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详解华夏幸福债务重组计划：清偿2192亿元金融债务 或将告别商业地产

不足10个月，华夏幸福债务违约规模升至千亿

继9月30日公布债务重组计划的框架之后，华夏幸福12月3日公告了对14只公司债券的偿付方式，梳理债券详情发现，这14只公司债券总额为306.18亿元，其中6只已经到期。

对比可以发现，华夏幸福这14只公司债的偿还方法与债务重组计划针对总体债务的偿还方法一致，但这14只债券的偿付方式中增加了计划期限和年利率等细节。

本次偿付方案包含15华夏05、16华夏01、16华夏02、16华夏04、16华夏05、16华夏06、16华夏债、18华夏01、18华夏02、18华夏03、18华夏04、18华夏06、18华夏07、19华夏01共14只公司债券，偿付方式包括两大类：现金偿付+信托受益权份额抵偿+展期清偿等综合偿付；拟出售公司通过债务置换方式承接，即“置换带”。

其中，第一大类别中，现金偿付部分，华夏幸福计划通过出售资产回笼资金，现金偿付比例约为30%-40%；

信托受益权份额抵偿部分，华夏幸福计划以持有型物业资产设立信托计划并以信托受益权份额偿付部分债务，偿付比例约为10%-20%，信托计划期限初定为8年。在信托计划到期前，由受益人大会根据实际情况决议是否对信托计划期限予以延期，每次延期不超过3年；

剩余40%-60%的部分由华夏幸福展期偿付，债务本金展期至债务重组协议签署日后8年期满，如公司债券原到期日晚于上述展期到期日的，则到期日不做调整。展期届满后，根据企业后续经营情况，可协商直接清偿或继续展期。债务重组协议签署后，年利率调整为2.5%，利随本清。

第二大类别是出售公司通过债务置换方式承接，具体承接条件由债权人与相关资产收购方及公司另行协商确定，以“置换带”方式清偿的部分债权本金，不再适用第一项清偿方式，剩余债权本金仍按第一项清偿；置换后债务本金期限至债务重组协议签署日后5年期满，到期后根据实际情况可协商继续展期，债务重组协议签署后，年利率调整为3.85%。

华夏幸福的债务重组方案公布之后，落地举措进展并不迅速，本次公告是第一次补充相关细节。

有接近华夏幸福债务重组的知情人士告诉

华夏幸福在3日的公告中强调，目前《债务重组计划》尚处于金融债委会表决阶段，如果金融债委会表决通过，公司或受托管理人将召集公司债券持有人会议，对债务重组相关事项进行审议表决，债券持有人会议召开后，公司将启动与债券持有人签署债务重组协议。

而对于不同意《债务重组计划》的债券持有人，可以选择不签署债务重组协议，另行主张权利。

汇生国际融资总裁黄立冲对华夏幸福的债务重组方案比较悲观，他告诉

根据华夏幸福的最新公告，截至11月29日，公司累计未能如期偿还债务本息合计1013.04亿元，自年2月1日第一次公告债务违约至今，10个月间，华夏幸福的债务违约规模已从最初的52.55亿元升至千亿。

6月24日丨登海种业(002041.SZ)公布，公司在宁夏青铜峡市投资设立全资子公司“宁夏登海种业有限公司”(暂定名)。

为贯彻2021年中央一号文件和农业农村部一号文件精神，落实打好种业翻身仗要求，促进农作物制种健康、稳定、有序发展，保障农民用种安全和国家粮食安全，发挥区位优势，增强品种育繁推一体化能力，提高公司规模效益。

虽然市场回调已经持续了一个多月，基金的段子也是层出不穷，最近的“只要我不卖，就永远不亏的”还有“基金人，基金魂，不到最后一刻不撤退”，让我们看到了“基金人”的精神啊！

不过经过了一番痛定思痛，大家慌张的情绪似乎也慢慢平复下来，最近小夏在很多基金讨论社区看到，很多人都在讨论偏债混合型基金，开始寻求适合震荡行情下的投资机会了。

今天小夏就来跟大家聊聊，偏债混合型基金究竟有哪些特点？为什么在震荡市中成为大家的优选？

什么是偏债混合型基金？

小夏之前跟大家科普过基金的分类，按照投资标的划分，基金可以分为股票型基金、债券型基金和货币型基金，还有可以同时投资这三类资产的混合型基金，他们的风险排序是股票型基金>混合型基金>债券型基金>货币型基金。

而混合型基金还可以根据股债配置比例的不同，进一步细分为偏股混合型基金、偏债混合型基金、股债平衡型混合基金以及灵活配置型混合基金。其中，偏股混合型基金是指投资标的以股票投资为主，股票资产占基金总资产的比重一般在60%以上；偏债混合型基金则是以债券投资为主，股票资产只占基金总资产的40%以下，其余大部分是债券等其他固守资产；股债平衡型混合基金则是指债券和股票配比基本维持均衡；还有灵活配置型混合基金，这类基金仓位更加灵活，可以根据市场情况进行资产配置，理论上股票仓位范围可以是0%-95%。（腾讯新闻，2020-11-15）

不难发现，偏债混合型基金在四种混合型基金中，属于风险较小的一种。我们以前给大家介绍过以固收打底、权益进攻的“固收+”产品，偏债混合型基金也是“固收+”策略中最具代表性的产品之一。

震荡市中更抗跌、长期更稳健

由于偏债混合型基金投资债券的比例较高，一定程度上使得基金的整体风险较低，收益也较为稳定。除开债券投资外，偏债基金也有部分股票投资，这为基金的收益带来了一定的增长空间，

从今年以来的震荡行情下的收益来看，截止3月24日，偏债混合型基金指数累计收益为-0.20%，虽然单独看也在微跌，但是远远跑赢股票型基金指总数的-4.84%和偏股混合型基金指数的-6.21%。同时，从单只基金的具体情况来看，超过41%的偏债混合型基金今年以来获得了正收益，也说明了这类基金的抗跌属性。（数据wind，2021-03-24）

从昨天我们刚刚介绍的波动率来看。偏债混合型基金指数最近三年、最近五年的年化波动率分别为4.05%、3.31%，最近十年的年化波动率也维持在3.98%左右。相比之下，股票型基金总指数和偏股混合型基金指数最近十年的年化波动率分别达到了21.69%、21.18%。所以从这个数据可以看出，偏债混合型基金的波动相对较小，持有感受也会更好。（数据wind，2021-03-24）

（数据wind，2021-03-24）

偏债混合型基金怎么选？

由于自身进可攻退可守的特质，偏债混合型基金更加适合那些既想在市场低位布局、又担心较大波动的投资者。因为这类基金在震荡行情时相对稳定，在牛市到来时也可能分享到股市上涨的机会。

那么，偏债混合型基金应该怎么选呢？由于涉及到股债两个市场的投资，大家在选择时，首先要看的是基金的长期收益率，比如最近一年、三年、五年的阶段收益是否符合自己的投资预期，以及同期市场平均水准相比的超额收益如何等；第二，如果是在震荡行情下投资，也要考虑基金的抗风险能力，可以查询同类型基金中最近一年、三年、五年的年化波动率情况，波动率越小的基金说明其相对同类型基金越稳定。此外，综合考虑收益和风险还有一种更直观的指标，就是可以在同类型基金中比较夏普比率，之前我们科普过夏普比率，这个数值越高说明承担同样风险所带来的收益越高，因此大家可以对比夏普比率，来筛选出其中收益更高、相对风险较低的品种。

华夏基金在偏债混合型基金的布局上也是相当多元的，比如即将于4月1日发行的华夏永鑫6个月持有（A类：010971，C类：010972），就是一只典型的偏债混合型基金，最高可40%投资于权益市场，力求充分把握股债两市的双重机遇。华夏永鑫6个月持有由资深基金经理何家琪掌舵，他所管理的华夏聚利历史业绩表现突出，荣获银河/晨星三年期、五年期双五星评级；业绩回报过去1年、2年、3年、4年均位于同类排名第1；最近一年、三年、五年收益分别达到了27.04%、41.67%、43.52%，超越业绩比较基准24.34%、33.57%、30.02%，表现出较强的超额收益获取能力。是震荡行情下的更好选择哦！（回报业绩华夏基金四季度报告）

排名与评级数据来自银河证券（2021-2-26），晨星（2020-12-31），同类产品划分标准：华夏聚利-普通债券型基金（可投转债）（A类），华夏鼎利-普通债券型基金（二级）（A类），排名与评价结果不预示产品未来表现。

华夏聚利成立于2013.3.19，何家琪任职于2017.12.19，任职起始日基金累计单位净值1.16元，截至2021.2.26累计单位净值1.70元，2018.1.8前与魏镇江共同管理。产品近5年完整会计年度业绩（同期业绩基准表现）：2020年27.04%（2.75%），2019年16.00%（2.77%），2018年-3.87%（2.50%），2017年0.34%（2.73%），2016年0.96%（2.74%）。业绩比较基准：一年期定期存款利率(税后)+1.2%。

华夏债券AB成立于2002.10.23，何家琪任职于2017.1.18，任职起始日基金累计单位净值1.86元，截至2021.2.26累计单位净值2.15元，2017.12.19前与魏镇江共同管理。产品近5年完整会计年度业绩（同期业绩基准表现）：2020年13.38%（2.97%），2019年10.06%（4.67%），2018年2.82%（8.12%），2017年0.58%（0.28%），2016年0.17%（2.12%）。业绩比较基准：中证综合债券指数。

华夏鼎利A成立于2016.11.18，何家琪任职于2016.11.18，任职起始日基金累计单位净值1.00元，截至2021.2.26累计单位净值1.54元，2016.11.18-2017.9.8与韩会永共同管理，2020.6.23起与董阳阳共同管理。产品成立以来完整会计年度业绩（同期业绩基准表现）：2020年25.65%（-0.06%），2019年19.70%（1.35%），2018年-1.01%（4.74%），2017年7.84%（-3.39%）。业绩比较基准：中债综合指数。

华夏可转债增强A成立于2016.9.27，何家琪任职于2016.11.18，任职起始日基金累计单位净值1.00元，截至2021.2.26累计单位净值1.66元，2018.1.8前与魏镇江共同管理。产品成立以来完整会计年度业绩（同期业绩基准表现）：2020年40.78%（5.25%），2019年31.35%（25.15%），2018年-14.67%（-1.16%），2017年1.73%（-0.16%）。业绩比较基准：中证可转换债券指数。

华夏希望债券A成立于2008.3.10，何家琪任职于2017.9.8，任职起始日基金累计单位净值1.63元，截至2021.2.26累计单位净值1.78元。产品近5年完整会计年度业绩（同期业绩基准表现）：2020年6.50%（2.97%），2019年8.52%（4.67%），2018年-1.81%（8.12%），2017年3.04%（0.28%），2016年-0.61%（2.12%）。业绩比较基准：中证综合债券指数。

华夏永福混合成立于2013.8.13，何家琪任职于2016.9.5，2017.9.8前与刘鲁旦共同管理，任职起始日基金累计单位净值1.49元，截至2021.2.26累计单位净值2.41元。产品近5年完整会计年度业绩（同期业绩基准表现）：2016年2.97%（3.51%），2017年7.05%（3.51%），2018年-5.21%（3.50%），2019年21.97%（3.50%），2020年28.81%（3.50%）。业绩比较基准：一年定期存款利率(税后)+2%。

产品业绩来自华夏基金与产品历年年报，经托管行复核，截至2021.2.26。

1.以上基金为混合型基金（属于中风险（R3）品种）、债券型基金（属于中低风险（R2）品种），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.华夏永鑫6个月持有混合基金对每份基金份额设置6个月持有期。在基金份额的6个月持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资需谨慎。

摘要： 聊聊债券市场的混沌初开~

正文内容开始前的郑重提示：基金拆解系列内容只做基金基本拆解、并非进行投资标的推荐。

本系列内容选择拆解标的方式及步骤为：晨星网——基金筛选器——选择一家基金公司——选择“3年3星以上+5年3星以上”两个条件——按5年评级做从高到低排序，依次进行拆解。基金数据截止至文章撰写当天，具体日期在基金详情图当中有体现。

任何推荐本身都有极大局限性，投资决策只能由自己做出，基金拆解系列内容只想表达认真看一只基金产品的基本步骤，由于每只基金历史信息不同，碍于文章篇幅有限并不能涵盖全部内容，如需全部详细资料，请自行查阅基金历年公告。误认本文为推荐基金标的文章，照此投资，盈亏请自负。

把基金读成故事，让“理”财点亮生活。

债基扎堆儿又一只，华夏债券A/B，这名称有点意思。

关于基金名称后缀的问题，最常见的就是A和C，见怪不怪了，很多基金都是既有A类份额又有C类份额的。

A类份额就是在申购的时候一次性按一定比例从全部用来投资基金的钱里面扣掉一部分费用；C类份额就不是这样了，申购的时候不要钱，但是得按照一定比例去按天收取销售服务费。

对比下来，如果长期投资的话，其实还是A类划算一点，一次性售完就完了，长期拿着的话，过了一定的时间期限想赎回的时候，会少收、甚至不收赎回费。B类份额其实已经比较少见，就是我们常说的“后端收费”，申购的时候不收钱，到你赎回的时候再去把当初没交的申购费“找”回来。

对于这只华夏债券A/B来说，现在我们看到的就是“001001”一个代码对应着“华夏债券A/B”这一个名称，多少觉得有点怪怪的。但其实应该是华夏债券A/B（前端）001001和华夏债券A/B（后端）001002这样配套来的。

两类份额的申购费差别就是这样的——

数据Wind

不过后端收费的份额至少在支付宝上是买不到的，搜索001002这个代码会显示“本平台暂不销售”，普通人投资也很少会去特意找后端收费的份额来买。华夏债券在2006年4月也有增设了C类份额001003出来。

C类份额在晨星网上给出的评级也真的不低，A/B和C类份额本质上就是一只基金，还是按照老规矩，主要以A类份额为主去看了。


一、华夏债券A/B的成立及历史排名

数据Wind

华夏债券A/B001001成立于2002年10月23日，成立至今18.4年，取得总回报188.84%，年化复合回报5.94%，截止2020年4季报规模8.03亿。晨星评级十年三星、五年五星、三年五星；万得评级五年三星、三年二星。

C类份额001003成立在2006年——

数据Wind

成立至今14.9年，取得总回报139.43%，年化复合回报6.02%，截止2020年4季报规模5.16亿。晨星评级十年三星、五年四星、三年五星；万得评级五年三星、三年二星。

规模合并到一起来算就是13.19亿，在债基里面，虽然不算大，但是也还行吧，毕竟如果拉个平均值的话，债基的规模也就是几亿的意思。

之前一直很执着债基的规模效应问题，觉得从议价能力的角度去考虑，债基肯定是规模越大越好的。但其实规模问题确实也不能认真，尤其是去年信用债暴雷的那个阶段，债基的基金经理们很多都在忙着控规模，那种情形下就显现出来，还是规模小一点的基金比较不用担心无债可买。

这基金从成立以来的时间加权回报表现来看，还是成立时间比较晚的C类份额有复合年化回报看起来更好一点。但其实时间加权的算法并不能全面的表现基金的实际收益情况，历史上好的和不好的阶段表现糅合在一起这么算出来的，中间的基金规模缩量或者扩大带来的资金流入流出并没有体现出来。

按照以前看基金的经验来看，一只基金同时有A类和C类份额，并且还同时成立的话，通常都是C类的业绩稍逊于A类的。

今天这个华夏债券的A/B和C类份额成立时间上相差4年，C类的复合年化回报表现6.02%优于A/B的5.94%一点，可以理解为是成立时间不同带来的差异了，还是以成立时间长的A类份额为主来看基金表现吧。

万得的同类排名上看，这基金也属于一级债基，和前面看的华夏聚利、华夏双债增强的分类一样，但不一样的是，这基金成立时间早啊！

在看南方系列的时候，看到过一只南方早年发行的债券基金-南方宝元，那基金也是2002年成立的，成立时间是9月20日，就是中国第一只开放式债券型基金。今天我们看的这只华夏债券A/B只比南方宝元晚了一个月而已，也是债基家族的绝对元老。

南方宝元从成立之初，投资范围设置的就是一只可以买股票的二级债基，但华夏A/B当年招募的时候，投资范围是仅限于固定收益类金融工具，直到2007年2月才召开了持有人大会，把投资范围扩大成为：

“还可参与一级市场新股申购，持有因可转债转股所形成的股票以及股票派发或可分离交易可转债分离交易的权证等资产，但非固定收益类金融工具投资比例合计不超过基金资产的20%。因上述原因持有的股票和权证等资产，基金将在其可交易之日起的60个交易日内卖出。基金不通过二级市场买入股票或权证。”

所以这么一只基金如果细说2007年以前的同类排名的话，其实应该归到纯债基金的范畴里，不过当年基金一共没几只，轮到债基就更少，所以最初的起点确实可以忽略不计了。从2007年调整完投资范围算到现在，也已经是十几年过去了，这样去看一级债基的同类排名，就是有道理的。

10年有同期完整数据的70只基金中排名42；5年有同期完整数据的126只基金中排名18；3年有同期完整数据的139只基金中排名13；2年有同期完整数据的140只基金中排名16；1年有同期完整数据的149只基金当中排名第8；最近半年，158只基金当中排名第8位。

排名的表现看起来很容易得出一个结论，那就是这基的表现绝对是曾经不如现在。但其实如果综合考虑市场发展状况、基金经理的不同投资风格来综合衡量的话，可能会有不太一样的感受。


二、华夏债券A/B的基本信息

基金目前的业绩比较基准是：中证综合债总指数

中证综合债指数由在沪深证券交易所及银行间市场上市的，所有剩余期限1个月以上的国债、金融债、企业债、央行票据及企业短期融资券构成的。

不过这个业绩基准并不是当年基金2002年成立的时候就采用的。

数据Wind

在2015年10月1日以前，基金的业绩比较基准一直都是：53%中信标普银行间债券指数+46%中信标普国债指数 +1%中信标普企业债指数

这个基准比较细，也比较能说明基金的投资到底都是瞄着哪些债来下手的。后来更换的这个中证综合债总指数是2008年才发布，跑了几年足够稳定之后才选择了变更。

指数基日是2002年12月31日，至今的走势就是这样：

数据Wind

比起之前看过的包括券种范围更广的中债综合指数那个长期大起大落的走势曲线来看，中证综合债总指数的整体向上真是平稳太多了。

基金当前的投资范围也并不是2002年成立之初设计的那样，而是在2007年调整成为了现在看到的这个样子：

1、主要投资债券；

2、不能从二级市场上买股票，但是可参与一级市场新股申购或增发，持有可以买可转债转股过去的股票、还有打新增发拿到的股票，要在60个交易日内卖出；

3、可转债可以转股，但因为转股拿到的股票，还有权证那些非固定收益类金融工具投资比例合计不超过基金资产的20%

就是一个比较中规中矩的设置，而且一级市场拿到的股票必须在60个交易日内卖出，这个设计就和之前看到的华夏聚利、双债增强非常不同了，那两只基金虽然也是一级债基，但股票是6个月内卖出。

这时间范围的不同带来的差异当然很大，想想2014年牛市启动的时候，那不就是半年的时间大盘整体拉上去的……想一想如果是在牛市启动前夕打到了新股，一直拿满6个月，带来的收益当然是很亮眼的，也可能会在基金净值上有所表现，但这种短期内的收益就并不来自于基金主要投资的债券资产。

从基金成立以来的资产配置情况看，除了最初几年的数据没有，2004年开始的数据统计当中，直到2011年之前，基金的现金配置比例都有过比较明显较高的时间段。最突出的就是2007年中这段时间，债的配置降低到53%、现金持有35%+。

数据Wind

年景好的时候谁不想接近满仓的好好赚钱呢，当时就是因为年景不好，才不得已减仓去持有现金的……

债券基金从2002年开始发行，正是因为从2002年开始，中国债券市场开始从初级阶段不断深化发展，后来逐渐趋于成熟。

大概是因为公募基金在1999年那轮行情当中表现出来的对市场的稳定作用，让监管层看到了已经取得投资者信任的公募基金，对于债券市场的发展来说，或许同样作用重大。于是在2002年债券市场全面发展的开始阶段，就希望公募基金成为其中重要参与者。

不过中国改革开放之后的这几十年里，其实什么事情都是摸着石头过河，虽然当年的债券市场我们这些年轻人是注定没有经历过，那会儿的股票市场我们也是只能通过历史资料和数据去回顾，但想一想就会知道，那些年的债市也肯定是波折不断。

数据Choice

还是以10年期国债到期收益率的走势图来看，红框框里2013年的飙升当然是距离我们最近的，大家都能关注到的。但黄色方框里面那些早期的频繁大幅度变动在这张图上留下的记录，才真的触目惊心。

10年期国债收益率作为基准地位其实是2007年才确立，在以前更倾向用7年期国债作为基准品种。分着看太纠结了，直接都用10年期国债利率去做参照系就会发现，2002-2005年这期间的波动真是太大了，而且好像透着那么一股“不理性”发展的味道。

10年期国债收益率和债市整体表现粗浅的理解就是一个反相关的关系，凡是收益率飙升的时候，就是债市整体下跌的时候；相反就是债券的大牛市。

所以从这图上就能看出来，华夏债券A/B早年持仓当中时不时来一次现金持有比例高，都可以看成是基金经理的“择时”躲避市场风险的选择。

后来的发展当然也挺波澜壮阔，就是不再像当年那么突兀，总算有点空间留给基金经理去平滑基金净值表现。

2002年，10年期国债利率呈现明显V形，在当年的6-7月创出低点；2003年是非典大爆发的一年，利率起步回升；2004年开始“非理性”表现，市场出现崩溃；2005年随着利率大幅度向下调整，债券市场迎来大牛市；2006年是波动市场；2007通胀年里面，又是大熊市；2008年开始峰回路转的大起大落；2009年经济触底反弹；2010年又出现了滞涨的苗头……

就是在当初这么凛冽的市场环境当中，这基金竟然还一直还分红不断，虽然分的并不多。

数据天天基金网

一般来说，基金想要分红，需要满足3个条件：

1、当期收益为正；

2、当期收益足以弥补前期亏损；

3、仅可对填平前期亏损的剩余可分配利润分红

也就是说，有收益的基金才能够分红，一只基金能分红，起码说明它是赚钱的！而一只基金能一年分多次红，说明他在持续赚钱！

截止到这里，真是对当年在基金成立之后早期阶段里执掌基金的基金经理太好奇了！这都是怎么做到的？！

篇幅所限，剩下的净值表现、基金经理更迭，都留着明天继续看吧~

每周一-周四18:00，拆解基金，学会细读产品，让选基不再焦虑！
基础分析，不作为投资建议，据此投资，盈亏自负。

今天的内容先分享到这里了，读完本文《华夏债券》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多华夏债券、002041相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编最大的鼓励。