pepb(证券交易市场)pepb是什么意思
pepb(证券交易市场)pepb是什么意思
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在对股票的分析中，有两个核心的指标——PB和PE，我们来了解下二者各是什么意思？
PB：市净率
PB，也称市净率，是每股股价与净资产的比率，反映了上市公司市价与净资产之间的关系。
一般来说，市净率低的股票，其投资价值较高；市净率高的股票，其投资价值较低。
但实际上，市净率适用于那些净资产相对稳定的行业，如银行、有色、煤炭、钢铁等，不适用那些轻资产的技术型行业，如科技、传媒、医药等。
PE：市盈率
PE，也称市盈率，是每股股价与每股盈利的比率，反映了上市公司市价与盈利之间的关系，体现了上市公司的赚钱效应。
理论上说，市盈率越高越好，但实际上并非如此。
市盈率适用于那些市场中的蓝筹、白马股，这类公司的业务稳定，盈利水平稳步上涨。而对于那些具有一定周期性的行业，盈利水平存在一定波动的情况，则不那么适用。
好了，看到这里，大家应该了解股票中的PB和PE都是什么意思了吧。
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9月2日晚，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞时强调，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。图/新华社
9月2日晚，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞时强调，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。
“设立北京证券交易所”，意味着我国在加快推进资本市场改革层面又迈出了重要一步。这不仅是资本市场更好支持中小企业发展壮大的内在需要，是落实国家创新驱动发展战略的必然要求，也是新形势下全面深化资本市场改革的重要举措。
与此同时，这也是推动北京“两区”建设的重要举措。对北京而言，要想推动“两区”建设、构建新发展格局，搭建更为开放的平台就成为必要的选择。也因此，设立北京证券交易所，必将为构建更为开放的国家服务业扩大开放综合示范区和自由贸易试验区注入澎湃动力。
中小企业是“两区”建设过程中不可或缺的力量，也是推动国民经济发展、活跃市场经济、解决就业问题以及促进科技创新的基础力量。但长期以来，中小企业融资难、融资贵的问题始终未能得到很好的解决。虽然其中的原因有多种多样，但资本市场发育不够完善，导致企业特别是中小企业直接融资比重过低，无疑是其中的重要原因之一。
2012年，全国性场外交易市场，也即全国中小企业股份转让系统在北京成立。该市场的功能虽然被明确为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，同时也被业内人士称为“北京证券交易所”，但主要还是从事新三板中小企业股份的场外交易。
新三板自运行以来，通过不断的改革探索，目前已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台。2019年以来，证监会推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措，激发了市场活力，取得了积极成效。
特别是精选层设立一年多来，总体运行平稳，各项制度创新初步经受住了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易，为进一步深化改革、设立证券交易所打下了坚实的企业基础、市场基础和制度基础。
此外，北京作为创新高地，拥有众多名校和*的科研机构，是很多科技企业的摇篮，在新形势下，随着一系列改革举措的推进，必将助推更多的创新型中小企业“出生”与“成长”，这些企业今后都将成为助推“两区”建设的重要组成部分。在此基础上，设立北京证券交易所则正好为这场改革打下一记“强心针”，也是加快构建新发展格局、推动“两区”建设的时代要求。
按照证监会的*设想，设立北京证券交易所的主要思路是，在严格遵循《证券法》的前提下，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。
此外，突出与沪深两个市场相区别的产品特色与区域特色，进一步强化对中小企业的金融服务。从制度设计出发，北京证券交易所未来的市场运行、投资者结构、主要基础制度安排等都有着显著的中小企业特色，与沪深交易所差异明显，从而有利于形成我国证券交易市场“三足鼎立”的格局。
由此可见，设立北京证券交易所，是在原有基础上更高质量发展和更高层次的创新。可以预想，随着北京证券交易所的设立，资本市场助力中小企业的力度和范围将得到大大加强，不仅可以为北京“两区”建设注入新动力，也为进一步完善我国资本市场体系打下更为扎实的基础。
文 | 社论
校对 | 贾宁
投资理念重塑--为什么说你看到的市净率（PB）往往都是自欺欺人
上一篇文章跟大家详细的阐述了现金流在估值体系中举足轻重的意义，很多朋友也在后台反馈原来自己这些年把某一个单一的指标的看的如此重视，却又没搞清楚估值指标背后的真实含义，始终被指标牵着鼻子走实在是有点汗颜。
那么在投资流派里主流的估值方法主要是两种一种是以利润派为代表的市盈率（PE）估值法，另一类是以资产派为代表的市净率（PB）估值法，分别对应着买利润和买资产。利润端的逻辑在上一篇文章中已经做了详细的阐述，那么今天就以PB为切入点，跟大家详细的来阐述阐述，为啥你看到的市净率指标大概率没啥大的意义。
那么在理解一样东西之前，*的方式是了解他是谁，从哪里来，又将到哪里去！所以请看大屏幕，市盈率的计算公式PB=市值/净资产或者PB=每股股价/每股净资产，那么可以看到市值和每股股价这玩意儿是公开透明的项目，随便一个软件打开来都会清晰的显示。所以pb 的计算过程中，分子端是没啥可以深入研究的。因此可以看到问题的关键来自于分子的净资产端。那么还是同理，让我们继续深入，净资产又是谁，从哪里来，又将到哪里去？根据净资产的计算公式：净资产=资产-负债，那么从根本上来说一个公司的净资产就是就是公司还完所有各种长短期负债之后剩下的清算价值。那么这里面就存在一个非常明显的逻辑缺陷了，清算价值是一个会计概念，并不等同于净资产的真实价值（同理折旧也是），举个简单点的例子，比如某一个公司市净率为1倍，那么原则上来说你是当下1倍PB的价格买入这家公司，根据上述的逻辑即使这家公司破产倒闭清算了，你也不会亏钱。那么事实真的是这样吗？很显然大概率不是，比如上述这家PB一倍的公司，会计核算净资产10亿，其中应收账款4亿，存货4亿，货币资金1亿，在建工程1亿，那么试问一家已经面临破产清算风险的公司，账面上净资产10亿，但是这中间应收账款的4亿，你觉得能收回来多少？都已经要面临破产清算了，存货的4亿，真的卖出去能卖多少钱？在建的工程，本就是个烂生意，要处理起来又能够卖多少钱？最后你会发现10亿净资产中，除了1个亿的货币资金是不打折的之外，剩下的所有资产都不像会计账面显示的那样值钱，那么你以1倍PB买入，看上去是个稳赚不赔的生意，实则真实处理起来亏大了，完全不像会计账目显示的那样。你会发现应收的都是收不回来的，存货都是卖不出去的，在建工程都是破铜烂铁，靠的住的只有账上真实的货币资金，所以这就是会计和真实情况之间的差异！（同理你会发现财务造假往往就在资产端名目多样的科目里进行）。那么对于投资者而言，只是单一的跟随这些财务指标很显然几乎没啥大的意义，需要你做的是摒弃表面的数字，透过现象去参悟本质，手动进行指标的真实计算。
那么在资产端，容易出现问题的几个科目主要是如下几种
1：应收账款，如果相比较于同行业而言，应收账款的账期，计提的标准，与关联方的交易明显和同行业不符，那么就要考虑是不是有猫腻了，此时在进行净资产计算时，很显然需要打折扣了。
2：存货，存货数量显著脱离行业发展和公司发展，并且计提标准完全宽松于整个行业。特别是那种存货特别不好变现的公司而言，更要留个心眼。比如同样五个亿的存货，其中一家的存货是过时的智能手机，另外一家的存货是钢铁等资源品，很显然前者的变现难度极高，而后者变现则非常容易，那么同样是5个亿存货，两者的真实价值很显然并不能相提并论。
3：商誉，这个会计科目呢值得我们着重去讲讲，因为有很多人啊，容易选择性的忽略经济商誉（特别是品牌价值）对PB的计算，之所以会产生这一点呢，首先要理解一下商誉的概念，商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报率）的资本化价值。商誉是企业整体价值的组成部分。在企业合并时，它是购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额。举个简单点的例子，比如说上市公司花20亿购买了一个账面净资产只有10亿的公司，那么就会形成10亿的商誉，而之所以愿意多花这10亿，可能是这家公司有一个*的商业品牌，这个品牌能在未来替公司赚到更多的钱，甚至最核心的资源就是这个品牌，所以多花10亿。从上述定义可以看到无并购，不商誉，也就是企业如果没有进行过收购，是不会自动产生商誉的，那么问题就来了，比如贵州茅台，从没有有过任何的收购，那么其净资产端几乎就不存在任何的所谓商誉问题，根据软件显示，目前PB11倍，再比如片仔癀同理也从未有过任何收购行为，目前PB19倍。那么有很多人就说了，这个PB高的离谱啊，这两个公司凭啥PB比轻资产的大型科技公司还要高！很显然这就是犯了一个只会看财务指标的伪价投思维，因为一个很简单的道理，没有显示商誉，不代表生意模式当中经济商誉没有产生价值，贵州茅台净资产2000亿，但是如果有人寻求收购贵州茅台，你觉得2000亿会卖吗？很显然必须加上一个极大的商誉，才有可能促成这笔交易，那么此时的PB是不是会显著的变小，故你又会发现，脱离生意模式去谈PB估值，又将是变成底层逻辑站不住脚的追随指标的瞎胡搞。
事实上能影响PB底层逻辑的思路还有更多的打法，此文姑且算是抛砖引玉，希望大家发动聪明的大脑，去思考更多不同模式下PB该如何去追根溯源。（比如分红会如何影响PB，无形资产摊销，固定资产折旧又是如何影响PB）。最后总结一下，你看的都是大家都能看到的，那么表象并不重要，表象背后的实质才是我们去分析公司，对公司进行估值的关键所在，切莫做那个跟着指标投投资的伪价值投资者！
给你最纯粹的底层逻辑，没有人云亦云，只有清清楚楚，明明白白！投资不迷路，记得点关注！！！！
叶奇杰，申万宏源证券投资顾问，执业证书编号：S0900618120034。本文所载信息及表述观点仅代表个人意见，仅供参考不构成投资建议，所涉及标的不作推荐。本人不对所引发的损失负任何责任，投资人须对自主决定的投资行为负责。投资有风险，入市需谨慎。
很多公司涨得多，不代表估值贵；很多公司跌得多，不代表估值便宜。
——张坤
文 / 巴九灵
去年在疫情之后，股票市场走出了一轮大牛市，主动型公募基金的业绩中位数也高达+37%，很多买基金、炒股票的朋友都赚了不少。
但今年，股票市场却堪称地狱难度，板块不停地轮动，白酒、半导体、光伏、煤矿，几乎轮了个遍，可能上周还是YYDS（永远的神），下周就变成了YYDS（一样得死）。
而且，不只板块在轮动，连主流估值方法都在轮动。
段子是这么说的：
当我学会DCF，你却拥抱股息率；当我学会股息率，你却算计PEG；当我学会PEG，你却畅想FMV；当我学会FMV，你又回到低PE。
这些英文缩写，每一个都有一长串的学术解释，解释里又会涉及新的名词，看着让人头皮发麻。赚钱的时候，感觉它们都能解释得通；亏钱的时候，又感觉每一个都解释不通。
它们是无效的指标吗？当然不是。它们有效的前提，是你能正确理解它的适用范围，了解其优缺点。
今天，小巴就用一些通俗的比方，来讲清楚这些估值英文缩写，帮助大家更好地理解估值，理解投资。
01
小巴最近看上了镇上的一家小超市，想盘下来。经过小巴详尽的观察与缜密的计算，发现这家小超市里所有的资产加起来值50万元。
如果，超市老板开价50万元，那么简单来算，这家超市的PB就是50万除以50万，等于1，正好符合传统的“一分钱一分货”的认知。
如果超市老板开价100万元，那么PB就是2，算是贵了；如果超市老板开价30万元，那么PB就是0.6，属于“破净”状态，算是便宜。
不过，超市并不是一堆只会损耗的商品的集合，而是一家可以运作赚钱的企业，虽然净资产只有50万元，但到了明年赚了钱，那资产就不止50万了。因此，需要引入一个新的指标，来把超市的盈利能力衡量进去，这就是PE。
小巴看了超市老板提供的账册，发现这家超市去年净赚了10万元。那么，老板开价50万元，PE便是5倍，即5年可以回本；开价100万元，PE便是10倍，即10年才能回本。PE越高，意味着回本所需的时间越长。
但是，PE看的是过去的账目，只能反映当下不能反映未来。
假设，小巴在盘下超市后，把第一年10万元利润中的9万元，都用来重新装修店铺。这样做，第一年的净利润就只剩1万元，PE一下子就从5倍变成了50倍。可到了第二年，因为店铺焕然一新，生意很好，净利润提高到了12.5万元，PE便从50倍降到了4倍。
消费行业比较适用于PE估值模型
而在现实中，即使是一家非常好的公司，它的利润也可能上下波动，行情变化、研发投入、疫情等，都可能会大幅影响利润，有些好公司甚至会因为持续投资前沿科技，而长期处于亏损状态，比如大名鼎鼎的亚马逊。
这时候，想要更准确地判断一家公司的投资价值，便轮到PS这个指标登场了。
市销率的优点是具有稳定性，在多数行业，营业收入的波动都要比净利润的波动小。
比如，小巴在买下超市后进行装修，装修支出导致净利润暴跌了90%，但是营收却不会出现这么剧烈的下降。相反，因为店铺的装修，客流量有所提升，营收也跟着提升。这时候，PE指标虽然高得离谱，PS指标却展示出了超市良好的运营状况。
电商行业比较适用于PS估值模型
不过PS同样也不是*的。还是上面那个例子，如果小巴接手后管理不善，乱搞促销活动，赔本赚吆喝，导致毛利率下降，企业的状况变差了，但是PS指标却依然很好，因为营收很好嘛——这就是正宗的“不赚钱，交个朋友”。
另外，因为各行业利润空间不同，PS指标也会有差异，不能拿超市的PS指标去和汽车厂的PS指标比，然后论证哪个更值得投资。
PB、PE、PS三种估值方法在投资市场上最为常见，适用于多数常见行业，很多理财投资软件都会为股票提供这三种指标的查询。
但是有些新兴行业和特殊行业，就得用到其他的估值方法了。接下来要介绍的这几种，基本都是只在专业机构的分析报告里才会出现的指标了。
02
简单来说，DCF估值法就是通过计算一家公司未来一段时间内总共能赚多少钱，来判断它现在值多少钱。
这里面有一个重要的概念，叫做贴现。
还是举超市的例子，假设小巴的超市，今年、明年、后年、大后年都能赚10万元，但因为有通货膨胀的存在，明年、后年、大后年所赚的钱，其购买力肯定是不如今年的钱的，就好比今年的10块钱肯定不能和20年前的10块钱同日而语。那么，小巴这家超市的盈利能力其实是在下降的。
因此，想要准确衡量以后到底能赚多少钱，就得把以后每年赚的钱，除以一个贴现率，折算成今年的购买力。明年的，就除一次，后年的就除两次，依此类推，最后把算出来的历年贴现值加起来，就得出了超市当前的市值。
听起来好像非常复杂，其实我们的信用卡分期、房贷按揭用的都是这个原理。
对DCF估值法而言，企业业绩的稳定增长是非常非常重要的先决条件，如果企业业绩明年增长，后年就下跌，那DCF估值就会大幅失真。
白酒行业比较适用于DCF估值模型
因此，DCF估值法普遍用在现金流可预测度较高的行业，如公共事业、电信，当然了，还有过去五年间A股市场的*——白酒。而对于现金流波动频繁、业绩不稳定的行业，如科技、生物医药等，就需要用到其他的估值方法了。
假设，现在有两家超市进入了小巴的投资备选名单。两家超市的价格都是100万元，净利润都是10万元，但是超市A的利润增速有10%，超市B的利润增速只有5%。
如果算PE，两家超市没有区别，但如果算PEG，超市A的PEG就是10÷10=1，而超市B的PEG则是10÷5=2，这就PEG指标的意义——能够体现利润增速。显然，超市A的成长性更好，更具投资价值。
在市场上，有些股票的PE已经高达数百，甚至上千，如果从PE的视角看，价格贵得离谱，八辈子也回不了本。但是因为它们利润增速快，如果从PEG的视角看，价格就显得便宜许多。
一般来说，在行业或企业处于上升期时，比较适合用PEG估值法，比如这两年热得发烫的新能源车。特斯拉市盈率破千倍时，也没有浇灭广大投资者对它的一片痴心。
运用到之前的例子中，便是这样：先根据人口、购买力、物价等要素，计算出30年后，超市行业在小巴所在城市区域的市场份额为200亿元，然后估算：凭借小巴的聪明才智，能在未来30年内把自己的超市经营成占市场份额10%的龙头，从而得出小巴这家超市的终局市值为20亿元（200亿元的10%）。
听起来很离谱，是不是？但还真有不少人这么算。
今年8月，有金融机构的分析师给某动力电池企业计算了FMV，得出了2060年能赚1700多亿元的结果；还曾有投资大咖给贵州茅台算过200年后的利润水平——大概是1.41万亿元。
如果你觉得他们扯淡，那请再看下一个重量级的例子：1996年时，查理·芒格推算可口可乐能在2034年达到2万亿美元的市值。
必选消费行业比较适用于FMV估值模型
芒格算对了吗？并没有。可口可乐如果想要在2034年实现目标，需要维持每年8%的增长，但过去20年里，可口可乐的平均年化回报只有5%。
说到底，FMV估值法的变量太多，周期太长，对投资者的认知水平、心态都是极大的考验，连大股神都无法保证准确，普通投资者在使用时当然就更要小心谨慎。
03
市场上主流的估值方法，除了上述六种外，还有很多，如EV/EBITDA、FCFF等等，但和上述六种一样，每一种估值方法都有其适用的行业、企业，每一种也都有其固有的缺点。
如果你把某一种估值方法当作万用钥匙，符合估值就买，不符合就卖，十有八九会亏得很惨很惨。你会发现，过一阵就会有人用新的估值方法来驳斥你的估值方法，并反复论证：目前的价格不算贵，股价没有*，只有更高。只有当你真的被套牢后，才知道原来自己真的买贵了。
那么，我们为什么还要了解这些估值方法？
答案是为了真正理解一家公司。
用不同的估值方法对一家公司的股价做出评估，可以让我们从多个角度了解这家公司是怎么赚钱，怎么发展业务，怎么应对竞争的。看懂了这些，做投资也就不再是一件很困难的事了。
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