常青基金（美燃油期货）
常青基金（美燃油期货）
在中国创投领域，政府引导基金是一股不可忽视的力量。有分析说，如果科创板可以帮助科创企业完成
“从1到N”的飞跃，那么政府引导基金就是企业“从0到1”起步的推手。
过去数年间，国家发改委、财政部及各级地方政府牵头设立了大量政府引导基金，它们充分发挥了杠杆效应、导向效应，极大推动了中国科技创新发展，同时引导基金也优化了政府资金的使用模式和使用效率，为优化各地产业布局发挥了重要作用。
不过，近两年，国内最早设立的一批引导基金陆续进入退出期，退出压力成了困扰许多引导基金的难题。
对此，全国政协委员、中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸表示，目前大部分政府引导基金均以基金形式存在。基金有固定存续期限，也有投资期和退出期限制，在资金使用上容易出现
“前松后紧”的局面。
另一方面，由于基金投资人最终需要退出，新的引导基金设立又容易受到政策等因素影响，其能否维持规模持续稳定存在一定不确定性，不利于形成对创投行业的长效支持。
因此，张懿宸在今年提交的《关于推动设立国有创投类常青引导基金的提案》中，提出两点具体建议：
一是中国的政府引导基金可借鉴国外常青基金模式，将引导基金转型为
“常青引导基金”。
这样做的好处是：由于没有固定的存续期和投资期限，引导基金可以尽量分散出资时间，避免出现投资过于集中，受一段时间内资本市场波动的影响；基金可以持续投资，有利于创投行业的长期稳定发展，同时也有利于支持各级政府实现长期的产业发展规划目标。
此外，以基金每年分红代替基金到期后的一次性退出，可以为政府增加长期的收入来源，也可以实时、动态地对引导基金的投资情况进行监控；可以长期观察各投资人的业绩，有利于政府选择更加优质的基金管理人长期合作；逐步引导更多的社会资本长期支持我国的创投事业。
二是要鼓励政府引导基金进行市场化改革，引入市场化人才或与专业机构合作，形成更加科学、市场化的引导基金管理办法，更加全面地从投资业绩、合规管理、招商贡献、科技贡献、就业贡献等多方面多维度评价子基金，并作为未来继续出资支持的依据。
在张懿宸看来，市场化的政府引导基金是政府投资综合效益的重要保障，也是未来部分引导基金转型为常青引导基金的必要条件与推动因素。
张懿宸提出的建议值得行业深思与探讨。
“常青基金”这个名词在国内并不常见，所谓常青基金，是指基金没有固定期限，更没有固定的投资期和退出期，基金出资人以基金分红的形式获得回报，而不追求基金到期后的一次性退出。
国际上已有多支知名常青基金，如*的泛大西洋资本
(GeneralAtlantic)，其管理资产超过530亿美元。此外，国外的主权基金及养老金也基本都以常青基金形式存在。
常青基金都有长期资本
LP所支持，团队出资比例高、利益一致的特点。除了GeneralAtlantic这样的PE基金外，一些*VC基金也采用常青基金的安排，比如硅谷知名的老牌基金、1962年成立的萨特山风险投资公司（SutterHillVentures）。究其原因，一是背后的LP为常青基金提供长期支持，故而能够对投资组合公司做出长期承诺；此外，对外投资的每一美元中很大一部分是自己的钱，每个人都参与每项投资，这也加强了每个合作伙伴对投资组合中的利益关联，并确保他们利用一切可用资源来帮助他们的公司成功。
在中国，常青基金的概念并不常见，最根本原因在于国内的长期资本尚未成熟，没有足够有耐心
LP的长钱。
业内人士指出，参照国际经验，
VC/PE的资金来源主要是养老金等保险资金、大学捐赠基金和各种家族财富，而国内这方面资金并未成为主流，甚至渗透率只有2%~3%左右，大多还处于观望态度。
那么，对中国股权投资行业来说，
“长钱”究竟在哪里？
母基金研究中心认为，首先，保险资金是重要的长期资金来源。
保险资金的特点在于规模大、期限长、来源稳定，更加适合长期限的投资，与私募股权投资，尤其是私募股权母基金的投资理念相匹配。自去年下半年
“开闸”以来，险资成为VC/PE眼中的“大金主”，GP们密集拜访各家保险资管。
去年
12月泰康乾亨股权母基金成立，中国母基金行业内首支由险资自主发起、进行财务性股权投资的母基金出现。在当前明确支持、鼓励险资进行股权投资、投资产业基金的背景下，更多的险资母基金有望设立。
社保基金也是中国很重要的
“长钱”之一。
全国人大第十一、十二届财经委副主任委员、人民银行前副行长吴晓灵其牵头研究的《《中国资产管理业务监管研究报告》》中提到，作为社会保险基金的投资主体来说，不应该仅限于全国社保基金理事会，上海、北京、广州、深圳等很多的地方社保机构，很可能也有很好的管理能力。
“如果他们能够作为市场主体，把他们管理的社保基金的余额也进行市场化的投资运作，既能减轻全国社保基金理事会的经营管理压力，还会释放更多的社会保险基金进入投资领域，会形成一大块长期资金的来源。”
银行资金则是业内一直翘首以盼的长期资本。
银行是中国*的金融机构，截至
2020年底，银行理财市场规模达25.86万亿，是我国各类资管产品中规模*、投资者覆盖面最广的类别。1月31日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》，其中，第18条专门提到了创投基金和政府出资产业投资基金，并鼓励银行及银行理财子公司与创投基金、产业基金合作。
近日，国有五大行出资到国家绿色发展基金的投资计划获得批准，也为未来银行能够出资母基金带来希望。
企业年金与职业年金是具有很大市场潜力的长期资金。当前，已有先行者入场
——掌管超千亿企业年金的中石油养老资管，去年已完成私募资产配置类管理人登记。
私募资产配置基金应当主要采取基金中基金
(FOF)的投资方式，80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。
而中石油养老资管正式进军私募资产配置业务，将以
FOF母基金的方式投资，对行业来说也是一个标志性的事件——企业年金正式入场，让行业看到了曙光与更多可能性。
此外，高净值人群也是
VC/PE行业的重要出资人。中国的储蓄率，在全球是比较高的，在财富增长之后，保值增值的愿望也比较强。
有很多独角兽企业的创始人，如王兴、张一鸣等也都纷纷成为了个人
LP。在私募股权投资领域，高净值个人LP一直扮演着重要角色。
据清华大学经管学院中国金融研究中心等机构联合发布的《中国高净值财富白皮书》显示，中国高净值人群数量增长迅猛，已成为全球仅次于美国的高净值家庭数量第二多的国家和地区。而据麦肯锡预计，到
2021年，中国可投资资产超过1亿元人民币的超高净值客户将超过13.4万人。
而如果未来我国的引导基金能够转型为
“常青引导基金”，无疑将大大增强中国真正做长期投资的“长钱”的力量，逐步引导更多的社会资本长期支持我国的创投事业。
