600859股票(300255常山药业股吧)
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1、600859股票
9月7日丨王府井(600859.SH)公布，公司换股吸收合并北京首商集团股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项已经获得中国证券监督管理委员会核准。
公司发布了《王府井集团股份有限公司关于公司换股吸收合并北京首商集团股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项异议股东收购请求权申报公告》，将通过上海证券交易所交易系统向全体异议股东提供收购请求权申报服务。为确保异议股东收购请求权的实施顺利进行，公司A股股票将自2021年9月16日(即异议股东收购请求权申报首日)开市起停牌，并将于刊登异议股东收购请求权申报结果公告当日复牌。敬请广大投资者注意。
常山药业(300255.SZ)公告，因任期届满，公司第四届董事会独立董事王佐林先生不再担任公司独立董事职务及专门委员会职务，换届离任后不再担任公司任何职务。因任期届满，公司第四届董事会独立董事王建房先生不再担任公司独立董事职务及专门委员会职务，换届离任后不再担任公司任何职务。
智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，看好王府井(600859.SH)换股吸收合并首商股份。受益于两强合一，缔结线下商业巨擘，维持王府井“买入”评级。
中信证券指出，由于公司 2020 年切换新收入准则且考虑公司：1)吸收合并首商股份后整体规模增加;2)面对疫情冲击，恢复超预期;3)免税业务未来对业绩的正向拉动作用，上调公司 2020-22 年营业收入预测为 79.4 亿/134.9 亿/170.5 亿元(原预测为：75.6 亿/95.7 亿/134.8 亿元)，同比-70.4%/+69.8%/+26.4%;调整归属净利润预测为 4.2 亿/10.2 亿/14.7 亿元(原预测为 0.5 亿/11.4 亿/17.3 亿元)，对应 EPS 预测分别为 0.54/1.32/1.89 元。维持“买入”评级。
中信证券主要观点
事件：王府井换股吸收合并首商股份，意在：1)缓解同业竞争、获得优质网点资源、提升规模和市占率;2)吸收社会资本、推动混合所有制改革。公司免税业务稳步推进，以传统业务和免税业务为两翼，巩固存量市场，拓展增量市场，业绩有望持续提升，进一步巩固线下零售龙头地位。
公司公告向首商股份股东发行 A 股股票换股吸收合并首商股份，并募集配套资金不超过 40 亿元。根据《重组管理办法》规定以及双方协商，王府井换股定价 33.54 元/股，对应市值 260 亿元，对应 2019 年 PE：29X，对应 2020 年 PE： 65X;首商股份换股定价 10.21 元/股，对应市值 67 亿元，对应 2019 年 PE： 17X，对应 2020 年 PE：-180X。每 1 股首商股份股票可换得 0.3044 股王府井股票;参与本次换股的首商股份股票为 6.6 亿股，则王府井本次换股吸收合并发行的股票数量为 2.0 亿股;吸收合并完成后，王府井或其全资子公司将承继首商股份的全部资产、负债、业务、人员等一切权力和义务。同时，王府井向首旅集团等特定投资者非公开发行 A 股股票募集配套资金不超过 40 亿元，募集资金用于免税业务及其他项目建设、补充流动资金、偿还债务及支付本次交易的中介机构费用。
受疫情导致的客流下滑影响，王府井和首商股份业绩均出现同比下滑。根据公司业绩预告，预计 2020 年王府井归属净利润 3.6 亿~4.4 亿元，同比-62%~-54%;扣非归属净利润 3.8 亿~4.6 亿元，同比-59%~-50%;主要由于疫情使线下客流大幅下滑。预计 2020 年首商股份归属净利润-4500 万~-3000 万元(2019A：4.0 亿元)，扣非归属净利润-7000 万~-5000 万元(2019A：3.3 亿元)，主要由于疫情影响、对供应商和租户进行租金减免以及金街购物广场关店。预计 2021 年，疫情缓和将利于公司业绩迅速恢复。
王府井合并首商股份将：1)解决双方同业竞争问题;2)进一步巩固公司优质网点优势;3)提升公司规模和市占率;4)吸收社会资本，推动混合所有制改革。截至 2020/12/31，王府井拥有 55 家门店，经营面积 328.1 万平米;其中自有物业门店 19 家，建筑面积 137.4 万平米;并具有王府井百货、王府井购物中心、王府井奥莱、赛特奥莱等知名品牌。截至 2020/9/30，首商股份拥有 454 家门店，建筑面积约 80 万平米;其中自有物业门店 6 家，建筑面积 22.7 万平米;并具有燕莎商城、燕莎奥莱、西单商场等知名品牌。强强联合将有助于解决同业竞争、巩固公司优质物业和网点优势、提升规模和市占率。
“有税+免税”有望双轮驱动公司业绩加速成长。2020/6/10，公司公告获得免税品经营资质;2021/1/16，公司公告出资成立海南免税品经营公司和海南日用免税品经营公司，用于经营海南省岛内免税品和日用免税品业务;预计未来免税业务将是公司重要的的主营业务，“有税+免税”双轮驱动业绩增长。
风险因素：与首商股份业务整合不达预期;免税对行货存在一定程度的分流;互联网新业态冲击加剧。
免税概念大涨，难道又要来一波？
12月23日，免税店概念股走强，中国中免（601888）股价盘中大涨7%，股价创历史性高，达每股255.32元，前高为今年8月3日，截至收盘股价为246.88，收涨4.19%，总市值4820亿元。同时，免税板块的海汽集团（603069）、格力地产（600185）纷纷封板，王府井（600859）、岭南控股（000524）等纷纷走强。
消息面上，主要受到国外疫情反复，11月免税销售数据出炉，优于预期，年底节假日迎来免税消费高峰等因素影响。
今年以来，中国中免从4月份低点开启上涨，短短半年不到，*涨幅高达280%，然后进入横盘调整，最近股价有所回升。
明年免税是否会延续今年的火爆？
在众多因素中，今年免税股大涨，疫情成为免税行业的转折点。中国目前俨然已经成为最安全的消费国家，消费回流促进免税业发展。
今年受疫情影响，出国游人数大幅下滑，疫情下海外消费大幅回流，可以不出国门就能买到免税商品，对国外免税商而言，失去中国消费者的购买力是沉重打击。特别是今年不能出国的时候，很多人想去玩，国内选择不多，今年海南的旅游人数已经回暖。
在英国病毒变异，海外疫情迟迟未得到控制，疫苗作用尚不可知的情况下，明年在出入境上可能继续采取一定的封锁手段，受益于购买力提升和消费回流，免税业将继续保持高增长。
截至12月14日，海南四家离岛免税店总销售金额年内已经超过300亿元，提前完成海南省委政府年初提出的目标。
12月23日，据海口海关，11月离岛免税销售再劲增180.5%达37亿元，其中，自7月1日离岛免税新政实施以来至11月30日，海南离岛免税累计购物人次与购物总额分别同比增长79%、204%。
机构观点称，12月仍是海南旅游、免税消费高峰期，避寒游驱动下叠加年底商家促销活动及圣诞、元旦等节日刺激，预计12月离岛免税销售大概率延续劲增趋势，而明年可能还要提出翻倍的目标――年销售金额达600亿元。
免税业高速增长 内循环大势所趋
随着可支配收入越多，人们对生活品质追求越来越高，不管是出境游还是消费进口商品，都是大势所趋。
2019年，中国免税销售额约550亿元人民币，同比增长39%，中国人消费能力惊人，购买了全世界40%的免税品，但此前国内的免税市场在全球份额仅为8%。
这就造成了大量消费流向境外，据贝恩统计，2018 年中国人的*品消费中有73%发生在境外；商务部数据显示，2019 年中国旅行项目服务贸易逆差额高达2188亿美元，给外汇储备造成了较大压力。
为了吸引消费回流，节省外汇储备，同时为了应对外部环境变化，国家提出内循环的长期战略，在最近的中央政治局会议也*提到需求侧改革，未来着重关注经济内循环，尤其是对消费的刺激政策。
因此，中国中免肩负一定的国家使命，做大免税规模形成规模优势后，增强向上游采购议价能力，让消费者买到更便宜的商品，同时节省大量外汇。
免税业由于是国家颁发牌照才能经营，属于国家特许经营政策下的行业，也是存在竞争的，包括日上免税店(中免收购51%股权)、深免、珠免、王府井、中出服等，国内已有八个拥有免税牌照的企业，另外免税是全球市场，消费者既可以在国内免税店买，也可以在国外免税店购买，中免目前已经成长为国内免税龙头，拥有*的竞争优势。
中国中免前身是中国国旅，在2020年6月29日改名，本来主营是有旅行社和免税商品销售两个业务，旅行社由于受到互联网的冲击，已经剥离，当前中国中免的主营业务就是免税商品销售，主要有三块：机场等口岸免税店、海南省离岛免税店，以及市内免税店。
免税业务的核心竞争力，主要在规模、供应链、运营、渠道点位，中免目前主要靠着规模优势，净利率位居首位。
规模上，目前中免拥有240多个免税店，是国内经营范围最广、拥有牌照种类最全面的免税运营商。全球排名从2015年第12位跃升至2019年第4位，对各品牌商的议价能力大大提升，价格和品类刺激着消费者购买欲望，也决定了收入。疫情爆发后，中免在品牌库存消化上更快，在全球衰退，中国经济由于疫情控制得当，GDP增速一枝独秀的情况下，消费额有望进一步增长，对国内免税业来说无疑是利好。
中免在机场口岸的免税店盈利能力不强，就是为规模而生，因为机场会拿走大约40-45%的销售利润，因此其净利润率仅为5%，但是对于免税店来说，规模是最重要的，规模带来的采购优势是盈利能力的保证。机场免税店是为了做大规模，毕竟目前机场免税店销售占比高达70%。
规模做大了，就可以提高对上游品牌商的采购议价能力，降低成本，然后以更低的价格出售商品，吸引消费者，继续扩大规模，从而形成良性循环。
特别是因为疫情，今年中免成功帮助上游品牌商消化了库存，更加深了与品牌商之间的联系。
国内免税做强后，必然抢占海外的竞争对手的份额，海外免税店面临销售额下降，目前看来只要疫情一天不结束，海外免税店就难以恢复，减弱对上游的议价能力，逐渐被国内免税店拉开差距，零售的规律就是强者愈强。
规模靠机场免税店，赚钱就靠另外两个不用销售额提成的主业了。
2019年，机场免税收入占比超过50%，海南离岛免税店占比为20%左右，其余为市内免税店。
今年5月，中免完成了对海免公司51%的股权收购，中免成为全国*一家拥有省级国企免税店经营特许权的免税店，消费者在海南免税店的消费，都贡献给了中国中免。海南离岛免税店是中免的自有物业，不用交租金给别人，成为竞争力变现的重要业务，净利率高达25%。
目前，中免集团在北京、上海、青岛、厦门、大连等5个城市的市内开有5家免税店，未来还将开设更多市内免税店。
6月的免税新政后，购物额度提升至10万元，海南离岸免税业务进入爆发期，同时市内免税店也开始了扩张，未来机场免税收入比重会相对下降，由于离岸和市内免税店利润更高，因此中免的盈利能力有望提升。
在海南岛内，中免占据了*的点位，由于抢占了海南离岛免税这一大块蛋糕，并且中免多年来已经形成了完整的供应链条，价格优势比较明显，王府井等后面进入的企业，很难打破优势。
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