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安信证券发布资研究陈述滦股份市盈率，评级:增持。

163169,163169

滦股份

300298？300298

事情：2019年10月29日，公司发布三季报，陈述内公司完成经营收入157.28亿元同比增加1.8%，度完成归母净润10.11亿元，同比增加2.04%。

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点评

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三季度成绩同比环比均下降：据公告，公司前三季度完成归母净润10.11亿元，同比增加2.04%，三季度单季度完成归母净润2.89亿元，同比下降29.36%，环比下降18.44%。

洗精煤量价齐升：2019年前三季度公司产洗精煤223.49万吨，同比增加2.41%，出售洗精煤128.34万吨，同比下9.03%。精煤价格为1219.06元/吨，同比增加5.20%。三季度单季洗精煤产值为75.14万吨，同比增加4.13%，环比增加4.89%滦股份市盈率；出售量为40.82万吨，同比下降3.13%,环比增加9.38%。洗精煤单季度价格为1223元/吨，同比增加4.57%，环比下降0.43%。

焦炭价格下滑：2019年前三季度公司产焦炭545.94万吨，同比增加5.48%，出售焦炭548.75万吨，同比增加4.24%，焦炭价格为1907.28元/吨，同比增加3.46%。三季度单季焦炭产值为171.01万吨，同比增加0.21%，环比下降6.31%；销量为170.1万吨，同比降6.02%，环比降7.64%。吨焦价格为1862元/吨，环比下降2.28%，同比下降5.87%。

化工品价格继续下滑：2019年前三季度公司出售甲醇12.81万吨，同比增加18.83%；价格为1859.89元/吨，同比下降21.31%。纯苯销量为5.38万吨，同比增加5.7%，价格为3932.81元/吨，同比下降26.51%；出售己二酸11.42万吨，同比增加5.84%，价格为7176.54元/吨，同比下降20.86%。出售聚甲醛2.82万吨，同比增加41.71%，价格为9445.89元/吨，同比下降24.28%。本钱方面，焦煤收购本钱为1285.34元/吨，同比增加3.86%。单季度方面，甲醇销量为3.6万吨，环比下降28.29%，同比下降3.74%，吨甲醇收入为1726.24元/吨，同比降28.56%，环比降9.46%。纯苯销量为2.28万吨，同比增55.1%，环比增加12.87%，价格为4335.87元/吨，环比增加21.82%，同比降21.03%。己二酸单季度销量为3.51万吨，同比降12.03%，环比降13.55%；价格为7296.9元/吨，同比下降15.01%，环比上升2.22%。聚甲醛销量为1.09万吨，同比增加122.45%，环比增加81.67%，价格为9016.64元/吨，同比下降28.26%，环比下降4.27%。

关停60万吨/年焦化产能，年化影响约4555万元：据公告，依据承德市，要求公司部属子公司承德滦公司焦化项目一两座焦炉于2019年10月31日前关停，触及焦化产能60万吨/年，公司并口径的焦炭产能将由720万吨/年削减至660万吨/年，降幅8.3%，权益产能削减30.6万吨，降幅6.68%。据公告，承德滦一2019年1-9月份经营收入完成9.12亿元，净润6698.57万元，年化净润估计为8931.43万元，考虑公司51%的权益，归母口径为4555.03万元。因为焦炉及相关体系关停后，部固定财物将无法重复使用，或形成减值危险，但承德滦公司焦化项目一焦炉及相关配套体系固定财物拟作废净值约9126.39万元，估计整影响有限。

资主张：焦化职业景气提高，公司未来成绩弹性较强。给予增持-A资评级，6个月目标价6.32元，折9市盈率。咱们估计公司2019年-2021年的净润别为12.54/13.07/13.18亿元，EPS别为0.79、0.82、0.83元/股。

危险提示：煤价、焦价超预跌落，焦化去产能不及预，化工品价格跌落，计提大额财物减值

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