大摩消费领航，大摩消费领航基金做什么的

本文目录一览：

• 1、大摩消费领航

• 2、睿远基金

• 3、大摩消费领航混合基金净值

• 4、大摩消费领航基金做什么的

之前出了一期叫做《定投医药主题基金仍当时——探讨几点关于医药主题基金的投资真相》的长文，在各个平台的总体反响都还不错，后台询问医药主题基金的小伙伴也特别多。

而这其中，我印象最深且又是小伙伴们问得最多的一只产品就是大摩健康产业，基金经理则是来自摩根士丹利华鑫基金的王大鹏。

画风大概是这样的：

既然这么多人问起，那么这只产品必有其过人之处，所以既然“定投医药主题基金仍当时”，那我这期就专门来讲一讲这位基金经理（及其管理的产品）。

因为在之前的文章中我似乎没有提到大摩健康产业这只产品，所以正式开始之前，我们先来找下这只产品在一众医药主题基金中的大致“方位”。

请看第一个图：

这个图之前给过，我这里只是更新了一下最新数据。

从图中我们可以看出，蓝色点标注的大摩健康产业确实有点攻防俱佳的意思：在一众医药主题基金中虽然不是区间年化收益率最高的，也不是区间最大回撤最小的，但两者结合不仅妥妥位于最佳的第一象限，“能出其右者”只有寥寥3-4只产品。

再来看第二个图：

上图收益和回撤数据不变，只是把基金产品的规模数据换成了机构持有该基金产品的规模（机构持有规模数据来自2021年年报）。

从图中我们或许可以看到一个比较有意思的点：比之市面上广受大众“爱恨交织”的某些医药主题基金来说，大摩健康产业这只产品的绝对规模不大，但是机构持有的规模却不小，显然大摩健康产业必有其过人之处。

这里既然在讲收益，那我们不妨就顺着这个思路继续来看些产品的收益数据。

大摩健康产业成立于2016年6月30日，算是成立较早的一批医药主题基金，基金经理王大鹏从一开始就独立管理这只基金，至今正好超过6年。

从收益率来看，截至2022年7月8日，大摩健康产业成立至今取得了210.60%的累计收益率，折合年化收益率为20.70%。

我们再来看个产品基于沪深300指数的年度收益情况：

众所周知，大摩健康产业是一只医药主题基金，直接对比沪深300指数并不算太合适（or太公平），即便如此，大摩健康产业依然连续四个完整年度（2018-2021）跑赢了沪深300指数，并且今年以来也依然跑赢了沪深300指数5个点。

这在一众医药主题基金中还是比较少见的，从中我们也能看出基金经理能较好地适应不同的市场风格，把握不同的市场行情，并最终跑赢市场。

讲到这里，我们就有必要来近探究一下基金经理王大鹏是如何取得如上所述的优秀业绩的。
正式开始这部分之前，我们先来简单浏览下他的一些基本情况。

从工作履历来看，王大鹏，中山大学金融学博士，注册会计师(CPA)，曾任长春工业大学工商管理学院金融学专业教师，宝盈基金医药行业研究员。2010年12月加入摩根士丹利华鑫基金，历任研究管理部研究员、研究管理部总监助理、研究管理部副总监。2015年1月开始管理公募基金，拥有13年以上证券从业经历和7年以上公募基金管理经验。

现任摩根士丹利华鑫基金公司研究管理部总监，以及大摩健康产业、大摩消费领航和大摩沪港深精选等基金的基金经理。

从投资理念上来看，王大鹏坚持从产业角度出发，秉持长期思维，希望找到业绩能够持续增长，为社会创造价值的公司，并通过分享公司的成长，获得持续性的回报。

具体到投资上，一方面，王大鹏强调通过观察政策变化、技术方向、消费者习惯演变，选择中观高景气度子行业，充分参与市场以分享行业发展带来的红利；另一方面，王大鹏关注公司核心商业模式、治理结构、企业家精神，注重企业的盈利能力以及产业链议价能力，风格上偏好拥有长期潜力、有质量的成长股，聚焦长期投资。

所以本质上来看，我认为王大鹏的投资风格首先属于中观配置风格，最终则体现为明显的成长风格。

接下去，我们就以其代表产品大摩健康产业为例来看下他是怎么做投资的。

首先，从仓位管理上来看，王大鹏基本不做仓位择时，长期保持中高仓位运作。

大摩健康产业是一只聚焦医药主题的混合型基金，基金合同规定其股票仓位比例为60%-95%。

在实际运作中，王大鹏基本不做仓位上的择时，如果忽略基金刚成立之初的建仓期（图中的2016Q3），基金的历史平均仓位为86.96%，2019年以来的平均仓位则高达91.68%，而最新的2022年一季报显示其股票占净值比更是高达接近“满仓”的94.76%。

这种高仓位的运作可以让他把主要精力都放在（子）行业优选和个股精选上以获取超额收益。

其次，从行业配置来看，作为医药主题基金的大摩健康产业配置的自然都是医药生物板块。

不过正如之前一期讲过的，医药生物板块本身就是个集消费属性和科技属性、成长风格和价值风格于一体的行业，因此从基金对医药生物板块子行业的配置中，我们也能大致看出一些基金经理的投资脉络：

早期因为医药生物板块主要集中于制药、中药、医药商业等子行业，因此基金组合也多配置于这些板块。

随着医药生物板块近几年来的迅猛发展，特别是其中医疗服务、医疗器械以及生物制品等板块的迅速崛起，组合的配置发生了根本性的改变：从原来偏消费属性和价值风格的子行业，转变为目前更偏科技属性和成长风格的子行业。

事实上这也是更加符合前文提到的王大鹏那种偏好高景气度子行业、偏好高质量成长股的投资风格的，我想这也是他在近3-5年来能取得较好业绩的重要原因之一。

这部分的最后，顺便给大家一个大摩健康产业的最新子行业配置情况，以供大家在投资的时候有个合理的参考和正确的定位：

第三，从组合的风格来看，大摩健康产业的成长风格极为明显，市值风格则以大中盘为主，持股日益集中。

如前文所述，如果说早期组合还略偏价值风格的话，那么从2019年开始，组合就基本呈极为明显的成长风格。

这里需要注意的一个点是：

王大鹏并不只是单纯的关注高景气和高增长，他还极为注重估值与业绩增长的匹配度，也因此他在投资过程中会不断权衡估值与增长，同时对组合进行相应的持续优化，再叠加其较少参与主题投资，并且还敢于在持续跟踪的前提下做逆势重仓，这就使得他管理的组合抗跌性明显更强。

我认为这也是大摩健康产业区别于其他极致成长风格的医药主题基金的重要方面。

而在市值风格上，早期组合主要以中小盘为主，之后逐渐转变成大中小盘均有涉及，且以大中盘适度轮动为主的风格。

从组合的持股集中度来看，组合早期的核心仓位相对分散，体现为持股集中度不高，不过随着投资经验丰富和投资框架的完善，王大鹏的在投资上日益聚焦，体现为持股集中度日益提升。比如其最新的2022年一季报显示，组合的持股集中度高达68.82%。

与此同时，组合对核心权重股的留存率相对较高。

这里我们以组合最近7个季度的前十大重仓股为例来看下核心权重股的留存情况：

从上面表格中我们可以看到，组合每期之间的重仓股留存率至少都保持在70%以上，最高则达到90%。

如果再考虑到大多数核心权重个股都是一年前甚至一年半（6个季度）之前就留存下来的，这就充分体现出基金经理长期持有的投资思维和定力。

而如果再叠加上述提到的组合的优秀业绩的话，又能充分体现出基金经理较强的精选个股的能力，事实上这也正是基金经理获取超额收益的最重要手段。

写到这里，关于王大鹏在医药主题投资上的能力就描述得差不多了。

或许也正是因为他在医药主题上的出色投资能力，他管理的产品已经逐渐开始得到机构投资者的认可：

上图是大摩健康产业这只基金的投资人结构图。

从图中可以看出，机构投资者从2019年就开始逐渐买入这只产品，同时还随着产品规模的增加持续提升对产品的持有比例。

最近一期的2021年年报显示，机构持有占比为34.60%，不管是持有份额还是实际的持有规模都名列医药主题类基金的前列（这一点从文章开头的散点图也能得到印证），由此足见机构对这只产品特别是管理这只产品的基金经理的高度认可。

而对于我们普通投资者而言，就像我实际回复文章开头的那些问题一样，王大鹏是一位优秀的医药主题基金经理，其管理的大摩健康产业也的确是一只优秀的医药主题基金，这一点我认为争议不大（不服可看下图来辩）：

但是这里我依然还是要不要其烦地再强调一遍行业主题基金的投资方式：

对于行业主题基金，我最建议的投资方式就是定投（没有之一那种），那种动不动就一把梭的或者喜爱做波段的投资方式其实并不适合行业股的投资（哪怕是行业主题中确定性最高的医药和消费），因为那几乎与炒股无异（会炒股还来买基金）。

讲到这里，今天的文章就差不多可以结束了。

最后我找了一段王大鹏在公开访谈中讲过的话，关于对投资的认知，分享给大家并结束本文：

“投资背后反映了一个人对世界的认知，包含个人的价值观和内在性格。投资的行为，一定要和自己的价值观和性格所匹配，才会更容易取得比较好的效果。投资的收益，也要求一个人不断演进自己的认知体系。这是一个需要不断总结，发现自己弱点，克服弱点，并且完善对于世界认知的过程。对世界的认知，也决定了你对商业本质的理解。”

3月29日，投资大佬陈光明旗下睿远基金2021年基金年报出炉，明星基金经理傅鹏博和赵枫的隐形重仓股及当前的策略也揭开神秘面纱。

2021年年报显示，傅鹏博和朱璘共同管理的睿远成长价值混合基金报告期内，继续保持较高的股票仓位，配置重点聚焦于TMT、化工、建材、光伏、新能源等景气度较高的板块。

基金重仓股历来是投资者最为关注的。该基金截至2021年末股票仓位为93.51%，共持有股票137只。第1到10位个股持仓，占基金净值的比例为50.32%。具体到个股，组合中前十大个股变化不大，三安光电、万华化学、吉利汽车在2021年四季度获得基金经理增持，国瓷材料取代新宙邦，新入十大重仓股。

（数据证券之星大佬持仓）

立讯精密、东方雨虹、卫宁健康、大族激光、先导智能则遭到基金经理减持。

不过，由于基金的前十大重仓股股票此前已在2020年四季报中披露，因此在基金年报中，更值得关注的是基金经理的隐形重仓股。由傅鹏博和朱璘共同管理的睿远成长价值混合基金第11至第20名的隐形重仓股包括：新宙邦、思摩尔国际、天融信、广和通、巨星科技、三诺生物、迈为股份、梦网科技、海吉亚医疗、高能环境；

赵枫管理的睿远均衡价值三年持有期混合基金第11至第20名的隐形重仓股包括：思摩尔国际、碧桂园服务、威高股份、宁波银行、海康威视、腾讯控股、兴业银行、巨星科技、紫金矿业和中信证券。

（数据证券之星大佬持仓）

作为睿远基金发行的第一支公募基金，睿远成长价值在发售时的盛况曾被人津津乐道。

但睿远成长价值的净值却没有能够和份额一样稳步增长。2022年3月16日，有投资者晒出定投持有睿远成长价值的收益图，并喊话傅鹏博：“傅老师，定投的微笑曲线还会出现吗？”，在其定投的721天里，这位基民持仓收益-23.88%。另有投资者回复：“你不觉得你的定投曲线不是0v0而是0∧0吗？”

睿远成长价值从2021年2月18日开始跟随茅台等核心白马股下跌，至2021年3月24日跌幅达到17.9%。

为应对回撤，傅鹏博作出改变。

通过两个季度的调整，食品饮料板块淡出睿远成长价值的投资组合，TMT、化工材料、新能源和建筑建材等板块被升至重仓。

这些持仓在短时间内起到了刺激的作用，但整体未能对净值作出有力贡献。年初大幅波动，中途调仓未果，睿远成长价值超越了业绩比较基准但是跑输了大部分同行，在2021年勉强交了一份及格卷。2021年，睿远成长价值的收益为2.6%，对应同类基金排名为946/1665，超越43.18%的同类基金，相对业绩比较基准的超额收益率为5.02%。

不过，资深基民对傅鹏博的长期实力仍然保持认可。

（数据证券之星大佬持仓）

有投资者对傅鹏博的评价是：“选股能力强，长期业绩优，熊市回撤较大。配置上长期高仓位，行业很分散，个股适当分散。”

傅鹏博生于1963年，至今刚满60岁；朱璘尽管在加入睿远之后才开始担任基金经理，但是其在1996年已经参加工作。睿远成长价值的两名基金经理已经不再年轻。

对于后市，傅鹏博表示，近年来，证券市场多为结构性行情，如2019年“核心资产”估值修复和拔高，2020年医药和消费个股的极致行情，2021年新能源和受益于新能源产业高速发展的原材料板块受到青睐。2022年年初以来，在基建、地产复苏的预期下，金融和资源品板块涨幅居前，或预示着结构性行情仍将延续。

已经花甲之年的傅鹏博，还能打造自己的又一个“长跑”基金吗？

04月01日讯 摩根士丹利华鑫消费领航混合型证券投资基金（简称：大摩消费领航混合基金，代码233008）03月29日净值上涨3.11%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.6866元，累计净值为0.6866元。

大摩消费领航混合基金基金成立以来收益-31.35%，今年以来收益25.25%，近一月收益8.40%，近一年收益-17.91%，近三年收益-35.03%。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为王大鹏，自2018年12月18日管理该基金，任职期内收益23.82%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有长春高新（持仓比例5.72%）、招商银行（持仓比例5.12%）、绝味食品（持仓比例5.02%）、重庆啤酒（持仓比例4.62%）、凯莱英（持仓比例4.41%）、南洋股份（持仓比例4.32%）、泰格医药（持仓比例4.30%）、贵州茅台（持仓比例4.29%）、海天味业（持仓比例4.27%）、涪陵榨菜（持仓比例4.24%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2018年市场整体上呈现震荡下行的走势。年初以国内金融去杠杆和中美贸易冲突的双重压力开局，下半年国内政策开始有所缓和，但四季度又叠加了外围市场尤其是美股的大幅调整，因此市场全年都运行在较大的压力之下。在国内外形势发生较大变化的背景下，政策方面积极发挥逆周期调节的作用，下半年陆续推出了一系列稳定经济和呵护民营企业的措施。从结构上看，29个中信一级行业全部下跌，行业中位数跌幅为-29%。报告期内，本基金整体上按照适度均衡的思路，在成长股、价值股和周期股中精选优质的龙头公司进行配置。基于对供给侧改革和基建地产需求的判断，本基金上半年在持有家电和医药等优质消费股的基础上，加大了对钢铁、机械、地产和石化等周期股的配置。下半年观测到需求端的压力后本基金开始减持周期股，考虑到科技行业对经济下行敏感度较低，通过对行业景气度的判断，本基金重点增持了景气度较高的电动车产业链相关股票。综合来看，上半年本基金低估了中美贸易冲突的影响，造成全年业绩与比较基准偏离。2018年12月下旬本基金变更了基金经理，调整了部分持仓，降低了科技板块的持仓权重，增持了大众消费品、医药、高端白酒等消费板块。

本报告期截至2018年12月31日,本基金份额净值0.5482元，累计份额净值为0.5482元，报告期内基金份额净值增长率为-39.75%，同期业绩比较基准收益率为-12.75%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2019年，我们认为宏观经济仍面临一定的下行压力：投资整体承压，但基建有望回升；消费增速小幅回落；外贸面临一定的不确定性；PPI继续回落、CPI维持低位。政府继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策，未来有继续降准的可能性，预计2019年流动性将保持合理充裕。当前A股估值处于历史底部区域，尽管2019年企业盈利面临一定压力，但无风险利率下行有望提升市场估值，随着贸易摩擦边际缓和、政策托底、改革预期升温，风险偏好有望提升，市场存在结构性投资机会。相对看好以大众消费品、创新药、医疗服务等为代表的必需消费，以新能源汽车、5G、医疗信息化等为代表的科技成长龙头，以及银行、地产、基建等早周期板块。（点击查看更多基金异动）

02月25日讯 摩根士丹利华鑫消费领航混合型证券投资基金（简称：大摩消费领航混合基金，代码233008）02月22日净值上涨2.95%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.6208元，累计净值为0.6208元。

大摩消费领航混合基金基金成立以来收益-37.93%，今年以来收益13.24%，近一月收益9.70%，近一年收益-30.39%，近三年收益-48.77%。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为王大鹏，自2018年12月18日管理该基金，任职期内收益11.96%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有长春高新（持仓比例5.72%）、招商银行（持仓比例5.12%）、绝味食品（持仓比例5.02%）、重庆啤酒（持仓比例4.62%）、凯莱英（持仓比例4.41%）、南洋股份（持仓比例4.32%）、泰格医药（持仓比例4.30%）、贵州茅台（持仓比例4.29%）、海天味业（持仓比例4.27%）、涪陵榨菜（持仓比例4.24%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2018年第4季度，市场整体上呈现震荡下行的走势。在经济增长面临压力和外围市场大幅下跌的背景下，政策方面积极发挥逆周期调节的作用，推出了一系列呵护民营企业和稳定经济的措施。电力设备、地产、通信等受益逆周期调节的板块跌幅较小，而石油石化、医药和食品饮料等板块跌幅较大。基于对经济下行压力的判断，本基金部分减持了周期股，同时增持了科技板块。2018年12月下旬本基金变更了基金经理，调整了部分持仓，降低了科技板块的持仓权重，增持了大众消费品、医药、高端白酒等消费板块。展望一季度，尽管企业盈利仍面临一定压力，但无风险利率下行有望提升市场估值，随着贸易战边际缓和、政策托底、改革预期升温，市场风险偏好有望提升。A股估值处于历史底部区域，指数单边下跌的趋势或已改变，市场存在结构性投资机会。我们计划2019年一季度维持中性仓位，坚持基本面研究驱动投资的理念，相对看好以新能源汽车、5G、医疗信息化等为代表的科技成长龙头，以创新药、医疗服务、大众品等为代表的必需消费，以及银行、地产、基建等早周期板块。

本报告期截至2018年12月31日,本基金份额净值0.5482元，累计份额净值为0.5482元，报告期内基金份额净值增长率为-18.04%，同期业绩比较基准收益率为-6.43%。

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