奇安信股吧，奇安信股价

2022-07-22 16:58:54 股票 xialuotejs

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奇安信股吧

奇安信股吧

本文目录一览：

1、奇安信股吧
2、平滑基金
3、688561奇安信股吧
4、奇安信股价

数据支持 | 勾股大数据

90%以上都是渠道代理商客户贡献收入，买断式的经销商模式，加上优于同行的毛利率，和秋裤哥的质疑，翻了深信服的年报和公告后，未发现可疑的客户和供应商，加上上市后公司也未再披露客户和供应商信息，这种还属于安全期的次新股，没什么太多的风险点，解禁后大家可以继续关注下。

深信服因为几个创始人是华为、中兴通讯出来的，有小华为之称，目前市值752亿，根据第三方机构IDC的数据来看，启明星辰无论是影响力还是规模，都是位列网络安全行业第一。比深信服的规模、影响力还要大。

但市值只有深信服的一半。股吧里的散户对启明星辰也是很操心，除了吐槽股价，还吐槽公司门脸老旧，VI太质朴、风格落后。

图源：网络

将启明星辰跟深信以及IPO企业奇安信进行比较后，感觉像是一个传统的国企画风，但，公司的资本运作却是不乏激进。

今天探雷哥就来说说这家上市10年，最新市值350亿，网安龙头"启明星辰"。

费率与收入反向变化的特别模式

随着5G时代的到来，万物互联，人工智能时代到来，网络安全不再单纯是信息安全的问题，就好比，一辆联网的无人车在高速上跑，突然遇到黑客攻击或者某个程序出现bug，可能导致车毁人亡的结局。

大数据、车联网，如果这种出现问题，就不再是网络信息安全的问题，而是可能导致物理层面、现实生活出现问题。

网络安全业务，可以把它理解为一个线上的保安替你管大门，发现非法人员闯入时，发出警报并解除警报。但不仅仅是安装一个杀毒软件那么简单，它是解决从芯片、协议、操作系统、应用、一直到大数据层面的整个网络体系的安全建设。

网络安全业务包括产品和服务，其中产品包括硬件、软件以及软硬结合的产品，服务则是提供网络安全解决方案和运维、安保服务。

根据研报和第三方机构的行业数据，2018年，全球网络信息安全产品结构中，以安全服务市场份额最大，占市场的64.4%，网络安全硬件占比仅9.4%，安全服务市场大致为安全硬件市场规模的6倍。

目前来看，大部分网安企业的服务收入占比较小，但都在拓展服务业务。

如下图所示，启明星辰的收入分布规律是，随着时间推移，各季度收入水涨船高，且第四季度最高的，但期间费用率却是反向变化，随着时间推移，各季度的期间费用率不断下滑，在第四季度是最低。

一般而言，当一家公司的销售收入随着时间推移不断增加，但费用却并不随着收入的增加而增加，反而是反向变化，不断减少，就会很可疑。

但由于启明星辰做的主要是政府机关、军工等大型国有企业的生意，这些大型客户一般是下半年定下年的年度预算和资本性支出计划，审批在下年上半年，采购招标在下年年中或下半年。

所以，公司的业绩季节性明显，下半年高，上半年少，公司的收入季节性很夸张，第1-第3季度可以是亏损，全年业绩可以单靠第4季度冲刺，比如2017年，公司Q1-Q4季度营业收入分别是2.87亿、4.03亿、4.86亿和11.03亿，归母净利润分别是-671.02万、655.28万、5529.56万和3.97亿。

虽然收入有季节性，但公司的费用是均匀发生，所以，三费费率与收入呈反向变化。

财报疑问

启明星辰的主营业务主要包括两大体系，主要包括安全产品（安全网关产品、数据安全产品、安全检测产品、平台工具）、安全服务，以及部分硬件。

其中，安全产品是部署在网络的软件，安全服务是运维及系统支持服务，硬件及其他是第三方硬件产品。

其中，安全网关产品是公司上市以来的主打产品，收入占比最高，数据安全板块增长迅速，从2014年的3.44%增长到2018的24.19%；其他板块占比都相对较为稳定。

2019年，公司将产品分类进行了口径重分类，主要包括安全产品和安全运营与服务两大类，探雷哥将2018年重分类后的口径跟2018年披露的口径进行对比发现，如果以重分类后的数据为准，公司的硬件及其他收入有一部分是需要各自拆分至安全运营及服务收入中的。

根据公司对"硬件及服务"收入构成的信息披露，可知，主要就是硬件。

所以，2018年这个重分类后的数据从哪里掰过来的也是有些困惑？？？

我们在暂且相信数据真实的情况下，也可以判断，公司近年来的收入增长性比较平淡：公司的安全产品收入近年来增速有下滑趋势，安全运营与服务收入除了2019年增速较好以外，其余年度增长平平。

将2014年-2019年近5年的复合增长率与深信服进行比较，营收GAR是17%：30%，扣非净利润是29%：34%。

成长性一般。

从公司的毛利率和净利率表现来看，2016年及以前，公司的毛利率和净利率的走势基本一致，从2016年以后，公司的毛利率呈总体下滑趋势，而公司的销售净利率却是反向上升。

是利润端的问题？通过将近年的利润构成进行划分，可知，公司的核心利润和利润总额的增长趋势一致。

2017年年报问询函中，监管部门曾问及公司毛利率下滑的情况下，公司净利润增幅大于收入增幅的原因，公司答复说是营业外收入中的业绩补偿款增加导致，这个理由并不充分，其实问题出在期间费用率上，2016年之后，公司的期间费用率直线下滑，平均降低了3%-4%个点。

其中主要是销售费用中的职工薪酬占比下降。通过将2016年前后销售人员的人均薪酬进行对比，发现2016年剧减之后，2017年-2018年提升，但2019年又是剧减状态。

随着人均创收逐步增加，销售人员的人均薪酬逐步下降，2019年，销售人员的人均创收和人均薪酬呈倒挂状态。

在公司的销售是以直销为主，渠道为辅的销售模式，2019年，在公司营收同比增长23%、销售人员人均创收增加0.01%的情况下，销售人员人均薪酬下滑9.58%。作为一项刚性费用来说，维持不变或者小幅增长比较常见，这个情况感觉是公司去年有降薪裁员的情况，还是压缩职工薪酬来调节利润率呢？

公司的产品竞争力属于下滑状态，而且公司的销售净利率的提高，是在压缩了销售人员的薪酬的情况下。

应收账款--利润的蓄水池

另外，因为启明星辰做的是ToB&G的生意，而且以政府、军工类客户居多，所以，公司的应收账款一直是一项占比较大的资产，占比30%。但公司的存货较少，根据公司的描述，无论是产品和服务都存在定制化和标准化的分类，从占比情况来看，近年稳定在4%左右，不存在传统行业存货积压的说法。

如下图所示，2016年之后，两项指标中，公司的应收账款周转率一直在下降。

而且基本低于行业平均值。

近几年，公司的应收账款增加速度要远高于收入的增长速度。

深交所也曾问及这个问题，公司提到2017年公司因为收购了赛博兴安之后，增加了大量的应收账款，如果剔除这部分因素后，公司的应收账款则从31%的增长率降至18%，与收入增幅接近。

将启明星辰与同样主要做政府生意的奇安信的坏账计提政策进行比较，启明星辰按账龄组合计提的坏账，各账龄段的计提比例均比奇安信低。这基本上给公司的利润蓄了大量水分。

另外，赛博兴安有什么特别之处呢？

这就得叨叨公司另外一项，除了应收账款之外，占比第二的资产--"商誉"。

商誉--并购撑起的网安龙头

上市之初，启明星辰仅仅只有入侵检测这类单一产品。上市后，公司开始大刀阔斧通过并购扩充其产品体系。逐渐覆盖防火墙、VPN、IDS/IPS、UTM、防病毒、安全审计、漏洞扫描、安全管理平台等主流安全产品，从政府、军工客户扩充其他行业用户。

启明星辰作为网安龙头，它的业绩大部分都是子公司凑过来的，从下表可知，上市当年，启明星辰母公司的收入占比是11%，利润占比是166%，上市后，母公司收入占比是不断下滑，利润占比也是不断下滑。

2019年，来源于母公司的收入只有1%，母公司利润贡献度只有1%。

这些子公司多数是启明星辰并购而来的。

而且早在上市前，启明星辰就开启了并购之旅。

2008年，启明星辰在只有2家子公司的基础上并购了一家广州连域公司，2008年时，母公司的收入和利润贡献度分别是79%、94%，公司上市时的业绩支撑是公司自己设立的做安全产品起家的"北京启明星辰信息安全公司"。

上市之后，北京启明星辰对启明星辰的利润贡献度就不断下滑。

2012年，在业绩表现不佳的情况下，启明星辰再次开启并购，并在当年收购了北京网御星云；

2014年，公司业绩又大幅下滑，继续收购了北京书生电子、杭州合众数据部分股权，实现控制，纳入合并报表；

2015年，公司收购了安方高科电磁安全技术公司股权，实现控制；

2017年，在北京启明星辰和北京网御星云两个子公司业绩不振的情况下，公司继续收购了北京赛博兴安科技股权，实现控制；

通过每个收购时间点梳理，等于是一到业绩关键时刻，启明星辰就开启并购，收割一波业绩。

在上述收购中，较为出色的收购是子公司北京网御星云，用两年时间完成了三年的业绩承诺。而且也是启明星辰旗下能以自己名义单独上榜的品牌"网御星云"。

雪球

网御星云和北京启明星辰属于公司的业绩助手，2012年-2016年合计给公司贡献了88%以上的利润。2017年，北京网御星云的利润大幅下滑，于是就有了2017年并购赛博兴安的故事。

因为不断对外并购，公司所形成的商誉也是水涨船高，2017年，公司的商誉占净资产的比例为22%，2018年安方高科出表后，商誉减少，占比有所下降。

目前只剩7亿商誉，其中，商誉较高的依次是赛博兴安、合众数据、网御星云和书生电子。

在这几项商誉资产中，除了网御星云表现较为优秀，是超额完成业绩承诺以外，公司收购的赛博兴安和合众数据属于"踩线完成"业绩承诺，安方高科和书生电子则属于"未完成业绩承诺"的那一类，实际收益/承诺业绩比例分别为18.43%、85.89%。

而这几家公司从事的主要业务是公司近几年的新业务。

安方高科已经出表，书生电子在业绩完成度只有85.89%的情况下，商誉也未进行减值。

而商誉占比最高的赛博兴安是一家以数据加密业务为主的服务军队、军工用户的公司，产品主要包括边界防护类、安全管控类、数据安全与加密类产品。

公司收购赛博兴安时，是一笔12倍的高溢价收购，在账面价值只有4800万的基础上，评估成6.5个亿。

公司收购赛博兴安采取的是并购基金先孵化再买过来的方式。

2014年底，公司实控人王佳参股的星源壹号开始接触赛博兴安，2015年3月，星源壹号正式投资入股赛博兴安10%的股权，投资入股赛博兴安时的总体估值为1.5亿，2016年，公司计划开始收购赛博兴安全部股权时，整体估值6.4亿。

一年左右的时间，估值就已经翻了4倍，估值大幅增加的原因据称是因为作为评估基础的利润较前次涨了2.5倍。

而2015年净利润大幅增长以及与营业收入增长幅度较大，主要是因为公司非经常性损益和收到的增值税即征即退较多。剔除掉这些之后，公司的净利润也才较上年增长0.3倍。

可知，这笔目前商誉仍存4.44亿的赛博兴安，当时的估值水分有多大，加上又是踩线完成业绩承诺，2017年之后年报中未再单独披露其业绩情况，这笔实控人低买，再高价卖给上市公司的交易，加上近年来因收购赛博兴安带来的高企的应收账款、商誉，不得不让人担心这会是启明星辰未来的隐忧。

商誉占比第二的是做大数据安全业务的合众数据，并购估值没有赛博兴安高，整体估值3.5亿，增值2倍。

合众数据在收购前后业绩波动较大：2013年-2016年，净利润分别为523万、1811万、1486万、2293万，各年销售净利率分别为7%、54%、12%、15%。

合众数据的客户主要是公安、交警、司法、住建部等政府部门，结算时间长，根据公司披露的公告信息来看，合众数据50%-70%的资产都是应收账款，而且收购报告书曾显示，该公司在被收购前，应收账款增长幅度是58%，而对应收入的增幅是25%。被收购后，公司也没有再单独披露合众数据的财报数据。

合众数据还曾因2014年、2015年接受其他单位虚开的发票共计20份，被杭州市国税局予以行政处罚。

从下表可知，商誉较高的赛博兴安、合众数据、书生电子，近几年的财务数据并未在年报中披露。

这些被称为近年来成长性较好的新业务，真实性到底如何？

结束语

基于启明星辰和深信服迥异的风格，市场也给出了启明星辰和深信服不同的估值，股价和市值也已经有所反映，要说启明星辰相对低估，目前，我仍然无法选择下注。

平滑基金

本报讯中国工商银行广东分行深入贯彻落实党中央、国务院关于粤港澳大湾区建设的重大决策部署，坚持服务国家战略,按照总行工作部署，积极布局湾区金融服务，为粤港澳大湾区建设贡献工行力量。截至2022年5月末，工行广东分行本外币各项贷款余额近2万亿元，净增超1500亿元，同比多增约340亿元;共为2.5万家企业提供贷款支持，比年初净增超2200家;深度参与政府债券发行和承销工作，承销广东地方债620亿元。

打造“湾区重器” 推动制造业高质量发展

近年来，工行广东分行充分发挥服务工业、制造业的传统优势，积极推动解决制造业金融服务的痛点、难点和堵点，持续优化投融资业务布局。突出加强对高技术制造业、战略性新兴产业、传统制造业转型升级以及“卡脖子”关键核心技术攻关突破的金融支持力度，分层分类做好龙头企业、核心企业、“专精特新”中小企业的全产业链服务。2022年初，与广东省工商联联合启动“服务民营企业科技创新”专项行动，共同搭建民营企业科技创新发展的金融服务生态平台。截至2022年5月末，工行广东分行制造业贷款余额突破2500亿元，有力支持了半导体、光电、生物领域的重大科技创新项目。

夯实“湾区基石” 聚焦基础设施建设

工行广东分行积极贯彻国家重大战略部署和“十四五”规划，重点支持了粤港澳大湾区高速公路、铁路、城市轨道、港口等基础设施互联互通项目，以及海上风电、天然气管网等重点项目，助力湾区基础设施和重大项目建设。紧贴国家产业布局走向，探索并践行对新基建项目的金融支持，支持5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩等项目的建设，夯实湾区高质量发展的基石。截至2022年5月末，工行广东分行基础设施贷款余额超3900亿元，新增超310亿元。

做强“湾区引擎” 深化跨境资金融通

工行广东分行认真贯彻国家粤港澳大湾区战略，深化集团境内外机构联动机制，做强“湾区引擎”，助推外贸企业供应链畅通、“走出去”企业境外产业布局和贸易新业态成长。

境内外机构联动开展“春融行动”，聚焦先进制造业、专精特新、“走出去”和跨境物流等重点领域，提供全流程、全链条融资支持，助力保障外贸企业生产流通和产业链供应链稳定。截至2022年5月末，工行广东分行累计发放各类跨境融资超440亿元。

加大产品和服务创新，助力粤港澳大湾区金融市场互联互通。截至5月末，工行广东分行累计办理跨境人民币账户融资业务近290亿元，开立FT账户2100余户，办理境外贷款业务新规实施后首笔境外贷款业务，落地首笔绿色金融资产和融资租赁资产跨境转让业务。

聚焦贸易新业态，积极对接跨境电商、市场采购贸易和外综服平台，丰富合作场景，提升线上化业务服务效能。截至5月末，工行广东分行为517户贸易新业态主体办理跨境结算业务近50亿美元，比去年同期客户增长228户，业务量增长14亿美元。

开创“湾区未来” 提升新市民金融服务

工行广东分行聚焦湾区新市民“管钱、赚钱、借钱、花钱”等环节的金融需求，全方位提升湾区新市民金融服务。

“管钱”方面，面向大湾区港澳新市民，打造“湾区通”个人服务体系，提供更加优质便捷的金融服务;面向建设工程行业新市民，研发农民工工资预警、监管系统，为农民工工资发放保驾护航;面向个体工商户新市民，提供商户聚合支付收款二维码服务，手续费率低至0.3%，满足一定条件还可享免手续费政策，降低新市民创业负担。

“赚钱”方面，围绕新市民群体养老投资需求，在广州等地区推出专属养老理财产品，充分让利新市民群体，并设置定期分红条款、重疾提前赎回条款、平滑基金、风险准备金等机制，充分保障投资流动性和稳健性。

“借钱”方面，加大工银e抵快贷等信贷产品的投放规模并提供利率优惠政策，同时与地方政府合作推动创业担保贷款业务创新，积极支持新市民自主创业;加大租赁房等保障性住房建设金融支持力度，支持新市民置业安居。

“花钱”方面，面向新市民客户提供丰富的消费优惠权益，如借记卡及信用卡新客礼、三方支付绑卡礼、生活缴费礼、数字人民币钱包缴费优惠、爱购周末消费立减等，积极满足新市民客户的多元化消费需求。

688561奇安信股吧
智通财经APP获悉，5月23日，奇安信(688561.SH)在2021年度业绩说明会上表示，大禹、川陀和鲲鹏平台等八大平台目前都已进入量产阶段。公司过去几个年度亏损的主要原因是选择了高研发投入的发展模式。此外，奇安信持续看好数据安全与隐私保护市场前景。
持续看好数据安全与隐私保护市场前景
董事会秘书马勒思指出，公司持续看好数据安全与隐私保护市场前景，20201年公司数据安全与隐私保护产品收入突破11亿元，同比增长率超过50%，公司已发布数据安全创新产品五件套，包含特权卫士、权限卫士、API卫士、隐私卫士和数据安全态势运营中心。随着国家“十四五”规划的快速落地，数字经济快速发展，数字政府建设加强，未来公司在数据安全与隐私保护市场的成长空间充满想象。
据介绍，由奇安信发起的国内首个零信任安全架构的国家标准《信息安全技术零信任参考体系架构》，已经正式获得立项，该标准将成为继美国国家标准技术研究院(NIST)零信任架构标准后，全球第二个国家层面的零信任标准。零信任安全架构方案不等于零信任概念的单款安全产品，预计公司在该领域业务未来增长迅猛。
目前，公司的威胁情报、实战化态势感知、终端安全、高级威胁检测等新赛道核心产品已具备国际竞争力，产品实战化能力更强、部署更便捷、收费模式更符合海外客户特点，预期海外市场将为公司未来打开新的增长空间。
零信任架构安全解决方案进行正式的部署建设或POC试点
会上指出，奇安信零信任架构安全解决方案已在部委级客户、能源企业、金融行业等进行正式的部署建设或POC试点。大禹、川陀和鲲鹏平台等八大平台目前都已进入量产阶段。
据介绍，奇安信致力于体系化打造和强化实战化的网络安全攻防能力、威胁情报和威胁发现能力、态势感知能力与应急响应能力。截至2021年12月，公司累计参与超过70场国家网络安全重保、组织和参与超过600场实网攻防演习、协助超过500家国家监管机构和关键基础设施单位构建了态势感知系统，为国家网络安全贡献力量。
三费占营收的比例或将明显下降
财务数据显示，公司2021年营业收入同比增长39.6%，奇安信表示，公司过去几个年度亏损的主要原因是选择了高研发投入的发展模式，为建设研发平台、布局新赛道产品、提升攻防竞争力、建立全国应急响应中心而进行了大量的投入。
从2022年一季度经营境况来看，公司对营收保持高速增长有信心，一季度新增订单9个亿，同比增长65%。营收增速44.52%，毛利率保持在60%左右，核心产品竞争市场竞争力也显著提升。相信随着公司研发平台整体进入量产，公司三费占营收的比例将会明显下降。
采用军团制的组织调整
奇安信的产品和服务的销售采用直接销售与渠道销售相结合的模式。对于政府和重点行业客户，如政府、公安、军队、金融、互联网以及能源、电力、运营商等央企和其他大型企业，公司一般采用直销的方式。对于其他客户，公司采取了区域与行业相结合的渠道销售模式，以便最大程度地覆盖更多的客户，提高市场占有率。
会上谈及，今年公司采用了军团制的组织调整，预计今年直签的销售额占比会有所提升。董事长齐向东表示，“军团”模式来自于谷歌和华为，是把平台技术专家、应用技术专家、产品专家、工程专家、销售专家、交付与服务专家全都汇聚在一个部门，缩短产品进步的周期。未来公司要实现高质量发展，需要用“军团”模式把一个领域做深、做透。

奇安信股价

2022-04-28国元证券股份有限公司耿军军对奇安信进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：营收保持高速增长，经营效率显著提升》，本报告对奇安信给出买入评级，认为其目标价位为97.58元，当前股价为43.48元，预期上涨幅度为124.43%。

奇安信(688561)

事件：

公司于 2022 年 4 月 25 日收盘后发布《2021 年年度报告》、《2022 年第一季度报告》。点评：

营业收入增长率持续领跑行业，安全产品毛利率提升明显

2021 年，公司实现营业总收入 58.09 亿元，同比增长 39.60%，人均创收同比提升 12.70%。分产品看，安全产品、安全服务、硬件及其他收入分别为 38.59、 7.05、 12.17 亿元。新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过 70%，其中，数据安全与隐私保护产品收入突破 11 亿元，增长率超过 50%。公司继续推进“高质量发展”战略并持续收获成效，毛利率连续 4年提升， 2021 年毛利率为 60.01%，同比提升 0.44pct。其中，受益于公司研发平台效能逐步展现，公司安全产品毛利率为77.02%，同比提升4.78pct。同时，公司供应链管理逐步加强，存货周转率大幅提升了 31.69%。

剔除股份支付费用等因素的影响后，净利润减亏幅度超 40%

公司选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式， 2021 年仍处于战略投入期，归母净利润为亏损 5.55 亿元，亏损同比增加 65.91%；扣非归母净利润为亏损 7.88 亿元，亏损同比增加 46.15%。公司 2021 年股份支付费用同比增加 2.56 亿元， 2020 年因疫情社保减免费用为 1.79 亿元，剔除上述因素后，净利润同比亏损大幅收窄，减亏幅度超 40%。回款方面，公司实现销售回款 45.14 亿元，同比增长 23.38%。费用方面，公司进一步提升经营效率，扣除股份支付费用以后，在持续加大研发投入的同时，研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降 1.38、 2.90、 2.21 个百分点。

22Q1 营收保持高速增长，与三项费用增速形成明显剪刀差

2022 年第一季度，公司实现营业收入 6.59 亿元，同比增长 44.52%，归母净利润为亏损 4.81 亿元。费用方面，公司销售、管理、研发费用分别为 4.47、1.68、 4.64 亿元，增速分别为 18.38%、 5.37%、 26.97%，增速呈现放缓趋势。现金流方面，公司经营性现金流量净额为-9.69 亿元，主要系一季度人员数量、薪资水平上涨导致支付给职工以及为职工支付的现金较去年同期有所增加以及支付的各项税费增加所致。

盈利预测与投资建议

网络安全行业处于高景气周期，公司选择了高研发投入的发展模式，积极布局新赛道，成长空间较为广阔。预测公司 2022-2024 年营业收入为 81.55、111.24、 148.00 亿元，归母净利润为-0.52、 3.59、 6.94 亿元， EPS 为-0.08、0.53、 1.02 元/股。公司目前处于亏损状态，适用 PS 估值法。不考虑低毛利率业务（硬件及其他）的价值，预测 2022 年高毛利率业务收入为 66.56亿元，上市以来，公司 PS 主要运行在 5-25 倍之间，考虑到近期市场估值的变化，下调公司高毛利率业务 2022 年的目标 PS 至 10 倍，对应目标市值为 665.60 亿元，对应的目标价为 97.58 元。维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；网络安全相关政策推进不及预期；新赛道产品研发及市场拓展不及预期；商誉减值。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.08亿，根据现价换算的预测PE为278.56。