农产品股票股吧(圣泉集团股票股吧)

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摘要：

玉米：大商所玉米主力合约C2201期价在10月份维持偏强走势，截至10月29日收盘价为2630元/吨，较9月环比上涨149元/吨，涨幅6%；CBOT玉米主力合约2112期价在10月份先抑后扬，截至10月29日收盘价为569美分/蒲式耳，较9月环比上涨29.75美分/蒲式耳，涨幅5.5%。

外盘方面，10月份前期，主要受玉米生长状况的影响较大，因为美玉米的成熟率以及收割进度均高于历史平均水平，且近期天气情况良好，利于玉米收割。同时之前因飓风受损的港口运输设备逐渐恢复运营，作物出口逐渐恢复至正常水平。后期，美国部分产区将出现降雨、降雪等恶劣天气，对作物收晒将产生重大影响，同时后续出口步伐加快，将一定程度支撑期价。此外，因为油价以及乙醇价格持续上涨，利润走高，乙醇产量也持续增加，因此乙醇需求强劲给盘面期价提供了支撑。未来持续关注需求端的变化，待新粮陆续收割上市，价格仍有回落风险。

国内方面，主要原因在于供应端以及需求端的影响。10月前期东北产区以及华北黄淮地区持续降雨，导致新粮水分较高易引起霉变，农户出粮积极性增加，加工厂继续压价收购。华北黄淮产区持续降雨影响玉米运输，供应偏紧，深加工多地受限电影响，企业担忧情绪增强，利多市场价格。后期随着天气逐渐转好，玉米收割进度加快，但是较往年相比上市速度还是较为缓慢，叠加今年优质玉米较少，一定程度支撑期价上涨。但随着十一月中旬东北新粮大量上市，玉米价格将有回落风险。持续关注新粮上市情况以及政策变化。

玉米淀粉：10月主力合约在10月份先扬后抑，截至10月29日收盘价为3113元/吨，较9月环比上涨89元/吨，涨幅2.9%。10月前期，主要因为在供应端，随着华北黄淮地区天气好转，玉米入市量增加，工厂 *** 车辆也有所增加，但是目前库存仍维持低位，一定程度支撑期价。虽然东北以及山东部分地区受限产限电影响渐弱，开工率回调；但是淀粉生产企业因动力煤等能源价格上涨，生产成本增加，支撑价格。但后期随着加工利润大幅回升，产量以及库存有所增加，开工率也有小幅回升，市场供应格局由紧张转向宽松。同时因为淀粉价格维持高位运行，但是高价基本无成交量，因此目前市场观望心态较强。后续关注玉米上量情况，淀粉价格或逐步下跌。

一、行情回顾

（一）期货行情回顾

大商所玉米主力合约C2201期价在10月份维持偏强走势，截至10月29日收盘价为2630元/吨，较9月环比上涨149元/吨，涨幅6%。主要原因在于供应端以及需求端的影响。10月前期东北产区以及华北黄淮地区持续降雨，导致新粮水分较高易引起霉变，农户出粮积极性增加，加工厂继续压价收购。华北黄淮产区持续降雨影响玉米运输，供应偏紧，深加工多地受限电影响，企业担忧情绪增强，利多市场价格。后期随着天气逐渐转好，玉米收割进度加快，但是较往年相比上市速度还是较为缓慢，叠加今年优质玉米较少，一定程度支撑期价上涨。但随着十一月中旬东北新粮大量上市，玉米价格将有回落风险。

图表1：国内玉米期货行情

CBOT玉米主力合约2112期价在10月份先抑后扬，截至10月29日收盘价为569美分/蒲式耳，较9月环比上涨29.75美分/蒲式耳，涨幅5.5%。10月份前期，主要受玉米生长状况的影响较大，因为美玉米的成熟率以及收割进度均高于历史平均水平，且近期天气情况良好，利于玉米收割。同时之前因飓风受损的港口运输设备逐渐恢复运营，作物出口逐渐恢复至正常水平。后期，美国部分产区将出现降雨、降雪等恶劣天气，对作物收晒将产生重大影响，同时后续出口步伐加快，将一定程度支撑期价。此外，因为油价以及乙醇价格持续上涨，利润走高，乙醇产量也持续增加，因此乙醇需求强劲给盘面期价提供了支撑。未来持续关注需求端的变化，待新粮陆续收割上市，价格仍有回落风险。

图表2：美盘玉米期货行情

玉米淀粉主力合约走势在10月份先扬后抑，截至10月29日收盘价为3113元/吨，较9月环比上涨89元/吨，涨幅2.9%。10月前期，主要因为在供应端，随着华北黄淮地区天气好转，玉米入市量增加，工厂 *** 车辆也有所增加，但是目前库存仍维持低位，一定程度支撑期价。虽然东北以及山东部分地区受限产限电影响渐弱，开工率回调；但是淀粉生产企业因动力煤等能源价格上涨，生产成本增加，支撑价格。但后期随着加工利润大幅回升，产量以及库存有所增加，开工率也有小幅回升，市场供应格局由紧张转向宽松。同时因为淀粉价格维持高位运行，但是高价基本无成交量，因此目前市场观望心态较强。后续关注玉米上量情况，淀粉价格或逐步下跌。

图表3：玉米淀粉期货行情

（二）现货行情回顾

10月份玉米现货价格整体企稳下跌，港口价格挺价较强。据中国汇易网数据显示，截至10月29日，辽宁现货价在2520-2580元/吨之间，较9月同比下跌30元/吨；黑龙江玉米收购价在2430-2530元/吨之间，较9月同比下跌50元/吨；吉林玉米收购价在2460-2500元/吨之间，较9月同比下跌60元/吨。鲅鱼圈玉米平舱价为2620元/吨，较9月同比上涨140元/吨；锦州港(600190,股吧)2610元/吨，较9月同比上涨140元/吨；广东蛇口港为2860元/吨，较9月同比上涨150元/吨。

据汇易网数据显示，截至10月29日，玉米淀粉价格大幅上涨。山东地区玉米淀粉市场主流价为3680元/吨，较9月同比上涨330元/吨；河北地区玉米淀粉市场主流报价为3650元/吨，较9月同比上涨300元/吨；吉林地区玉米淀粉市场主流报价为3350元/吨，较9月同比上涨200元/吨；黑龙江地区玉米淀粉市场主流报价为3260元/吨，较9月同比上涨260元/吨。

图表4：国内玉米现货价格

图表5：玉米淀粉现货价格

（三）玉米以及玉米淀粉期现基差情况

玉米期现基差10月由弱走强，截至10月29日，基差为13元/吨，较9月同比上涨43元/吨，原因是期价走势偏强，现货价格由弱走强。

玉米淀粉期现基差10月小幅扩大，截至10月29日，基差为95元/吨，较9月同比上涨82元/吨，原因是玉米淀粉现货价大幅上涨，期价先扬后抑。

图表6：玉米期现基差

图表7：玉米淀粉期现基差

（四）玉米价差情况

10月玉米与小麦价差由正转为负值。截至10月29日，玉米小麦价差为-38元/吨，价差较9月环比扩大111元/吨，主要是因为小麦现货价上涨幅度较大，同时玉米价格维持弱势。10月玉米与玉米淀粉价差小幅缩小，截至10月29日，玉米与玉米淀粉价差为501元/吨，较9月同比缩小了30元/吨，主要原因是玉米价格维持偏强震荡，而玉米淀粉价格滞涨企稳。

图表8：玉米与小麦价差情况

图表9：玉米淀粉与玉米价差情况

（五）玉米合约持仓情况

截至10月29日，玉米主力2201合约，成交量66.6万手，较9月同比增加25.9万手；持仓量为74.3万手，较9月同比减少12.5万手。玉米淀粉主力合约成交量12.4万手，较9月同比减少10万手；持仓量为36514手，较9月同比减少65486手。

图表10：玉米2201合约收盘价及成交量（元/吨）

图表11：玉米淀粉2111合约收盘价及成交量（元/吨）

二、基本面分析

（一）玉米基本面

1、美国玉米情况

截至10月29日当周，据美国USDA数据报告，玉米优良率小幅回升，当周玉米优良率为60%，之前一周为60%，去年同期为61%。其中评级优的比例为15%，良45%，一般26%，差10%，劣4%。从生长情况来看，玉米生长情况较好，玉米成熟比例为97%，五年均值93%；玉米收获进度达66%，上周为52%，五年均值为53%。从土壤情况来看，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为42%，9月同期为45%，去年同期48%；全国48个州土壤亚层墒情过剩的比例为5%，充足53%，短缺26%，非常短缺16%。

据汇易网数据显示，10月份美玉米出口检验总量为471.3万吨，较9月有所上涨。截至10月29日当周，对中国出口玉米6.68万吨，出口有所减少。

图表12：美国玉米生长优良率 %

图表13：美国玉米成熟率 %

图表14：美国玉米收割进度

图表15：美国玉米周度出口量（吨）

2、国内玉米进口及库存情况

截至10月29日当周，本次在周二以及周五进行了进口玉米的投放，共22万吨，以美国的转基因玉米为主；国产玉米投放量有小幅减少，成交率也有所降低。

从库存上来看，港口库存持续走低，截至10月29日当周，据汇易网数据，玉米北方港口库存为125万吨，较9月同比下跌7.4%；南方港口内贸库存回升为16万吨，较9月同比上涨33.3%。据钢联数据，截至10月29日，加工企业玉米库存总量275.9万吨，较9月同比下跌15.2%。新粮上市偏慢，大量粮源集中在中层，用粮企业收购建库意愿不强。

图表16：中国玉米月度进口量

图表17：玉米加工企业玉米库存（万吨）

图表18：玉米港口库存

图表19：广东港内外贸玉米库存（单位：万吨）

图表20：玉米港口库存季节性分析

3、饲料养殖终端需求

10月份我国生猪期价先抑后扬。截至10月29日，大商所生猪期货主力2201合约收盘价为16705元，较9月同比上涨20.4%。生猪现货价格10月也先抑后扬。生猪价格为15.81元/千克，较9月同比上涨40.3%。全国平均猪粮比价为5.94，较9月同比上涨0.8。

10月生猪自繁自养亏损减少，截至10月29日，自繁自养亏损731.04元/头，较9月同比亏损缩小了577.74元/头。10月猪肉价格持续上涨，月内出现短暂的回调行情。近期蔬菜价格上涨速度较快，不少蔬菜零售价格快赶上肉类产品价格，居民偏向于选择肉类产品消费。此外，随着近期猪价上涨部分消费担忧未来年关猪价会大幅上涨，因此近期不少地区出现提前灌制腊肉香肠的情况，因此拉动了猪肉的需求。

图表21：生猪存栏量（万头）

图表22：生猪养殖利润（元/头）

图表23：22省市生猪平均价（元/千克）

图表24：生猪饲料平均价（元/公斤）

4、深加工企业玉米消耗

10月份，我国玉米深加工消耗量呈现逐渐上升趋势。据我的农产品(000061,股吧)网显示，截至10月29日当周，深加工玉米消耗量较前期有所增加。全国主要122家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米102.5万吨，较上周同比增加1.8万吨。主要是工业消费占比增加。

图表25：玉米深加工消耗量

（二）玉米淀粉基本面

10月份，玉米淀粉企业库存整体维持低位。截至10月29日当周，玉米淀粉库存总量为58.4万吨，月环比降幅1.4%。10月玉米淀粉企业开工率整体有所提高。据我的农产品网数据显示，10月29日，开机率为57.58%，月环比上调5.89%。主要是山东、河北以及黑龙江地区部分深加工企业恢复生产，其他地区开工维持平稳，产量小幅增加叠加玉米淀粉高价成交不畅，市场供应紧张局面有所缓解。

图表26：玉米淀粉库存

图表27：玉米淀粉开机率

三、小结

外盘方面，10月份前期，主要受玉米生长状况的影响较大，因为美玉米的成熟率以及收割进度均高于历史平均水平，且近期天气情况良好，利于玉米收割。同时之前因飓风受损的港口运输设备逐渐恢复运营，作物出口逐渐恢复至正常水平。后期，美国部分产区将出现降雨、降雪等恶劣天气，对作物收晒将产生重大影响，同时后续出口步伐加快，将一定程度支撑期价。此外，因为油价以及乙醇价格持续上涨，利润走高，乙醇产量也持续增加，因此乙醇需求强劲给盘面期价提供了支撑。未来持续关注需求端的变化，待新粮陆续收割上市，价格仍有回落风险。

国内方面，主要原因在于供应端以及需求端的影响。10月前期东北产区以及华北黄淮地区持续降雨，导致新粮水分较高易引起霉变，农户出粮积极性增加，加工厂继续压价收购。华北黄淮产区持续降雨影响玉米运输，供应偏紧，深加工多地受限电影响，企业担忧情绪增强，利多市场价格。后期随着天气逐渐转好，玉米收割进度加快，但是较往年相比上市速度还是较为缓慢，叠加今年优质玉米较少，一定程度支撑期价上涨。但随着十一月中旬东北新粮大量上市，玉米价格将有回落风险。持续关注新粮上市情况以及政策变化。

今日早盘，截至10:30，光刻胶板块下挫。圣泉集团(605589.CN)跌6.86%报36.39元，晶瑞电材(300655.CN)跌5.41%报48.11元，世名科技(300522.CN)跌5.40%报20.13元，江化微(603078.CN)跌5.32%报29.38元，飞凯材料(300398.CN)跌4.42%报20.77元，赛微电子(300456.CN)跌4.18%报35.95元，彤程新材(603650.CN)跌4.04%报56.09元，华特气体(688268.CN)跌3.79%报86.4元。

农产品股票股吧同花顺圈子

导言

高波动性，是近期市场的主要特征。资金对情绪反应过激，很多时候，大幅拉涨杀跌可能只需要一个噱头，一个不起眼的新闻。上周，无论是国内商品和股市，还是海外股市都是哀嚎一片。到本周一，行情立马来了个大逆转：化工板块全线飘红，黑色板块的铁矿石再度成为黑色最强音，农产品中的鸡蛋，上周还在被深度打压，周一重新收复失地，豆粕品种也一改往日颓势，成为油脂油料中的最强品种。

25万亿基建来了，股市基建地产板块暴涨了......行情一天就逆转了吗？那么，我们该如何在高波动性的环境下把握好趋势和节奏？

本期，我们为您带来黑色及农产品相关的逻辑分析。

01 黑色品种分析

黑色先生，扑克智咖，12年钢铁从业经验，曾任国内大型钢厂投资交易部主管，09年开始从事螺纹钢交易套保，熟悉焦煤、焦炭、铁矿。

正如周五盘后开始的分析，目前黑色面临的是下跌趋势方向与短期节奏之间到博弈，明确讲，在下游需求未较好消化库存以及政策之手大力推利多之前，保持偏空方向。同时，因为短期交易极端点疫情恐慌情绪和过于一致的空头头寸，一旦市场止跌情绪出现，这种高波动率的阶段，反弹修复也会快速和激烈。 对此，建议大家新的事件和短期因素以及把握好短期相关价格的博弈，空单提前做好减仓锁仓保护。

下面从疫情、螺纹供需和原料三个方面分别分析。疫情目前都要从国内和全球两个方面看：

首先，国内除武汉外，基本得到较好控制，我们国内牺牲就业经济和相关团体拼命换来的形势，但现在依旧面临着一是国外反国内的输入可能性大增，二是药物研发还没出来，二次反复可能性依旧存在。

其次，国外不够重视或高度自信以及政治体制导致目前依旧处于扩散快速上升期，今天部分国家开始学国内控制预防模式，后期会加强手段，由此，我们可以大胆推测， 很多国家短期进出口和贸易以及经济活动将收到短期打击。后期国外扩散以及防治手段对行情节奏把握有很大帮助。

螺纹供给中等水平需求低位零星启动，库存让上下游不堪重负，这是我们最新的调研和观察结论，现货持续下跌对利空有所释放，但盘面如果是超过3400之上，则并未提现疫情和库存利空，属于高估价格，起码需求超预期启动或再次政策出台前都是这样的看法。

原料短期补跌迅速和幅度大，焦矿大跌主要驱动是钢厂利润持续走低以及应对成材巨大库存而被动提高减产检修量，进而对原料需求形成打压势头，但螺纹没有进一步大跌之前，原料短期补跌空间有限，所以我们一直说，铁矿再跌到600上下属于公允价格，并且年前我们策略的也知道，我们说年后螺纹出现问题，铁矿也是要跌到600的，年前年后我们都是高位做了两波空头行情。短线焦矿空头头寸我们都减出来了。 等下一个波动节奏。有好的反弹空，没有就观望。

这几天确实在很多媒体上，都在讨论新冠疫情引发的通缩，尤其金银的短期大跌，加重了通缩的信号。截至到现在，春节到现在才一个月，从炒作通胀到通缩可能下半年又是通胀，市场跟着空翻360度来回变化。从目前来看，持续炒作通缩也是不充分的，因为目前的经济担忧还是在于疫情的影响，会造成短期经济活动关闭或进出口贸易等受阻，但是从我们中国处理的效果来看，如果外国能像中国一样牺牲短期经济利益以及引起重视，也是能控制下来的，所以影响还是短期中期的。

对于国家应对危机的能力显然非常高，之一表现在及时集中处理好疫情，第二表现在经济政策及时迅速出台，尤其像现在钟院士也提到4月底前可能有较好的控制。 所以二三月可能就是交易疫情的利空影响，之后交易的是政策支撑的实质兑现利多。那先空近月，随着远月跟跌，后期近月空头离场，有好的边际价格买远期。我们整个中期的策略是这样设计的。

螺纹、焦炭、铁矿短期如果悲观情绪中不能进一步破位下跌，可以短期减仓或买入对冲锁仓保护。在周五，我们也提到周末复盘去看看有什么品种能在短期作为黑色空单的对冲选择，一是跌幅要很大，但是微观面要比黑色好，二是触动长期或成本的支撑，目前观察一圈后，认为 原油以及相近的品种可能会有这样的机会，一是原油已经到了08年乃至15年大通缩的低价区，二是已经到了美国页岩油成本支撑区。所以可以原油燃油或次之的沥青。

如果工业品止跌情绪信号出来了，可以择机买入这些对冲黑色空单。当然，这是短期操作，一定轻仓以及小止损去尝试，不要短期进场被套就作为长线仓位去抗。

李向阳，扑克智咖，大型钢厂 贸易板块负责人，从事钢材、铁矿、煤焦、航运十多年，有丰富的现货和期货经验。

钢价的支撑就看原料，原料的重头就看铁矿和焦炭，焦炭在钢厂利润减少导致停产预期前提下，会首当其冲承受压力的，可国内焦煤还是有着价格支撑，所以，焦炭大跌还是难的，充其量回到1750上下震荡，毕竟焦化厂没了利润也会减产。

那么，主要看大品种铁矿，铁矿前面看多头获利回调的观点，并且认为铁矿到下方600和580位置时，可以再择机买入持有了，不可再去杀空，待这波境外疫情发酵利空结束后，国内钢材需求起来，矿就重回强势，后面，矿会有机会一路上涨，并推着螺纹价格再次从底部上升，原因是:

如今的铁矿不再是18年前的铁矿，那时矿在钢厂供给侧改革下，需求是减少的，进而被压制。可目前，一是，国内粗钢增量近亿吨，对铁矿的需求大增。二是，人民币的贬值，对落地现货矿价的底部抬升。三是，矿山垄断性高，vale矿难后，矿山调节产量和利润之间的关系有所提高。

而且，当前的铁矿有三大供给问题，一是，巴西vale发货仍处于矿难后的低位。二是，澳洲力拓最近两月块矿资源大幅度减少。三是，bhp发货始终达不到计划。这就使得铁矿最近供给端发货大大减少。

铁矿目前的利空主要是在于两点，一是，国内钢厂利润承压，减产保价，减少对铁矿石的需求。二是，日韩疫情爆发，市场担忧矿石转向中国市场。矿的利多是最近的事实存在，这也是矿港存我也判断会突破1.2亿吨的原因，而矿的利空依然存在较大的变数，并未得到时间的验证，所以，如果铁矿在利空和利多的博弈演化下，最后港存依然不增加，或者说是增量有限，那么，05铁矿如果到了580-600基本上就是可交割品矿70美金左右的固定价，钢厂5月买保接货6月生产使用，是存在很大的优势的，而且，那时螺纹也通过4月5月的大去了库存，国内钢厂基本上都已经复产，对矿的需求已然大增了。所以，矿最近在多头获利回踩，以及海外疫情爆发，原油大跌的拖累下，会再次成为黑色系里价格更先触底的原料品种，这话，我在上波建议抄底做多铁矿时候同样说过。因此，对矿的操作，我认为，已然又快接近价格低估区间了，在这情况下，不能杀跌，而是到了心里价格位置后，要再次开启控制仓位逢低买入节奏。要注意的是，如果没有这次疫情的发生，我估计矿这次早就在100美金上方了，可后面，国内疫情缓解，下游需求启动，钢厂利润修复再次恢复生产，矿港存依然不增加，那么，矿在后面还是会去尝试100美金的，我认为这是大的趋势。

由于，疫情导致需求启动变慢，螺纹近期承压，可螺纹更大的利空还是在于下游的资金问题。钢厂目前的态度是宁愿减少产量，给自己减压，不让钢价雪崩式大跌。压力在于钢贸商，在真正需求启动后，钢贸商出货套现的可能性不小，但也正是有了这个套现，才会出现钢材现货被资金抄底，一旦，完成了这个现货抄底动作，螺纹成交量会大大增加，而此后，只有现货期货联动上涨，资金才能获得更大的收益。不管最近疫情导致的利空如何，3月需求开始启动是可以看到的，4月5月会更好，所以，3月如果出现的低点都将会是今年的低点价格了。那么，这个低点价格，我认为10螺纹有后期宏观支撑，就很难破前低了，也就是说，10螺纹3200-3300区间会有很强的支撑，再跌，资金是愿意买入持有投资的，所以，按10合计升水05螺纹30-50块，那么，同比算到05螺纹价格，差不多更大估计也就是3150-3250区间。

3月要密切需求启动情况特别重要，如果3月启动的还是很慢，那么，要注意库存压力会继续造成钢材价格的底部下探，进而再转压原料，所以，3月中旬，如果需求探到启动可以，那就要全面做多，铁矿也会再次上涨，并会再次成本推动螺纹价格上涨。如果需求仍在推迟，那么，就要继续等待价格底部信号后方可下手抄底。

宏观疫情问题，对中国来说，是危机也是契机，如果做的好，估值低品种的建好仓位，后面有很大盈利空间机会的。上周，美股大跌，宏观利空快速发酵，原油暴跌，黑色也难逃一劫，此时，原料更先受到打压再到成材，后面，利空释放结束，一切往好的方向扭转时，率先触底的原料会最有支撑，铁矿会恢复强势，矿这个观点，我和春节后大跌那时差不多同样看法。

刘 源，上海某投资管理有限公司，投资总监

这两天全球金融市场情绪明显好转，昨天和今天走势偏强运行，说明当下走势仍然是情绪主导，源于对宏观的不确定性担忧。这里简单从技术角度分析下螺纹走势：

周末文章中有提到，如果不发生全球经济危机，那么螺纹钢指数价格在3350-3380区间有很强支撑，甚至可以就此震荡往上，昨天的走势似乎有这种倾向。但是，结合黑色系基本面来看，高库存并不支持价格持续上涨，且期货价格相对于现货价格高估， 故从操作的层面来看，建议保持震荡思路，根据小周期的指标信号出入场。

总体来看，今日15M级别有回调压力，下方支撑在3430-3450左右。若乐观清晰继续回升，那么就可能还有一波上冲到3540-3560区间左右，届时将有很强的阻力，需要等待现货需求释放后进入去库周期。

从技术的角度来看，我们不能忽视另外一种极端的走势，即危机模式。如果是危机模式的话，那么后面的日K线模式有可能类似螺纹指数2019年9月20日前后，反弹之后继续震荡下行。个人认为，这种概率也存在，不应忽视。反映到我们当下的操作上来，就是需要在中期相对看好的前提下，保持灵活的短线操作思路。

2019年9月20-23日螺纹指数日K线走势

02 油脂油料品种分析

朱奇，油脂油料品种研究，曾任职于大型现货企业从事期现套利工作，亦曾任职于私募机构从事研投工作，对多类资产和衍生品的套利交易和趋势交易有深刻的理解。

从我们从我们2月10号中午提出棕榈油趋势转向以来，油脂以一种一往无前的态势跌到今天，价格正式跌破5000，再回想去年四季度时候的价格，有一种恍如隔世之感，从中你能感受到在农产品上趋势的力量。 到目前我们怎么看目前的下跌呢，其实我们看产量上从2月10号产量开始恢复到现在也才过去了不到20天，实际供给真的增加了很多么，显然没有，但是当市场意识到减产的势头转为增产了，囤货的开始抛货，买货的开始观望，下跌的车轮在这种群体性行为中加速滚动了起来，变得不可阻挡，这是这轮下跌的关键的因素。

当然，我们得说，这轮下跌的驱动除了供给，还有需求：下跌的之一轮是节前最后几天到节后的暴跌，这时候供给预期还没有完全转向，纯粹是疫情导致国内需求预期不好打下来的，因为供给还在减产的逻辑中，所以这轮跌下来迅速又弹了起来。

但是当供给2月10号以后产量转了以后，下跌中的反弹就非常弱势了，基本没有超过一天的，这是下跌的第二轮，这轮下跌中国内疫情拐点时候盘面反弹也只持续了一天。

第三轮就是最近一周海外疫情扩散导致的全球需求下滑的预期，叠加产量恢复的进一步确认，价格继续下跌，到周五发生了资金恐慌出逃导致的跌停。

所以这轮下跌的三个因素，产量增产，国内需求预期不好，国际需求预期不好，国内需求预期不好已经交易过了，产量增产一直都在，本来要是没有国际需求预期不好，第三段应该以比较缓慢的方式慢慢向4900-5000的平台靠近，叠加多头不时的抄底反抗。但是海外疫情的发展改变了第三轮下跌的路径，极大加速了这轮油脂的下跌，到周五直接就跌破5000。

这个路径的改变是需要我们注意的，如果是以一种缓慢的方式下跌，那可能过程中的反弹也不会太大。但是目前以一种残暴的方式直接按死了，那么如果支撑下跌的产量因素，或者需求因素有所松动，反弹可能也会缓慢下跌的方式要更迅猛，这是我们要注意的。

周五的下跌怎么看？个人感觉是国内以A股为代表的资金，交易国内逻辑，导致国内A股为代表的资产在全球水位都疯狂下降的情况下，还死撑，到今天突然慌了，全面撤退，商品上的资金撤退要么就是这帮股票的一起减了仓跑了，要么就是减了去补股票的窟窿了。

这轮下跌会跌到哪儿？不知道。目前的下跌已经超出供需基本面的范畴，我们也不用猜会跌到哪儿。让市场告诉我们吧，个人的处理方式是减仓，留少量头寸跟随市场，看市场带我们走到哪儿。周一如果大幅低开封不住板，个人感觉可以撤了，极端的情绪宣泄完了之后，肯定也有很多获利的空头要平仓。等多头砍完，空头平仓以后，市场恢复理性，我们再回到供需基本面来评估这个市场。

有圈友问棕榈油59反套怎么样？我觉得可以参与，近月马来产量确实在恢复了，另外疫情导致需求预期也很差，市场对近月应该没什么想法了。要抄底的话，市场估计对于远月会有些想法，印尼去年789月干旱，使得远月仍有减产的可能。这可能会使得棕榈油结构持续转向反套。跟踪的话，只要近月进口利润没有明显恶化，应该可以尝试做一些。

扑克投资家

2018年2月24日，吉利通过二级市场收购了戴姆勒公司9.69%的股权，由此成为了戴姆勒公司之一大股东，并且拥有了同等的9.69%投票权。吉利收购戴姆勒的消息立刻占据了各种媒体的头版头条，“为国争光！”，当时几乎所有中国人都向李书福竖起了大拇指。

然而前几天，突然有报道称吉利计划减持戴姆勒5.4%的股份，虽然吉利方面随即对减持股份进行了辟谣，但热衷于吃瓜的群众大多相信空穴不来风。与此同时，周末的一篇爆款文章在朋友圈刷屏，该文中提出，吉利在收购戴姆勒股份时，实际只付出了少量的本金，同时在国际投行的协助下借用“领口期权”这一衍生金融产品，加杠杆实现了这一收购，而由于戴姆勒股价自收购以来近乎腰斩，吉利正面临爆仓的风险。

不久前高盛坑了中石化的新闻余热未去，使得很多对于领子期权不够了解的人们，一听到期权就认为是高杠杆高风险，认为中国企业又被国际投行坑了。而在该爆款文章的评论中，出现了很多诸如“农民企业家没见识”、“中国企业家做实业赚的辛苦钱都被外国资本家割韭菜了\"等大量清一色的言论。不到一年时间，舆论从盛情褒扬转向了极力地讽刺，让人感叹群众的情绪是多么容易地能被煽动，而自媒体们在和

领子期权是什么？

期权，有看跌期权（put）和看涨期权（call）两种。买入看涨期权和看跌期权都不会有爆仓的风险，更大损失只是期权费。卖出看涨期权，如果标的价格大幅上涨，更大损失无上限；卖出看跌期权，更大损失为期权执行价减去看跌期权价格。因此，提到期权就认为风险很大是不正确的。

农产品(000061,股吧)供应商为了防止未来的自己产品价格下降，可以买入看跌期权，或者是下游加工厂为了防止原材料价格大幅上涨，可以买入看涨期权，实现稳定的收益。因此我们不应该恶魔化期权，期权最开始问世时的目的也是用来对冲风险的。

而在吉利买入戴姆勒股权的同时，属于本身持有股权标的，然后同时买入看跌期权，卖出看涨期权。当股价下跌时，可以通过看跌期权的收益降低损失；当股价上涨时，卖出看涨期权导致的损失抵消了股权标的的收益。这样就使得买入戴姆勒股权的盈利和损失维持在一个非常有限的上限区间内，形状类似人的领子，称为领子期权。

如下图中，持有股权、买入看跌期权和卖出看涨期权的组合收益为红色线，被限制在一个波动较小的区域。

之所以还要通过卖出看涨期权构成领子期权而不是单纯买入看跌期权，应该是两个原因：

1、买入覆盖90亿美元戴姆勒股票的看跌期权费用很大，通过卖出看涨期权可以获得收入弥补；

2、正如吉利控股所称，买入戴姆勒是作为战略投资者进去的，是为了未来可以和戴姆勒进行业务上的合作以及获得投票权，因此通过股票盈利不是吉利的初衷。

我们来算笔账，估计下吉利目前大概的浮亏。由于具体细节未披露，以下只是大概推测：

目前吉利的浮亏主要取决于当时看跌期权的执行价定在何处，执行价越高，看跌期权的费用越高，但当股价下跌时，吉利的损失就越小。考虑到该份领子期权的目的是将风险锁定，那么执行价应该会比较接近成本价位。同时出售的看涨期权价格在当时也能获取一定收入（看涨期权并不处于虚值状态）。

这样吉利目前的浮亏应该是 ：（1－执行价X/成本价87美元）*90亿美元-看跌期权费用+看涨期权收入

假设看跌期权和看涨期权实现基本的盈亏平衡，而执行价设成成本价的90%，那么吉利控股的亏损约为9亿美元。

而在此前的爆款文章中称，吉利通过卖出看跌期权和买入看涨期权构建了组合，正好与实际对冲风险的组合操作相反，从而得出戴姆勒股价下跌，吉利即将爆仓的结论。如果按照爆款文章，那么吉利就是单边押中戴姆勒股价会涨，吉利被描述成了一个赌徒。

李书福显然不是评论中所说的没有见过世面的农民，鲁迅曾说过，“我向来不惮以最坏的恶意揣测中国人”，而现实中的键盘侠则往往是，不惮以更低的下限来揣测别人的智商。

吉利控股的并购史

在收购戴姆勒股权之前，吉利就已经有着多起的国际并购：

1997年，吉利汽车成立；

1998年，吉利汽车自主研发的之一台轿车豪情在浙江临海正式下线；

2003年，吉利控股成立；

2005年，吉利汽车成为之一家在港交所上市的中国汽车制造商。

自此之后，吉利控股便开始了其国际收购之路。

2006年，吉利控股购买了英国锰铜公司19.97%的股份，成为锰铜控股的更大股东，随后合资成立了上海英伦帝华公司，生产伦敦经典黑色出租车，于2013年以1104万英镑将其全部收购；

2009年，吉利控股以7000万澳元收购了世界第二大自动变速器公司澳大利亚DSI并在中国成立工厂生产（2014年出售）；

2010年，吉利控股以18亿美元从福特汽车手中全资收购了沃尔沃汽车；

2014年，吉利控股收购国电动车制造商—绿宝石汽车公司；

2017年，吉利控股以7.39亿元收购宝腾汽车49%股权；以5100万英镑收购英国路特斯汽车集团51%的股权；

2017年，全资收购美国飞行汽车；

2017年底，吉利控股计划以38亿美元收购沃尔沃集团8.2%股权，成为其之一大持股股东，并拥有15.6%的投票权；

2018年，吉利控股以90亿美元收购戴姆勒集团9.69%的股权。

收购戴姆勒股份的不是港交所的上市公司吉利汽车，而是吉利汽车的大股东浙江吉利控股集团，吉利控股也是之前一系列收购的主角。因此并不能通过吉利汽车的财务报表来分析一系列的并购行为。

从下面两张图中可以看出，上市的吉利汽车只包括吉利品牌以及50%的领克品牌。而包括沃尔沃汽车及其他收购的车企、吉利新能源商用车、戴姆勒和沃尔沃集团的股份都是在吉利控股下面。

2017年，吉利控股实现营业收入2783亿元，净利润188亿元，汽车销量215万；同期吉利汽车实现收入928亿元，净利润107亿元，销量125万辆（包括领克）。

过去几年，吉利汽车作为自主品牌中最闪耀的明星，在资本市场上也实现了两年10倍的回报，而吉利的成功离不开沃尔沃汽车。2010年，吉利控股花费18亿美元从福特手中全资收购了沃尔沃汽车。

对于这次大手笔的收购，当时市场普遍不看好。

自从1999年被福特收购之后，沃尔沃汽车一直处于亏损状态。李书福在收购时，扬言要让沃尔沃汽车在两年之内扭亏。李认为，沃尔沃亏损的原因主要是研发支出太大，而销量较低导致不够摊销，只要规模上去就能盈利。他的解决 *** 是充分放权，吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃，给沃尔沃团队比福特时代更大的自由度，同时得益于成本的降低，沃尔沃2013年实现扭亏。

收购了沃尔沃汽车后的吉利在技术和管理上有了很大的提升，这可以从收购前后造车质量对比中看出，早期的金刚、远景从各方面都明显落后于后期的帝豪、博瑞。经过一段时间的消化后，吉利在16和17年推出了多款爆款车型。而如今吉利与沃尔沃合资成立了领克，用于生产高端车型，领克01和02搭载的均是沃尔沃的发动机，而领克产品基于的CMA平台也由沃尔沃和吉利共同研发。

吉利控股此后收购了超豪华跑车路特斯，其轻量化底盘技术处于业内领先地位，吉利方面计划未来结合沃尔沃的电气化平台以及路特斯的轻量化底盘技术打造一款电动超豪华SUV，两者技术可谓非常互补，可以看出吉利旗下的多笔收购不仅为吉利过去几年的成功奠定了基础，同时也在积极地布局未来。

试图成为中国的大众

吉利控股通过国际化并购逐渐扩大其产品组合，目前，吉利、领克、沃尔沃汽车、路特斯实现了从低高端、豪华、超豪华产品的覆盖，通过伦敦电动车和宝腾在欧洲和东南亚实现了布局，新能源方面旗下各品牌均有发展，收购沃尔沃集团股权布局商用车，入主戴姆勒在其本身出租车业务的发展上将探索在共享出行上的合作。

吉利正通过多元化的布局试图成为下一个大众集团，虽然并购后的整合可能面临千难万阻。然而我们不能忘记正是通过成功的整合沃尔沃汽车，吉利才有了今天，之一口糖的甜蜜促使吉利通过并购整合的 *** 实现突破。李书福认为未来只会有为数不多的汽车大集团能在激烈竞争中存活下来，因此现存的汽车制造商都应该联合起来。

虽然今年吉利受行业影响销量不及目标，同时2019年业绩将仍然承压。但是，短期的盈利无法抹杀吉利是一家伟大公司的事实，而李书福的战略眼光也不是我等键盘侠可以看清的，如果未来中国真的有幸可以走出来几家像大众、丰田这样的伟大车企，我认为吉利应该大概率会是其中一员。

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