今日申购新股分析(今日申购新股分析 熊猫)
今日申购新股分析(今日申购新股分析 熊猫)
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【今日申购指南及新股定位分析】今日1只新股申购，为创业板的西测测试；3只新股上市，分别为深交所的劲旅环境，沪市主板的宝立食品，科创板的中科蓝讯。
今年2月，中国移动公示了2021-2022年第1批PC服务器集采项目中标包8和标包13的中标结果。其中，代表华为鲲鹏服务器的湘江鲲鹏占比为16.55%。值得一提的是，整个2月份，国内三大电信运营商接连公布了国产化服务器集采大单，湘江鲲鹏连中三元表现亮眼。
据智通财经APP了解，自2020年电信运营商开始鲲鹏服务器招标以来，受制于华为鲲鹏芯片短缺的影响，其实整体供应处于偏紧状态。近期基于华为鲲鹏芯片的PC服务器招标项目持续落地，似乎预示着华为鲲鹏芯片的供应问题或即将得到解决。
这也预示着站在湘江鲲鹏背后的A股上市企业拓维信息或来到爆发前夜。随着4月末，拓维信息披露其2021年年报和2022年一季报，其后续增长逻辑才被验证。近日，拓维信息股价持续爬升颇有触底反弹之势，只是这股趋势到底能走多远?
在华为生态圈“随波逐流”
作为华为鲲鹏服务器全国首批应用迁移的服务商，拓维信息的业绩趋势与鲲鹏服务器的市场发展紧密相关。支撑拓维信息触底反弹的两大关键逻辑在于国产替代需求带动信创行业景气度持续提升，以及华为前期出售x86服务器，全面倒向鲲鹏服务器业务。
近年来，国家安全愈发重要，除了芯片之外，一些关键软件尤其是操作系统作为信息系统的底层模块，成为制约核心安全发展的重要因素。在此背景下，为保证信息安全，国内政务系统及部分企业拟将更换外国品牌电脑为国产设备，国产替代潮成为信创行业景气度提升的关键。
智通财经APP了解到，中口径PC、服务器(均含软硬件)合计信创市场空间达1433亿元，其中市级以上约359亿元、区县约1074亿。
中口径政府机关&事业单位PC台数2122万台，PC(含软硬件)信创市场空间约955亿元，服务器(含软硬件)信创市场空间约358亿元。
据国泰君安证券的产业调研显示，国内操作系统windows份额目前仍在90%以上。而展望未来市场空间，在调研中，相关专家表示“对于公务员人数800万，加上事业单位人员数量，PC数量总数大概在3000万台，服务器大概300万台，比例大概十比一。
此次三大运营商国产服务器采购大单陆续释放，正是表明行业信创正在加速启动。以中国电信为例，2020-2021年近7万台的服务器集采中，国产CPU占比为35.5%，总量为2.5万台;本次集采国产CPU量为5.34万台，占比虽有所下降，但采购总量大幅提升。
从生态角度出发，国产服务器领域现阶段只有海光和鲲鹏两家可以提供满足性能需求的产品，因为行业客户要求避免单一供应商依赖，因此海光和鲲鹏在市场份额上基本维持五五开的局面。
对于拓维信息而言，华为全面倒向鲲鹏服务器业务，也是支撑起后续增长的重要原因。
去年11月，华为正式出售其旗下X86服务器业务，原因在于华为在被列入美国“实体清单”之后，其X86服务器芯片断供，由此华为服务器业务在2020年第三季度跌到了全球第五(IDC数据)，2021年上半年则跌出前五。
实际上，早在2019年7月日，华为高层便宣布“鲲鹏生态计划”，并表示，华为将在时机成熟时退出X86服务器业务，并决定未来5年投资30亿元推动鲲鹏处理器生态的发展。只是来自美国的制裁加快了华为全面倒向发展鲲鹏服务器的进程。
拓维信息之所以受益于此，在于当下华为正加速推进鲲鹏生态，湘江鲲鹏和拓维信息分别是华为鲲鹏生态中的服务器制造商和软件件合作伙伴。而在去年4月7日，拓维信息以自有资金收购湘江鲲鹏35%股权，整体持股达到70%股权。也就是说，目前拓维信息在软硬件业务上全面对接华为。
拓维信息作为华为鲲鹏产业的*软硬件一体的合作伙伴，在一定程度上，华为服务器业务在此次创信国产化替代浪潮中的表现就决定了公司后续的增长态势。
二级市场不买账?
回到拓维信息的股价走势，这家公司的股价高光时刻还在2015年，历史股价*达到了每股34.79元，往后公司股价一直波动下跌。截至5月24日，公司股价仅为每股5.67元，市值70.76亿元。
显然，这一股价走势与公司近年来业务发展走势出现背离。去年8月，拓维信息正式剥离义务教育阶段培训类资产，向着更加专一的华为合作商身份发展。
从其披露的2021年年报和今年一季报来看，拓维信息的战略布局、产品研发、市场推广，几乎都是华为云、鲲鹏、昇腾、鸿蒙等华为出品，对华为堪称“真爱”。
年报显示，拓维信息当期实现营收22.3亿元，同比增49.83%;实现净利润8252.9万元，同比大增72.59%，整体业绩表现出色。
营收大幅增长的原因为公司行业云收入和国产自主品牌(兆翰)服务器及PC收入均大幅上升。其中，国产自主品牌(兆翰)服务器及PC业务实现营收7.1亿元，营收占比为31.85%，同比增加381.58%。
在费用端，作为华为鲲鹏核心供应链企业，研发投入情况自然是拓维信息财报费用端的重点。
根据会计准则规定，企业内部的研究开发项目(包括企业取得的已作为无形资产确认的正在进行中的研究开发项目)，研究阶段的支出，应当于发生当期归集后计入损益(管理费用);开发阶段的支出在符合特定条件时则可以确认为无形资产。
拓维信息在2021年研发投入资本化9443.3万元，资本化比重达到34.88%。其无形资产中，本期末通过内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例为52.15%。也就是说，后续无形资产摊销或对公司未来的业绩造成一定程度压力。
另外，从收账情况来看，数据显示，截至2021年末，公司应收账款金额达到3.99亿元，占当期公司营收比重达到17.9%;相比之下，去年同期为32.4%，可见相较2020年，公司在2021年收账能力有所提升。
在收现方面，公司当期经营活动现金净额为1.68亿元。但值得投资者注意的是，当期的现金流量表中，公司仅有1.74亿元费用化的研发支出体现在“经营活动现金流出”中，9443.3万元的资本化研发支出体现在“投资活动现金流出”中。若将研发支出全部费用化，则“经营活动现金流出”将增加9443.3万元，经营活动净现金流由1.68亿元将变为7345.5万元。
也就是说，公司的原现金流量表拥有不错的结构，经营活动净现金流超过了当期净利润，但若将研发支出全部费用化。以上结论正好相反，对公司现金流结构的解读也会偏负面。因此对于公司实际基本面情况的担忧，或许就是拓维信息在取得较高营收及利润情况下，二级市场没有迅速反馈的原因。
一、主营业务
公司是一家从事军用装备和民用飞机产品检验检测的第三方检验检测服务 机构，为客户提供环境与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验等 检验检测服务，同时开展检测设备的研发、生产和销售以及电装业务。
二、发行人主要产品
1、环境与可靠性试验 环境与可靠性试验是检验产品在特定环境条件下正常工作的能力，通过试 验，可评估产品在规定的环境条件下和规定的时间内，完成规定功能的情况，即 评估产品的环境适应性可靠性。
我国的环境与可靠性试验研究始于 20 世纪 60 年代中期，随后运用范围越来越广，主要体现在国防军工、航空航天、电子电器 等领域。 根据国际电工委员会（IEC）TC75 环境条件分类委员会颁布的环境参数分 级标准，影响设备环境因素划分为四类，主要包括：
2、电子元器件检测筛选
在电子元器件的生产过程中，由于设计、原材料、生产工艺等因素，可能使 部分元器件存在潜在缺陷，或者在用户使用环境条件下而不能达到预期的可靠性 及功能。如果将这类电子元器件用于装备，将大幅增加装备的故障率，造成重大 安全隐患。因此，电子元器件在使用之前，需要依照军用试验标准对元器件进行 二次检测筛选，剔除有潜在缺陷的元器件，提升装备的可靠性。公司接受电子元 器件的生产研制方或使用方委托，结合相应元器件详细规范，按照国军标或国标 规定的测试及试验方法开发对应的测试程序，对元器件进行检测、筛选、分析、 评价，剔除存在缺陷的元器件并提出改进意见。
3、电磁兼容性试验
随着信息技术的广泛应用，信息化成为军事技术发展的重要内容，主要军事 大国信息化建设步伐不断加快，战争形态正在由机械化战争向信息化战争转变， 当前军用装备的发展呈现信息化、智能化、模块化趋势，电子类设备更新速度快， 军用装备的现代化程度高。在复杂的电磁环境中，保证电子设备的正常工作运行 以及周围人员的安全，是军用装备研制过程中必须解决的问题。电磁兼容检测技 术运用起源于欧美，上世纪 60 年代引进入国内，最早用于船舶电子电器设备的 检测。随着我国科技的发展，电磁兼容检测愈益受到重视，现已被广泛运用到国 防军工、航空航天、电子电器等行业。
4、检测设备研发、
生产及销售业务 为满足公司检验检测业务的设备需求及部分客户需求，公司还提供高低温环 境试验箱、快速温度变化试验箱、温湿度试验箱等检测设备，该类检测设备主要 提供高度、温度、湿度等环境模拟试验条件。
5、电装业务
为进一步完善军用装备服务产业链，满足客户在电子元器件检测筛选后的电 子装联需求，公司于 2021 年开始开展电装业务。电子元器件在检测筛选合格后 将进入电装工序，电装是指按照预定的电路设计功能，通过一定的技术手段将电 子元器件、印刷电路板、结构件、导线、连接器等组合成具有独立电路功能的产 品。
三、主营业务收入
四、募集资金用途
五、竞争对手
①广电计量（002967.SZ）
广电计量成立于 2002 年，主要从事计量服务和检验检测服务，包括计量校 准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、环保检测、安规 检测等，2021 年营业收入为 22.47 亿元，其中可靠性与环境试验收入为 6.51 亿 元，电磁兼容检测收入为 2.43 亿元。
②苏试试验（300416.SZ）
苏试试验成立于 2007 年，是一家环境试验设备及解决方案提供商，业务包 括环境试验设备制造、试验服务，其中试验服务主要为民用领域的环境与可靠性 试验，2021 年营业收入为 15.02 亿元，其中环境与可靠性试验服务收入为 6.56 亿元。
③信测标准（300938.SZ）
信测标准成立于 2000 年，主要从事可靠性检测、理化检测、电磁兼容检测 和产品安全检测等检验检测服务，为汽车、电子电气产品、日用消费品和工业品 等民用领域的客户提供检测报告或证书。2021 年，信测标准营业收入为 3.95 亿 元，其中可靠性检测收入 1.46 亿元，电磁兼容检测 0.63 亿元。
④西谷微电子
西谷微电子成立于 2000 年，是一家第三方电子元器件检测筛选机构，主要 从事电子元器件测试、筛选、破坏性物理分析、失效分析及相关技术服务。西谷 微电子于 2015 年被旋极信息（300324.SZ）收购，成为旋极信息的全资子公司。
⑤京瀚禹
京瀚禹成立于 2008 年，主要提供集成电路、分立器件、阻容元件、继电器、 晶体元件等器件的筛选、破坏性物理分析、鉴定检测、失效分析等，以及元器件 封装测试、测试程序开发等服务，2020 年 9 月成为北摩高科（002985.SZ）控股 子公司。
⑥上海宜特
上海宜特成立于 2002 年，主要从事电子元器件、集成电路可靠性分析、失 效分析以及材料分析。上海宜特于 2019 年 12 月被苏试试验（300416.SZ）收购， 成为苏试试验的全资子公司。
⑦思科瑞
思科瑞成立于 2014 年，主要从事军用电子元器件可靠性检测服务，具体包 括军用电子元器件的测试与可靠性筛选试验、破坏性物理分析（DPA）、失效分 析与可靠性管理技术支持。根据思科瑞预披露的招股说明书，2020 年思科瑞营 业收入为 16,556.88 万元，净利润为 7,574.52 万元，2021 年财务数据尚未披露。
六、可比上市公司估值水平比较
七、发行人报告期的主要财务数据
八、所含数据及估值区间
如果按照行业市盈率（静态）30.11倍给出估值。目标价21.74元，较上市首日溢价-98%。
如果按照行业市盈率（动态不扣非）30.11倍给出估值。目标价11.32元，较上市首日溢价-281%。
如果按照可比公司21年静态市盈率56.43倍给出估值。目标价40.74元，较上市首日溢价-6%。
如果按照可比公司22年动态市盈率65.13倍给出估值。(扣非）目标价22.27元，较上市首日溢价94%。（不扣非）24.49，较上市首日溢价-76%。
综上所述，本次发行价格43.23元/股,高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。价格区间为11.32--40.74元。
申购建议：发行PE高，炒作空间一般，溢价率低，发行价高，谨慎申购。
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大家好，我是量子熊猫。
上周五思科瑞和元道通信两只新股齐刷刷破发，这也是A股时隔两个多月后再次出现新股破发。
翻了翻当时两只新股的评级虽然都是“谨慎+申购”，但是点评都是给的发行偏高，其中思科瑞是“基本面还可以，发行打得比较满，要小心”，元道通信是"基本面还行，发行高了”。
其实破发的原因很简单，随着新股行情变好，券商发行又开始乱搞，定价和估值越来越贵，行情好还能扛得住，行情不好就又开始炸了。
不过好的地方在于两只破发都不多，思科瑞收盘破发3.12%，元道通信收盘破发1.53%，算是低成本提了个醒。
因此考虑到新股破发卷土重来以及市场行情有转向震荡的趋势，暂时先调低申购风险偏好。
接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。
鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。
这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。
因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。
新股考察要素说明
考察要素1：可比行业和企业。
看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。
考察要素2：发行价格和发行市盈率。
参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。
注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的*重点要素。
*的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。
考察要素3：业绩情况。
企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。
考察要素4：市场情绪。
不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。
下面进入正式内容。
2022年7月11日可申购新股分析
隆达股份（688231）：
企业基本情况：
全称“江苏隆达超合金股份有限公司”，主营业务为合金材料的研发、生产和销售，业务由合金管材（铜基合金）向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓展。
高温合金及耐蚀合金业务分部的产品主要有铸造高温合金母合金、变形高温合金、镍基耐蚀合金，下游领域应用广泛，包括航空航天、能源电力、油气石化、船舶、汽车等行业，公司铸造高温合金报告期内专注“两机领域”（特指应用在上述相关行业中的航空发动机和燃气轮机设备），包括民用和军用。
合金管材业务分部的产品主要有铜镍合金管、高铁地线合金管、高效管、黄铜管、紫铜管，主要用于船舶、石油化工、电力、轨道交通和制冷等领域。
业务主要是合金材料，从普通的合金材料向特殊合金材料发展，特殊合金是发展的重点，特别是高温合金可用于航空发动机、燃气轮机等高端装备。
从具体营收结构看，主要营收来源于合金管材，营收占比逐年快速下滑至50%左右，而高温合金及耐蚀合金业务快速发展，细分来看主要以高温合金为主。
对应申万二级行业为金属新材料，可比上市企业为钢研高纳（300034）、图南股份(300855)、西部超导(688122)、抚顺特钢（600399）、中洲特材（300963）。
发行情况：
企业由国信证券和华英证券联合主承销，当前市值72.35亿元，新发行市值24.1亿元，发行价格39.08元，发行市盈率343.50，PE-TTM85.23x，顶格申购需要14.5万元市值。
对比金属新材料行业PE-TTM为44.26x，对比钢研高纳PE-TTM为70.45x，对比图南股份PE-TTM为72.07x，对比西部超导PE-TTM为55.76x，对比抚顺特钢PE-TTM为52.93x，对比中洲特材PE-TTM为48.10x。
业绩情况：
预计2022年上半年可实现营业收入44,000.00万元至48,000.00万元，同比增长38.24%至50.81%；
预计可实现归属于母公司股东的净利润5,000.00万元至6,000.00万元，同比增长167.09%至220.50%；
预计可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润3,500.00万元至4,500.00万元，同比增长595.52%至794.24%。
2021年营业收入72,577.75万元，2020年营收53,965.64万元，2019年营收56,572.09万元，年复合增速为13.27%。
2021年扣非归母净利润2,808.48万元，2020年扣非归母净利润898.20万元，2019年扣非归母净利润-1,771.79万元，扭亏为盈。
2019-2021年，营收增速还行，但主要是2021年增长，而利润在2020年扭亏为盈后大幅增长，再到2022年上半年营收继续增长，同时利润也继续大幅增长。
参考招股说明书解释，主要是收缩合金管材业务聚焦高温合金业务，首期建设的铸造高温合金母合金生产线于2017年投产，二期建设的变形高温合金生产线于2020年末试产，故公司2020年整体收入规模略有下降，但快速增长的高温合金业务拉动公司2021年整体收入大幅增长，再到2022年上半年高温合金业务继续快速发展拉动增长。
具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为12.83%、17.49%和19.41%，毛利率*值较低但在持续增长。
主要原因在于公司逐步转型，高毛利率的高温合金业务快速增长。
跟同业对比来看，毛利率处于较低水平，如果单看高温合金的话较为接近，不过也还是偏低。
从公司基本面看，公司转型还是比较成功的，业绩和毛利率双双起飞。
从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率超高，PE-TTM偏高。
最后汇总如下。
打新评级：谨慎，我的操作：放弃。
申购建议说明：
积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。
谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。
放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。
有空记得点赞和关注，谢谢~
