景顺长城资源垄断，景顺长城垄断混合基金申购
景顺长城资源垄断，景顺长城垄断混合基金申购
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2月11日新城控股（601155）创60日新高，收盘报36.32元。根据2021年报基金重仓股数据，重仓该股的基金共36家，其中持有数量最多的基金为景顺长城资源垄断混合。景顺长城资源垄断混合目前规模为18.74亿元，*净值0.571（2月10日），较上一日上涨1.24%，近一年下跌1.57%。
该基金现任基金经理为韩文强。韩文强在任的公募基金包括:景顺长城中国回报灵活配置混合，管理时间为2019年10月10日至今，期间收益率为60.1%；景顺长城安鑫回报混合A，管理时间为2020年7月10日至今，期间收益率为9.16%。
重仓新城控股的前十大基金
新城控股2021三季报显示，公司主营收入1091.22亿元，同比上升55.69%；归母净利润58.84亿元，同比上升24.24%；扣非净利润53.69亿元，同比上升25.72%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入300.17亿元，同比下降7.22%；单季度归母净利润15.78亿元，同比上升3.01%；单季度扣非净利润15.73亿元，同比上升3.25%；负债率84.09%，投资收益9.02亿元，财务费用9.92亿元，毛利率19.84%。该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为55.63。
斑马消费 陈晓京
味千中国财务总监监守自盗余音未了，卖麻花的桂发祥又步其后尘。
日前，桂发祥公告自曝家丑：其全资子公司出纳将约1000万元挪用，目前公司正全力追缴。
疫情之后，公司经营刚刚回暖，今年前三季度实现归母净利润不到3000万元。没想到卖了大半年麻花，被一出纳轻而易举挪走三分之一利润。
自曝家丑
麻花第一股桂发祥（002820.SZ）上市之后经营业绩平平，日前一笔巨资被挪用，更让外界惊诧不已。
17日晚间，桂发祥（002820.SZ）自曝家丑，其旗下全资子公司天津桂发祥物流出纳人员涉嫌挪用巨额资金，初步估算约1000万元。
一家专为母公司产品配套运输业务的子公司，出纳人员究竟是如何将资金挪用，未有进一步披露，尚待警方侦查确定。
一向谨慎的桂发祥在公告中明确，上述事件可能会对2021年财务状况造成不利影响，具体将结合警方及审计机构的结论，及时进行会计处理。
作为一家主要从事麻花、糕点等产品生产和销售的*企业，桂发祥的收入规模并不大，且在去年疫情中遭遇重创，归母净利润同比下降70.41%，今年经营才逐渐回暖。
今年前三季度，公司实现营业收入3.29亿元、归母净利润2878.54万元，同比分别增长25.34%和16.76%。这笔被挪用的巨款，相当于公司前三季度卖麻花挣的三分之一。
为了追回这笔巨款，刚在9月履新的董事长冯国东亲自带队成立专项工作组，采取一切可能的措施追回资金，同时在公司内部自查是否存在类似情形。
经营状况平平，内部又出了家贼，股吧里骂声一片，投资者直指公司内部管理混乱。一位投资者抱怨道，要是追不回这笔资金，得卖多少麻花才能填上窟窿？
麻花难卖
和许多*企业一样，桂发祥也面临业务转型的困境。要推动一家*转型，国内鲜有成功案例，全聚德、狗不理等都没能探索出成功路径。
全聚德在2012年距离20亿营收只差6000万元，随后收入逐年下行，碰上去年疫情和舆情，这家*彻底跌下神坛。
和桂发祥同处一城的狗不理，挂牌新三板5年业绩平平，营业收入始终在亿元左右，净利润*在2019年实现2424.58万元，已在去年终止挂牌。
桂发祥起家于麻花产品，至今没摆脱麻花产品一支独大局面，且麻花产品收入增长几乎停滞，更为这家*食品企业埋下了隐患。
2016年上市以来，桂发祥超过6成以上收入均来自麻花产品。数据显示，2017年至2019年，公司麻花产品收入分别为3.33亿元、3.17亿元和3.21亿元，2020年暴降至2.21亿元。
2019年和2020年，麻花产品销售量分别为4987.45吨、3064.11吨，降幅惊人。
核心产品销量下滑只是冰山一角。上市之后，公司产品销量（包括麻花、糕点等）显露下滑趋势，2017年-2019年，销量分别为7486.05吨、7045.56吨和6637.84吨，同比分别增长4.30%、-5.88%和-5.79%。去年更是直降35.01%至4313.91吨。
着迷理财
上市以来，桂发祥的营业收入增速始终在个位数徘徊，归母净利润增速呈现正负交替的状况，不断给公司经营敲响了警钟。
天津地区销售占比高、对麻花产品过度依赖这两大难题，公司至今没有获得突破。即便是上市募资的空港经济区生产基地建设、营销网络建设，及偿还银行贷款和补充营运资金等项目，也一再延期。截至目前，前两项仍未完成，已被延期至2023年12月底。
在经营上乏善可陈，桂发祥在购买理财方面却动力十足。今年9月7日，公司拿出4亿元购买银行一个保本浮动收益型理财产品，预期年化收益1.5%-3.6%。
斑马消费注意到，在公司上市之后，就着手利用闲置资金理财。2016年12月，公司公告同意公司及控股子公司使用不超过4亿元的部分闲置自有资金购买理财产品，同时拟使用部分闲置募集资金进行现金管理。
一年之后，公司再拟不超过9500万元闲置募集资金进行现金管理，同时拟用不超过3.5亿元闲置自有资金购买理财产品。此后，公司几乎每年都制定了上亿元的理财计划等。
统计显示，2017年至2020年，公司包括理财在内的投资收益分别为2147.87万元、2283.72万元、2255.30万元和2938.43万元，分别占比各期利润总额的17.56%、20.80%、20.68%和82.21%。其中，2020年公司出售参股企业昆汀科技，就为公司带来1256.7万元利润贡献。
09月24日讯 景顺长城资源垄断混合(LOF)基金09月23日上涨0.36%，现价0.551元，成交15.07万元。当前本基金场外净值为0.5600元，环比上个交易日上涨2.00%，场内价格溢价率为-1.25%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨3.90%，近3个月本基金净值下跌1.41%，近6月本基金净值下跌8.05%，近1年本基金净值下跌2.16%，成立以来本基金累计净值为3.3480元。
本基金成立以来分红10次，累计分红金额32.53亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为韩文强，自2020年04月29日管理该基金，任职期内收益25.73%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有万科A（持仓比例8.48%）、保利地产（持仓比例8.33%）、新城控股（持仓比例8.32%）、三七互娱（持仓比例5.98%）、金科股份（持仓比例5.76%）、工商银行（持仓比例5.05%）、金地集团（持仓比例4.69%）、三峰环境（持仓比例4.16%）、周大生（持仓比例3.73%）、瀚蓝环境（持仓比例2.95%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年海内外的经济，从海外来说，海外经济目前仍处于修复过程之中，在5月份全球制造业PMI报56创新高之后，6月边际下滑至55.5，按照中国的经验，疫情低点到高点大致经历3个季度，如果经验可借鉴，可以大致判断包括美国在内的全球经济修复可能目前已经处于顶部区间，扩张动能后续可能逐步减缓。美国经济数据方面，通胀数据继续超预期抬升，5月零售数据环比低于预期且同比明显下滑，非农就业情况4、5月均低于市场预期，*的6月数据仅略好于预期，事实上除通胀之外，海外整体经济表现并不强劲，目前市场对此的解释更多聚焦于补贴等因素的扭曲，但后续可能需要关注居民储蓄是否能得到释放、房地产投资是否有起色、补贴逐步停止之后就业是否有改善，三季度可能是验证的重要时间点，从目前的情况来看，这三者偏向于负面的概率似乎更大。政策方面，美联储在*一次议息会议中基调转“鹰”，除了调高通胀与经济预期之外，还对Tapper进行了讨论，点阵图显示2023年底之前将加息2次，政策收紧预期升温，鲍威尔在最近一次国会听证延续了这一基调，“观望”意味较重，我们预计美联储宣布实施Tapper的时间点可能在三季度变得更加明朗，最早可能出现在今年四季度末，事实上这可能也是三季度中国资本市场面临的主要外部风险因素。国内方面，整个二季度的数据持续验证经济扩张动能边际减弱的判断，GDP增速因基数抬升的影响而降至7.9%，低于市场平均预测的8.5%，在剔除基数效应之后我们发现二季度经济增长动能边际放缓，下半年经济增速将继续回落，5-6%的潜在经济增长区间可能是合意水平，四季度可能是全年压力*的时间点，整体经济走势无论是否剔除基数效应都大概率呈现前高后低的走势。*公布的6月份经济数据整体表现较为平淡，结构表现基本上不变，工业生产边际降速，需求端，房地产投资继续降速、基建投资同比维持负值、制造业投资温和修复，6月份消费恢复有所加快但仍偏弱，出口继续维持高增但存在隐忧。上半年经济增长的主要支撑依旧来自于出口以及房地产投资，除了房地产行业受到政策的持续约束，出口方面已出现边际走弱迹象，例如6月PMI新出口订单进一步下滑，目前已连续几个月回落，我们认为下半年出口高景气度的持续性将受到进一步挑战，这也意味着上半年的两大支撑在下半年都可能趋弱，即便后续政府债券发行加速、基建投资逐步回暖，但控制政府隐性债务等取向使得基建投资至多仅能部分对冲下行压力，整体经济在扣除基数效应之后预计大体上呈现出前高后低的走势。但需要注意的是，目前来看经济仍没有失速下滑的风险。5月应当是全年PPI同比高点，后续高位震荡下行。二季度“紧信用”的逻辑进一步得到增强，社融增速下滑幅度并未出现放缓，按照目前的节奏线性外推全年社融同比下调至10.2%附近，下半年社融增速的降速将放缓。货币政策方面，*的变化是央行超预期宣布了全面降准，这可能意味着货币政策态度的边际变化，下半年无论考虑经济还是政策的连续性，货币政策大概率不存在收紧的风险。
上半年，本基金一直维持了一个较高的仓位，组合结构做了一部分调整。在低估值和小市值之间做了平衡。在小市值股票长期被市场抛弃后，部分细分行业龙头的估值和成长已经出现显著的性价比，在十四五反垄断的政策环境下，这部分股票有全面重新估值的机会。
报告期内基金的业绩表现
2021年上半年，本基金份额净值增长率为-5.12%，业绩比较基准收益率为0.77%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观场景判断仍是“稳货币、紧信用”，经济扩张动能减弱的判断维持，新增出口前景存在不确定性，大类资产配置观点不变，宏观环境判断债券好于股票，下一个股债配置切换的时间点可能出现在四季度。
从股票市场的角度来说，我们维持一季度的判断，以消费牛为主线的这轮结构性行情已经结束。我们在一季报判断二季度会有一个反弹，是右侧离场的机会，并准备在反弹之后降低仓位。市场的演绎和我们的判断不大一样，虽然市场确实二季度有较大的反弹，但是仍然是结构性的反弹。反弹围绕在热门赛道里的二三线股票，板块炒作演绎十分充分。历史上这样的场景大概比较接近的是2015年4季度后半段，在大跌后，市场重拾热情，将互联网加里面的各种概念股炒上天，但主线龙头却反弹无力。在这样的情境下，我们认为仓位不是*选择，结构才是。我们认为这里是一个趋势的终点和新的趋势酝酿的起点，我们关注到创业板与上证50的相对估值和相对收盘价又回到了2015年2季度的极端位置，公募基金持有高估值股票的比例也回到了2015年2季度的水平，与之对应的是，公募基金持有低估值股票的比例同样减少到了2015年2季度的水平。而这种极端情况过去只在2007年的三季度和2015年的2季度发生过。所以，站在本轮行情已经走了两年半的时点，我们可以想想过去的每一轮行情在两年半之后发生的事，虽然历史不会简单重复，但是面对上述的各种极端指标，我们认为市场的钟摆再次摆到了一个极端的位置，这个位置我们选择相信常识而不是选择相信趋势。由于市场仍然在低估值板块和小市值里面有大量的低估公司，我们仍然觉得市场存在机会。上半年对组合拖累较大的地产板块，我们仍然坚持持有，并做了一定的增持。2季度政策加码和行业内一些公司出现债务风险，让行业系统性下跌。在2季度末的时点，我们认为政策顶已经出现，个别公司的违约也已经出现，行业的洗牌正在发生，供给侧改革的效果正在显现，对行业里面的好公司不是什么坏事。我们可以预期随着明年稳增长压力的出现，政策对地产需求的高压会适当退出，保护合理的需求释放。届时，政策的取向大概率会奖励行业里乖学生，首先做到“三条绿线”的公司会是接下来的赢家。而他们的估值已经低到跟上市公司土储价值差不多，不要忘了，这些公司还有非常*的物业产业。以目前的价格，相当于打折购买这些公司的土储，同时免费赠送物业公司。而已经上市的物业公司，市值均高于母开发公司。市场在极端的时候，就是这样给出的定价。回顾过往，每个人都想有一台时光机在极端的价格底部买入，可真的有同样离谱的价格就在眼前时，每个人都还是当时的那个你。（点击查看更多基金异动）
09月21日讯 景顺长城资源垄断混合(LOF)基金09月18日上涨1.55%，现价0.711元，成交32.42万元。当前本基金场外净值为0.7350元，环比上个交易日上涨1.94%，场内价格溢价率为-1.77%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨0.00%，近3个月本基金净值上涨19.90%，近6月本基金净值上涨33.39%，近1年本基金净值上涨52.49%，成立以来本基金累计净值为3.3630元。
本基金成立以来分红9次，累计分红金额26.50亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为韩文强，自2020年04月29日管理该基金，任职期内收益31.72%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有（持仓比例5.35%）、璞泰来（持仓比例4.54%）、三七互娱（持仓比例4.29%）、南极电商（持仓比例4.28%）、保利地产（持仓比例4.02%）、恩捷股份（持仓比例4.02%）、鸿路钢构（持仓比例3.64%）、万科A（持仓比例3.55%）、浙江鼎力（持仓比例3.52%）、中科曙光（持仓比例3.24%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年海内外的经济，从海外来说，4月份开始发达经济体疫情逐步受控，爆发的重点逐步转向了新兴市场，发达经济体自5月逐步开启解封，复工复产逐步推进下，欧洲的疫情发展形势较为稳定，叠加游行示威活动的影响近期美国的疫情出现反复，部分州也开始重新考虑“解封”措施，后续需要保持关注。而从海外经济基本面的情况来看，无论是发达还是新兴市场，在遭受疫情冲击之后开始出现环比改善的迹象，从PMI、零售、就业等数据来看均在二季度后期出现边际反弹，但整体经济在未来一段时间陷入技术性衰退仍是大概率事件，外需的冲击依然是我们需要关注的重点，但防疫物资出口在平滑冲击的幅度、缩短冲击的时长。海外央行的宽松操作仍在加码，宽松幅度事实上正在接近金融危机时的高点，宽松的海外流动性环境对我国较为友好。此外，近期美欧贸易摩擦有所升温，需要关注对于全球避险情绪的扰动。
从中国自身的情况来看，在复工复产推进的初期，各项经济指标的环比改善斜率将较大，当实际产能恢复率到达比较高水平之后，开始面临需求疲弱的约束，环比改善的速度逐步放缓，目前我国实际的产能恢复率已经到达90%以上，经济环比修复最快的阶段正在过去，整体上看年内经济仍是一个弱复苏的格局，二季度实际GDP增速将有望回升到2%-3%的水平。从4-6月的PMI数据来看，分别为50.8、50.6、50.9，如果转化为同比概念则基本上呈现出一个匀速修复的状态，但仍处于负增长区间。需求端：4、5月出口连续超预期的主要原因是防疫物资的出口，防疫物资出口后续可能继续与传统出口商品呈现“此消彼长”的状态，从而平滑外需冲击；固定资产投资方面主要的支撑主要来自于基建以及房地产，4月中下旬开始的项目赶工以及后续专项债募资持续将继续推动基建投资增速走高，制造业投资则继续保持微弱反弹；消费方面依旧没有出现补偿性消费的迹象，汽车消费的恢复仍在继续但速度开始放缓。通胀方面，CPI同比在猪肉价格的带动下趋于下行，而PPI同比可能已在5月份见底，后续将进入缓慢的修复过程。货币政策正在逐步实现“正常化”，抗疫期间的极度宽松货币环境正逐步收敛，在公开市场操作以及降准降息工具的使用上面均较为克制，追求总量政策的适度，央行意图通过改革、规范等方式降低银行负债成本、企业融资成本的决心较强，但降成本的实现预计仍需要央行货币政策方面的适当配合。
上半年，本基金保持中高仓位，在市场较为恐慌的时候左侧提高了仓位，我们判断经济从一季度的-6.8%大概率能修复到明年一季度6%，同时流动性中枢下降了超过100个bp，在我们的投资框架里，经济与流动性同时向上的时候通常是权益资产表现较好的阶段。考虑到拉动经济的三驾马车，外需可能受到海外疫情影响，消费受到居民收入下降影响，我们重点布局了投资为主的方向，并且兼顾了一些受益疫情的行业。但是由于对受益疫情的行业景气度持续性没有把握，在考虑景气持续和估值约束下的风险收益比之后，我们在二季度对受益疫情的食品和部分医药板块没有进行配置，因此客观说二季度基金的表现并不理想。
2020年上半年，本基金份额净值增长率为21.13%，业绩比较基准收益率为2.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，目前整体宏观场景已由“衰退”转向“复苏”，二季度实际GDP增速预计将反弹至2%-3%，预计下半年将进一步修复至潜在增速附近，其中基建投资将进一步明显发力，政府债券继续发行也将带动社融等指标继续上行。在“稳就业保民生”的核心诉求之下，关注三季度就业方面可能出现的脉冲式冲击，政策将如何应对也可能对相关行业造成影响。从价格指标来看，PPI同比大概率在5月份已经见底，此后逐步向上修复，而在库存去化压力等因素的影响下这个过程将会较为缓慢，价格因素也将带动企业盈利增速继续缓慢回升，叠加货币政策与财政政策对于“宽信用”的重视，整体上看权益资产的表现将大概率好于债券资产。
从股票市场的角度来说，我们认为从2019年初开始的这轮牛市行情已经进入后半场，随着经济复苏的确定，以及高估值板块与低估值板块的估值差达到历史极值，我们判断风格切换在三季度会发生。低估值顺周期资产的风险收益比显著优于过于一年表现较好的景气度资产。我们本着赚可靠的钱，尽量控制回撤的宗旨，会重点投资低估值板块资产。并对成长版块里的一些二线板块，从成长板块内部轮动的角度进行布局，避免投资过于集中的风险。（点击查看更多基金异动）
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