长江电力分红(601101股票)

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• 1、长江电力分红

• 2、601101股票

• 3、长江电力分红时间2022

• 4、长江电力分红记录

北极星水力发电网讯:北极星电力网获悉，日前，长江电力发布了《关于2019年度利润分配预案相关事项征求投资者意见的公告》，预计对 2016 年至2020 年每年度的利润分配按每股不低于 0.65 元进行现金分红；对2021 年至 2025 年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的 70%进行现金分红。

公司利润分配方案由股东大会审议批准。公司股东大会对利润分配方案做出决议后，董事会须在股东大会召开后 60 日内完成股利派发事项。本次征求意见于即日起至 3 月 11 日中午 12 时结束。

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今日早盘，截至09:30，煤炭行业板块低开。昊华能源(601101.CN)跌5.77%报10.45元，兰花科创(600123.CN)跌5.68%报12.46元，山西焦煤(000983.CN)跌5.00%报9.68元，兖州煤业(600188.CN)跌5.00%报26.6元，潞安环能(601699.CN)跌4.88%报13.46元，晋控煤业(601001.CN)跌4.71%报11.12元，陕西黑猫(601015.CN)跌4.40%报7.61元，宝泰隆(601011.CN)跌4.36%报5.27元。

长江电力分红时间2022

导读：乌白机组并入的预期下，长电的投资逻辑发生变化，随着装机容量跳升，估值也需要重构。本文通过以下四个部分，试图推断长电的投资价值：

1、说明长电价值驱动因素：装机容量将带来业绩阶梯式增长，乌白机组并入将成为长电第三次腾飞的驱动力；

2、乌白并入后重构长电资产负债表：随着乌白并入，2022年长电将使出全部融资手段，膨胀资产负债表，并迎来新一轮负债攀升；

3、在此基础上重构利润表：在2022年资产负债表基础上，谨慎地对2023年折旧、规费和财务费用进行估算，测算2023年净利润；

4、基于利润表和自由现金流进行价值重估：2023年起长电自由现金流将跳上一个新的台阶，以此估算长电的成长空间和投资价值。

一、为什么要做远景推断？

因为装机容量是长电业绩增长核心驱动，而乌白注入后长电装机容量增长58%，必然面临价值重估。

长电上市以来，共实现两次业绩的阶梯式增长，都是由于水电站资产注入驱动。

2009年收购三峡电站18台机组共计1270万千瓦，2011、2012年，三峡电站扩建的6台机组420万千瓦陆续投产，装机容量达到2527.7万千瓦，相比三峡电站注入之前提升202%，同期公司营业收入增长193%，归母净利润增长163%。

2016年，溪洛渡和向家坝电站资产注入，公司装机容量达到4549.5万千瓦，相比注入之前提升80%，同期公司营业收入增长102%，归母净利润增长80%。

在资产注入、装机容量提升预期下，公司在2006-2007年、2015-2017年实现两次市值的跨越式提升。

照装机容量排序，我国十大水电站前十位中，长江电力所有的三峡、溪洛渡、向家坝水电站分别位居第一、三、五位；而白鹤滩和乌东德电站建成后将分别位居第二、四位，也就是说2022年起长电将独揽全国水电资源前五名。看下图就能明白乌白机组对长电及至全国水电能源格局的意义。

目前长电装机容量4549万千瓦，2018年发电量2155亿度。乌东德装机容量1020万千瓦，设计发电量389亿度，白鹤滩装机容量1600万千瓦，设计发电量641亿度。根据三峡集团承诺，预计乌白电站将在建成后注入上市公司，若两电站如预期顺利注入，公司装机容量将达到7169.5万千瓦，增幅达58%；发电量在2018年的基础上增加48%左右。

二、重构2022年底资产负债表

1、总资产、总负债规模估计

假定乌白两水电于2022年中一次性完成并入（实际乌东德规划2021年底全部投产、白鹤滩2022年底投产）。

2016至2018年末长电总资产规模分别为2988亿、2993亿、2954亿，19、20、21年没有重大资产重组情况下，2021年末资产总额3100亿。

资产负债率是关键控制变量。资产重组时必然伴随一次性高额负债，以后年度则依赖源源不断的现金流偿还债务降负债，周而复始直至下一次的资产注入。

16-18年末资产负债率分别为57%、54%、51%，假定每年降3%负债率，那么2021年末负债率降至42%（2016年两电站并入前，负债率一路下滑57%、52%、48%、41%、35%），那么2021年末总负债余额1300亿，净资产1800亿。

三峡机组并入时按照静态投资的105%作价，假定乌白机组同样按105%溢价并入，那么：乌东德机组静态投资760亿，则注入公司账面价值897亿；白鹤滩机组静态投资846亿，则注入公司账面价值888亿，不考虑其它资产注入情况下，2022年末资产规模达到4885亿（3100亿+897亿+888亿）。

2、负债结构估计

如此巨额的资产，只能通过贷款或发债筹资购买。测算资金缺口和融资金额成为关键。不妨将时间拉回到2016年，先回顾一下上一次收购的融资结构策略：

2016年收购*江溪洛渡、向家坝水电时资产规模增长1568亿、负债规模增长1197亿（新增负债/新增资产=76.4%，另外2016年从资本市场增发募资241亿），其中来源于银行和债券市场渠道的长短期借款、应付债券等439亿，来源于股东和其它单位的借款734亿，分别占比36.67%和63.33%。

拉回到2022年底，乌白机组注入公司使账面资产增加1785亿，按前次资产注入时比例假定需新增负债1360亿（另外预计增发规模300亿）来应对本次资产注入，其中来源于银行和债券市场500亿、来源于股东和其它单位的借款860亿。

那么，2022年底总负债余额为2660亿（2021年底的1300亿+新增1360亿），2022年底长电资产负债率为54.5%（2660亿/4885亿）。2009年、2016年末两次资产注入时资产负债率峰值分别是61.8%、57%，与本次测算差距不大。

2015年以前长电每年经营活动现金净流量200亿，在满足投资、分红的情况（约60-80亿）下，支撑2016年底有息负债规模883亿；2021年以前长电每年经营活动现金净流量400亿，计算其在2022年支撑的有息负债规模，验证以上负债结构是否合理：

2018年末有息债务1294亿，当年偿还95亿，按此速度偿还的话，2021年底有息债务余额剩余1000亿，再加2022年从银行和债券市场融资500亿，则常态400亿净流量除投资、分红的情况（分别是80亿、170亿）下支撑的2022年底有息负债规模为1500亿，处于正常、合理水平下。

根据以上分析，2022年长电资产负债表构建

重构资产负债表的目的：一是推测2022年末净资产后续用来计算估值，二是推测有息负债规模进而计算财务费用。

三、重构2023年利润表

长电利润表结构如下图所示：

1、营收收入估计：2016年溪洛渡、向家坝装入，当年发电量增长96%，营收增长102%，发电量和营收基本同步。2023年起长电年发电量将在前一年基础上增加48%，我们假定营收在当前营收500亿规模上增加45%（考虑到市场化电价比例提升），则2023年起每年营收规模达到725亿。

2、营业成本估计：营业成本是另一个决定变量，估计值取决折旧和规费水平。

（1）折旧估计：2018年底固定资产原值3337亿，净值（原值-累计折旧）2379亿，当年计提折旧122亿，从下表我们知道长电所有固定资产都是平均年限法折旧：

假定19、20、21、22年折旧均为122亿，2022年末固定资产净值为2379-122*4+1785=3676亿，2023年折旧以此净值为基础。

固定资产原值构成为：挡水建筑物43%、机器设备30%、房屋建筑物27%，三者分别按44年、16年、36年折旧。2018年的折旧率为4.88%，2016年并入新机组当年折旧率为4.7%，假定2023年折旧率为4.8%，则当年计提折旧额176亿。

（2）财政规费估计：财政规费与发电量成正比，这一点可以从2015、2016年发电量和规费金额测算得知。2018年发电量2155度、财政规费68亿，2023年预计发电量3189度，估计财政规费99亿。

2023年营业成本估计合计176亿+99亿=275亿，毛利率（725亿-275亿）/725亿=62%。毛利率计算结果与2018年及以前年度相当。

3、财务费用估计：当前财务费用率=财务费用59÷平均有息债务余额((1389+1294)/2)=4.4%，在未来五年降息周期下长电融资成本继续下行，假定2023年平均融资成本4.3%，当年平均有息债务余额1600亿，则2023年财务费用为69亿。

再假定投资收益和税费不变、税费和管理成本相应增加，则可估计2023年净利润312亿，较上年增长38%。

在此测算结果下，2023年长电ROE=312亿/(2225+312*(1-70%))亿=13.5%。

四、乌白并入下的重新估值

1、相对估值

根据以上测算，2022年末长电净资产2225亿、2023年净利润312亿，则当前估值3936亿对应的2022年末PB、2023年PE分别为1.77倍、12.6倍。

如果最近五年增值17.5倍PE为长电正常估值水平，那么2023年末估值应达到5460亿，在现有估值水平上增长39%。

2、*估值

经营活动现金净流量用净利润+折旧推算。2015年经营活动现金净流量177亿，净利润108亿，折旧62亿；2016年经营活动现金净流量390亿，净利润209亿，折旧123亿；2018年经营活动现金净流量397亿，净利润226亿，折旧122亿。

2023年经营活动现金净流量为净利润312亿+当年折旧176亿，合计488亿。

使用两阶段0增长估值模型进行*估值:假定2020-2022年自由现金流400亿（即2018年经营活动现金流），2023年起自由现金流为488亿，如假定折现率5%，可计算得自由现金流折现值为9118亿；如假定折现率7%，可计算得自由现金流折现值为8495亿；如假定折现率9%，可计算得自由现金流折现值为7926亿。

取中值8595亿，再打七折、留足安全边际情景下的投资价值6016亿，在现有估值水平上增长52.84%。

最后，估算一下很多投资者关心的长电股息率。

长电公司章程规定，自2016年至2020年每股不低于0.65元，自2021年到2025年每股分红不低于当年利润的70%。如维持当前市值3936亿不变，则未来几年的股息率为：

2019、2020年：0.68元*220亿股/3936亿=3.8%（预计延续0.68元）

2021年：220亿*70%/3936亿=3.9%

2022年：260亿*70%/3936亿=4.6%（260亿利润保守估计）

2023年起：312亿*70%/3936亿=5.5%

写在最后：本文的目的是提供一种价值评估思路，尽管在测算中坚持一贯的保守和审慎态度，但模型设定、假设和数据难免存在偏误，“充满个人的偏见和错误”。但模糊的正确胜过精确的错误，发出来供朋友们讨论以求真知。

写在最后：

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全球*的水电上市公司长江电力（600642.SH）积极在电力市场、资本市场布局，引领行业发展。

长江电力成立于1996年，2003年11月18日在上海证券交易所挂牌上市。上市17年来，公司坚持做世界水电行业的引领者这一主线，精耕细作，努力提升发电能力及公司运营能力。截至2019年，公司连续10年保持“零人身伤亡、零设备事故”，三峡工程连续10年顺利实现175米试验性蓄水目标，连续三年发电总量突破2100亿千瓦时。

除了电力市场外，在资本市场，长江电力也取得了可喜成绩。

长江电力取得的投资收益不菲。2019年，公司新增对外投资134亿元，截至当年底，股票投资账面浮盈29.07亿元。

盈利能力稳定的长江电力分红十分大方。上市17年来，公司累计派发现金红利17次（含即将实施的2019年底），共计派发1082.51亿元，分红率达63.21%。

上市以来年均盈利超百亿

作为大型央企，长江电力的盈利能力确实强大。

7月6日晚，长江电力公告称，根据公司初步统计，今年第二季度，长江上游溪洛渡水库来水总量约236.11亿立方米，较上年同期偏丰3.30%，三峡水库来水总量约951.13亿立方米。公司今年第二季度总发电量约448.32亿千瓦时，较上年同期减少8.90%。

二季度总发电量下降，似乎意味着主营业务贡献的利润会下降。

其实，去年以来，长江电力的经营业绩持续在下降。今年一季度，公司实现营业收入83.84亿元，同比下降2.59%，实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）22.91亿元，同比下降21.45%。不过，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为27.40亿元，同比增长13.56%。

2019年，公司实现营业收入498.74亿元、净利润215.43亿元，同比分别下降2.62%、4.72%。

虽然营业收入和净利润双双下降，但公司的经营业绩依旧可观，净利润超过200亿元。

2003年7月，三峡工程左岸电厂首台机组（2号机）正式并网发电，标志三峡工程开始发挥经济效益。四个月后，长江电力正式登陆A股市场。自此，公司经营效益日益显现。

2003年，公司实现营业收入29.86亿元、净利润14.38亿元，同比增长117.76亿元、224.78%。上市次年，营业收入突破50亿元达61.74亿元，2009年突破百亿达到110.15亿元，2010年突破200亿元达218.80亿元。此后几年，营业收入在250亿元左右波动，2015年为242.39亿元。2016年，营业收入攀升至489.39亿元。2017年至2019年，公司营业收入在500亿元左右徘徊。

同期，公司净利润也在波动中快速增长。2007年，净利润突破50亿元达到53.72亿元，2012年突破百亿达103.52亿元，2016年突破200亿元达207.81亿元，2017年至2019年的净利润均超200亿元。

wind数据显示，上市以来，长江电力累计盈利1735.35亿元，扣除今年一季度净利润，17年间累计盈利1712.44亿元，平均每年盈利100.71亿元。

长江电力的经营现金流也十分稳定，已经连续17年净流入。2015年至2019年，其经营现金流净额分别为177.17亿元、389.90亿元、396.93亿元、397.37亿元、364.64亿元。

年均盈利百亿、稳定现金流，长江电力积极回馈股东及投资者。wind数据显示，包括2019年度，长江电力做到了年年现金分红，17年累计现金分红1082.51亿元，年均分红约63.68亿元，分红率约为63.21%。

持股10家A股公司年投资收益30亿

长江电力盈利能力强，一方面是电力主业盈利能力稳定；另一方面，公司积极布局资本市场，也取得了不错收益。

长江电力拥有总装机容量4549.5万千瓦，占全国水电装机的比例为12.77%，2019年发电量2104.63亿千瓦时，占全国水电发电量的16.17%。截至2019年，公司已经连续三年总发电量超过2100亿千瓦时。

近年来，长江电力还在电力市场进行布局。2019年，公司中标秘鲁第一大配电企业路德斯公司83.64%股权，产业链延伸和国际化布局取得重大突破。公司充分发挥电力生产管理和技术优势，继续为巴西大水电运营管理提供技术支持，完成三峡巴西公司14座水电站电力生产管理体系优化工作。顺利接管巴基斯坦卡拉奇风电运维项目并实现稳定运行，有序开展乌干达伊辛巴水电站运维技术咨询等。

长江电力还参与全国首批电力市场现货交易，市场化售电能力持续提升。公司增量配网项目建设取得重要进展，重庆两江、延安新区、云南西畴等3个增量配网项目顺利投运，收购云南华电*江中游水电开发有限公司（金中公司）23%股权。

在资本市场，长江电力也是动作频频。鼠年A股首例举牌，就发生在长江电力身上。今年2月5日晚，A股公司申能股份公告，长江电力举牌，持股比达5%。截至目前，长江电力对申能股份的持股比达8.14%。申能股份是上海国资委旗下的能源开发主体，主要从事电力、石油天然气的开发建设和经营管理。2019年，公司发电量约371亿千瓦时，电力供应约占上海地区三分之一。

除了持股申能股份，目前，长江电力还持有湖北能源、川投能源、国投电力、广州发展、三峡水利、上海电力、桂冠电力等7家A股电力能源股权，持股比均超过5%。

2019年，长江电力及其一致行动人长电资本等还分别增持了上述7家公司，截至2019年底，持股比分别增至28.62%、11.26%、10.71%、19.96%、24.48%、5.56%、5.93%。此外，公司还分别增持了A股黔源电力、广安爱众，至去年底，持股比分别为4.97%、4.90%。今年一季度，公司对黔源电力的持股比已升至5%。

根据长江电力披露，截至2019年底，公司共持有参股股权51家，累计原始投资余额约376亿元。2019年，新增对外投资134亿元。2019年末，公司股票投资账面浮盈29.07亿元。

实际上，近年来，长江电力投资收益较为可观。2015年至2019年，公司投资净收益分别为22.11亿元、13.34亿元、23.12亿元、27.07亿元、30.75亿元，2019年，投资收益创了新高。

今天的内容先分享到这里了，读完本文《长江电力分红》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多长江电力分红、601101股票相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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