国投瑞银融华(上证红利etf)国投瑞银融华基金分析报告

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• 2、上证红利etf

• 3、国投瑞银融华基金分析报告

• 4、国投瑞银融华基金净值硒含量最高的食品

8月30日中宠股份（002891）涨7.11%创60日新高，收盘报27.88元，换手率2.59%，成交量7.62万手，成交额2.09亿元。该股为饲料、新零售、阿里巴巴概念股概念热股。资金流向数据方面，8月30日主力资金净流入140.55万元，游资资金净流出432.17万元，散户资金净流入291.62万元。

重仓中宠股份的前十大公募基金

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为31.45。

根据2022半年报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共26家，其中持有数量最多的公募基金为国投瑞银优化增强债券A/B。国投瑞银优化增强债券A/B目前规模为71.51亿元，最新净值1.789（8月29日），较上一交易日上涨0.11%，近一年上涨3.53%。该公募基金现任基金经理为吴潇 杨枫。杨枫在任的基金产品包括:国投瑞银顺成3个月定开债，管理时间为2021年6月30日至今，期间收益率为5.18%；国投瑞银融华债券，管理时间为2021年8月21日至今，期间收益率为3.13%；国投瑞银瑞祥A，管理时间为2022年4月13日至今，期间收益率为1.72%。吴潇在任的基金产品包括:国投瑞银瑞盛混合(LOF)，管理时间为2016年12月29日至今，期间收益率为31.56%；国投瑞银瑞盈混合(LOF)，管理时间为2017年3月1日至今，期间收益率为128.71%；国投瑞银瑞泰多策略混合A，管理时间为2017年3月1日至今，期间收益率为49.1%；国投瑞银美丽中国混合，管理时间为2020年7月10日至今，期间收益率为17.67%。

国投瑞银优化增强债券A/B的前十大重仓股

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尽管近期权益市场遇冷，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）作为市场首只股票型因子ETF热度不减，规模于日前突破了150亿元大关，年初以来成交金额持续攀升，日均交易额近3亿元，可谓是当红不让。（数据交易所，截至5/11）

据华泰柏瑞上证红利ETF（510880）基金经理李茜介绍，近期，红利ETF受到投资者的青睐，规模增速明显，主要原因是契合当前市场投资环境。对于生命周期处于成熟阶段且盈利质量较高的上市公司，通常公司新增投资项目的ROE低于企业自身ROE，企业往往会选择通过分红来维持较高的ROE水平。近几年，在低利率市场环境下，美国公司利用分红和融资回购保持自身企业ROE上升，也是驱动美股股价上涨的因素之一。对于成长股，企业更倾向于融资扩大产能，分红反而有可能降低企业扩张速度。从这个逻辑出发，把红利股看作是短久期债券，而成长股看作是N年后才开始付息的长久期债券。在当前全球经济共振复苏叠加通胀的市场环境下，对应的期限利差上行，红利风格复苏，成长风格降温。

李茜同时表示，红利ETF兼具防御属性与进攻属性。防御属性方面，红利ETF适合于长期投资，在较长的投资周期维度，红利的低波动属性更为明显。目前，红利ETF跟踪的标的指数上证红利指数，每年股息率在5％左右（Wind数据）。进攻属性则体现为红利ETF的顺周期行业分布，红利ETF顺周期的行业占比很高，银行占比为18％，钢铁占比为14％，采掘占比为13％，交通运输占比为13％，房地产占比为10％，汽车占比为7％，覆盖了当下的投资热点。（Wind，截至5/13）。

作为A股市场规模和流动性居首的Smart Beta ETF，近年来华泰柏瑞上证红利ETF规模一骑绝尘，遥遥领先同类Smart Beta ETF产品，即使在震荡市中亦有不俗表现，基金份额从年初33.36亿份增长至目前的54.78亿份，不到半年净申购达21.42亿份（截至5/11）；而据基金年报数据，上证红利ETF持有人户数于去年年底突破53万户，2016年至今持有人数量增加近25倍，深受个人投资者追捧，个人投资者持有份额占比高达95.8％，与机构占比高的ETF相比，该基金流动性更好、客户粘性更高。

据了解，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）紧密跟踪上证红利指数，上市至今跟踪偏离仅0.03％（截至5/11），指数荟萃了五十只股息率高、规模和流动性皆优的个股，并且根据股息率来分配成分股权重高低、每年定期调整，使指数能够持续保持高股息的优势。与市场上大部分宽基指数相比，上证红利指数有着更低的估值水平，顺周期属性显著。据Wind数据统计，截至5月11日收盘，上证红利指数市净率PB（LF）0.70，股息率（近12个月）为5.20％。

*** 息显示，华泰柏瑞基金是业内ETF管理经验最丰富的头部基金公司之一，也是国内首批ETF管理人，公司近年来在ETF领域全面布局、多点开花，目前管理着多只ETF头部产品——产品矩阵包括首只且规模居首的沪深300ETF、红利ETF、光伏ETF和港股通50ETF“四大花旦”，还包括首批科创板ETF、首批跨沪港深ETF、首批游戏动漫ETF、首只稀土ETF和正在发行中的首批挂钩恒生科技指数的ETF（513133）。截至5月11日，华泰柏瑞旗下ETF管理规模（不含联接基金）超过800亿元（交易所数据），在业内名列前茅。公司在被动投资领域精耕细作，保持着15载无差错运营的记录。2020年3月，公司第四次荣膺中证报颁发的“被动投资金牛基金公司”大奖（前三次获奖时间分别为2016年3月、2017年4月与2019年4月），旗下上证红利ETF曾荣获第二届济安金信五星群星汇“指数型基金产品奖”（2019年8月）。

今年，“固收+”概念已经火爆到基金圈内无人不知，并且还没买基金的小伙伴都略有耳闻的程度。投资“固收+”产品似乎已经成了一种新的投资时尚风潮。

一般来说，“固收+”指的是一种投资策略，即在资产配置上主要配置债券等低风险的固收类资产，同时小部分配置可转债、衍生品、股票等高风险资产来提高收益。目前市面上采取“固收+”策略的基金主要为偏债混合型基金和二级债基。

由于具有“固收”和“+”这两个部分，采取这类投资策略的基金，通常收益率要高于货币基金和纯债基金，而波动性和回撤又要低于偏股型基金。

这种特性就使得一部分不满足于货基和债基的收益率，而又不能承受股基风险的基民对其非常青睐。再加上各大基金公司和代销公司的大力推崇，固收+的火出圈完全在情理之中。

从基金发行数据中我们就能明显看出“固收+”爆红的趋势。比如偏债混合型基金的发行市场在2019年2季度以前几乎是一片死寂，季度发行份额最高也没超过2000万份，而在此之后几乎是一飞冲天，季度发行份额基本都在2亿份以上。

（偏债混合型基金的季度发行份额情况；数据日期：截至2021年6月30日，Wind）

今年以来，A股进入整体震荡走势。这样的行情是比较利好“固收+”产品的，因为其较低的波动性和最大回撤意味着低风险。各大机构也趁此机会大力宣传“固收+”产品。

面对铺天盖地的宣传轰炸，侦探哥想问一句：“固收+”产品真如宣传中的那样完美无缺吗？它们在今年上半年震荡市的考验下，业绩如何呢？

带着这些问题，我们一起来回顾一下“固收+”产品在今年上半年的表现。

骗人的鬼：火热“固收+”遍地是坑，

可能不如基民盲选做组合！

我们首先还是来对固收+基金今年上半年的表现进行一个概览。本文主要以偏债混合型基金的分析为主。

同之前的2021年上半年业绩回顾系列一样，本次侦探哥选取了截至今年上半年末成立满一年，即成立日期在2020年6月30日之前偏债混合型基金进行分析。

对这些基金进行一个简单的统计分析。根据Wind数据显示，符合条件的偏债混合型基金共445只，其上半年回报的平均数和中位数分别为3.25%和2.93%，上半年最大回撤的平均数和中位数分别为-4.29%和-3.51%。

相比之下，偏股混合型基金的上半年的平均数和中位数分别为8.92%和7.81%，上半年最大回撤的平均数和中位数分别为-18.59%和-19.45%。

简而言之，如果你在今年上半年持有一只偏债混合型基金，你大概率会取得3%左右的收益，承受近4%的回撤；而同样持有一只偏股混合型基金，大概率会取得8%左右的收益，但要承受约19%的回撤。

（偏债基金和偏股基金的数据对比；数据日期：2021年6月30日，Wind）

这里要特别说明一下Calmar值。Calmar和Sharpe值一样，都是用来衡量风险报酬的比值，只不过Calmar值是用收益率除以最大回撤。因为Calmar值的含义是承受每单位的最大回撤所换取的回报，所以是越大越好。

我们能明显看出来偏债混合型基金今年上半年的Calmar要比偏股混合型基金高出了不少。这说明，虽然偏债基金的回报比偏股型低，但是回撤低的幅度要更多一些。换句话说，就是偏债基金的投资“性价比”更高一些。

也可以说，“固收+”策略今年上半年的表现更对一些追求控制回撤的基民的胃口。而对于一些完全不惧回撤，只想要高回报的基民而言，它的回报确实不如偏股混合或股票型基金。

但是，偏债混合型基金的“性价比”目前只是相对偏股混合型基金而言。如果我们把其他类型的基金也加入比较，并做一个大胆的提问：我们自己做一个“固收+”的配置会是什么样的结果？

得到的答案将会是是惊人的。

（各个类型基金今年上半年的业绩比较；数据日期：截至2021年6月30日，Wind）

数据显示，如果我们自行将80%的短债型基金和20%的普通股票型基金进行组合，得到将是大约3.4%的回报和-3.86%的最大回撤和0.53%管理费率。

这意味着，我们自行拼配的“固收+”，在今年上半年与偏债混合型基金相比，回报更高、回撤相当，费率却更低。

这一事实无疑让以偏债混合型基金为代表的“固收+”产品陷入了尴尬的境地。说白了就是，基金公司精心制作搞出来的“固收+”策略，平均来看，很可能收益和回撤反倒不如自己在市场上盲选短债基金（占比80%）和股票型基金（占比20%）做成的组合。

但是可能也有一部分基民懒得自己折腾，不在乎这些差异，或者根本不懂怎么做适合自己的组合，那么基金公司提供的“固收+”仍是他们不错的选择。

挑选“固收+”：业绩首尾相差巨大！

透析华夏永康添福的取胜之道！

我们前面提到，“固收+”还是适合一些基民购买的。那么我们现在假设要买“固收+”的情况下，怎么样能挑到一只好的“固收+”基金呢？

下面侦探哥希望通过对比今年上半年的“尖子生”和“差生”的表现，来给各位基民提供一点点思路。

首先，我们在挑选“固收+”产品时要明确的第一点就是“盈亏同源”。我们对偏债混合型基金上半年的回报和最大回撤做一个散点图，能发现两者呈现明显的负向关系。这就意味着，更高的回报通常伴随着更高的回撤。（注意：根据上文，我们测算的是符合筛选条件的偏债混合型基金共445只。）

（445只偏债混合型基金上半年回报和最大回撤的散点图；数据日期：2021年6月30日，Wind）

所以，我们比较产品收益的时候，一定是在给定的最大回撤水平上进行比较才有意义。

考虑到基民的控制回撤要求，侦探哥这里从截至2021年6月30日成立满一年的445只偏债混合型基金中选取今年上半年最大回撤在-3.0%到-3.5%区间范围内的进行分析。

这样的基金共有33只，其中上半年回报最高的一只是华夏永康添福（005128）。该基金今年上半年的回报为9.61%，最大回撤为-3.47%。回报最低的一只是国投瑞银融华（121001），该基金今年上半年的回报为-1.66%，最大回撤为-3.03%。

首先来看华夏永康添福（005128）。根据天天基金网数据显示，该基金成立于2018年2月1日，截至2021年6月30日，债券占净值比重为80.26%，在任基金经理为柳万军，总规模为0.37亿元。

（华夏永康添福（005128）的基本资料；截图日期：2021年8月17日，天天基金）

不仅今年上半年，华夏永康添福（005128）的历史业绩也是非常漂亮，清一色的优秀，不仅远超同类平均水平，更是能甩出沪深300不小的身位。要知道这只基可是有高达80%的债券！

（华夏永康添福（005128）的阶段涨幅；截图日期：2021年8月17日，天天基金）

这是我们特意挑的业绩的好的基金，表现好自然不奇怪，这也不是我们的重点。我们关注的是它表现好背后的因素。

我们来看看基金的股票持仓情况。从基金近两期的前十大持仓情况来看，基金的投资风格还是比较一致的，大都是医疗、新能源、高科技行业的公司。但是基金的前十大股票持仓的更换还是非常明显的，前后两期的十大持仓就没有几个一样的。所以坚持热门赛道却并不死守某个公司可能是该基金高收益率的秘密之一。

（华夏永康添福（005128）前十大持仓；截图日期：2021年8月17日，天天基金）

我们再来看看华夏永康添福（005128）的基金经理。华夏永康添福（005128）的现任基金经理柳万军管理这只基金已有2年又30天之久，这可以保证基金近期的表现确实是因他而起。柳万军的投资经验已有7年多，算得上是一名经验丰富的老将了。他最初是监管出身，后转入投资领域，从事的一直也是固收类的研究与投资，任职单位也都是知名的头部机构。这样的履历，可以说是非常漂亮了。

（柳万军的基本资料；截图日期：2021年8月17日，天天基金）

基民们心里都是有一杆秤的，这样的基金，他们自然对其表示了不少的好感。

所以说华夏永康添福（005128）的成功并不是偶然，而是背后基金经理丰富的投资经验、灵活不死板的投资风格的必然结果。

（华夏永康添福（005128）的评论区；截图日期：2021年8月17日，天天基金）

国投瑞银融华：“固收+”里的深坑！

我们再来看看表现相对差的看国投瑞银融华（121001）。根据天天基金网数据显示，该基金成立于2003年4月16日，截至2021年6月30日，债券占净值比重为67.11%，在任基金经理为颜文浩、汤海波，总规模为1.42亿元，天天基金网评级为一颗星。

（国投瑞银融华（121001）的基本资料；截图日期：2021年8月17日，天天基金）

看来国投瑞银融华（121001）的业绩差，并不是一天两天的事情了，该基金不仅长期大幅跑输同类平均水平，而且近3年的收益率更是低到了令人发指的1.45%。

侦探哥实在忍不住写吐槽，基民们近三年挣的钱，可能还不如基金公司收的管理费多！

（国投瑞银融华（121001）的阶段涨幅；截图日期：2021年8月17日，天天基金）

还是来看看国投瑞银融华（121001）的股票持仓。根据该基金最新一期的前十大持仓来看，基金重仓了银地保，收益率差也不奇怪。但是奇怪的是，该基金的银地保拿了很久，是从2019年开始拿到现在的。这些股票就是不涨，基金经理为什么不调仓？

与华夏永康添福（005128）积极调仓形成鲜明反差的是国投瑞银融华（121001）僵硬刻板。这让人实在是不知道国投瑞银融华（121001）的基金经理到底有没有在对基民负责？！

（国投瑞银融华（121001）前十大持仓；截图日期：2021年8月17日，天天基金）

我们再来看看基金经理。国投瑞银融华（121001）的现任基金经理之一颜文浩管理该基金的总时长已经超过了三年，另外一名基金经理杨海波也管理该基金超过了两年，他们完全能为该基金长期以来的糟糕表现负责。

两人中，颜文浩是固收投资出身、杨海波是权益投资出身，两者的分工应该也是前者负责固收，后者负责权益。

但其实颜文浩管理的基金都是货币型基金，实际上管理债基的经验并不多。并且他管理的货基也大多数都表现不佳，在同类里排在了中下游的水平。

（颜文浩的现任基金情况；截图日期：2021年8月17日，天天基金）

负责权益的杨海波的能力同样令人质疑。他虽有超过9年的投资经验，但是他管理的基金有港股、消费、医疗等等多种风格，缺乏一条明确的主线。这或许说明他并没有能够形成自己的核心能力圈。

实际上他管理的基金的业绩大多都不佳，甚至是吊车尾的水平，也或多或少反映了他的能力比较差问题。

（杨海波的现任基金情况；截图日期：2021年8月17日，天天基金）

整体看下来，国投瑞银融华（121001）的基金经理能力并不出众，投资理念似乎十分僵化。不知道是不是因为这是只老产品，不方便国投瑞银再次吸金，所以公司也就不看重了呢？

以上两个反差巨大的案例告诉我们，在选择固收+的时候，首先要关注基金经理的履历，确认他是否有足够的投资经验和管理能力。其次，是要关注基金经理的态度，确认他有没有对市场进行深入研究，能不能针对市场变化做出合理的调整。像那种对基金不管不顾，持仓股票跌了几年，基金经理却无动于衷的基金，我们还是少碰为妙。

最后总结一下：“固收+”波动确实小，但是需要以收益率作为代价进行交换，基民需要根据自身的投资风格进行选择；即使是“固收+”产品也不代表无脑买即可，因为“固收+”基金里面还是存在不少能力不足，或者态度不端正的管理人，基民们在投资之前需要多加挑选。

（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）

理想

很多人初入基海，都会有这样的想法：我买的基金一定要涨得快，回撤少！

然而经历基海沉浮多年，估计大多数人都放弃了这样的想法，既要马儿跑得快，又要马儿不吃草，这不太现实！

是巧合还是实力使然？

让一些人依旧抱有幻想的是部分真得做到了“涨得快，回撤少”的基金。

但是柠檬君必须要泼一盆冷水！这些达标的基金，是巧合还是实力使然？他们本来的目标就是“涨得快，回撤少”，还是歪打正着而已？

遇到这样的产品，千万不要听信基金公司的宣传，必须得自己想法还原基金公司本来的想法，有的时候基金公司为了宣传自家的产品，可是没有什么节操的，把歪打正着说成自己英明神武的基金公司可是一只手都数不过来。

还有的基金公司倒是没有给自己贴金，但是有的时候靠运气得来不可复制的业绩表现，他是不可能告诉你的，不过这也没啥可质疑的，并不违规。

理想与运气纠缠！

歪打正着其实就是运气好，我们赚钱总不能指望着靠运气吧？来钱最快的就是押宝基金碰上大额赎回，赎回费归入基金资产导致基金净值暴涨，然而这么多年这么多案例，你能押到几次？

我们还是要杜绝撞大运现象的，所以选基一定要奔着有“涨得快，回撤少”理想的基金经理去，绝对信任他们的选择，不过风险也是很大的，他们看不准可就麻烦了。

再就是指望一些策略防身，这可以避免基金经理个人眼拙出岔子。常见的就是CPPI策略，也就是以前保本基金常用的策略；绝对收益策略，比如量化对冲；区间收益法，看指数点位加减仓。前两种策略风险比较低，收益也比较低，很多人都不太看得上，而后一种又有很多人觉得回撤有些多了。

还有一种值得关注的产品类型就是偏债基金，由于股票仓位一般比较低，所以回撤往往比较少，在上涨行情中，往往也可以通过持有的可转债来获取比较不错的收益，相对于回撤来说，是绝对给力的。大家可以去看看兴全可转债（340001）、南方宝元债券A（202101）、银河收益债券（151002）、国投瑞银融华债券（121001）、泰达宏利风险预算（162205）这几只历史比较悠久的基金。

兴全可转债累计净值走势图

这类可是真正做到了“涨得快，回撤少”的基金，只是对于大多数人来说，可能觉得表现不够劲爆，涨的时候不够刺激，但是多少是多啊，要啥自行车啊？

理想只能是理想，如果一种发大财的方法是可以复制的，迟早会被大量复制到失效，而且这个时间会比较快。我们来到这个市场，是寻求资产的保值增值的，不是来撞大运的。

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