招商轮船分析(根据航运反转强弱的不同，下一步该如何估值和配置招商轮船)

本篇文章给大家谈谈招商轮船分析,以及根据航运反转强弱的不同，下一步该如何估值和配置招商轮船的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站！

• 1、招商轮船分析、根据航运反转强弱的不同，下一步该如何估值和配置招商轮船

由于油轮运价的反转，现在整个油运都处于大逻辑下的反转行情，而作为国内仅有的两只国油国运股票：招商轮船和中远海能，在这里做一个建议

运价在超过4万5的情况下，是中远海能弹性大，因为中远海能控制的运力更大，同时招商轮船其实在1月20日购买干散货资产后，干散货的营收可能会超过油运业务，而中远海能的主营是内贸、外贸油运和LNG，在业务上是非常专注于油运和LNG。

至于资金配置方面，真不好说，现在这个价位已经相对于美股油运大幅溢价了，如果要配置，需要缓慢网格式购买，不能一口气配置到位，那么如果出现短期回调，还可以通过持仓控制来降低风险，顶峰配置应该不超过3成，中长线持仓

油轮美国原油出口增加替代中东拉长运距的大逻辑陆续兑现，限硫令叠加旺季运价有望持续超预，十一假期临近，2018年运价在十一期间暴涨，2019年走势不一定与2018年完全一致，但复盘历史运价水平，十一期间上涨概率大于下跌概率，我们建议投资者把握十一假期前高性价比投资窗口。

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航运板块逆势超预期，油轮、散运扭亏，BDI年内涨4倍创10年以来新高

世界第三大集运公司中远海控中报归母利润同比增长2933%，亚洲区域集运龙头海丰国际19年中报净利润增速18.6%，超过18年7%增速。油运板块中远海能中报扭亏，招商轮船扣非归母净利润上涨318%。散货板块上半年承压，但下半年BDI从2月595点上涨3倍突破2500点，创9年新高！海运各细分板块均连超预期。

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申万给出三大预期差，十年级别供给周期已经触底

1）预期差A：全球贸易仍有韧性，全球需求增速好于中国进出口增速。全球需求增速好于中国进出口增速。海运需求由运量及运距共同决定，原油主逻辑为美国出口替代中东拉长平均运距，沙特遇袭事件后逻辑进一步强化；

2）预期差B：市场忽视了供给增速已大幅下滑。造船产能连续7年下滑，中韩船厂重组破产后已基本出清，累计订单交付高峰结束，在建新船订单占比从80%高峰回落至10%接近20年底部水平，后续供给压力大幅下滑。近期BDI、VLCC油轮价格持续创新高，已验证了价格对供需已经进入敏感阶段，真实产能利用率不低；

3）预期差C：环保融资因素发力，海运十年级别供给周期触底,供给增速进入边际收缩区间。限硫令及压载水公约影响下船公司加装环保设备叠加IFRS16经营租赁并表，航运公司债务压力激增，再融资难度增大，资本开支预计大幅下滑，新船订单同比下降47%，海运十年级别供给周期触底，中短期内扩产能能力大幅受限。

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油轮右侧阶段已现，旺季行情有望开启

历史淡季突破3万的年份，旺季高点大多突破10万。今年8月9月VLCCTCE两度突破3万，旺季因素叠加限硫令带来运力退出，运价有望大超预期。我们认为油轮本轮力度以及持续时间有望超过14-15年水平。14-15年招商轮船PB突破4倍，当前两家公司PB仅在1-1.5倍水平。1万TCE波动对应2亿美金归母净利润弹性，如果运价回到15年均值6.5万水平，则中远海能、招商轮船仅4倍PE，如果回到04、08年景气高点10万水平，中远海能、招商轮船仅2-3倍PE，向上弹性巨大。

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三季报前瞻，油运、集运维持同比改善趋势

油运同比改善，克拉克森VLCCTCEQ1-Q3同比改善282%、118%、137%。我们预计招商轮船三季报归母净利润8.5亿同比改善93%，中远海能7亿，同比扭亏。集运维持改善趋势，中远海控成本优势已通过半年报验证。CCFI指数Q3均值823点，同比下降2%但环比上涨2%。我们预计中远海控三季报仍将维持改善趋势，不考虑一次性收入，预计Q3归母净利润单季度5.2亿，三季报预计17.57亿归母净利润，同比上涨104%。

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