新加坡a50指数期货，新加坡a50指数期货代码

一.大盘预测总结回顾

1.今天市场曲折上行，截止收盘，沪指涨0.53%，深成指涨1.29%，创业板指涨1.9%，两市合计成交11304亿元，北向资金净买入45.01亿元。

2.昨晚简单粗暴的看反弹了，今日实际走势符合。

二.大盘分析

虽然今天行情再显强势，但是值得注意的一点就是两市成交量都是明显缩小的，也就是说这里虽然跌不下去又拉起来，但是明显没有增量资金进来，说明行情走到现在的高度后，资金都有恐高的情绪。整体来说，行情挺好的，大盘指数就是一个强势的震荡，很多调整都是在盘中完成。

大盘短期就是一个强势震荡结构，15分钟级别中枢，中枢上轨3410点，中枢下轨3360点，只要3360点不跌破这个强势震荡还将维持，由于现在距离3410点距离非常近，所以大概率周二是有压力。

所以明日大盘还有反弹冲高，但是无量的话还需小心冲高回落。

三.操作策略

今天的A股可谓是有惊无险，低开后直线全线走起翻红，再次站上3400点，唯一不足的是量能没能有效放大，没放量的情况下。显然赚钱效应走极端。你们拿着猪肉，锂电池、医药板块，估计打了一天的酱油，甚至还会亏钱呢！毕竟，还有2000家下跌，涨跌中位数+0.24%，买错了只能拍断大腿。

半导体行业台积电被砍单，2000亿的巨头赣锋锂业被调查，监管部门约谈光伏、生猪企业...A股在早盘稍微调整一下之后，就立马拉红了。创业板更是拉升上涨近2%。你不得不承认，当下的市场内生动力还是非常强劲的。

目前源源不断流入的资金恐怕不是少数的踏空资金了，可能还有不少前期获利的资金加仓。技术上，兵哥认为是有调整可能的。量能不足，如果这里跌一下，观望的资金都会进来加仓，踏空的人也会赶紧上来，量可能就出来了。

操作策略：明天指数如果继续冲高，还是要谨慎一点，年线对指数的压力还是很明显的，就算能冲一下，能否收盘站稳也是个问题，在这个敏感的位置多一分小心不为错。

目前年线附近还有争议震荡，比较难一次性过，不过调整下来又是回踩机会，明日反弹就减点，等回踩再加仓干。

四.板块杂谈

猪肉股：板块掀起涨停潮，天康生物、巨星农牧、正邦科技、益生股份、牧原股份、正虹科技、天邦食品、华统股份、新希望、金新农、唐人神、新五丰涨停，温氏股份涨近12%。消息面上，生猪期货主力合约盘中一度涨停。机构称，目前上市猪企的生猪养殖完全成本多在16~18元/公斤，生猪均价可以覆盖完全成本，头部企业的经营性现金流预计将快速转正。如果猪价持续处于高位，则头部猪企将全面扭亏，利好全年业绩。

光伏分化：涨价受益的硅料龙头通威涨停，如果大家选择大幅削减排产迫使上游低头，那么今天的盘面反应了一定问题。硅片整体休息，价格传导能力较弱的组件，早盘多有一个大幅下探，但最终多反弹翻红，看来还是有资金承接，需求刚性在。长晶炉设备晶盛机电涨近5%；一些辅材表现强势，Eva的联泓新科尾盘冲击涨停；逆变器大涨，但行业老大阳光电源却垫底收跌。后排的禾迈股份、固德威等却涨超7%，派能科技更是涨超11%。

五.操盘点位

支撑位: 3385 3365 压力位：3415 3430

新加坡A50指数期货行情

武汉疫情牵动人心，也冲击全球金融市场。

周一（1月27日）开市的日本和韩国股市大跌，新加坡A50指数盘中大跌超过5%。

国际大宗商品期货方面，国际原油价格连续大幅下跌，NYMEX原油期货已从1月初的超过60美元，已跌至今天的50美元出头。

为了支援疫情防控，国内多家银行、券商、保险等金融机构近日纷纷捐款，多家上市公司也以实际行动支援疫情防控，展现了资本市场的温情一面。

丁香园实时统计数据显示，截至27日16:40，全国新冠肺炎确诊 2823 例，疑似 5794 例，死亡 81 例，治愈 57 例。

日韩股市农历年后首个交易日收低 新加坡A50期货大跌超5%

A股市场目前仍在休市，但亚太区的日韩股市已于今天（1月27日）开盘，且均下挫。

行情数据显示，日本股市今天一开盘就快速下行，短时间内跌幅就超过了2%，此后全天维持低位运行，截至收盘，日本股市大幅下跌2.03%。

韩国股市今天也表现低迷，不过其跌幅较日本股市小，截至收盘，该国股市仅下跌0.93%。韩国股市自2019年以来9月以来走势强劲，连续4个月上涨，今年元旦以来又累计上涨超过2%。

受到相关疫情消息影响，追踪中国A股的新加坡A50期货农历年后首个交易日大跌，盘中多数时间跌幅超过5%。

商品期货方面，北京时间1月27日白天，国际油价继续显著下挫，NYME原油期货主力合约最低已跌至52美元左右，盘中跌幅一度超过3%，就在1月上旬，该合约价格还一度超过65美元，在短短20天的时间，累计最大跌幅已约两成。

国际金价近日则表现坚挺，北京时间1月27日白天COMEX黄金期货主力合约继续上涨，不过总体涨幅并不大。

金融机构在行动 多家金融机构春节假期驰援疫情防控工作！

在当前冠状病毒严峻的防控形势下，多家金融机构出手，纷纷通过捐款等方式大力驰援疫情防控工作。

银行业（不完全统计）：

国家开发银行：1月24日向武汉市发放应急贷款20亿元，用于支持武汉市做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情的防控工作。

招商银行：通过武汉市慈善总会向武汉市捐款2亿元，支援武汉抗击疫情。

四大行：1月26日，工农中建四家大型银行宣布通过捐款等措施支持湖北抗击疫情，四家大型银行分别捐款3000万元。

交通银行：已于1月25日通过武汉市慈善总会向武汉市捐赠800万元。

民生银行：宣布首批捐款5000万元，由中国扶贫基金会协助执行，在国家卫健委和湖北省以及武汉市相关部门指导下，主要为武汉及其他疫情较重地区的医院配置口罩、护目镜、防护服及试剂盒等医用物资及其他相关援助。

中信银行：宣布向中华慈善总会捐款5000万元，用于武汉、湖北乃至全国范围内肺炎疫情防控、肺炎病情救治和医护人员保护。

平安银行：平安银行1月26日宣布，该行首批捐款３000万元给湖北省慈善总会用于湖北省采购防疫物资、因疫情死亡家庭抚恤、志愿者保险、护具及生活补助，社区公共卫生设施补充等，支持湖北省开展疫情防控工作，全力支持抗击新型冠状病毒肺炎疫情。

浦发银行：宣布首批捐资2200万元，全力支持武汉市新冠肺炎疫情防控和救助。

上海银行：于1月27日向慈善基金会捐款2000万元。

证券业（不完全统计）：

中信证券：农历正月初一，中信证券决定携中信期货、华夏基金等子公司，向武汉市慈善总会紧急捐赠2000万元，支持抗击新型冠状病毒肺炎。

海通证券：1月27日，海通证券党委和总经理室紧急决定，携旗下子公司海通恒信、海通期货、富国基金、海富通基金、海通资管、海通国际、海通银行等，捐款2000万元驰援湖北武汉。

东方证券：东方证券决定携手旗下东方红资产管理和汇添富基金向参与此次抗击疫情的医护工作者提供支持。其中，东方证券心得益彰公益基金会设立人民币400万元专项基金，东方红资产管理和汇添富基金分别向其旗下公益基金会捐款人民币300万元设立专项基金，总计人民币1000万元。

安信证券：1月27日，安信证券携国投安信期货、安信国际、安信资管等子公司首期捐款850万元。

光大证券：1月26日，光大证券携子公司向湖北疫情地区捐款600万元，支援抗击新型肺炎疫情工作。

招商证券：招商证券公益基金会紧急召集2020年第一次会议，当场决定首批捐款600万元，支持新型冠状病毒防治。

保险业（不完全统计）：

国华人寿：向武汉市慈善总会捐赠现金3000万元，并对在湖北省抗疫一线的医护人员捐赠每人20万元保额的保险。

泰康保险集团：向武汉大学人民医院、中南医院、武汉同济医院等医疗防疫机构，捐赠1000万元用于抗击疫情，并捐赠15万只医用外科口罩。此前的1月22日，泰康率先对奋斗在武汉市抗击新型冠状病毒前线的十万余医护人员捐赠每人 20 万元保额的保险。

人保财险：捐款1000万元。

中国平安：为全国800万疾控和医护人员提供专属风险保障，人均保额50万元。为奋战于湖北防控疫情一线的全体2000余位

中国太保：为湖北省及外地援鄂参与疫情救治的全体医护人员共50多万人提供为期一年的保险保障，保险责任包含新型冠状病毒肺炎确诊后身故赔付20万元。

基金公司中，南方基金、易方达基金、嘉实基金、华夏基金、广发基金、银华基金、前海开源、汇添富基金、睿远基金、上投摩根等多家公募基金公司也宣布发起数额不等的捐款。

A股公司和港股公司假期也在行动：纷纷捐款捐物

多家上市公司也在这个假期捐款捐物，支援疫情防控，包括多家A股上市公司和港股上市公司。

美的集团：决定通过湖北省红十字会，向湖北疫区捐赠1亿元，指定用于采购紧急医疗物资；同时，美的启动全球采购平台，发挥海外渠道优势，24小时协助采购紧急医疗物资空运国内。

万科：万科公益基金会决定向武汉红十字会捐赠1亿元人民币，帮助武汉抗击新型肺炎疫情。万科指出，捐赠主要用于武汉疫区前线抗击及防治工作，包括药品、医疗用品、口罩、防护服、消毒液、护目镜等急需物资的采购，以及对一线医护人员的帮助和激励。

碧桂园：决定捐赠1亿元人民币，设立首期抗击新型冠状病毒感染肺炎疫情基金。同时捐赠的还有首批6万只专业医用防护口罩。

汤臣倍健：通过中华慈善总会捐款1000万元，在其机构内下设“抗击新冠肺炎专项救助资金”，用于抗击新冠肺炎疫情一线医护人员的救助和奖励以及医疗防护物资采购。

智飞生物：向湖北捐款1000万元，并组织数百名科研人员春节无休，借助公司的科技研发实力，助力疾病防控事业的发展。

玲珑轮胎：陆续向武汉、荆门等地红十字会，捐款500万元，全力支持疫情防控工作。同时紧急调配玲珑轮胎武汉销售网络，为火神山医院建设车辆及其他救援车辆免费提供轮胎服务。

蓝光发展：公司与国家卫健委中国人口福利基金会，专项设立“守护天使专项基金”，先期捐款200万元。

其他公司方面：

国家电网：宣布先期向湖北捐赠5000万元；捐助实物资产6028万元，用于武汉市江夏区雷神山医疗点、蔡甸区火神山医疗点电力设施建设。此外，还宣布在疫情防控期间，居民用电客户采取欠费不停电措施。

阿里巴巴：设立10亿元医疗物资供给专项基金，从海内外直接采购医疗物资，定点送往武汉及湖北的医院。

腾讯：腾讯公益慈善基金会宣布捐赠3亿元人民币，设立第一期新型肺炎疫情防控基金。捐赠将主要用于武汉等多地的疫区前线抗击及防治工作，包括口罩、消毒液、护目镜等物资的采购，以及对一线医护人员的帮助与激励。

字节跳动：决定向中国红十字基金会捐赠2亿元人民币，成立抗击新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控医务人员人道救助专项基金。

快手：宣布向疫情比较严重的灾区武汉市捐献1亿元人民币。

顺丰：宣布将捐助2000万元人民币，以帮助湖北省抗击疫情。而在1月25日，顺丰已宣布开通救援物资免费公益运输通道。此外，顺丰还向武汉派出两架专机，运输了32吨医疗救援物资。

京东：宣布向武汉市分批捐赠100万只医用口罩及6万件医疗物资，以缓解当地医疗物资短缺的局面。

东风汽车集团、宝马、奔驰、广汽集团、福特中国等多家国内外车企，动力电池供应商宁德时代，零部件企业米其林，汽车经销商集团永达等多家汽车产业链公司，自发向疫区捐款捐物。

外企方面，戴尔科技集团宣布，向中国青少年发展基金会紧急捐款人民币200万元，专项用于抗击湖北省特别是武汉市新型冠状病毒肺炎。

策略摘要

全方位、系统性介绍利用股指期货IC滚动“吃贴水”构建指增的交易体系。

核心观点

■Q&；A形式

结合业界对于股指期货吃贴水的思考，以及与各类型投资者思维交流碰撞的结果，本文通过Q&；A的形式详细列举了在吃贴水交易过程中，投资者常见的逻辑问题以及实操问题，共计33个方向。

具体包含以下四个维度：

■策略原理

基差的本质，基差的收敛性，基差的周期性，基差的风险点等。

■交易细节

如何选择合约，如何滚动合约，如何处理分红，如何增加保护，如何分配资金，交易时点等。

■拓展思考

商品期货吃贴水，境外市场吃贴水，期权结构吃贴水，多近空远吃贴水等。

■备忘信息

中证500指数，限仓政策，交易软件，相关数据等。

下篇主要介绍拓展思考以及备忘信息。

1策略原理

■什么是股指期货吃贴水？

■怎么保障一定能吃到贴水？

■基差贴水的本质是什么，未来还能长期存在吗？

■吃贴水的风险点是哪些？

2交易细节

■初次建仓，怎么选择合约？

■建仓后是否需要滚动合约，如何滚动？

■为何这样设计合约选择方案，原理是什么？

■指数分红怎么处理？

■吃贴水需要对基差择时吗，需要对指数择时吗？

■交易下单的时点有什么考量吗？

■贴水收敛的速度有区别吗？

■账户资金怎么分配，需要预留多少保证金？

■沪深300（IF）与上证50（IH）也可以吃贴水吗？

■可以在IC、IF、IH中来回切换吃贴水吗？

■怎么给吃贴水做保护？

3拓展思考

■吃贴水与指数定投有何区别联系？

IC吃贴水与指数定投两者看似相似，实则不同。

其相似点在于：

1.都看好中证500指数的长期价值；

2.都追求通过构建交易系统，来获得相比指数更高的收益。

不同点在于：

1.IC吃贴水虽然也需要频繁的开仓，但是本质是为了应对合约到期，所以占用资金固定，永远都为一手，仓位不会发生变化；而指数定投需要持续的加仓，仓位逐渐加重；

2.虽然都追求低成本建仓，但IC是通过股指期货的折价，而定投依赖于行情的“微笑曲线”。

因此，两者的适用场景也不一样，我们认为指数定投更适用于资产较少，但每月现金流充沛的工薪阶层；而吃贴水更适合资产中上，可以将一部分资金长期配置在IC上的投资者。当然，指数定投与IC吃贴水本身并不矛盾，我们完全可以同时定投指数ETF，也同时滚动IC吃贴水。

另外，我们更可以将定投指数的思路用在吃贴水上，以2018年熊市为例，如果投资者在2016、2017的牛市中一直只交易一手，但在熊市期间，由于指数下跌，投资者选择定投与吃贴水相结合，逐步加大投资力度，按照每季度合约增多一张的方案，可以看到在IC1903合约上，就已经实现了亏损全部覆盖，而此时中证500指数相距2018年年初还有1000点的跌幅。

这样的优秀结果一部分是吃贴水的贡献，一部分是定投的贡献，可以说是非常匹配的结合。

■除了A股市场，香港、美国市场也可以吃贴水吗？

IC、IF、IH均可以通过吃贴水获得超越指数本身的收益，那么其它市场的股指期货是否也能够构建这样的交易呢？

在实证这个问题之前，我们需要回顾贴水的本质，即对冲途径狭窄导致的长期深度负基差。那么，如果一个市场对冲途径非常丰富，那么吃贴水就应该不可行。

比如美国股票市场，融券做空十分方便，因而标普500股指期货（ES合约）理应不贴水；比如香港市场，恒生指数期货中的股票同样做空比较畅通，所以不会深度贴水，而同样是香港市场的MSCI-A50股指期货或者新加坡的富时A50股指期货，由于成分股还是A股的大盘股票，所以可能会有浅幅贴水；亦或者近几年大放异彩的新兴市场中的越南股票市场（VN30），由于同样融券受到较多限制，理应有深度贴水。

实证结果来看，各个市场的股指期货升贴水都比较符合我们逻辑推演的结果。从基差水平来看，VN30>；A50>；恒生>；标普500，从基差的波动来看，同样如此。当然，受限于各种投资限制，直接在以上市场进行吃贴水交易困难重重，本文在此不多做介绍，仅为投资者开拓视野。

■商品期货可以吃贴水吗？

除了股指期货吃贴水，很多其它衍生品也能够设计吃贴水的交易方案。以国内三大商品交易所的商品期货为例，黑色系的铁矿石、螺纹钢等均是吃贴水的优秀标的。有所区别的是，除了期货折价这一因素外，股指期货吃贴水的另一前提是长期看好企业的成长性，而对于不同的商品来说，吃贴水的前提就是看好这些商品未来能够长期涨价，这里我们暂且不讨论这个问题，而是观察商品期货中有哪些是长期折价的，哪些是长期溢价的。

以各商品上市以来数据统计，铁矿石、中证500、动力煤、豆粕、聚丙烯等都处于深度贴水，做多长期滚动收益较高；天然橡胶、鸡蛋、沥青、燃油、红枣等都处于深度升水，做多长期滚动亏损较多。以铁矿石为例，尽管铁矿石本身在1000元附近上下波动，并没有长期涨价的特征，但由于铁矿石期货贴水够深，长期做多期货的收益颇丰。在此基础上，投资者可能会深入考虑，如果长期做多贴水的品种，同时长期做空升水的品种，那么就可以获得升贴水收敛的相对收益。华泰期货已发布基于此类逻辑构建的商品策略指数，详情可见wind指数代码HTCI0201。

■基差为什么具有周期性？

在上文合约展期的方案二中，我们说明了方案二的本质是利用基差的均值回归特性，也即基差的周期性。那么基差为何具有周期性呢？我们从定性和定量两个角度探讨这个问题。

定性来看，在市场超额较少、基差扩大时，股票端收益减少，同时期货端对冲成本上升，此时中性产品表现弱势，产品遭遇赎回规模下降，导致IC空头变少、基差缩小，股票的alpha环境也更为宽松。而在市场超额较多、基差缩小时，股票端收益增加，同时期货端对冲成本下降，此时中性产品表现强势，产品面临申购规模上升，导致IC空头变多、基差扩大，股票的alpha环境也更为拥挤。

这样的循环导致了基差水平具有非常明显的周期性。另外，不管是公募的中性对冲基金，还是私募的中性对冲产品，产品的新发、续发、募集一直到交易需要经过层层手续，并且和当下市场中投资者的购买热情息息相关，因而也导致了基差周期性质的强化。

定量来看，相比滚贴水的投资者数量以及中性产品的申购赎回，股票市场的超额是我们比较容易观测到的数据。我们以公募基金的中证500指数增强超额收益为例：

可以看到两者的走势十分接近，相关性达到64％。因此总结而言，投资者的群体性行为导致的市场拥挤度变化，是基差周期性的本质来源，也是展期方案二的设计出发点。

■可以多近空远吃贴水，避免大盘风险吗？

假定IC四个不同期限的合约年化基差率完全相等，并且收敛速度也相同，那么选择哪个合约将没有任何区别。同理，多近空远这类交易也将毫无收益。

但是，IC的不同期限合约年化基差率并不完全相等，收敛速度也不尽相同。一般而言，近月合约相比远月合约年化贴水更深，收敛速度更快。因此就创造出了多近空远的交易空间。

从结果来看，多近空远确实避免了大盘的风险，但总体收益偏低，近年来也有下降趋势。一方面是由于策略的拥挤度在上升，另一方面我们认为“多近空远”并没有把握住基差期限结构的本质。

■多近空远的本质是什么，为什么不能多远空近？

多近空远的本质我们认为是做平结构。

多近空远的收益来源于近月合约相比远月合约年化贴水更深，收敛速度更快。但收敛速度在上文我们已经介绍，其特征并不明显也不稳定。因此多近空远的收益主要由近月贴水更深贡献。

但是实际上近月合约并不是永远都比远月合约年化贴水深，部分时段近月合约反而年化贴水更浅。如果我们根据当下不同的深浅状况，来决定是“多近空远”还是“多远空近”，那么收益将得到大幅提升。

更深一层考虑问题，以下图为例，横轴为到期时间，纵轴为基差贴水。对于左图的情况而言，近月贴水较浅，远月贴水较深，因而空近多远。

但是近月远月的到期时间并不一样，如果修复情况如左图，整体基差扩大，那么由于远月更远，实际基差变动更大，做多亏损更多，整体空近多远组合亏损。如果修复情况如右图，整体基差缩窄，那么由于远月更远，实际基差变动更大，做多盈利损更多，整体空近多远组合盈利。

不管哪种情况，结构变平的收益都能够抓住，而结构整体旋转则是策略的风险来源。

本质而言，结构之所以会出现扭曲，恰恰是对结构可能发生旋转的风险补偿，核心逻辑与“IC之所以贴水，是对替中性对冲承担可能下跌的风险补偿”一致。

■吃贴水相比买股票表现如何？

随着市场逐步由普涨普跌行情向结构性行情转变，近年来越来越多成分股跑输综合指数，跑赢比例保持在40％附近，随机挑选股票，连续六年跑赢指数概率仅为：

0.4 ^ 6 = 0.4％，千分之四

更进一步，历年成分股跑赢吃贴水的比例维持在25％左右，随机挑选股票，连续六年跑赢吃贴水概率：

0.25 ^ 6 = 0.02％，万分之二

总结而言，在目前的市场环境中，对于选股能力并不突出的投资者，吃贴水交易是远比股票交易更加稳健的投资体系。

■吃贴水相比买指数基金、指数增强基金表现如何？

除了相比投资股票有优势，IC吃贴水相比指数基金也具有很大优势。

对比公募的中证500指数增强基金，可以看到在不考虑杠杆的情况下，IC吃贴水已经能够跑赢所有指数增强基金；

对比私募的中证500指数增强基金，IC吃贴水约为头部私募的收益中位数附近，但相比全市场更多腰部尾部私募的收益更稳健。

若考虑到公私募基金的管理费、公募基金的申购赎回费、私募基金的业绩提成，以及吃贴水交易剩余保证金的利息，IC吃贴水的优势更上一个台阶。

在投资的流动性上，吃贴水交易T+1即可，而公私募的流动性较差，变现能力较弱。

■挂钩中证500的各类型产品和吃贴水的区别？

本质而言，任何挂钩中证500的产品（非股票型）都是基于IC构建的。

指数增强 = 吃贴水 + 买入看涨期权；指数气囊 = 吃贴水 + 买入看跌期权；雪球 = 吃贴水 + 卖出看跌期权；

以指数增强产品为例，其中固定增强结构和最基础的滚贴水无任何区别；多倍增强结构则是利用IC的贴水部分购买看涨期权，以实现高倍的收益。

同样的，以雪球产品为例，发行方通过基差以及高抛低吸，来实现敲入敲出的收益结构。通过设计高抛低吸方案，任意投资者都可以使用IC来实现类似的结果。

总结来看，挂钩中证500的各类型产品都是基于IC，再叠加上更多的交易策略来实现的。投资者如果相关经验丰富、交易时间充沛，则可自行构建相关结构。

■雪球结构产品对吃贴水影响如何？

雪球产品作为目前挂钩中证500系列产品中占比最高的一种，常被投资者认为对中证500具有较强影响，我们推荐投资者关注“日内相关性”这一指标。

由于传统雪球以及变种雪球都需要在日内对股指期货进行高抛低吸，因此当指数价格下跌时，雪球发行方需要买入，股指期货价格上升，同时基差缩窄，当指数价格下跌时，雪球发行方需要卖出，股指期货价格下降，同时基差扩大。所以，在雪球主导的行情中，基差与指数的日内相关性应为负值。

从实际情况来看，在雪球大规模发行的2020年以及2021年，确实出现了较强的负相关性，而在这之前长期呈现正相关。投资者可以将该指标作为观察市场目前是否被雪球交易主导的窗口。

另外值得一提的是，在2022年3-5月的下跌中，基差与指数呈现很强的正相关性，我们认为这波下跌雪球并不是主导原因（因为雪球是高抛低吸，负相关），而私募的指数增强基金等才是重要因素（因为触及止损线，指增基金是追涨杀跌，正相关）。

■吃贴水的理念广为人知了吗，现在的参与者多吗？

吃贴水交易目前受到很多投资者关注，我们使用实盘比赛参与股指期货人数这一特殊视角作为观察切入口。

首先，参与IF与IC的多空投资者在2019年以后快速增多；其次，相比空头为机构套保，人数较少，多头主要为吃贴水投资者，人数较多；最后，从多空人数比例来看，贴水最多的IC比例最大。

因此，我们认为吃贴水的理念目前虽广为流传，但真正参与到市场的投资者并没有特别多，交易并不拥挤，策略也尚未失效。

4备忘信息

■中证500指数本身有哪些特点？

中证500指数本身为全市场前300名至前800名的股票组合：

从市值分布来看，中证500成分股市值多数分布在150~300亿，相对上证50以及沪深300市值差距半个数量级，而和中证1000则比较接近。

从权重集中度来看，中证500同样和中证1000比较接近，权重更为分散，而上证50和沪深300较为集中，容易受到个别权重股的深度影响。

从市值占比来看，尽管IPO速度时快时慢、规模时大时小，但是中证500始终占据全市场15％左右的市值，波动相比50、300和1000都更小。

从行业分布来看，上证50更偏向于金融消费，沪深300偏向于消费医药，而中证500则更偏向于制造业和周期。

从国际对比来看，中证500比较接近的罗素1000减去标普500，标普500和罗素1000虽然确实有阶段性的领先落后，但从美国市场近50年的长期走势来看，两者没有较大区别，长期收益都在40倍左右。

■中证500指数的更新迭代影响如何？

中证500指数本身并不是一成不变的，每年6月和12月，指数会进行定期的更新换代。其中，全A中市值增长的股票会纳入到指数成分股中，部分原中证500成分股若市值继续增长会升级到沪深300，而沪深300中成分股若市值下降则会降级到中证500。

根据我们统计，不同的纳入剔除路径，平均表现出现较大差别。从全A直接升入300以及从300直接降级到全A，跳过500阶段的这两个路径的这些股票，平均来看后续走势都远跑输指数；而从全A升级到500，再从500升级到300的这些股票，平均来看后续走势都远跑赢指数。

我们认为后者比较稳健的升级路径是企业自身的成长以及价值发现，因而未来大概率还能继续表现优秀，而激进的升级路径则很可能是受到市场短期的投机炒作之风影响，长期来看会造成负面效果。

总结来看，中证500作为股票市场的中坚力量，好的方面是不太容易受到过度的炒作影响，坏的方面是没办法享受顶尖龙头企业的长期盈利能力，指数的更新迭代机制保证了中证500永远是较为稳健的一类指数。

■股指期货的限仓政策影响如何？

股指期货自上市以来，历经2015年股灾、2016年熔断，在此期间交易规则多有限制，在2017年后逐步放开，截止目前，限仓政策对于普通投资者而言几乎无影响。

在限仓政策以及后续的宽松政策的影响下，股指期货保证金比例经历过多次调整，目前保证金水平与限仓前类似，维持在12％~14％左右。

但是在手续费方面，目前平今仓手续费3.45％％仍是限仓前基准0.23％％的15倍，这意味着日内T0的超短期投机交易需要缴纳惩罚性手续费，中金所对过度投机仍有严格限制。

从市场表现来看，目前持仓量已超过2015年限仓前高点，但成交量仍处于低位，当下市场的投资属性较好，过度投机现象较弱。

■股指期货的交易权限如何开通？

股指期货属于特定品种，根据《中国金融期货交易所交易者适当性制度管理办法》，期货公司会员为个人客户申请开立交易编码时，个人客户应当符合以下标准：

（一）具备完全民事行为能力；

（二）具备期货交易基础知识，了解相关业务规则；

（三）具有累计不少于10个交易日且20笔及以上的境内交易场所的期货合约或者期权合约仿真交易成交记录；或者近三年内具有10笔及以上的境内交易场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录；

（四）申请开立交易编码前连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币50万元；

（五）不存在严重不良诚信记录、被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者和法律、法规、规章、交易所业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形；

（六）交易所要求的其他条件。

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以投资者常用的文华赢顺以及机构常用的wind资讯为例：

可以看到文华赢顺仅提供了行情数据，未提供基差类衍生数据；wind提供了基差、基差率，但是未提供基差水平（考虑年化、考虑分红等）。

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