彤程新材(165309)彤程新材料集团
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（报告出品方/
一、杜邦+科华战略合作，光刻胶国产替代加速推进
1.1 战略合作助力满足中国爆发式需求增长
2021 年 11 月 8 日，杜邦电子与工业事业部和北京科华微电子材料有限公司今日宣布开展一项合作计划，为中国集成电路芯片制造商提供高性能光刻材料。凭借双方公司的优势，此项合作旨在满足行业对先进光刻胶和其它光刻材料的需求。
杜邦是全球领先的半导体材料供应商，已推出大量荣获认可、多种波长的光刻产品，其中包括 193nm（ArF）、248nm（KrF）和 i/g-line 光刻胶，以及碳膜涂层（SOC）、抗反射涂层（BARV）、先进表面涂层和光刻胶配套试剂。
合作的对手方，北京科华成立近 20 年，当前已经成长为中国*的集成电路光刻胶本土供应商之一，产品已经包括了集成电路、LED、分立器件、先进封装、MEMS 等领域所使用的光刻胶。
杜邦拥有着实力强劲的光刻胶及相关产品的技术优势，而北京科华作为行业内的新秀，双方的合作我们认为将会更加大力支持中国本地市场的发展，合作基础下也将快速为下游晶圆厂客户提供各类高性能光刻材料，助力客户发展，从而满足中国内地对于光刻材料的爆发式的增长。
科华微电子北京科华是*被 SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司，光刻胶产品包括 KrF （248nm）、g 线、i 线、半导体分立器件负胶、封装胶等，是中国大陆半导体光刻胶营收额*的公司，也是国内*可以批量供应 KrF 光刻胶给本土 8 寸和 12 寸的晶圆厂 客户。
目前主要客户包括中芯国际、上海华力微电子、长江存储、武汉新芯、上海华虹宏力、华虹半导体（无锡）、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、中芯集成（绍兴）、北京燕东微电子、三安光电、华灿光电等行业*客户。
2021 年 1-9 月，北京科华实现光刻胶业务营业收入 0.94 万元，同比增长 51.6%；其中半导体用 G/I 线光刻胶产品较上年同期增长 61.78%；KrF 光刻胶产品较上年同期增长 226.69%。
除了财务数据的亮丽表现，公司产品上新增包括 KrF 光刻胶、* I 线光刻胶、化学放大型 I 线光刻胶在内的 10 支产品获得长江存储、中芯北方、广州粤芯、厦门士兰集科等用户订单。
彤程电子对科华微电子实现控股后，为进一步优化业务结构、提高企业的经营效益和运行质量，对分支机构进行了整体梳理，并对相关子公司进行逐步清理，进一步提高管理品质。
科华微电子深获半导体客户支持，以满足国内半导体客户各类光刻胶的制程需求并稳定供货为己任，建立原料采购多元化、生产制程自动化及信息化、销售及技术支持专业化的经营模式，致力于建设自主可控的全球客户信赖的光刻胶公司。
1.2 彤程电子对外投资 ArF，加速本土高端光刻胶替代之路
在此次与杜邦展开战略合作之前，公司已在 2021 年 8 月 17 日公告全资子公司，彤程电 子，使用自筹资金 6.99 亿元对外投资 ArF 光刻胶研发平台建设项目，预计 2023 年末建设完成。
主要用于研发 ArF 湿法光刻胶工业化生产技术的开发我们认为当前彤程新材（含彤程电子、北京科华）已经实现了 G 线、I 线、KrF 的正式出货，客户方面同样进展飞速的基础上，再次投入 ArF 光刻胶将会助力公司巩固当前在 IC 光刻胶的龙头之位。
同时在对外投资公告之中，公司立项考虑引入 ArF 技术团队，启动对于 ArF 湿法光刻胶技术及产业化的突破，将会是一个对于彤程新材里程碑式的项目，帮助彤程新材实现 ArF 方面产业化的能力，同时助力突破 ArF 湿法的技术，高端专业技术团队，负责关键配方研制、关键应用技术开发、质量管控及产品生产，实现对于 ArF 湿法的技术及产业化的双重快速突破，并结合公司已有的 ArF 干法技术，快速突破，实现国产替代，成为国内*一家实现了 IC 光刻胶产业化大类全突破的厂商，正式拉开与同行的距离。
而此次与杜邦的合作之中，我们认为战略合作也将进一步推动公司在 ArF 光刻胶项目上的发展，使其在未来的投产更为顺利，加速彤程新材为本土高端光刻胶替代的进度。
此外，彤程新材在彤程电子这一平台上同时建设 1.1 万吨/年产能的面板及 IC 光刻胶，也将为公司产能再助一力，在技术、产能、战略合作伙伴上面共同进步。
1.3 IC 光刻胶市场高速发展，有望迈向百亿规模
从半导体材料来看，至 2020 年全球市场规模在 539.0 亿美元，较 2019 年同比增长 2.2%。 从长期维度来看半导体材料的市场一直随着全球半导体产业销售而同步波动。
虽然半导体芯片存在较大的价格波动，但是作为上游原材料的价格相对较为稳定，因此我们也可以看到半导体材料整体并无巨幅波动，且保持稳定增长的趋势。
此外看到当前半导体市场由于 5G 时代到来，进而推动下游电子设备硅含量的大增，带来的半导体需求的快速增长，直接推动了各个晶圆厂商的扩产规划。
而芯片的制造更是离不开最上游的材料环节，因此我们有望看到全球以及中国半导体材料市场规模的飞速增长。
在全球半导体材料的需求格局之中，中国大陆从 2011 年的 10%的需求占比，至 2019 年已经达到占据全球需求总量的 16.7%，仅次于中国台湾（21.7%）及韩国（16.9%），位列全球第二。
随着整个半导体产业的持续增长，以及中国大陆不断新建的代工产能，我们有望看到中国大陆半导体材料市场规模增速将会持续超越全球，荣登第一。
半导体晶圆制造过程繁琐且复杂，对于的材料大类的设计也超过了 9 种，在 2019 年期间，整个半导体材料 521 亿美元的市场规模之中，半导体晶圆制造材料占据了约 63%，达到了 328 亿元。
其中光刻胶占比约为 5.3%，光刻胶辅助材料 6.9%，合计占整体晶圆制造环节材料成本的 12.2%。
看到中国半导体光刻胶市场，在 2015 年光刻胶市场约为 17.8 亿元，而至 2020 年中国半导体光刻胶市场整体已经增长至约 27.4 亿元，且至 2021 年有望达到整体 31 亿人民币的市场规模。
中国市场半导体光刻胶市场在 2019 年至 2021 年的增速持续走高的核心原因我们认为是中国半导体晶圆代工的产能增速迅猛，因此给中国大陆市场带来个更大的增速。
在下文我们展开阐述了中国/全球晶圆厂的扩产，以及制程及晶圆尺寸带来的价值量变化，因此我们判断随着中国及全球的晶圆产能持续扩张，以及集成电路制程的不断提升，中国 IC 光刻胶市场有望向着 100 亿人民币规模发展。
计算方式：
根据下文 SEMI 数据，2019 年中国 8 寸及 12 寸晶圆产能（含内外资）约为 80 万片/月和 65 万片/月；
根据上文智研产业研究院所统计 2019 年中国半导体光刻胶市场规模为 25.2 亿元人民币； 因此我们可以计算得出 2019 年每片 8 寸晶圆平均用光刻胶价值量约为 90~95 万元人民币；
根据下文集微网统计至未来中国 12 寸晶圆规划月产能为 145 万片，8 寸晶圆规划月产能为 135 万片；并且我们根据下文 2.2.2 所述，高制程芯片大尺寸晶圆所用单片光刻胶用量上升，我们假设 8 寸和 12 寸的价值量比为 1:1.5~1:2.0，因此我们预计在国内内资市场需求的规模约为 80 亿元人民币，而再考虑外资在中国的晶圆厂的光刻胶需求，中国整体需求有望达到 100 亿元人民币。
1.3.1 晶圆产能扩产推动光刻胶用量激增
根据 IC Insight 的统计及预估，在不包含三星、英特尔等 IDM 类型晶圆代工市场而言，2020 年纯晶圆代工市场或实现了约 19%的增长，达到了 677 亿美元的市场规模，是过去多年以来*的增速幅度。
而随着 5G 带来的硅含量渗透的景气及需求的爆发，未来市场预计将持续增长，至 2024 年 IDM+Pure-Play Foundry 将会有合计约 1075 亿美元的市场规模。
此外不仅市场规模在不断的提升，看到全球 12 寸晶圆的产能的增长情况，根据 SEMI 在 2020 年 10 月的《300mm Fab Outlook to 2024》报告所述，在 2019 年全球 12 寸晶圆的产能超过 540 万片/月，至 2024 年之时，全球 12 寸晶圆产能将会超过 720 万片/月。
全球半导体制造商在 2020 年至 2024 年将持续提高 8 寸晶圆厂产能，预计增加 95 万片/月，复合增速将达到 17%，至 2024 年将会达到 660 万片/月的*历史记录。
而这其中，中国占据大多数产能，在 2021 年已经达到了 18%，在未来的产能不断扩张的情况下，有望占比持续提高。
从全球角度我们看到了晶圆产能无论是 8 寸或者 12 寸均处于高速增长的趋势之中，再聚焦至中国大陆的晶圆产能增长情况来看，更是呈现了较全球产能增长更高的增速，这也将给国产半导体材料带来更大替代契机以及可渗透空间。
1.3.2 制程提升带来光刻胶价值量提升
在前文第一章节我们看到中国晶圆代工厂商在未来的扩产规划将会十分巨大，8 寸的产能将在未来实现从当前 74 万片/月增长至 135 万片/月，12 寸产能将从当前 38.9 万片/月增长至 145.4 万片/月，分别将实现 82%及 274%的增长，将会直接带动半导体的材料需求之外，从产能的扩张的结构来看，12 寸晶圆的增速将会远超过 8 寸晶圆，并且我们认为未来中国的产能制程结构将会逐步升级，带动更大的半导体材料用量的弹性增长。
从 Logic 芯片的角度来看，看到台积电从 20Q1 开始至 21Q1 的各制程占收入之比，可以看到在 28nm 及其以上的制程收入占比从 45%降低至 37%，其中 5nm 制程从 0%提升至 14%（20Q4 达到 20%）。
由此可见整体芯片制程不断的向更先进制程的方向发展，而其中将会带动各类集成电路晶圆制造材料的使用量不断地提升。
我们根据 IC 光刻胶所能使用到的制程节点来看，可以看到随着制程的逐步增长，所用的 IC 级光刻胶品种将会逐步发生变化，并且随之带来的 IC 光刻胶的价值量也将会发生巨大的变化（单位价值量：ArF>KrF>I>G）。
1.4 彤程+科华，上下游垂直整合带来盈利、研发巨大优势
本章节我们将围绕着彤程新材上下游垂直整合的布局进行分析该战略布局能为公司带来的两大优势：研发能力、及利润潜力。
光刻胶为集成电路制造核心材料，树脂为其主要原材料，其成本占比超过 50%，而在高端 ArF 和 KrF 光刻胶中，其成本占比更是超过了 70%。
光刻胶专用化学品属于光刻胶制备的上游产业，它的基本组分有以下几种，分别为光引发剂（光增感剂、光致产酸剂）、溶剂、成膜树脂及添加剂（助剂、单体等），其主要使用的溶剂之一为丙二醇甲醚醋酸酯（PMA），占光刻胶含量约为 80%~90%。
我们以 KrF 光刻胶为例，在成本占比之中，树脂成本占比高达约 75%，感光剂约为 23%，溶剂约为 2%，
电子级酚醛树脂对产品纯度要求非常高，相较传统应用领域合成难度更大。
在原材料中，由于量产的需求，在生产树脂中需要保证不同批次的高分子树脂的分子量分布和性能都相差无几，故而成膜树脂的合成难度*。
随着光刻工艺的曝光波长的减短（从紫外 g 线的 436nm 到 ArF 准分子激光的 193nm），相应光刻胶所需的主体成膜树脂也从环化橡胶类到聚对羟基苯乙烯类、聚脂环族丙烯酸酯类和聚甲基丙烯酸酯类。电子级酚醛树生产技术长期由国外垄断，国内长期依赖进口。
目前彤程新材已成功自主开发电子级酚醛树脂，在光刻胶、环氧塑封料、覆铜板等领域均有布局，并通过部分客户的认证，开始批量供应。
收购瀚森镇江，完成电子化学品领域的又一记重拳出击。瀚森树脂（镇江）有限公司为全球领先的酚醛树脂生产商瀚森化工在中国镇江的工厂，年产能 4 万吨，公司于 2021 年成功收购其 ***的股权。
至此，彤程新材在电子化学品领域的布局已包含北旭电子（液晶面板光刻胶）、科华微电子（半导体光刻胶）和瀚森镇江（电子级酚醛树脂）。
依托彤程在高性能酚醛树脂的行业领先地位，以及在高分子材料领域 20 多年的创新研发、 生产龙头经验，彤程收购后即将在瀚森镇江开展的业务涵盖环氧塑封料、覆铜板等电子行业用特种树脂，还涉及航天航空材料、罐听树脂、耐火材料、岩棉等行业，进一步加快在电子化学品领域的深耕和布局。而基于原材料的自产化，我们也做了如下测算。
1.4.1 光刻胶利润潜力提高
根据彤程新材当前所从事的光刻胶、以及光刻胶的配套试剂、及其他原材料的自产化，我们假设在未来彤程均可实现一级原材料（直接原材料：树脂、光酸剂、溶剂）的自产化的基础上，做了如下假设：
可以看到当彤程新材可以实现三大原材料的自产化之时，在 KrF 光刻胶的毛利率有望从 50%的基础提升至 74%；而进一步考虑，如若彤程新材能将二级原材料（树脂、溶剂、感光剂的上游原材料）进一步自产化，其光刻胶毛利率整体将会再上一个台阶，有望远超实现一级原材料自产后的毛利率水平。
随着公司光刻胶业务逐步的放量生产，规模化效益配合产业链上下游垂直整合带来的利润弹性，将会是远超市场预期的水平，这也是公司上下游整合带来的核心优势之一。
1.4.2 光刻胶研发能力提升
在章节 3.1 内我们对于上下游垂直整合给彤程新材带来的光刻胶毛利率的巨大弹性做了简单的测算，但上下游垂直整合带来的优势之处不仅于此，同时也将会在光刻胶的研发方面产生巨大的优势，帮助公司继续保持乃至扩大自身在光刻胶业务领域上的优势地位。
根据我们对于各方面资料的整理以及对产业的草根调研，我们梳理了有无上下游配合整合能力的光刻胶公司在以下四点上存在的差异：
当前彤程新材已经实现了 I 线、G 线、KrF 光刻胶这三大种类的光刻胶量产突破，而随着彤程新材逐步逐步突破上游原材料及更上游的原料，我们有望看到公司实现在光刻胶研发的飞速进展，进一步的拓宽公司 IC 及面板光刻胶的品类及型号。
二、盈利预测
当前公司与杜邦已达成战略合作，我们认为此次合作将会帮助公司高端 ArF 光刻胶在未来产业化放量的过程中加速，使公司进一步完成全 IC 光刻胶（G 线、I 线、KrF、ArF）大类的覆盖。
同时公司上下游整合带来的公司未来的利润潜力将会十分巨大，以及公司当前不断的扩产（彤程电子、PBAT、橡胶助剂等）都将在产能的逐步释放的过程中给公司带来成长的动力。
因此我们预计公司将在 2021 年至 2023 年实现收入 24.70/31.56/40.27 亿元，归母净利润 3.44/4.39/5.91 亿元，对应当前估值 107.3/84.1/62.4x。
三、风险提示
1. 下游需求不及预期：
当前公司多款产品处于扩产阶段，如若下游需求不及预期，将会影响公司收入及利润情况；
2. 技术研发不及预期：
公司当前多个产品在做技术的进一步突破，如若公司技术研发及突破情况不及预期，将会影响公司新产品的销售情况。
3. 市场规模及毛利率测算可能存在误差：
文中对于 IC 光刻胶及面板光刻胶均进行了基于当前行业数据、以及我们国盛电子团队的假设进行预测；如若行业数据或假设的条件发生变化，或将会对光刻胶行业市场规模，以及未来预期毛利率产能影响。
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公告送出日期：2021年10月16日
1.公告基本信息
注：（1）本基金为混合型证券投资基金，基金管理人为建信基金管理有限责任公司（以下简称“本公司”），基金注册登记机构为建信基金管理有限责任公司，基金托管人为平安银行股份有限公司。
（2）投资者应及时通过本基金销售网点、致电本公司的客户服务电话400-81-95533（免长途话费）或登录本公司网站www.ccbfund.cn查询其交易申请的确认情况。
2.日常申购、赎回（转换、定期定额投资）业务的办理时间
投资人在开放日办理基金份额的申购和赎回，具体办理时间为上海证券交易所、深圳证券交易所的正常交易日的交易时间，若该工作日为非港股通交易日时，则本基金不开放。但基金管理人根据法律法规、中国证监会的要求或基金合同的规定公告暂停申购、赎回时除外。
基金合同生效后，若出现新的证券/期货交易市场、证券/期货交易所交易时间变更或其他特殊情况，基金管理人将视情况对前述开放日及开放时间进行相应的调整，但应在实施日前依照《信息披露办法》的有关规定在规定媒介上公告。3.日常申购业务
3.1申购金额限制
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3.2申购费率
投资人在申购A类基金份额时支付申购费用。C类基金份额不收取申购费用。投资人可以多次申购本基金，申购费用按每日累计申购金额确定申购费率，以每笔申购申请单独计算费用。
（1）本基金A类基金份额的申购费率
本基金的申购费用应在投资人申购基金份额时收取，不列入基金财产，主要用于本基金的市场推广、销售、注册登记等各项费用。
（2）C类基金份额申购费
本基金C类基金份额申购费率为0。
3.3其他与申购相关的事项
1、基金管理人可以规定单个投资人累计持有的基金份额上限，具体规定请参见更新的招募说明书或相关公告。
2、基金管理人可以规定本基金的总规模上限、当日申购金额上限，具体规定请参见更新的招募说明书或相关公告。
3、基金管理人可以规定单个投资人当日申购金额上限，具体规定请参见更新的招募说明书或相关公告。
4、当接受申购申请对存量基金份额持有人利益构成潜在重大不利影响时，基金管理人应当采取设定单一投资者申购金额上限或基金单日净申购比例上限、拒绝大额申购、暂停基金申购等措施，切实保护存量基金份额持有人的合法权益。基金管理人基于投资运作与风险控制的需要，可采取上述措施对基金规模予以控制。具体见基金管理人相关公告。
5、基金管理人可在法律法规允许的情况下，调整上述规定申购金额和赎回份额等数量限制。基金管理人必须在调整实施前依照《信息披露办法》的有关规定在规定媒介上公告。
4.日常赎回业务
4.1赎回数量限制
基金份额持有人在销售机构赎回时，每次赎回申请不得低于10份基金份额。基金份额持有人赎回时或赎回后在销售机构网点保留的基金份额余额不足10份的，在赎回时需一次全部赎回。
4.2赎回费率
赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担，在基金份额持有人赎回基金份额时收取，并按照持有期限的不同将赎回费按照不同比例计入基金财产，赎回费用的其余部分用于支付登记费和其他必要的手续费。
（1）A类基金份额赎回费
本基金A类基金份额的赎回费率按照持有时间递减，即相关基金份额持有时间越长，所适用的赎回费率越低。
本基金A类基金份额的赎回费率
投资者可将其持有的全部或部分基金份额赎回。对于持有期少于30日的基金份额所收取的赎回费，赎回费用全额归入基金财产；对于持有期不少于30日但少于90日的基金份额所收取的赎回费，赎回费用75%归入基金财产；对于持有期不少于90日但小于180日的基金份额所收取的赎回费，赎回费用50%归入基金财产。
（2）C类基金份额赎回费
本基金C类基金份额的赎回费率按照持有时间递减，即相关基金份额持有时间越长，所适用的赎回费率越低。
本基金C类基金份额的赎回费率
4.3其他与赎回相关的事项
1、基金管理人可在法律法规允许的情况下，调整上述规定申购金额和赎回份额等数量限制。基金管理人必须在调整实施前依照《信息披露办法》的有关规定在规定媒介上公告。
2、基金管理人可以在基金合同约定的范围内调整费率或收费方式，并最迟应于新的费率或收费方式实施日前依照《信息披露办法》的有关规定在规定媒介上公告。
3、当本基金发生大额申购或赎回情形时，基金管理人可以采用摆动定价机制，以确保基金估值的公平性。具体处理原则与操作规范遵循相关法律法规以及监管部门、自律规则的规定。
4、基金管理人可以在不违背法律法规规定及基金合同约定的情形下根据市场情况制定基金促销计划，定期或不定期地开展基金促销活动。在基金促销活动期间，按相关监管部门要求履行相关手续后，基金管理人可以适当调低基金销售费率并另行公告。
5.日常转换业务
5.1转换费率
基金管理人可以根据相关法律法规以及基金合同的规定决定开办本基金与基金管理人管理的其他基金之间的转换业务，基金转换可以收取一定的转换费，相关规则由基金管理人届时根据相关法律法规及基金合同的规定制定并公告，并提前告知基金托管人与相关机构。
5.2 其他与转换相关的事项
1、适用基金范围
本基金转换业务，适用于本基金与本公司旗下管理并已开通转换业务的其他基金，投资者可以在基金的开放期内，申请办理本基金与其他基金的转换业务。
但本基金不可以与下列基金互相转换，下列基金之间也不可以互相转换：
1) 建信鑫安回报灵活配置混合型证券投资基金 001304
2) 建信鑫荣回报灵活配置混合型证券投资基金 001498
3) 建信现金添益交易型货币市场基金 A类：003022；H类：511660；C类：011222
4) 建信天添益货币市场基金 B类：003392
5) 建信恒安一年定期开放债券型证券投资基金 003394
6) 建信恒瑞一年定期开放债券型证券投资基金 003400
7) 建信恒远一年定期开放债券型证券投资基金 003427
8) 建信稳定鑫利债券型证券投资基金 A类：003583；C类：003584
9) 建信睿富纯债债券型证券投资基金 003590
10) 建信睿享纯债债券型证券投资基金 003681
11) 建信鑫瑞回报灵活配置混合型证券投资基金 003831
12) 建信福泽安泰混合型基金中基金(FOF) 005217
13) 建信睿和纯债定期开放债券型发起式证券投资基金 005375
14) 建信睿丰纯债定期开放债券型发起式证券投资基金 005455
15) 建信荣元一年定期开放债券型发起式证券投资基金 530029
16) 建信纳斯达克100指数型证券投资基金（QDII） A人民币539001；C人民币 012752；A美元现汇 012751；C美元现汇 012753
17) 建信新兴市场优选混合型证券投资基金 539002
18) 建信富时100指数型证券投资基金 A人民币：539003；C人民币：008706；A美元现汇：008707；C美元现汇：008708
19) 建信优选成长混合型证券投资基金 H类：960028
20) 建信双息红利债券型证券投资基金 H类：960029
21) 建信嘉薪宝货币市场基金 A类：000686；B类：002753
22) 建信深证基本面60交易型开放式指数证券投资基金 159916
23) 建信创业板交易型开放式指数证券投资基金 159956
24) 建信上证社会责任交易型开放式指数证券投资基金 510090
25) 建信上证50交易型开放式指数证券投资基金 510800
26) 建信MSCI中国A股国际通交易型开放式指数证券投资基金 512180
27) 建信港股通恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金 513680
28) 建信优享稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）006581
29) 建信福泽裕泰混合型基金中基金（FOF）A类：005925；C类：005926
30) 建信沪深300红利交易型开放式指数证券投资基金 512530
31) 建信易盛郑商所能源化工期货交易型开放式指数证券投资基金 159981
32) 建信荣禧一年定期开放债券型证券投资基金 007699
33) 建信荣瑞一年定期开放债券型证券投资基金 007830
34) 建信睿阳一年定期开放债券型发起式证券投资基金 008344
35) 建信睿信三个月定期开放债券型发起式证券投资基金 008064
36) 建信科技创新3年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金 501098
37) 建信中证沪港深粤港澳大湾区发展主题交易型开放式指数证券投资基金 159978
38) 建信中债湖北省地方政府债指数发起式证券投资基金 009528
39) 建信中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 515560
40) 建信上海金交易型开放式证券投资基金 518860
41) 建信周盈安心理财债券型证券投资基金 530030
42) 建信中证细分有色金属产业主题交易型开放式指数证券投资基金 516680
43) 建信中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金 159835
44) 建信智汇优选一年持有期混合型管理人中管理人（MOM）证券投资基金 011189
45) 建信中证全指医疗保健设备与服务交易型开放式指数证券投资基金 159891
46) 建信泓利一年持有期债券型证券投资基金 011942
47) 建信裕丰利率债三个月定期开放债券型证券投资基金 011946
48) 建信中证物联网主题交易型开放式指数证券投资基金 159897
49) 建信普泽养老目标日期2040年三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF） 012283
50) 建信中证智能电动汽车交易型开放式指数证券投资基金 159710
51) 建信中证1000交易型开放式指数证券投资基金 159846
52) 建信兴润一年持有期混合型证券投资基金 013021
53) 建信中证新材料主题交易型开放式指数证券投资基金 159763
本基金转换业务也适用于本基金与本公司募集管理并且在中国证券登记结算有限责任公司注册登记的下列基金，投资者可以在下列基金的开放期内，申请办理本基金与下列基金的转换业务（即跨TA转换），本基金可以与下列基金互相转换，下列基金之间不可以互相转换，跨TA转换仅能通过建设银行和本公司直销渠道（直销柜台和网上交易平台）办理：
1) 建信沪深300指数证券投资基金（LOF）165309
2) 建信沪深300指数增强型证券投资基金（LOF）A类：165310； C类：009208
3) 建信***财经50指数证券投资基金（LOF） 165312
4) 建信优势动力混合型证券投资基金（LOF） 165313
5) 建信信用增强债券型证券投资基金 A类：165311；C类：165314
6) 建信丰裕多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）165317
2、本公司今后募集管理的开放式基金将根据具体情况确定是否适用基金转换业务。具体信息可咨询本公司客服，电话：400-81-95533（免长途通话费用）。
3、本公司旗下基金办理日常转换的开放日为上海证券交易所、深圳证券交易所的正常交易日的交易时间，但基金管理人根据法律法规、中国证监会的要求或基金合同的规定公告暂停申购、赎回时除外。
4、投资者通过直销机构（包括本公司直销柜台、网上交易平台）及各代销机构办理上述基金的转换业务时，单笔转换的*份额限制为10份，代销机构另有规定的，从其规定。投资者在办理建信现金添利货币市场基金A类的转换业务时，单笔转换转入的*金额为0.01元，建信现金添利货币市场基金B类份额单笔转换转入的*金额为500万元，具体请详见相关公告。
5、本公司旗下其他开放式基金的代销机构名单请参见各基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金份额发售公告》、《基金产品资料概要》及其他法律文件和公告。本基金转换业务的解释权归本公司所有。
6.定期定额投资业务
定期定额投资计划：指投资人通过有关销售机构提出申请，约定每期申购日、扣款金额及扣款方式，由销售机构于每期约定扣款日在投资人指定银行账户内自动完成扣款及受理基金申购申请的一种投资方式
（1）申购费率的说明
定投业务的申购费率、计费方式与日常申购费率、计费方式相同。对于在销售机构费率优惠期或通过本公司网上交易平台提交的定投业务申请，可适用不同的申购费率。具体实施的费率以销售机构当时有效的业务规定或相关公告为准。
（2）办理时间
定投业务的申请受理时间与本公司管理的基金日常申购业务受理时间相同。具体办理规则请遵循销售机构的相关规定。
（3）投资金额
投资者可到各销售机构申请开办基金定投业务并约定每期扣款时间及固定的投资金额，该投资金额即为申购金额。投资者在办理基金定投业务时，每期申购金额不得低于人民币10元，具体申购金额限制，以各销售机构有关规定为准。
（4）交易确认
每期实际扣款日即为基金申购申请日，并以该日(T日)的基金份额净值为基准计算申购份额，申购份额将在T+1工作日确认成功后直接计入投资人的基金账户内。基金份额确认查询和赎回起始日为T+2工作日。为使您及时掌握定投申请的确认结果，请投资者在T+2工作日起到各销售机构查询确认结果。
投资者在本基金开放赎回后，可以在交易时间内随时办理基金的赎回。如无另行公告，本业务已申购份额的赎回及赎回费率等同于正常的赎回业务。赎回时遵循“先进先出”规则。
7. 基金销售机构
7.1 场外直销机构
直销中心 建信基金管理有限责任公司网上交易平台 www.ccbfund.cn
7.2 场外代销机构
中国建设银行股份有限公司
平安银行股份有限公司
深圳市新兰德证券投资咨询有限公司
和讯信息科技有限公司
上海挖财基金销售有限公司
喜鹊财富基金销售有限公司
腾安基金销售（深圳）有限公司
民商基金销售(上海)有限公司
北京度小满基金销售有限公司
诺亚正行（上海）基金销售投资顾问有限公司
深圳众禄基金销售股份有限公司
上海天天基金销售有限公司
上海好买基金销售有限公司
蚂蚁(杭州)基金销售有限公司
上海长量基金销售有限公司
浙江同花顺基金销售有限公司
上海利得基金销售有限公司
嘉实财富管理有限公司
泛华普益基金销售有限公司
宜信普泽（北京）基金销售有限公司
南京苏宁基金销售有限公司
北京恒天明泽基金销售有限公司
北京汇成基金销售有限公司
北京晟视天下基金销售有限公司
北京唐鼎耀华基金销售有限公司
北京植信基金销售有限公司
天津国美基金销售有限公司
北京新浪仓石基金销售有限公司
北京加和基金销售有限公司
上海万得基金销售有限公司
凤凰金信(海口)基金销售有限公司
上海联泰资产管理有限公司
上海汇付金融服务有限公司
北京微动利基金销售有限公司
上海基煜基金销售有限公司
北京虹点基金销售有限公司
深圳富济基金销售有限公司
上海陆金所基金销售有限公司
珠海盈米基金销售有限公司
和耕传承基金销售有限公司
奕丰金融基金销售有限公司
北京肯特瑞基金销售有限公司
大连网金基金销售有限公司
北京蛋卷基金销售有限公司
前海排排网基金销售有限责任公司
上海华夏财富投资管理有限公司
中信期货有限公司
中信建投证券股份有限公司
中信证券股份有限公司
中国银河证券股份有限公司
长江证券股份有限公司
中信证券(山东)有限责任公司
信达证券股份有限公司
长城证券股份有限公司
光大证券股份有限公司
中信证券华南股份有限公司
东北证券股份有限公司
平安证券股份有限公司
中泰证券股份有限公司
西藏证券股份有限公司
华瑞保险销售有限公司
玄元保险代理有限公司
基金管理人可以根据相关法律法规要求，选择其他符合要求的机构代理销售本基金，具体情况以相关公告为准。
8.基金份额净值公告/基金收益公告的披露安排
从2021年9月29日起，在开始办理基金份额申购或者赎回等业务前，本公司至少每周公告一次本基金各类基金份额累计净值和份额净值。
从2021年10月18日起，本公司将在每个开放日的次日，通过网站、基金份额发售网点以及其他媒介，披露开放日的本基金各类基金份额累计净值和份额净值，敬请投资者留意。
9.其他需要提示的事项
（1）本公告仅对本基金的开放日常申购、赎回、转换、定期定额投资业务事项予以说明。投资者欲了解本基金详细情况，请认真阅读本基金的《招募说明书》。
（2）投资人必须根据销售机构规定的程序，在开放日的具体业务办理时间内提出申购或赎回的申请。投资人在提交申购申请时须按销售机构规定的方式备足申购资金，投资人在提交赎回申请时须持有足够的基金份额余额，否则所提交的申购、赎回申请不成立。
（3）投资人申购基金份额时，必须在规定的时间内全额交付申购款项，投资人交付申购款项，申购成立；基金份额登记机构确认基金份额时，申购生效。基金份额持有人递交赎回申请，赎回成立；基金份额登记机构确认赎回时，赎回生效。
基金份额持有人赎回申请生效后，基金管理人将在T+7日（包括该日）内支付赎回款项。遇证券交易所或交易市场数据传输延迟、通讯系统故障、银行数据交换系统故障、港股通交易系统或港股通资金交收规则限制或其他非基金管理人及基金托管人所能控制的因素影响业务处理流程时，赎回款项顺延至上述情形消失的下一个工作日划出。在发生巨额赎回或基金合同载明的延缓支付赎回款项的情形时，款项的支付办法参照基金合同有关条款处理。
（4）基金管理人应以交易时间结束前受理有效申购和赎回申请的当天作为申购或赎回申请日（T日），在正常情况下，本基金登记机构在T+1日内对该交易的有效性进行确认。T日提交的有效申请，投资人应在T+2日后（包括该日）及时到销售网点柜台或以销售机构规定的其他方式查询申请的确认情况。若申购不成立或无效，则申购款项退还给投资人。
销售机构对申购、赎回申请的受理并不代表该申请一定成功，而仅代表销售机构确实接收到申购、赎回申请。申购、赎回申请的确认以登记机构的确认结果为准。对于申购、赎回申请的确认情况，投资人应及时查询并妥善行使合法权利。
因投资人怠于履行该项查询等各项义务，致使其相关权益受损的，基金管理人、基金托管人、基金销售机构不承担由此造成的损失或不利后果。
基金管理人可以在法律法规允许的范围内对上述申购和赎回申请的确认时间进行调整，并必须在调整实施日前按照《信息披露办法》的有关规定在规定媒介上公告。
风险提示：
本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证*收益。投资者投资基金之前应认真阅读各基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。敬请投资者留意投资风险。
建信基金管理有限责任公司
2021年10月16日
公司发布三季报，产品整体量升价跌，业绩保持稳定。
公司前三季度实现营业收入16.38 亿元（YoY+0.49%），实现归母净利润3.28 亿元（YoY+1.80%）；其中Q3 实现营业收入5.12 亿元（YoY-6.55%）；归母净利润9522 万元（YoY-6.94%），业绩相对稳定。2019Q1-Q3 公司自产酚醛树脂销售量6.59 万吨，去年同期为5.58 万吨，同比增长18%；自产其他产品销售量1.26 万吨，去年同期为1.50 万吨，同比下滑16%；贸易类产品销售量1.42 万吨，去年同期1.76 万吨，同比下滑19%。价格方面，公司自产酚醛树脂均价1.75 万元/吨，同比下滑11%；自产其他产品均价1.16 万元/吨，同比下滑8%；贸易类产品均价2.22 万元/吨，同比上升2%。原材料方面，苯酚均价7323 元/吨，同比下跌15%。公司前三季度销售毛利率为36.21%，2018 年为36.20%，毛利率基本持平。
募投项目顺利推进，有望在明年贡献较大增量。
公司募投项目包括华奇化工年产20000 吨橡胶助剂扩建项目、华奇化工年产27000 吨橡胶助剂扩建项目、生产设备更新提升项目、企业智能化建设项目以及研发中心升级项目。华奇化工年产20000 吨橡胶助剂扩建项目已建设完成，目前正进行试生产并开展验收工作；华奇化工年产27000 吨橡胶助剂扩建项目土地和设备安装已基本完成，准备开始设备单机调试工作，项目预计2019 年底完成。未来随着公司募投项目陆续投产，有望为明年业绩贡献较大增量。
参与收购中策橡胶，有助于加强双方战略合作。
【彤程新材(60*0)、股吧】与杭州宁策共同对彤程新材全资子公司上海彤中进行增资，彤程新材拟持有上海彤中87.75%股权，杭州宁策拟持有12.25%股权。增资完成后，上海彤中将以支付现金方式收购中策橡胶10.1647%股权。交易完成后，彤程新材将间接持有中策橡胶8.9195%权益。由于中策橡胶是公司*的客户，本次交易有助于加强双方战略合作，提升上市公司的盈利能力及发展空间。
盈利预测及投资评级：受今年以来产品价格下跌等影响，我们对此前盈利预测进行调整并新增2021 年业绩预测，预计 19-21 年 EPS 为0.75、0.89、1.08 元，对应 PE 为24、20、17 倍，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，募投项目达产进度或不及预期风险
赢家财富网
集微网报道，彤程新材料集团股份有限公司（简称：彤程新材，证券代码60*0）是全球领先的新材料综合服务商，公司位于中国（上海）自由贸易试验区，在中国拥有三家精益制造工厂和两家研发中心，业务范围覆盖全球40多个国家和地区。彤程新材是AEPW（The Alliance to End Plastic Waste）组织的成员之一，也是第二家加入该组织的中国企业。公司以橡胶助剂代理业务起家，在公司不断自主研发得推动下成为国内橡胶助剂生产和销售的龙头企业。彤程新材前身为1999年成立的彤程化工，在发展初期主要从事轮胎橡胶助剂产品在国内的商贸代理。2005年起，公司开始构建研发及技术服务团队，在北京和上海建立研发中心，并在江苏和上海等地建设起国际化标准的生产基地，打破了国外企业对高端轮胎用酚醛树脂产品的垄断。2016 年，公司进行了股份制改革，更名为彤程新材料集团股份有限公司。2018 年，公司于上交所挂牌上市，并于同年收购佳宝化工（后更名为彤程精细）90.9%的股权。2019年，公司通过增资子公司上海彤中，间接收购中策橡胶10.1647%的股权，实现橡胶助剂业务向下游的成功扩展。同时，公司积极开拓酚醛树脂的高端应用，针对电子材料领域，在光刻胶、环氧塑封料、覆铜板均有布局。2020年，公司战略收购北京科华、北旭电子，其中，科华作为*被SEMI列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司，也是国内*可以批量供应KrF光刻胶给本土8寸和12寸晶圆厂客户的厂商。
图1 公司主要发展进程
发展至今，彤程新材已经成为全球领先的新材料综合服务商。坚持“一体两翼”发展战略：“一体”为汽车/轮胎用特种材料，“两翼”布局新业务电子材料、可降解材料，三大业务板块协同发展，双轮驱动；公司现阶段以电子板块作为业务发展重中之重，以实现关键材料国产替代为己任。在技术开发端、生产端、销售端、资金端、合作资源端等全方位布局，具有多业务并举且相互促进的平台化优势，致力于成为国际*的半导体和显示面板相关电子材料平台型企业。
彤程新材主要工厂：
I. 彤程化学（中国）有限公司是彤程集团麾下子公司，位于上海化学工业园区，占地12万平方米，公司一期总投资一亿美元。新建一体化的橡胶助剂生产基地以及集现代化科研、实验、应用于一体的橡胶助剂研发中心。项目一期拥有生产烯烃、化学中间体及树脂等产品的能力。彤程电子材料（镇江）有限公司是一家高性能酚醛树脂精益制造工厂，坐落于江苏省镇江市镇江新区化工园区，总占地83亩，年产能4万吨。
II. 彤程电子镇江工厂集研发和生产为一体，业务涵盖：环氧塑封料、覆铜板等电子行业用特种树脂，还涉及航天航空材料、罐听树脂、耐火材料、岩棉等行业。
III. 华奇(中国)化工有限公司，由香港华奇集团有限公司在华设立，坐落于中国江苏张家港市扬子江国际化学工业园区，占地65，000平米。公司总投资5000万美元，拥有年产: 对-叔丁基苯酚甲醛增粘树脂15000MT； 对-特辛基苯酚甲醛增粘树脂25000MT；间苯二酚甲醛树脂10000MT；其他类酚醛树脂10000MT的生产能力，为亚洲重要的橡胶及轮胎行业用酚醛树脂及间苯二酚树脂厂商之一。
彤程新材主要业务板块：
I. 电子材料业务板块：公司电子材料业务主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶和电子酚醛树脂等产品。公司旗下半导体光刻胶生产企业--北京科华，是国内领先的半导体光刻胶龙头生产商，也是拥有自主知识产权 KrF 光刻胶的本土量产供应商，产品应用领域涵盖集成电路（IC）、发光二极管（LED）、分立器件、先进封装、微机电系统（MEMS） 等，产品覆盖 KrF（248nm）、G/I 线（含宽谱）、Lift-off 工艺使用的负胶，用于分立器件的BN、BP系列正负性胶等类型。其中 G 线光刻胶市场占有率超过 60%；I 线光刻胶和 KrF 光刻胶是国内 8-12 寸集成电路产线主要的本土供应商。公司能够满足主流半导体公司在8 寸、12 寸线的需求，并持续推进 KrF、高分辨 I 线光刻胶等高端光刻胶的国产化替代进程；在显示面板光刻胶方面，公司旗下显示面板光刻胶生产企业--北旭电子是中国大陆第一家TFT-LCDArray 光刻胶本土生产商，也是国内*的液晶正性光刻胶本土供应商，主要业务是显示面板行业 Array 用正性光刻胶的生产与销售，现有产品满足 A-Si、IGZO、OLED 等主流面板技术使用要求，同时在 G4.5~G10.5 所有产线均实现量产销售实绩。北旭电子作为国产化供应商，产品品控出色，在稳定供应方面具有先天优势，通过一系列科研技术项目的研发，有效增强了公司的技术储备，确保了公司在国内光刻胶行业的技术领先地位。其产品在国内*面板客户京东方的占有率超 45%，国内市场占有率近 20%，全球市场占有率约 9%，随着积极推进国内面板其它头部客户导入测试以及 Halftone 产品的突破，市场份额还将进一步提升；彤程电子在上海化工区投资建设年产 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目以及拟投资建设 ArF 高端光刻胶研发平台建设项目。
II. 汽车/轮胎用特种材料业务：公司是全球*的轮胎用特种材料供应商，生产和销售的轮胎用高性能酚醛树脂产品在行业内处于全球*地位。公司与国内外轮胎企业建立了长期稳定的业务合作，客户覆盖全球轮胎 75 强，包括普利司通、米其林、固特异、马牌、倍耐力等国际知名轮胎企业。公司生产的高纯度“对-叔丁基苯酚”在聚碳酸酯行业中使用，是亚洲最重要的供应商之一，主要客户包括三菱瓦斯、LG、帝人、万华、科思创等。贸易业务方面，公司是德国 BASF、EVONIK、法国道达尔、日本住友化学等国际领先材料供应商在中国轮胎橡胶行业的*或主要合作伙伴。
III. 全生物降解材料业务：公司与 PBAT 发明者和全球领先的生产企业—巴斯夫发布全球联合声明，通过引进巴斯夫授权的 PBAT 聚合技术，在上海化工园区落地 10 万吨/年可生物降解材料项目（一期），未来满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、农业地膜方面的应用。
整体来看，彤程新材的橡胶化学品发展思路是从下游产品不断的向上游原料整合，最终形成同一客户的整条产线的供应能力，现阶段，公司正在将这种产业整合能力向电子材料和可降解材料领域发展，横向扩张自己的能力圈，打造新材料平台。
图2 公司整体的业务布局
彤程新材主要是由彤程投资、维珍控股、宇通投资发起设立的。截至目前，前十大股东中，彤程投资持有公司49.33%的股份，董事长张宁持有彤程投资***的股份，为公司最终控制人；维珍控股持有公司16.75%的股份，而张宁配偶刘冬生持有维珍控股***的股权；宇通投资系属高管持股平台，由公司管理层共同出资设立，持有彤程新料 7.95%的股份。因此，由张宁、刘冬生以及宇通投资组成的公司管理层共同控制公司 74.03%的股份，股权结构保持稳定。
图3: 公司主要的控股股东
股权激励绑定核心人才，经营指标指引较高。2021 年 8 月 17 日，彤程新材发布股票激励计划草案，拟将 398 万股股票用于股权激励，占公司总股本的 0.67%，授予价格为 29.26 元/股。本次激励涉及的激励对象共 142 人，核心管理人员、核心技术人员均在列。同时公司拟定的业绩考核目标为：以2020 年营业收入为基数，2021-2023 年营业收入增长率分别不低于 20%、60%、110%。按照绩效考核目标推算，2021-2023 年的营业收入约不低于 24.55 亿元、32.73 亿元、42.96亿元，同比增速分别为 20%、33.32%、31.26%。营收预期相较2020年给出了翻倍指引，由此可以推断公司北京科华和北旭电子的信心。
营收增速整体平缓向上，Q3主营业务材料端承压。彤程新材2021Q1-Q3公司营收大幅度增长，利润也在加速释放。观察公司的过往业绩，公司整体营收是一个平缓上升的过程，2016年-2020年营收从17.33亿元增长至20.46亿元，年复合增速4.24%；归母净利润由2.63 亿元增至 4.11 亿元，年复合增速11.81%。传统业务特种橡胶助剂为公司营收支柱。预计2021年公司整体业绩有个大幅增长，这主要得益于以下几个方面：
1.彤程新材在海外市场加大了国际轮胎客户的销售和新品开发，特种橡胶助剂产品销量及销售额较上年同期显著增加，但是公司第三季度的归母利润同比下降16.2%。这主要是因为公司产品的生产原料价格大幅上涨、出口海运费用居高不下、公司产品成本承受上涨压力，同时报告期内国内对轮胎的需求相对低迷，出口不畅，公司产品销售受到波及，导致三季度公司产品销售收入和利润与同期比较下滑。
2.电子化学品开始贡献业绩。彤程新材控股的半导体光刻胶制造商北京科华已实现并表，公司电子化学品业务实现营收0.94亿元，同比增长51.6%，半导体用 G/I 线光刻胶产品较上年同期增长 61.78%，KrF 光刻胶产品较上年同期增长 226.69%。北旭电子实现营收1.95亿元，同比增长26%。虽然目前电子化学品营收占比较少，但是受益于晶圆厂扩张和半导体材料国产化浪潮，该业务板块预计将具有较强的成长性。未来两年，随着公司光刻胶及配套试剂项目以及 ArF 光刻胶研发平台陆续建成投产，公司电子化学品业务营收有望进一步提高。
图4：公司整体营收和归母利润情况（万）
整体营收结构2018-2021H3，彤程新材特种橡胶助剂营收分别为 21.74 亿元、22.07 亿元、20.42 亿元，17.14 亿元，公司目前主要营业收入仍来自特种橡胶助剂业务，但是电子化学品占比快速提升。
图5： 公司大类产品营收占比结构
未来两年，随着彤程新材光刻胶及配套试剂项目以及 ArF 光刻胶研发平台陆续建成投产，公司电子化学品业务营收有望进一步提高。从公司的产能规划规划上来看，公司的三条业务线都有快速的产能扩张规划和能力，研发规划则主要聚焦在电子化学品领域。
图6：2021年彤程新材光刻胶业务发展规划
迎密集投产期，资本性支出跨越式增长。从2018年至 2021H1，彤程新材在建工程从1.25亿元增至3.03亿元，年平均增速34.33%。由于华奇化工橡胶助剂扩建项目建设完成，转入固定资产，因此2020年在建工程有所下降。2021年前三季度，彤程新材投资项目力度加大，投资项目增加，在建工程较2020年全年增加接近600%。这其中包含60000t/a 橡胶助剂扩建项目和原材料钼酸项目，和其研发中心和工厂设备进行升级改造，在可降解材料领域，10 万吨/年可生物降解材料项目以及生物基共聚酯研发项目。
图7：公司在建工程（万）
毛利率表现不佳，并表科华弱化经营水平。彤程新材主营橡胶助剂业务受原材料上涨及下游需求减弱的影响，加之并表北京科华，其处于产业化中前期进程，研发巨大致使亏损也同样传导至公司的同比数据下滑。2018-2021Q3公司整体毛利率虽略有下滑，2Q31公司毛利率为28.53%。2020 年，彤程新材净利率从14.50%增加至20.85%，同比增加 44%，原因是2020年取得 1.71 亿元投资收益，同比增加614%。另一方面可以看出，彤程新材基础业务应该重现充分竞争的状态，毛利率和净利率水平可能会进一步的下降。
图8：公司的毛利率和净利率水平
此外，部分股东也对公司股权进行了减持。2021年前三季度，第三大股东舟山市宇通投资合伙企业减持398.93万股，占流通股比例9.43%；第七大股东曾鸣减持22.66万股，占流通股比例0.79%；BEGONIA GROUP LIMITED减持81.24万股，占流通股比例0.29%。
整体来看，彤程新材业务和产能布局的发力重点仍在光刻胶领域，国内该领域主要参与者均实现技术突破。光刻胶按照下游应用领域划分，主要可分为PCB、面板、半导体三类，每一类光刻胶又有各自细分品类。其中半导体光刻胶技术门槛*，按照光源波长的从大到小，可分为紫外宽谱(300-450nm)、g线(436nm)、i线(*nm)、KrF(248nm)、ArF(193nm)、EUV(13.5nm)等主要品类，每一种品类的组分、适用的IC制程技术节点也不尽相同。
图9 ：主要光刻胶及其应用品种
我国光刻胶行业发展起步较晚，因此整体技术实力与国外仍有较大差距。目前国内的厂商多以紫外宽谱、G线、I线等低端领域产品为主，处于低毛利率的产品区间，生产能力主要集中于PCB光刻胶、TN/STN-LCD光刻胶等中低端产品（PCB-94%、面板-93%、半导体-2%）。高端领域的KrF、ArF、EUV光刻胶在技术、产品、产能方面与国外大厂存在较大差距，行业主要依赖进口。市场处于被海外厂商垄断的阶段，尤其是EUV光刻胶，国内目前尚未有企业做相关技术突破。
图10：各领域光刻胶国产化率
国内半导体光刻胶企业主要包括晶瑞电材（苏州瑞红）、彤程新材（北京科华）、上海新阳、 南大光电等。国内光刻胶产品主要集中在 g/i 线市场，而 KrF 和 ArF 光刻胶仍处于技术积累和市场开拓期。 不过，国内企业已在 KrF 以上级别产品中有所突破。KrF 光刻胶方面：1）北京科华已具备批量供货能力；2）晶瑞电材已完成中试；3）上海新阳已通过客户认证并取得第一笔订单。ArF 光刻胶方面，四家厂商均已购置了 ArF 光刻机用于产品研发，目前正处于技术开发或客户验证中。未来随着国内光刻胶企业不断在 KrF 领域拓宽客户，并在 ArF 市场完成技术布局，国产光刻胶有望实现全面突破。但是整体来看，目前国产光刻胶仍以PCB光刻胶为主，占比达94%；面板光刻胶和半导体光刻胶仅为3%和2%。而国内的光刻胶消费仍高度依赖进口，平均自给率仅10%左右，高端ArF光刻胶则完全依赖进口。
图11：国内光刻胶主要参与者的分布情况
布局“科华+北旭”，外延第二增长曲线：北京科华是一家专注于光刻胶及配套试剂的高新技术企业，集先进光刻胶研发、生产和销售为一体。自 2004 年成立以来，承担了多项*光刻胶重点研发及产业化项目。产品序列完整，覆盖 KrF(248nm)、I-line、G-line、紫外宽谱光刻胶。目前，集成电路用高分辨 G 线正胶、I 线正胶、KrF-248nm 深紫外光刻胶已实现产线建设和量产出货。广泛应用于集成电路、发光二极管、分立器件、先进封装等领域。凭借先进的技术水平和稳定的产品质量，北京科华成为行业*客户的稳定合作伙伴。包括中芯国际、上海华力微电子、长江存储、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、三安光电、华灿光电等。北京科华半导体光刻胶业务两大核心优势：1）产品类型完整丰富。公司半导体光刻胶产品覆盖 KrF（248nm）、G/I 线（含宽谱），主要包括：KrF 光刻胶 DK1080、DK2000、DK3000 系列；g-i line 光刻胶 KMP C5000、KMP C7000等系列；用于分立器件的 BN、BP 系列等。同时，公司还拥有中*光刻胶生产基地，百吨级环化橡胶系紫外负性光刻胶和千吨级负性光刻胶配套试剂生产线、G/I 线正胶生产线(500 吨/年)和正胶配套试剂生产线(1000 吨/年)、百吨级 248nm 光刻胶生产线。 2）分析和应用测试平台完备。科华拥有两个 mini FAB，分辨率达到 0.11um 的 ASML PAS5500/850 扫描式曝光机、Nikon 步进式曝光机等主流设备，保障了科华在 KrF、G/I 线光刻胶产品及关键原料的顺利进展。彤程新材拥有电子级酚醛树脂的生产能力，在 G/I 线光刻胶树脂、KrF 光刻胶树脂、ArF 光刻胶树脂上均有布局。未来高端光刻胶树脂的研发和成功生产能够使得公司在光刻胶核心原材料端形成自产供应，降低生产成本，维护产业链安全。彤程新材的电子级酚醛树脂与北京科华的光刻胶生产能力相结合，有利于从源头上解决光刻胶的卡脖子问题，维护光刻胶产业链安全，降低生产成本，确保研发进度。 其次，受益于国内晶圆厂扩张和信越化学 KrF 光刻胶减产，国内光刻胶市场迎来国产替代机遇期。北京科华抓住国内 KrF 供应短缺的机遇，在 G/I 线和 KrF 光刻胶的开发上持续发力，新增包括 KrF 光刻胶、* I 线光刻胶、化学放大型 I 线光刻胶在内的 10 支产品获得长江存储、中芯北方、广州粤芯、厦门士兰集科等用户订单，多款新产品出货放量。国内所有的 6 寸客户全部处于合作或开发中，8 寸客户增至 15 家，12 寸客户增至 8 家。
北京北旭电子材料有限公司成立于 1994 年，是中国大陆第一家 TFT-LCDArray 光刻胶本土生产商，也是国内*的液晶正性光刻胶本土供应商，主要业务是显示面板行业 Array 用正性光刻胶的生产与销售。北旭电子原为京东方的全资子公司，2020 年京东方挂牌转让北旭电子 ***股权，彤程新材全资子公司彤程电子受让北旭电子 45%的股权，成为北旭电子第一大股东。布局“北旭电子”这一举措将进一步优化公司的业务结构，形成半导体光刻胶和面板光刻胶板块协同发展的电子化学品产业格局。北旭电子产品在国内*面板客户京东方的占有率超 45%，国内市场占有率近 20%，全球市场占有率约 9%。现有产品满足 A-Si、IGZO、OLED 等主流面板技术使用要求，同时在G4.5~G10.5 所有产线均实现量产销售实绩。2021 年上半年，北旭电子 Array 用正性光刻胶产品出货 1500 吨，同比增长 22%。未来随着积极推进国内面板其它头部客户导入测试以及Halftone 产品的突破，产品已覆盖 TFT-LCD 面板所有层，公司预计 2021 年全年出货将超过3000吨。
对于彤程新材技术优势的看法，市场上目前存在较大的分歧。部分观点认为，光刻胶行业具有极高的行业壁垒，呈现寡头垄断的局面，长年被日本和美国专业公司所垄断。彤程新材光刻胶业务同比增长，说明其技术优势助力市场份额持续提升。也有观点指出，这种繁荣可能只是暂时情况。今年以来，芯片短缺引发上游芯片材料供应紧张，而芯片生产商的聚集地美国、中国台湾和日本分别遭遇了寒潮、干旱、地震等自然灾害，高度依赖进口的芯片原材料光刻胶出现产能告急，并不代表公司技术已达到领先水平。短期来看，公司光刻胶及可降解塑料两大领域还处于产能扩建中，对业绩贡献不大。尽管对公司技术优势是否领先持观望态度，但总体而言，市场对其未来前景的看法仍相对积极，认为公司有望收获行业市场规模扩大的红利。据智研咨询估计，到2022年，大陆半导体光刻胶市场空间将接近55亿元，是2019年的两倍。晶圆厂商产能的内迁和国产替代意识的觉醒有望进一步加大光刻胶的整体市场空间。而根据彤程新材股权激励的结果和公司并表之后经营水平的倒推，公司在2023年利润可以做到6.3亿元，结合公司当前170亿的市值来看，27倍PE的彤程新材存在一定的价值空间。
（校对/Arden）
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