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毋庸置疑，通胀是2021到2022全球经济的关键词。
2021年一季度美国长期国债指数创下近50年来的*跌幅，大宗商品飙升开始，原油价格从2020年4月的不足20美元/桶，涨到120美元/桶；芯片需求比2019年高出20%，库存中位数已从两年前的40天下降到如今的不足5天。一些关键行业的库存甚至更少；2021年圣诞，美国孩子拿不到圣诞树和圣诞玩具；美国从新车到二手车都一车难求；进入2022年，5月的世界食品价格指数同比上升22.8%，俄乌冲突之后全球17亿人将面临粮食危机；中国车主已迎来年内第10次油价上涨，油价正式迈入“10元时代”；比特币价格在2021年开启疯狂上涨，一度冲上6万美元的历史高点；中国A股市场蛰伏多年的周期股迎来大爆发，煤炭、有色、化工及钢铁等行业涨幅居前……
沃尔克之问：通胀去哪儿了？
2013年，沃尔克来北京大学做讲座，课后在未名湖畔跟一位年轻学者散步聊天。走着走着，这位身高2.06米的巨人停下来，半是询问半是自问：“通胀去哪儿了？(Where is the inflation?)”
没错，2021年之前的近40年，对欧美主要经济体来说，通胀算过时话题。有一张特别有意思的漫画——美国基准利率随着美联储时任主席的身高一路下降。20世纪80年代初的美联储主席沃尔克身高约2.06米。1987年，身高1.80米的格林斯潘接任美联储主席，并在这个职位上一直待到2006年。其后的美联储主席伯南克身高1.72米。再之后的耶伦身材娇小，身高只有1.52米——4位主席任内的基准利率从10%以上降低到4%左右，再到2%，再到0左右的水平，和身高的下降差不多同频。不仅美国，几乎所有发达经济体的CPI在1996年之后都大幅下降。OECD国家的通胀率再未超过4%。
图1 1979年以来历任美联储主席身高与通胀表现（从左至右：沃尔克、格林斯潘、伯南克、耶伦、鲍威尔）
是啊，通胀去哪了呢？放在2012年，这对于中国学者来说还是个陌生的问题。2011年，中国正面临来势汹汹的通胀，年度CPI增长5.4%，食品价格一年涨了11.8%。再往前的20年，中国一直是易热难冷的体质：政策的龙头稍松，经济立马热到发烫，增长率经常冲上两位数。从20世纪80年代到2008年，我们起码面临过5次严峻的通胀压力。最严重的1994年，通胀率曾高达24%，当年大米、玉米、小麦的价格都上涨了一倍以上。老百姓疯狂地囤商品，我记得我妈连白糖、菜油都抢购了好多。
但历史就是这么捉弄人：从2012年、2013年左右开始，中国宏观经济也进入了“易冷难热”的时代。从经济发展阶段来说，工业化高潮已过，资本密集型行业贷款需求下降，而人力资本和技术密集型行业信贷本身就弱。信贷下降带来全社会购买力下降，总需求不足，导致价格涨幅偏低而不是偏高。2012年之后，中国的CPI增长率一直维持在3%以下，衡量商品出厂价格的生产者价格指数PPI的增长率，在大多数年份甚至是负的。即使在美国面临通胀压力的2021年，中国的CPI增长率也始终徘徊在1%左右的水平。今天的中国学者，不得不面对沃尔克的拷问：通胀去哪儿了呢？
01 中国供给是世界通胀的压舱石
沃尔克这个问题的确是一针见血，因为他明白，答案就在他站立的土地上。他期望有人能同样理解，THE KEY ANSER IS CHINA。
这一阶段，中国供给成了世界通胀的压舱石。20世纪80年代后，中国融入全球化浪潮，开始了快速的、超大规模的城市化和工业化进程，形成了以长三角和珠三角为中心的“世界制造中心”：
截至2021年，我国制造业增加值连续11年位居世界第一。手机、计算机和彩电产量更是占到全球总产量的90%、90%和70%以上。众多跨国公司纷纷在中国设厂，将生产环节外包，雇佣大量中国廉价劳动力，降低生产成本，消除因工资上涨等因素给本国带来的通胀压力。这期间，中国为世界提供源源不断的廉价商品，从供给端抑制了通胀。
一个有意思的数据是：20世纪90年代以来，美国经济对进口的依赖度不断增加，进口商品金额从1990年到2020年增长了近4倍，但进口商品的价格指数却基本没有增长，30年累计仅有15%，年化增长率只有0.5%。换句话说，在进口商品上，美国人民30年前1美元的购买力和30年后几乎没怎么变。与之相连的一个数据是，中国2001年加入WTO(世界贸易组织)后，对美贸易额飙升，2008年之后，在美国的进口商品中，中国制造占据了20%的份额。
02 技术进步压低了通胀
同一时期，技术进步的摩尔定律也勒紧了通胀的缰绳。
1995年，中国城镇居民一年人均可支配收入是4288元。团队的李惠璇博士说，当年她家里买了一台售价5000元的海尔冰箱，妈妈逗她说，“买冰箱把家底花光了，咱们家没钱了。”4岁的小姑娘恐惧得大哭了一中午。到2021年，买一台质量不错的家用电冰箱，价格在2000-3000元。
上世纪90年代，一台移动电话“大哥大”动辄上万元，是*和身份的象征，而2021年，2000元就能买到功能齐全的智能手机。电子电器等消费品是技术进步降低价格最显著的领域，而这正是这几十年中消费品类中增长最快的领域之一。
技术的相对价格不断下降，也降低了各行业的生产成本。随着成本的下降，企业购买更多计算机、软件，引入新技术，进一步加速技术推广和成本下降。
美国经济学家约瑟夫-戴维斯研究发现，自2001年以来，技术进步（计算机、电子产品、信息技术等）对通胀的影响大约拉低了年均通胀率0.5个百分点。如图2所示，美国CPI细项的长期变化也说明了这一点：可贸易品中，服装、玩具的价格大幅下跌；汽车、家用电器的价格基本长期维持不变，但因为质量持续改善，所以经质量调整的价格水平也是下跌的。相反，本地商品，例如食品、住房，以及依赖本地人力资本的教育、医疗服务，价格则都是上涨的。
图2 1993—2021年美国CPI细项 （1993年=100） 注：数据来自Wind数据库，由团队成员整理而成
中国的情况也类似，工业制成品、食品、服务的价格波动规律有很大差异：家用电器等工业制成品领域，供给弹性相当大，厂商们常常大打价格战来争取消费者。所以同等质量的工业制成品，价格是持续下跌的。而农产品易受天气、疫病等外生冲击影响，生产周期较长，供给能力也天然受土地和人力等条件限制，因此，农产品价格经常坐上过山车，价格波动幅度极大，“豆你玩”“蒜你狠”“姜你军”“火箭猪”的现象轮番上演。而优质供给稀缺的教育和医疗服务的价格，则持续上涨。1997—2019年，虽然我国CPI年化增长率仅有1.91%，但“学杂托幼费”CPI年均上涨5.29%、医疗保健服务CPI年均增长率4.83%。
03 货币政策对抑制通胀居功甚伟
除了中国供给和技术进步之外，另一只卡住通胀的手则是货币政策。
1979年，沃尔克就任美联储主席，面对11.3%的通胀率和没精打采的GDP增长率，决策当局陷入左右为难的境地，加息怕经济下滑，不加通胀实在惊人。但人高马大的沃尔克意志坚定，认为只有强有力的货币紧缩措施，才能解决美国当时的通胀问题。他使出雷霆手段：上台不到10天，就直接将基准利率从10%提高到15%。
1980年4月，联邦基金利率达到前所未有的19.96%。沃尔克的这一手段，导致了短期内的严重经济衰退，还不起贷款的农民，开着拖拉机堵在美联储总部大楼前，咒骂沃尔克的货币紧缩政策。
但是，长痛不如短痛，1983年，美国通胀率下降至3.2%，为之后的刺激政策留下了足够的空间。从1982年开始，美联储渐渐放松了货币政策，经济开始恢复增长，失业率也降了下来，美国经济又进入了良性发展的阶段。更重要的是，从此企业主和家庭也更加信任美联储的货币政策，建立了低通胀预期，奠定了大缓和时代的基础。也正因此，直到几十年后，美联储的*官员还撰文盛赞沃尔克“为20世纪80年代和90年代的长期经济扩张奠定了基础”。
经此一役，美联储更是将物价稳定放在首位，及时调整货币政策，显著稳定了通货膨胀预期，缓解了通货膨胀的波动。全球各国央行也纷纷效仿，将“控制通胀”作为央行的重要政策目标之一。
中国供给，技术进步，和货币政策——这三大法器在手，通胀似乎成了一个古老的名词。只要中国供应链稳定，全球化不停，货币政策不走极端……更准确地说，只要需求和供给两侧不发生结构性的重大改变，大概率我们就还会处在低通胀年代。
但数据不会说谎：
2020年下半年，大宗商品价格率先抬头，到2022年初，天然气、煤、铝及小麦的价格涨幅分别达到了114.73%、89.26%、73.70%和56.63%。在能源、房租及汽车、家电等耐用消费品的拉动下，2021年12月美国CPI同比增长率达到了7%的高点。通胀也蔓延至欧洲、拉美各国， 欧元区、英国、巴西CPI同比也都分别上升至5.00%、5.40%、10.06%。
2022年2月俄乌战争之后，在大宗商品（能源，粮食）价格的推动下，全球通胀进一步走高：
3月份美国CPI加速上行，环比增幅创下2005年9月以来的*水平，同比增幅也创下1981年12月以来的*水平。加息之后都无济于事，虽然4月份略有降温，但到了5月，美国CPI同比上涨8.6%，涨幅再创1981年12月以来*，能源、食品、核心商品和服务更是全面上涨。
同时，欧元区5月HICP（调和消费者物价指数）通胀同比终值8.1%，再次刷新欧元区成立以来的纪录；英国4月高达9%的CPI同比也创下了1982年来的*；截止今年3月份，一年内全球通货膨胀率涨了有两倍多，从3.7%涨到了9.2%。
拜登政府面临着上台以来的*一次挑战，直接逼近两位数的通胀已经开始对普通家庭和企业造成压力，不治理不行，但年底的中期选举又迫在眉睫，如何避免过度信用收缩导致经济衰退影响到选举，是各种政治考量和博弈的关键。
为什么多年之后，美国的通胀之虎兕会出于柙？
世界会重回那令人恐惧的“滞胀”年代吗？
敬请期待
明日《四十年全球通胀简史（下）：通胀回来了？》
603990麦迪科技股吧8月4日丨麦迪科技(603990.SH)公布，公司于2021年8月4日收到股东陆平编制的《苏州麦迪斯顿医疗科技股份有限公司简式权益变动报告书》，告知公司其于2021年8月3日通过上海证券交易所股票交易系统减持公司股票67.05万股，本次减持后其所持有的公司股份占公司总股本的比例为4.99989%，陆平不再是持有公司5%以上股份的股东。
中国2021年的通胀率
根据国家统计局的*的消息，2021年中国经济复苏异常强劲，尤其是面对复杂的国际环境和世界新冠疫情泛滥的情况下，中国经济在党和政府的领导下持续健康发展。根据公布的中国2021年全年的GDP指标数据，我们可以看出在2021中国的GDP增速达到了8.1%，这是从2012年以来中国经济增速的*记录，初步核算，2021年的国内生产总值1143670亿元。
从2021年中国全年的GDP数据具体分析，其中第一、第二、第三产业分别占GDP总量的7.2%、39.5%和53.3%，这是一组非常健康的数字，和美国的“虚拟”经济不同，中国的工业、制造业在GDP的占比要远远高于西方国家，实体经济才是立国之本。
有人简单将114360亿人民币折合为18万亿美元，用的是美元与人民币的实时汇率结算。值得一提的是，这种换算方式是不对的，既然是2021年的的中国国民经济总值，那么就应该使用2021年美元的全年的平均汇率进行换算，这样的数字更为准确一些，去年美国全年美元对于人民币的平均汇率大概是6.45，那么1143670亿元人民币经过换算后则是17.72万亿美元，相较于2020年全国的GDP总数，2021年的增幅总量高达3万亿美元。要知道2020年印度的GDP折合成美元也不过是2.87万亿美元，2021年据专家的推算可能将会达到3万亿美元的总量，那么也就是说，中国一年GDP的增量相当于印度一年GDP的总合。
当然2021年世界经济值得关注的还有美国的GDP数据，去年美国高盛对于美国2021年的经济增长是很乐观的，他们认为美国的经济在新政策的影响之下年涨幅可能会高达6%左右。但是，从最近几日美国高盛给出的GDP预估数据直接是断崖式下跌，增速从之前强烈看好的6%降低到了3.4%，主要是因为在美国肆虐的新冠变种毒株和财政政策的力度不足而影响了美国全国的经济增速。
因此按照3.4%的经济增速计算，美国在2021年的经济总量为21.73万亿美元，占比世界的23-24%。同时，中国GDP总量相较于美国GDP也是创下了一个记录，2020年中国GDP占比美国GDP总量的70%，而2021年中国GDP占比美国GDP总量就暴涨至81.5%，一年的增幅高度11.5%!当然在这其中要考虑到美元汇率的影响，但是中国的GDP增速依然快的令人难以想象。
当然，虽然美国的GDP总量仍然是世界第一，实际上已经出现了潜在的危机，当前美国的GDP主要有金融产业、军火出口与科技出口产值主要构成，虽然看似利润价值高，但是抗风险行动不足，尤其是国内的制造业因为没有金融等高科技资本创收能力强，被美国全方位向外转接，加上疫情和经济危机的影响，虽然美国可以使用无限量化宽松的伎俩向全世界转嫁风险，降低国内的通胀率，但是一旦出现问题，美国经济将遭受不可小觑的重创。而中国的经济相比美国结构就要正常得多，我国的GDP构成是非常全面且丰富的尤其是强大的制造业和外贸业是GDP构成的重中之重，我国拥有全世界规模*，产值*的制造业，并且具有完善的工业体系，放眼全世界找不出第二个国家，基于此条件我国能够生产从基本生活所需的全部产品，这一点也是我国的独门绝技。
而疫情在全世界泛滥以来，中国的疫情已经得到了全面的控制，因此可以进行正常的生产工作，而世界其他国家因为遭受新冠疫情的影响，就导致工业、制造业收到了比较大的影响，不少大型企业停工停产，因此中国承接了全世界的大部分产业订单，这也是为什么2021年中国贸易顺差达到*6700亿美元的原因之一。强大的制造业工业作为我们的后盾，那么中国以后的经济根基的稳固性要比美国更强，中国经济未来的潜力可以说是不可小觑的。
中国2021年通胀率预期
文：任泽平团队
2月28日，国家统计局发布《2021年国民经济和社会发展统计公报》。
我们认为，当下应坚定对中国经济改革转型前景光明的信心，市场经济的理念已经在这个国家扎根，新一轮改革开放正在展开，未来*的投资机会就在中国。道路是曲折的，前途是光明的。中国经济社会发展整体蓬勃向上。一、2021年中国GDP增长领先全球，占全球18%以上，相当于美国约77.0%2021年中国GDP规模达114.4万亿元（17.7万亿美元），名义增长12.8%，稳居全球第二大经济体；中国、美国占全球GDP比重分别超18%和23%。2021年中国实际GDP增长8.1%，两年平均增长5.1%；同期，美国GDP同比5.7%、德国2.8%、英国7.5%、日本1.7%。中国经济发展处于全球领先地位。中美经济规模差距正在快速缩小。美国2021年GDP为23.0万亿美元，中国GDP相当于美国的约77.0%。2000-2021年，中美经济规模差距从9.1万亿美元快速缩减至5万亿美元。中国有望在十年左右跃升为第一大经济体。如果成功推动新一轮改革开放，跨越中等收入陷阱，未来几年中国经济保持年均5.5%左右的增长，则将在2030年前后超越美国成为全球第一大经济体，再回世界之巅，全球政经格局和治理版图进入新的篇章。*的投资机会就在中国：中国有全球*的消费市场（14亿人口），有全球*的中等收入群体（4亿人群），且中等收入群体还将不断扩大；国潮兴起，本土消费品市占率大幅提高、中国符号走向国际舞台、科技品牌出海；中国城镇化率（64.7%）距离发达国家仍有10几个百分点的潜力；中国的劳动力资源近9亿人，就业人员7亿多，受过高等教育的人才总量约2亿，2021年大学毕业生近1000万，人口红利转向人才红利和工程师红利；中国的新经济迅速崛起，中美独角兽数量全球领先。但也同时面临挑战：中美贸易摩擦具有长期性和严峻性；从要素驱动转向创新驱动，迈向高质量发展；推动房地产供给侧结构性改革，实现软着陆；应对老龄化少子化；调节收入分配，实现共同富裕，促进社会阶层流动；地缘局势动荡；全球通胀超预期上升，等。
二、人均GDP1.26万美元，接近世界银行所设定的高收入国家的门槛2021年中国人均GDP为80976元，名义同比增长8.0%；人均GNI（国民总收入）为80243元。人均可支配收入35128元（5446美元），较上年增长9.1%；扣除价格因素，实际增长8.1%；全国居民人均可支配收入中位数29975元，增长8.8%。以美元计价，我国2021年人均GDP 1.26万美元，人均GNI 1.24万美元，人均可支配收入5446美元。中国提前接近高收入国家行列。按世界银行标准，高收入国家人均GNI门槛为1.27万美元；但距离人均GDP 3万美元以上的发达经济体门槛仍有很大差距。三、从经济结构看，房地产市场调整，高端制造业高增，全球*消费市场孕育新国潮、新能源、美好生活等机遇产业方面，第一、二、三产业占GDP的比重分别为7.3%、39.4%和53.3%，对GDP增长的贡献率分别为6.7%、38.4%和54.9%，较上年变化-3.7、-4.9和8.6个百分点，第二产业占比上升，第三产业对GDP贡献率高。最终需求方面，最终消费支出、资本形成总额和净出口对GDP增长的贡献率分别为65.4%、13.7%和20.9%，较上年变化72.2、-67.8和-4.4个百分点，分别拉动GDP5.3、1.1和1.7个百分点。从三驾马车来看，2021年出口一枝独秀，消费受居民收入、就业等因素影响尚未完全恢复，投资低迷。
2021年全社会固定资产投资名义同比增长4.9%，较上年提升2个百分点；房地产和基建投资乏力，制造业投资亮眼。1）2021年房地产投资同比5.0%。房地产投资同比前高后低；部分城市商品房销售大降，房地产市场持续降温。2）基建（含水电燃气）投资同比0.4%，较2020年降低3个百分点。3）制造业投资同比13.5%，较2020年回升15.7个百分点，高于全社会固定资产投资8.6个百分点，主因高技术制造业维持高增。同时，民间固定资产投资同比7.0%，较2020年上升1个百分点。2021年社会消费品零售总额44.1万亿元，同比增长12.5%，两年复合增长3.9%。全国网上零售额13.1万亿元，比上年增长14.1%；其中，实物商品网上零售额10.8万亿元，按可比口径计算，比上年增长12.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%，比上年下降0.4个百分点。中国是全球*消费市场，孕育大量投资机会。14亿人口和4亿中等收入群体的庞大市场和规模效应（欧洲约7.4亿人，美国约3.3亿人，日本约1.3亿，我国拥有全球*的统一市场）；从住行向服务消费升级，买健康快乐的品质美好生活；三四线互联网红利促进新一轮在线购物热潮；新国潮成为年轻人的潮流选择；新能源汽车爆发式增长；人口老龄化带来的银发经济。四、产业结构加速优化，创新研发投入不断加大，新基建开始挑大梁2021年生产逐步恢复，传统行业增速回升，高技术行业快速增长。2021年规模以上工业增加值同比增长9.6%，较上年回升6.8个百分点。其中，传统行业增速逐步恢复，纺织服装、体育娱乐用品、皮革、木材和家具制造业增速分别为8.5%、14.9%、8.6%、10.4%和12.2%，较上年同期变动17.5、20.9、20.3、11.3和16.6个百分点。同时，新产业维持快速增长。2021年高技术制造业、装备制造业增加值分别比上年增长18.2%、12.9%，增速分别较规模以上工业快8.6、3.3个百分点，占规模以上工业增加值的比重为15.1%、32.4%；新能源汽车和集成电路产量达367.7万辆、3594.3亿块，分别较上年增长152.5%、37.5%。全年高技术产业、高技术制造业投资同比增长17.1%和22.2％，分别快于高于制造业整体投资3.5和8.7个百分点。中国不断加大创新研发投入，在部分高科技领域与发达国家的差距逐渐缩小。2021年全年成功完成52次宇航发射。天问一号探测器成功着陆火星，祝融号火星车驶上火星表面。天和核心舱发射成功，神舟十二号、神舟十三号等任务相继实施，中国人*进入自己的空间站。羲和号探日卫星成功发射运行。祖冲之二号、九章二号成功研制，我国在超导量子和光量子两种物理体系上实现量子计算优越性。海斗一号全海深无人潜水器打破多项世界纪录。华龙一号自主三代核电机组投入商业运行。2021年R&D经费支出27864亿元，比上年增长14.2%，增速比上年加快4个百分点；研发支出占GDP的比重为2.44%，已接近经济合作与发展组织（OECD）国家（疫情前）2.47%的平均水平。其中基础研究经费1696亿元，比上年增长15.6%，持续保持较快增长。截至年末，正在运行的国家重点实验室533个，*科技企业孵化器1287家；全年授予专利权460.1万件，比上年增长26.4%；有效专利1542.1万件，其中境内有效发明专利270.4万件。每万人口高价值发明专利拥有量7.5件；全年商标注册773.9万件，比上年增长34.3%；全年共签订技术合同67万项，技术合同成交金额37294亿元，比上年增长32.0%。“十四五”规划提出：系统布局新型基础设施，加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等建设。新基建短期有助于稳增长、稳就业，长期有助于培育新经济、新技术、新产业，打造中国经济新引擎，是兼顾短期扩大有效需求和长期扩大有效供给的重要抓手，是应对疫情、经济下行和高质量发展的有效办法，具有稳增长、稳就业、调结构、促创新、惠民生的综合性意义。（参考《中国新基建研究报告2022》2022年2月，《是该启动“新”一轮基建了》2020年1月）“新基建”是有时代烙印的，如果说20年前中国经济的“新基建”是铁路、公路、桥梁、机场的话，那么未来20年支撑中国经济社会繁荣发展的“新基建”则是：1）科技新基建，包括新一代信息技术、人工智能、数据中心、新能源、充电桩、特高压、工业互联网等科技创新领域基础设施；2）民生新基建，包括教育、医疗、社保、户籍等重大民生领域；3）制度新基建，包括发展资本市场、减税降费、扩大对外开放、保护知识产权等制度改革领域。回顾2021年经济金融形势，中国经济一季度见顶，随后边际放缓、增速前高后低，财政政策前紧后松。2021年初，随着经济持续恢复，地方政府的稳增长压力较小、逆周期调节的必要性大幅下降，严控地方隐性债务。项目层面，政府开始减少非必要基建计划；资金层面，加强对专项债的发行要求和资金绩效监管。730政治局会议要求“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”后，发改委促使地方加快报送项目，专项债发行和财政支出进度加快，各省批量开工重大项目。2021年货币政策强调灵活适度。回顾2021年货币政策：1-2月，实体经济逐步恢复，央行强调“稳字当头，不急转弯”，维持逆回购低量操作，资金净回笼，流动性边际收紧。3-6月，430政治局会议提出货币政策回归正常化，流动性拐点之下，社融增速见顶回落，维持“稳货币+结构性紧信用”格局。7-9月，房地产市场下行、大宗商品价格持续冲击实体经济，总量政策释放稳货币信号，货币政策慢转弯，社融持续回落。10月之后，财政发力、推出碳减排支持工具，降准降息，总量政策转向宽松，以126降准为标志，货币政策正式步入宽松阶段，社融触底小幅回升。就业形势稳定。2021年末全国就业人员74652万人，其中城镇就业人员46773万人，占全国就业人员比重为62.7%，比上年末上升1.1个百分点。全年城镇新增就业1269万人，比上年多增83万人。年末全国城镇调查失业率为5.1%，城镇登记失业率为3.96%。全国农民工总量29251万人，比上年增长2.4%。其中，外出农民工17172万人，增长1.3%；本地农民工12079万人，增长4.1%。虽整体就业形势稳定，但关注结构性问题。2021年高校应届生人数达1000多万。民营经济对中国整体经济增长贡献突出。民营经济贡献了中国经济50%的税收，60%左右的GDP，70%左右的技术成果及其转让，80%的就业及90%的企业数量。从人才层面看，中小微企业对高精尖人才吸引力不足。虽然受疫情影响，但中小企业仍是吸纳就业的主力军。据领英调研，随着疫情转缓，中小企业职位发布回弹力度高于大型企业。但由于中小企业公司规模小、工作稳定性差、福利待遇不足等原因，人才流动率高，对高精尖人才吸引力不足，用工荒、招工难现象仍然普遍。从市场主体数量看，助企纾困政策加快落实，新的市场主体不断涌现。2021年新登记市场主体2887万户，日均新登记企业2.5万户，年末市场主体总数达1.5亿户。财政金融对实体经济支持力度加大。2021年新增减税降费约1.1万亿元；北京证券交易所揭牌，为创新型中小企业开辟了直接融资新天地。未来政策仍需持续关注中小企业发展情况。减税降费支持中小企业仍是新一轮稳增长的发力点之一。七、城镇化率提升迅速，空间依然较大，进入城市群都市圈发展阶段2021年末常住人口城镇化率达64.72%，较2020年年末提高0.83个百分点，保持稳步增长态势，较高收入经济体的81.3%仍有20个百分点的空间。过去四十年，中国城镇常住人口从1.7亿快速增至9.1亿，净增加7.4亿，城镇化率从17.9%提升至64.7%，提高46.8个百分点，深刻地改变了中国经济社会格局，成就了过去中国重化工业、大规模基础设施投资、房地产、消费升级等的飞速发展。当前中国城镇化率已高于55.3%的世界平均水平，接近中高收入经济体的65.2%，但明显低于高收入经济体的81.3%，中国城镇化还有约20个百分点的空间。未来二十多年中国将新增约1.9亿城镇人口，主要向城市群都市圈集聚。中国城镇化已进入中后期，虽仍处于快速发展期、但速度逐渐放缓。根据联合国《世界城镇化发展展望2018》，2030年中国城市化率将达70.6%，2050年达约80%。结合我们根据当前生育趋势对未来中国人口的预测，中国城镇人口峰值将在2042年左右达到约10.4亿人的峰值，将比2021年再增加1.3亿，其中80%将集聚在19大城市群，其中多数又将集聚在大都市圈。新增城镇人口将带来基础设施、地产、新零售、医疗卫生、文化娱乐等多个领域的广泛需求，为我国经济发展提供重要引擎。高质量发展是“十四五”规划纲要的主线，实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求。自2020年9月中国明确提出2030年“碳达峰”与2060年“碳中和”目标以来，中央层面，双碳政策密集行动，带动国内电动汽车、光伏、风电等产业加快发展。2021年3月提出碳达峰碳中和“1+N”政策体系，即顶层设计指导意见加各行业、各领域分别的政策措施；5月召开碳达峰碳中和工作领导小组第一次全体会议；7月全国碳市场正式开市；10月中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《2030年前碳达峰行动方案》；11月央行正式推出碳减排支持工具。地方层面，2021年3月起各省先后出台“十四五”规划涉及可再生能源、碳交易、碳排放和环境治理等内容；截至2022年2月中旬已有7省出台碳达峰行动方案，11省明确2022年将制定、完善碳达峰行动方案。持续的绿色经济相关政策促使清洁能源占比提高和污染物减排、环境改善，生态环境持续优化，绿色产业加快发展。2021年全国万元GDP能耗较2020年下降2.7%，重点耗能工业企业单位电石综合能耗下降5.3%，万元国内生产总值二氧化碳排放下降3.8%。2021年天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的25.5%，较2020年上升1.2个百分点。2021年，氮氧化物、挥发性有机物、化学需氧量、氨氮等主要污染物总量减排指标顺利完成年度目标。2022年1月《“十四五”工业绿色发展规划》提出，到2025年，我国绿色环保产业产值达到11万亿元。九、出口高增，对外开放水平持续提高，贸易大国地位进一步巩固中国货物贸易规模一枝独秀，再次突破历史记录，贸易大国地位进一步巩固。2021年中国因高效的防疫政策持续引领全球供给，对外贸易量增质升；美欧等消费大国在货币财政刺激下进入复苏周期，引领全球需求；多数新兴经济体面临疫情、经济低迷、物价高企的压力，经济修复乏力。中国进出口规模达到了6.05万亿美元，较2020年增长30.0%，占全球贸易总额的21.2%；其中出口3.36万亿美元，较2020年增长29.9%；进口2.69万亿美元，较2020年增长30.1%。对外持续放宽市场准入，利用外资金额进一步提升，与一带一路沿线国家合作持续深化。外商投资准入负面清单的持续缩减带动外商投资，2021年全国和自贸试验区外资准入负面清单进一步缩减至31条、27条，压减比例分别为6.1%、10%，进一步深化制造业开放。2021年实际使用外商直接投资金额11494亿元，增长14.9%；“一带一路”沿线国家对华直接投资金额743亿元，增长29.4%；高技术产业实际使用外资3469亿元，增长17.1%，快于整体。持续推进自贸区建设，2021年1月与新西兰正式签署《中国—新西兰自由贸易协定升级议定书》；12月积极推进与新加坡的自贸协定升级后续谈判；积极申请并推进加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》和《数字经济伙伴关系协定》。与“一带一路”沿线国家合作持续深化，对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资额203亿美元，增长14.1%，占全国对外投资的比重上升到17.9%；在沿线国家承包工程完成营业额897亿美元，占全国对外承包工程的57.9%。对内持续深化“放管服”改革，营商环境持续改善。持续深化全面改革，稳步推进高标准市场体系建设，促进营商环境的持续改善和创新活力不断释放。2021年6月国务院召开会议强调以更大力度深化“放管服”，着力培育和激发市场主体活力。国企改革三年行动自2020年启动以来，已完成七成目标；2021年中央企业实现营业收入36.3万亿元，同比增长19.5%；实现利润总额2.4万亿元，同比增长30.3%，主要指标均创历史*水平。2022年民生、科技、资源、环境等取得全面发展，社会保障力度加强，教育和文化事业繁荣发展。居民收入增长较快，社会保障力度加强。2021年全国居民人均可支配收入较上年实际增长8.1%，快于人均GDP增速，与经济增长基本同步；脱贫县居民人均可支配收入14051元，实际增长10.8%，快于整体。2021年末全国基本养老保险覆盖超10亿人，基本医疗保险覆盖超13亿人。城镇职工基本养老保险、城乡居民基本养老保险、基本医疗保险参保人数分别较2020年末增加2454万人、554万人、293万人。教育、文化、医疗、体育服务不断改善。2021年，九年义务教育巩固率、高中阶段毛入学率均比上年提高0.2个百分点。2021年，我国公共图书馆、博物馆、文化馆分别达到3217个、3671个、3317个；全国规模以上文化及相关产业企业营业收入比上年增长16.0%。2021年末全国医疗卫生机构、医疗卫生机构床位、卫生技术人员分别为103.1万个、957万张、1123万人，分别比上年末增加0.8万个、47万张、55万人。2021年末全国体育场地397.1万个，较2020年末增加25.8万个；人均体育场地面积达到2.41平方米。十一、2022年中国经济：双周期、稳增长、宽货币、新基建、软着陆2022年是经济运行五大关键词：双周期、稳增长、宽货币、新基建、软着陆，世界经济的关键词是中美双周期，中国宏观政策的关键词是稳增长和宽货币，新经济的核心是新基建，老经济的核心是房地产软着陆。中美经济错位。2021年11月美国开启货币政策正常化的进程，中国则开启货币宽松周期。中国的经济周期和货币政策大致领先美国三个季度。中国经济“政策底”已现，新一轮稳增长启动。2021年三季度经济加速放缓，中央重提“六稳”“六保”，面对经济新的下行压力，未来稳增长是国内经济以及国内财政货币政策的主线，主要发力点来自政府专项债前置拉动基建尤其新基建投资回升、货币政策转向宽松拉动房地产软着陆、减税降费支持中小企业、新能源数字经济新动能逆势高速增长等。宽货币、宽信用窗口开启。宽信用发力点在新基建、制造业、保障房和房地产软着陆，力度较为温和，政策托底但不会“大水漫灌”。宽信用的*解在于短期有助于稳增长长期有助于高质量发展的交集，新基建、高端制造、新消费、促进就业、碳减排等将成为宽信用的优先选项。
稳增长主要的抓手是新基建。房地产、老基建和重化工时代逐渐落幕，万亿级碳减排支持工具，未来20年新能源、新基建、数字经济将代替过去的房地产、重化工业和传统行业成为新的三大支柱。近两年中国高新技术行业保持两位数增长。新型信息基础设施为智能经济的发展和产业数字化转型提供底层支撑。5G与云计算、大数据、物联网、人工智能等领域深度融合，将形成新一代信息基础设施的核心能力。在发展新经济、新能源、新基建、数字经济的同时，让传统行业尤其是房地产相关行业实现软着陆。2021年下半年经济*的下行压力来自传统的房地产链条，2021年5月份以来房地产销售大降，部分房企现金流断裂，土地大面积流拍，进而拖累地方政府土地财政、上下游建筑建材家电。当前需要一定经济增速和时间来化解风险，政策需要适当调整防止房地产硬着陆，长效机制的关键是城市群战略、人地挂钩、金融稳定和房产税。
展望未来，我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根，新一轮改革开放正在展开。
展望未来，我们选择深爱这个国家，深爱所从事的事业。展望未来，我们选择深信时代的进步，深信梦想的力量。经历过改革转型洗礼后的中国经济，前景将更加光明，未来*的投资机会就在中国。
世界终将属于理性乐观主义者。
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