富国被黑前基金(信达证券官网)
富国被黑前基金(信达证券官网)
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话说只要是买过基金的，我相信几乎无人不知无人不晓富国基金的朱少醒朱博士和他管理了15年多的*一只基金富国天惠，确实，管理时间如此之长，并且业绩如此之好的基金经理，放眼全市场也几乎是凤毛麟角的存在。
不过富国基金的厉害之处就在于，除了朱博士之外，竟然还拥有另一位这种级别的基金经理，这位基金经理就是现任富国基金权益投资部权益投资总监的毕天宇。
那么今天，我们就来讲下这位加入富国基金超过19年的同样*的基金经理。
照例先来看些综合自网络的公开信息。
从工作履历来看，毕天宇，工商管理硕士，曾任中国燕兴桂林公司汽车经营部经理助理，中国北方工业上海公司经理助理，兴业证券汽车行业研究员。2002年3月加入富国基金，曾任汽车、机械、钢铁、有色等周期行业的行业研究员。2005年11月起开始担任公募基金经理，拥有近21年的证券从业经验和近16年的公募基金管理经验。
现任富国基金权益投资部权益投资总监，以及富国被黑、富国高端制造、富国龙头优势等3只基金的基金经理。
毕天宇把自己的投资框架概括为“淡化择时，行业均衡，精选个股，长期持有”这十六个字，其投资理念是以价值投资的思维，秉承自下而上的研究方法，追求在风险可控的前提下实现投资收益的稳健增长。
在具体的投资中，仓位管理层面，他长期淡化仓位择时，始终保持高仓位运作；行业配置层面，他坚持在行业和板块内寻找*的股票，不对任何行业有偏见，并保持行业配置的相对均衡；个股层面，他主要通过考察公司所在行业的成长空间、公司市占率，公司竞争优势，管理层能力以及估值、行业政策风险等四个维度，从中精选优质成长股，并通过长期持有，赚企业价值成长的钱。
从投资风格上来看，我认为他属于均衡偏成长的投资风格。
对基金经理有了一些概念之后，我们再来看下他管理基金的情况。
这里我仅以他管理时间最长也*代表性的产品富国被黑（519035）为例来做些说明。
富国被黑成立于2007年4月27日，是毕天宇在富国基金管理的第一只基金，也是一只他独立管理时间最长的基金，他于基金成立之初便开始独立管理，至今已经超过14年。
从收益率的角度来看，这只基金在毕天宇管理期间（2007年4月27日至2021年8月20日），总收益率为343.34%，折合年化收益率为11.01%。（数据Wind）
看到这个长长的管理年份我估计大家都会非常惊叹，而看到这个貌似“平平无奇”的收益率我估计大家都会比较无感，所以我觉得我有必要再展开做些说明。
首先，富国被黑作为富国基金的一只“天”字辈基金，其历史的悠久程度远远不止我前文提到的成立于2007年。
事实上，富国被黑是由一只历史更为悠久的封闭式基金——基金汉博“封转开”而来。
基金汉博的历史有多悠久呢？
我这么说好了，基金汉博的上市日期为2000年10月17日，而富国基金公司成立的时间为1999年4月13日。
其次，毕天宇作为富国被黑成立至今的*一任基金经理，事实上早在2005年11月25日就开始管理基金汉博了，我把他管理这只基金的两段时期整合在一起给大家看看：
从上图中可以看出，在毕天宇管理富国被黑+基金汉博的超过15年的时期内，他总共取得了1386.69%的总收益率，折合年化收益率大概在18.70%左右，换算成大家更容易看懂的阅读形式大概就是15年翻13倍。
第三，因为年代太过久远，很多人压根不知道200x年的时候发生了什么，所以我再取个近7年（完整包含一轮以上牛熊）的数据给大家看下：
上图取的时间段是2014年1月1日至今（2021年8月23日），时间跨度超过7年。
鉴于有15年以上公募管理经验的基金经理实在太少（只有个位数位），所以我把条件放宽到了10年以上，这样比较更有意义一些。
话说这个图还挺有意义的：
比如你们看图中，7年多的时间基本可以算作长期了，那么从全市场来看，不管这些基金的区间*回撤有多大，其最终的年化收益率事实上都不低：大部分基金的区间年化收益都是超过15%的，更是有三分之一左右的基金其年化甚至能超过20%。
所以至少对于主动型基金而言，长期投资真的不是一句空话。
另外这里正好再回应下文章开头的那个同等级别的梗：
上图中朱博士的富国天惠就是那年化超过20%的其中之一，而毕天宇管理的富国被黑不仅也是年化超过20%的其中之一，仅从收益率来看甚至还更高一些（年化接近22%），所以我说几乎同时开始管理一只基金至今的毕天宇和朱博士是同等级别的选手基本没啥问题。
为了能让大家更进一步了解他的投资能力和投资风格，我们基于富国被黑最近四个季度的重仓情况来看下毕天宇具体是怎么做投资的：
这个表格所包含的信息还是很多的：
首先，从持仓上来看，他基本放弃择时，长期维持高仓位运作。
从上面的资产配置图中我们可以看出，除了在他投资生涯较早期的2008年曾经有过较为明显的减仓操作之外，后续的十多年来他的持仓几乎都保持在保持在9成以上的高仓位运作，哪怕是中间经历了2015年下半年的股灾快熊和2018年几乎全年下跌的大熊市他都没有减仓。
*一期的2021年二季报显示其股票仓位依然高达92.86%。
我看过他的一次公开访谈，事实上，正是因为2008年的那次减仓操作，才让他认识到自己的专长并不在于择时，2009年市场瞬间大幅反弹之后，他的择时操作回过头看并没有为他的组合带来超额收益，这也促使他坚定了在仓位上不做择时，只专注于精选个股的投资信念。
其次，他在行业配置上相对均衡和分散，持股集中度则相对较为适中。
经过多年的实业以及十多年的公募基金投研历练和沉淀，毕天宇在行业上的视野和能力圈非常宽广：
具体到行业，我简单看了一下他十多年来的所有持股情况，申万28个一级行业他均有覆盖过，行业上几乎没有短板。
另一方面，从上面行业配置图中我们也可以看出，他的组合总体的行业配置相对是比较分散和均衡的，没有那种非常*的配置。
正如他自己所言：“我不排斥任何行业，只要上市公司真正具备成长的基因，也不会过度去博某一个行业。行业相对均衡就不会失去方向，因为均衡代表中长期下来你还能站在一个比较中上游的位置，不至于跌倒后爬不起来。”
从组合在行业配置上的侧重点来看，他也早已从早期的以周期制造、金融地产为主科技、消费为辅逐渐拓展演化成以周期制造、科技和大消费为主金融地产为辅这种更符合未来成长方向的配置。
在行业配置相对比较分散和均衡的基础上，他的持股相对比较分散，持股集中度则相对比较适中，近些年来的前十大重仓基本都介于40%到50%之间。
因为他的组合长期维持高仓位运作，因此这种较为均衡分散的行业配置，加上较为分散的个股配置，就是他用来降低组合波动的主要方式之一。
第三，从操作风格上来看，他偏向于长期持股，个股风格和市值总体都相对均衡。
具体而言，在个股风格上，毕天宇从早期的均衡偏价值逐渐变成了近些年来的均衡偏成长。
这里的一个重要分水岭是2019年初，基于这个时点，之后他的组合明显更偏成长风格。
从市值风格上来看，他长期保持大中小盘上的均衡：
这部分较为明显的两个变化分别是2014年到2015年牛市期间对小盘股的倾斜，以及这几年来对大盘股的倾斜。
以上这些投资上的变化某种程度上还可以体现出毕天宇的另一种能力：周期思维。
毕天宇最早入行时候研究的就是汽车、机械、钢铁、有色等周期性行业，因此周期投资天然就是他的能力圈所在。
不仅如此，他还认为“万物皆周期”，而上述提到的市场风格也好，市值风格也罢，无不体现出其周期性，无非只是表现方式不一样而已。
另外，他还认为“仓位并非基金业绩优劣的关键，核心因素是选股。在市场越来越多的表现为结构性特征之际，精选个股并长期持有的策略显然比控制仓位更有效。”
这一点体现在持股周期上，就是他的换手率长期远低于行业平均水平：
就像他所认为的，这种低换手率并非刻意而为之，而是长远投资理念下的一种自然体现。
像毕天宇这种投资经验丰富、投资风格稳定、投资能力圈全面的老将往往比较受机构的青睐：
上图我仅列举了富国被黑的投资人结构图。
我就不看太远的了，2015年以来的机构占比都比较稳定，不过*的2020年的两期明显比例提升不少，比如2020年年报显示机构占比为47.26%，*持有份额为7.62亿份。
这里不得不佩服一下机构的择时能力，2019年和2020年富国被黑分别涨了67.55%和75.78%，虽然在2021年春节归来也经历了一波调整，但至今已经收回大部分的跌幅。
这里顺便介绍一下毕天宇即将于9月1日发行的基金——富国均衡成长三年持有期混合基金（A类011921）。
这是他出的第一只三年持有期基金，也是一只充分体现他投资理念的基金：穿越多轮牛熊的真谛是均衡，投资的真谛是成长，而基金投资则要做时间的朋友。
别的我就不多说了，投资他这种级别老将的*策略基本就是买入并长期持有。
讲到这里就差不多可以结束了。
最后找了一段毕天宇在公开访谈中谈到的他对投资的看法，分享给大家并结束本文：
“投资很像一场没有终点的马拉松长跑。你必须敬畏市场，保持乐观谦逊的心态，顺从事物发展的规律，还要积极应对，才能有所收获，走得更远。”
公告送出日期：2022年01月05日
根据《关于进一步贯彻落实新金融工具相关会计准则的通知》（财会〔2020〕22号）等有关规定，并与托管人协商一致，信达证券股份有限公司（以下简称“本公司”）旗下管理的参照公募基金运作的大集合资产管理计划自2022年1月1日起执行新金融工具相关会计准则。执行新会计准则后，本公司旗下参照公募基金运作的大集合资产管理计划将按新金融工具相关会计准则的规定进行会计计量。
特此公告。
信达证券股份有限公司
2022年01月05日
04月02日讯 富国被黑创新主题混合型证券投资基金（简称：富国被黑创新主题混合，代码519035）04月01日净值上涨3.31%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.6027元，累计净值为4.9794元。
富国被黑创新主题混合基金成立以来收益124.84%，今年以来收益41.82%，近一月收益13.72%，近一年收益-0.40%，近三年收益23.30%。
富国被黑创新主题混合基金成立以来分红2次，累计分红金额17.61亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为毕天宇，自2007年04月27日管理该基金，任职期内收益124.84%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有东方雨虹（持仓比例7.41%）、国瓷材料（持仓比例5.14%）、新城控股（持仓比例4.90%）、贵州茅台（持仓比例4.62%）、新经典（持仓比例4.10%）、石基信息（持仓比例3.74%）、中国平安（持仓比例3.62%）、中国巨石（持仓比例3.40%）、新国都（持仓比例3.34%）、三一重工（持仓比例3.31%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
金融去杠杆、中美贸易摩擦持续升级无疑是对2018年中国股市影响*的两个因素。前者使得前几年积累的金融泡沫消退，P2P网贷跑路、上市公司股东质押爆仓等现象频出。后者进一步加大市场对中国经济长期前景的担忧。受此影响，沪深股市各类指数均出现较大程度下跌，沪深300指数下跌25.31%，创业板指下跌28.65%。就具体行业来看，上半年表现突出的以白酒为代表的消费和以疫苗、创新药为代表的医药两大板块下半年则跌幅较大，中信医药指数上半年上涨4.46%，下半年则下跌29.76%。中信食品饮料指数上涨1.8%，下半年则下跌21.79%。全年维度来看，只有低估值的银行板块跌幅10%左右，市场整体机会不大，悲观情绪持续蔓延。被黑基金净值全年主要受损于仓位高和重仓股表现差两个因素。过去一整年，市场的单边下跌对股票型基金和坚持淡化时机选择的基金都是一个巨大的挑战。我们认为，这一策略从长期来看虽然没有问题，但通过组合管理分散和控制风险，适当减少下跌市场中基金的跌幅是有必要的。导致18年净值下跌幅度较大的*因素来自于我们重仓个股的选择以及持股比例。期初组合中，我们持仓前10的个股中有4个股票跌幅超过40%，*跌幅达64%。尽管我们积极调整，也阶段性地抓住了不少机会，在市场整体机会不大的背景下，这些调整对净值贡献不大。需要指出的是，重仓个股中不少是我们看好并愿意长期持有的个股，由于市场或者宏观预期改变导致股价大幅波动，公司核心竞争优势并未实质性变化。如何降低类似情况对组合波动的影响是接下来我们需要认真总结和反思的。
截至2018年12月31日，本基金份额净值为1.1301元；份额累计净值为3.7147元；本报告期，本基金份额净值增长率为-31.84%，同期业绩比较基准收益率为-19.94%
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从统计局*公布的宏观数据来看，2018年GDP增长6.6%，国内经济处于合理运行区间。虽然全年数据稳定，但市场短期关注的焦点更多地集中在中美贸易谈判进展以及上半年中国经济增长是否低于预期。我们看到，中央在今年经济工作会议中提出强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。而政府从去年下半年不断出台了下调准备金率、放松资管新规、加大财政支持等措施，而今年地方债提前发行、银行永续债推出等措施都无疑表明，政府稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心的决心和力度。我们认为，短期贸易摩擦难以解决，经济降速也符合经济发展规律，只要我们自身不乱，保持稳定态势，中国经济增长的韧性依旧，从速度型向高质量发展的空间巨大。（点击查看更多基金异动）
摘要
作为富国基金最早的“天字辈”基金之一，富国被黑自成立至今仅有一位基金经理管理，即现任富国权益投资部投资总监的毕天宇。加入富国基金已超过19年，毕天宇认为投资就像一场没有终点的马拉松长跑，必须敬畏市场，保持乐观谦逊的心态，顺从事物发展的规律，还要积极应对，才能有所收获，走得更远。
正文
众所周知，富二家“天字辈”产品，大都承载着一段不凡的历史与传承。
其中一只“天字辈”基金的历史尤为悠久：富国被黑成立于2007年4月27日，是由2000年10月17日上市的封闭式基金汉博“封转开”转型而来的基金，也是富国基金最早的“天字辈”基金之一。
富国被黑成立至今仅有一位基金经理管理，即现任富国权益投资部权益投资总监，加入富国基金已超过19年的*老将毕天宇。
从工作履历来看，毕天宇具有工商管理硕士学位，曾任中国燕兴桂林公司汽车经营部经理助理，中国北方工业上海公司经理助理，兴业证券汽车行业研究员。2002年3月加入富国基金，曾任汽车、机械、钢铁、有色等周期行业的行业研究员。2005年11月起开始担任公募基金经理，拥有近21年的证券从业经验和近16年的公募基金管理经验。现任富国基金权益投资部权益投资总监，以及富国被黑、富国高端制造、富国龙头优势等3只基金的基金经理。
毕天宇把自己的投资框架概括为“淡化择时、行业均衡、精选个股、长期持有”这十六个字，其投资理念是以价值投资的思维，秉承自下而上的研究方法，追求在风险可控的前提下实现投资收益的稳健增长。
在具体的投资中：
仓位管理层面，长期淡化仓位择时，始终保持高仓位运作；
行业配置层面，坚持在行业和板块内寻找*的股票，不对任何行业有偏见，并保持行业配置的相对均衡；
个股层面，主要通过考察公司所在行业的成长空间、公司市占率、公司竞争优势、管理层能力以及估值、行业政策风险等维度，从中精选优质成长股，并通过长期持有，赚企业价值成长的钱。
以毕天宇管理时间最长也*代表性的产品富国被黑为例：富国被黑是毕天宇在富国基金管理的第一只基金，也是其独立管理时间最长的基金，至今已经超过14年。
首先，从持仓上来看，基本放弃择时，长期维持高仓位运作。
数据Wind，基金定期报告，截至2021/6/30;仅代表特定报告时点基金持仓情况，不预示基金未来运作策略。
除了在投资生涯较早期的2008年曾经有过较为明显减仓操作之外，后续的十多年来毕天宇持仓几乎都保持在9成以上的高仓位运作，哪怕是中间经历了2015年下半年的股灾快熊和2018年几乎全年下跌的大熊市都没有减仓。
事实上，正是因为2008年的那次减仓操作，毕天宇才认识到自己的专长并不在于择时，2009年市场瞬间大幅反弹之后，彼时的择时操作回过头看并没有为组合带来超额收益，这也促使毕天宇坚定了在仓位上不做择时，只专注于精选个股的投资信念。
其次，行业配置上相对均衡和分散，持股集中度则相对较为适中。
数据Wind，基金定期报告，截至2020/12/31;仅代表特定报告时点基金持仓情况，不预示基金未来运作策略。
经过多年的实业以及十多年的公募基金投研历练和沉淀，毕天宇在行业上的视野和能力圈非常宽广，组合总体的行业配置相对是比较分散和均衡的，没有那种非常*的配置。
正如毕天宇所言：
我不排斥任何行业，只要上市公司真正具备成长的基因，也不会过度去博某一个行业。行业相对均衡就不会失去方向，因为均衡代表中长期下来你还能站在一个比较中上游的位置，不至于跌倒后爬不起来。
从组合在行业配置上的侧重点来看，毕天宇也早已从早期的以周期制造、金融地产为主，科技、消费为辅逐渐拓展演化成以周期制造、科技和大消费为主，金融地产为辅这种更符合未来成长方向的配置。
在行业配置相对比较分散和均衡的基础上，持股集中度则相对比较适中。
因为组合长期维持高仓位运作，因此这种较为均衡分散的行业配置，加上较为分散的个股配置，就是用来降低组合波动的主要方式之一。
第三，从操作风格上来看，偏向于长期持股，个股风格和市值总体都相对均衡。
在个股风格上，毕天宇从早期的均衡偏价值逐渐变成了近些年来的均衡偏成长。从市值风格上来看，长期保持大中小盘上的均衡。
不仅如此，毕天宇还认为“万物皆周期”，而上述提到的市场风格也好，市值风格也罢，无不体现出其周期性，无非只是表现方式不一样而已。
另外，毕天宇还认为“仓位并非基金业绩优劣的关键，核心因素是选股。在市场越来越多表现为结构性特征之际，精选个股并长期持有的策略显然比控制仓位更有效。”
因而，像毕天宇这种投资经验丰富、投资风格稳定、投资能力圈全面的老将往往比较受机构的青睐：2015年以来，富国被黑机构占比都比较稳定，2020年更是有了可观的提升，比如2020年年报显示机构占比为47.26%，*持有份额为7.62亿份。
数据Wind，基金定期报告，截至2020/12/31。
近期，毕天宇于一次公开访谈中谈到他对投资的看法：
投资很像一场没有终点的马拉松长跑。你必须敬畏市场，保持乐观谦逊的心态，顺从事物发展的规律，还要积极应对，才能有所收获，走得更远。
9月1日，毕天宇即将推出其管理的第一只三年持有期产品——富国均衡成长三年持有期混合基金，可以说是一只充分体现他投资理念的基金：穿越多轮牛熊的真谛是均衡，投资的真谛是成长，而基金投资则要做时间的朋友。
本文原刊于*“小5论基”，版权归原作者所有，富国基金授权转载，较原文有增改。
风险提示：本产品由富国基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金可以投资于港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金对每份基金份额设置36个月的最短持有期限，投资人在最短持有期限内将面临因不能赎回基金份额而出现的流动性约束。市场有风险，投资需谨慎。
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