复旦微电，复旦微电子
复旦微电，复旦微电子
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复旦微电(688385.SH)发布公告，该公司拟推动下属互联网创新事业部公司化运营，复旦微电以资产出资2042.67万元，复旦微电创业合伙企业(有限合伙)(待筹建)、复微迅捷员工创业合伙企业(有限合伙)(待筹建，由公司互联网创新事业部员工出资)、关联方皓骏创投、其他自然人股东以现金出资2957.33万元，共同出资设立“上海复微迅捷科技股份有限公司”(暂定名)。
据悉，该公司下属互联网创新事业部是承担复旦微电在NFC框架、测试环境、NFC手机、NFC应用平台到SaaS服务和用户运营等方面的业务部门。为进一步培育该业务团队核心竞争力、拓展新业务，开辟新应用场景，拟通过引入内外部资本，推动其公司化运营。
（全景视觉）
经济观察报 王雅洁/文
煤电、重型装备制造、钢铁，将是央企兼并重组持续上演大戏的三个代表性领域。
截至目前，国资委已经推动了15对28家中央企业重组整合，此前确定的，国资委监管中央企业调整至百家之内的目标已经近在咫尺。
一名电力行业央企负责人对经济观察报
不过，至于这9家同质化企业究竟如何兼并重组，这名央企负责人并未透露更多，他表示由于牵涉到旗下不止一家上市公司，信息披露太具体，对市场影响会太大。而且，除了电力行业，煤炭行业的重组也正在进一步商讨中。多日来关于下一步纳入兼并重组的央企名录消息未曾间断，继神华国电之后，又传出中国五矿和中国黄金的合并传闻。
一名知情人士表示，中国五矿与中国黄金合并的消息早在半年前就有端倪，不过根据7月19日晚间，中国五矿旗下上市公司五矿发展（600058）公告，经与公司实际控制人中国五矿核实，中国五矿对合并事宜不知情，未接到上级单位任何通知。
按照国资委的考量，这一轮国资国企改革中的央企重组，整体思路依旧以“强强联合”为主。一名国资研究人士认为，以电力、煤炭行业的现状来看，推进更深入的兼并重组是有必要的。
国资委总会计师沈莹在国新办举行2017年上半年中央企业经济运行情况发布会上表示：“从央企重组的整体效果看，效益都在逐步显现，而且今后还会发挥更好的作用。”
进展
按照国资委的规划，中央企业集团层面重组的路径是，稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组，探索海外资产整合，集中资源形成合力，更好发挥协同效应。同时，深化中央企业兼并重组试点，加强重组后的整合效果评估。
这其中提及的“煤电”，将适时体现在下一步央企重组的*进展中。
上述央企负责人表示，2017年有可能产生的电力整合将对所有电力企业都有好处，对行业也将产生深远影响。
他认为，国资委是企业的老板，也是出资人的代表，现在从事电力生产、能源生产的企业是“五大四小”。这“五大四小”由同一个出资人负责监管，也就是9个同质化的企业在参与发展管理层面的竞争、市场的竞争，这种发展现状显然不合适。该央企负责人表示，不过从核电的情况看，还需要进一步区别对待，相对来讲，毕竟只有三家。
不过，集团层面的兼并重组，并非全无阻碍。
在这名央企负责人看来，对于这么大的电力集团，假如实现重组，面临的挑战不是一点两点。至于重组事宜的*进展，以及下一步将面临哪些挑战，或者重组的时间进程等详细信息，他表示这件事真的不能说太多，毕竟牵涉到不止一家电力行业央企集团旗下的上市公司，如果信息披露太具体，对资本市场影响会太大，监管部门对于央企负责人的发言是有严格要求的。
据悉，此前有传闻称，五大电力集团中最年轻的国家电力投资集团公司（以下称“国家电投”）正与*电企华能集团就重组事宜展开接触。
国资委拟定的集团重组重点领域“煤电”，不仅包括电，还有煤。经济观察报
在集团层面重组基础上，国资委还将推动中央企业以优势龙头企业和上市公司为平台，加强企业间相同业务板块的资源整合。7月18日，据媒体报道，中国考虑将中国五矿、中国黄金合并。路透社援引消息人士称两家央企已进行了几个月磋商，不过尚未达成具体协议。
经济观察报
不过截至发稿，经济观察报
思路
强强联合，吸收合并，产业链上下游之间的重组等等，是国资委敲定的兼并重组路径。在国资委看来，中央企业重组不是为了减户数，而是更加关注重组的内涵和实效；不是仅仅停留在物理变化上，而是追求发生化学反应。
经济观察报
举例来看，比如原中国南车和中国北车重组形成的中国中车，原中国远洋和中国海运重组形成的中国远洋海运，原宝钢、武钢重组形成的宝武集团，这些均是“强强联合”的案例。
而原中电投集团和国家核电重组形成的国家电投，则是优势互补的重组；招商局集团和中国外运长航的重组是吸收合并的重组。再比如“共建共享”的新组建方式，比如三家通讯企业共同出资成立了铁塔公司，节约了大量的土地资源、节省大量投资。
通过上述路径兼并重组的央企，发展已初见成效。
经济观察报
再从内部协同成效上看，通过内部整合，重组前的重复投资、恶性竞争、力量分散等问题得以有效解决，协同效应不断显现。例如宝钢、武钢重组前亏损上百亿元，利用重组的机会，深化改革、调整结构、压减过剩产能近千万吨，重组后实现盈利70亿元。
而且，兼并重组后的企业结构调整也取得一定新进展。企业借助重组契机，加快实施产业结构调整，做强做优主业。国家电投围绕向清洁电力开发商转型的目标，积极推动非主业企业有序退出，关闭电解铝产能28.3万吨、氧化铝产能15万吨，停产电解铝37万吨。目前清洁能源比重达到41.69%。
在清洁能源优势上，上述电力行业央企负责人便表示，自己所在的企业清洁能源占比比较多，煤炭产能也不低，2017年的经营业绩逆势而增，随着兼并重组的行业整合推进，下一步该企业还将大手笔考虑海外项目并购。
2017年，在继续推进中央企业集团层面重组，推动中央企业以优势龙头企业和上市公司为平台，加强企业间相同业务板块的资源整合基础上，国资委还将鼓励中央企业围绕发展战略，以获取关键技术、核心资源、知名品牌、市场渠道等为重点，积极开展并购重组，提高产业集中度，推动质量品牌提升，支持中央企业之间通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转、战略联盟、联合开发等方式，将资源向优势企业和企业主业集中。
值得关注的是，下一步，中国国有企业结构调整基金、中国国有资本风险投资基金将发挥引导带动作用，支持中央企业转型升级、重组整合、创新发展，引导国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业、关键领域和战略性新兴产业集中。
挑战
正在深入推进的央企兼并重组，又将面临哪些挑战？
国资委总会计师沈莹在发布会上表示，两个集团合并以后，必然要向中高端产业布局，必须要退出一些业务。要退出的话，就涉及到人员安排、资产处置、债务重组，这都是目前面临的一些难点问题。比如说宝武重组合并以后，宝钢和武钢的一些低端产能就要去掉，就涉及到大量的人员安置。
举例来看，2016年，武钢在去产能过程中，分流安置了三万多人员，需要做大量细致工作。这些工作很大程度上决定了重组后的效果。沈莹认为，这几年中央企业重组不仅仅是简单的合并，重组以后要做大量的整合工作，特别是有的集团上市公司比较多的情况下，还有涉及资本市场的大量协调工作。
除去上述问题，沈莹还表示，两个集团的重组，*的问题是文化的融合。例如两个集团在多个业务领域有交叉，但管理风格存在差异，何况两个集团各自有自己的文化，合并以后，必须在文化上进行融合，文化上融合是企业战略协同的一个重要保障，这也是一个需要攻克的难点。
在沈莹看来，总的来说，中央企业重组还是比较平稳顺利的，效果也是符合预期的。
近几年半导体行业一直维持高景气度，在全球“缺芯”影响下，下游应用市场的需求十分旺盛，国内FPGA头部厂商上海复旦微电子集团股份有限公司（以下简称“复旦微电”，688385.SH）业绩也迎来大幅增长。
复旦微电近期发布了2021年度业绩报告，2021年实现营业收入25.77亿元，同比增长52.42％；净利润5.14亿元，同比增长287.20％；扣非后净利润4.44亿元，同比增长1013.88％。
年报显示，公司主要产品有安全与识别芯片、非易失性存储器芯片、FPGA（可编程门阵列）芯片、智能电表芯片等四条成熟产品线，产品供应30多个国家和地区，被广泛应用在金融、城市公共交通、电子证照、移动支付、网络通信、工业控制、智能电表，物联网及高可靠应用等众多领域，公司客户包括三星、LG、VIVO、海尔、海信、联想等国内外知名厂商。
背靠复旦 行业景气度拉升业绩
复旦微电成立于1998年，由复旦大学“专用集成电路系统国家重点实验室”、上海商业投资公司联合发起创立。早在2000年即登陆香港联交所，成为国内第一家IC设计上市公司，2021年8月份挂牌科创板，形成目前“A+H”资本格局。
根据2021年年报，上海复旦复控科技产业控股和上海复芯凡高集成电路（原上海复旦高技术）分别持股13.46％和13.10％，为第二、三大股东，背后资方上海国资委和复旦大学分别间接持有9.45％和14.15％的股份。此外上海圣壕、上海煜壕、上海煦翎、上海壕越均为公司员工持股平台，合计持有公司3517.20万股份，持股比例为5.07％。股权结构较为分散，不存在控股股东及实际控制人。
图表1：复旦微电股权结构图
（wind.公司年报）
作为复旦系企业，不仅复旦大学间接持有其股份，相当数量的高管和核心技术人员也出身复旦大学。自然人持股比例*的是蒋国兴和施雷，2人分别持有0.88％的股份，董事长蒋国兴曾任复旦大学产业化与校产管理办公室主任，1998年7月加入复旦微电，现任董事长、执行董事；施雷则于1998年加入复旦微电，现任执行董事/总经理。
在2020年之前，复旦微电的经营业绩其实并不好看，2017年—2019年，其净利润连续3年下滑，特别是2019年出现亏损。
图表2：2017-2021年营收/归母净利润
（Wind，公司年报整理）
根据公司招股说明书，2019年亏损是由于市场竞争加剧下、综合毛利率下降、研发投入增加、存货跌价准备增加等因素导致亏损，2020年随着存储芯片市场价格回升、金融IC卡市场企稳，因而扭亏为盈。
同时公告的2022年一季度业绩预告，预计营业收入约为7.5亿—8.2亿元，同比增49.40％—63.34％，净利润约1.95亿元—2.5亿元，同比增125.72％—189.38％，业绩继续增长。
2021年财报显示，公司的毛利率和净利率均得到提升，受益于新产品推出和部分产品单价上调，综合毛利率较上年提升12.95个百分点，净利率提升12.2个百分点。
图表3：2017-2021年净利率/综合毛利率情况
（Wind）
2021年公司几大产品线中，安全与识别芯片业务实现营收8.22亿元，毛利率为51.1％；非易失性存储器业务营收7.21亿元，毛利率为55.7％；智能电表芯片业务营收2.96亿元，毛利率为56.6％；FPGA芯片业务营收4.27亿元，毛利率为84.7％；集成电路测试服务营收2.41亿元，毛利率达 53.9％。各个业务线毛利率均达到50％以上，尤其FPGA芯片毛利率*，说明公司核心技术的产品盈利能力在不断增强。
图表4：2018-2021年各业务收入占总营收比例
（Wind、公司年报）
而且从近几年各条业务占营收的比重不难看出，FPGA芯片、智能电表芯片占营收比重逐年增加。
2021年年报销量数据显示，安全与识别芯片、非易失性存储器芯片、智能电表芯片、FPGA芯片四块产品的销量分别为15.2亿颗、10.9亿颗、7190万颗、6333.51万颗，整体平均产销率为97％。
其中智能电表芯片由于市场供不应求，产销率为106.34％，相应库存减少，其他产品产销率未达100％，因此库存量有所增长。
图表5:2021年度产销数据
（公司年报）
根民生证券*研报，复旦微电的智能电表MCU（微处理器），在国家电网单相智能电表MCU芯片市场份额中，占比*，累计出货量超4亿颗，其它客户包括江苏林洋、威胜集团、杭州海兴、宁波三星、浙江正泰、河南许继、杭州炬华、深圳科陆等国内电表厂。
作为Fabless（无晶圆厂模式）芯片设计厂商，人才和技术研发是源动力，2018-2021年复旦微电研发投入分别为4.43亿元、5.50亿元、5.29亿元和7.49亿元，占营收比例分别为31.13％、37.35％、31.31％和29.06％，2021年同比增加41.46％。
截至2021年底，公司研发人员合计830人，占公司总人数的比例为54.21％。同时在2021年12月实施了股票激励计划，向符合条件的565名核心骨干授予893万股，行权价格为18元/股，行权的条件为2021—2024年4个会计年度业绩目标，营业收入较2020年增长分别不低于40％、65％、90％、120％，销售毛利较2020年增长不低于50％，65％，90％、120％。
该股票激励计划推出，一方面是基于对未来几年业务高成长的信心，另一方面加强*技术人才与企业长期绑定，有助于持续稳定发展。
国内FPGA行业翘楚
FPGA拥有软件可编程性、灵活性、低延迟性、硬件并行性等特性，在新品开发上市的周期成本上具有很大优势，用于升级迭代频繁的应用领域，因此是比较理想的解决方案。
目前全球FPGA市场呈三大寡头垄断竞争格局，国外厂商赛灵思（Xilinx），阿尔特拉（Altera）、莱迪思（Lattice）合计占80％以上的市场份额。
复旦微电在国内FPGA芯片设计领域处于领先地位，根据官网介绍，公司于2004年开始在FPGA领域投入研发，2016年推出65nm千万门级FPGA产品，2018年推出国内首家28nm亿门级FPGA芯片，填补了国产高端FPGA的空白，目前在该领域拥有一百多项发明专利。
由于复旦微电产品线比较丰富，既要面对赛灵思、阿尔法特（Intel收购）等国际巨头的竞争，也要面对安路科技、紫光同创等国内企业的竞争。
从FPGA产品的工艺制程、门级规模、SerDes 速率（串行器和解串器）等重要性能指标看，
复旦微电产品的性能参数已经可以比肩赛灵思，与国内厂商对比已经走在前列。
图表6：国内外主要FPGA厂商产品性能
（SEMI，赛灵思官网、公司官网）
截至2021年底，公司基于28nm工艺制程的相关FPGA产品，累计销售超过300家客户，包括通信领域、工业控制领域、高可靠数据中心等领域。
同时年报显示，复旦微电正在积极开展新一代基于14/16nm工艺制程的10亿门级产品开发，同时进一步丰富28nm制程的FPGA及PSoC（嵌入式可编程）芯片种类以拓展新的市场，保持公司在国产FPGA技术上的领先地位。
在*公布的2月底接待投资者调研纪要中，该公司董秘提到14/16nmFPGA芯片研发进度，将在2022年完成流片并提供产品初样，2023年实现产品量产。公司也在开辟车规级MCU产品、白电MCU产品等方面的新市场、新应用，新产品PSoC（嵌入式可编程）芯片2021年已实现千万级别销售。
对于复旦微电FPGA业务，民生证券电子行业首席研究员方竞认为，参考国外厂商赛灵思*的几个业务板块：宇航与防务、工业与检测、测试与测量，作为对标，FPGA芯片是特种装备产业链上游环节的核心，在高可靠集成电路领域具有广阔的市场空间。复旦微电是国内最早推出亿门级 FPGA 产品的厂商，拥有较好的技术溢价和品牌。
高速增长下的隐忧
根据复旦微电披露的2021年ESG报告，2021年员工薪酬增长率为18.87％，而2019年、2020年薪酬增长率分别为5.40％、15.93％。2019年员工流失率一度达到12.45％，2020年薪酬增长15.93％后，员工流失率降至7.97％，然而2021年尽管薪酬增幅高达18.87％，但员工流失率仍然达到12.77％。
国内芯片行业发展的一大瓶颈是人才短缺问题，企业间对研发人才的竞争十分激烈，如果没有好的人才激励政策，将面临核心人才流失的风险，致使企业无法保持持续的创新能力。
同时值得关注的是，2021年财报中应收账款达到4.69亿元，应收票据为3.79亿元，两者合计占营收比例30％，同时固定资产总计5.69亿元，较年初3.47亿增长40.2％，作为一家轻资产的芯片设计公司，固定资产增多或将拉低资产收益率，影响二级市场的估值水平。
另外查询公司招股说明书和2021年财报，2018、2019、2020、2021年计入当期损益的政府补助金额分别为1.14亿元、9611.79万元、1.12亿元和8898万元，对业绩影响较大，值得投资者注意。
各种因素博弈之下，加之A股目前整体处于弱势环境，公司在二级市场的表现差强人意，自2021年8月4日登陆科创板后，挂牌当日股价到达62.5元/股的高点，然后开始持续回调，截至2022年4月14日股价报收48.8元/股，目前*总市值397.72亿元。
近几年半导体行业一直维持高景气度，在全球“缺芯”影响下，下游应用市场的需求十分旺盛，国内FPGA头部厂商上海复旦微电子集团股份有限公司（以下简称“复旦微电”，688385.SH）业绩也迎来大幅增长。
复旦微电近期发布了2021年度业绩报告，2021年实现营业收入25.77亿元，同比增长52.42％；净利润5.14亿元，同比增长287.20％；扣非后净利润4.44亿元，同比增长1013.88％。
年报显示，公司主要产品有安全与识别芯片、非易失性存储器芯片、FPGA（可编程门阵列）芯片、智能电表芯片等四条成熟产品线，产品供应30多个国家和地区，被广泛应用在金融、城市公共交通、电子证照、移动支付、网络通信、工业控制、智能电表，物联网及高可靠应用等众多领域，公司客户包括三星、LG、VIVO、海尔、海信、联想等国内外知名厂商。
背靠复旦 行业景气度拉升业绩
复旦微电成立于1998年，由复旦大学“专用集成电路系统国家重点实验室”、上海商业投资公司联合发起创立。早在2000年即登陆香港联交所，成为国内第一家IC设计上市公司，2021年8月份挂牌科创板，形成目前“A+H”资本格局。
根据2021年年报，上海复旦复控科技产业控股和上海复芯凡高集成电路（原上海复旦高技术）分别持股13.46％和13.10％，为第二、三大股东，背后资方上海国资委和复旦大学分别间接持有9.45％和14.15％的股份。此外上海圣壕、上海煜壕、上海煦翎、上海壕越均为公司员工持股平台，合计持有公司3517.20万股份，持股比例为5.07％。股权结构较为分散，不存在控股股东及实际控制人。
图表1：复旦微电股权结构图
（wind.公司年报）
作为复旦系企业，不仅复旦大学间接持有其股份，相当数量的高管和核心技术人员也出身复旦大学。自然人持股比例*的是蒋国兴和施雷，2人分别持有0.88％的股份，董事长蒋国兴曾任复旦大学产业化与校产管理办公室主任，1998年7月加入复旦微电，现任董事长、执行董事；施雷则于1998年加入复旦微电，现任执行董事/总经理。
在2020年之前，复旦微电的经营业绩其实并不好看，2017年—2019年，其净利润连续3年下滑，特别是2019年出现亏损。
图表2：2017-2021年营收/归母净利润
（Wind，公司年报整理）
根据公司招股说明书，2019年亏损是由于市场竞争加剧下、综合毛利率下降、研发投入增加、存货跌价准备增加等因素导致亏损，2020年随着存储芯片市场价格回升、金融IC卡市场企稳，因而扭亏为盈。
同时公告的2022年一季度业绩预告，预计营业收入约为7.5亿—8.2亿元，同比增49.40％—63.34％，净利润约1.95亿元—2.5亿元，同比增125.72％—189.38％，业绩继续增长。
2021年财报显示，公司的毛利率和净利率均得到提升，受益于新产品推出和部分产品单价上调，综合毛利率较上年提升12.95个百分点，净利率提升12.2个百分点。
图表3：2017-2021年净利率/综合毛利率情况
（Wind）
2021年公司几大产品线中，安全与识别芯片业务实现营收8.22亿元，毛利率为51.1％；非易失性存储器业务营收7.21亿元，毛利率为55.7％；智能电表芯片业务营收2.96亿元，毛利率为56.6％；FPGA芯片业务营收4.27亿元，毛利率为84.7％；集成电路测试服务营收2.41亿元，毛利率达 53.9％。各个业务线毛利率均达到50％以上，尤其FPGA芯片毛利率*，说明公司核心技术的产品盈利能力在不断增强。
图表4：2018-2021年各业务收入占总营收比例
（Wind、公司年报）
而且从近几年各条业务占营收的比重不难看出，FPGA芯片、智能电表芯片占营收比重逐年增加。
2021年年报销量数据显示，安全与识别芯片、非易失性存储器芯片、智能电表芯片、FPGA芯片四块产品的销量分别为15.2亿颗、10.9亿颗、7190万颗、6333.51万颗，整体平均产销率为97％。
其中智能电表芯片由于市场供不应求，产销率为106.34％，相应库存减少，其他产品产销率未达100％，因此库存量有所增长。
图表5:2021年度产销数据
（公司年报）
根民生证券*研报，复旦微电的智能电表MCU（微处理器），在国家电网单相智能电表MCU芯片市场份额中，占比*，累计出货量超4亿颗，其它客户包括江苏林洋、威胜集团、杭州海兴、宁波三星、浙江正泰、河南许继、杭州炬华、深圳科陆等国内电表厂。
作为Fabless（无晶圆厂模式）芯片设计厂商，人才和技术研发是源动力，2018-2021年复旦微电研发投入分别为4.43亿元、5.50亿元、5.29亿元和7.49亿元，占营收比例分别为31.13％、37.35％、31.31％和29.06％，2021年同比增加41.46％。
截至2021年底，公司研发人员合计830人，占公司总人数的比例为54.21％。同时在2021年12月实施了股票激励计划，向符合条件的565名核心骨干授予893万股，行权价格为18元/股，行权的条件为2021—2024年4个会计年度业绩目标，营业收入较2020年增长分别不低于40％、65％、90％、120％，销售毛利较2020年增长不低于50％，65％，90％、120％。
该股票激励计划推出，一方面是基于对未来几年业务高成长的信心，另一方面加强*技术人才与企业长期绑定，有助于持续稳定发展。
国内FPGA行业翘楚
FPGA拥有软件可编程性、灵活性、低延迟性、硬件并行性等特性，在新品开发上市的周期成本上具有很大优势，用于升级迭代频繁的应用领域，因此是比较理想的解决方案。
目前全球FPGA市场呈三大寡头垄断竞争格局，国外厂商赛灵思（Xilinx），阿尔特拉（Altera）、莱迪思（Lattice）合计占80％以上的市场份额。
复旦微电在国内FPGA芯片设计领域处于领先地位，根据官网介绍，公司于2004年开始在FPGA领域投入研发，2016年推出65nm千万门级FPGA产品，2018年推出国内首家28nm亿门级FPGA芯片，填补了国产高端FPGA的空白，目前在该领域拥有一百多项发明专利。
由于复旦微电产品线比较丰富，既要面对赛灵思、阿尔法特（Intel收购）等国际巨头的竞争，也要面对安路科技、紫光同创等国内企业的竞争。
从FPGA产品的工艺制程、门级规模、SerDes 速率（串行器和解串器）等重要性能指标看，
复旦微电产品的性能参数已经可以比肩赛灵思，与国内厂商对比已经走在前列。
图表6：国内外主要FPGA厂商产品性能
（SEMI，赛灵思官网、公司官网）
截至2021年底，公司基于28nm工艺制程的相关FPGA产品，累计销售超过300家客户，包括通信领域、工业控制领域、高可靠数据中心等领域。
同时年报显示，复旦微电正在积极开展新一代基于14/16nm工艺制程的10亿门级产品开发，同时进一步丰富28nm制程的FPGA及PSoC（嵌入式可编程）芯片种类以拓展新的市场，保持公司在国产FPGA技术上的领先地位。
在*公布的2月底接待投资者调研纪要中，该公司董秘提到14/16nmFPGA芯片研发进度，将在2022年完成流片并提供产品初样，2023年实现产品量产。公司也在开辟车规级MCU产品、白电MCU产品等方面的新市场、新应用，新产品PSoC（嵌入式可编程）芯片2021年已实现千万级别销售。
对于复旦微电FPGA业务，民生证券电子行业首席研究员方竞认为，参考国外厂商赛灵思*的几个业务板块：宇航与防务、工业与检测、测试与测量，作为对标，FPGA芯片是特种装备产业链上游环节的核心，在高可靠集成电路领域具有广阔的市场空间。复旦微电是国内最早推出亿门级 FPGA 产品的厂商，拥有较好的技术溢价和品牌。
高速增长下的隐忧
根据复旦微电披露的2021年ESG报告，2021年员工薪酬增长率为18.87％，而2019年、2020年薪酬增长率分别为5.40％、15.93％。2019年员工流失率一度达到12.45％，2020年薪酬增长15.93％后，员工流失率降至7.97％，然而2021年尽管薪酬增幅高达18.87％，但员工流失率仍然达到12.77％。
国内芯片行业发展的一大瓶颈是人才短缺问题，企业间对研发人才的竞争十分激烈，如果没有好的人才激励政策，将面临核心人才流失的风险，致使企业无法保持持续的创新能力。
同时值得关注的是，2021年财报中应收账款达到4.69亿元，应收票据为3.79亿元，两者合计占营收比例30％，同时固定资产总计5.69亿元，较年初3.47亿增长40.2％，作为一家轻资产的芯片设计公司，固定资产增多或将拉低资产收益率，影响二级市场的估值水平。
另外查询公司招股说明书和2021年财报，2018、2019、2020、2021年计入当期损益的政府补助金额分别为1.14亿元、9611.79万元、1.12亿元和8898万元，对业绩影响较大，值得投资者注意。
各种因素博弈之下，加之A股目前整体处于弱势环境，公司在二级市场的表现差强人意，自2021年8月4日登陆科创板后，挂牌当日股价到达62.5元/股的高点，然后开始持续回调，截至2022年4月14日股价报收48.8元/股，目前*总市值397.72亿元。
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