首次公开发行股票(中航证券官网)首次公开发行股票来源

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• 1、首次公开发行股票

• 2、中航证券官网

• 3、首次公开发行股票来源

• 4、首次公开发行股票并上市管理办法

昝秀丽 中国证券报·

“过去4年，证券行业稳中求进、砥砺前行，服务能力和水平进一步增强。”中国证监会主席易会满日前在中国证券业协会第七次会员大会上表示。

统计显示，4年来，证券行业帮助各类企业完成股权融资超5万亿元、债权融资超15万亿元、并购重组交易超3万亿元；聚焦满足居民日益增长的财富管理需求，丰富投资产品，改善账户服务体验，受托管理规模超过10万亿元。

近年来，以注册制改革为引领的资本市场全面深化改革步伐提速，持续优化市场投融资生态，在投融资两端服务快速发展下，证券行业高质量发展驶入“快车道”。

当好直接融资主力军

30年来，资本市场已成为我国金融体系的重要组成部分，而作为资本市场投融资服务提供者的证券行业也取得了长足发展。截至2021年3月末，证券行业共有138家证券公司，总资产超9万亿元。

证券公司是资本市场最重要的机构，服务实体经济是其宗旨。2017年以来，证券公司为超5万亿元股票及15万亿元交易所债券提供承销、保荐服务，为逾3万亿元上市公司并购重组交易提供财务顾问服务。

日前发布的中国证券业协会第六届理事会工作报告显示，以股票、债券为主的直接融资方式成为实体经济补充资本金和流动性、降低融资成本的重要渠道，银行主导型金融体系与资本市场协同发展态势初见成效。

“我国经济向高质量发展转型需要金融系统的相应调整，并提供相匹配的金融服务。传统以银行为主导的间接融资方式更适合重资产的传统产业，而要发展创新经济、科技经济、知识经济、服务经济等新经济产业，必然需要直接融资发挥更大的作用。而资本市场是直接融资的主要载体，大力发展资本市场是我国中长期内金融改革的必然选择。”中航证券首席经济学家董忠云认为。

“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出，要提高直接融资特别是股权融资比重。而作为直接融资战场中的主力军，证券公司需进一步提升承销、保荐等融资端投行业务质量，通过股权融资更好地服务经济转型。

粤开证券研究院负责人康崇利对

易会满在中国证券业协会第七次会员大会上表示，为更好发挥投资银行价值发现的作用，行业机构要进一步突出专业能力的核心地位，不断提高专业水平，适应注册制要求，加快从通道化、被动管理向专业化、主动管理转型，切实提升保荐、定价、承销等核心能力。

财富管理转型初见效

近年来，证券公司产业形态逐渐丰富，由传统的经纪、投行、自营业务，向资管、融资融券等多元化发展。其中，证券行业财富管理业务转型提速明显。

据了解，国内券商的主要盈利来源之一是经纪业务。为避免传统经纪业务同质化的竞争，证券行业一直在探索新的转型路径，财富管理转型成了大中小券商的选择目标。

业内人士表示，国内证券公司财富管理业务大多脱胎于证券经纪业务，目前主要是基于资本市场，为客户提供交易、销售金融产品、资产配置、信息咨询等服务。

中国证券业协会数据显示，2020年，证券行业实现代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）1161.1亿元，同比增长47.42%；实现代理销售金融产品净收入134.38亿元，同比增长148.76%；实现投资咨询业务净收入48.03亿元，同比增长26.93%；实现资产管理业务净收入299.6亿元，同比增长8.88%，这表明证券行业服务居民财富管理能力进一步提升，财富管理转型初见成效。

5月13日，中国证券投资基金业协会首次发布销售机构公募基金销售保有规模百强榜单，其中有47家券商，占了近一半，基金代销业务成果显著也在一定程度上反映了券商财富管理业务转型的成果。

相比其他资管机构，证券公司财富管理业务有哪些优势？中山证券首席经济学家李湛认为，一是证券公司储备了丰富的专业人才，在产品创设与筛选方面拥有一定的优势；二是证券公司进行组织调整，整合机构与零售资源，给客户定制个性化理财方案，使其在财富管理业务链条的资产端、策略端及产品端具备独特优势。

“目前我国居民财富快速积累，个人可投资资产规模持续提升，金融资产配置结构不断优化，财富管理行业迎来黄金发展期。在国家经济稳定发展、人均财富高速增长的背景下，证券公司作为连接居民与社会财富的重要媒介，在提升居民财产性收入、打造规范开放的资本市场等方面将起到重要作用，因此强化证券公司财富管理的功能定位，是证券行业实现高质量发展的重要路径。”李湛认为。

投融资两端协同发力

在注册制改革有序推进的背景下，作为服务实体经济中的重要一环，证券公司必须同时服务好融资方和投资方两方面，连接好实体经济融资端与居民财富投资端，有效发挥桥梁纽带作用。

在融资端，证券融资应当充分发挥价值发现功能，发挥好投资银行的市场和价格导向作用，注重挖掘优质的企业，为他们提供全方位、高效的金融服务。

“投资银行是促进资本形成交易的组织者和执行者，证券公司投资银行部门需要进一步加强自律合规，有效落实专业审慎义务，强化证券公司在培育发行主体、询价定价、保障交易、风险管理等环节的责任，形成发行人质量、发行价格等方面的约束机制。此外，证券公司还需要坚持服务实体经济的发展定位，从而更好地协助企业开展直接融资，畅通资本和实体经济的高水平循环，优化公司资本结构。”南开大学金融研究院院长田利辉表示。

在投资端，券商在完善传统经纪业务的基础上，应以财富管理功能为重点开展建设，加强综合资产配置能力，为投资者提供更具特色和亮点的服务，以满足居民日益增长的财富管理需求。

与成熟资本市场相比，我国券商财富管理业务在“质”和“量”上仍有提升潜力和广阔发展空间。李湛认为券商可从以下几方面努力：进行充分的资源整合，梳理改善内部机制流程，成立财富管理的专业协同平台，并与各地营业部积极联系形成协同配合；进一步充实人才储备，配备相应的财富管理人才团队；发展金融科技，增强对金融科技的运用以优化服务，比如可以使用科技手段形成客户画像，判断其风险偏好，从而进行资产配置的优化等。

“居民增配权益是中国金融行业未来十年的重大机遇，在注册制推进背景下，券商融资类业务也将迎来历史性机遇，IPO业务可以为市场提供优秀标的，引入源头活水。而投资业务方面，在居民收入增长、资管新规后的产品净值化、‘房住不炒’政策下的资金流出等因素的带动下，给予了券商财富管理更广阔的发展空间。投融资两端协同发展，一定会进一步促进证券行业的高质量发展。”康崇利表示。

经济日报

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注册制深入推进背景下，新股定价差异化越来越显著。

7月7日晚，隆达股份发布首次公开发行股票并在科创板上市公告，公司本次发行价格确定为39.08元/股，对应的发行人2021年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为343.5倍。

分析人士指出，新股差异化定价显著，体现了市场化改革目标。注册制背景下，新股稀缺性降低导致市场定价分化，赛道优良、科技属性强、发展路径清晰的优质公司更容易受到投资者追捧，自然也会获得更高的市场定价。

300倍市盈率新股即将发行

继龙芯中科后，A股又见上百倍发行市盈率新股。

7月7日晚，隆达股份公布了网下机构询价结果，在剔除无效报价以及最高报价部分后，发行人与联合保荐机构根据网下发行询价报价情况，确定本次发行价格为39.08元/股。

该发行价格对应的公司 2021年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 343.5倍，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率和同行业可比公司扣非后静态市盈率平均水平。

超300倍市盈率发行，在今年发行的新股中比较罕见。据证券时报

高市盈率发行背景下，纳芯微等当时被网上投资者大量弃购，但上市后表现却出乎市场意料，不仅公司股价上市当天没破发，反而因高价发行而实现不少收益。

分析人士指出，市场能给出高市盈率，有一定的合理性。市场化的发行机制改变了新股定价窗口指导，新股定价的主动权完全交给了市场。对于百里挑一挑出来的优质企业，自然给予的估值就高。

隆达股份是因为什么吸引了机构的兴趣，网下询价机构愿意给予300倍市盈率估值。据了解，隆达股份主要从事合金材料的研发、生产和销售，业务由合金管材（铜基合金）向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓展，下游领域包括航空航天、能源电力、油气石化、船舶、汽车等行业。

高温合金由于其优异的高温使用性能，具有技术壁垒高、加工工艺难度大等特点，故行业进入壁垒较高，国内外从业企业数量相对较少。公司高温合金业务重点面向战略地位重、市场空间大、利润空间大的“两机”（航空发动机及燃气轮机）领域，目前已进入中国航发商发等主要厂商的供应链体系。

国海证券认为，随着公司高温合金产能的逐步落地，下游标杆客户不断拓展，在国内与全球市场并重的战略下，凭借中国制造优势，进入国际头部客户供应链将有望分享全球市场发展红利。国海证券预计公司2022年~2024年营业收入分别为14.39亿元、21.83亿元、30.32亿元，同比分别增长98%、52%、39%；归母净利润分别为1.90亿元、3.02亿元、4.44亿元，同比分别增长170%、60%、47%。

新股定价差异化显著

作为A股资本市场改革的重要一环，新股发行制度市场化改革在注册制改革中取得了显著成效，不同新股根据实际情况取得了差异化定价。

证券时报

与此同时，也有新股发行市盈率低于30倍，甚至低于核准制下23倍市盈率。今年来，合计有21只新股发行市盈率低于30倍，占比16.28%。其中，必易微的发行市盈率为16.24倍，翔楼新材为22.25倍，均低于核准制下23倍市盈率。

而高市盈率发行的新股也不少，今年来，发行市盈率在100倍以上的新股有18只，占比近14%。

市场化发行机制改变了原有体制下对新股定价的窗口指导，新股发行价格主要由市场的供需双方决定。发展前景良好的拟上市企业，尤其是集成电路、生物医药等行业中具有“硬科技”的企业更获投资者青睐，并在新股发行中获得更高的估值水平。但与此同时，没有了23倍市盈率的保障，发展空间相对有限的企业估值迅速回归。

分析人士指出，市场化发行把新股定价权交给市场，各市场主体更加理性看待新股发行，优质上市公司享受高市盈率，高募资，基本面较差公司只能低市盈率发行，甚至有可能发行不成功，最终资金将流向优质上市公司，实现资源的优化配置。

投资者差异化打新

5月份以来，随着二级市场回暖，新股发行节奏放缓以及发行定价更趋理性，除观典防务外新股无一破发，并且不少新股上市首日大涨，新股收益率比较可观。

但证券时报

与此同时，高价、高市盈率新股也更容易遭到网上投资者弃购。例如，龙芯中科的发行市盈率为141.68倍，即使在新股行情回暖的背景下，仍被投资者弃购941万元。昱能科技的发行价格为163元，发行市盈率为135.2倍，即使在新股行情回暖的背景下，仍被投资者弃购1.21亿元。近期发行的龙芯中科以141.68倍市盈率发行，同样被弃购941万元。

分析认为，A股最初因上市资源少，而参与打新的资金比较多，投资者选择的机会不多，再加上新股不败神话，投资者往往都是“无脑打新”。但随着注册制深入推进，上市资源越来越多，投资者的选择机会也增多，与此同时，新股破发时有发生，投资者打新也有了差异化选择。

但如果只从市盈率、价格判断是否参与打新，并不一定准确。事实上，不少高价高市盈率新股上市后，不仅不会破发，反而能实现不少中签收益。投资者应更多地学会分析新股的估值和基本面，选择基本面相对比较好、公司业绩比较稳定的新股进行申购，放弃那些发行市盈率比较高、业绩不佳甚至亏损的新股，从而提高中签新股的收益率。

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【证监会就修改首次公开发行股票并上市管理办法的决定征求意见 总体架构不变】财联社3月4日电，中国证监会关于就《关于修改的决定》(征求意见稿)公开征求意见：本次《网友分享办法》修改后总体架构不变，仍分为总则、发行条件、发行程序、信息披露、监管和处罚、附则6章，共59条，修改内容为：第九条第一款修改为：“发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上。”

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