南瑞股票(亿华通股票股吧)

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• 3、南瑞股票的代码是多少?

• 4、600406国电南瑞股票

国电南瑞(600406.SH)发布公告，该公司2018年限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售条件已经成就，公司将为962名符合解除限售条件的激励对象统一办理解除限售事宜，本次解除限售股份数量为1119.2万股。本次解除限售股份上市流通日：2022年3月15日。

上交所2022年7月14日交易 *** 息显示，亿华通因属于日涨幅达到15%的前5只证券而登上龙虎榜。亿华通当日报收109.97元，涨跌幅为20.00%，换手率8.40%，振幅20.91%，成交额7.18亿元。

7月14日席位详情

龙虎榜数据显示，今日共2个机构席位出现在龙虎榜单上，分别位列买二、卖一。合计净卖出3351.36万元。除此之外还有均胜电子、福能股份、南都电源等22只个股榜单上出现了机构的身影，其中12家呈现机构净买入，获净买入最多的是均胜电子，净买额为2.54亿元；10家呈现机构净卖出，其中遭净卖出最高的为福能股份，净卖额为1.95亿元。

今日榜单上出现了一家实力营业部。买三为中国国际金融上海分公司，该席位买入1687.03万元。近三个月内该席位共上榜1118次，实力排名第6。中国国际金融上海分公司今日还参与了川能动力（净买额3703.01万元），联创光电（净买额2333.48万元），绿的谐波（净买额-2281.29万元）等16只个股。

注：文中合计数据已进行去重处理。

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

摘要

国电南瑞是国家电网公司的直属单位，是我国能源电力及工业控制领域卓越的IT企业，是国际知名的智能成套装备及整体方案提供商。南瑞集团是国家创新形企业，产品和服务遍及100多个国家和地区。“创新”是国电南瑞的“特色基因”，拥有1支以2名中国工程院院士为代表，1万多名技术人员组成的创新人才梯队，2021年全年研发投入为30.89亿元，占收入比7.28%。

第一部分 企业综合分析

1.1企业基本信息

1.1.1 企业信息

国电南瑞科技股份有限公司成立于2001年2月28日， 于2003年10月16日在上海证券交易所上市，成为国家电网公司系统内的首家上市公司，股票简称“国电南瑞”，证券代码“600406”。公司注册地址：南京市江宁经济技术开发区诚信大道19号2幢。

1.1.2主要产品和服务

（一）电网自动化及工业控制

电网自动化同源技术拓展应用至轨道交通、工业控制、智能制造等领域，提供轨道交通自动化、轨道交通信息化、电气化铁路自动化、工矿企业电力自动化等产品研
发、设备制造、系统集成、工程安装和服务咨询等。

（二）继电器保护及柔性输电

主要产品包括电力控制保护、换流阀、直流断路器、固定和可控串联补偿器、可控高压并联电抗器、无功补偿装置（SVC） 及静止同步补偿器（STATCOM）、集中式和分布式统一潮流控制器、故障电流限制器等。

（三）电力自动化信息通信网

主要从事电力系统信息通信与安全的产品研发、设备制造、系统集成、工程安装和服务咨询等，业务涵盖电网生产管理、调度管理、电力营销、安监基建、网络与信息安全、信息通信综合监管、通信设备及系统、信息通信系统集成及运维、实时数据库、大数据及云服务、量子保密通信、能源工业云网等，在电网运检、调度、安监、营销等业务环节提供运行管理、状态监测、辅助决策等系统支撑及相关信息安全防护技术产品。拥有信息安全、基础架构、无线通信研究与应用、量子通信研究与应用、5G 融合创新、电力物联网平台技术等实验室。是支撑能源互联网转型及电网企业数字化转型的重要力量 。

（四）发电及水利环保

面向能源、发电、节能环保、水利水务、市政交通等行业，专业从事上述行业相关领域的自动化和信息化产品制造、工程服务与设计咨询、系统集成及工程管理。拥有火电、水电、核电、风电、光伏、抽水蓄能、分布式能源等各种发电类型的机组控制保护及并网解决方案。成功研制国际领先、世界单机装机容量最大的百万千瓦级巨型水电机组励磁系统和保护控制产品，拥有完善的抽水蓄能机组的成套设备、智能化的新能源发电场群集中控制系统等新技术新产品。承担了多个智能化水电厂改造、核电机组励磁国产化改造及多能互补示范工程。主要产品包括水电厂控制及自动化、发电厂/燃机电厂电气二次系统、流域水电调度一体化、抽水蓄能电站控制及自动化、水利水电工程安全监测、水利水电鱼道生态工程综合管控、清洁能源功率预测与调度管理系统、新能源及储能并网控制和保护、新能源电站综合监控及远程集中监控。同时，公司加大海上风电相关产品研发，海上风电场一体化监控、海上智能升压站等产品处于国内领先国际先进水平，成功实施了国内首套海上风电柔直控保系统工程应用。

1.2. 公司核心竞争力

1.2.1 公司是行业龙头企业

国电南瑞是我国能源电力及工业控制领域卓越的 IT 企业和电力智能化领军企业。2021年公司总资产达到699亿，同梯队的许继电器高出4倍多，总营业收57.5亿，比许继电器高出2倍多，稳居同行第一，截止7月1总市值已超过1千8佰亿，是行业板块的龙头公司，在业内享有较高的知名度。

1.2.2. 技术创新优势

以创新驱动发展，保持高强度研发投入，2021年全年研发投入 30.89 亿元，占收入比为 7.28%，较上年同比增加 0.73 个百分点。公司加快在新型电力系统的布局和产业支撑，设立技术战略研究创新平台，同步开展 10 个新型电力系统研究框架项目，牵头策划国家和国家电网 2 个指南项目。

2021年，国电南瑞获专利授权 456 项，其中发明专利 385 项，登记软件著作权 312 项，发表核心期刊论文 218 篇；获各级各类科技奖励 101 项，其中省部级以上奖励 62 项，“复杂电网差动保护关键技术及应用”获国家技术发明奖二等奖；28 项科技成果获整体技术水平国际领先的权威鉴定评价；牵头和参与制修订国家、行业等标准 9 项，其中国家标准 3 项，行业标准 5 项，团体标准 1 项。

1.2.3 公司产业链较完善

公司产品线涵盖发、输、变、配、用、调度、信息通信等各领域，从电力生产、传输到分配全过程，从传统水电、火电到风电、光伏等新能源发电，从大型发电站并网到分布式电源接入，从特高压、超高压、高压到中低压，从特大型交直流

一体化输电网到微型配电网的采集监测、调度控制、继电保护等全系列电力二次技术、产品和服务，具备了全面支撑电网建设、参与国际市场竞争和引领电力自动化技术发展方向的能力。

1.2.4需求端优势

国电南瑞是能源互联网领军企业，业务覆盖面极大，且公司所产产品在需求端为钢需。电网建设：电网是连接电力生产和消费重要的网络平台和输送通道；电网升级：推动电网向能源互联网升级，着力打造清洁能源优化配置平台（主要解决三个矛盾：①平衡清洁能源与主要耗电中心的地理区域错配的矛盾；②控制新型电源对电网稳定运行的影响。③分布式电源及充电桩等负荷接入对配电网的影响）。；轨道交通：我国十四五规划纲要提出统筹推进基础设施建设，加快城市群和都市圈轨道交通网络化；水利水务：2021年持续推进150项重大水利工程建设，加快补齐水利工程短板；完善重大水利规划体系，加快推进重大水利工程建设和防洪薄弱环节建设，全面强化水生态治理修复，提升智慧水利建设水平；新能源充电桩：根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》规划，到 2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右，保守预计新能源汽车销量 700 万辆左右，充电桩领域市场前景广阔。上面这些需求都是必须要用到国电南瑞的产品、服务或者解决方案的，所以不管从短期还是长期来看，公司需求端是具备非常大的优势。

1.3. 行业分析

1.3.1 行业产业链

公司所属电力自动化行业，电力自动化是指通过电力二次设备实现发电、变电、配电、用电等过程的自动化控制管理，相对于的主要包括发电站自动化、变电站自动化、配电网自动化、调度自动化、运维自动化等，属于产业链中游。

（一） 电力自动化产业链上游：领域较广，充分竞争。由于我国电网建设时间较早，行业上游原材料和组件供给基本实现国产化，处于完全竞争的状态；

（二）电力自动化产业链中游：集中度高，国资企业为主要参与者。中 *** 业集中度高，主要的参与者为具有国资背景企业，例如国电南瑞和许继电气，在细分领域和区域有民营企业进入；

（三）电力自动化产业链下游：电网为主要客户。下游主要应用场景为电网投资。除了电网之外，由于安装配电自动化系统可以提高电网效率，海洋、石油天然气以及矿业矿产公司等对配电自动化系统的需求增长。

1.3.2 行业规模及发展现状

根据国家电网公布的《国家电网智能化规划总报告》，智能电网建设分为三个阶段：规划试点阶段（2009-2010年）、全面建设阶段（2011-2015年）和引领提升阶段（2016-2020年），三个阶段电网智能化投资合计约为3,841亿元，占电网总投资比例为11.13%，其中用电环节占智能化投资比例最高，为30.8%，重点发展的关键设备包括电力用户用电信息采集专用芯片、采集终端、主站系统、智能电表等；其次是配电环节占比23.2%、变电环节占比19.5%。

“十四五”电网投资力度将进一步加大，或将超过3万亿元人民币。“十四五”国网计划投入3500亿美元（约合2.24万亿元），南方电网规划投资约6700亿元，加上其他区域性电网公司，投资总额或将超过30000亿元，相比“十三五”期间增加16%。“十四五”期间智能电网投资占比将有所提升，按12%计算智能电网市场规模3600亿元左右。

配电环节成为未来智能电网建设重心。

电网可以分为发电、变电、输电、配电、用电以及调度六个环节，而智能电网需要搭建在先进的通信信息平台之上。在国网历史智能电网投资中，用电环节占智能化投资的比重最高，达到 30.8%，其次是配电环节占 23.2%。南网“十四五”规划中，除了未来五年总投资相比“十三五”增加 34%之外，明确提到了十四五配电网建设要达到 3200 亿元，占比接近一半。配电环节是可再生能源的支撑环节，并且靠近负荷中心，成为智能电网的建设重心。

国电力自动化市场近 5 年复合增速有望达 15%。电力自动化是指通过电力二次设备实现发电、变电、配电、用电等过长的自动化控制管理，相对于的主要包括发电站自动化、变电站自动化、配电网自动化、调度自动化、运维自动化等。

1.3.3竞争格局

发电自动化和变电自动化参与者多为具备整合能力的老牌国企，如国电南自、国电南瑞、许继电气等；

调度自动化是电网的指挥系统，参与公司需要具有软件开发能力，代表上市公司国电南瑞、东方电子、积成电子等；

配电自动化参与公司较多，解决方案和产品的代表公司主要有国电南瑞、许继电气、宏力达、金智科技等。

运维操作自动化属于新兴赛道，代表公司有亿嘉和、申昊科技、国网智能等。

第一梯队公司全面布局电力自动化四大环节，打破区域、业务环节壁垒，且自动化硬件设备和软件系统兼顾，典型企业例如国电南瑞、国电南自、许继电气等；

第二梯队虽打破区域壁垒，但主要业务集中于某一个电力自动化环节，以细分市场为导向，例如东方电子在调度自动化领域具有很强的市场影响力，金智科技业务集中在自动化软件系统，且在发电厂用电自动化市场取得了较大份额，四方股份是继电保护领域第一梯队供货商；

其他电力自动化相关企业基本处于第三梯队，区域、业务环节壁垒均较为明显。

受经济发展影响，我国电力自动化市场分布不均衡。2018 年电力投资 CR3 占据了 55.29%的市场份额，CR10 占据了 87.98%的市场份额，市场集中度高，其中江苏省以 320.51 亿元的投资位列第一，而山东、浙江、广东位于第二梯队。电力自动化投入前 10 的公司分布在我国东部经济发达省份，电力自动化分布受区域经济发展影响。同时，电力自动化投入较多的省份，更有利于孵化出行业龙头企业，例如江苏省孵化出国电南瑞、国电南自、亿嘉和，山东省孵化出国网智能、东方电子、积成电子等公司电力自动化设备企业，行业特征明显。

1.4. 公司高管与股权结构

1.4.1 高管简历

① 董事长：冷俊先生

② 副董事长、董事：胡江溢先生

③总经理：张贱明先生

以上是核心领导人的简历，学历高，专业化很强，历年在公司内担任要职，对公司的发展起着决定性的作。查阅公司年报其他高管的简历，专业化也相当强。公司的发展离不开高层的卓越管理，国电南瑞具备一支业务经验和管理经验都相当丰富的核心领导层，对公司继续保持稳定的发展有了较好的保障。

1.4.2股权结构

公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图：

国电南瑞由国资委控股，占有57.24%的股权，集中度较高。

第二部分 财务报表分析

2.1 五大财务指标

2.1.1 ROE

国电南瑞最近5年的ROE增速较稳定，基本都是14%，增速较快，属于成长型公司。

同行业对比:

通过以上数据对比可以看出国电南瑞的增速相对较稳定，许继电器次之，国电南排第三。

2.1.2净利润现金含量

国电南瑞最近五年的净利润现金比均大于80%，净利润质量一般；

同行对比：

从上面的数据中可以看出，国电南自近四年净利润质量较好，国电南瑞相对稳定，但近五年平均值偏低，利润质量一般，许继电器相对较弱。

2.1.3 毛利率

国电南瑞连续五年毛利率26%左右，相当稳定。电力行业是居民生活和工业用电刚需，毛利率相对较低。

同行业对比：

从上面的对比数据中可以看出国电南瑞的毛利率与同行业比相比差异不大，且波动幅度较稳定，说明毛利率不高是行业特性。

2.1.4 资产负债率

（一）资产负债率

国电南瑞近4年来的负债率维持在44%左右，负债率相对稳定。

（二）准货币资金减有息负债的差额

从上表可以看出，准货币资金可以完全覆盖有息负债，货币资金与有息负债的差额呈正数并逐年增长，证明公司无偿债风险。

2.1.5 派息比率

国电南瑞最近5年的派息率大于30%，分红的可持续性较强

2.2 其他财务指标

2.2.1 总资产

公司近五年的增长率都在10%左右，公司在扩张之间，成长性较好

2.2.2 应收账款、合同资产

公司应收账款+合同资产与总资产的比值较大，近五年在30%左右浮动。

同行业对比：

经过上面的数据对比，国电南瑞的回款能力相对较好，国电南自次之，许继电器相对较弱，说明应收账款占比较大跟行业特性相关。

2.2.3 期间费用率

国电南瑞的期间费用率维持在11%左右，成本管控能力较好。期间费用率与毛利率的占比均超过了40左右%，并呈下降趋势，成本管控能力相对较好。

同行业对比：

从上面的数据对比中可以看出国电南瑞成本管控能力较好，国电南自和许继电气的费用率较高。

2.2.4 看应收预付和应付预收，判断公司的成长力

最近五年国电南瑞的应付预收与应收预付的差额在逐渐缩小，公司的竞争力在增强，但2021年仍是负值，需持续关注。

同行业对比：

从同行业对比可以看出，国电南自应付预收的金额较大，竟争力逐渐增强，2021年已应付预收与应收预付的差额已由负值转为正数，国电南瑞排第二，许继电气的竞争力相对较弱。

2.3第一季度报告解读

国电南瑞一季度公司实现营业收入为57.5亿元，同比增长16.95%;归母净利润约为385亿，同比上年未增长1.31%，业绩符合预期。

2.4 财报总结

国电南瑞是一家专注于主业的轻资产型公司，总资产增速较快，货币资金充足，基本无偿债风险，造血能力较强，行业话语能力有所提升，成本管控能力较好，毛利率同行业较高，营业收入较稳定，分红可持续性较强且慷慨的公司，未来暴雷的风险较小，抗风险能力较强，公司处在成长之中。应收账款占比较大，利润质量较一般，净现比质量一般，

第三部分 估值

3.1合理市盈率

国电南瑞是我国电力自动化领域的实力较强企业，是国家电网方面的系统生产定点单位和销售许可单位，国家电力系统软件产业基地骨干企业，资产负债率小于40%，给于25倍的合理市盈率。

3.2净利润增速

2017年至2021年公司净利润复合增速为14.86%, 而券商预测2022年净利润增速是18.95%，我们取较小数值12%进行合理市值计算，预测三年后（2024年）的合理市值为：1981亿元 ，合理价格为29.6元.

3.3估值价格

第四部分 总结

4.1 优势总结

国电南瑞是国家电网公司的直属单位，是我国能源电力及工业控制领域卓越的IT企业，是国际知名的智能成套装备及整体方案提供商。南瑞集团是国家创新形企业，产品和服务遍及100多个国家和地区。“创新”是国电南瑞的“特色基因”，拥有1支以2名中国工程院院士为代表，1万多名技术人员组成的创新人才梯队，2021年全年研发投入为30.89亿元，占收入比7.28%。

4.2 风险总结

国家电网的投资建设，订单量与电网投资额相关度较高；随着市场竞争的加剧，技术更新换代周期越来越短；应收账款占比较大，导致利润和净现比一般，主要是大客户为国家电网下属公司；另外，根据年报显示，公司在供应商和销售客户之间业务关联度非常明显，存在关联交易风险。

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智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，维持国电南瑞(600406.SH)“优大于市”评级，预计21-23年归母净利润分别为59.22/71.72/86.32亿元。每股收益为1.07/1.29/1.56元。基于同业估值水平，以及双碳背景下，对电网自动化、电力信息通信、特高压等领域投资的持续拉动，予22年25-30倍PE，对应合理价值区间32.25-38.7元。

海通证券主要观点

2021年上半年营收同比增21.81%，归母净利润同比增33.94%。

2021年上半年，公司实现营收148.04亿元，同比增21.81%;综合毛利率27.38%，同比降0.09pct;归母净利18.44亿元，同比增长33.94%。该行认为，归母净利增速高于收入增速源于：期间费率同比降0.75pct等。

2021年上半年期间费率同比下降：2021年上半年，公司期间费率13.45%，同比降0.75pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度下降。具体来看：销售费率5.14%，同比降0.02pct。管理费率2.85%，同比降0.06pct。财务费率-0.42%，同比降0.25pct。研发费率5.87%，同比降0.42pct。

2021年第二季度营收同比增19.37%，归母净利润同比增26.27%。

2021年第二季度，公司实现营收98.83亿元，同比增19.37%;综合毛利率30.03%，同比增0.4pct;归母净利润16.42亿元，同比增26.27%。该行认为，归母净利增速高于收入增速源于：1)毛利率同比增0.4pct;2)期间费率同比降0.21pct等。

2021年第二季度期间费率同比下降。

2021年第二季度，公司期间费率9.89%，同比降0.21pct。销售费率、管理费率略有上升，研发费率、财务费率有所下降。具体来看：销售费率3.6%，同比增0.05pct。管理费率2%，同比增0.15pct。财务费率-0.13%，同比降0.14pct。研发费率4.42%，同比降0.27pct。

2021年上半年，细分业务：

1)电网自动化及工业控制：2021年上半年实现收入74.8亿元，同比增长8.87%;毛利率25.79%，同比降1.22pct。2021年上半年，公司新一代调度技术支持系统实现试运行、全国产器件的变电站齐套化二次系统推广应用、行业内率先完成标准化馈线终端和站所终端研发并实现规模化应用。

2)继电保护及柔性输电：2021年上半年实现收入27.61亿元，同比增长95.81%;毛利率38.98%，同比降0.52pct。2021年上半年，公司攻关特高压换流分接开关分体精准同步控制、3300V/1500AIGBT器件150℃工作结温等关键技术，成功研制具有故障隔离能力的直流变压器和直流保护限流器。

3)电力自动化信息通信：2021年上半年实现收入27.24亿元，同比增长25.98%;毛利率20.35%，同比降2.89pct。2021年上半年，公司实现信息安全国产化技术突破，自主研发“瑞盾”安全操作系统国内首款通过新国标最高级测评，新一代国产化自主可控百兆级加密安全防护装备率先通过权威检测。

4)发电及水利环保：2021年上半年实现收入10.41亿元，同比增长14.53%;毛利率12.71%，同比增6.73%。2021年上半年，公司成功研制世界单机装机容量最大的百万千瓦级巨型水电机组励磁系统和保护控制产品，拥有完善的抽水蓄能机组的成套设备、智能化的新能源发电场群集中控制系统等新技术新产品，承担了多个智能化水电厂改造、核电机组励磁国产化改造及多能互补示范工程。首台基于自主研发的1700VIGBT器件的风电变流器现场运行，IGBT模块封装测试生产线完成设备联调，690V/6MW海上风电变流器批量应用。

2021年上半年，公司市场拓展持续推进。

1)网内市场：2021年上半年，公司国网集招、省招累计中标额同比提升。落地华中系统保护、蒙东调控云、江苏集控站以及江苏、浙江等地租赁项目;签订白鹤滩-江苏、闽粤联 *** 高压等重大工程;自研云服务管理平台、电网资源业务中台实现市场推广。

2)网外市场：2021年上半年，公司拓宽系统外市场渠道，中标南网变电站框架、三峡大丰及华能庄河海上风电、引江济淮安徽段等水利信息化、国电双维上海庙励磁系统、杭州及南京轨道交通综合监控等项目，实现管理云平台在轨道交通突破。

3)海外市场：稳步推进。2021年上半年，公司中标巴西、智利变电站总包等海外项目，希腊克里特岛STATCOM工程带动自有控制保护器、阀组、水冷系统等成套设备实现欧洲高端市场突破。

2021年下半年，公司：

1)研发：重点开发“双高”电力系统安全稳定控制、新一代能量管理系统、源网荷储协同优化调度控制、高灵敏高可靠继电保护、全国统一电力市场优化出清、新型电力电子等技术，支撑大规模清洁能源消纳。加快特高压分接开关、励磁系统、智能终端软硬件等国产化，提升产业链自主可控水平;

2)市场拓展：加快新一代调度、碳管理、检储配、数据中心等项目落地，推进工业互联网、IGBT等新兴市场拓展。

基于2022年盈利预期给目标价的原因在于，近期电网领导在相关会议等场合，对于新型电力系统，特高压，电网自动化等方面的建设，表态要加速推进，这些建设在未来数年是持续的进程。

风险提示：电网投资进度不达预期，市场竞争导致盈利水平下滑。

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