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记者 | 陶知闲

编辑 | 陈菲遐

银鸽投资（600069.SZ）又收到了上交所的问询函。这是去年以来的第7封。

此份问询函的主要内容，是关于公司涉及诉讼及银行账户被冻结等事项。在此之前，深圳前惠誉租赁公司（下称惠誉租赁）副总裁邝敬之实名举报了立信会计师事务所河南分所与银鸽投资控制人合谋掩盖上市公司存在的巨额违规担保、巨额虚假贸易融资、操纵二级市场等严重违法行为。

银鸽投资是河南省内规模*的造纸企业之一，被实名举报加上监管问询，严重性不言而喻。界面新闻发现，早在2018年，银鸽投资财务数据就已出现异常，“出事”只是时间问题。

被戳穿的谎言

早在2019年9月，惠誉租赁就曾召开新闻发布会，公开举报银鸽投资及银鸽集团存在至少24亿元违规担保。其中和惠誉租赁的拆借款担保两笔共计1850万元。该举报事件引来上交所问询，当时银鸽投资表示除公司已披露过的对外担保事项外，未发现其他担保。

2019年12月7日，银鸽投资再次发布澄清公告表示已自查2017年至2018年度记录，除已披露过的对外担保事项外，未发现在其他担保协议上加盖公章的记录，也未查到相关事项的授权委托记录。

今年1月，银鸽投资又信誓旦旦表示公司实际对外担保余额1.28亿元，占2018年底经审计净资产的6.33%。同时预计2020年对外担保额不超过7.5亿元。

但是没过多久，一纸监管函戳穿谎言。4月9日，银鸽投资收到河南监管局警示函，公司2018年作为保证人与某银行签订*额保证合同，为控股股东提供主债权*限额为6.99亿元的保证担保，公司对该担保事项未履行审议程序及信息披露义务。同时被出具警示函措施的还有时任董事长顾琦及任董事会秘书邢之恒。

对银鸽投资来说，受处分和收问询函一样频繁。2019年以来，公司已累计三次受到监管处分。

第一次处分，是因为银鸽投资儿戏般的收购计划。2018年2月公司宣告拟以现金收购明亚保险66.67%股权，*作价为11亿。在停牌三个月后，公司为避免重大资产重组事项审议的流程复杂性，改为收购标的公司控股股东51%股权，以此规避收购政策审核。上交所于2019年9月30日就公司收购资产的随意性及信息披露中的违规行为进行通报批评。更随意的是，更改后的收购也以终止结尾，原因竟然是公司委托的审计、评估机构未出具交易事项有关的正式报告，也未支付相关的定金。银鸽投资并未就此做出更多说明。

第二次处分，是因为2018年9月至2019年6月期间，银鸽投资管理层公告增持却最终爽约。期间银鸽投资发布公告称管理层计划6个月内增持2000万至4000万，然而增持到期时管理层实际仅增持549.5万元，占公告*增持额的27.47%，随后的半年延长期间内，管理层一股未买。上交所于2020年2月5日进行通报批评。

财务数据异常

不仅监管机构对银鸽投资连续亮“黄牌”，就连公司自己聘请的审计机构也对其财务报表出具保留意见的“黄牌”。财务数据上的异常是最终原因。

除了惠誉租赁提到的巨额违规担保、巨额虚假贸易融资之外，2018年以来银鸽投资各财务数据出现异常波动，也有利用应收账款虚增营收并转移资金的嫌疑。

早在2018年，银鸽投资现金流上的“一次性”净流出就显出异常。银鸽投资2015年至2017年一直处于现金净流入状态，企业运转正常，然而2018年公司“突然”大幅净流出4.17亿元。与之类似的是，公司账上货币资金由期初的6.05亿元一同“消失”4.2亿元至1.85亿元，和资金净流出额度*一致。

对于货币资金的减少，公司曾表示是因为调整融资结构，将含保证金的短期借款融资业务调整为无保证金的票据融资业务。令投资者困惑的是，融资结构调整是如何导致资金减少的。需要指出的是，在银鸽投资所谓的“融资结构调整下”，公司流动负债由16.88亿上升43%至24.14亿，负债总额由19.86亿上升35.2%至27.09亿。资产负债率由49.59%上升至58.33%。负债越调越多，资金越调越少。

具体来看，银鸽投资是通过应收账款的增长“换取”货币现金减少的方式，将资金“运”出上市公司。2015年至2017年公司经营性应收款项（应收账款和应收票据合计）控制在4亿元之内。而2018年公司采用宽松的销售政策，并突然“冒出”大宗贸易业务。截止至2019Q3，银鸽投资经营性应收款项为13.7亿元，相较2017年的3.75亿元，增长265%；同时，经营性应收款项占当期营业收入比例由之前的1.35%上升至如今的86.87%。

对于突增的应收账款，银鸽投资曾表示是因为开展纸浆贸易业务，同时根据客户历史履约情况，逐步对客户采取了更为宽松的销售政策。但另投资者疑惑的是，在此之前公司并未披露过纸浆贸易业务是其主营业务，何来“客户历史履约情况”之说？

面对如此异常的应收款项增长，银鸽投资年报审计机构直接在审计报告中出具了保留意见，并表示因为银鸽投资大宗贸易业务的客户多为中间商，而非最终用户，鉴于会计师审计手段所限，会计师无法通过现有的审计证据确认其直接交易对手及其后续交易中的交易对手中是否存在关联方关系，因此对该事项在 2018 年的审计报告中出具了保留意见。

预付账款的异常增长加重了银鸽投资短期内“搬运”公司资产的嫌疑。2015年至2017年公司预付账款控制在2亿之内，占营业成本比例在4%左右。和应收账款类似，公司2018年以来突然大幅预付供应商货款。截止2019第三季度，公司预付账款为10.83亿，相较2017年的1.53亿提升超过六倍，营业成本占比也由5.73%上升六十个百分点至69.87%。

银鸽投资数据异常的项目还有研发费用。在资金流紧张情况下，公司作为造纸企业突然“想起来”加大研发，公司研发费用由2017年末的64万元增至2019Q3的3865万元，涨幅达到惊人的60倍。

与银鸽投资各项应收账款及预付账款大幅增加相反，税费增速大幅下滑。一般而言，增值税是按照营业收入的一定比例征收，银鸽投资支付各项税费增速和其营收增速在两个时期出现明显背离。一个是2016年营收增速下滑税费增速却大幅提升；另一个便是2018营收同比下降0.35%而税费增速却同比上升12.02%。各项税费和营收的增速不匹配又加深了银鸽投资虚增营业收入的嫌疑。

飞不动的银鸽

银鸽投资自2018年以来的种种异常操作，恐怕与其自身和控股股东银鸽集团的资金接近枯竭密不可分。

银鸽投资4月18日公告披露，公司作为被告涉及一起4亿元的电子商业承兑汇票无法兑付案件。同日，公司部分银行账户及资产被冻结，其中冻结银行金额10笔合计7572万元，占公司净资产的3.75%。同时公司持有的0.67亿股中原银行股份也被北京市朝阳区人民法院冻结，其账面价值为0.44亿元。颇具讽刺的是，公司才于2019年12月将中原银行股份质押给中信银行郑州分行，质押原因是公司无法偿还欠该行的1.4亿元借款，因此展期一年，而相关股份为质押物。

银鸽集团所持股份已被全部冻结，目前还倒欠上市公司借款。2018年8月，银鸽集团所持有的银鸽投资总数为7.69亿股便已被全部冻结，该股份占公司总股本的47.35%。虽然该冻结于2018年9月被司法解除，但还是拉开了控股股东债务危机的冰山一角。2019年9月，银鸽投资再次公告银鸽集团持有的公司股份被全部冻结，目前仍为解封。同时银鸽集团倒欠上市公司3.82亿元借款，而这笔本应于去年8月底还清的欠款，因控股股东“融资渠道受限”，无法按期筹集到相关资金被展期至今年8月底。

银鸽投资管理层似乎早已预料到公司如今的窘境，离职成风。2019年以来，银鸽投资共有七位董事因各种各样的原因离职或离任。其中职位从总经理至独立董事。公司人员变动的剧烈可见一斑。值得一提的是，银鸽投资2018年曾发布员工持股计划，后因“受资管新规、市场融资环境等多方面因素影响,相关金融机构无法按照原协商的融资方案提供融资支持”而于2019年3月宣布终止。

资产冻结，员工离职，银鸽投资恐无回头之路。公司控股股东三年前便料到如今的局面，曾经试图通过注入优质资产方式挽救公司。三年前，持有直接控股股东银鸽集团***股权的深圳市鳌迎投资管理有限公司（下称鳌迎投资），曾承诺将于2019年5月26日之前向上市公司注入符合上市条件的优质资产。然而三年的时间并没有优质资产愿意被注入，2019年5月鳌迎投资宣布延期承诺一年，即2020年5月26日前完成注入资产。从过往看，此次承诺恐怕又是一张空头支票。据不完全统计，银鸽投资2019年以来共有6次宣告之前承诺延期或取消。

承诺随意爽约、业绩数据存疑、公司资产冻结、股票面临退市，银鸽投资恐再也无法“飞起”。

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