景顺长城鼎益，景顺长城鼎益混合为何跌这么厉害

本文目录一览：

• 1、景顺长城鼎益

• 2、150201

• 3、景顺长城鼎益混合基金162605

• 4、景顺长城鼎益混合为何跌这么厉害

7月21日景顺长城基金旗下刘彦春管理的景顺长城鼎益混合型基金(LOF)公布中报，近1年净值增长率-21.41%。与上一季度相比，该基金前十大重仓股新增山西汾酒，爱尔眼科；其中五粮液持仓占比9.99%，为该基金第一大重仓股；海康威视，晨光股份等退出前十大重仓股；详细数据

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上周五，A股三大股指全线大涨。其中，上证指数大涨1.91%，收复2800点整数关口，收报2804.23点。值得注意的是，上周上证指数累计涨幅达4.5%，周涨幅创出2016年3月份以来的新高。如果从上证指数2019年年初的2440.91点算起，今年以来其累计涨幅已经达到14.88%。

在这波上涨行情中，具有杠杆属性的分级B基金收益亮眼。据《证券日报》

减税降费成行情催化剂

券商股再现集体涨停

2月21日晚间，一份题为《关于就资本市场减税降费措施征集意见的通知》的文件在市场上广为流传，并引起热议。通知中称，为贯彻落实党中央、国务院关于减税降费的工作部署，减轻企业负担，增强市场主体活力，持续引导行业服务经济社会大局，现就资本市场减税降费措施向各证券公司征集意见。

对此，有分析认为，此通知旨在对券商行业减税降费，对券商股而言属于利好。

2月22日，证券行业板块整体上涨9.73%，是近20年以来第10次券商板块整体接近涨停。从个股来看，35只券商股全线飘红， 中信建投、中信证券等25只券商股涨停，长江证券、华西证券等9只个股涨幅达到或超过9%，涨幅最小的东方证券当天也上涨了8.84%。

事实上，今年春节假期之后，券商股就持续表现活跃。据《证券日报》

对于近期券商板块的强势上涨，中原证券等多家券商近期发布的研报均指出，进入2019年以来，头部券商逐步走出趋势性上扬行情，券商板块已经成为核心领涨板块之一。目前头部券商的PB虽然已经修复至1.1倍-1.5倍的区间，但距历史均值仍有空间，仍具安全边际，仍属中长线配置的核心标的。

不过，也有部分券商的观点相对谨慎，虽然也认为未来一旦市场交易活跃，股权质押风险解除的话，券商股还是有上涨的空间。但短期来看，还是要谨慎一些，不建议投资者追涨。

分级B基金收益亮眼

多只分级基金暂停大额申购

通常情况下，A股持续上涨，带杠杆的分级B基金的涨幅会更高。

上周五，信息安B、证保B等12只分级B基金涨停，其中以券商股为主要投资标的的相关分级B基金就有9只。

而如果从2019年年初算起，今年以来，上证综指涨幅超过10%。在这波上涨行情中，具有杠杆属性的分级B基金收益亮眼，130只分级B基金去年底以来平均涨幅超过30%。其中，电子B、TMTB、消费进取等13只分级B基金今年以来的净值涨幅超过50%，涨幅最高的电子B，其今年以来的收益率已经超过80%。

不过，如果以分级B基金主要投资的板块分类，以券商股为主要投资标的的相关分级B基金今年以来的平均涨幅最高。其中，证券B(502012)今年以来的累计涨幅高达74.96%。此外，券商B(150201)、证券B级(150224)、券商B级(150236)、券商B(502055)券商B基(150344)今年以来的累计涨幅分别为70.76%、56.47%、48.71%、45.49%、43.83%。

正是被分级B的杠杆效应所吸引，为了在此轮市场行情中获取更大收益，部分投资者纷纷入场博弈。对此，近期多位业内人士已经通过各种场合发声，提示分级B基金的风险。

值得注意的是，近日，有媒体报道称，有关部门针对分级B下达了窗口指导，要求基金公司控制场内分级B的规模，不能高于去年年底的规模，否则将暂停对应公司的新基金上报。

据《证券日报》

而在此之前，兴全合润分级混合等分级基金已经发布限制大额申购公告，申万菱信基金更是从2019 年 2 月 25 日起暂停旗下所管理的分级基金之基础份额场外转场内的跨系统转托管业务，以控制场内分级基金份额继续增长。(

景顺长城鼎益 (162605)，资产规模253亿元（21.6.30），由知名基金经理刘彦春管理。自2015年7月至21年8月13日，六年时间里，累计收益率278%，折合年化收益率24.3%。

一，投资价值分析

景顺鼎益，前10成分股中，主要包含白酒、医药、免税等行业，持仓占比73%，集中度较高。

最近几个季度，景顺鼎益持有的医药股占比逐渐升高，由消费主导，转变为深耕消费和医药两大主流赛道，有较高的长期投资价值。

从价格走势上看，距离年初高点已经下跌28%，目前处在跌幅百分位30%的位置上，同样具有短期投资价值。

二，抄底、定投、网格

根据【抄底公式】，2.8-3.0元之间是相对低位，我们把这里定义为抄底定投网格的起始位。

1，抄底

经过计算，从最高价4.05算起，如果下跌40%，是2.43元，可以把计划资金分成4到5份，从2.8元开始，每下跌0.1元，买入一份。

如果真的有一天能跌到2.4元，也没什么奇怪的，这一轮的涨幅实在是太大了。

越跌越买，分批建仓的设置方法

2，定投

使用【优化定投】里的方法，在20周线以下坚持定投，现在就是可以开始的时间。

只要价格不超过3.25元，就可以坚持定投。

3，网格表

今天既然讲到抄底，这个网格我给他取名叫“抄底网格”，也是以抄底为目的，看日线，假设这轮反弹高点3.2元，我们把网格低点设在2.4元。

仍然以2万元为例，设置15个网格区间。

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本文仅供参考，并非投资建议

文 / 零度

出品 / 节点研究

刘彦春何许人也？是公募人气大佬，是千亿顶流基金经理，还是公募消费一哥？这些似乎都是刘彦春身上的标签。

围城说得好“城里的人想出去，城外的人想进来”。婚姻如此，名气亦如此。前年还盛极一时的刘彦春，如今也为名气所累，尽管许多基金都遭遇了业绩滑铁卢，但名气加持的刘彦春所管基金的全线溃败无疑更加惹眼。

/ 01 /

短期表现凄凄惨惨戚戚

拥有500亿+规模的景顺长城新兴成长，近一年的回报率为-17.24%，拥有200亿+规模的景顺长城鼎益近一年的收益率为-17.73%，均跑输沪深300-12.78%、业绩基准-11.52%、大幅跑输偏股混合型基金-1.81%的回报率，同类排名跌至后15%。

刘彦春是管理学硕士，拥有丰富的经验，曾任汉唐证券研究部研究员，香港中信投资研究有限公司研究员，博时基金研究员、基金经理助理、基金经理。2015年1月景顺长城，具有18年证券、基金行业从业经验。

尽管今年业绩暴跌，但刘彦春仍是支付宝金选认证的金牌经理，有5座金牛奖、5座明星基金奖、4座金基金奖加持，即便是回撤了一年的今天，6只在管基金年化回报尚均超过17%，其中3只年化回报更是超过23%。可想而知彼年彼时刘彦春站在那里，战功赫赫、袈裟加持，金光灿灿，一时间无数基民拜倒的盛况，追星而来的粉丝必是拥拥嚷嚷、不计其数。

这样的业绩见惯大风大浪的刘彦春会不会失眠咱不知道，但慕名而来的基民们可是愁哭了脸，我们探访了景顺长城鼎益混合（LOF）讨论区，该基金是踉踉跄跄，但讨论区还是热热闹闹，不少基民晒出了自己的投资收益，语气中也充满了欲哭无泪。

我们看到如今基民的觉悟也提高了，很多基民不再是追涨杀跌了，也知道逆势加仓，但持续下跌的净值还是避免不了，越跌越买、越买越跌的惨状，无论是半路割肉还是继续忍受，基民的心情怎一个愁字了得。

甚至有基民说“买了好多基金经理的基，都是亏，但最最最差的就是你！没有之一！”事实真的如此吗？

/ 02 /

回撤不小，长期业绩还能保住

基本可以说在刘彦春的投资生涯中，最差的就是这一年（相对回报角度），以往还不错，毕竟顶流明星基金经理的封号也不能白拿。景顺长城新兴成长刘彦春的任期回报为219.71%，年化回报18.68%；景顺长城鼎益刘彦春的任期回报为293.31%，年化回报为23.32%。长期来看，刘彦春的在管基金回报排名位列前茅，收益可观。

但是这份可观的收益有多少基民享受到了，就仁者见仁智者见智了。景顺长城新兴成长是刘彦春在2015年7月10日接任的基金经理，2015年6月A股在经历了疯牛之后掉头向下，开启了令人闻风丧胆的千股跌停路，而刘彦春正是在此时临危受命，2015-7-10，这一天的动态回撤为-40.46%，而后动态回撤在2016-1-28触及-50.77%。

刘彦春的这场临危受命需要两看，一来“此诚危急存亡之秋也”，刘彦春凭借多年扎实的投研能力，一步步带领该基金走出阴影，在2018年再创新高；而另一方面，在刘彦春在管期间，该基金并没有在刘彦春手里经历这次“惨绝人寰”的股灾，上证综指在2015-7-10~2016-1-28期间跌了1200逾点，而此次股灾从最高点到最低点一共跌逾2500点，故而刘彦春在这次股灾里经历了一半，并且大概已有心理预期。我们看到在8月以后该基金做了大幅股票仓位调整，股票仓位95%降至63%左右，并且跟随指数做了一波反弹，并在低点逐渐买入，16年2月份，仓位重新回到90%以上。

故而我们看到，有预期的一半股灾+刘彦春的投资管理能力，使得2015~2016年这一波回撤在刘彦春手里净值只是又跌了10个百分点。这也间歇导致，刘彦春的任期回报率里只是小幅受到了2015年股灾的影响。没有经历那一轮完整的牛熊的影响是双向的，拔高了回报率，但同时这个回报率水平也就打有折扣。而这也是刘彦春投资表现佳的原因之一。

此前刘彦春的任期最大回撤便是2018年的-30%左右，如今已经又到了-30%，并在此区间徘徊已经将近一年，也就是说近一年进场的基民，大概率都是人均亏损的，就如讨论区的惨况一般。

既往气势恢宏，沙场秋点兵的刘彦春怎么了？老牌牛基怎么了？正所谓成也萧何败萧何，因投资风格当年享受到的收益，换了身风险的衣服回来了。

/ 03 /

顺势逆势都加仓，先见不明了？

景顺长城新兴成长2021年三季报显示，其前十大重仓股占基金净值比高达73.67%，占股票市值比更是高达79.08%，并且这不是暂时现象，2016年以来其持股集中度（占净值比）均在60%以上，大部分时间在70%左右。这一集中水平可谓是显著的高于同类平均，同类平均持股集中度基本在40%~50%之间。

持股高度集中对基金净值的影响是双向的，上升行情时，基金净值更好的分享到个股的收益，而下降行情时，基金净值也更多的承担了个股的风险。我们看到前十大重仓股第三季度都录得跌幅，并且其中六只跌幅较大，这使得基金整体净值被裹挟。

在刘彦春的投资语录中，不乏关于价值投资的名句“价值投资并不等于买权重和白马，这类公司股价高估是也要卖出”。

恰恰是刘彦春对价值投资的理解，使其过往对猪周期精准把握，这也是成就刘彦春走向顶流一个标志性事件。2018年市场下跌，原本的猪周期叠加非洲猪瘟、环保限产去产能，整个养猪产业链迎来大挑战。而此时刘彦春逆势加仓养殖股，甚至买进前十大重仓股，正是因其看到了养殖类公司的资产价格被低估，看到了此次危机中行业洗牌的机会，才敢“在别人恐惧时贪婪”。

刘彦春对猪周期的把控是精准而清醒的，2019年后市场反弹势如破竹，刘彦春在年底开始减持养殖股，刘彦春认为养殖股的短期逻辑已经不像以前那么流畅，行业在短期反弹后将进入下行周期。如其所料2020年7月养殖股龙头在创新高后步入调整期，同年中报显示养殖股已经调离了刘彦春的重仓股。

但这一次刘彦春对估值的把控似乎没有那么精准了，可以看到景顺长城新兴成长重仓持股的平均市盈率从2020年开始急剧攀升，一年的时间便攀升至65以上，而市场平均市盈率却徘徊在16左右，在此期间，刘彦春重仓持股的估值水平显著的超越了市场及同类平均。

显然，刘彦春这一次并没选择在高估时卖出，重仓股中大部分个股从2020年三季度后一年时间里均在持续加仓，我们看泸州老窖在2020Q3时占股票市值比8.98%，2021Q1时占比10.50%，较上期增45.65%，2021Q2占比10.60%，较上期增7.01%，至2021Q3时已占10.69%，较上期增3.83%。这一次刘彦春先是在顺势加仓而后逆势加仓，可见投资理念也并没那么容易严格奉行，金融行为的互相影响有偏差，市场里滚锅谁都容易头晕脑热。

/ 04 /

吃药喝酒，行业太集中

刘彦春曾言道“我的组合没有特别的标签，更多是基于对财务指标，估值和风险的理解做出的选择”，依据资产定价模型，不设置行业限制，风格多样，只要是估值合理，能为股东创造价值，无论大市值还是小市值，无论朝阳行业还是夕阳行业，自下而上，全市场选股，主动挖掘投资机会。

我们看到其以往投资经历，其中不乏冷门赛道，也经常逆势加仓，并不执着于拥挤赛道。比如他在2016年市场深跌之际，刘彦春看到了资产价格严重偏离的机会，布局晨光文具。那是他在生活中观察消费注意到的文具龙头，经过考察和调研，他发现这门生意虽然辛苦，但却近乎垄断，在消费升级、集采政策及品牌力的加持下，其盈利及估值有希望迎来戴维斯双击。刘彦春认为当时该企业被明显低估了。从2016Q2持有，直到2021Q3才被调出了重仓股，虽然没在估值极致时调出该股，但从2016Q2到2021Q2，该股也已翻了五倍左右。

从景顺长城新兴成长行业配置我们可以看到，从刘彦春接手以来，其行业集中度不断提升，已经从早期的均衡配置发展到如今的集中配置了，真真的逐渐坐实“消费一哥”的称号，截至2021Q2，其第一大重仓行业日常消费占比以超50%，前三大行业日常消费+医疗保健+可选消费持仓占比更是超过90%，可想而知其行业配置的风险之高。

既然当年受益于喝酒吃药行情的极致收益，现在也必然要承担喝酒吃药的极致风险，日常消费、医疗保健、可选消费在2021Q3Q期间分别录得跌幅-11.54%、-14.27%、-8.07%，虽然总体来说跌的没有涨的多，跟前几年喝酒吃药为其带来的收益比小巫见大巫，但慕名而来的新基民可扛不住啊，没享受到收益只承担了风险，似乎是买了一张单边船票。

行业越来越集中，持股越来越相似，风格越来越稳定，不禁要质疑，刘彦春是不是有点为盛名所累，没以前勤奋了。

/ 05 /

规模爆炸，大佬也无奈

造成以上现象的主观原因我们不得而知，但一个客观原因是规模、收益、风险的不可能三角。

近些年来，刘彦春在管基金的管理规模可谓是急剧攀升，今年年中达到峰值，直逼1200亿，虽然后有回落，也仍在千亿大关之上。仅景顺长城新兴成长规模便超500亿。

以刘彦春持股集中的习性，前十大重仓股平均每只个股占基金净值7%左右，这意味着对单一重仓股持有金额平均为35亿；而根据《证券投资基金运作管理办法》规定：同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的百分之十。也就意味着刘彦春需要从市值350亿以上的公司选择重仓持股。

进而意味着着大量的中小市值上市公司刘彦春是无缘重仓的。我们看到2015Q2前四大重仓股索菲亚、步步高、东方能源、美盈森在今天都远不符合重仓标准。刘彦春可能也因此被动失去了对一些黑马选择的机会。

那么持有一些中小市值的公司行不行？行是行，但一来，占比低对基金整体收益影响非常有限；二来，筛选中小市值公司，意味着需要成倍的标的来投研，投研成本也会上升，而且刘彦春管理着六只基金，如果持仓分散，精力也会被一再分散。

刘彦春可能也很无奈，即便有重仓中小市值成长的心，最终也只能定位到蓝筹白马里的价值成长，成为抱团股里的一叶漂舟。

不要过度迷恋流量，在基金里也同样适用。粉的人多了，暴雷概率也就大了。但这也不是说刘彦春的基金不行了。本着不以一战论胜负、不以一年论英雄的原则，刘彦春还行不行，还得看未来的仗怎么打。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。

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