杭电转债(001227股票)
杭电转债(001227股票)
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杭电股份（603618）公告，本次发行的可转换公司债券简称为“杭电转债”，债券代码“113505”。本次发行人民币7.8亿元可转债，每张面值为人民币100元；转股价为7.29元。原股东优先配售日和网上申购日为3月6日（T日）。
网上社会公众投资者通过上交所交易系统参加网上发行。网上发行申购代码为“754618”，申购简称为“杭电发债”。原股东配售认购代码为“753618”，认购简称为“杭电配债”。每个账户最小认购单位为1手（10张，1000元）。每个账户申购上限为1千手（100万元），如超过申购上限则该笔申购无效。
兰州银行（001227）盘中直线下跌，成交量快速放大。截至发稿，跌4.02%报5.97元，成交6720.03万股，换手率11.8%，振幅9.32%。
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
重要内容提示：
●转股代码：191505
●转股简称：杭电转股
●转股价格：7.29元/股
●转股起止日期：2018年9月12日至2024年3月5日
一、可转债发行上市概况
根据中国证券监督管理委员会《关于核准杭州电缆股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[2017]1972号）核准，杭州电缆股份有限公司（以下简称“公司”）于2018年3月6日公开发行了780万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额78,000.00万元，期限6年。
经上海证券交易所自律监管决定书[2018]36号文同意，公司78,000.00万元可转换公司债券自2018年3月27日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“杭电转债”，债券代码“113505”。
根据《上海证券交易所股票上市规则》有关规定及《杭州电缆股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称“《募集说明书》”）的约定，公司该次发行的“杭电转债”自可转换公司债券发行结束之日起满六个月后的第一个交易日，即2018年9月12日起可转换为公司A股普通股。
二、杭电转债转股的相关条款
（一）发行规模：78,000.00万元
（二）票面金额：100元/张
（三）票面利率：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。
（四）债券期限：自2018年3月6日至2024年3月5日。
（五）转股起止日期：自2018年9月12日至2024年3月5日。
（六）转股价格：初始转股价格为人民币7.29元/股。如杭电转债存续期内转股价格根据《募集说明书》约定的条件发生调整，则按照当时生效的转股价格进行转股。
三、转股申报的有关事项
（一）转股代码和简称
可转债转股代码：191505
可转债转股简称：杭电转股
（二）转股申报程序
1、转股申报应按照上海证券交易所的有关规定，通过上海证券交易所交易系统以报盘方式进行。
2、持有人可以将自己账户内的“杭电转债”全部或部分申请转换为本公司股票。
3、可转债转股申报单位为“手”，一手为1,000元面额，转换成股份的最小单位为一股；同一交易日内多次申报转股的，将合并计算转股数量。转股时不足转换为1股的可转债部分，公司将于转股申报日的次一个交易日通过中国证券登记结算有限责任公司以现金兑付。
4、可转债转股申报方向为卖出，价格为100元/张，转股申报一经确认不能撤单。
5、可转债买卖申报优先于转股申报。对于超出当日清算后可转债余额的申报，按实际可转债数量(即当日余额)计算转换为股份。
（三）转股申报时间
持有人可在转股期内（即2018年9月12日至2024年3月5日）上海证券交易所交易日的正常交易时间申报转股，但下述时间除外：
1、“杭电转债”停止交易前的可转债停牌时间；
2、本公司股票停牌期间；
3、按有关规定，本公司申请停止转股的期间。
（四）可转债的冻结及注销
中国证券登记结算有限责任公司上海分公司对转股申请确认有效后，将记减（冻结并注销）可转债持有人的转债余额，同时，记增可转债持有人相应的股份数额，完成变更登记。
（五）可转债转股新增股份的上市交易和所享有的权益
当日买进的可转债当日可申请转股。可转债转股新增股份，可于转股申报后次一个交易日上市流通。可转债转股新增股份享有与原股份同等的权益。
（六）转股过程中的有关税费
可转债转股过程中如发生有关税费，由纳税义务人自行负担。
（七）转换年度利息的归属
“杭电转债”采取每年付息1次的付息方式，计息起始日为“杭电转债”发行首日，即2018年3月6日。在付息债权登记日前（包括付息债权登记日）申请转换成公司股票的可转换公司债券，公司不再向其持有人支付本计息年度及以后计息年度的利息。
四、可转债转股价格的调整
（一）初始转股价格和*转股价格
公司本次可转债的初始转股价格为人民币7.29元/股。自杭电转债发行至今，公司未发生上述需调整转股价格的事项，因此杭电转债的转股价格仍为人民币7.29元/股。
（二）转股价格的调整方式及计算公式
在杭电转债的存续期内，当公司因派送股票股利、转增股本、增发新股或配股、派送现金股利等情况（不包括因本次发行的可转换公司债券转股而增加的股本）使公司股份发生变化时，将按下述公式进行转股价格的调整（保留小数点后两位，最后一位四舍五入）：
派送股票股利或转增股本：P1=P0/(1+n)；
增发新股或配股：P1=(P0+A×k)/(1+k)；
上述两项同时进行：P1=(P0+A×k)/(1+n+k)；
派送现金股利：P1=P0-D；
上述三项同时进行：P1=(P0-D+A×k)/(1+n+k)。
其中：P0为调整前转股价，n为送股或转增股本率，k为增发新股或配股率，A为增发新股价或配股价，D为每股派送现金股利，P1为调整后转股价。
当公司出现上述股份和/或股东权益变化情况时，将依次进行转股价格调整，并在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）和中国证监会指定的上市公司信息披露媒体上刊登董事会决议公告，并于公告中载明转股价格调整日、调整办法及暂停转股时期（如需）。当转股价格调整日为本次发行的可转债持有人转股申请日或之后，转换股份登记日之前，则该持有人的转股申请按公司调整后的转股价格执行。
当公司可能发生股份回购、合并、分立或任何其他情形使公司股份类别、数量和/或股东权益发生变化从而可能影响本次发行的可转换公司债券持有人的债权利益或转股衍生权益时，公司将视具体情况按照公平、公正、公允的原则以及充分保护本次发行的可转换公司债券持有人权益的原则调整转股价格。有关转股价格调整内容及操作办法将依据当时国家有关法律法规及证券监管部门的相关规定来制订。
（三）转股价格向下修正条款
1、修正条件及修正幅度
在杭电转债的存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。
上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本次发行的可转换公司债券的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者。
若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。
2、修正程序
如公司决定向下修正转股价格时，公司将在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）和中国证监会指定的信息披露媒体上披露的股东大会决议公告，公告修正幅度和股权登记日及暂停转股期间。从股权登记日后的第一个交易日（即转股价格修正日），开始恢复转股申请并执行修正后的转股价格。若转股价格修正日为转股申请日或之后，转换股份登记日之前，该类转股申请应按修正后的转股价格执行。
五、杭电转债的赎回条款
（一）到期赎回条款
在杭电转债期满后五个交易日内，公司将以本次可转换公司债券票面面值上浮8%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转换公司债券。
（二）有条件赎回条款
转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债：
① 转股期内，如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）；
② 本次发行的可转换公司债券未转股余额不足3,000万元时。
当期应计利息的计算公式为：：IA=B×i×t/*。
IA：指当期应计利息；
B：指本次发行的可转换公司债券持有人持有的可转换公司债券票面总金额；
i：指可转换公司债券当年票面利率；
t：指计息天数，即从上一个付息日起至本计息年度赎回日止的实际日历天数（算头不算尾）。
若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。
六、杭电转债的回售条款
（一）有条件回售条款
在杭电转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。若在上述交易日内发生过转股价格因发生送股票股利、转增股本、增发新股（不包括因本次发行的可转换公司债券转股而增加的股本）、配股以及派发现金股利等情况而调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。如果出现转股价格向下修正的情况，则上述“连续三十个交易日”须从转股价格调整之后的第一个交易日起重新计算。
最后两个计息年度可转换公司债券持有人在每年回售条件*满足后可按上述约定条件行使回售权一次，若在*满足回售条件而可转换公司债券持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不能再行使回售权，可转换公司债券持有人不能多次行使部分回售权。
（二）附加回售条款
若公司本次杭电转债募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转换公司债券持有人享有一次回售的权利。可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。持有人在附加回售条件满足后，可以在公司公告后的附加回售申报期内进行回售，该次附加回售申报期内不实施回售的，不应再行使附加回售权。
七、其他
投资者如需了解杭电转债的相关条款，请查阅公司于2018年3月2日在指定信息披露媒体上披露的《杭州电缆股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》全文。
特此公告。
杭州电缆股份有限公司
董事会
2018年9月6日
转债投资建议
首日上市价位预计102元。以3月26日收盘价计算，转债对应的转股价值为92元。参考前期在同等平价附近的转债，转股溢价率在15%左右。考虑到此次转债原股东优先配售率仅20.43%，大幅低于市场预期，对首日的交投情绪会有一定负面影响。同时作为小盘转债，缺乏流动性，也缺乏基本面弹性。
我们认为，公司整体营收增长稳定，2017年受制于大宗商品价格上涨，成本冲击导致利润下滑较为明显。近年来在电缆行业结构性过剩的情况下，杭电通过向中高端产品转型保障了业绩的竞争力。展望未来，募投的特种光纤项目盈利能力突出，如果能通过产能释放进一步补量，那么将成为未来新的利润增长点。
同时需要关注的是，成本端波动仍是最不确定的因素，对盈利预期有重要的引导作用。此外低端产品的价格竞争有向中高端扩散的趋势，电线电缆行业整体的盈利空间还将有所压缩。
转债基本要素
转债基本要素
杭电转债此次发行规模7.8亿，流动性一般。条款整体来看中规中矩，转股价7.29元，利息、修正、赎回、回售条款都与市场上主流条款类似。以3月26日收盘价计算，转债对应的转股价值为92元。
转债申购情况
此次转债原股东优先配售规模占比仅20.43%，大幅低于市场预期。相比之下，网上公众投资者的打新热情依旧火爆，申购资金比同期发行规模相近的艾华转债多出2000亿，在打新资金与配额同时扩容的情况下，最终中签率0.08%。
正股分析
杭电股份(603618,股吧)始建于1958年，是浙江富春江通信集团下属的一家电线电缆老牌制造企业，2017年通过收购富春江光电进入光纤制造领域，目前主要经营范围包括电线电缆、导线、民用线以及光纤。公司业务主要还是围绕传统的电线电缆开展，近年来对收入的贡献率始终维持在70%左右，随着公司进入光通信领域，2017年收入来源更加多元化。
成本端的不确定性仍是拖累业绩的主因。杭电的营收表现一直都很稳定，增速始终能保持在10%以上，相比之下成本端受到原材料价格波动的影响较大，导致利润起伏明显。由于公司前期与客户签订的多数都为闭口合同，即锁量又锁价，因此并不能有效转嫁成本上升带来的负面影响。在成本构成中铜、铝作为主要变量，两者占比超过成本支出的70%。2017年铜铝价格较上年均出现大幅上涨，采购成本上升挤压了本就单薄的利润，当年公司实现营业收入41.6亿，同比增长13.24%；而在成本冲击之下，净利润同比下降28.78%至1亿元。
电缆行业发展到今天，厂商间同质化现象已经愈发明显，结构性过剩情况突出。由于低压电缆技术含量低、生产工艺简单，大量资本进入该领域后激化了供需矛盾，在产能过剩和市场竞争日趋激烈的情况下，利润率明显低于技术有一定护城河、且被少量企业垄断的高压超高压电缆领域。杭电目前的电缆产品正处于向中高端转型的过程中（公司虽未披露电缆细分销售结构，但就17年电缆销售均价上涨做出过说明：成本波动与结构调整均是重要成因），作为主打产品，毛利率变化牵动整体盈利预期。如果从同业的横向对比来看，杭电目前综合毛利率水平高于可比平均，处于行业中上游，如果未来电缆产品结构继续优化，那么有望带动整体盈利能力进一步回升。
关注光纤业务发展
2015 年底，公司收购苏州七宝光电成立江富春光电（富春江光电持有65%股权），获得其光纤生产能力，进一步增资扩产，将光纤拉丝产能提升至 400 万芯公里。2017年公司成立富春江光电（苏州）公司，设计拉丝产能500万芯公里。公司通过技改，原有产能还有小幅提升空间，目前整体光纤产能达到900 -1000万芯公里。此次可转债项目通过永特信息，在杭州第一阶段扩充500万芯公里光纤产能和配套的150吨光棒产能，建成后将与母公司主体的500万芯公里光缆产能形成匹配。
从单项业务毛利率水平来看，光纤无疑是盈利能力最突出的板块，但对收入贡献比重仍然较低（5%），目前欠缺的只是放量，该募投项目正是未来产业扩张的关键一步，有助于突破传统业务的局限性，受益5G及数据网络建设，在产能释放之后分享光纤行业高景气度带来的快速成长。
风险提示
光纤发展不及预期，上游大宗涨价
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