华锦股份，华锦股份今日深度分析
华锦股份，华锦股份今日深度分析
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曾经有人问星空君，明明大部分电力生产过程中也是有环境污染的，为什么现在都一股脑的都去投资新能源车尤其是电动车？
其实发展新能源车的原因很多，一方面中国对进口原油依存度超过72%，每年进口原油超过2800亿美元，仅次于芯片，新能源车可以降低对原油的依赖，确保能源安全；另一方面，经过数十年的“市场换技术”，中国的燃油车市场成长较慢，不如换道超车，在新能源车领域直接切入国际领先水准。
假设新能源车普及了，是不是原油就用不到了？
那倒不是，虽然60%左右的原油被生产汽油柴油，但原油还有更重要的用途。特斯拉老板马斯克曾经说，石油这么珍贵的东西，你们竟然拿来烧。
华锦股份就是一家从事石油化工产品生产的企业，核心业务包括聚烯烃、ABS工程塑料、尿素、芳香烃等。
一、近年来最差业绩
2020年三季报显示，公司营收下滑至2014.12亿元，净利润亏损1.78亿元，为2015年来最差业绩。
从财报数据看，公司亏损的主要原因包括三点，一是利息支出过大，超过3.72亿元；二是资产减值损失1.1亿元；三是公司毛利率下滑了接近6个百分点，从上年同期的16.04%降到10.22%。其中，最重要的因素是毛利率过低。
疫情和年初国际原油价格暴跌双重打击对公司的业绩有一定的影响，但对比公司近年来的整体表现，会发现2017年以来净利润就在不断下降。
事实上，对公司业绩影响*的因素，是毛利率，而毛利率则和公司的特殊经营模式有关。半年报显示，公司绝大多数采购均来自关联方，占比超过94.8%。
关联交易是监管层最感兴趣的项目之一，因为特别容易损害中小投资者利益，关联交易往往很难做到价格公允。如果采购价格过高，则会有向关联方输送利益的嫌疑；如果采购价格过低，则有可能是非上市体系协助修饰上市公司利润。
公司毛利率连年大幅降低，也让人不得不怀疑其中涉嫌利益输送。石化行业上市公司的财报显示，剔除2020年特殊情况的影响，近三年来同行毛利率变化不大，比如荣盛石化2019年的毛利率较2017年略有上升。
二、蹊跷的预付款
除了公允价值存疑外，公司的预付款也不正常。
2020年三季报显示，公司账面预付款余额达到了37.72亿元，比上年同期的14.51亿元翻了一番还多。
在公司经营模式没有太大变化，且营收规模较上年同期减少的情况下，为什么反而预付激增了？
是因为2020年采购原油更困难了，需要提前支付定金锁定订单吗？
并非如此，对比荣盛石化、恒逸石化，甚至中国石化等同行，会发现石化企业的预付款项普遍下降了。毕竟，2020年全球经济放缓，原油供过于求，压根不应该支付那么高的定金。
也就是说，公司给关联方供应商预付款项的激增，从采购的产品看，并没有充分的理由，*的可能是为了“补贴”关联方。
三、现金流量表里的痕迹
现金流量表显示，公司1-9月份，经营性现金流量净额为-9.72亿元，为公司上市以来最差经营性现金流，主要原因正是预付款远超承受力。
为了维持正常周转，公司通过借款等方式筹资，当期新发生借款95亿元，资产负债表账面有息借款超百亿，利润表前三季度利息费用达到了3.72亿元。
然而，在如此困难的情况下，令人匪夷所思的是，公司竟然拿出6.62亿元进行了分红。对比公司历年财报，会发现公司每年分红都非常豪横。近五年分红38.36亿元，每年平均分红在7亿元以上。
对于投资者来说，分红本是件好事，但上市公司也要量力而行。华锦股份的资金状况并不乐观，从账面情况看，几乎是在借钱分红。
四、赔钱赚吆喝的关联并购
2019年12月，公司斥资2.21亿元从大股东华锦集团手里收购了阿克苏华锦化肥有限责任公司。
2019年年报显示，阿克苏华锦化肥营收9.3亿元，净利润6200万元。看似这笔收购是一笔赚钱的生意，然而阿克苏华锦化肥长期经营不善，这是2015年以来*盈利，2020年半年报显示，该子公司亏损2440万元。
天眼查显示，阿克苏华锦化肥本来就是华锦股份名下的子公司，该子公司于2002年7月注册成立，隶属于华锦集团，2004年9月，华锦股份以1.90亿元收购其全部股权；2015年5月，因华锦股份持续亏损，将该子公司以3.57亿元出售给华锦集团，“顺便”扭亏为盈。
这种翻来覆去买卖同一子公司并不断增值的行为，背后的理由十分不充分，更像是通过资本运作修饰财报指标。
据Wind数据，公司上市以来，买卖股权和子公司的资本运作非常频繁，累计超过88亿元，绝大多数交易对方都是关联方。
五、年报业绩可能更差
在公司积顶着亏损的压力为关联方支付预付款的同时，三季报显示，公司资产减值损失超过1.13亿元，而上年同期则是3.24亿元。
结合半年报分析，公司的资产减值损失主要由存货跌价损失构成，这和公司的生产经营模式有关。聚烯烃、ABS工程塑料等化工产品市场价格变化较快，经常出现库存商品实际价格高于市场价的情况，就需要进行存货跌价损失的账务处理。
2020年三季报的存货周转天数从上年同期的52.24天增加到55.32天，是2017年以来*值。疫情对产品销量的影响反馈到了存货，也给公司带来了较大的资产减值风险。
历年财报显示，公司的存货由原材料、库存商品、在产品、合同履约成本等项目构成，其中存货跌价损失主要来自于原材料和库存商品。2020年三季报中公司支付的预付款激增，则预示着公司四季度将有较大额的原材料入库，从而带来存货跌价损失的风险。
季报、半年报未经事务所审计，在核算资产减值损失方面，上市公司的财务人员往往比较宽松，经常出现应提未提的情况。但年报需要经过事务所审计，审计师会对资产减值损失进行合理的专业判断，通常要比企业会计更加严格。
这也意味着2020年的年报中，资产减值损失可能会成为一颗埋伏的“地雷”，公司的亏损进一步加大。
六、总结
股市提供了平台，上市公司按照游戏规则进行融资无可厚非，但是融资的用途却让笔者感到忧虑。为了企业的发展，投资者都希望上市公司融资能用于生产规模的扩张。
华锦股份近年来的资产负债表显示，固定资产总额逐年下滑，说明资金并没有用于扩大生产规模，反倒是豪爽的大手笔分红，积极的为关联方供应商提供巨额预付款，无形之间损害了中小投资者的利益。
马钢股份于2022年4月30日披露一季报，公司2022年一季度实现营业总收入265.8亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润12.53亿元，同比下降17%；每股收益为0.16元。
期间费用为10.84亿元，营业成本为240.45亿元
公司2022一季度营业成本240.45亿元，同比增长13.6%，高于营业收入11.3%的增速，导致毛利率下降1.9%。期间费用率为4.1%，同去年相比变化不大。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
华锦股份2022年4月13日在年度报告中披露，截至2022年3月31日公司股东户数为5.54万户，较上期（2021年12月31日）增加1835户，增幅为3.42%。
华锦股份股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日石油石化行业上市公司平均股东户数为8.06万户。其中，公司股东户数处于3万~5.5万区间占比*，为29.55%。
石油石化行业股东户数分布
股东户数与股价
2021年3月31日至今，公司股东户数有所增长，区间涨幅为6.55%。2021年3月31日至2022年3月31日区间股价上涨9.81%。
股东户数及股价
股东户数与股本
截至2022年3月31日，公司*流通股本为15.99亿股。户均持有流通股数量由上期的2.98万股下降至2.88万股，户均流通市值18.06万元。
户均持股金额
华锦股份户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日，石油石化行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为29.25万元。其中，25.00%的公司户均持有流通股市值在8万~20.5万区间内，华锦股份也处在该区间范围内。
石油石化行业户均流通市值分布
深股通持股
2022年3月31日，深股通持有华锦股份的股份数量为1708.82万股，占流通股本的1.06%，较上期（2021年12月31日）的3146.16万股下降45.69%。
深股通持股图
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
华锦股份涨停收盘，收盘价7.34元。该股于9点36分涨停，5次打开涨停，截止收盘封单资金为2515.81万元，占其流通市值0.21%。
资金流向数据方面，当日主力资金净流入1.05亿元，游资资金净流入1.12亿元，散户资金净流出6642.4万元。近5日资金流向一览
该股为石墨电极，石油化工，混改概念热股，当日石墨电极概念上涨1.47%，石油化工概念上涨0.99%，混改概念上涨0.51%。
该股投资逻辑
1、国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，主营业务为石油化工，具备30万吨/年高硫石油焦产能
2、国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一；公司石化板块产品包括柴油、聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯、ABS、船用燃料油、工业硫磺、石油甲苯、石油混合二甲苯等；19年石化行业收入350.49亿元，营收占比88.49%
3、中国兵器工业集团旗下，主营石油化工产品、化学肥料的生产与销售
从财务状况来看，华锦股份2021三季报显示，公司主营收入248.72亿元，同比上升21.85%；归母净利润5.22亿元，同比上升412.39%；扣非净利润5.0亿元，同比上升368.52%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入62.35亿元，同比下降12.78%；单季度归母净利润-17762.04万元，同比下降135.37%；单季度扣非净利润-18883.99万元，同比下降138.31%；负债率52.67%，投资收益453.95万元，财务费用2.33亿元，毛利率19.64%。
证券之星估值分析工具显示，华锦股份（000059）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为7.58；近3个月融资净流出4315.08万，融资余额减少；融券净流入3.97万，融券余额增加。
本文由证券之星数据中心根据公开数据汇总整理，不构成投资意见或建议，如有问题，请联系我们。
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