前海开源基金管理有限公司(002296)前海开源基金管理有限公司电话

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今年6月，前海开源基金公告了相关人事调整，前任董事长王兆华离任，新任董事长李强自同日起任职。

王宏远辞去了公司董事、公司荣誉董事长等职务。

连续几年，前海开源基金因为邱杰、曲扬等多位明星基金经理声名大噪，成为不少投资者的一个选择。

最高光时刻，或许是在2021年，崔宸龙登顶公募基金业绩榜首，前海开源基金再度出现一位炙手可热的基金经理。

市场瞬息万变。当前公募基金二季报已经披露完毕。整体来看，上半年市场行情下，包括崔宸龙在内的多位明星基金经理业绩表现却不理想。

数据显示，今年一季度，前海开源基金的资产管理规模下滑明显，但二季度有所回升。与此同时，前海开源基金近10个月来新产品迟迟未有动作。

新任董事长李强上任后，前海开源又会如何做出哪些突破？

业绩考卷

崔宸龙管理的前海开源公用事业，依然是前海开源旗下规模最大的一只基金。

前海开源公用事业今年二季度末的规模为224.66亿元，相比去年年末减少33.5亿元。

从业绩表现来看，前海开源公用事业今年以来的收益为-11.68%，同类排名中排在中间位置。

另一只成名作——前海开源新经济，今年以来回报为-3.32%（A份额），表现优于同类平均水平。

前海开源新经济目前规模在139.5亿，也是前海开源旗下第二大的主动权益基金。

相比新一代明星基金经理崔宸龙，前海开源此前的两位招牌曲扬和邱杰，业绩同样承压。

2015年4月和5月，前海开源发行了前海开源优势蓝筹股票和前海开源国家比较优势两只基金，由曲扬管理。

面对可能的风险，彼时曲扬做出了空仓的决定，2015年3季度末，前海开源国家比较优势的股票仓位为0%，2015年4季度末股票仓位也仅有13.45%，直至2016年初，大盘跌至谷底，曲扬开始抄底建仓，一战成名。

2015至2016年堪称其黄金时期，这两年间曲扬所接管基金的任职总回报率大部分在50%以上。

其中既是规模最大也是回报率最高的前海开源沪港深优势精选混合A，其任职至今总回报超过200%。

不过，去年以来曲扬开始承受业绩压力。

今年二季度末，前海开源沪港深优势精选的规模为89.72亿，今年以来截至7月28日，A份额回报为-20.53%，大幅跑输同类平均水平及沪深300，同类排名在后5%左右。

而邱杰管理的前海开源稳健增长三年，自2020年3月成立以来目前仍为亏损。

整体来看，天相投顾数据显示，截至2022年二季度末，对149家公募基金进行季度非货产品收益率统计（剔除货币基金后按基金规模加权），管理规模在1000亿以上的基金公司中，排名前十的基金公司收益率均在5%以上，其中前海开源基金季度内收益率达8.24%，排名第一。

在一个秉承“相对收益”为王的市场，需要直面追逐“绝对收益”客群，这迄今都是行业不可调和的矛盾。

核心转身

无论是曲扬还是崔宸龙，其种种动作的背后都离不开前海开源的核心人物——王宏远。

譬如2015年牛市之际，王宏远发声“创业板、中小板泡沫将随时幻灭”，前海开源也宣布严控旗下基金投资中小板和创业板的比例。

彼时曲扬管理的前海开源国家比较优势成立不久，而后即是我们看到的，空仓躲过大跌。

随后的2016年2月，前海开源投决会召开内部会议，宣布公司整体投资战略由“重点防御”转为“全面进攻”，并于同年3月9日在公开媒体上宣布坚定持续看多A股。

曲扬开始抄底，仓位迅速提升。

另一场在2021年6月的发布会上，王宏远公开露面并再次旗帜鲜明的看多后市。

从崔宸龙后来的仓位数据来看，也是从2021年三季度起，仓位再度大幅提升。

九年掌舵，王宏远留给前海开源的除了真金白银的成绩，还有制度建设。

前海开源基金公告，王宏远先生自2013年加盟前海开源基金，在担任公司荣誉董事长等职务期间勤勉尽责、恪尽职守，为公司制度建设、团队建设、投资研究等方面做出了巨大贡献。

前海开源基金自创立即推行“员工持股”制度——将核心员工的利益与公司长期发展进行捆绑，2018年，王宏远主导了新的治理机制改革，升级为股权合伙人、事业合伙人为一体的管理机制。事业合伙人由业务骨干组成，公司拿出一定比例的年利润作为分红奖金，扩大激励覆盖面，更好地兼顾各方短、中、长期利益。

从原本注重长期利益的事业部制变成兼顾各方的短、中、长期利益的升级版制度，在王宏远看来，将优秀的基金经理捧到与董事长等行政级别相当的位置，可以起到稳定军心的作用，以此留下那些明星经理。

2021年，前海开源基金迎来一场较大规模的人事地震。

前海开源的老将谢屹和史程，以及丁尧、谭荐丰均宣告离职，总经理贾红波也因个人发展辞任。

同时基金经理邱杰、曲扬正式升任公司副总经理，此前的2019年，曲扬、邱杰二人已被提升为普通合伙人。今年，杨德龙、崔宸龙，新晋普通合伙人。

“人才流失一直是公募行业的痛点，只有在长效激励机制上下功夫，才能维持团队稳定。”沪上一位公募基金高管告诉

但是更多时候，这个逻辑“似是而非”，公募基金迄今探索的多种激励机制，乃至部分机构“对标”华尔街的薪酬，并未在提升团队稳定上产生太多长效功能。

后市猜想

新任董事长李强，于今年3月入职前海开源基金。

公开资料显示，李强具有深厚的金融管理经验，长期从事证券、基金公司监管工作，曾任证监会深圳监管局基金监管处处长、深圳市前海管理局副局长以及前海金控、汇丰前海证券、恒生前海基金、世纪证券董事长。

这位监管背景的新任董事长，又会给前海开源的发展带来哪些想象？

按照接近前海开源人士透露，此次李强挂帅前海开源基金，将大力发挥其合规管理、金融创新、深港合作的经验优势，带领公司把握粤港澳大湾区国际金融枢纽建设和公募基金高质量发展的契机，更上一层楼。

其工作清单最首要的，则是前海开源基金短期发展问题。

譬如在今年不佳的业绩表现面前，明星基金经理的规模效应开始打折。前海开源的两位明星基金经理，管理规模占公司总规模的比例较大，这种影响更为明显。

截至2022年二季度末，前海开源基金非货币管理规模为1233.51亿。其中由曲扬管理的基金数量为9支，管理总规模为349.32亿元；由崔宸龙管理的基金数量为5支，管理总规模为375.9亿元。

仅曲崔二人就占去了前海开源59%的非货币基金管理规模。

事实上，崔宸龙管理的5只产品，除了2021年夺冠的两只基金外，剩余3只任职至今收益尚为负值，曲扬近一年来的业绩表现也跑输沪深300。

根据

前海开源基金最近发行的产品为2021年9月的前海开源聚利一年持有和2021年8月的前海开源丰和。

两只基金分别是一只偏股混合基金和中长期纯债基金，合并发行份额分别为9.32亿和2.01亿。

2021年，A股市场分成两个阶段：年初到春节期间：个股龙头权重为代表的抱团行情，比如白酒、医药CRO，光伏、新能源等等；而在春节之后：中小市值抱团，逐步轮换到上游材料涨价、景气度赛道的投资：有色金属、新能源、光伏。

复盘下，今年以来整个的A股市场，光风格的切换达到了三次，这就是为什么前两年顶流的基金经理在今年表现差强人意，因为研究是一个非常宽泛的领域，每个基金经理都有自己专业涉及的行业，在承担着自身产品收益的前提下，把钱投到未了解的行业，这是非常难做到的。

但是，今年以来跑出来的基金仍有很多，在这周，市场上也是出现了今年第一只收益翻倍的基金：长城行业轮动（002296 A）

1、翻倍基：长城行业轮动（002296）

从数据来看，长城行业轮动A的表现在同类基金中表现抢眼，排名靠前,长城行业轮动A从2016-01-12成立以来，已取得183.55%的收益，大于同类平均水平，同类排名93/715，期间资产净值缩小86.87%。

从各区间表现看，该基金今年以来表现突出，收益率95.63%，同类排名1/1972，（如果去掉昨天，那么这只基金的收益率超100%），1年收益率102.38%，同类排名13/1929；3年收益165.97%，同类排名237/1717；5年收益177.18%，同类排名113/1004。

作为混合型基金，年化收益率在20.28%，基金经理更换比较频繁，五年的时间更换了6位基金经理。

基金经理在2020年8月27日之前是刘疆，后面是杨宇，两位任职年化总回报都在100%以上，整体资金规模在4亿，属于小众基金。在配置上，长城行业轮动较一季度整体仓位提高23.42%，截至到中报期末资金基本在制造业，89.79%。

从净值收益图，在今年一季度，长城行业轮动基金整体的收益率在35%左右，到二季度后，该只基金的收益率涨幅超50%，接下来，具体去拆分这个基金的持仓。

2、持仓结构：专注于景气赛道投资

截止到中报期末，长城行业轮动重仓股清一色的新能源，基本上以权重龙头为主，宁德时代、恩捷股份分别占股票净值比超8%，从持仓结构来看，充分受益于新能源和光伏等板块的上涨，尤其是在7月29日，基金净值单日大涨8.54%，从8月18日至今，该基金净值已经九连阳。

同时从配置的个股来看，长城行业轮动以权重龙头，辅以该龙头公司下游端设备、材料为主：新能源以宁德时代为主，辅助下游材料的恩捷股份、天赐材料。光伏也是以隆基股份，这种以188为主的隆基产业链公司分别是：晶澳科技和天合光能。其他的重仓股均是以新能源、光伏为主的材料端，福莱特、海优新材。

而从一季度的持仓来看，跟目前的持仓差别非常大，以年初的涨幅前排的个股为主：石头科技、玲珑轮胎、中顺洁柔、盐津铺子为主。但是从二季度开始，长城行业轮动的一季度持股的跌幅非常大，当时的基金经理刘疆也是做了大调仓，把资金全部放在新能源领域。

目前，长城行业轮动也是迎来新的基金经理杨宇，他自2016年7月毕业后就加入长城基金，先后任环保公用、新能源等行业的研究员，是新能源产业链的基本面投资者。

杨宇认为，基于产业变迁的长期趋势，寻找未来最大变化行业中的高成长性机会，再通过行业聚焦方式，可以充分享受到好赛道不断发展的β收益。

做投资要相信产业本身的发展，好机会往往出现在一些产业发生重大变化和价值转移的时候，或者新的产业在未来创造巨大价值增量的时候。找到那些未来在GDP占比中变化最大的行业并坚持长期聚焦，往往能给我们带来不错的超额回报。

基于此认知，杨宇会以未来3-5年乃至10年的周期来思考，选出未来可能变化最大的行业，然后聚焦研究。

新能源是我能看得到的变化最大的方向，未来我会基于碳中和以及新能源转型这两个非常底层且能够带来大贝塔的逻辑，对新能源进行研究。我认为，新能源行业在未来无论是基于产业周期变化还是竞争力变化，最终都可能实现对基础贝塔的增强，进而实现投资组合的阿尔法。

而除了新能源之外，杨宇看好的产业方向还有光伏、车用半导体和自动驾驶等，这些都是与新能源、新能源车产业链有关的细分领域，也都是大的Beta或者大的产业趋势上所承载的产业。

为答谢广大投资者的信任与支持，经与中国建设银行股份有限公司（以下简称“建设银行”）协商,前海开源基金管理有限公司(以下简称“本公司”)旗下部分基金决定参与建设银行开展的费率优惠活动。现将有关事项公告

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自2021年9月6日起，投资者通过建设银行申购（含定期定额投资，不含转换转入）本公司旗下部分基金（仅限前端申购模式）, 申购（含定期定额投资，不含转换转入）费率折扣不设限制，具体折扣费率以建设银行活动公告为准。优惠前基金费率为固定费用的，按原费率执行，不再享有费率折扣。基金的申购费率参见各基金的相关法律文件及本公司发布的最新相关公告。如有基金有特殊计算方式的，请参照该基金相关公告。

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1、本次费率优惠活动解释权归建设银行所有，有关优惠活动的具体规定如有变化，敬请投资者留意建设银行的有关公告。优惠活动期间，我司不设费率折扣限制（不含固定费用），业务办理的相关规则及流程以建设银行的安排和规定为准。

2、各基金费率详见各基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件及本公司发布的最新业务公告。

四、投资者可通过以下途径了解或咨询相关情况

1、前海开源基金管理有限公司

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网址：www.qhkyfund.com

2、中国建设银行股份有限公司

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五、风险提示

基金管理人承诺本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

基金定期定额投资并不等于零存整取等储蓄方式，不能规避基金投资所固有的风险，也不能保证投资者获得收益。

投资人投资本基金前应认真阅读本基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要及其更新文件。敬请投资者注意投资风险。

特此公告

前海开源基金管理有限公司

2021年9月6日

2022一开年，基金跌得比股票还惨。走过高歌猛进的阶段后，今年以来前海开源旗下权益类资产收益率负2.5%，降幅创2018年以来历史新高，也是公司资产规模达到千亿后首次下降。目前前海开源在所有基金公司中排名后20%。

前海开源基金今年以来业绩表现暗淡，2022年一季度，前海开源基金规模环比下降13.3%，或是跟高仓位、踏错行情，以及团队变动的多重因素作用下导致的局面。

胜率神话不再

去年大放异彩的崔宸龙，是最受基民关注的明星基金经理，他管理的前海开源公用事业、前海开源新经济A全年收益率在同类排名均居榜首。

去年崔宸龙之所以取得一份亮眼的好成绩，是重仓了电气设备及新能源相关个股。年轻的基金经理就是赌赛道，赢了就和赵诣一样，跳槽拿股份。

然而，崔宸龙“冠军”光环的仅仅停留了在2021年，今年业绩大幅跳水。崔宸龙十大重仓股在2022年开年伊始，全线溃败，没有一个是红的。

2022年，电气设备及新能源板块都遭遇了滑铁卢。由于崔宸龙本人对新能源板块的偏爱，因此持仓高度集中在新能源的中下游产业链，上半年，该板块跌幅约为25%，在中信一级30个行业中排在跌幅榜第5名。

同样的，前海开源新经济A在过去一年同样维持了高仓位，前十大重仓股占基金净值比例皆超过56%。且股票市值占基金净值比例均超过85%。

前海开源新经济A前十大重仓股虽然躲过了港股，但却未能躲过电气设备及新能源板块的暴跌。

崔宸龙也在近期的对外发言中也承认了自己也亏损了不少，但是选择在这个位置上坚定持有，不会卖掉。基民对此纷纷表示这是崔宸龙的“嘴硬”，并不买账。

“新人”冠军业绩失速的同时，前海开源基金旗下权益投资老前辈曲扬在管基金年内业绩表现也大失水准。

与新人崔宸龙相比，2014年7月加入前海开源基金管理有限公司的曲扬在行业知名度更高，是前海开源的台柱子，因此曲扬手里管理的基金数量也更多。

曲扬涉猎的投资范围、行业跨度非常大，风格迥异，很具有挑战。曲扬前几年战绩辉煌，与其一同出现的词条经常是“全能投手”、“股神”等字眼。

但作为拿下多个荣誉的MVP基金经理曲扬，今年却沦为基民眼中的“基金毁灭者”。

截至2022上半年，曲扬管理的十只基金年内收益率均下跌至负数，除了前海开源聚利一年持有A/C在同类基金中排名在前50%，其余基金同类排名都在后30%，净值下跌皆超过20%。

自从前海开源成立至今，前8年总规模都一直维持增长的良好势态。进入2022年，前海开源基金规模出现较大缩水。光是今年第一季度，总规模就缩水了210亿元，缩水幅度达13%。

即便把时间拉长到一年，前海开源近一年股票型、混合型、债券型基金收益率分别为负13.79%、负9.40%、3.04%，均低于同类平均水平。

在不少基金交流平台，“远离前海开源，远离崔曲”成为异口同声地规劝口号。

前海开源在2022年整体业绩表现平庸，跟其选股时“性价比较低”，投资赛道也较为集中有不可开脱的关系。

一季度前海开源旗下基金投资集中度达到3%，而行业平均水平只有1.59%左右。另一显著特征是基金持股市盈率高达102倍，即选股时相对忽视估值位置，买的股票价格都比较“贵”，这就导致前海开源在震荡市中防御性较差。

只有当股市地震来临的时候，才知道谁是海市蜃楼。

团队不稳，人心晃动

前几年，凭借两大明星基金经理——曲扬、崔宸龙，前海开源业绩常常摘得桂冠，旗下基金也时常出现在各大第三方基金推荐机构上，因此前海开源的资产规模也日益丰厚，2021年成功突破千亿，排名仅次于成立于海富通基金。

颇为高调的营销，加上公司“基本面”良好，前海开源即便并非头部基金公司，但也深受基民欢迎，因此也算是前两年的明星基金公司。

今年6月，前海开源基金发布关于公司管理层的变更公示，王兆华因工作变动辞去董事长职务，李强担任公司新掌门。

经历创业元老等高层的纷纷辞任转调后，前海开源在下一阶段发展方向，自是引发市场和基民们的关注。但最令外界震动的还是前海开源基金传奇人物——王宏远也正式辞去公司董事这一消息。

王宏远一走，就意味着在八年期间共为基民赚了248亿，王宏远版的前海开源时代正式落幕。

但顶层的人员变动，还不是前海开源基金最麻烦的地方。

在前海开源成立之初，依靠的就是实行事业部、股权激励机制，这在当时行业内还是破格措施，因此吸引了不少人次。包括当时的“公募传奇”王宏远、“明星经济学家”杨德龙以及摩根大通离职的龚方雄也是那会前后脚加入前海开源的。

在此之前，另一位被挖来的海外背景人士是原汇丰银行股票研究所及投资银行部副总裁谢屹。

但很快业内同行们也逐渐采取股权激励制度，前海开源在人才招揽上就失去了一大优势，在本身规模仅算行业中游的情况下，前海开源的基金经理离职数量，日趋增多。

从2018年开始，前海开源的核心团队成员陆续跳槽，离职率高达23%。人才是一家基金公司的重中之重，这场从2020年持续到2021年的人事动荡，让前海开源元气大伤。核心团队——首席市场官刘翔、市场部总监卢超铭、执行投资总监谢屹等人接连离开，同时带走了多位员工。

Choice统计的基金公司“团队稳定性”一栏中，前海开源近一年数值为0.07，排名行业倒数。

与此同时，公司整体业绩落后于业内的平均水平，截至7月，仍有超过七成产品收益率为负，崔宸龙旗下基金仍未止跌，台柱子曲扬业绩更是在全面滑坡的路上无法挽回的颓势。

目前，前海开源约有30名基金经理，管理资产规模接近一千四百亿元，曲扬、崔宸龙二人管理规模加起来就占据了一半。高度依赖崔、曲两位明星基金经理的发展模式，让前海开源隐患重重。比如说崔宸龙，去年10-12月的资管规模一度达到410亿元，当季“吸金”近180亿元，而到2022年一季度又骤降76.66亿元。

一旦明星基金经理业绩波动，公司总资产规模也跟着波动。可以说，真可谓是成也萧何，败也萧何。

直销APP花钱不讨好

今年7月，前海开源基金旗下直销交易平台APP更名为“基金星球”。前海开源似乎想要借此发力，挽回些许颓势。

前海开源基金星球APP负责人介绍，此次升级中增加了一项新变化，就是基民需要“持证”购基，这一做法提高了使用APP用户的门槛。

基金公司做直销App，成本比较大，主要是人员、引流、监管和运维等。APP运营、拉新用户都不是基金公司的强项，因此难以轻易地把APP推广开来。对于基民用户来说，他们显眼更加青睐于各种第三方基金APP，甚至不少为了省事，直接在微信小程序或者支付宝上面使用。

对于基金公司来说，如果直销渠道的销售规模上不去，投入产出不成比例，那么继续维持直销App的运营就有很大压力。

德邦基金就在2020年曾经以业务调整为由，终止了自家基金app手机应用软件的运营及维护服务。无独有偶，今年以来，先后有英大基金、方正富邦两家公司宣布停运自家直销app。

互联网流量见顶，流量成本控制成为难题。基金公司获取一个活跃有效新客户的成本不低于500元，这成为很多基金公司客户扩张的沉重负担。很多中小型基金公司在权衡利弊之后，会选择及时止损，放弃直销App，转而依靠券商、银行或互联网第三方代销渠道等。

目前整个行业都在从资产管理向财富管理转型，直销渠道对于公募基金公司来说，用好了的话，必定是一大利器。但目前这一模块尚在转型过程中，对于前海开源来说，解决直销难题仍任重而道远。

结语

近年基金经理频繁出走、整体经营情况下滑，人事地震叠加监管调查，都在让前海开源基金备受考验。甚至截至目前，今年新发基金数量其中都仍未见到前海开源的踪迹。

对于前海开源而言，过度依赖崔、曲二人风险过大，鸡蛋不应当放在同一个篮子里。另一方面，公司资源向个别基金经理倾斜，员工利益难以兼顾，更不利于团队稳定。

为了避免未来规模增长面临较大压力，前海开源或许应当调整一下一贯高调的作风。调整团队配置，集中资源去优化投资策略，还是要继续提升投研核心能力这一看家本领。毕竟能给基民赚钱才是一家基金公司硬实力。

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