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2022-08-03 15:21:56 证券 xialuotejs

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4、070099嘉实优质

04月12日讯嘉实优质企业混合型证券投资基金（简称：嘉实优质企业混合，代码070099）04月11日净值下跌2.69%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4130元，累计净值为2.6250元。

嘉实优质企业混合基金成立以来收益74.95%，今年以来收益23.95%，近一月收益7.21%，近一年收益-6.30%，近三年收益5.07%。

嘉实优质企业混合基金成立以来分红4次，累计分红金额6.00亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为胡涛，自2014年08月20日管理该基金，任职期内收益80.65%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有海大集团（持仓比例9.13%）、涪陵榨菜（持仓比例8.26%）、安琪酵母（持仓比例6.69%）、海康威视（持仓比例5.77%）、华东医药（持仓比例5.64%）、中国国旅（持仓比例5.31%）、福耀玻璃（持仓比例5.11%）、贵州茅台（持仓比例5.01%）、中航光电（持仓比例4.84%）、上海机场（持仓比例4.83%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2018年度市场下跌较多，主要因为流动性在去杠杆背景下大幅收缩，表现为M2，M1同比增速大幅下降，主要宏观经济指标、汽车消费、房地产去化率以及投资增长均出现较大放缓，另外中美贸易战对市场产生了巨大影响，目前虽有好转，但还存在一定不确定性，海外经济也开始出现见顶回落，伴随美联储货币政策退出海外市场也开始出现较大调整，在这种全球宏观背景下，以及市场对国内明年宏观经济会出现更大压力的一致预期，市场调整较多。虽然上半年还存在医药，消费等行业的结构性投资机会，但下半年特别是三、四季度是泥沙俱下的局面，上半年的防御品种也出现了较大幅度的补跌，全市场能够有正收益的个股微乎其微。2018年一些行业的政策调整也对市场产生了较大影响，如医药带量采购等。本基金操作主要还是延续一贯的自下而上精选价值成长股风格，在市场弱势中不过度悲观，积极寻找被错杀的优质个股，主要基金资产仍然选择消费升级，创新驱动医药以及进口替代全球扩张的先进科技制造等行业作为长期配置方向。

截至本报告期末本基金份额净值为1.140元；本报告期基金份额净值增长率为-23.85%，业绩比较基准收益率为-23.92%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2019年，我们认为宏观经济还是存在比较大的压力，投资，出口，消费增长都会继续放缓。但是政策面会有对冲政策出台，中央宏观经济工作会议已释放信号货币政策会微调，对经济的财政政策刺激力度会加大，会有更大规模的减税降费，我们预计在这种政策调整下，流动性会出现一定变化，从而经济也会在流动性好转带动下出现一定边际好转，预计会好于市场的过度悲观预期。在这种宏观背景下，我们预计市场明年全年来看会存在一定的结构性投资机会，因为今年市场下跌反映了过度悲观预期，如果明年没有大家想象的那样差，则会出现反转机会。但从大的周期背景来看，全球处于经济下行阶段以及货币政策不能再有大规模释放空间，国内经济再从去杠杆到稳杠杆阶段应该是一个缓慢企稳的过程，预期市场大幅上涨的可能性也比较小。另外我们预计明年在经济压力下通胀应该会下降较多，从而明年利率还有向下的空间，这对市场的反弹应该是有利因素。风险因素我们认为会是上游周期行业，会受到PPI下行的负面影响，下游消费反而因为成本下降会一定程度受益。配置上我们还是长期看好消费，医药，先进科技制造领域的具有核心竞争力的优质个股。（点击查看更多基金异动）

000909

本报见习

6月15日，数源科技（000909）发布公告称，6月12日，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易项目获得证监会上市公司并购重组委无条件通过。

根据数源科技此前披露的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，公司拟向杭州信科、苏州汉润发行股份及支付现金购买其持有的东软股份88.83%股份，拟向数源软件园发行股份及支付现金购买其持有的诚园置业50%股权，交易价格合计6.68亿元，同时募集配套资金。交易完成后，数源科技将正式进入科技园区开发运营产业。

就此，《证券日报》

国资证券化加速

双方形成优势互补

据悉，数源科技控股股东为西湖电子集团，是杭州市人民 *** 批准设立并由杭州市人民 *** 授权的杭州市国资委履行出资人职责的国有独资公司，而东软股份是西湖电子集团下属的优质业务资产。诚园置业则为上市公司下属子公司中兴房产的参股公司。

待此次交易完成后，东软股份和诚园置业成为数源科技控股子公司，杭州市人民 *** 仍为实际控制人，西湖电子集团作为上市公司控股股东地位将得到巩固，增加了国有经济的控制力和影响力。

高晓娟告诉《证券日报》

白沙泉并购金融研究院资深研究员章俨在接受《证券日报》

同时，章俨还提到，近年来，宏观经济下行压力增大，国有企业改革进入深水区，特别是新冠肺炎疫情暴发造成部分本就经营困难的国有企业效益大幅下滑。

“而国有资产证券化允许国有企业以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券进行融资，在缓解企业资金压力降低经营杠杆的同时有助于政企分离，形成更为完善的公司治理结构，进而增强国有企业竞争力，实现国有资产的保值增值。”章俨如是说道。

推进产业转型升级

紧抓战略新兴产业发展机遇

值得一提的是，数源科技此次定增将采用询价方式向不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金。募集配套资金将用于支付交易现金对价、诚园置业自持部分升级改造项目、东部软件园园区提升改造工程和“智云社”众创空间项目改造工程、偿还债务、补充流动资金等用途。

高晓娟表示，此次购买的标的公司具有较强的盈利能力和良好的发展前景。“我们与东软股份将形成房地产业务板块和产业园区运营业务板块的优势资源互补，未来将在融资、市场开拓、人才团队、客户资源及品牌效应等方面发挥协同效应。此次并购是共赢的，有利于进一步提升我们双方的市场竞争力。”

浙江省并购联合会副秘书长、白沙泉并购金融研究院执行院长陈汉聪告诉《证券日报》

据了解，东软股份主要从事科技园区建设开发与运营管理业务，下属东部软件园区占地土地面积5.47万平方米，园区房产建筑总面积11.29万平方米。目前园区内入驻企业客户400余家，主要客户大部分为互联网、软件开发、集成电路、文化创意等领域公司。诚园置业目前正在开发杭州上城区近江单元地块商服用地。该地块土地面积5376平方米，规划建筑总面积4.11万平方米。交易完成后，数源科技将正式进入科技园区开发运营产业。

陈汉聪向《证券日报》

“其次，联合园区内的战略新兴企业资源，有助于上市公司紧抓产业转型升级与战略新兴产业发展机遇，全面推动企业创新变革。数源科技通过本次资产注入，为后续发展提供了丰富的园区资产、房屋土地等战略资源，进一步提升企业的综合竞争力和盈利能力，为后续可持续发展创造新的利润增长点。”上述负责人表示。

（编辑张伟乔川川）

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09月19日讯嘉实优质企业混合型证券投资基金（简称：嘉实优质企业混合，代码070099）09月18日净值上涨2.07%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.6770元，累计净值为2.8900元。

嘉实优质企业混合基金成立以来收益107.64%，今年以来收益47.11%，近一月收益6.95%，近一年收益35.13%，近三年收益22.02%。

嘉实优质企业混合基金成立以来分红4次，累计分红金额6.00亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为胡涛，自2014年08月20日管理该基金，任职期内收益110.06%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例7.54%）、海大集团（持仓比例6.61%）、中国国旅（持仓比例6.26%）、山西汾酒（持仓比例5.80%）、涪陵榨菜（持仓比例5.10%）、恒瑞医药（持仓比例4.83%）、海天味业（持仓比例4.65%）、上海机场（持仓比例4.48%）、美的集团（持仓比例3.73%）、顺鑫农业（持仓比例3.68%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

上半年市场波动较大，一季度上涨的驱动力主要来自于流动性从去年的去杠杆过紧到今年的适度宽松，另外中美贸易战也有所缓和，市场预期从去年的过度悲观得到修复。虽然经济基本面目前还未有明显好转，但是预计随着流动性拐点出现未来也会逐步向好。二季度市场表现出明显的结构性分化，前期因为系统性风险预期下降以及流动性推动上涨的部分主题概念绩差股出现显著回调，而业绩好的价值成长股则表现出良好的抗跌性，部分优质股票还有明显上涨。本基金主要在消费、创新医药科技、服务、先进制造进口替代等领域的优质价值成长股做长期战略性配置，在市场下跌中取得了显著的超额收益。

截至本报告期末本基金份额净值为1.548元；本报告期基金份额净值增长率为35.79%，业绩比较基准收益率为25.77%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们认为从宏观角度看二季度随着流动性释放有所收缩以及中美贸易摩擦出现反复，市场随之出现比较大的震荡，总体不宜过度悲观，因为中国目前对外贸易占GDP总量相比以前已经下降很多，内需投资消费占到主要部分。另外国内还有很多对冲外需风险的政策会陆续出台，如专项债补充资本金扩基建，减税降费促进消费增长，汽车限购减少等，未来预期降准、降息还有空间。因此宏观经济会随着外部风险变化出现一定反复，但今年总体流动性趋于宽松，因此大概率不会出现去年的系统性下跌风险。但也不宜过度乐观，因为总体经济还处于下降趋势当中，未来经济增速大概率会逐年放缓，而政策对冲手段特别是流动性方面也是有限的，因此未来更多是结构性机会，长期在消费升级、创新医药科技、服务、先进制造进口替代等方面还是存在持续性的优质个股投资机会。（点击查看更多基金异动）

070099嘉实优质

10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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嘉实优质核心两年持有

基金要素

基金代码：A类：011805，C类：011806。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：中证800指数收益率*70%+中债综合财富指数收益率*20%+恒生指数收益率*10%

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：嘉实基金，目前总规模将近8300亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3400亿元，管理规模非常大。

基金经理：本基金的基金经理是胡涛先生，他拥有19年证券从业经验和将近12年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模125亿元。

代表基金：胡涛先生管理时间最长的基金是嘉实优质企业 ( 070099.OF )，从2014年8月20日至今，累计收益率270.19%，年化收益率20.51%。长期业绩表现比较优秀。（数据WIND，截止2021.08.23）

从基金净值图和分年度业绩表现来看，能够长期跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数，超额收益比较持续。

历史点评：去年下半年，胡涛先生发行过新基金，我们做过点评，当时给了值得少买的评级。

一句话点评NO.406｜嘉实基金胡涛-嘉实优质精选值得买吗？

时间相隔比较久了，这次我们再来好好的写一次。

持仓特点

第一，从前十大重仓股占比数据来看，胡涛先生有过一些变化，在2019年以前，他一只维持非常高的持股集中度，一度在60%到70%的区间内。而最近两年，他的持股集中度一下子回落到最低35%的水平，最近又有所回升，目前在50%附近。

这些变化值得我们重点关注，这通常反映了基金经理投资框架的变化。

第二，胡涛先生的交易换手率非常低，常年维持在一倍一下，相当于每两年才换仓一次。

第三，在胡涛先生6年的管理时间中，他的平均持股周期为1.9年，这是一个比较长的持仓周期。但和超低的换手率略有不同的是，他会在1-3年的时间里，做调仓的操作。这应该和他的投资框架有关，具体情况我们要从他的访谈中进一步了解。

*** 上述三点，胡涛先生属于持股集中度不算低+持股周期不算短的“介于巴菲特式和收藏家型之间”的选手。

第四，从资产配置图上来看，胡涛先生基本不做仓位择时。

第五，从组合的风格配置图来看，胡涛先生基本以成长风格为主，但在2017年前后，价值风格占优的年份，他也切换了一部分仓位。

结合上述两点，胡涛先生属于不做仓位择时+会做风格择时的“见风使舵型”选手。

第六，从行业配置图来看，组合的变化不小，但变化的过程持续时间比较久。一方面，他的组合经历了从行业分散到行业集中的变迁。另一方面，每个阶段重仓的行业也会有变化，比如最近一年，他大幅增加了医药的配置比例，而在之前的两年，他重点配置了食品饮料行业。再往前两年，重点配置电子行业。

每个阶段都有超配的一个或两个行业，占据了组合中比较大的比重。截止去年底，前三大持仓行业分别是医药生物、电子和机械设备，合计占比超过70%，属于较高的持仓行业集中度。

第七，我们再来看一下基金最新的季度报告和重仓股情况。

二季度优质成长股表现出较高的超额收益。我们对组合中的优质成长股在一季度末表现暂时落后的情况下坚定持有，在二季度表现出较高绝对收益和超额收益。我们认为虽然一季度周期金融涨幅较大，但持续性较差。此轮周期品上涨的逻辑为疫情造成的供需失衡与货币宽松，但需求动力并不很强，因此持续性较差。周期品涨价预计在二季度阶段性见顶。

认为周期金融的表现不可持续。自己的坚持在二季度获得了非常好的回报，二季度确实表现很好，但季度上涨了23.31%。

另外从历史上看美债收益率上行和经济上行趋势基本同步，和股市下跌无必然联系。与美股的表现类似，A股的走势主要也是取决于基本面变化，与国债利率变化无必然联系。海外美国持续撒钱，联储鸽派，仍然维持宽松；中国流动性已经提前在20Q3开始收紧，社融增速拐点已现，但为后续政策放松留有余地，不排除是前紧后松。

认为未来流动性会有放松的可能性，持有这个观点的不多。

本基金操作不追涨周期品，在能力范围内把握成长股跌下来的机会。基于国内流动性紧平衡的假设下，提高对优质公司的选股标准，给与业绩增长更高的权重，从而对冲潜在流动性收缩对估值的压缩。从二季度的结果看，坚定持有优质成长股的策略取得了非常好的效果。

估值压缩的应对措施之一，寻找业绩高成长的公司。这也是比较多基金经理的共识和具体的操作方法。

前十大重仓股中医药股占了六只，依旧维持了非常高的比例。另外半导体行业持有了卓胜微和圣邦股份，二季度表现也非常猛。另外持有了山西汾酒和恒立液压。

投资理念与投资框架

在一次访谈中，胡涛先生介绍了他的投资风格是自下而上选股，核心是找到最优质的股票。他进一步认为股票资产应该在长时间内有绝对回报，而不应该要求每年都有绝对回报。

对于如何找到优质的股票，胡涛先生认为应该从五个方面入手：高ROE、较高的护城河、较大的行业空间、较大的份额提升空间和较好的分红回报。

上面提到的五个方面中，“较大的份额提升空间”是胡涛先生有别于其他基金经理的一个方面，他认为新兴行业市占率提升加上行业自身增长，是最完美的，传统行业如果能够扩大份额也不错。

好公司可能没有好价格，胡涛先生认为，两者相比，他更关注好公司。他提到他采用的是GARP策略，用合理的价格买入好公司。

对于风险，胡涛先生认为只有深度研究，才能降低风险，但从持仓的集中和分散来看，不能判断是否有风险。他的股票池有100家，实际加入组合的有40家左右，这些公司都是跟踪了很久才买入的。

既然提到了具体问题具体分析，胡涛先生表示他非常看重细节研究，很多投资理念，投资框架大家都差不多，重要的是研究深度。

我们在分析持仓特征的时候，看到了胡涛先生一段时间会重仓一类行业，对此，他在访谈中表示随着时间的变化，产业机构也在变化，对应的优秀行业，优秀公司自然也会发生转移。

一句话点评

和昨天富国毕天宇先生一样，胡涛先生也是一位行业老将，而且也同样非常有特点，昨天我们也说了，在这个市场上能够存活那么久的老将，总是有一套长期可行的投资框架的，也值得我们认真去了解。

胡涛先生是一位典型的以成长风格为主的价值投资者，他超低的交易换手率是基于对持仓个股深度研究的基础而来的。不过，我们也需要了解，他的行业集中度比较高，整体估值分位水平不算低，这会让他的组合中短期的波动性比较大。但正如胡涛先生所言，做股票投资，不能要求每年都有绝对收益，而应该追求长期的绝对收益。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

对于新人和绝大多数投资者，本基金值得少买，基金本身有两年持有期，但最好做好持有三年以上时间的准备；这里多提一嘴，嘉实基金应该自信一点，也可以找一些擅长销售持有期基金的渠道，像胡涛先生这样的投资风格和咖位，下一次得好好考虑发行一只三年持有的基金才是；对于手里有一堆成长风格基金的投资者来说，本基金可以不考虑；胡涛先生是我们二级投资池中的一位基金经理，目前继续保持；

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