西部证券股份有限公司(国泰投资)西部证券股份有限公司好吗

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北京8月15日讯 据证监会网站消息，证监会决定终止对陕西石羊农业科技股份有限公司（以下简称“石羊农科”）首次公开发行股票申请。

石羊农科是一家集饲料生产、种猪扩繁、育肥猪饲养、猪肉生鲜产品销售于一体的全产业链企业。公司的主营业务为饲料的研发、生产和销售，生猪的养殖和销售，猪肉生鲜产品的销售。

石羊农科控股股东、实际控制人是魏存成。截至招股说明书签署日，魏存成直接持有公司30.64%的股权，通过石羊集团控制公司15.72%的股权；魏存成的一致行动人常青山和朱安曲直接持有公司11.77%的股权。综上所述，魏存成合计控制公司58.13%的股权。

石羊农科原拟在深交所主板发行不超过3110万股人民币普通股（A股）。石羊农科原拟募集资金9.80亿元，分别用于饲料公司建设及老厂改扩建项目、优质仔猪扩繁基地建设项目、优质生猪育肥基地建设项目、补充流动资金。

石羊农科本次发行的保荐机构为西部证券股份有限公司，保荐代表人为王晓琳、邹扬。

近日，国泰基金量化投资部总监、基金经理梁杏总和投资者们分享了今年以来在海外高通胀、地缘冲突不断发生的背景下的投资思路，包括作为避险资产的黄金板块的投资机会。以下是访谈实录：

1、在全球加息与地缘冲突持续的背景下，您觉得黄金与股票、债券等传统投资品相比，有哪些优势呢？

主持人提到加息还有地缘政治的背景，那我们就从这两点展开。

第一点，在加息的背景下，我们认为黄金的内在的价值会慢慢地跟随通胀水平往上走，就是说黄金会始终保持一定的相对购买力。有的人会用房价去比较，但房价上涨有背后的逻辑和原因，其实从背后的通胀水平来看，黄金还是具备一定抗通胀能力的，十年前、二十年前通过黄金能够换来的东西和现在能够换来的东西还是差不多的。

曾经在大约十年前有抢购黄金然后被套住的事情发生，但是我们发现，2016年以后，黄金因为通胀和事件驱动等等因素实现了上涨，中间虽然也有所波动，但金价还是不断在创新高。所以从长期来看，黄金具备一定抗通胀的能力。

第二点就是地缘政治。年初的俄乌事件黄金是有一定反映的。当事件发生的时候大家想要去对抗风险，此时投资者对资本市场的信心和估值是迅速下降的。那钱出来了以后要买什么呢？

除了债券以外，投资者就会去寻求一般等价物，通常来说就是黄金。今年年初的时候，在俄乌事件中我们会看到黄金有过一段时间上涨。所以黄金对地缘政治也有比较好的配置分散作用。

黄金还会有一些其他属性或价值，比如说黄金的工业属性。比如手机里面大约是有7g黄金，这个零件需要传导的功能，没有黄金它就失去了传导的特性。在一些工业生产里面也是需要黄金存在的，但是这个不是我们今天讨论的重点。

黄金还有比较典型的金融属性，就是所谓的投机属性。避险也可以说是一种短期的投机，因为避险之后可能有资金会流出，但是拉长时间来看，黄金长期还是具备跟随通胀的水平持续往上走的能力的。

把通胀水平和黄金的长期走势叠加在一起，会看到它的关联性还是相当高的，这个特点是股票和债券尤其是股票可能不具备的。股票在避险上面不如黄金，因为当一旦发生风险事件的时候，大家第一个反应就是卖股票。俄乌事件期间股市就遭遇了重大的动荡。

另一方面，债券跟黄金也有些不一样的地方。应该说，黄金的风险收益特征长线来看介于股票和债券中间。以上说的债券还再强调一下是利率债或者一级债，就是波动比较小的债券，有一些转债等不在讨论的范围之内。

黄金还有个很不一样的特性，它可以在事件发生时，或者在不同的场景之下成为资产配置或者降低组合波动的一个非常有用的帮手。

2、黄金的投资价值还是非常明显的，目前市场主流的黄金投资方式，有实物黄金、黄金期货、黄金ETF，以及场外可以买的黄金ETF联接等。国泰就有一只黄金ETF联接基金，那么您觉得黄金ETF联接基金，与其他的黄金投资方式相比，有什么特点和优势呢？

1）投资实物黄金是指买金条或者是金块，也包括黄金饰品。实物黄金有一个比较大的问题，就是如果想买的数量比较多，就得要操心保存问题。一方面黄金重量太大，另外存放的位置也需要考虑，所以实物黄金的问题就是储存。

还有就是真伪的问题。网上有不少消费者怀疑自己买的金是假的。所以如果一定要买实物金，请到正规渠道、正规品牌去买，然后找一个合适的地方好好保存。另外，实物黄金出手的时候渠道也需要考虑，当然可以回到购买渠道，很多银行、金店有回收业务，但是买的时候是要加价的，卖的时候是要降价的。

2）黄金期货的特点是什么呢？高波动、高风险。

期货本身是保证金的制度，它是加杠杆的，加完杠杆之后如果做对了，就会有较高的回报，但是做错了赔率也相当高，黄金的杠杆好像是10倍左右。极端情况下，有可能还要给期货公司倒赔。所以黄金期货特别适合极高风险、极高波动的风险偏好的投资者去承担。

3）黄金ETF和黄金ETF联接，本质上是一个东西，黄金ETF联接主要投向国泰黄金ETF，它所投资的是金交所挂牌的AU9999黄金合约。

这种投资方式与投资实物黄金的走势是一样的，因为它投资的就是金交所的黄金合约，但是免去了搬运黄金，储存黄金的烦恼。谁帮我们承担了呢？金交所，在金交所的仓库里面，有着黄金合约的市值对应的实物黄金。

我们的黄金ETF是中国成立的第一批，从2013年成立到现在，是有实物真金在背后的。

4）买ETF的话得有股票账户，每个人几乎都有手机、银行卡，但并非每个人都会有股票账户。ETF联接基金可以帮助投资者，在银行的平台上就可以买到背后有对应实物黄金的产品。仓库里面全部是有金块的，对应的黄金合约包含AU99.99，还有极少量的AU99.95。

投资者拥有了与黄金一致的收益和波动，但是不需要去担心黄金是不是真的，不需要去操心黄金放在哪里，实物的黄金不会被发现或偷走，也不用担心不想要了之后变卖的问题，只需在银行APP上面赎回。

因此，投资黄金ETF联接，流动性、易储存性和便利性各方面都会更高。

3、国泰黄金ETF联接基金业绩非常优秀，从银河证券的排名看近一年排名同类第1，那么想请梁总分享一下，有什么投资秘诀吗？以及这样的业绩还能不能持续。

在黄金ETF和黄金ETF联接基金的管理里面，我们会把一部分的黄金借出去。

从银行那里借钱，银行要收利息，我们把黄金借出去，就会收租借费。这个租借费是百分之百归基金资产所有的，也就是说我们把黄金借出去，可以给投资者努力创造一个更高的一个收益。

我们经常做这个业务，可能在这方面有一定优势。因为黄金ETF和联接基金相对来说，规模不是特别大，因为其实市场上能接黄金租赁的用户，或者说这些需求是相对有限的。一方面，租借收入对产品的收益进行了增厚。另一方面我们又比较勤快，总在联系可以去租借的对象，所以这个可能是国泰黄金ETF和黄金ETF联接基金的收益会相对来说比较好的一个原因。

我们帮大家做了把黄金借出去的动作，收回来利息的收入变相增厚和提升了国泰黄金ETF和国泰黄金ETF联接基金的一个内在的价值。

我们一直都比较勤快的在做租借这件事情，未来我们也会争取把产品的业绩维系下去。

风险提示

基金经理观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。国泰黄金ETF主要投资对象为黄金现货合约,预期风险收益水平与黄金资产相似,不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。国泰黄金ETF联接主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。国泰黄金ETF成立于2013/7/18,业绩比较基准为上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约，该产品2017-2022上半年业绩增长率/比较基准(%)：3.26/3.45，3.59/4.25，19.01/19.75、13.65/14.44，-4.74/-4.14，4.46/4.77。国泰黄金ETF联接A成立于2016/4/13,基金业绩比较基准为上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，该产品2017-2022上半年A类份额业绩增长率/比较基准(%)：1.12/0.99，2.94/3.31，3.23/4.06，18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89、5.09/4.56。数据产品定期报告。以上基金由国泰基金发行与管理，投资者购买前应详阅基金法律文件，选择风险匹配的产品谨慎投资。基金有风险，投资须谨慎。

《电鳗快报》 赵超/文

长期以来深耕西部地区、在陕西省内具有领先市场地位的西部证券(002673.SZ)，于2022年1月26日发布2021年业绩快报，公司营业收入、净利润同比增速均超过25%。

《电鳗快报》研究发现，在2021年上半年净利润同比增速不足15%，且三季度净利润同比下滑的情况下，西部证券的四季度业绩大幅好转，拉高公司2021年净利润同比增速。

四季度业绩靓丽

根据西部证券业绩快报，2021年，该公司实现营业收入67.67亿元，同比增长30.53%，归属于上市公司股东的净利润14.17亿元，同比增长26.86%。西部证券称，2021年证券行业景气度持续上行，公司把握市场机遇，多项业务稳中有增，共同推动收入增长。

截至2021年12月31日，西部证券总资产较上年末增长32.76%至847.84亿元，交易性金融资产大幅增加、融出资金增加、结算备付金波动等因素，是该公司总资产增长的主要推动因素。

《电鳗快报》注意到，2021年前三季度，西部证券营业总收入、归属于上市公司股东的净利润分别为47.93亿元、9.9亿元，同比增速分别为30.93%、6.94%。其中，三季度，该公司营收、净利润分别为15.75亿元、2.75亿元，同比增幅分别为9.37%、-4.57%。

2021年上半年，西部证券营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为32.17亿元、7.15亿元，同比增速分别为44.91%、12.14%%。从上述数据可以看出，2021年第四季度，该公司净利润同比增速出现大幅回暖。

西部证券主营业务包括“财富信用”、“自营投资”、“投资银行”、“资产管理”以及机构业务(研究咨询)五大板块。该公司“十四五”规划明确提出了成为一流上市综合投资银行的战略目标，指出了打造以客户为中心全生命周期金融服务体系和大力发展资本消耗型业务的两条发展路径。作为西部证券五大业务板块的有效补充，公司还拥有西部期货、西部优势资本、西部证券投资(西安)有限公司以及西部利得基金四个全资、控股子公司业务。

2021年上半年，西部证券财富管理板块、自营投资板块、投资银行板块、信用业务板块、资产管理板块收入，分别为4.57亿元、7.97亿元、1.54亿元、2.4亿元、0.19亿元。同期，根据中国证券业协会相关数据显示，该公司代理买卖证券业务净收入(含席位租赁 )在全行业排第28名。

值得注意的是，此前西部证券拟收购新时代证券股权也被迫终止。2021年9月，西部证券拟与北京金融控股集团有限公司(简称北京金控)组成联合体，以自有资金参与收购新时代证券股份有限公司(简称新时代证券)98.24%股权，其中西部证券独立出资金额不超过130亿元。

截至2021年10月19日17:00，西部证券未收到北京金控已经履行完毕法定程序的内部决策文件，双方组成的联合体无法于北京产权交易所要求时间内完成资料提交及保证金缴纳工作。基于以上原因，西部证券终止参与本次标的股权收购报价事项。

发债募资

2022年1月18日，西部证券发布公告称，公司公开发行不超过150亿元(含150亿元)公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可注册。根据西部证券《2022年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)发行公告》，该公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)发行规模为不超过25亿元(含25亿元)发行期限为3年期，采取网下面向专业投资者询价配售的方式。

西部证券上述债券发行时间为2022年1月17日至2022年1月18日，实际发行规模为25亿元，票面利率为3.04%。

西部证券《2022年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)募集说明书》显示，上述债券发行人主体评级为AAA本期，公开发行公司债券的信用等级为AAA。上述债券发行前，西部证券最近一期末的净资产为267.72亿元，合并口径资产负债率为53.93%，母公司口径资产负债率为53.04%。

西部证券表示，上述债券发行总额不超过25亿元，其中不超过10亿元(含10亿元)用于偿还到期有息债务，不超过15亿元(含15亿元) 用于补充流动资金。

资料显示，2022年1月21日至2月11日，西部证券作为借款主体，向金鼎乾瑞7号、金鼎乾瑞6号、金鼎乾瑞2号，借款余额合计11亿元。

今年以来，新股频频破发，这给券商经纪业务带来挑战的同时，也让市场开始回归理性。就是在这样的背景下，一个令人大跌眼镜的天价新股报价传出。

5月9日晚，科创板新股思特威披露首次公开发行股票并在科创板上市发行的公告，发行价格最终定价为31.51元。令人惊讶的是，在询价过程中西部证券睿赫1号 *** 资产管理计划给出了高达960元的天价。与此同时，也有机构报价太低以致于未能入围。在思特威网下询价机构中，有机构报价为12.94元，相对于发行价低了近60％。

思特威是一家从事高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售的公司，本次发行市盈率为32.14倍，低于其披露的行业近期静态市盈率33.56倍。保荐机构通过上交所网下申购平台共收到258家网下投资者管理的6586个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为 12.94 元-960 元，拟申购数量总和为6636440万股。

而在网下机构报价中，西部证券给出了高达960元的报价，与发行价相比高出了近30倍，如果按照该价格计算，发行市盈率高达980倍。而在960元高价以外，第二高价为85元，报价机构为上海斯诺波投资管理有限公司，第三高价为申港证券旗下自营账户报价75元。从这一差别来看，若排除故意扰乱报价市场，西部证券的天价报价“乌龙”的概率极高。

据了解，询价新规将询价时最高报价剔除比例由旧规的“不低于10％”调整为“不超过 3％”，实践中一般是1％。西部证券给出的报价因高价报价被剔除。针对高报价行为，西部证券对媒体回应称，公司目前正在核实中。

值得注意的是，自2022年以来西部证券的IPO项目已有4项终止、1项暂缓，没有一个成功过会。

而今年以来，公司的经营也面临较大压力，西部证券公布的2022年一季报显示，一季度营收9.98亿元，同比下降20.43％；并自2012年上市以来首次录得亏损，一季度扣除非经常损益后归属于母公司的净亏损为1978.64万元。

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