兰太实业(母基金是什么意思)
兰太实业(母基金是什么意思)
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本报见习
近日，原内蒙古兰太实业股份有限公司（以下简称“兰太实业”）发布公告称，公司已于2019年12月26日完成了重大资产重组标的资产交割工作，并定于2020年6月5日正式更名为“中盐内蒙古化工股份有限公司”（以下简称“中盐化工”），证券简称变更为“中盐化工”，证券代码“600328”保持不变。至此，兰太实业正式完成大规模重组。
6月12日，中盐化工相关负责人在接受《证券日报》
前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》
从“吉兰泰盐场”到“中盐化工”
创新创优推动公司发展
中盐化工始建于1953年，实际控制人为中国盐业集团有限公司，前身为“吉兰泰盐场”，从创建到现在已经走过了60多个岁月。
中盐化工相关负责人对
被问及接下来如何借助已有技术优势助力公司发展时，上述负责人告诉《证券日报》
丰富主营业务板块
积极延伸盐化工下游产业链
据悉，中盐化工目前已经拥有国内资源配套齐全的40万吨/年聚氯乙烯生产线、8万吨/年糊树脂生产线、64万吨/年电石生产线等多条生产线，拥有总储存量约2亿吨的两大盐湖。
“目前，公司盐化工主营业务收入化工产品占比达97%。同时，本次交易注入的标的均为中盐集团下属企业资产，公司在经营过程中，将依托‘中盐’的品牌优势，充分发挥‘中盐’品牌的产能和销售优势，实现盐化工产业链的大幅延伸，在市场中建立良好的声誉和品牌形象。”上述负责人称。
公告显示，此次重组后中盐化工资产总额比重组前上升了109.04%，营业收入上升了165.71%，利润总额上升了120.36%，净利润上升了141.82%。
中盐化工相关负责人表示：“重组后，中盐化工已经拥有了资源优势及资源优势转化出来的成本优势。我们在原来金属钠产能全球第一的同时，纯碱产能也进入了国内前三。此外，公司新增聚氯乙烯树脂、糊树脂等化工业务板块，让产能优势更加明显，也使得盐化工产业链布局更加全面。除了这些，标的公司长期深耕行业，已经在技术、品牌等方面具备一定的优势，积聚了一批优质客户。”
“目前，标的资产产品覆盖西北、东北、华东、华北等区域，进一步推动了公司的业务区域扩张。公司实际控制人中盐集团已纳入混合所有制改革试点范围，公司已纳入双百计划。公司将充分利用当前良好的发展机遇，实现业务升级和管理效率提升，进一步提升盈利能力，提升核心竞争力。”上述负责人如是说道。
此外，中盐化工负责人表示：“公司将以本次重组为契机，充分发挥公司与标的资产在生产经营方面的协同效应，有效降低主要化工产品的生产成本，提升生产经营效率和市场竞争力；此外，还会同标的资产进一步加强销售渠道和客户资源的共享和协作，不断实现销售市场的拓展，有效增强客户的稳定性和粘性，实现公司业务的平稳发展。”
（编辑 乔川川）
2022年，越来越多的政府背景基金投入市场，甚至在某些VC中已经占到大头。另一方面，老一代的市场化母基金占比正在降低。
有些投资人对投资蒙钛奇透露，在当下，以往的市场化母基金的作用更多地是一种补充。新一代的母基金能否接过“长钱”的大旗，给人以无限想象。
一个奇怪的现象
冰火两重天，确实是新一年母基金行业的注脚。
西安、海南、成渝、河南等省市地区纷纷走上台前，一遍遍的刷着投资人的朋友圈。而与此形成对比的，是老牌母基金的集体失声。在与投资蒙钛奇的交流中，部分投资人已经将今年的工作重点放在开发引导基金层面之上。
从投资期限来说，地方政府的引导基金充当了长钱的部分角色。一方面，期限足够长，很像美元LP；另一方面，以国家中小企业发展基金为例的基金正在变得专业化。
一切似乎都在向着好的方向发展，但仔细一看，却又有端倪。
从经济发展的角度上，各地方不遗余力地推广母基金似乎在说明一种深层次的考虑——促进更好地招商引资。而当把人才引进、技术升级的背景结合进去会发现，这是一套组合拳。
尴尬的是传统市场化母基金。
一位不愿意透露姓名的基金管理人对投资蒙钛奇讲：“母基金本质上是规模的生意，稳定持续是另一个保障。”实际上，行业内关于母基金的定位一直不够明朗。就收益率而言，纵览国内琳琅满目的金融产品，母基金的位置一直略显尴尬。也就是说，在这轮行业洗牌中，被淘汰的很可能是不具备规模和持续能力的一方。
另外，行业内也对引导基金的募资和持续性方面也有所担忧。某位VC高管对投资蒙钛奇透露，返投是政府类母基金比较关注的点，结合招商引资的属性，这一点被很多基金抬到了很高的位置，而母基金只是抓手。
市场化与无序
如今，政府引导基金已经对一级市场产生了深刻的影响。
一位*投资人对投资蒙钛奇分享，在他的视角中，趋之若鹜一词是可形容投资机构对待政府引导基金之时的态度。“挤占了市场化母基金的空间，是毫无疑问的。”这位投资人补充道。
不过，也有些投资人抱怨，有些政府引导基金并不适合他们，所以拿的也少，甚至不拿。“我们也要考虑，项目搬过去以后还能不能发展地好。”
客观来说，政府引导基金和GP之间存在着互相匹配关系。而位于出资方一端的政府引导基金正在以肉眼可见的速度影响着整个行业。
在一些人看来，中国的VC/PE行业还尚属早期。但基于多方面考虑，将“技能点”大多点在了政府引导基金之上。从目前国内所面临的现实压力来看，这种考虑也有章可循。有的投资人将其描述为：“短期影响大，把时间拉到10年、20年，目前由于政府基金所带来的影响都会被时间摊薄。”
另外，在投资蒙钛奇对话多位投资人的过程之中，也有人对市场化这件事表达了自己的疑问。一些人认为，过于市场化也不利于行业发展，反而会造成资本无序发展和资金浪费。“你想象一下，共享单车所烧的钱就够登月的了，哪个价值更大？”
多因素背后的博弈
市场化母基金的投资人主要来源于高净值个人。在经历二级市场、房地产、P2P、区块链的风潮后，富裕个人的净资产遭受了不同程度的损失，这也为市场化母基金的维系埋下了一颗定时炸弹。
另外，在监管层面，受到诸如资管新规等政策影响，市场化母基金出现了募资不足的情况。除此之外，投资人对于母基金行业中存在的双重收费问题也疑虑重重。
一些投资人对投资蒙钛奇表达了自己的观点，其中一派认为：“这是好事，很多VC实际上是挣管理费的，布局很多基金，赚的是概率的钱。”在他看来，市场化母基金的退潮部分来说是好事。
“我觉得之前个人LP挺惨的，也是被各种割韭菜。”悲观一方认为，目前出资人对母基金热情不高，反而从另外一个维度诠释了，这类群体对其取得收益不满的心态。
“如何找到好GP”一直是母基金行业绕不开的话题。正如上文所述，本质上，这是供需层面的对应关系。在一些*人士眼中，母基金的*职责就是找到好GP然后投进去。
但似乎，这件事并没有想象得那么简单。
在国内，公允性的股权市场估值体系仍旧欠缺。在2022年，大量一级市场中的A轮左右项目频频爆出亿元融资。一些投资人惊呼：“说白了，就是直接封死了，不让玩了。”在大基金和黑马基金相互博弈之时，背后还有市场化母基金和政府引导基金的身影，整个市场正在快速变化。
快速变化的市场增添了信息差和不确定性，也进一步影响了估值体系的建立。
就目前，行业正在被估值体系建立、货币贬值、高净值个人投资热情的重新建立、大小基金博弈、返投、母基金专业化等多因素共同影响。
即便是现在，也有投资人怀疑，动辄百亿基金成立新闻的背后，是否有注水成分在其中。
在2022开年之际，不变的是，PE/VC依旧很卷。可能，从业者也已见怪不怪，习惯了罢。
编辑&撰文｜苑晶
资料整理｜郭虹妘、张翌楠
近日，江苏盐城市委常委会决定彻底关闭响水化工园区，消息一经发布，“321”响水天嘉宜爆炸事件引发的行业整治提升旋风再次席卷化工圈。
高成长、低估值、滞涨
盐化工龙头蓄势待发
对“321”江苏盐城响水县天嘉宜爆炸事件的关注，也将A股化工板块推至高潮。智能分享新媒体——数据显示，截至*，化工指数年内涨幅超过40%，进入行业指数年内涨幅榜前十，其中9只化工股年内涨幅超过***，包括国际实业（000159）、诚志股份（000990）、浙江龙盛（600352）等。值得市场关注的是，还有25只化工股年内涨幅低于行业指数、2018年净利实现增长且估值较低。
公开市场资料显示，2018年至今，这25只化工股中，兰太实业（600328）、安道麦A（000553）、淮北矿业（600985）3家启动资本市场融资，目前仅兰太实业一家处于重大资产重组及配套募资进程中。
有市场观点认为，兰太此次重大事项，标的公司与兰太实业存在较强的协调效应，将大幅提升其盈利能力降低其估值水平，对上市公司未来的发展有利。
重大资产重组利于
上市公司发展
据悉，此次兰太实业拟以发行股份及支付现金方式向吉兰泰集团购买其持有的氯碱化工（600618）***股权、高分子公司***股权、纯碱业务经营性资产及负债、中盐昆山***股权，按照交易对价41.48亿元，现金对价8亿元及发行价格8.59元/股计算，上市公司将向吉兰泰集团发行38,971.1931万股用于支付本次交易的股份对价。且此次配套募资不超过8亿元，将全部用于支付购买资产的现金对价。
此次交易完成前，吉兰泰集团持有上市公司33.08%的股份，为上市公司的控股股东，交易完成后，不考虑募集配套资金，吉兰泰集团持股比例上升为64.59%，仍为公司控股股东，中盐集团仍为公司实际控制人。
据悉，中盐集团为国内*盐业央企和国内*化工企业，目前已纳入混合所有制改革名单，且上市公司已纳入国务院国资委双百计划名单，未来上市公司的改革成效将逐步显现，中盐集团强大的股东背景为上市公司经营提供坚实保障。
从业务层面来说，重组后，兰太实业拥有纯碱、PVC、烧碱、糊树脂、氯化铵等各类基础化工产品，精细化工业务拥有金属钠及氯酸钠等产品，成为拥有盐化工产业链布局最全的上市公司，有利于其增强抗风险能力；且上市公司金属钠产能及纯碱产能持续提升，实现金属钠保持全球第一，纯碱进入行业前三，有利于增强在行业内的话语权，促进行业集中度的进一步提升。
值得投资者关注的是，重组完成后，上市公司可实现业绩的大幅提升和估值水平的降低。
公开资料显示，2018年标的资产合计实现营业收入为68.31亿元，实现净利润为6.07亿元。重组完成后2018年上市公司营业收入由37.81亿元增长至99.26亿元，增幅为162.54%，归母净利润由2.68亿元增长至8.71亿元，增幅达到230.81%，上市公司利润水平提升1倍以上，相当于再造一个兰太实业。
业绩承诺显示，2019年-2021年合计实现的扣非后归母净利润总额不低于,氯碱化工87,605.68万元，高分子2,999.24万元，纯碱厂5,707.88万元，中盐昆山24,182.70万元，收购完成后，上市公司未来整体业绩有保障。
从估值角度考虑，收购完成前，兰太实业PE(2018)为10.72，远低于Wind四级行业中位值19.22，且标的资产2018年的动态市盈率为6.99倍，估值明显低于可比上市公司及可比交易案例，这意味着收购完成后能够明显降低上市公司估值。
注重环保治理
强调安全生产
对于关闭响水化工园区的决定，各大券商纷纷表示了自己的看法。国信证券认为，此次政府整治力度持续超预期，江苏省计划在2022年将化工企业数量控制在1000家以内，在现有数量上缩减80%以上，化工行业有望迎来新一轮供给侧改革；同时，“321”事件影响持续发酵，盐城市政府宣布关闭响水化工园区，化工行业生产安全督查有可能范围扩大化。
国金证券也在分析报告中指出，此次事件后会对规模以下企业进行彻底排查，国内化工行业集中度有望大幅提升，行业竞争秩序有望获得改善。
这将化工企业安全生产、环保治理等问题提到更高高度，也反映了政府淘汰规模以下产能，控制及禁止新增产能的决心，随着治理推进，化工行业集中度加强，有利于提高龙头企业的市场地位及议价能力，推动供给侧改革往前推进。
作为盐化工龙头企业，一直以来兰太实业都将产品质量管控及安全环保放在首位。在环保方面，公司从源头上减少“三废”排放量；二氧化硫、氮氧化物、烟尘全部实现了达标排放；同时，公司定期对环境风险隐患进行全面排查、治理，有计划的对环保设施进行检修。此外，2018年热动分厂锅炉烟气超净排放技术改造工作，已通过竣工环境保护验收；尿酸回收项目已稳定运行，精盐热电机组稳定达标排放；二级钠提纯项目已开工建设，含铬盐泥解毒项目已立项开展。
观察近三年数据可知，公司在环保投入资金及在营收中占比均逐年增长，2016年至2018年，环保投入资金分别为1355.78万元、2577.65万元以及3208.14万元，在营收中的占比分别为0.54%、0.78%以及0.85%。
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在安全生产方面，兰太实业相关负责人表示，安全是兰太的“红线”更是“底线”，是做好生产经营工作的基础和前提条件，关系到企业的生存和长远发展。
事实上，多年来兰太实业一直认真贯彻落实各级安全环保工作要求，严守安全环保底线、强化安全环保管理，提升科技支撑能力，进一步完善管理制度，持续推进安全标准化体系建设，全面落实各层级安全生产责任，充分利用技术改造提升设备设施安全环保运行水平，保障了生产的稳定运行。近年数据显示，公司安全环保工作保持稳定，未发生重大安全环保事故。
(CIS)
北京7月26日讯（
并购重组委对建投能源的审核意见认为，建投能源未充分披露标的资产与上市公司主营业务具有显著协同效应；标的资产持续盈利能力的稳定性具有重大不确定性；标的资产房屋建筑物存在权属瑕疵。
并购重组委对兰太实业的审核意见为，兰太实业未充分披露本次交易有利于保持和增强上市公司独立性的具体措施；标的资产持续盈利能力存在重大不确定性。
值得注意的是，建投能源和兰太实业在本次的并购重组交易中，聘请的独立财务顾问均为国泰君安。而且，两家公司此次交易被否的原因中都涉及“标的资产持续盈利能力”问题。
而国泰君安在对建投能源交易事项出具的独立财务顾问报告中曾指出，拟收购资产经营状况良好，有利于提高上市公司资产质量。国泰君安在对兰太实业交易事项的独立财务顾问报告中也有类似积极评价，认为交易将盈利能力较好的资产注入上市公司，有助于顺应盐化工行业的利好发展周期，有效提升公司的综合实力和竞争力，同时公司净资产、净利润规模都将得到提升，上市公司的可持续发展能力将得到进一步提高。
25日，建投能源和兰太实业两家公司股票低开，全天低位震荡，截至收盘，建投能源报6.13元，跌幅3.46%，兰太实业报8.35元，跌幅2.22%。
建投能源10.5亿元收购遇阻 国泰君安：收购资产经营状况良好
7月9日，建投能源发布了发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）（修订稿）。根据报告书，本次交易方案系建投能源向建投集团发行股份购买其持有的河北张河湾蓄能发电有限责任公司（以下简称“张河湾公司”）45%股权和秦皇岛秦热发电有限责任公司（以下简称“秦热公司”）40%股权。本次交易的独立财务顾问为国泰君安。
本次交易不会导致建投能源控制权变更。本次交易前后，建投能源的实际控制人均为河北省国资委，控股股东均为建投集团。
根据中铭国际出具的资产评估报告，标的资产在评估基准日2018年9月30日的评估值合计为10.49亿元。标的资产***股权账面价值为16.94亿元，***股权评估值为24.10亿元，增值为7.17亿元，增值率为42.30%。
建投能源以发行股份的方式支付对价。其中，张河湾公司***股权账面价值为11.05亿元，***股权评估值为17.02亿元，增值为5.97亿元，增值率为54.03%，收购股权比例45%，资产作价为7.66亿元。秦热公司的***股权账面价值为5.88亿元，***股权评估值为7.08亿元，增值为1.19亿元，增值率为20.29%，收购股权比例40%，资产作价为2.83亿元。
建投能源向建投集团发行股份购买资产的发行价格为公司董事会决议公告日前60个交易日股票交易均价的90%，即发行价格为5.21元/股。
由于公司于2019年6月5日实施了2018年年度权益分派，本次发行股份购买资产的股份发行价格由5.21元/股调整5.11元/股。
按照调整后5.11元/股的发行底价计算，上市公司本次向建投集团发行股份数量为2.05亿股。
国泰君安作为建投能源本次交易的独立财务顾问，认为本次重组完成后，上市公司的总资产和归属于母公司股东所有者权益均有所提升，且拟收购资产经营状况良好，有利于提高上市公司资产质量。本次重组完成后，上市公司的收入规模和盈利规模均有所提升，有利于增强改善公司财务状况，提高公司持续盈利能力。
本次重组交易对方建投集团为上市公司控股股东，故本次交易构成关联交易。根据《重组办法》第十二条的规定，本次交易不构成重大资产重组。
值得注意的是，本次交易不进行业绩补偿。
报告书称，影响张河湾公司财务费用的主要原因在于汇兑损益的变化。截至2018年9月30日，张河湾公司尚有未偿还的美元负债9632.90万元美金。考虑到张河湾公司未来收益仍将受到汇兑损益的影响，短期波动可能较大，因此本次交易未进行业绩补偿。
而秦热公司的营业成本主要是煤炭，近几年煤炭价格涨幅较大并维持高位运行，导致秦热公司盈利下降。煤炭价格的波动受到宏观调控、供需关系、经济景气度等多方面因素影响，具有较大不确定性，秦热公司未来业绩受煤炭价格波动影响较大，所以本次交易未进行业绩补偿。
建投能源本次重组方案被并购重组委否决的原因之一为，标的资产的持续盈利能力的稳定性。
其中，张河湾公司2018年净利润大降，毛利率下滑。2016年至2018年，张河湾公司实现营业收入分别为4.20亿元、4.21亿元、4.24亿元，实现净利润分别为507.87万元、7326.61万元、2117.59万元，毛利率分别为30.70%、33.04%、30.99%。
截至2018年末，张河湾公司资产总额为24.12亿元，负债总额为13.61亿元。
张河湾公司业绩情况
另一家标的公司秦热公司业绩下滑更加猛烈。2016年至2018年，秦热公司实现营业收入9.35亿元、10.55亿元、10.88亿元，实现净利润分别为7429.02万元、695.07万元、576.61万元，毛利率分别为24.29%、10.66%、9.28%。
截至2018年末，秦热公司资产总额为17.84亿元，负债总额为11.95亿元。
秦热公司业绩情况
兰太实业41亿元收购折戟 国泰君安：注入资产盈利能力较好
7月20日，兰太实业发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）。报告书显示，兰太实业拟以发行股份及支付现金方式向中盐吉兰泰盐化集团有限公司（以下简称“吉兰泰集团”）购买其持有的中盐吉兰泰氯碱化工有限公司（以下简称“氯碱化工”）***股权、中盐吉兰泰高分子材料有限公司（以下简称“高分子公司”）***股权、吉兰泰集团纯碱业务（以下简称“纯碱业务”）经营性资产和负债、中盐昆山有限公司（以下简称“中盐昆山”）***股权。本次交易的独立财务顾问为国泰君安，主承销商为招商证券。
截至2018年6月30日，上述4项交易标的资产评估值合计为41.48亿元，评估增值率合计51.55%。
其中，氯碱化工***股权评估值为30.74亿元，增值率46.50%、高分子公司***股权评估值为1.08亿元，增值率125.43%、纯碱业务经营性资产及负债评估值为2.08亿元，增值率104.22%、中盐昆山***股权评估值为7.58亿元，增值率55.04%。
本次交易，兰太实业拟向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过8亿元，发行股份数量不超过本次发行前兰太实业总股本的20%（即8760.62万股），募集配套资金扣除发行费用后将全部用于支付购买资产的现金对价。
按照交易对价41.48亿元、现金对价8亿元及发行价格8.41元/股计算，兰太实业将向吉兰泰集团发行3.98亿股用于支付本次交易的股份对价。
国泰君安在独立财务顾问报告中指出，本次交易将盈利能力较好的资产注入上市公司，有助于顺应盐化工行业的利好发展周期，有效提升公司的综合实力和竞争力，同时公司净资产、净利润规模都将得到提升，上市公司的可持续发展能力将得到进一步提高。本次交易完成后，上市公司的资产质量将得到提高，符合上市公司和全体股东的利益。
根据报告书，吉兰泰集团持有上市公司33.08%的股份，为兰太实业的控股股东。本次交易的交易对方为兰太实业控股股东吉兰泰集团，因此本次交易构成关联交易。同时，本次交易构成重大资产重组。
中盐集团为兰太实业实际控制人。本次交易完成后，吉兰泰集团将持有公司超过50%的股份，仍为公司控股股东，中盐集团仍为公司实际控制人。本次交易前后，兰太实业控股股东、实际控制人未发生变更。
业绩补偿方面，吉兰泰集团承诺，2019年至2021年，氯碱化工实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于3.33亿元、2.74亿元、2.69亿元；高分子公司实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于807.91万元、1102.41万元、1088.92万元；纯碱厂实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于1867.42万元、1837.43万元、2003.03万元；中盐昆山实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于8322.12万元、8043.93万元、7816.65万元。
并购重组委同样在兰太实业的审核意见中指出，标的资产持续盈利能力存在重大不确定性。
兰太实业4项交易标的中，2项标的2018年净利润下滑，1项标的2017年净利润为负。
2017年、2018年，氯碱化工实现营业收入分别为37.22亿元、40.81亿元，实现净利润分别为5.70亿元、4.86亿元，扣非后净利润分别为5.66亿元、4.94亿元，毛利率分别为27.74%、26.04%。截至2018年末，氯碱化工资产总额50.48亿元，负债总额27.92亿元。
氯碱化工业绩情况
高分子公司的营业收入分别为5401.80万元、2.08亿元；净利润分别为-450.24万元、612.41万元，扣非后净利润分别为-450.24万元、553.69万元，毛利率分别为11.77%、11.38%。截至2018年末，高分子公司资产总额1.90亿元，负债总额1.38亿元。
高分子公司业绩情况
吉兰泰集团纯碱业务的营业收入分别为5.49亿元、5.25亿元，净利润分别为6104.46万元、1473.60万元，扣非后净利润分别为6101.80万元、1644.26万元，毛利率分别为22.05%、15.54%。截至2018年末，吉兰泰集团纯碱业务总资产4.44亿元，总负债3.37亿元。
吉兰泰集团纯碱业务业绩情况
中盐昆山的营业收入分别为17.70亿元、20.17亿元，净利润分别为2471.78万元、8653.61万元，扣非后净利润分别为439.40万元、8992.62万元，毛利率分别为9.57%、14.65%。截至2018年末，中盐昆山资产总额30.01亿元，负债总额24.37亿元。
中盐昆山业绩情况
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