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@行家计划
房地产
关联理由|福建省房地产开发企业;主营住宅开发,业务主要分布在北京、南京、重庆、福建部分地市及香港等地;21年房地产开发产品收入56.21亿元,营收占比64.85%
北京城市规划
关联理由|实控人为福建国资委,主营工程承包和房地产开发业务,公司拟建设的环球影视城主题公园项目位于通州区南面的梨园镇,在通州有不少士
中字
关联理由|实际控制人:福建省国有资产监督管理委员会;大股东:福建建工集团有限责任公司
跨境电商
关联理由子公司中武(福建)跨境电子商务公司为满足跨境电商业务,研发供应链、金融服务、保税仓库、集中采购、体验、超市经营、跨境物流和仓储等信息业务软件平台,目前1.0版本已完成验收,依托电商平台带动建材、家居用品的跨境贸易
大基建
关联理由|公司以建筑工程施工总承包为基础,拥有建筑工程施工总承包壹级、地基基础工程专业承包壹级资质;在境外承接了大量的住宅、医院、会议中心、办公楼等房屋建筑工程,道路、桥梁、机场等大型公共基础设施工程;18年营收48亿元
自贸区
关联理由|国企,实控人福建国资委,主营投资开发、工程承包、外经外贸函电
福建自贸/海西概念
关联理由|国企,实控人福建国资委,主营投资开发、工程承包、外经外贸
京津冀
关联理由12003年获取位于通州区的武夷花园南区项目,面积100万平左右,受益北京副中心建设
环球影城概念股
关联理由|地产受益逻辑;环球影城离北京武夷南
区项目不远,周边环境的提升,对项目的影响积极、正面;北京市规划委出具的规划文件显示,武夷花园南区项目总建筑面积120.49万平方米,其中住宅建筑面积53.49万平方米
11月01日讯 大成景阳领先混合型证券投资基金(简称:大成景阳领先混合,代码519019)10月31日净值下跌3.09%,引起投资者关注。当前基金单位净值为0.6900元,累计净值为4.1490元。
大成景阳领先混合基金成立以来收益21.02%,今年以来收益12.38%,近一月收益9.00%,近一年收益6.65%,近三年收益1.13%。
大成景阳领先混合基金成立以来分红4次,累计分红金额13.84亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为李本刚,自2018年09月07日管理该基金,任职期内收益1.72%。
周志超,自2018年12月26日管理该基金,任职期内收益13.02%。
最新基金定期报告显示,该基金重仓持有恒润股份(持仓比例8.65%)、天邦股份(持仓比例8.41%)、正邦科技(持仓比例8.32%)、东方日升(持仓比例8.24%)、唐人神(持仓比例8.07%)、大北农(持仓比例7.96%)、蓝帆医疗(持仓比例6.75%)、国统股份(持仓比例6.37%)、永太科技(持仓比例5.32%)、山鼎设计(持仓比例4.64%)。
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾三季度,中美贸易战对A股的影响在边际下降,A股投资者的风险偏好逐渐回升,加上海外资金持续不断的流入,A股市场迎来较大幅度的反弹。板块方面,5G产业链的爆发带动整个科技板块暴涨,而良好的中报业绩也推动了食品饮料和医药股继续高歌猛进。三季度本基金调仓幅度不大,主要仓位还是集中在养殖股,次要仓位的公司变化不大。展望未来,随着养殖板块3季度业绩的披露(环比大幅增长),以及4季度养殖企业披露的出栏数据会呈量价齐升,市场对于养殖板块的情绪会有所好转。目前市场对于养殖股的逻辑还是仅停留在周期层面,对大部分公司的成长性则几乎没有预期,因此,4季度养殖板块有望走出较好行情。本基金将继续秉持持有人利益优先原则,严格筛选优质投资标的,力争为持有人带来较好的投资收益。
截至本报告期末本基金份额净值为0.633元;本报告期基金份额净值增长率为-2.31%,业绩比较基准收益率为0.09%。
投资路上众说纷纭,投资者应如何透过分歧确定机会?
本刊
近期,头顶“AI龙头”光环的科大讯飞(002230,诊股)(002230,股吧)(002230.SZ)因一篇分析文章卷入舆论风波。有学者质疑,科大讯飞业绩增长虽快但含金量不高,公司盈利状况难以撑起千亿市值。公司随即回应,“亚马逊亏损20年,估值却达4800亿”。
现金与利润、当下与未来,自证券市场开市以来,投资的道路上总是争论不断,分歧固然是促成交易的要素之一,但更值得关注的是,参与者该如何在争论中反思机会?
盈利质量遭“质疑”
自2008年上市以来,科大讯飞业绩表现喜人,公司10年营收年化复合增长率约为36.19%,净利润年化复合增长率约为27.86%。
2016年,科大讯飞实现营业收入33.2亿元,同比增长32.78%,较上市前的2.06亿元增长15.11倍;实现净利润4.84亿元,同比增长13.79%,较2007年的5350万元增长9.13倍。
进入2017年,人工智能概念持续火爆,科大讯飞成为各路机构追捧的对象。
6月份,科大讯飞股价开启狂飙模式,自29.79元/股一路飙升至57.9元/股,三个月累计涨幅94.36%,公司市值亦由413.78亿元升至804.23亿元。
但市值飞速膨胀之际,质疑接踵而至。8月29日,长江商学院会计学教授薛云奎公开撰文质疑科大讯飞盈利质量,“科大讯飞是2017年表现最抢眼的一家高科技概念公司,但公司光鲜的增长背后隐含巨大的风险。”
薛云奎指出,近年来,科大讯飞外延扩张频繁,而内生增长不足;公司利润增速低于营收且应收款项增长过快,公司盈利“含金量”偏低。
根据Wind数据统计,自2012年以来,科大讯飞前后耗资13.31亿元并购五家公司,行业涵盖造纸、教育、旅游,跨度颇大。
2016年,科大讯飞实现净利润4.84亿元,但经营活动产生的现金流量净额为2.99亿元,同比下滑41.95%,占净利润比重亦下滑至61.78%。存货和应收款项增长过快是导致公司现金流入减少的主要原因,2016年,其应收账款同比增长25.76%、存货同比增长93.18%。
除此之外,频繁融资成为科大讯飞受人诟病的另一诱因。
上市至今,科大讯飞已累计募资52.07亿元。其中,公司网友分享上市募集资金3.14亿元,自2011年起的五次定向增发募集资金48.93亿元。2016年年底,科大讯飞短期借款3.06亿元、长期借款3.71亿元。
或是受募资影响,科大讯飞资产规模呈现出几何式增长,由上市之初的2.7亿元增至2016年的104.14亿元,其中包括应收账款17.98亿元、固定资产10.59亿元、无形资产10.71亿元、商誉11.26亿元以及存货6.04亿元。
然而,与体量扩张相伴的是资产周转率的逐年下降。2016年,科大讯飞总资产周转率由上市之初的0.59下滑至0.35,存货周转率由16.3下滑至3.58,固定资产周转率由6.08下滑至3.46。
与融资规模相比,科大讯飞盈利能力也随即失色。统计数据显示,自上市以来,科大讯飞累计实现净利润22.67亿元,累计现金分红6.76亿元,公司净资产收益率(扣除/平均)一路下滑,由上市之初的17.25%下滑至3.83%。
文末,薛云奎总结道,“科大讯飞在经营层面是一家快速增长但含金量不高的公司。在管理层面,是一家扩张很快但效率低下的公司;在财务层面,是一家擅长募资但却不擅赚钱的公司;在业绩层面,是一家大手笔花钱但股东回报率低下的公司。”
现金or利润?
薛云奎的质疑很快得到回应,8月30日,科大讯飞在深交所投资者互动平台上表示,“按照作者(薛云奎)的观点和逻辑,就不会有亚马逊、特斯拉、京东等这样的企业了,以亚马逊为例,其亏损近20年,估值却达4800亿美元,就是其广大投资者对其战略和落地执行能力的认可。”
上述言论随即招来反驳,“科大讯飞与亚马逊,根本就是两个完全不同的企业。一个是人工智能,一个是在线零售。无论是商业模式还是公司规模,二者都差异巨大。不知为何科大讯飞却要比肩亚马逊?而且,还把特斯拉和京东也放在一起?”薛云奎如是说。
亚马逊于2004年在美国纳斯达克上市,2005年实现营业收入84.9亿美元,净利润3.59亿美元。2016年,亚马逊实现营业收入1359.87亿美元,同比增长27%;实现净利润23.71亿美元,同比增长298%。
事实上,自上市以来,亚马逊仅有2012年和2014年两年出现亏损,亏损金额分别为3900万美元和2.41亿美元,连续20年亏损的说法应是无从谈起。
更为重要的是,上市至今,亚马逊经营活动产生的现金流量净额逐年增加,公司实际现金流入远超业绩表现。
上市之初的2005年,亚马逊经营活动产生的现金流量净额约为7.33亿美元,约占同期净利润的204.18%;2015年和2016年分别为119.2亿美元和164.43亿美元,分别是同期净利润金额的20倍和6.94倍。即便是在亏损年份,亚马逊现金流量净额也分别高达41.8亿美元和68.42亿美元。
自上市以来,京东依旧在亏损之中,2014-2016年的净利润分别为-49.96亿元、-93.78亿元和-38.07亿元,但经营活动产生的现金流金额同样高于净利润,公司自身造血能力尚可。2014-2016年,京东经营活动产生的现金流量净额分别为10.15亿元、-18.12亿元和87.67亿元。
在薛云奎看来,衡量一家企业的产出既可以采用净利润指标,也可以采用净现金指标。前者依循应计会计原则,后者依循现金会计原则。所以,对企业估值如果采用净利润指标,通常采用市盈率;如果采用净现金指标,则通常采用市现率。
亚马逊因其会计政策稳健,而且不断致力于尝试新的技术,所以报表盈利水平一直不高,市盈率也因此居高不下。但如果用市现率来衡量,亚马逊当前的市值却并不离奇,约为27倍。
与亚马逊和京东相比,科大讯飞的表现却是背道而驰。数据显示,2014-2016年,科大讯飞经营活动产生的现金流量净额分别为4.2亿元、5.16亿元和2.99亿元,占同期净利润的比重分别为110.82%、121.41%和61.78%,公司造血能力有所衰退。根据Wind数据统计,截至2017年9月7日,科大讯飞的市现率(经营现金流TTM)为3256倍,市盈率(TTM)为241倍。
争论背后 有“机”可寻?
采用现金估值还是利润估值已是投资者争论多年的话题,但其初衷均是期望为评估决策提供依据。
财报分析作为工具虽不是万能的,但也不是毫无用处,公司股价或许并不完全取决于会计利润,但长期而言会计利润对股价变动仍有解释力,而基于现金的分析方法同样不失为一种应用工具。
一个相对普遍的共识是,高市现率通常意味着一家公司正在以一个较高的价格交易,但并没有产生足够的现金流去支撑高股价,而低市现率则表明公司经营过程中产生着充足的现金,但这些现金还没有反映在股价之上。从市现率的角度出发,亚马逊和京东的整体估值并非不可理喻。
值得思考的是,以市现率作为参考指标,是否能够发掘出尚未得到充分认识的公司?
以A股市场为例,根据Wind数据统计,截至2017年9月6日,按市现率由低到高排序,依次剔除净利润(扣非后)低于50%分位值、市盈率高于50%分位值的标的,排名前10位的公司分别为三一重工(600031,诊股)(600031,股吧)、徐工机械(000425,诊股)(000425,股吧)、供销大集(000564,诊股)、鄂尔多斯(600295,诊股)(600295,股吧)、铜陵有色(000630,诊股)(000630,股吧)、锡业股份(000960,诊股)(000960,股吧)、江苏有线(600959,诊股)(600959,股吧)、深天马A(000050,诊股)、首旅酒店(600258,诊股)(600258,股吧)、中国武夷(000797,诊股)(000797,股吧)。
而由此引发的进一步思考是,是否存在利润指标与现金指标均处于相对低位的公司?
2015年,广证恒生曾发布策略投资报告,依照股息率由高至低排序,筛选依次剔除市现率、市净率和市盈率三项指标排名低于25%分位值的标的公司。
根据报告,截至2015年8月27日,在不考虑行业重叠的情况下,排名前列的公司包括上汽集团(600104,诊股)(600104,股吧)、深高速(600548,诊股)(600548,股吧)、福耀玻璃(600660,诊股)(600660,股吧)、农业银行(601288,诊股)(601288,股吧)、大秦铁路(601006,诊股)(601006,股吧)、中国神华(601088,诊股)(601088,股吧)、鲁西化工(000830,诊股)(000830,股吧)、雅戈尔(600177,诊股)(600177,股吧)、中国石化(600028,诊股)(600028,股吧)、华域汽车(600741,诊股)(600741,股吧)。
自2016年9月7日至今,上述公司涨幅分别为61.47%、25.83%、70.8%、33.33%、56.29%、80.38%、116.08%、17.47%、34.03%和61.63%,同期沪深300指数涨幅约为15.22%。
他山之石可以攻玉,时至今日,上述名单已然发生变化。经统计,截至9月6日,按股息率由高至低顺序,依次剔除市现率、市净率和市销率三项指标排名低于25%分位值的标的,在不考虑行业重叠的情况下,排名前10的公司分别为中国神华、金地集团(600383,诊股)(600383,股吧)、上汽集团、梅花生物(600873,诊股)(600873,股吧)、农业银行、森马服饰(002563,诊股)(002563,股吧)、宁沪高速(600377,诊股)(600377,股吧)、中国石化、鲁泰A(000726,诊股)、厦门空港(600897,诊股)(600897,股吧)。
【数据论市】
1、4月8日周五,沪深两市今日成交额9264亿;
2、截止收盘,沪指涨0.47%,深成指跌0.11%,创业板指跌0.33%;
3、两市共1575家上涨,3089家下跌;涨停78家,跌停20家;
4、北向资金全天净卖出6.28亿,其中沪股通净买入10.63亿,深股通净卖出16.91亿。
【行情回顾】
指数午后低位震荡,截至收盘,沪指涨0.47%,深成指跌0.11%,创业板指跌0.33%。地产股午后再掀涨停潮,黄金、化工、建筑装饰、水泥涨幅居前,元宇宙、养殖业、医药、教育等板块弱势领跌。两市超3000只个股下跌,全天成交额9264亿元,北向资金净卖出6.28亿元。
盘面上,房地产开发板块午后再度拉升,天保基建(000965)、中国武夷(000797)、南山控股(002314)、新华联(000620)等16只个股涨停。建筑装饰板块表现强势,华蓝集团(301027)、杭州园林(300649)、东湖高新(600133)等14只个股涨停。新冠概念午后持续走弱,九安医疗(002432)、盘龙药业(002864)跌停,中国医药跌超6%。元宇宙持续走弱,中青宝(300052)、丝路视觉(300556)、宣亚国际(300612)、恒信东方(300081)跌超10%。
【市场热点】
1、基建
大基建概念大幅走强,代表板块建筑装饰、地下管网、水泥、建筑材料等相关板块涨幅前列,其中建筑装饰板块掀涨停潮,华蓝集团20%涨停、中岩大地(003001)、北新路桥(002307)、中天精装(002989)等十余股涨停。
消息面上,4月7日晚间,一则“中国基建投资总额将达2.3万亿美元(约14.8万亿人民币)”的消息在市场传开。这则消息令不少投资者认为,这意味着在房地产投资难有起色的情况下,基建投资将扛起今年稳增长的大旗,甚至不排除复刻2009年4万亿刺激计划下,基建投资年度增速高达50%以上的局面。
不过很快,就有文章指出原文混淆概念,即将2022年初全国各地亮出的重大项目投资清单简单加总,就得出了2022年基建投资总额将达14.8万亿人民币的结论。文章认为,一般来讲,受配套资金、开工节奏等因素的影响,这一类项目能否在年内落地存在比较大的不确定性。因此,此类加总数不宜作为观察当年基建投资完成额的可靠指标。
然而不管具体的投资金额多少,在不断增加的经济下行压力之下,加大基建必然成为政策着力的重中之重。目前,各地房地产调控政策的陆续放松已为市场释放了回暖预期,机构认为随着各地产业政策改善,将逐渐传到至建材层面。
东吴证券也指出,稳增长有望持续加码,中期基建链条景气继续上行。财政收支、专项债发行反映财政政策持续发力保障资金端,建筑业PMI、各省投资计划说明项目落地节奏显著加快,此轮政策重点支持交通、保障性安居工程、水利等领域,对传统交通市政基建项目拉动仍然突出。
2、磷化工、化肥
磷化工板块走强,川金诺(300505)涨超11%,六国化工(600470)、兴发集团(600141)、宏达股份(600331)等多股涨停。
消息面,工信部、发改委等六部门近日发布关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见。意见提出,严控炼油、磷铵、电石、黄磷等行业新增产能,禁止新建用汞的(聚)氯乙烯产能,加快低效落后产能退出。
由于环境污染、生产能耗以及上游磷石膏处理等问题,磷肥及磷化工企业持续处于环保政策高压装填,致使近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩。
光大证券指出,国家有关部门此次进一步强调严控磷铵、黄磷等行业新增产能,加快落后产能清退,将有效提升磷铵及黄磷行业集中度。龙头企业凭借自身庞大的产能规模、完善的产业链、先进的生产技术,其优势将会进一步扩大。
对于化肥板块,万联证券指出,2022年第一季度,磷铵价格维持高位运行。当前国内磷铵维持高价的主要原因:
1.农业景气上行,全球粮食价格持续上涨提高农耕积极心,利好对化肥等农化产品需求,叠加我国正值春耕备货旺季,下游采购积极性较高,磷肥企业订单量充足;
2.磷矿石、合成氨、硫磺等原料价格高筑,磷肥在成本端支撑力强劲;
3.国内疫情形势严峻化,部分城市、港口封禁,企业生产、货运受阻,磷肥市场供应趋紧。另外,国际形势方面,俄乌战事的影响下,俄罗斯化肥出口暂时停滞也加剧了国际磷肥价格涨势。考虑到在我国磷肥需求旺季期间生产企业需优先满足内需,当前磷肥出口法检较为严格,预计海外磷肥价格大涨对我国磷肥企业一季度业绩表现利好有限。二季度随着国内需求旺季陆续结束,磷肥出口有望得以放松,磷肥企业的出口订单情况有望环比改善。
3、地产
房地产板块昨日大跌后今日修复,蓝光发展(600466)、新华联、中国武夷、南山控股、天保基建、荣安地产(000517)等逾10股涨停。
对于地产板块,国金证券指出,近期房地产信贷端和供求两端已有适度的宽松政策出台,其中郑州出台的“郑十九条”全方位兜底楼市,浙江衢州、河北秦皇岛打响取消限购销售“第一枪”。信贷支持已经给房企融资端带来一定程度的改善,但由于目前宽松政策范围和力度有限,叠加新冠疫情影响,对房地产销售提振的效果有一定延后,近期销售状况尚未好转,2022年1-3月百强房企销售金额同比下滑47%,行业基本面正在筑底过程中,出台大范围宽松政策的预期仍然强烈。
该机构表示,预计大范围多维度的宽松措施将持续出台,房地产业将步入良性循环的正轨,正是布局房地产板块的好时机。地产板块,看好销售投资逆市增长、未来业绩确定性强的企业,推荐绿城中国、建发国际、滨江集团(002244)。物业板块,看好物管业务有密度、增值服务发展好的民营物管公司,推荐金科服务,碧桂园服务。
4、黄金
黄金概念股异动拉升,赤峰黄金(600988)、银泰黄金(000975)涨停,山东黄金(600547)、西部黄金(601069)等跟涨。
根据历史数据,黄金价格与实际利率高度负相关,目前10年期美债实际利率已经处于历史低位,在美联储加息预期已经被市场消化的情形下,通胀预期数据仍然居高不下,伴随着经济增长乏力,民生证券预计紧缩政策滞后于通胀,实际利率难以跑赢通胀,金价大概率创新高。
民生证券
民生证券指出,相较于黄金,黄金股的价值波动还受到其基本面等因素影响,导致黄金指数波动率大于金价。业绩弹性进行分析时,应重点关注矿产金产量占比,克金综合成本、增产增储规划等信息。由于矿山的克金成本波动相对于金价的趋势性波动可忽略不计,金价上升可直接带来矿产金业务盈利上升,矿产金占比较高的业绩对金价的业绩弹性更大。
民生证券
投资建议上,上述券商推荐赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、银泰黄金、紫金矿业(601899)、中金黄金(600489)、湖南黄金(002155)、恒邦股份(002237)、盛达资源(000603)、中国黄金(600916)国际。
【机构观点】
中信建投:维持4月将有货币政策工具落地的判断
4月债市行情的主导因素可能有四:稳增长压力下,视一季度数据情况,政策进行针对性支持;利率债供给因素逐渐显现;通胀隐忧,大宗商品涨价带来的通胀传导通常有滞后效应;美联储下一次加息将在5月,4月是一个短暂的稳增长窗口期。为保证全年5.5%目标的顺利实现,需要货币政策继续充分发力、精准发力、靠前发力,为其他政策的推出提供宽松货币环境。基于此,我们维持4月将有宽松工具落地的判断。
中金公司:智能汽车销量持续高增 域控制器发展动能强劲
中金公司(601995)认为,受高级别自动驾驶对整车算力和电子电气架构的升级需求推动,智能汽车销量持续高增,域控制器发展动能强劲,有望成为中期行业主流趋势。整车厂域控架构渗透率有望加速提升,高性能、集成化、可扩展或将成为域控制器的主要发展趋势。在此过程中,芯片厂商、集成商、整车厂均在域控制器有所布局,各环节竞争要素不同,格局空间各有特征。短期本土供应商围绕成本优势及集成能力进行布局,在整车厂智能化平台快速迭代过程中有望实现技术突破,进一步提升市场占有率。
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