证券市场分析（上海广发证券）
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只是半个月。海天味业（603288.SH）市值便蒸腾超千亿元。迎来“艰屯之际”。
近来。有湖南、浙江杭州的顾客向媒体爆料。其购买的海天酱油。用了几回之后。瓶内却呈现了蛆虫。
9月21日。海天味业董事会秘书张欣对年代周报记者解说称：“这必定不是产品质量的问题。咱们公司的出产流程就不行能有活虫在产品中。出厂前的产品都要高温灭菌的。”
一边是蛆虫事情被摆上台面。另一边。近来海天味业股价正遭受大幅回调。高股价、泡沫论质疑不断。据Wind计算。到9月21日收盘。海天味业市值现已从9月3日的高点蒸腾超千亿元。股价较高点203元/股跌落22.66%。
前后夹攻。这瓶被戏称为市值“碾压了一切地产公司”的酱油。真的打翻了吗？
屡现食品安全事情
或许是由于树大招风。酱油内生蛆是海天味业多年来的言论痛点。发生不止一次。
年代周报记者整理揭露报导发现。仅2017年。在江西便有4起海天酱油生蛆事情被曝光；2013年、2014年、2016年也有顾客投诉；2018年7月。海天味业还就“生蛆”事情发布“海天酱油安全合格。请定心购买运用”声明。
9月20日。我国食品工业分析师朱丹蓬对年代周报记者表明。海天酱油生蛆事情。一方面和海天味业在出产酱油过程中的灭菌环节有关；另一方面。顾客是否合理运用及寄存环境也会影响产品质量。
年代周报记者注意到。9月18日晚间。海天味业在其微博发布了一则关于揭秘海天酱油品控细节的长。疑似为此前的事情作出解说。
张欣也向年代周报记者着重。这彻底不是企业品控问题。“产品出厂前都要通过几回高温灭菌。不行能有活虫呈现。并且现在时值夏天。许多品牌都会发生酱油生虫的状况。有专门的第三方研究组织宣布过相关的研究成果。”
“酱油的香气会招引一种叫酱麻蝇的苍蝇。会直接产虫在酱油中。哪怕开盖一个小时。都或许有虫子。”张欣表明。“咱们也做出了不少行动。比方瓶盖是两三年前花了1000多万元的研制费用来改善。让瓶盖在小于90度的时分能够主动关合。在瓶身也有提示贮存方法。”
不过。朱丹蓬提示。呈现一次蛆虫事情或许是偶尔现象。但多次呈现食品卫生安全问题。或许将直接影响海天味业的运营出售状况。进一步对股价和市值发生冲击。
酱油中的泡沫？
有目共睹的还不止“蛆虫事情”。海天味业半个多月蒸腾超千亿市值。更成为资本商场的焦点。
作为调味品公司。海天味业的三大中心产品是酱油、调味酱与蚝油。据其中报显现。2020年上半年。海天味业完成经营收入115.95亿元。同比增加14.12%；归属净利润为32.53亿元。同比增加18.27%。
国泰君安(18.520,-0.09,-0.48%)研报表明。受疫情影响。在必选消费品的刚性需求凸显、二季度以来物流配送逐步康复布景之下。调味品板块收入和净利润增速环比提振显着。
作为“调味品界龙头”。海天味业的股价也水涨船高。
Wind数据显现。从6月1日至9月2日。海天味业股价上涨了72.74%。市值从3773亿元上涨至6432亿元。上涨了2659亿元。
9月3日。海天味业盘中股价更是创下了历史*水平。股价更是到达203元/股。市值打破6500亿元。
但好景不长。之后的局势却扶摇直上。
9月4日。海天味业大跌7.68%。遭沪股通净卖出0.15亿元；9月7日。继续大跌5.33%；到9月21日收盘。海天味业股价为157元/股。市值为5087亿元。现已从9月3日的高点蒸腾约1400亿元。
在此之前。8月29日。银河证券曾发布《不为创纪录的消费股再唱赞歌》的研究陈述。该陈述称：“近期食品饮料继续走强。白酒、调味品等职业市盈率不断创近年新高。虽然咱们在曩昔很长时刻强烈推荐白酒、调味品等消费股。可是咱们不对当下创纪录的消费股再唱赞歌。由于创纪录估值意味着未来出资回报率下降。”
针对海天味业股价跌落的状况。9月18日。私募基金中汇润生首席特约研究员吴昊告知年代周报记者：“消费股前期积累了巨大的涨幅。当全体商场呈现调整时。组织资金的调仓换股动作会从前期涨幅过大的主题板块开端。”
吴昊还以为。作为职业龙头公司。海天味业的静态估值较高。关于厨房调料职业的开展前景而言。泛厨房概念难以支撑特别高的估值。
能够比较的是。贵州茅台(1665.690,-1.11,-0.07%)（600519.SH）上半年净利润226亿元。动态市盈率是46倍。静态市盈率为51倍。海天味业净利润32.53亿元。动态市盈率却有78倍。静态市盈率95倍。
不过。吴昊表明。长时间看。我国高储蓄率与方针（内循环）等都支撑消费型经济的开展。或许在必定的回调之后。仍旧存在资金追炒的或许。
大单品增速疲软
“看海天味业的中报。不管从净利润仍是营收数据等。好像都不支撑如此高的静态估值与前瞻估值。”吴昊直言。海天味业的跌落是情理之中的。
实际上。吴昊的观念并非没有道理。与高估值比较。海天味业增速实则有所放缓。尤其是大单品酱油增速现疲软之态。
据Wind数据。2017—2019年。海天味业半年报的经营收入同比增加率分别为20.57%、17.24%和16.51%。本年半年报降至14.12%；归属于母公司股东净利润同比增加率分别为22.7%、23.3%和22.34%。本年半年报降至18.27%。
这与大单品酱油营收增幅下滑不无关系。海天味业公告显现。到2019年。酱油营收占比约6成。当之无愧的大单品。
但2017―2019年。其酱油营收增速分别为16.59%、15.85%、13.60%。增速显着下滑。
据有关数据计算。2018年。全国酱油总产量为1041万吨。同比增加仅为4%。国内酱油商场产能粗豪式增加的时期现已曩昔。
为了寻觅新的盈余增加点。海天味业也进行了多元化探究。比方2017年收买镇江丹和醋业70%股份；2014年收买“广中皇”腐乳。进行全国性的开展；2020年8月。海天味业在旗舰店上架了4款火锅底料产品。正式入局火锅底料商场。
不过这每个调味品赛道都早有布局者进入。也有后来者凶相毕露。一边是拓宽新赛道的压力。一边是大单品增速的下滑。海天味业的未来并非无忧无虑。高估值或面对必定应战。
值得注意的是。在调味发酵品板块中。海天味业仍是当之无愧的“天花板”。或折射出调味股的市值与上涨幻想空间。
Wind数据显现。申银万国职业分类中的调味发酵品板块的11只个股。从9月4日开端。到9月21日收盘。半个月时刻里股价近期均呈现不同程度的跌落。恒顺醋业(20.790,-0.06,-0.29%)（600305.SH）股价区间跌幅为16.53%；中炬高新(64.300,0.55,0.86%)（600872.SH）股价区间跌幅为16.16%。
