历年平均净资产收益率

嘿，老铁们！今天咱们来聊个硬核又好玩的话题，保证让你在投资圈里瞬间B格拉满，走路都带风。想不想知道巴菲特老爷子选股票时，最爱翻的牌子是哪一张？没错，就是那个传说中“一招鲜，吃遍天”的神秘代码——ROE，中文名叫净资产收益率。别一听名字就犯怵，今天咱们不讲教科书，就把它当成一个“瓜”来吃，保甜！

所以，ROE到底是个啥玩意儿？说白了，它就是衡量一家公司用股东的钱去赚钱的效率。你可以把公司想象成一只会下金蛋的鸡，股东们投的钱（净资产）就是买这只鸡和喂它的饲料，而公司一年赚的钱（净利润）就是它下的金蛋。ROE就是告诉你，你每投入一块钱的饲料，这只鸡能给你下多少钱的金蛋。ROE越高，说明这只鸡战斗力越强，是个“下蛋鸡中的战斗鸡”，简直是养鸡场的“显眼包”！

但是，光看一年的ROE就决定要不要“梭哈”，那就太天真了，少年！这就好比你相亲，对方简历上写着去年中了五百万彩票，你就觉得他财力雄厚，能带你走上人生巅峰？醒醒吧！这可能是祖坟冒青烟的运气，不代表他有持续“搞钱”的能力。投资一家公司，我们看重的是“稳定输出”，而不是“昙花一现”的神经刀。所以，今天的主角闪亮登场——历年平均净资产收益率！这才是咱们要扒的重点。

为啥要看“历年平均”？因为一年的高ROE很可能是个“美丽的陷阱”。比如说，一家公司突然卖掉了一栋办公大楼，或者靠一笔 *** 补贴，当年的利润“duang”一下就上去了，ROE数据瞬间美颜拉满，看起来像个大美女。但这种“非经常性损益”就像美妆，卸了妆可能就判若两人了。第二年没楼可卖了，它立马就可能被打回原形。而连续五年、十年都能保持一个很高的平均ROE，比如稳定在15%以上，那才说明这家公司是真的有两把刷子，是靠真本事吃饭的，是咱们要找的那个“梦中情司”。

股神巴菲特就是这个指标的铁杆粉丝，他曾经说过，如果非要我用一个指标进行选股，我就会选择ROE。他老人家心里有个及格线，一般认为长期稳定的ROE能达到15%以上的公司，才算得上是优等生，值得他多看两眼。这就像是投资界的“985”分数线，能持续达标的，基本都是学霸级别的存在，它们的商业模式、品牌护城河、管理能力，大概率都是杠杠的。

当然，光看一个数字还是容易被忽悠。这时候，咱们就需要请出“ROE的卸妆水”——杜邦分析法。这个听起来高大上的玩意儿，其实就是把ROE拆开来看，看看它的高分到底是怎么来的，是靠真才实学，还是靠“作弊”。杜邦分析法把ROE拆成了三部分：销售净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数。咱们一个个来“盘”它。

第一项，销售净利率。这玩意儿代表公司的“吸金”能力，也就是卖一百块钱的东西，能有多少纯利润揣进兜里。比如茅台，卖一瓶酒利润高得吓人，这就是典型的高销售净利率，走的是“三年不开张，开张吃三年”的奢侈品路线。而像沃尔玛这种超市，卖一瓶水可能就赚几分钱，薄利多销，它的销售净利率就很低。所以，高ROE如果是靠超高的销售净利率撑起来的，说明这家公司的产品很能打，有定价权，是条“大粗腿”。

第二项，总资产周转率。这个是衡量公司“翻桌率”的指标。意思是公司用它的全部家当（厂房、设备、库存等等），一年能转几圈来做生意。总资产周转率高，说明公司的资产利用效率高，家里的东西都没闲着，都在“996”地创造价值。比如前面说的超市，虽然单品利润低，但一天到晚人来人往，货卖得飞快，资产周转率就很高。如果一家公司ROE高是靠这个，说明它的运营管理能力超强，是个“时间管理大师”。

第三项，权益乘数。前方高能预警，这是最“刺激”的一项！它也叫财务杠杆。说白了，就是看这家公司借了多少钱来干事。权益乘数越高，说明公司借的债越多。借钱是把双刃剑，玩得好，就像给你的“下蛋鸡”打了激素，能让它下蛋下得飞起，ROE蹭蹭往上涨。但玩得不好，一旦市场风吹草动，资金链一断，那可能就是“鸡飞蛋打”，直接原地破产。所以，如果一家公司的ROE主要是靠高杠杆撑起来的，那咱们就得多个心眼了，这可能是个“虚胖”的家伙，风险有点大。

所以你看，通过杜邦分析法这么一拆解，一家公司的“素颜照”就出来了。一个健康的高ROE，最好是靠高销售净利率和高总资产周转率这两个“实力派”来驱动，而不是过多地依赖高杠杆这个“偶像派”。我们想找的，是那种既能赚钱（高净利率），又能高效运营（高周转率），还不太爱借钱（低杠杆）的“三好学生”。

不过，在实际操作中，我们还得注意几个“坑”。第一，行业不同，ROE的标准也不同。你不能拿一家银行的ROE去跟一家白酒公司的ROE比，这不公平。银行天生就是高杠杆的行业，ROE普遍不低；而像互联网、医药这种轻资产公司，可能ROE会非常高。所以，比较ROE，最好是在同一个行业里进行“菜鸡互啄”或者“神仙打架”，这样才有意义。

第二，警惕公司通过财报“骚操作”来美化ROE。比如，有些公司会进行大量的股票回购，这会减少公司的净资产（分母变小），从而在利润不变的情况下，强行把ROE的数值拉上去。这种操作就像是为了让体重秤上的数字好看点，先去抽了个脂，虽然数字好看了，但身体素质不一定真的变强了。

第三，ROE对某些类型的公司可能“失灵”。比如，对于那些还没开始盈利的初创科技公司，或者因为周期性原因暂时亏损导致净资产为负的公司，用ROE去评价它，就像让姚明去参加体操比赛，完全不对路。这时候就需要结合其他指标来看了。

最后，你还会看到两个有点像双胞胎的词：一个是“摊薄净资产收益率”，另一个是“加权平均净资产收益率”。别晕，记住一句话就行：监管和专业人士更爱看“加权平均”的那个。因为它考虑了年内股东投入资金的时间成本，更能公平地反映资金的使用效率。你就把它当成是“官方认证”的精修版，另一个是随手拍的“生图”就行了。

所以，当你找到一家公司，它的历年平均净资产收益率连续多年稳定在15%以上，杜邦分析拆开来看，主要是靠核心业务的盈利能力和高效运营驱动，财务杠杆又很健康，行业前景也不错。你是不是觉得已经找到了通往财富自由的钥匙，准备掏出计算器算算自己几年能买上兰博基尼了？但是，万一这家公司所在的国家，第二天突然宣布他们要改用瓶盖当货币了呢？