大秦铁路分红(上投优势基金净值)

本文目录一览：

• 1、大秦铁路分红

• 2、上投优势基金净值

• 3、大秦铁路分红2022

• 4、大秦铁路分红记录

量价齐升的大秦铁路去年终于扬眉吐气了一把。

4月27日晚，公司披露了2017年年报，报告期内归属于上市公司股东的净利润133.50亿元，同比增长86.23%，每10股分红派息4.7元。

大秦铁路2018年一季度业绩同样喜人，*在第一季度实现盈利超40亿元，同比增长29.59%。其中有去年基数较低的原因，去年运价上调回基准价之日为一季度末。

业绩回归之后，机构对大秦铁路极力推介，上调评级，并用“强推”等字眼。

大秦铁路主要经营铁路客、货运输业务，与广深铁路（601333.SH）为A股仅有的两家铁路运营类公司，但二者截然不同。

两只铁路股主营业务就差异巨大。与广深铁路以客运为主不同的是，货运业务是大秦铁路业务收入的主要来源，2017年货运收入占主营业务收入的78.10%。而其中，又以动力煤为公司主要运输货品，占货运量的比例也高达九成。也有人戏称，大秦铁路与其说是一只铁路股，不如说是一只煤炭股。

其客运业务包括多列以太原、大同等为始发终到的旅客列车，占营收比例的一成左右。

大秦铁路经营的铁路网中，大秦线是大秦铁路的核心经营资产，为西煤东运大同至秦皇岛电气化铁路线。

因此，影响大秦铁路的营收最主要的原因有两点——大秦线的运价和运量。

从运量来看，公路运煤正不断回流铁路，大秦线去年运量持续上升，全年运量4.32亿吨。今年一季度，已达历史高峰，且满负荷运转。

根据大秦铁路披露的一季度大秦线生产经营数据，公司已经连续三个月维持在日均126万吨以上。这个数据也是公司满负荷运转水平，过往，大秦铁路仅在2014年5-7月曾维系该水平。

1-3月累计完成运输量1.14亿吨，同比增长9.85%，高于市场预期。“我们此前预计一季度运量1.13亿吨，差异0.8%。”华创证券分析师吴一凡表述。

从运价来看，随着需求回升，大秦铁路在在去年已上调回基准价。2017年3月24日公司上调运价10%至基准价，华创证券测算，折合在一季度将增厚利润6亿元左右。

量价因素均与供需相关，分析人士认为，今年供需的结构性变化使得大秦线继续维持满负荷运行。

运量方面，其中4月份大秦线进行春季例行检修，运量略有回落。不过分析人士依然预计2018年全年将保持高运量。因二季度下游开工率上升，煤炭需求回升，运量得到保障。且未来，铁路运输将成为最重要的煤炭运输方式，公路运力仍回流铁路。同时，大秦等煤运通道正挖潜增开货运列车。

据华泰证券分析师沈晓峰表示，铁总在加大对大秦、唐呼、瓦日等煤运通道的运能挖潜，增开货运列车220对，其中增开万吨以上货运列车60列，上述煤运通道预计2018年货运量可增加约2亿吨。吴一凡预计大秦铁路2018年运量同比增长5%左右至4.5亿吨。

运价也仍存在上升空间。2015年以来，国家给予铁路运输企业更多的自主定价权，建立了运价上下浮动机制。

2017年12月，发改委进一步推动铁路货运价格改革机制中，将铁路运输企业在基准价之上，根据市场供需情况，可以上浮的幅度从不超过10%扩大至不超过15%。

目前大秦线仅执行基准运价，这也意味着，若今年需求继续走旺，大秦铁路还存在运价浮动机制。

吴一凡测算，考虑电力附加费并轨，预计大秦铁路还有10%左右的提价空间，一旦上浮，将带来税后23亿的利润增厚，相当于2017年利润的16%。

与格力电器（000651.SZ）让人大跌眼镜的不分红策略不同的是，业绩回升之后这只出了名“现金奶牛”维持超过50%的高分红政策。

大秦铁路计划拿出近70亿元利润用于分红，超过去年净利润的一半，每10股分红派息4.7元，按*股价合算下来，2017年股息率高达5.67%。公司也表示，要保持现金分红政策的长期性和稳定性。

持续稳定的高股息率，是众多机构力推大秦铁路的一大主因。

华泰证券因股息率具有吸引力而于4月初上调评级至“买入”，目标价为10.60元-10.80元。华创证券给出了11元目标价和“强推”的评级。国泰君安上调其评级为“谨慎增持”。

大秦铁路也成了证金、汇金、社保基金等机构的宠儿。今年一季度，证金增持3796万股，继续稳坐第二大股东席位。前8大股东中，香港中央结算有限公司（陆股通）、社保基金一零六、国泰君安均在增持。

分红率高，对股东来说，投资回报高固然是极好的。不过，企业长期以来自身留存利润的不多，也阻碍了公司新的投资和规模的扩张。

需要注意的是，大秦铁路的大股东中国铁路太原局集团有限公司持股比例高达61.70%。也就是说，分红的超60%是由太原铁路局拿走了，大股东自身也是有强烈的分红意愿的。

对格力电器不分红而留存利润希望进行业态多元化等方面，市场解读众说纷纭。短线投资者表示不能接受，但从中长期站在企业的角度来看，也不失为一个可持续发展的行为。

去年业绩大增，分红极具吸引力，未来经营向好，众多机构上调目标价的共振之下，二级市场大秦铁路并未吸引投资者，股价近期不涨反跌。公司股价1月末以来陷入调整，至今最深跌幅约二成。

对大秦铁路股价的走低，华泰证券分析师沈晓峰认为，主要因为市场担忧下游煤炭需求不足。“展望二季度，下游开工率上升，预计带动煤炭需求回升，前期市场担忧情绪或得以缓解。”

08月20日讯 上投摩根中国优势证券投资基金（简称：上投摩根中国优势混合，代码375010）08月19日净值下跌2.58%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.8445元，累计净值为5.8965元。

上投摩根中国优势混合基金成立以来收益789.18%，今年以来收益47.78%，近一月收益3.54%，近一年收益69.42%，近三年收益49.04%。

上投摩根中国优势混合基金成立以来分红8次，累计分红金额69.61亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为杜猛，自2019年03月29日管理该基金，任职期内收益75.27%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有隆基股份（持仓比例7.45%）、亿纬锂能（持仓比例6.90%）、牧原股份（持仓比例6.30%）、长春高新（持仓比例5.76%）、宁德时代（持仓比例5.67%）、天下秀（持仓比例3.31%）、大华股份（持仓比例3.26%）、建设机械（持仓比例3.22%）、通威股份（持仓比例3.18%）、精研科技（持仓比例3.05%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年二季度国内新冠疫情逐步缓解，经济活动开始恢复，因此市场震荡上行，医药、消费、科技等行业持续上涨。虽然疫情在海外仍然持续，但欧美股票市场已经基本修复，甚至创出新高。本基金基于长期成长的选股逻辑，重点投资了长期成长产业中的优质公司，在二季度获得了较好的投资收益。

展望未来，疫情对市场的影响正在逐步缓解。从目前的状况看，中国国内虽然有所反复，但仍属可防可控，海外疫情还在继续，仍需相当时间才能得到有效控制，全球经济将受到多大的影响将与疫情持续时间密切相关，我们也将对此持续关注。

虽然全球经济在今年将受到较大的挑战，但我们并不非常悲观。目前中国A股整体估值依然较低，无论是国内大类资产之间的比较还是和国际证券市场之间的比较，A股都是具备相当吸引力的。更为重要的变化是，中国无风险收益率已经开始下行，权益市场在未来是争取较高收益的主要途径，A股在未来大类资产配置的比重有望不断提升。因此，我们看好A股未来较长一段时间的表现，伴随着市场不断规范化、国际化和法制化，A股可能会变得更为稳健。

从更长期看，消费、医药、科技将成为中国未来10-20年经济增长的强劲动力，证券市场*的投资机会也将来源于此。我们将充分深入研究，寻找这些产业中长期成长的公司，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

大秦铁路分红2022

代码	名称	现金分红比例	股息率%	每股收益
300158	振东制药	10派27	23.85	2.55
600382	*ST广珠	10派9	14.93	1.19
000761	本钢板材	10派6	14.63	0.60
000937	冀中能源	10派10	13.89	0.78
600507	方大特钢	10派11.1	13.45	1.27
600729	重庆百货	10派37.9	13.19	2.45
002110	三钢闽光	10派8.2	11.95	1.64
000830	鲁西化工	10派20	10.52	2.42
600546	山煤国际	10派15.67	9.89	2.49
600398	海澜之家	10派5.1	9.88	0.58
600694	大商股份	10派20	9.44	2.44
600808	马钢股份	10派3.5	8.88	0.69
002774	快意电梯	10派7	8.83	0.83
600782	新钢股份	10派5	8.71	1.39
603156	养元饮品	10派20	8.55	1.67
601339	百隆东方	10派5	8.52	0.93
600282	南钢股份	10派3	8.31	0.67
002624	完美世界	10派12	8.25	0.19
600746	江苏索普	10派10	8.08	2.11
603928	兴业股份	10派10	8.07	0.64
002563	森马服饰	10派5	8.01	0.55
601088	中国神华	10派25.4	7.85	2.53
000581	威孚高科	10派16	7.72	2.57
000800	一汽解放	10派6.5	7.71	0.84
603166	福达股份	10派5	7.63	0.34
601515	东风股份	10派4.5	7.63	0.57
601225	陕西煤业	10派13.5	7.57	2.18
000096	广聚能源	10派7	7.56	0.13
600012	皖通高速	10派5.5	7.52	0.91
002327	富安娜	10派6	7.49	0.67
601866	中远海发	10派2.26	7.48	0.5
600295	鄂尔多斯	10派20	7.40	4.27
688399	硕世生物	10派100	7.35	20.36
601006	大秦铁路	10派4.8	7.31	0.82
601328	交通银行	10派3.55	7.20	1.1
600028	中国石化	10派3.1	7.18	0.59
003016	欣贺股份	10派6	7.14	0.67
600350	山东高速	10派4	7.12	0.6
000789	万年青	10派8	7.09	2
600177	雅戈尔	10派5	7.02	1.13
601000	唐山港	10派2	6.99	0.35
000401	冀东水泥	10派7.5	6.99	1.77
601988	中国银行	10派2.21	6.93	0.7
000429	粤高速A	10派5.7	6.93	0.81
601169	北京银行	10派3.05	6.87	1.02
603758	秦安股份	10派5	6.87	0.24
600757	长江传媒	10派3.7	6.86	0.57
601288	农业银行	10派2.068	6.85	0.65
600403	大有能源	10派3.5	6.82	0.54
002083	孚日股份	10派3	6.82	0.33
603001	奥康国际	10派5	6.79	0.09
603839	安正时尚	10派5	6.78	0.18
600548	深高速	10派6.2	6.78	1.11
300100	双林股份	10派7	6.75	0.32
601928	凤凰传媒	10派5	6.73	0.97
600901	江苏租赁	10派3.5	6.68	0.7
603587	地素时尚	10派10	6.67	1.44
002233	塔牌集团	10派6.2	6.66	1.57
601636	旗滨集团	10派8	6.66	1.61
600327	大东方	10派3.5	6.65	0.72
603551	奥普家居	10派6	6.64	0.07
601077	渝农商行	10派2.525	6.54	0.84
002154	报喜鸟	10派2.7	6.54	0.38
600027	华电国际	10派2.5	6.51	-0.61
601998	中信银行	10派3.02	6.51	1.08
600373	中文传媒	10派6.8	6.50	1.51
601098	中南传媒	10派6.5	6.45	0.84
000898	鞍钢股份	10派2.21	6.42	0.74
601818	光大银行	10派2.01	6.42	0.71
601101	昊华能源	10派5.5	6.40	1.68
002818	富森美	10派8	6.37	1.22
600810	神马股份	10派6	6.36	2.3
600971	恒源煤电	10派5	6.35	1.16
600015	华夏银行	10派3.38	6.34	1.35
601398	工商银行	10派2.933	6.33	0.95
600755	厦门国贸	10派5	6.33	1.5
600585	海螺水泥	10派23.8	6.27	6.28
300981	中红医疗	10派30	6.25	15.33
836433	大唐药业	10派5	6.25	0.43
600997	开滦股份	10派4.6	6.25	1.14
002416	爱施德	10派4.5	6.24	0.74
601229	上海银行	10派4	6.22	1.48
600461	洪城环境	10派5	6.19	0.87
601939	建设银行	10派3.64	6.09	1.19
002242	九阳股份	10派10	6.08	0.97
688057	金达莱	10派10	6.05	1.39
000651	格力电器	10派20	6.02	4.04
601919	中远海控	10派8.7	5.97	5.59
300193	佳士科技	10派5	5.95	0.41
603886	元祖股份	10派10	5.92	1.42
600066	宇通客车	10派5	5.91	0.28
600325	华发股份	10派4.6	5.91	1.34
601566	九牧王	10派5	5.90	0.34
300625	三雄极光	10派7	5.87	0.1
000983	山西焦煤	10派8	5.83	1.02
603700	宁水集团	10派8	5.82	1.16
600261	阳光照明	10派2	5.81	0.23
300741	华宝股份	10派13.2	5.80	1.63
600479	千金药业	10派6	5.73	0.72
002030	达安基因	10派11.1	5.70	2.58
600919	江苏银行	10派4	5.69	1.21
600648	外高桥	10派8.254	5.69	0.83
600987	航民股份	10派3	5.66	0.62
600016	民生银行	10派2.13	5.63	0.71
000717	韶钢松山	10派2	5.63	0.79
002014	永新股份	10派5	5.61	0.63
600377	宁沪高速	10派4.6	5.60	0.83
000030	富奥股份	10派3	5.60	0.48
600057	厦门象屿	10派5.1	5.59	0.93
300834	星辉环材	10派22	5.53	2.01
603002	宏昌电子	10派2.9	5.49	0.41
603697	有友食品	10派6.5	5.48	0.72
002736	国信证券	10派5	5.47	0.97
600188	兖矿能源	10派20	5.46	3.34
600623	华谊集团	10派4.2	5.45	1.39
000157	中联重科	10派3.2	5.45	0.76
600064	南京高科	10派6	5.45	1.9
601019	山东出版	10派3.5	5.43	0.73
000932	华菱钢铁	10派2.9	5.39	1.48
000011	深物业A	10派6.8	5.37	1.68
605336	帅丰电器	10派13.9	5.37	1.75
603565	中谷物流	10派15	5.35	2.7
000783	长江证券	10派3	5.35	0.44
600033	福建高速	10派1.5	5.34	0.3
000725	京东方A	10派2.1	5.33	0.71
601138	工业富联	10派5	5.29	1.01
002315	焦点科技	10派8	5.27	0.8
601166	兴业银行	10派10.35	5.26	3.77
603706	东方环宇	10派8	5.26	0.82
600123	兰花科创	10派7.5	5.26	2.06
000039	中集集团	10派6.9	5.23	1.81
834682	球冠电缆	10派3	5.21	0.39
600724	宁波富达	10派2.5	5.19	0.25
430198	微创光电	10派3	5.16	0.34
839946	华阳变速	10派2	5.15	0.19
600126	杭钢股份	10派2.5	5.15	0.49
600928	西安银行	10派1.9	5.14	0.63
000002	万科A	10派9.7	5.13	1.94
000048	京基智农	10派13	5.13	0.74
601336	新华保险	10派14.4	5.10	4.79
600000	浦发银行	10派4.1	5.10	1.62
601963	重庆银行	10派3.9	5.08	1.28
603013	亚普股份	10派7	5.05	0.97
002043	兔宝宝	10派4.7	5.02	0.98
601666	平煤股份	10派7.6	5.00	1.26

高分红股票大家都是怎么看待的？如何操作的？欢迎留言交流

文 | 常山

编 | 小白

或许不少人觉得大秦铁路（601006.SH）不就是一家运煤的公司吗？有啥好分析的？

乍看一下似乎果然如此，但仔细一看……，会发现这是一家很有意思的公司。

闲话少叙，看文章。

一、能源大动脉

大秦铁路是由中国铁路太原局集国公司控股的一家以煤炭焦炭、钢铁、矿石和旅客运输为主的区域性、多元化的铁路运输企业，管辖京包、北同蒲、大秦三条铁路干线和口泉、云冈、宁岢、平朔四条支线，同时衔接神朔、大准、宁静、蓟港四条地方铁路，并持有朔黄线41.6%的股权，营业总里程线路营业里程超过3100公里。

核心资产大秦线设计产能4.5亿吨，是西煤东运的第一大通道，处于“承东启西”的战略位置。

大秦铁路贡献了全国铁路煤炭发送量的近1/4：2019年上半年，全国铁路煤炭发送量12亿吨；同期，大秦铁路完成煤炭发送量2.84亿吨，占全国铁路煤炭发送量的23.7%。

大秦铁路担负着全国六大电网、国内多家大型煤炭生产企业、五大发电集团、几百家主要电厂、数十家钢铁集团和数千多家企业生产用煤的运输任务，用户群辐射全国26个省、市、自治区。

因此，说大秦铁路是我国的能源大动脉毫不为过。

二、发展历程简述

对大秦铁路而言，有几个重要的时间点：

2004年10月28日，原北京局以大秦铁路的全部铁路运输业务及相关资产、负债设立公司，主要经营煤炭运输业务。2005年1月，大秦铁路收购了丰沙大、北同蒲等资产和大秦铁路专用货车，相应增加旅客运输业务，并扩大了非煤炭货物运输业务量。

2005年3月，太原局成为控股股东。

2006年8月，大秦铁路登录A股，成为中国铁路首家以路网核心干线为主体的上市公司。

2010年8月，以328亿元的价格收购控股股东旗下的相关资产，其中包含太原局持有的朔黄铁路41.16%股权，太原局运输主业整体上市。

2015年以来先后收购了太兴公司70%股权、唐港铁路公司19.73%股权以及蒙华公司10%的股权。蒙华公司是连接蒙西与鄂湘赣三省以煤炭运输为主的浩吉铁路运营公司。

通过这一系列的收购，在一定程度上提升了大秦铁路的运力、拓宽货源渠道。

与绝大部分通过上市募集资金，进而进行巨额资本投入的上市公司不同，大秦铁路是自带优质资产上市的，主要资产均处于运营状态。

三、经营成果

自2006年8月上市以来，大秦铁路的运输量、营业收入及净利润整体保持较快增长。营业收入从2006年的166亿元增长到2018年的783亿元，年复合增长率近14%，同期的净利润从44亿元增长到132亿元，年复合增长率超过11%。

（注，本文提到的年复合增长率计算时间是从2006年到2018年）

2006年到2019年前三季度，大秦铁路累计净利润达1464亿元，扣非净利润累计1439亿元。

前后14年时间，平均每年净利润达105亿元，即每个月净利润近8.8亿元，平均每天净利润2920万元，平均每个小时净利润122万元——称得上是铁轨上的印钞机。

作为铁轨上的印钞机，大秦铁路在分红上底气很足！截止2019年6月30日，累计分红派息达704亿元，而同期，其股权募资金额是315亿元。

与已上市的铁路物流企业广深铁路、铁龙物流相比，大秦铁路的分红募资比*，达2.24，即通过股权募资1元就能给股东分红2.24元。

货运收入占到大秦铁路营业收入的7成以上，而煤炭是大秦铁路主要的运输货品。煤炭的周期特征直接影响大秦铁路营收和利润呈现周期特征。

接下来进入本文的主要内容。

四、业绩拐点分析

大秦铁路作为盈利能力较强并且现金流非常好的企业，关于其财务分析已经很多，不走寻常路的风云君今天就来分析分析它业绩拐点的特征。

（一）运能或已到顶

整体看，2006年以来大秦铁路的运输量保持增长态势。核心资产大秦线的规划运能是4.5亿吨，最近三年的利用率均在96%以上，中短期看运力继续增长可能性不大。

（注：2018年实行新的《铁路货物运输进款清算办法》实行承运制清算，货物运输量数据调整为货物发送量数据）

大秦铁路的运输货品主要是动力煤，2006年以来煤炭运输量占运输量的80%以上。

正如上文所言大秦铁路是国内第一大的煤炭运输线，其运输量对国内铁路煤炭运输量有着举足轻重的影响，同时，也受煤炭供需关系的影响。

（二）贡献20%以上的铁路煤炭运输量

在供给侧改革的推动下，国内煤炭供需保持新的平衡，煤炭生产企业盈利情况较好，生产销售意愿较强，火电企业的发电量保持增长，煤炭需求扩张。供需情况良好，对煤炭运输需求较强。

从数据看，大秦铁路作为全国铁路煤炭运输量重要组成部分，二者的运输量均保持增长态势。2007年以来，大秦铁路的煤炭运输量占到全国铁路煤炭运输量的20%以上。

（全国铁路煤炭运输量数据来自铁道部历年铁路统计公报，大秦铁路煤炭运输量数据来自上市公司年报）

大秦铁路的煤炭运输量一度占到全国煤炭运输量的1/4。随着最近几年国内张唐、准池铁路等新线开通对蒙西货源产生分流，大秦铁路的煤炭运输量占比虽有所下滑，但仍然保持在23%以上。

占比如此之大，其运输量的增加或减少都会对国内煤炭供需关系产生影响；此外，煤炭需求变动也会对其运输量产生影响。而运输量的变动会直接影响大秦铁路的营业收入和利润。

煤炭价格供需关系变化的直接指标是煤炭价格。

2014-2016年，煤炭供需关系出现剧烈变化，使得煤炭价格出现先是快速下降、随后又快速上涨的一轮周期；而大秦铁路运输量也跟随经历了先下降、再回升的过程（运输量变动滞后于煤炭价格的变动）。

当煤炭价格处于下行周期时，在煤炭运输企业上的表现则是运输量的下降；当煤炭价格处于上行周期并维持在高位时，煤炭运输企业的运输量在触底后逐月增加。

接下来两部分可能比较枯燥，喜欢看图片的老铁可跳到业绩拐点部分看结论。

（三）大秦线的月度数据

2014年1月开始，大秦铁路都会披露月度的经营数据，其中包括核心资产大秦线的月度运输量及增速、重型列车开行数据等，这些数据对于分析其自身经营情况，尤其是判断业绩拐点有着非常重要的参考价值。

作为大宗商品，煤炭价格受供需关系影响，但是产量和运输量滞后于价格变动。

当价格低于大部分企业的开采成本，甚至低于固定资产折旧成本时，煤炭企业会选择停产（不考虑煤炭企业与火电企业的长期合同因素）或减产；

当煤炭企业停产后，但下游企业仍保持一定的需求量，一段时间后，煤炭的库存会开始减少，当库存减少到一定程度后，下游企业会出现补库存；

煤炭价格会受到补库存的影响开始反弹，随着补库存需求的增加，煤炭价格会继续上涨，进而达到或超过企业的开采成本，由此，激发煤炭新一轮的开采；

煤炭企业重新开采或加大开采量，进而对煤炭运输产生新的、更大的需求。

从煤炭产业链的传导来看，运输企业的运输量滞后于煤炭价格的变动，下图正可解释该情况。

（注：上图的数据为大秦线的月度运输数据，大秦线的运输货品80%以上是煤炭）

敲黑板！看图说话：

煤炭价格从2014年1月开始下滑，同期，大秦线的运输量虽然有所下降，但下降不明显；

2015年1月煤炭价格加速下降，大秦线运输量下降（增速为负值）却是从2015年4月开始，滞后3个月；

2015年12月煤炭价格触底，大秦线运输量增速触底却是发生在2016年7月（拐点在8月），当月的运输量同比增速是下降29%，滞后于煤炭价格6个月。

非常有意思的2个时间段，分别是2016年12月到2017年1月、2017年7月到11月，这两个时间段，大秦线的运输量同比均出现了下降，几乎与此同时，煤炭价格均出现了快速上涨。

或许可以理解为供给减少，导致价格上涨。

另外一个反向例子：2017年12月到2018年2月，煤炭运输量出现快速增加，也是几乎同期，煤炭价格出现了快速下滑。供给增加，导致价格下降。

伴随企业的补库存，煤炭价格经过一轮快速上涨后，当市场重新进入供需平衡后，在一定时间内（通常1-2个月）煤炭价格的短期波动与煤炭运输量出现负相关。

综上分析，可以理解为：

第一阶段，煤炭价格快速上涨带动煤炭运输量的回升（煤炭生产的快速回升），但运输量回升滞后于价格上涨；

第二阶段，煤炭进入新的供需平衡后（补库存完成），煤炭价格与煤炭运输量负相关。

影响煤炭价格变动的其中一个重要因素是煤炭需求，因此，就要来看煤炭需求重要的风向标——环渤海六大发电集团的日均耗煤量。

（四）火电厂日均耗煤情况

将环渤海六大发电集团的日均耗煤量与大秦铁路日均运输量进行分析，见下图：

（数据Choice、中国煤炭资源网、上市公司公告，六大发电集团日均耗煤数据为累计数）

从上图发现几个规律：

其一，六大发电集团日均耗煤量变动情况

根据2013-2018年的历史数据统计分析，当六大发电集团日均耗煤低于38万吨（不考虑新增发电产能以及淡旺季情况，2月份除外）是非常关键的预警指标，若连续三个月以上低于该数值说明煤炭需求下滑，进而会对煤炭价格、煤炭生产企业以及运输企业产生影响。

2015年9-11月，六大发电集团的日均耗煤分别是34.88万吨、32.85万吨、37.76万吨均低于38万吨的预警数值。由此，也就出现了煤炭价格在2015年三、四季度加速触底。

再来看大秦铁路的日均运输情况

统计分析发现，现有运力保持不变的情况下，若日均运输量低于115万吨，则说明对大秦铁路有着高度相关的煤炭运输市场进入下行周期（2月份除外）。这个下行周期有可能是1-2个月的短期偶发，也有可能长达2个季度以上的较长时期。

从2015年5月开始大秦铁路运输量逐月下滑并均低于115万吨，2016年6月仅为80万吨，较低的运输量持续到2016年9月。通常而言，6-9月是电力需求旺季，也是煤炭运输企业的旺季。

值得注意的是，六大发电集团的日均耗煤量在2016年3月后开始恢复，直到当年9月，日均耗煤量逐月增加。

运输量在下降，但是需求却在增长，并且持续了半年时间，正是这段时间，煤炭价格出现了快速的上涨。

大秦铁路的运输量滞后于电厂日均耗煤的变动情况，因此，其业绩也相应滞后于煤炭价格的变动。这就如同蝴蝶效应一样，相关影响因素的变动最终导致上市公司业绩发生变动。继续看下文。

（五）业绩拐点

分两个阶段来看大秦铁路的业绩变动情况，即业绩下降拐点和业绩向上拐点。

业绩下降拐点，从季度数据看，净利润增速在2015年四季度，大幅下降52%；而月度运输量加速下降则是从2015年5月（二季度）开始，当月下降12%；月度运输量的下降拐点先于净利润下降拐点半年左右（不考虑业绩披露延时情况）。

在2016年2月和6月出现两次接近30%的降幅，分别是27%、29%。

业绩向上拐点，从季度数据看，净利润增速在2016年四季度，大幅增长37%；而月度运输量增长的拐点则是发生在2016年8月，并在9月得以确认（运输量增速从-29%上升到0%），运输量向上拐点先于净利润增长拐点1个季度左右（不考虑业绩披露延时情况）。

季度数据的灵敏度弱于月度数据，因此，月度运输量增速与净利润增速出现小幅的错位。

从上图可以看出，大秦线月度运输量增速曲线领先于净利润增速曲线。月度运输量作为先行指标，可以作为大秦铁路经营情况改善的重要参考指标，而季度净利润增速则是作为经营情况改善的确认指标。

分析完大秦铁路运输量变动、业绩变动情况与煤炭价格走势以及电厂日均耗煤量的关系，再来看另外一个有意思的情况。

感兴趣的老铁可以查看大秦铁路的股价走势，这是典型的业绩确定后股价才上涨的案例。

看到这里，可能有老铁已经反应过来了：通过分析产业链上下游的相关数据，进而去分析上市公司的业绩变动情况。

恭喜你，读到这里，你与天下*的距离就只差一个APP了！下载APP，学习更多分析上市公司的方法！

接下来，再聊聊风云君感兴趣的部分。

五、边际成本递减吗？

在研究大秦铁路时，风云君有个设想，因其固定资产折旧采用的是平均年限法，即折旧平均分摊到每一天，那么，理论上说每增加一组货运列车开行，其边际成本应该是递减的。

与公交车类似，在可安全行驶情况下，每新增一个乘客，公交车的边际成本是递减的。

是不是如此呢？看下文。

大秦铁路的经营性铁路资产投资已经完成，不需要继续投入大量资金进行新的铁路线的建设，并且2009-2016年期间财务费用与有息负债率逐年下降。见下图：

理论上说，营业收入发年复合增长率应该低于净利润及扣非净利润的年复合增长率。

而实际情况是营业收入年复合增长率13.8%高于净利润的11.4%，也高于10.5%。那么，这就说明大秦铁路的营业成本增速高于营业收入增速。

继续看下文。

（一）营业成本增速高于营业收入

大秦铁路的营业收入从2006年166亿元增长到2018年的783亿元，年复合增长率接近14%；同期，营业成本从84亿元增长到589亿元，年复合增长率接近18%，高于营业收入的复合增长率。

从上图可以非常直观地看出营业收入增速小于营业成本增速（蓝线长期在橙线上方）。

那么，这就又延伸出一个问题，在营业成本中是某些项目的增速较高？

接下来看看营业成本构成。

（二）营业成本主要构成

在营业成本的主要构成中，2006-2017年人员费用增长很快，不管是*值还是所占营业成本的比重都呈现明显增长态势。从2006年的16.5亿元增长到2018年的170亿元，年复合增长率23%。如此高的增长率足以把很多利润“吞噬”掉。

折旧的*值也保持增长，从2006年的17.76亿元增长到2018年的69亿元，年复合增长率12%。

增长较快的还有客运服务费，从2006年的3.8亿元增长到2018年的44亿元，年复合增长率23%。

2018年货运服务费出现飙涨，从2017年的15亿元激增到2018年的152.5亿元，增长了9倍。

从相关项目支出占营业成本的比重看，人员费用比重一度达到接近40%（2017年），2018年该比重之所以大幅下降到29%，是因为货运服务费激增9倍，达152.5亿，使得人员费用比重下降。

具体来看两项成本。

1、人员费用

从上方图表不难看出，人员费用是大秦铁路营业成本重要组成部分并且占比很高。自2007年以来人员费用保持10%以上的年增速（2016年除外），但是大秦铁路的员工数仅在2010年出现大幅增长（该年度完成对控股股东客运资产的收购，导致员工人数激增5万多人），其他年度人员增长不明显，2014-2017年均处于负增长情况。

人员费用逐年较快增长，但是员工数不增反降，那么，合理的解释只有1个，涨工资。

继续看下文。

从上图表可以非常清晰地看出，大秦铁路的员工人均薪酬保持较快增速。

大秦铁路的人员费用保持较快增长，截止2018年员工人均年收入达17.17万元（月收入1.43万元）。

此分析仅作为学习讨论，不作为大秦铁路的老铁要求加工资的依据！据此去找老板要求涨薪，后果自负！

做个假设，人员费用的年复合增长率从23%下降到15%，那么，2018年的人员费用则下降到75亿元，比实际170亿元减少95亿元，那么，相应的利润会增加95亿元，股东肯定是非常高兴。

对上市公司股东而言，费用控制越低越好，但是对企业员工而言，薪酬越高越好。在可预见的时间段内，大秦铁路几无新增运力，而2019年半年报和三季报看，营业收入增速从6%下降到3%，如何在营收低速增长的情况下平衡股东和员工的利益，考验着董事会和管理层的智慧。

再来看看2018年激增的货运服务费。

2、货运服务费激增？

在2018年之前，客运服务费占营业成本的比重基本不超过10%，具体金额没超过26亿元，但是，该项目在从2017年的15亿元，激增近9倍达到2018年的153亿元，占当期营业成本的26%，2019年中报继续增长至85亿元，占营业成本的19%，超过同期的人员费用。

货运服务费包括货运机车牵引服务费、线路使用费、车辆服务费、到达作业服务费、综合服务费和货运接触网使用费等。

2018年报披露，货运服务费增加的主要原因是：一是执行铁路行业新的货运清算办法；二是本期运输量及发送量增加。

从2018年1月1日起执行新的《铁路货物运输进款清算办法》，货运清算办法由原来的“分段计算、管内归已，直通清算”改为以承运企业为核算主体的“承运清算”方式。

举例来说，大秦铁路通过货运收取客户100元，采用分段清算时大秦收30元，70元交铁总平台核算分配；采用承运清算方式后，100元都交予大秦铁路，扣除期分段内的30元之后，其余70元由大秦核算分配给对应的运营段。

结算方式调整后，使得有着货源地优势的大秦铁路营业收入和营业成本大幅增加。2018年营业收入、营业成本分别增加41%、47%。

六、几点思考

中短期看，大秦铁路运能基本到顶，营收增长或遇天花板，而通过成本控制来提升盈利能力或许还有空间。

从中长期看，大秦铁路的运输需求应该不会发生大的变化。

其一，我国煤炭主要集中分布于“三西”地区，山西、陕西、内蒙西部产煤量占比逐年提高，2018年已达到68%，而煤炭需求大的地区集中在环渤海、华东和华南地区，因此，煤炭运输需求大的情况不会改变；

其二，随着公路治超、公转铁等政策的推进，使得汽运煤转向铁路运输并且效果显著，2017、2018年全国铁路货运增长增速分别达10.71%、9.3%，该两年的增速创近20年来的*水平（2004年除外）。

其三，兼具成本与便利，500公里以上的运价成本，水运或海运<铁路<公路，但是，“三西”地区水运条件不好，铁路运输是必然选择，尤其是以大秦线为代表的重载货运线吨公里成本*能达到0.133元，并且基本不受气候影响从煤炭富集区快速运输到集疏港口。

当然，对大秦铁路而言也有挑战。

货源分流的影响。目前围绕着“三西”地区有着多条铁路线，包括朔黄线、蒙冀线、瓦日线以及将投入运营的浩吉铁路。部分铁路线见下图：

这些铁路线的主要货源就是以煤炭为主的大宗商品，与大秦铁路形成直接竞争。

但是进一步分析发现，这些线路的竞争力似乎都不强，与大秦线竞争最强的线路是朔黄线，但是，早在2010年，大秦铁路就持有朔黄铁路公司41%股权。

有老铁可能担心将投入运营的浩吉铁路，且行且看吧。

货运需求减少影响也需考虑：

一方面，坑口火电厂的增加会直接减少对煤炭运输的需求，同时，特高压电网的建设有力支持坑口火电的发展；

另外一方面，风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，目前还没有形成较大的规模，但长期的替代需求影响持续存在。

免责声明：

本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

今天的内容先分享到这里了，读完本文《大秦铁路分红》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多大秦铁路分红、上投优势基金净值相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

免责声明
           本站所有信息均来自互联网搜集
1.与产品相关信息的真实性准确性均由发布单位及个人负责，
2.拒绝任何人以任何形式在本站发表与中华人民共和国法律相抵触的言论
3.请大家仔细辨认！并不代表本站观点,本站对此不承担任何相关法律责任！
4.如果发现本网站有任何文章侵犯你的权益,请立刻联系本站站长[QQ:775191930]，通知给予删除