金种子酒(金中投证券)

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• 1、金种子酒

• 2、金中投证券

• 3、金种子酒股吧

• 4、金种子酒股票

老牌徽酒期盼“第二春”。

文/每日财报 吕明侠

几近被边缘化的“绩差生”金种子酒迎来了“金主爸爸”。

6月28日， *** 息显示，金种子酒（600199.SH）大股东金种子集团高层人员发生变动。华润雪花啤酒安徽大区负责人陈萌已出任金种子集团总经理，贾光明不再兼任总经理职务，仍为董事长。华润雪花啤酒董事长侯孝海等出任董事。

《每日财报》关注到，此前金种子酒发布公告称，其控股股东安徽金种子集团原全资股东阜阳投资发展集团有限公司，将金种子集团49%股权转让给华润战投相关事项已完成审批，目前金种子集团由阜阳投发、华润战投分别持股51%和49%。

纵观金种子酒近年来的表现，不得不说华润的入局对其而言很是重要。不过，放眼整个白酒行业，竞争还在加剧。未来，金种子酒的路能不能因华润而变得宽广，暂且还很难敲定。

业绩下滑“势头难挡

金种子酒1998年在安徽省阜阳市成立，前身为阜阳县酒厂。公司于1998年登陆上交所，实控人为阜阳市国资委，其现有“金种子”、“醉三秋”两个中国驰名商标、“颍州”一个“中华老字号”。

作为“徽酒四杰”之一，金种子酒曾经风光无限。2012年，营收一度达到22.94亿元，事后看这也是多年后的“高点”，此后业绩逐渐走向“窘迫”。2018年至2021年，金种子酒营业收入分别为13.15亿元、9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元，扣非归母净利润分别为0.17亿元、-2.284亿元、-1.138亿元、-1.96亿元。

（制图：每日财报）

从业绩的角度出发，可以说当下金种子酒的头等大事就是如何实现“扭亏为盈”。

《每日财报》关注到，在5月31日，上交所下发问询函，要求金种子酒就连续三年大额亏损进行说明。

在回复函中，金种子酒表示业绩亏损主要与收入下滑、产品结构调整以及毛利减少等相关。由于中高端产品布局时间较晚、基础较为薄弱，同时其他白酒已抢占了相应的市场份额等因素，公司中高端产品推进缓慢，未能大规模地占领市场，中低端产品受竞品挤压明显，加之第四季是白酒的销售旺季，因此，产品结构的调整对白酒销售影响较大，致使公司白酒收入在2019年度呈现断崖式下降。

可值得注意的是，今年一季度，金种子酒仍在亏损。一季度报显示，实现营收3.45亿元，同比增长17.05%；录得净亏损1254.5万元。

而从主营白酒业务来看，合计录得营收2.2亿元。其中以金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507为代表的中高档酒录得营收1.36亿元；以种子酒系列、祥和种子酒、颍州系列为代表的普通白酒录得营收8719万元。

毛利“不复当年”

行业来看，随着白酒产业的消费升级和中产圈层的扩大，以及疫情常态化的背景，酒业竞争随之升级，越来越多的消费者更倾向于品质基础之上的名优酒企和头部品牌。相应地，疫情之下酒业也呈现“两极化”的发展态势，马太效应凸显，名优酒企品牌加速发展、业绩亮眼，缺乏竞争力的中小酒企品牌则处于水深火热之下。

金种子酒是典型的区域性酒企，其在安徽省内的营收常年超过八成，且以低端白酒为主。近年来金种子酒正处于白酒业务的调整期，正加大力度调整产品结构，推进中高端产品布局。

其回复函中所说，低档产品仍占其白酒业务营收的大头。《每日财报》发现，金种子酒的主要销量支撑依旧是以50元/斤以下的普通白酒，2021年金种子酒普通白酒的销量由2020年的761.21万升下降为631.71万升，仍是中高档酒销量的三倍以上。

而金种子酒中高端化不顺的直接后果就是毛利大幅下滑，其毛利率已从2013年的66.04%下滑至2021年的28.8%，且2018年以后呈现加速下滑态势。

（制图：每日财报）

在业绩的巨大压力之下，公司终于决定，在稳固省内特别是大本营阜阳市场的基础上，实施有限全国化，重点拓展长三角、珠三角市场。只是，真正走出并走好这一步，或并不容易。

像西南证券就有相关研报显示，近年来徽酒市场分化加剧，以金种子酒为代表的省内二三线酒企产品升级较为滞后，收入和利润持续承压，市场份额持续被省内龙头如古井贡酒等攫取。

能否1+1＞2 ？

回到此次“牵手”，很多投资者不禁好奇：华润入主金种子后，能为其带来什么？

客观而言，在大消费领域，华润集团一直具有强大竞争力。公司旗下拥有雪花啤酒、怡宝等知名消费品，此外以华润万家为核心的商超业务，优势就是全国化营销渠道。根据官网显示，华润万家自营门店已超过3240家，覆盖113个地级市。

的确，营销渠道也是当下金种子最为迫切的，有了华润全国化渠道的加持，有利于更快增加市场渗透。就当下进程来看，华润入局后首先在资金方面给金种子酒“输血”。产品结构的升级，中高端产品的推广，品牌力量的建设，走出安徽的跨区域发展都需要大量资本与资源方面的支撑，双方长期的合资合作给市场以信心。

而以华润的立场出发，《每日财报》发现，其身影近几年在白酒行业频频出现。2018年，汾酒集团将其持有的山西汾酒11.45%股份转让给华润创业控股公司华创鑫睿；2021年，华润啤酒发布公告，拟通过投资山东景芝酒业股份有限公司子公司山东景芝白酒有限公司进军白酒业务。

就华润系本身来看，其也需要新的业务增长点，而近年来白酒行业无疑颇受资本青睐。华润入局金种子酒，如果能利用自身优势帮助金种子走出困局也会为华润带来不菲的收益。

先不说二者合作之后表现如何，就华润的状态来看，也颇有郭广昌“复星系”那种“买买买”的劲头，可要知道，“复星系”近期可是处于不断“离场砍仓”的状态。至于未来，金种子能否走出低谷期，华润能否真正复制“复星战法”的辉煌期，这就要看新任管理层的应对水平了。

周四早盘微涨横盘整理,临近午后回落翻绿,午后市场继续小幅下行,最后一个小时横盘震荡收跌。截止收盘,上证指数下跌0.38%,沪深300指数下跌0.33%,深证成指下跌0.19%,中小板指数下跌0.66%,创业板指数下跌0.49%,两市共成交5856亿元,较昨日略有放大。盘面上,旅游、建材、医疗保健、房地产、维生素、燃料电池等板块领涨,煤炭、钢铁、保险、船舶、有色、造纸等板块领跌。两市40只股涨停,91只股涨幅超过5%,无个股跌停,15只股跌幅超5%。综合来看,今日大盘冲高回落周期股领跌,市场略显调整压力。

消息面上,中国8月规模以上工业增加值同比6%,预期6.6%,前值6.4%。中国8月社会消费品零售总额同比10.1%,增速创今年1-2月来新低,预期10.5%,前值10.4%。中国1-8月城镇固定资产投资同比7.8%,预期8.2%,前值8.3%。1-8月份,全国房地产开发投资69494亿元,同比名义增长7.9%,增速与1-7月份持平。期货方面,午后黑色系商品期货普跌,铁矿石跌5.82%。沪镍跌4.7%,焦煤跌3.1%,螺纹钢跌3%,焦炭、橡胶跌超2%。日前水利部召开会议加快推进水利工程建设,要求及时优化调整进度滞后的项目实施计划,研究落实进度赶超措施,确保年度建设任务如期完成。

今日市场早盘延续活跃势头,经济数据公布后,市场明显出现回落,尤其反应更敏感的期货市场,黑色系领跌更为明显。相比月初公布的官方、财新PMI预期景气双双回升,今日公布的各项实际数据则大部分低于预期;除了本次的经济数据外,之前公布的8月份外贸数据也出现明显回落。这意味着出口、消费、投资等8月主要经济指标全面放缓,经济边际预期走弱,三、四季度经济或存下行压力。近期市场突破后3300平台维持着相对均衡横盘走势,我们认为经济数据低于预期或是打破平衡的重要力量,调整压力增加,补3331缺口可能性上升。预计后市大盘高位震荡整理;策略上,适当防御,前期涨幅较大的个股可适当获利了结。关注建材、乙醇汽油、医药医疗等板块。

金种子酒股吧

巨头对于金种子酒的战略投资更像是一场各取所需的交易。

超级重磅。几近被边缘化的“绩差生”金种子酒（ 600199.SH）迎来了“金主爸爸”。被财大气粗的华润集团看中，瞬间冲上热搜。

如此闪电般操作惊呆各路投资者。当然，一同被惊叹的，还有一众金种子酒股民。股吧中原本的谩骂看空情绪不再，股价“意淫”也已经到40元起步。

2月16日晚间，金种子酒发布公告称，公司控股股东金种子集团拟引入战略投资者华润战略投资有限公司（以下简称“华润战投”），后者也将获得金种子集团49％股权。

消息公布后，2月17日金种子酒股价直接一字涨停板。需要注意的是，就在16日午后开盘，金种子酒股价便出现异动直至封死涨停，市场质疑有消息提前泄露嫌疑，但金种子酒却予以否认。

事实上，华润入驻金种子酒的传闻由来已久，早在2021年7月市场就有此传闻。

查股网

当下股权事项已落地，投资者更加关注的，是“巨无霸”华润相中金种子背后的考量。

引入战投已是“迫在眉睫”

金种子拟引入战投一事其实并不新鲜，早在2014就有消息传出，只不过传闻主角是复星集团。

2014年的白酒行业还深陷低迷期。不少酒企亟待外部资本驰援缓解经营压力，这其中就包括舍得酒业（ 600702.SH）、金种子酒。市场中也不时传出有机构对酒企的并购消息。

如当年9月就传出复星集团将从金种子集团手中接手金种子酒近1/3的股票。按照当时金种子集团32.07％的持股比例，复星集团有望获得大约10％的股权，成为金种子酒第二大股东。

事情进展很快，甚至金种子酒在当年9月1日还进行停牌筹划重大重组事项。然而最终因为某些原因致使重组落空，复星入驻一事也告一段落。

虽然引入复星告吹，但糟糕的经营状况使金种子酒一直存在引入战投的预期。即便经历了2016年以来白酒行业的复苏，金种子酒的经营依旧没能得到改善，甚至亏损情况愈演愈烈。

近期金种子酒再次发布了2021年的预亏公告。预计扣非归母净利润-1.8亿到-2.1亿。

需要注意的是，近年来金种子酒扣非净利润连年下降，从2012年最高的5.61亿到2019—2021年连续三年的大幅亏损，没有看到任何好转迹象。

数据 金种子酒财报

如果不是2020年非经常性损益项目将净利润“扶正”，则很可能面临退市风险。而促使归母净利转正的是一笔 *** 征地补偿款。

而看金种子的销售和管理费用，尤其是销售费用，除了2012年没有超过净利润，剩余几年都是大幅超越，还包括过高的管理费用。很难想象当下金种子的经营管理已经到了何种程度。

图表 金种子酒财报

从营收角度看也十分明显。自2012年的上一轮的繁荣周期后，营收规模便一路下降，至近两年已经腰斩。

数据 金种子酒财报

营收净利数据的惨淡反应的是金种子市场竞争力不断弱化。作为徽酒的一员，金种子酒的市场地位远不如同为徽酒的古井贡酒（ 000596.SZ）、口子窖（ 603589.SH）和迎驾贡酒（ 603198.SH）。同时市占率还在不断下降。

据西南证券研究显示，2020年徽酒“四朵金花”市占率近50％。古井贡酒作为徽酒龙头市占率达24％，口子窖、迎驾贡酒、金种子分别为13％、8％、4％。而2016年金种子酒市占率为5％，4年时间市占率下降了1％。

同时金种子酒是典型的区域性白酒，以中低端酒为主。在各大酒企纷纷发力全国化背景下，金种子酒想要走出去十分困难，2020年省内占比高达85.06％。

随着“茅五泸”等川黔强品牌不断入侵，以及洋河股份（ 002304.SZ）、今世缘（ 603369.SH）等传统“劲邻”的蚕食，徽酒省内市场更趋于白热化，如果不采取主动进攻措施，较为弱势金种子酒生存环境必将不断恶化。

因此可以想象，引入外部战投已经到了迫在眉睫的地步。

同时，即使在如此经营状态下，公司仍旧提出了2025年50亿销售目标，相当于2020年营收的5倍。以目前状况看，如果不进行大力度变革，这几乎是不可能完成的任务。

傍身华润欲“翻身”

虽然公司宣称引入战投并不涉及控股股东的变化，但极其相近的股权比例也易让人产生大股东后续可能的变更猜想。

变更前上市公司金种子酒控股股东为金种子集团，持股27.10％，其控股股东为阜阳投资发展集团有限公司（简称“阜阳投发”），是阜阳国资委控股。

交易完成后，华润将成为金种子酒第二大股东，按照49％的持股比例，华润将持股上市公司13.28％股权，与控股股东13.82％持股占比相差无几。前十大股东的其它股东除了基金外，都是个人投资者。

因此极其相近的股权比例更多的只是为了保住金种子酒国资控股地位，在日常经营管理上华润已经具备极高的话语权。

企查查

笔者致电金种子酒证券事务部询问引入华润战投初衷。其工作人员表示，希望借助华润渠道和品牌影响力实现金种子酒营销管理方面的突破，具体请以公司公告为准。

华润入驻对金种子酒是实打实的利好。华润是国内多元化综合型的“巨无霸”企业，旗下业务横跨消费品、金融、地产、医药、电力燃气等等多个领域。

2021年华润集团实现营收7692亿，净利润601亿，总资产也首次突破了2万亿大关。

金种子酒真正看中的，是华润的渠道。包括全国化营销网络和融资渠道，还包括品牌影响力、管理经验等等。

营销渠道是当下金种子最为迫切的。有了华润全国化渠道的加持，才会更快地破局省内。而华润一大核心优势就是全国化营销渠道，旗下不同消费品类渠道互补性非常强。

华润旗下的大消费板块主要涉足零售、啤酒、食品和饮料，零售、啤酒业务规模均为全国第一。旗下如华润啤酒、华润五丰、怡宝、太平洋咖啡、华润万家等，都是知名的全国化品牌。

首先是华润啤酒（ 0291.HK）。华润啤酒市场份额超30％，市占率全国第一。在全国覆盖近600万个零售终端。

旗下华润万家是华润零售业务主力军。在全国范围内拥有超3300家门店，布局超过113个地级以上城市。在中国连锁经营协会发布的《2019年中国超市百强榜单》中，华润万家的销售额排名第一。

另外华润瓶装水业务也当仁不让。据观研天下研报数据，2021年怡宝市场占率为21.3％，仅次于农夫山泉的26.5％。其终端网点数量超170万个（这还是2018年的数据）。

华润的渠道与白酒类，尤其是主打中低端的金种子有很强的互补性。像啤酒、桶装水这样的大众消费品种渠道，对金种子产品的带动自然也不必多说。

在经营上可以参考同2018年参股汾酒一样的套路。

2018年之前汾酒主要营收还在省内，占比接近6成，华润参股后借助华润的全国营销网络（当然还有汾酒自身市场开拓因素），全国化快速扩张，截至2021年三季度，省外市场占比已达6成。

除了经营方面，当然还有融资、管理等方面助力。所以更深层意义在于，对于当下金种子酒的经营状况，华润的入驻相当于对金种子酒做了一个全方位立体的大手术。

华润的“野心”

近年来华润在白酒领域动作频频，主要是在收并购上。相对于啤酒，华润大消费板块白酒业务占比较小。

而在毛利率上白酒远超啤酒及瓶装水，白酒产品线补充不论是对华润业务线和利润规模帮助都非常大。未来不排除还会有相关并购行为。

更为关键的，随着参股标的业绩的改善，华润的资本运作还能获得可观的收益。尤其在汾酒一战中收益颇丰。

华润白酒领域股权资本运作从山西汾酒（ 600809.SH）开始。2018年2月，华润以51.6亿受让山西汾酒11.45％股权，每股转让价52.04元。

而截至2022年2月17日收盘，山西汾酒市值3625.81亿，对应华润股权价值415.16亿。

四年时间，华润股权增值363.56亿，收益率达704.57％。

同时在2021年8月，华润与鼎晖投资联合收购山东景芝共计60％股权，其中华润占40％，鼎晖占20％。

而山东景芝的资产并购之路并不平坦。在华润之前，景芝曾一度向外界递出股权橄榄枝。先后有今世缘、*ST亚星 （ 600319.SH）参与竞逐，但都无果而终。

需要注意的是，参与竞逐的上述两家都是上市企业，景芝原本设想是通过资产注入的方式实现“曲线上市”。因此华润此次入驻金种子酒就有了另一层意味。

因此可能存在资产注入金种子酒上市预期，完成对白酒类业务的整合。当然这也是后话了。

对于金种子酒股价怎么看？这也是投资者最为关心的问题。

汾酒和金种子酒市场地位不同，参照意义并不是太大。可参考复星收购舍得和金徽酒（ 603919.SH）案例。尤其是金徽酒。作为区域地产酒，金徽酒与金种子酒市场地位较为相似。

在复星分别发布收购舍得和金徽酒公告后，二者股价最高涨幅为195％和318％。因此可以预见的是，在华润这个巨人的衬托下，金种子酒短期股价上涨脚步不会停歇。

老牌徽酒期盼“第二春”。

文/每日财报 吕明侠

几近被边缘化的“绩差生”金种子酒迎来了“金主爸爸”。

6月28日， *** 息显示，金种子酒（600199.SH）大股东金种子集团高层人员发生变动。华润雪花啤酒安徽大区负责人陈萌已出任金种子集团总经理，贾光明不再兼任总经理职务，仍为董事长。华润雪花啤酒董事长侯孝海等出任董事。

《每日财报》关注到，此前金种子酒发布公告称，其控股股东安徽金种子集团原全资股东阜阳投资发展集团有限公司，将金种子集团49%股权转让给华润战投相关事项已完成审批，目前金种子集团由阜阳投发、华润战投分别持股51%和49%。

纵观金种子酒近年来的表现，不得不说华润的入局对其而言很是重要。不过，放眼整个白酒行业，竞争还在加剧。未来，金种子酒的路能不能因华润而变得宽广，暂且还很难敲定。

业绩下滑“势头难挡

金种子酒1998年在安徽省阜阳市成立，前身为阜阳县酒厂。公司于1998年登陆上交所，实控人为阜阳市国资委，其现有“金种子”、“醉三秋”两个中国驰名商标、“颍州”一个“中华老字号”。

作为“徽酒四杰”之一，金种子酒曾经风光无限。2012年，营收一度达到22.94亿元，事后看这也是多年后的“高点”，此后业绩逐渐走向“窘迫”。2018年至2021年，金种子酒营业收入分别为13.15亿元、9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元，扣非归母净利润分别为0.17亿元、-2.284亿元、-1.138亿元、-1.96亿元。

（制图：每日财报）

从业绩的角度出发，可以说当下金种子酒的头等大事就是如何实现“扭亏为盈”。

《每日财报》关注到，在5月31日，上交所下发问询函，要求金种子酒就连续三年大额亏损进行说明。

在回复函中，金种子酒表示业绩亏损主要与收入下滑、产品结构调整以及毛利减少等相关。由于中高端产品布局时间较晚、基础较为薄弱，同时其他白酒已抢占了相应的市场份额等因素，公司中高端产品推进缓慢，未能大规模地占领市场，中低端产品受竞品挤压明显，加之第四季是白酒的销售旺季，因此，产品结构的调整对白酒销售影响较大，致使公司白酒收入在2019年度呈现断崖式下降。

可值得注意的是，今年一季度，金种子酒仍在亏损。一季度报显示，实现营收3.45亿元，同比增长17.05%；录得净亏损1254.5万元。

而从主营白酒业务来看，合计录得营收2.2亿元。其中以金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507为代表的中高档酒录得营收1.36亿元；以种子酒系列、祥和种子酒、颍州系列为代表的普通白酒录得营收8719万元。

毛利“不复当年”

行业来看，随着白酒产业的消费升级和中产圈层的扩大，以及疫情常态化的背景，酒业竞争随之升级，越来越多的消费者更倾向于品质基础之上的名优酒企和头部品牌。相应地，疫情之下酒业也呈现“两极化”的发展态势，马太效应凸显，名优酒企品牌加速发展、业绩亮眼，缺乏竞争力的中小酒企品牌则处于水深火热之下。

金种子酒是典型的区域性酒企，其在安徽省内的营收常年超过八成，且以低端白酒为主。近年来金种子酒正处于白酒业务的调整期，正加大力度调整产品结构，推进中高端产品布局。

其回复函中所说，低档产品仍占其白酒业务营收的大头。《每日财报》发现，金种子酒的主要销量支撑依旧是以50元/斤以下的普通白酒，2021年金种子酒普通白酒的销量由2020年的761.21万升下降为631.71万升，仍是中高档酒销量的三倍以上。

而金种子酒中高端化不顺的直接后果就是毛利大幅下滑，其毛利率已从2013年的66.04%下滑至2021年的28.8%，且2018年以后呈现加速下滑态势。

（制图：每日财报）

在业绩的巨大压力之下，公司终于决定，在稳固省内特别是大本营阜阳市场的基础上，实施有限全国化，重点拓展长三角、珠三角市场。只是，真正走出并走好这一步，或并不容易。

像西南证券就有相关研报显示，近年来徽酒市场分化加剧，以金种子酒为代表的省内二三线酒企产品升级较为滞后，收入和利润持续承压，市场份额持续被省内龙头如古井贡酒等攫取。

能否1+1＞2 ？

回到此次“牵手”，很多投资者不禁好奇：华润入主金种子后，能为其带来什么？

客观而言，在大消费领域，华润集团一直具有强大竞争力。公司旗下拥有雪花啤酒、怡宝等知名消费品，此外以华润万家为核心的商超业务，优势就是全国化营销渠道。根据官网显示，华润万家自营门店已超过3240家，覆盖113个地级市。

的确，营销渠道也是当下金种子最为迫切的，有了华润全国化渠道的加持，有利于更快增加市场渗透。就当下进程来看，华润入局后首先在资金方面给金种子酒“输血”。产品结构的升级，中高端产品的推广，品牌力量的建设，走出安徽的跨区域发展都需要大量资本与资源方面的支撑，双方长期的合资合作给市场以信心。

而以华润的立场出发，《每日财报》发现，其身影近几年在白酒行业频频出现。2018年，汾酒集团将其持有的山西汾酒11.45%股份转让给华润创业控股公司华创鑫睿；2021年，华润啤酒发布公告，拟通过投资山东景芝酒业股份有限公司子公司山东景芝白酒有限公司进军白酒业务。

就华润系本身来看，其也需要新的业务增长点，而近年来白酒行业无疑颇受资本青睐。华润入局金种子酒，如果能利用自身优势帮助金种子走出困局也会为华润带来不菲的收益。

先不说二者合作之后表现如何，就华润的状态来看，也颇有郭广昌“复星系”那种“买买买”的劲头，可要知道，“复星系”近期可是处于不断“离场砍仓”的状态。至于未来，金种子能否走出低谷期，华润能否真正复制“复星战法”的辉煌期，这就要看新任管理层的应对水平了。

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