天治成长，天治成长中邮基金净值今天

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• 1、天治成长

• 2、000712

• 3、天治成长混合163503

• 4、天治成长中邮基金净值今天

01月23日讯 天治核心成长混合(LOF)基金01月22日下跌1.34%，现价0.372元，成交13.9万元。当前本基金场外净值为0.3685元，环比上个交易日下跌1.34%，场内价格溢价率为-0.41%。

本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨0.96%，近3个月本基金净值下跌5.83%，近6月本基金净值下跌13.66%，近1年本基金净值下跌28.14%，成立以来本基金累计净值为2.1349元。

本基金成立以来分红5次，累计分红金额3.34亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为许家涵，自2015年06月02日管理该基金，任职期内收益-56.17%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有中国交建（持仓比例5.11%）、中国中铁（持仓比例5.01%）、中国铁建（持仓比例4.73%）、中国中车（持仓比例3.90%）、南都电源（持仓比例3.01%）、兴业银行（持仓比例2.44%）、山东黄金（持仓比例2.16%）、中国平安（持仓比例2.16%）、用友网络（持仓比例2.15%）、伊利股份（持仓比例2.03%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2018年四季度国内宏观经济增长趋缓，虽然政府从2018年三季度已经开始制定逆周期调节措施，如加大基建补短板力度，减税降费等，但短期效果尚未体现。四季度工业增加值增速小幅回落，主要是受消费增长放缓和固定资产投资增速下台阶等因素影响，进出口方面由于预期美国关税上调，企业提前出口导致数据阶段性超预期，但从PMI出口新订单指数来看，进出口存在下行风险。A股走势上看，延续前三季度的弱势回调走势，加速下挫。主要指数方面，上证综指下跌11.61%，沪深300下跌12.45%，创业板指下跌11.39%。根据产品设计对资产配置的要求，本基金四季度继续执行了大、小盘个股相对均衡的配置策略，并降低仓位，防范风险。具体配置上，聚焦核心资产，以估值合理的价值白马股作为底仓配置，重点配置受益“稳增长”政策支持的基建产业链，阶段性取得了较好的收益，但由于有最低仓位限制，在大盘加速回调时回撤幅度仍然较大，绝对收益并不明显。展望2019年，虽然中美贸易摩擦有缓和迹象，但国际、国内经济下行压力依然较大，本基金整体配置上将保持低风险偏好，A200方面继续重点配置盈利和估值匹配度高的蓝筹白马，如银行、大基建、高股息板块。非A200方面，重点配置业绩好、具有低估值优势的成长股龙头。

报告期内基金的业绩表现

报告期末，本基金份额净值为0.3613元，报告期内本基金份额净值增长率为-15.29%，业绩比较基准收益率为-8.83%，低于同期业绩比较基准收益率6.46%。

锦龙股份（000712）4月30日披露2022年第一季度报告。报告期内公司实现营业总收入1.91亿元，同比下降155.23%；归母净利润亏损2.10亿元，上年同期盈利876.64万元；扣非净利润亏损2.10亿元，上年同期盈利789.62万元；经营活动产生的现金流量净额为-7957.36万元，上年同期为-15.34亿元；报告期内，锦龙股份基本每股收益为-0.23元，加权平均净资产收益率为-6.58%。

2022年一季度，公司加权平均净资产收益率为-6.58%，同比下降6.84个百分点，环比下降1.64个百分点。

截至2022年一季度末，公司经营活动现金流净额为-7957.36万元，同比下降94.81%，环比下降89.39%；筹资活动现金流净额-2785.38万元，较上一季度末下降1.32亿元；投资活动现金流净额-1681.70万元，上年同期为-2966.84万元。

公司近年主要资产结构变化如下图：

2022年一季度末的公司十大流通股东中，新进股东为北京龙宇坊商业管理有限公司。在具体持股比例上，国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金、华宝中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金、郑权持股有所上升，黄海晓、香港中央结算有限公司、黄雪林持股有所下降。

筹码集中度方面，截至2022年一季度末，公司股东总户数为4.37万户，较上年末下降了1173户，降幅2.61%；户均持股市值由2021年末的31.41万元下降至30.64万元，降幅为2.45%。

今天来说说基金经理离职这个话题，主要来讲讲天治基金。

不知名的老牌基金公司

提起天治基金，估计很多人都比较陌生，没太多印象甚至没什么印象。其实这家基金公司成立于2003年5月，也快19个年头了。只是这么多年，发展情况一直不尽如人意。

还有一家基金公司，刚好也是“天”字头，成立时间相近，2004年11月，稍晚一年半。这当年都是“卧龙凤雏”般的存在，发起股东的背景也很相近，都是北方的省级信托公司，奈何天弘基金搭上了互联网的快车，现在已经是头部基金公司了。天治基金还徘徊在当初那个位置。

截至2021年末，刨除一只规模40亿的66个月定开债基，天治基金全部在管公募基金产品的规模还不到20亿元，旗下规模超过2亿元的基金只有2只，天治核心成长混合（163503）、天治天得利货币（350004）。全靠这只成立于去年9月的66个月定开债基撑场子。

仨月走仨

2022年1月27日，天治可转债（000080）等产品的基金经理王洋离职，离职前她是公司投资副总监兼固定收

益部总监，2007年加入公司，为公司效力超过14年。

2月15日，天治中国制造2025等产品的基金经理尹维国离职，离职前他是公司的研究总监，2010年加入公司的他，为公司效力超过11年。

4月14日，天治研究驱动等产品的基金经理TIAN HUAN离职，离职前他是量化投资部总监，这是一位证券从业17年的老将，曾任职于中银基金、景顺长城基金。

三个月的时间，走了三位基金经理，还分别是公司的固收总监、量化总监、研究总监。而该公司此前只有8位基金经理，这3位离职后，剩下5位。从离职率和人员职位来说，这近乎于被“拆家”了，走的人多，还都是核心。

难啊难

难啊难，小基金公司真是太难了。其实天治基金给我的感觉还是不错的，虽然公司发展确实不太好，但是基金经理还挺不错的，比如说现在公募FOF的最爱——周雪军，就是从天治基金出去的，海富通基金真是有慧眼。还有华富基金的总助龚炜、以直播唱歌闻名的富国基金经理章旭峰（当然业绩也是不错的）都是从天治基金出去的。再加上柠檬君比较看好的梁辰，这些人还是能造一气的。

然而这只是个美好的梦而已，想想也就算了。人才是根基，但是规模上不去，待遇上不去，总是留不住人的，这就是当前行业的生存法则，管理规模是命脉，没有规模靠情怀是很难长远的，没有相应的激励，热情总会消退的。

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10月26日讯 中邮核心成长混合型证券投资基金（简称：中邮核心成长混合，代码590002）10月23日净值下跌2.07%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.8273元，累计净值为0.8273元。

中邮核心成长混合基金成立以来收益-20.28%，今年以来收益28.44%，近一月收益-1.97%，近一年收益38.51%，近三年收益26.11%。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为国晓雯，自2020年01月03日管理该基金，任职期内收益26.38%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有长春高新（持仓比例4.79%）、万科A（持仓比例4.75%）、太阳纸业（持仓比例4.19%）、生物股份（持仓比例3.50%）、中信证券（持仓比例2.94%）、万华化学（持仓比例2.77%）、保利地产（持仓比例2.64%）、深南电路（持仓比例2.50%）、五粮液（持仓比例2.43%）、招商证券（持仓比例2.38%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

上半年本基金依旧坚持聚焦于各个行业的龙头公司，在波动中配置行业景气度较高、竞争格局稳定的传统行业龙头公司。

一季度基金经理基于自上而下和自下而上相结合的方法重点配置了消费、周期、科技、金融行业的龙头股，三月国际疫情爆发后，我们选择了降低了组合的仓位。进入二季度国内疫情控制较好，生产生活有序恢复，但是海外疫情呈现出不断创新高的趋势，于是我们对组合结构进行了调整。考虑到全球疫情的不断发酵和国内的工业生产指标趋势向好，我们重点增配了跟疫情相关的医药龙头以及国内消费龙头公司。同时我们看到欧美刺激经济的政策频出，我们也重点储备了跟全球经济强相关的周期龙头作为重点配置方向。同时考虑到全球经济和中美关系的不确定，我们仍重点配置了长期看增长确定性搞、估值低、股息率高的龙头价值股以降低组合波动。

上半年整体我们采取了中性偏高的仓位，依旧坚持深度研究和紧密跟踪，以各个行业的龙头和蓝筹股为基金的主要配置方向。

截至本报告期末本基金份额净值为0.7301元，累计净值为0.7301元；本报告期基金份额净值增长率为13.35%，业绩比较基准收益率为2.10%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2020年上半年，国内经济呈现“快回血、慢复苏、低增长”的态势，带动经济复苏的因素主要是基建投入、高端制造业升级、服务型消费恢复以及欧美必选消费需求支撑出口等。进入6月份后经济增长的边际动力下降，未来逐季改善的斜率放缓，经济结构差异显著，高端制造、基健投入、国内外必选消费及线上优势更为明显。同时从金融周期看，由基础货币向银行体系、社会融资传导的趋势也在边际放缓。微观看，近两年核心资产的赢家公司的上升趋势并没有因为这种波动而变化，这背后我们拆解后看多的是市场对于存量资源争夺下好的商业模式的溢价，具备高定价权、轻资产、高流动资产周转特征的公司获得了极为明显的估值溢价。

在当前宏观增长和监管态度背景下，市场将会回归到中期慢牛趋势，“牛市”争辩可以淡化，更重要的是去寻找经济低增长、存量资源争夺下具备优秀商业模式的公司，他们将会成为结构性市场里的中长期赢家。

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