天治核心成长基金(570001)天治核心成长基金买卖网

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挖贝网 7月27日消息，首批新三板精选层基金富国积极成长宣布修订基金合同及托管协议，修订后的协议删除了新三板精选层股票的投资策略、投资比例限制、估值方法等相关约定。目前，该事项得到证监会对通过。

据介绍，2020年6月原新三板精选层开市前，富国基金、华夏基金等六家基金公司旗下的可投资精选层公募基金产品获批注册，合计募集规模115.79亿元，约定了精选层投资比例不超过资产规模15%、精选层单只股票投资比例不超过资产规模的5%。

北交所开市后，由于精选层挂牌股票整体转至北交所上市，前期可投资精选层公募基金在参与北交所的投资上，仍须遵循精选层相关要求，制约了基金产品的运作。

北交所上市交易的股票属于公募基金的法定投资范围，公募基金可以依照法律法规和基金合同约定开展北交所股票投资。根据相关监管要求，基金管理人申请修改基金合同中原有的精选层基金条款表述后，精选层基金即可按照上市公司相关标准，灵活开展北交所股票投资。

7月25日，富国基金披露了修改基金合同的公告，放开原精选层投资比例限制，在北交所股票交易上拥有了更多的自主权。据悉，其他几家基金公司也在积极准备，将于近期履行规定的程序后修订基金合同。

市场分析人士称，考虑到这些可投精选层基金以精选具有成长性的个股为主，与北交所服务创新型中小企业的定位非常契合，自成立以来的业绩表现优异，预计未来将成为市场上重要的投资力量。由于其他可投新三板的存续产品也将陆续修改相关条款。推动基金灵活开展股票投资，预计将为北交所带来更多长期增量资金。

富国积极成长基金经理杨栋表示，取消公募基金投资精选层比例限制，有利于引导公募基金服务实体经济，进一步提高直接融资比重，优化金融资源配置，更好地发挥公募基金在支持国家发展战略、推动创新驱动发展和经济转型升级方面专业机构投资者的作用。在投资方面，此次放开精选层投资限制后，公募基金在北交所的交易和投资上将拥有更多的自主权，也将推动投资走向“长期价值、高质量alpha挖掘”的新阶段。此前精选层平移后，封闭期公募基金投向新三板精选层企业比例不超20%，开放期比例不高于15%，这一规定会出现基金经理被动变相降低相关投资比例的可能；此次取消投资比例的限制，让这一情形将得到改善。基金在前期操作上，更侧重于北交所股票流动性的观察，未来操作的核心逐渐回归至“公司质地、基本面变化”等核心变量。

近期大家对罗世峰管理的两只基金讨论得比较多，主要是由于在刚刚过去的鼠年，其管理的这两只基金包揽了混合型基金冠亚军。诺德价值优势混合收益高达174.27%，诺德周期策略混合收益167.95%。这样优异的成绩，受到部分普通投资者追捧。那关于罗世峰这个基金经理大家又了解多少呢？他的管理能力几何，擅长什么风格以及值不值得后续持续关注，下面我将对罗世峰进行详细的梳理分析，最终给大家一个客观的判断。

一、基本介绍

罗世锋，浙江大学毕业，有六年IT相关的工作经验。2006年进入清华大学就读MBA，毕业后即加入诺德基金，历任研究员、基金经理助理等，于2014年起任职基金经理，现任诺德基金研究总监。担任基金经理也超过了6年，从业开始就在诺德基金，一直到现在也没有换过东家，非常稳定。

二、公司介绍

诺德基金的背后是清华控股，国内首家著名高校背景的基金公司。目前管理规模260.97亿元，36只基金，基金经理17人。无论从管理规模，还是知名度上来讲，基金公司都是很靠后的，鉴于去年罗世峰个人业绩的表现或许诺德基金将在一段时间走进大家视野，后续能够走多远，还行要看持久稳定盈利能力，为投资者赚钱大家才会买账。

三、管理基金

目前罗世峰只管理两只基金，总规模47.48亿元。诺德价值优势混合35.59亿元，诺德周期策略混合11.89亿元，在整个市场均算比较小的。其中诺德周期策略混合荣获2019年度五年期年度稳健回报基金产品，诺德价值优势混合荣获 2017年度一年期积极混合型明星基金奖。

罗世锋当前管理两只基金，诺德周期策略混合和诺德价值优势混合，都取得了超过1.5倍的业绩，在1年内能获得这样的业绩，是惊人的。

诺德价值优势混合：

诺德周期策略混合：

四、风格理念

从风格上来说罗世锋便是一位坚定的价值投资践行者。巴菲特曾经说过：“价值投资不能保证我们一定盈利，但价值投资给我们提供了走向真正成功的唯一捷径。”

就投资框架而言，他借助国家竞争优势理论，自上而下敲定优质“赛道”，并采取“护城河”模型，自下而上精选个股。

何谓国家竞争优势理论呢？

迈克尔·波特出过一本书，叫《国家竞争优势》。该书主要讲述根据HO理论，迈克尔·波特认为，决定一个国家的某种产业竞争力主要包括以下几个因素：人力资源、天然资源等在内的生产要素，本国市场的需求，以及企业的战略、结构和同业竞争等。多数国家必定会有相对优势，美国的优势，是因为美国拥有的科技创新能力在世界上也是其它国家无法相比的，这形成了一大批以亚马逊、苹果、谷歌为代表的全球扩张的高科技龙头公司。

中国的优势，就在于消费和医药，还包括光伏、新能源、高端制造等赛道。而将国家竞争优势理论，运用到基金管理主要有三位。

一位是易方达的张坤，代表基金：易方达蓝筹精选混合（白酒+医药+港股）。

一位是前海开源的曲扬，代表基金：前海开源国家比较优势混合（白酒+医药+光伏+新能源）。

第三位就是诺德的罗世峰，代表基金：诺德价值优势（电气、医药、食品）。

很多人说张坤是一位白酒选手，但这不是他的本质。个人认为，张坤是基于中国的国家优势，选择头部公司，长期持有方式。

在张坤的持股中，鲜明的有两个特点，一类是不被时代改变的公司，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；另一类是改变时代的公司，如美团、腾讯等，张坤的风格是精选公司，集中持股，长期投资。

当经济增速变慢时，行业的竞争格局通常是改善的，优秀企业通常会获得更大的竞争优势。特别是处在移动互联网的时代，信息的传递速度越来越快，头部企业相比于过往获得竞争优势的时间（更快）、速度和强度是更强的。在这个时代，有望见证一批各行业的优秀企业持续的成长。

“寻找朝阳行业的好公司，与优质企业共同成长。”曲扬这样概括自己的投资理念。在曲扬看来，“朝阳行业”是指符合社会发展大方向、能够长期保持较快增长的行业。

罗世锋的投资逻辑，在自上而下的角度，是站在国家竞争优势的角度，选择那些具有全球竞争力的行业。

罗世锋寻找的行业，具有市场需求空间大、资源要素配置优、产业链互动协同良好、并形成较高的产业集群效应等特征。

罗世锋表示，基于国家竞争优势，看好A股里面的餐饮产业链、调味品、白酒、白电、医疗服务、消费电子、5G、新能源等，这些大部分都是具有全球竞争优势的行业，尤其是后面几个偏科技和制造型的企业。

选定优质“赛道”后，便是自下而上精选个股。在个股的选择上采用“护城河”模型，面对成长确定性较强、具备竞争优势的公司，给予一定的估值溢价。

五、持仓情况

始终秉持价值投资理念，罗世锋在去年四季度延续成长型价值投资的投资框架，重点配置了食品饮料、医药、家电等行业的低估值价值股，同时在清洁能源、先进制造和消费电子等成长前景较为确定的行业上也配置了一定的权重。

他的持仓包括调味品、餐饮产业链、医疗服务、光伏、消费电子等。

将罗世锋的前十大持仓按照行业简单分类

电气设备：隆基股份、阳光电源；

医药生物：欧普康视、长春高新、迈瑞医疗；

食品饮料：天味食品、泸州老窖、贵州茅台；

农林牧渔：海大集团；

家用电器：三花智控。

他一共管理过5只基金，现在还在管理的只有两只。在这三年来，他总共只买入过37只股票

诺德价值优势混合（570001）持仓变化如下（从2017年第一季度起）：

连续持有12个季度的有隆基股份；

连续持有11个季度的有欧普康视；

连续持有5个季度的有天味食品、海大集团；

连续持有3个季度的有泸州老窖；

连续持有2个季度的有贵州茅台、阳光电源。

2020年4季度新增的个股是三花智控、长春高新、迈瑞医疗。

总体来说，罗世锋的持仓集中度比较高，换手率比较低。

隆基股份这只2020年大牛股，从2018年一季度开始，连续持有12季度。从2018年的20块，一路涨到了2020年底的92，整整涨了360%。截止到今年2月10日，已经涨到121了。

同样的还有欧普康视。

这只股票从2018年二季度开始进入重仓股。2018年13块不到，2020年底的时候已经涨到了81块。翻了六倍多。欧普康视现在的价格也已经到125了。

也可以看出罗世锋的优秀选股能力，以及他的投资理念：长期投资，选定一只股票后，他会长期持有。

诺德价值优势混合和诺德周期策略混合的持仓都是以消费为主，辅以新能源和医疗，基本上符合A股的审美标准。诺德价值优势混合相比易方达中小盘混合的持仓，多了新能源，所以最近1年以来大幅度跑赢中小盘的业绩。换手率要高于张坤，但总体还是不高。最近一年的节奏很准，在关键时间踏准了关键的板块。诺德价值和周期的规模并不算大，船小好调头也是优势之一。

六、投资理念概括

1、用迈克尔·波特的国家竞争优势理论来自上而下锁定优质赛道，再用“护城河”模型来自下而上精选个股。在具有国家竞争优势的行业中找到具有世界级发展空间的好公司。

2、价值投资是指用价值分析的各种方法论来找到具有良好成长性的公司，最终可以让我不用过于在意个股短期估值的高低。 面对成长确定性较强且具备竞争优势的公司时，我们也愿意给予一定的估值溢价。（风格为成长价值）

3、以绝对收益为目标，坚持长期投资。坚守初心，坚持做正确的事情，长期来看，才能在激烈的市场竞争中持续为持有人创造价值。

4、淡化择时、重仓持有。聚焦长期价值，所以通常不会根据短期波动做太多调整。我们更多的精力会集中在对商业模式、竞争格局和成长空间等长期投资逻辑的持续跟踪研究上，最终以长期的视角在未来成长前景良好的行业中筛选出值得投资的标的。

5、在资产配置层面，我们仍将以中长期视角来作为主要考量依据。在实际操作过程中，会维持以食品饮料、医疗保健、家电等大消费行业为主导板块，以消费电子、光伏、新能源汽车等科技及高端制造行业为辅助板块。

七、综述

总体来看罗世锋最近一年的业绩来自于板块的持续增长和景气度。而诺德价值优势混合的规模也刚刚到达35亿左右，离百亿还有很长的距离。即便短期被追捧，规模扩大，根据罗世锋的风格来看，对其的影响可能并不会太大。鉴于以上梳理，综合来看，罗世峰后续值得重点关注，关于短期是否可以配置他的基金，个人建议激进风格的选手可以适当小仓位配置。

天治基金管理有限公司（以下简称“本公司”）董事会及董事保证旗下基金2021年年度报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

本公司旗下14只基金的2021年年度报告全文于2022年3月25日在本公司网站（http://www.chinanature.com.cn/）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）披露，供投资者查阅。具体基金明细

1、天治财富增长证券投资基金

2、天治低碳经济灵活配置混合型证券投资基金

3、天治核心成长混合型证券投资基金（LOF）

4、天治天得利货币市场基金

5、天治中国制造2025灵活配置混合型证券投资基金

6、天治稳健双盈债券型证券投资基金

7、天治趋势精选灵活配置混合型证券投资基金

8、天治新消费灵活配置混合型证券投资基金

9、天治研究驱动灵活配置混合型证券投资基金

10、天治可转债增强债券型证券投资基金

11、天治鑫利纯债债券型证券投资基金

12、天治转型升级混合型证券投资基金

13、天治量化核心精选混合型证券投资基金

14、天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金

如有疑问可拨打本公司客服电话（400-098-4800、021-60374800）咨询。

本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请充分了解基金的风险收益特征，审慎做出投资决定。

特此公告。

天治基金管理有限公司

2022年3月25日

天治基金管理有限公司旗下基金增加中植

基金为代销机构、开通定期定额投资、

基金转换业务并参加费率优惠活动的公告

根据天治基金管理有限公司（以下简称“本公司”）与北京中植基金销售有限公司（以下简称“中植基金”）签署的基金销售协议，中植基金自2022年3月25日起为投资者办理本公司旗下基金的认购、申购、赎回、定期定额投资业务及基金转换业务。同时，自2022年3月25日起，本公司旗下基金参加中植基金的费率优惠活动。现将相关事项公告

一、适用基金

二、费率优惠活动

1、费率优惠活动内容

自2022年3月25日起，投资者通过中植基金申购、认购（含定投、转换）本公司旗下基金，申购、认购费率及转换业务补差费率不设折扣限制，具体折扣费率以中植基金页面公示为准。基金原费率请详见基金合同、招募说明书（更新）等法律文件，以及本公司发布的最新业务公告。

费率优惠期限内，如本公司新增通过中植基金销售的基金产品，则自该基金产品开放认购、申购（含定投、转换）当日起，将同时参与该基金相关费率优惠活动。

2、费率优惠活动期限

暂不设截止日期，具体以中植基金官方网站公示为准。

三、重要提示

1、费率优惠活动解释权归中植基金所有，有关优惠活动的具体规定如有变化，敬请投资者留意中植基金的有关公告。

2、费率优惠活动期间，业务办理的流程以中植基金的规定为准。投资者欲了解基金产品的详细情况，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。

四、投资者可通过以下途径了解或咨询相关情况

风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。敬请投资者注意投资风险。投资者投资基金前应认真阅读基金的基金合同、更新的招募说明书。

红周刊

天治基金虽然成立时间很长，但规模一直不振。因权益基金人员明显短缺，导致公司在去年权益产品发行大年中未能抢得先机。资产规模的缩水令公司面临生存危机。

内地公募基金一季报已于上周披露完毕，在股市震荡调整下，内地基金公司的马太效应非常明显，部分小基金公司规模缩水生存举步维艰，如成立于2003年5月的天治基金就面临这样的尴尬。Wind数据显示，天治基金今年一季度末的全部资产合计约为17.9006亿元，非货币资产合计约为16.3533亿元，不仅规模较上一季度末有所下降，且排名也小幅退步。

作为一家小基金公司，权益类基金经理的人手着实短缺，目前管理公司权益类基金产品的基金经理仅有许家涵、TIANHUAN、尹维国、武建刚4人，其中武建刚上任尚且不到百天。整体上，虽然公司部分权益类产品今年的业绩尚可，但规模却未有效放大，这种情况意味着，产品基金经理在渠道和基民中的知名度仍有待提高的。

上海某券商基金分析师王晓明指出，除天治趋势精选因为2020年获得83.88%的收益得到一部分资金认可进场外，公司其他的产品规模几乎都出现不同程度的下滑。而导致规模下降的核心，还是销售过程中天治长期业绩一般，尤其是能够有长期业绩的基金经理更是少之又少，直接影响了天治的口碑。

许家涵管理的核心成长业绩持续不佳

天天基金网数据显示，除去早年在吉林信托担任过自营资金部职员外，现任权益投资部总监的许家涵从2007年开始就在天治基金任职，一路从交易员、交易部总监助理等职务做到了如今的权益投资部总监。资料显示，他在基金经理的岗位上任职已经接近6年的时间，但从今年一季度末的数据来看，其在管的三只基金产品规模合计尚不到10亿元，任职期间最佳基金回报为54.60%。

《红周刊》

在今年一季度十大重仓股中，许家涵对前三大重仓股腾龙股份、上海沪工和科蓝软件的持仓占比均超过5.5%。其中，除了科蓝软件的持股数与上一季度持平外，另外两只股票的数量均有所下降。目前来看，作为工业机械板块的焊接、切割细分龙头，持仓占比达7.46%的上海沪工年内表现不佳，下跌了34.48%。在个股调仓中，虽然基金经理调入了半导体龙头之一的韦尔股份和一季度公募重仓股第三位的海康威视，但是两者的被持仓占比却均有限，前者为4.08%，后者为3.45%。

综合来看，尽管从业时间不短且具备丰富的实战经验，但是许家涵的换手率还是相对较高的。对比去年四季报和今年一季报，《红周刊》

对此，爱方财富总经理庄正指出，该基金经理配置的前三大股票基本上很少有公募问津，其可能将非核心资产作为长期核心配置了, 如此安排直接导致了基金当季大幅跑输业绩比较基准，投资者要警惕该基金经理的极端化配置行为。

研究发展部副总监任职超6年

管理规模仅约2.5亿元

对比来看,天治基金权益团队中还有一位任职时间超过许家涵的基金经理，他就是现任研究发展部副总监的尹维国，岗位任职时间已经超过6年。基金一季报显示，他在管产品规模仅为2.48亿元，相比许家涵的9.80亿元有着较大的差距。

《红周刊》

作为一只相对偏主题的基金，因其所属大行业的震荡出现起伏也是在所难免的，但

其次，《红周刊》

此外，

对此，济安金信基金分析师程颖分析称：“从该基金经理历史持仓可以发现，在选股规模方面，尹维国以大盘股为主；在财务资质方面，他的选股无显著特征；在资产配置方面，他的表现较为稳健；在重仓股留存度方面，尹维国换股频率适中；在持仓周转率方面，尹维国交易频繁，经常进行波段操作。”

外籍基金经理所管产品存在“业绩与规模背离” 现象

除去上述的许家涵和尹维国外，另外一位主动权益类的基金经理就是加拿大籍的华裔基金经理TIAN HUAN。天天基金网数据显示，这位出道刚满两年半的基金经理目前在管基金资产总规模大约为2.24亿元。

TIAN HUAN的最大的问题就是在管产品规模过小。天天基金网的数据显示，其管理的天治转型升级一季度末的规模约为0.09亿元，天治量化核心精选两类份额合计一季度末的规模约为0.96亿元，天治研究驱动混合两类份额合计一季度末的规模约为1.19亿元。从规模看，三只产品都有清盘的风险。

《红周刊》

就天治研究驱动来看，一季报中，贵州茅台和五粮液均位列前三大重仓股中，被持仓比例均超过8%。此外，招行、药明康德、迈瑞医疗、东方雨虹、万华化学、中国中免、三一重工等蓝筹股也入选前十大。就近两期财报中的前十大重仓股来看，整体变化不大，上一期前十大重仓股中只有美的集团和宁德时代被取代。

相较天治研究驱动，天治转型升级的规模已经连续三个季度不到0.10亿元，理论上基金经理或许应该大胆放手一搏了，比如此前两年的状元刘格菘和赵诣都是通过重仓“押宝”单一行业而实现逆袭，可遗憾的是，我们至少没有从天治转型升级重仓股中看到这种果敢和勇气，其连续多季重仓股中仍集中在核心资产上。

就天治转型升级最新一季报来看，十大重仓股与研究驱动重合的多达6只，分别是贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗、中国中免、东方雨虹、药明康德，余下4只为泰格医药、长春高新、玲珑轮胎、德赛电池。在这些个股中，可以归纳到成长股范畴的也只有CXO龙头泰格医药和化工轮胎赛道的玲珑轮胎。与此同时，从重仓股所属行业来看，分属于白酒、医药、建材、免税、化工等多条细分赛道，持股的高度分散，注定了其业绩难有太大的想象空间。

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（本文已刊发于5月1日《证券市场红周刊》）

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