工银金融地产(002361神剑股份)工银金融地产估值

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• 1、工银金融地产

• 2、002361神剑股份

• 3、工银金融地产估值

• 4、工银金融地产混合基金

鄢耀，先后在德勤华永会计师事务所担任高级审计员，中国国际金融有限公司担任分析员。2010年加入工银瑞信，现任权益投资部副总监。2013年8月26日至今，担任工银瑞信金融地产行业股票型基金的基金经理。

王君正，曾任泰达宏利基金研究员，2011年加入工银瑞信，现任研究部副总监。2013年8月26日至今，担任工银瑞信金融地产行业股票型基金的基金经理。

在第十六届中国基金业金牛奖评选中，工银瑞信旗下工银金融地产混合基金荣获“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项。该基金由鄢耀和王君正两位基金经理共同管理。近日，两位基金经理在接受中国证券报

更多赚业绩的钱

鄢耀表示，工银金融地产混合基金主要投资目标是超越业绩基准，因此，不做过多的择时，仓位上也不做较大幅度的变化，在行业方面从“自上而下”的角度做适当偏离，在个股方面尽量集中选择盈利能力强的优秀公司并长期持有，希望更多赚取的是业绩的钱。投资理念是一个逐步形成和提炼的过程，早些年工银金融地产混合基金换手率偏高，现在已经变得相对稳定，希望能够通过经验的逐步积累而不断改进。

对于个股投资价值的判断，鄢耀表示，银行、券商、保险和地产每个子行业到个股上都有不同的研究分析框架和指标，银行比较重要的是对风险的管理和定价能力，保险是保单的销售能力和投资管理能力，地产目前阶段还是周转的速度，但最后都会体现在公司的盈利能力上，ROE可能是一个最为普遍使用和观察的指标。此外，过去几年银行股整体看表现仍然战胜沪深300指数，还是源于盈利能力较强，但具体看内部的分化很大，随着经济增速的放缓，银行业ROE也从18%降到14%，少部分银行ROE仍然能维持在17%-20%，也有少部分银行可能稍差，未来经济可能仍然有下行压力，所以分化应该会持续，但投资优秀银行依然有希望获得很好回报。

王君正认为，市场风格主题在之前非常流行，随着市场逐步走向成熟，这类的讨论会逐步减少，可能最有效的讨论是投资标的盈利将如何变化。过去五年，金融地产指数的年复合收益战胜沪深300大概3个点左右，但相对估值是下降的，估值过高的问题应该不存在。整体上金融地产行业的盈利能力仍然高于市场，金融地产行业仍然具有较高的投资价值。此外，目前个股的盈利能力的稳定性和可持续性变得比以前更加重要，短期业绩增速的高低的重要性相比以前有所下降。

个股选择重要性大于行业

从过往持仓看，工银金融地产混合基金前十大持仓个股合计占比在60%左右，持股集中度较高。鄢耀表示，当仓位和行业的偏离相对比较小时，超额收益的获取大部分来自个股选择，金融地产行业相对来说个股数量偏少，集中选择行业内最优秀的公司长期持有是工银金融地产混合基金的投资策略之一。

王君正表示，一般来说，在短期内工银金融地产混合基金重仓股变化不大。一家公司的基本面不太会在短时间内发生大的变化，调仓更多可能是行业配置层面的考虑。个别公司如果出现公司治理层面的缺陷或者重大的基本面变化，可能会选择规避。当市场走势与预判出现偏离时，进行及时的修正非常必要。工银金融地产混合基金在多数时间里都相对超配了地产，原因主要是龙头地产公司的盈利比很多券商和银行要好，长期看预计会有超额收益。这些板块盈利能力的排序是保险、地产、银行、券商，未来虽然会有变化，但是过程比较缓慢，目前工银金融地产混合基金的排序还是这样。除了券商行业波动比较大外，其他几个行业的差距不是很大，个股的选择重要性大于行业的选择。

对于A股纳入MSCI和富时罗素，鄢耀认为，整体来看，外资更偏好的是大消费，金融因为权重比较大，是次选。外资的进入是否会导致金融地产板块整体配置和相对估值的提升可能还取决于基本面的变化，不过外资更加看重公司的基本面和盈利能力，偏好优质龙头公司。比较确定的影响是金融地产板块中的龙头优秀公司的相对估值会提升，这一点在早几年并不明显，最近两年已经在股价中逐步反应，这种趋势还会持续。

12月22日，长征八号运载火箭在我国文昌航天发射场，成功实现“一箭五星，”将5颗卫星送入预定轨道。这是我国自主研制的新一代中型运载火箭长征八号的首次飞行任务，也是长征系列运载火箭的第356次飞行。

经梳理，A股上市公司神剑股份（002361）高端装备制造领域主要业务便面向航空、航天及轨道交通行业。主要从事航天、航空、高速铁路、城市轨道列车等工装模具及金属零件、复合材料、碳纤维制品的设计及生产；航空航天地面设备的设计制造；北斗卫星导航系统应用终端产品生产；子公司中星伟业具备国家二级保密资格。

神剑股份还从事粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售，是国内粉末涂料用聚酯树脂系列产品的专业供应商，现有年产各类聚酯树脂20万吨的生产能力。

化工龙头切入高端设备制造领域

神剑股份是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头，市场占有率超过20%，经过30多年的发展，公司已经成为集研发、生产和销售于一体的聚酯树脂高新技术企业。

神剑股份上游NPG项目逐步建设完成并投入使用，进一步完善了公司聚酯树脂上游产业链，有效保障主要原材料供应。

公司现有年产各类聚酯树脂20万吨的生产能力，已经形成两大系列100多个型号产品，涵盖粉末涂料聚酯树脂应用各个领域，是行业产品型号最为齐全的生产制造企业。主要客户为全球前两大粉末涂料行业巨头阿克苏•诺贝尔、艾仕得，以及PPG、佐敦涂料、海尔、格力等国内外知名企业。

在化工新材料业务为公司提供稳健收入的同时，神剑股份积极开拓新业务，2015年战略性切入高端装备制造领域，自此坚持“化工新材料+高端装备制造”双主业发展战略，在行业发展中形成特有的技术创新优势、市场竞争优势、资源环境优势、人才管理优势和双主业发展的优势。

神剑股份高端装备制造领域如今已经形成以“轨道交通、航空航天”业务为支撑，“北斗导航”业务为侧翼。截至2020年上半年，神剑股份高端装备制造领域营业收入达5896.57万元，毛利率为23.55%，高于化工新材料业务毛利率19.09%。

高端装备领域事关综合国力

在我国关键领域国产替代进口浪潮下，神剑股份2015年切入高端设备领域可谓准确把握未来发展机遇，提升业绩的同时为提升国力添砖加瓦。

航空航天类高端装备制造业，是国民经济发展特别是工业发展的核心组成部分。建立起强大的先进装备制造业，是提高国家综合国力，实现工业化的根本保证。

由于该行业具有资金密集、技术密集等特点，故此，神剑股份切入该领域并未面临较大竞争压力，只需坚持投入研发并输出成果就有可能迅速抢占市场。公司先后与北航、西北工大、西安电子科技大学等全国知名高校开展产学研合作，引进先进技术工艺，吸纳行业优秀人才、带头人。

经过长期积累，神剑股份目前拥有一支高效的管理和技术团队，能够快速响应客户需求。公司创新性的复合材料加工技术应用于轨道交通领域，为轨道交通行业轻质化应用提供较好的解决方案。

神剑股份逃生门业务市场份额行业领先，公司也是唯一一家据此业务走出国门的民营企业。北斗导航业务方面，神剑股份主要从事北斗卫星导航系统应用终端产品，应用于特殊业务领域。

通过多年对新工艺、新技术的研发创新，神剑股份目前已经形成“内高压充液成形技术、粉末热等静压技术、3D打印技术及复合材料应用技术”等自有技术，拥有授权专利43件。

神剑股份新技术应用可以有效提升航空航天领域管材、异形件的加工成型技术，行业水平领先，应用空间广阔；复合材料轻质化在航空、航天及轨道交通领域应用更具前景和优势。伴随神剑股份现有专利成果逐步落地，公司未来业绩值得市场期待，览富财经网也将继续关注。

鄢耀，先后在德勤华永会计师事务所担任高级审计员，中国国际金融有限公司担任分析员。2010年加入工银瑞信，现任权益投资部副总监。2013年8月26日至今，担任工银瑞信金融地产行业股票型基金的基金经理。

王君正，曾任泰达宏利基金研究员，2011年加入工银瑞信，现任研究部副总监。2013年8月26日至今，担任工银瑞信金融地产行业股票型基金的基金经理。

在第十六届中国基金业金牛奖评选中，工银瑞信旗下工银金融地产混合基金荣获“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项。该基金由鄢耀和王君正两位基金经理共同管理。近日，两位基金经理在接受中国证券报

更多赚业绩的钱

鄢耀表示，工银金融地产混合基金主要投资目标是超越业绩基准，因此，不做过多的择时，仓位上也不做较大幅度的变化，在行业方面从“自上而下”的角度做适当偏离，在个股方面尽量集中选择盈利能力强的优秀公司并长期持有，希望更多赚取的是业绩的钱。投资理念是一个逐步形成和提炼的过程，早些年工银金融地产混合基金换手率偏高，现在已经变得相对稳定，希望能够通过经验的逐步积累而不断改进。

对于个股投资价值的判断，鄢耀表示，银行、券商、保险和地产每个子行业到个股上都有不同的研究分析框架和指标，银行比较重要的是对风险的管理和定价能力，保险是保单的销售能力和投资管理能力，地产目前阶段还是周转的速度，但最后都会体现在公司的盈利能力上，ROE可能是一个最为普遍使用和观察的指标。此外，过去几年银行股整体看表现仍然战胜沪深300指数，还是源于盈利能力较强，但具体看内部的分化很大，随着经济增速的放缓，银行业ROE也从18%降到14%，少部分银行ROE仍然能维持在17%-20%，也有少部分银行可能稍差，未来经济可能仍然有下行压力，所以分化应该会持续，但投资优秀银行依然有希望获得很好回报。

王君正认为，市场风格主题在之前非常流行，随着市场逐步走向成熟，这类的讨论会逐步减少，可能最有效的讨论是投资标的盈利将如何变化。过去五年，金融地产指数的年复合收益战胜沪深300大概3个点左右，但相对估值是下降的，估值过高的问题应该不存在。整体上金融地产行业的盈利能力仍然高于市场，金融地产行业仍然具有较高的投资价值。此外，目前个股的盈利能力的稳定性和可持续性变得比以前更加重要，短期业绩增速的高低的重要性相比以前有所下降。

个股选择重要性大于行业

从过往持仓看，工银金融地产混合基金前十大持仓个股合计占比在60%左右，持股集中度较高。鄢耀表示，当仓位和行业的偏离相对比较小时，超额收益的获取大部分来自个股选择，金融地产行业相对来说个股数量偏少，集中选择行业内最优秀的公司长期持有是工银金融地产混合基金的投资策略之一。

王君正表示，一般来说，在短期内工银金融地产混合基金重仓股变化不大。一家公司的基本面不太会在短时间内发生大的变化，调仓更多可能是行业配置层面的考虑。个别公司如果出现公司治理层面的缺陷或者重大的基本面变化，可能会选择规避。当市场走势与预判出现偏离时，进行及时的修正非常必要。工银金融地产混合基金在多数时间里都相对超配了地产，原因主要是龙头地产公司的盈利比很多券商和银行要好，长期看预计会有超额收益。这些板块盈利能力的排序是保险、地产、银行、券商，未来虽然会有变化，但是过程比较缓慢，目前工银金融地产混合基金的排序还是这样。除了券商行业波动比较大外，其他几个行业的差距不是很大，个股的选择重要性大于行业的选择。

对于A股纳入MSCI和富时罗素，鄢耀认为，整体来看，外资更偏好的是大消费，金融因为权重比较大，是次选。外资的进入是否会导致金融地产板块整体配置和相对估值的提升可能还取决于基本面的变化，不过外资更加看重公司的基本面和盈利能力，偏好优质龙头公司。比较确定的影响是金融地产板块中的龙头优秀公司的相对估值会提升，这一点在早几年并不明显，最近两年已经在股价中逐步反应，这种趋势还会持续。

08月04日讯 工银瑞信金融地产行业混合型证券投资基金（简称：工银金融地产混合，代码000251）08月03日净值上涨1.58%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.3820元，累计净值为3.4260元。

工银金融地产混合基金成立以来收益287.23%，今年以来收益2.94%，近一月收益1.84%，近一年收益12.31%，近三年收益32.38%。

工银金融地产混合基金成立以来分红4次，累计分红金额10.43亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为王君正，自2013年08月26日管理该基金，任职期内收益287.24%。

鄢耀，自2013年08月26日管理该基金，任职期内收益287.24%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有宁波银行（持仓比例9.33%）、招商银行（持仓比例9.16%）、中国平安（持仓比例7.96%）、（持仓比例6.86%）、华泰证券（持仓比例6.13%）、光大银行（持仓比例4.48%）、中信证券（持仓比例4.43%）、平安银行（持仓比例4.11%）、金地集团（持仓比例2.81%）、保利地产（持仓比例2.50%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

回顾二季度，A股市场在经历了两轮疫情带来的下跌后，反弹强劲，市场风格表现较为极致，以医药消费科技为代表的成长股表现亮眼，金融地产等传统行业表现较差。我们在操作上坚持主要在金融地产行业中选取优秀公司进行配置获取超额收益，并在市场环境对金融地产不利的背景下适当选取景气度较高的消费医药科技等成长股作为补充。

展望未来，国内流动性虽然边际收紧但总量依旧宽松，全球流动性边际收紧的转折点尚未到来，A股总体来看难有系统性风险。当前A股最大的风险来源于结构性过热。大金融和周期板块已经处于历史估值低位，在经济温和复苏的阶段，市场大幅下行的空间较为有限。但是当前高景气度板块，如医药、食品饮料和部分科技股估值处于历史高位，对于盈利波动风险的承受能力减弱，风险收益比逐渐下降，存在一定的下行风险，这种风险也可能在市场上行过程中以滞涨的形式表现出来。未来我们将更加重视两方面的投资机会：一是在估值处于历史底部的大金融板块寻找投资机会；二是寻找一些性价比较为合适的细分行业标的进行适当配置。

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