金融头条(中国医药排名前10企业)

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经济观察报

在上市公司一季报业绩不及预期、大型城市疫情反复以及美联储“鹰派”愈显的联合冲击下，A股遭遇“黑色星期一”。4月25日，上证指数击穿3000点整数位，沪指、深成指与创业板指全线重挫逾5%。当日，离岸人民币兑美元盘中跌破6.6关口，为2020年11月以来首次。翌日，上证指数再度下跌失守2900点关口。“A股是否已经见底？”“割肉还是加仓？”“非理性状态，杀得不看基本面了。”

无论是个人投资者，还是机构投资者，铺天盖地的疑问和吐槽，无一不映射出现阶段的迷茫。

股市一路急挫，情绪低迷到冰点。被喻为当下股市灵丹妙药的新能源题材股，也失去了往日的光环。当下，让资金看不懂的就是预期不确定，呈现在资金层面就是逃离、拉锯。多位受访机构人士告诉经济观察报，当前市场最稀缺的就是投资者的信心，其他不确定因素、外部因素皆是次要。

国务院、中央财经委员会、央行和证监会等近日密集发声，打出政策“组合拳”，在促销费、保物流、扩基建、稳市场等多方面释出利好，巩固投资者信心。

4月29日， *** 中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，就市场关心的房地产、货币政策、资本市场、基建、外贸、平台经济等领域给予明确，释放了稳预期、稳市场信号。

一系列政策暖风之下，A股4月27-29日走出三连阳，沪指相继站上2900点、3000点关口。“见证了A股市场化的极致，更多来自于投资者情绪的表现。”华南一位公募投研人士如此评价近期的市场表现。魔幻的市场表现下，最痛苦的莫过于基金经理，净值大幅回撤，基金经理们对市场预期和哪里是底部产生了强烈的分歧，在预期不确定当中难以达成共识。有公募基金投研内部对市场判断产生较大分歧；有基金公司投资经理笃定信念，去年底就把仓位“打满”，有人认为今年风险和不确定性均很大，有人线上调研“马不停蹄”，有人空仓等待，有人看到了投资机会。

中泰证券策略分析师徐驰、张文宇分析了年初至今市场主要经历的三个调整区间：一是年初美联储加息周期确认后的成长股杀估值行情；二是俄乌冲突、中概股监管冲击造成外资短期快速流出；三即此轮国内疫情与防控持续超出市场预期，进而加剧经济增长担忧，人民币快速贬值加剧全线调整。其强调，市场难以复制2020年V型反转，但今年绝对收益要把握“跌出来”的机会；而上海疫情的趋势性拐点与地产企业的实质性救助拐点将是本轮反弹的核心驱动力。

市场亟待预期明晰

近日，“记一次我成功抄底A股的经历”登上股吧热门话题。一位股民发帖道：“2900点的位置，该贪婪还是该恐惧？”还有投资者密切关注北向资金等“聪明钱”的布局。事实上，不仅是散户，机构投资者也在迫切盼望预期落地。

年初至今，A股市场已经历三次杀跌。期间，上证指数下跌17.97%，深证成指下跌27.87%，创业板指区间跌幅更超过三成，达到32.63%。最近一次大跌即4月25日，A股三大股指齐挫逾5%。4月25、26日，沪指接连失守3000点和2900点关键心理关口；27日，市场在多重政策利好提振下迎来报复性反弹，创业板指当日大涨5.52%，创六年来最大单日涨幅。

市场大起大落，投资者也被此情势弄得不明所以。“加仓还是割肉？”这个问题成了萦绕在许多投资者脑海里的问题。

经济观察报采访了解到，多位基金经理在不同维度就投研观点频繁交锋：当前市场是否已到底部？华南一位私募创始人说道，“不光是我无法给你，我们公司甚至我相信市场上绝大部分基金经理也无法给你一个‘正确答案’。”

北京某基金公司投资总监在给渠道路演中也表示，清明节之后的市场都处于非正常状态，杀得不看基本面了。

一家基金公司权益投资经理此前预判今年市场会略好于去年，并且笃定的信念让他在去年底把仓位“打满”了。而在他满仓之前，同公司的策略研究员对他加仓行为不太认同，并认为2022年风险和不确定性均很大。

今年以来，在对市场的判断方面，北京一家公募的投研内部也产生了比较大的分歧。该机构的宏观策略分析师对今年的市场并不乐观，原因在于中国目前处于宽信用周期中力度最弱的一次，且流动性不足以提升资产价格，此背景下，利润增速是否能够回升？当下来看难度增加而不是减弱。

市场迷茫情绪笼罩，机构纷纷选择调研上市公司，判断企业质量以真正了解市场。沪上一位基金经理在居家办公期间大量线上调研上市公司。从其调研结果来看，目前部分企业的确受到疫情较大影响，部分业务也处于停滞状态，情况并不太乐观。

一家科技类上市公司董秘也透露称，近期机构投资者调研密度明显增大，有时一天下来要接受2-3场大规模的线上调研，两场调研之间仅能休息不到10分钟。机构比较关心的问题普遍集中在上市公司最新经营情况，且对上市公司的动态提出了更为细致的问题，包括客户具体情况、疫情带来哪些影响、经营利润有无增速预期、后续发展规划能否完成等。

Wind数据显示，年初至今已有1337家A股上市公司获得券商调研，其中新能源、电子与生物医药板块公司尤其受到关注。截至4月28日，各类机构4月共对368家A股上市公司进行20503次调研，其中迈瑞医疗（300760.SZ）成为机构关注度最高的公司，月内参与调研机构高达545家。

近日，赛道股公司一季报批量不及预期冲击A股。4月25日，新能源龙头股宁德时代（300750.SZ）因前一日公告推迟一季报披露时间引发市场恐慌令股价收跌6.08%。同日，医药类白马股恒瑞医药（600276.SH）则因一季度业绩预期大幅逊于预期收获跌停。此前，保险业巨头新华保险（601336.SH）也因一季报预减公告收跌10.01%。多只行业龙头股业绩不及预期带崩市场。

数据显示，截至4月23日，不考虑北交所上市公司，仅有655家A股上市公司披露了一季度报告，占比为13.99%，盈利增速的总体均值为4.41%，整体表现不佳。考虑到4月最后的两周为年报、一季报业绩爆雷频发期，可能给市场带来新的压力。从板块来看，创业板分化较为严重，虽然41.38%的公司盈利增速超过20%，但盈利增速的均值为-28.79%。此外，鉴于当前的经济微观数据的恶化，二三季度的经济或将受到较大影响，新的预测结果显示，今年二季度全A利润增速可能出现大幅负增长。

在中信建投首席策略分析师陈果看来，上海疫情变化已经成为当前市场博弈的核心问题之一。其研究认为，现有数据显示，本轮疫情对居民消费短期影响已经显现。一是居民出行受限，大量消费场景被破坏，线下消费需求锐减；二是企业经营承压，居民收入受损，居民消费支出增速回落。此外，疫情带来的防疫措施直接阻碍了员工和产品流动，间接加大了人流和物流阻力，延长了生产周期，增加了生产成本，变相地进一步拉低开工率。

浙江以太投资总经理李然认为，不确定的风险导致了资本对未来的迷茫而形成了悲观预期。疫情及其防控措施与部分行业监管政策从本意来讲是要解决长远问题，但短期的代价是不可避免的，而“短痛”需要时间去“消化”。上述事项对经济所造成的伤害是客观存在的，这个预期非常确定，所以目前保持客观、尊重市场是最好的选择。

在涵基投资基金经理贺陈俊看来，很多优质公司已跌至2019年年底的位置，短期市场有反复，但长期看是中线投资的好机会，预计可获得超额收益。他认为，作为疫情以来唯一未曾深跌的主要市场，A股此轮重挫实际上是在“还债”，而疫情及其对经济的影响则是主要变量。

政策如何触达市场

市场萎靡不振，陷入到一种左右为难纠结的状态。

短短几日内，国务院、中央财经委员会、央行和证监会等相继发声，密集打出政策“组合拳”，在促销费、保物流、扩基建、稳市场等多方面释出利好，巩固投资者信心。

4月25日，国务院办公厅发布了《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，促进消费有序恢复发展。

同日，中国人民银行通报称，自5月15日起，金融机构外汇存款准备金率由9%下调至8%。国泰君安宏观团队指出，此次央行外汇降准为历史上首次，对应到2022年3月金融机构外汇存款余额1.05万亿美元，大约释放资金105亿美元，总体规模不大。此前，央行于4月15日宣布全面降准25bp，总共释放资金5300亿元。不过，市场普遍认为此次降准克制且不及预期，降息预期落空。

中金公司一份调查结果显示，多数投资者对当前疫情扰动下的基本面预期并不乐观，同时多数也认为当前政策力度可能尚不能实现对两会对经济增长既定目标的托底，政策还需进一步发力。此外，市场当前对美债利率的持续上行、汇率贬值、资本外流等海外扰动的关注也有明显上升。

4月11日，沪深两市低开低走，贵州茅台 （600519.SH）、宁德时代（300750.SZ）两大重仓股熄火，大盘几乎尽墨，沪指失守3200点关口，科创50指数首次跌破1000点基点，收报988.76点。当日上午，中美10年期国债利率自2010年以来首次出现倒挂。

4月25日当周，人民币兑美元急跌，将之前8个月积累的升值悉数吐回，人民币单周贬值幅度创“811汇改”以来之最。4月25日，伴随A股大跌，在岸人民币兑美元失守6.55，离岸人民币则失守6.59关口，单日跌超600点。4月中旬以来，美联储密集发出鹰派表态，市场开始消化5月加息50bp、6月加息75bp、7月加息50bp的预期。同时，中美利差倒挂也对人民币贬值进一步形成压力。

德邦证券分析师徐亮表示，汇率主要通过外资净流入或间接影响上市公司损益而作用于A股，由于我国资本市场尚未完全开放，外资对A股市场的影响较弱，而间接影响上市公司损益传导链接又过长，因此汇率贬值与股指变化不具完全同步性。目前股市已探底2900点，处于震荡磨底的过程，后市下跌空间不会很大，政策底此前已经出现，市场底正在等待确认。但需要注意，后续汇率继续贬值并不意味着股市一定会跟着一起下跌，股市在汇率贬值中也可以逐步企稳。

4月26日，中央财经委员会召开会议，强调要立足长远，加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平。要适度超前，同时把握好超前建设的度。

对此，巨泽投资董事长马澄向经济观察报表示，大规模基建投资在短期对拉动经济增长是比较明显的，但中长期看，投资项目收益小，见效慢，且会进一步推高地方 *** 债务。根据当前经济现状特别是3月份社会零食品消费总额下滑3.5%来看，政策应该全面刺激消费需求，稳住消费。从供给侧和消费端来看，我国目前的经济根本问题在消费不足，只有提振了下游消费，则上游生产供给才会畅通。

同在26日，证监会通报《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》。《意见》要求公募基金着力提升投研能力，采取有效监管措施限制“风格漂移”“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。此前，证监会还于21日召开机构投资者座谈会，提出养老金、银行保险机构和各类资管机构等机构投资者，要积极拓展参与资本市场的广度和深度，进一步扩大权益投资比例，提升长期收益水平。

4月27日，国务院常务会议指出，稳就业是经济运行保持在合理区间的关键支撑，交通物流是市场经济的经脉。

4月28日，中国结算通报称，自2022年4月29日起，将股票交易过户费总体下调50%，即股票交易过户费由现行沪深市场A股按照成交金额0.02‰、北京市场A股和挂牌公司股份按照成交金额0.025‰双向收取，统一下调为按照成交金额0.01‰双向收取。

一位市场人士表示，下调股票交易过户费体现出监管层对资本市场的呵护态度，也确实能够降低投资者交易成本，提高市场交投活跃度。沪深交易所投资者每成交10万元，可节省1元。按照A股日成交1万亿元计算，全市场股票交易过户费将从每日约4千万降低到2千万。现行规则下，A股股票交易费用主要涉及印花税、股票交易过户费以及券商交易佣金等。其中，印花税单向收取，卖出时按交易金额的1‰计算。财政部数据显示，今年一季度，证券交易印花税为1067亿元，同比增长21.3%。

4月29日， *** 中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，其中提及要促进房地产市场与平台经济健康发展，并在货币政策、资本市场、基建、外贸等方面回应市场关切。会议强调，要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。

受此影响，沪深三大股指4月29日午后直线拉升，沪指涨超2%，一举收复3000关口，创业板指亦涨超4%。Wind数据显示，北向资金午后大幅进场扫货，全天净买入42.46亿元，早盘一度净卖出近25亿元；外资扫货方向以成长股居多的深市为主。当周北向资金累计净买入51.15亿元，为连续3周净买入；4月，在指数大幅调整下，外资仍然累计净买入63.01亿元。

西南证券传媒分析师刘言表示，会议对“平台经济”的表态偏向正面，尤其是最后明确提出“出台具体措施”尤为重要。目前资本市场的担忧，不是对“平台经济”的调整和规范，是对“如何规范，如何整改，标准是什么”的不确定性。此次会议明确提出要出台“具体措施”，表明管理层的指导思路非常明确，加之目前互联网公司估值已经过调整，后期有望整体出现修复性机会。

机构静待花开

A股情势令个人投资者疑惑，机构投资者已纷纷表态“做时间的朋友”。一位投研人士向经济观察报表示，如果只考虑估值，国内股票市场有很大的配置空间，但是综合考虑内外部不确定因素，波动可能会比较大，对应到产品上目前采用相对低仓位的策略，等行情稳定，再把股票的仓位升上来。

摩根士丹利首席经济学家章俊日前撰文称，鉴于目前国内经济复苏的动能依然不足，加上近期疫情反复对生产、消费以及供应链的负面冲击，预计4月份经济数据较为疲软。预计4月底政治局经济工作会议上对目前中国经济形势进行全面和充分评估之后，央行在加大结构性政策操作的同时，可能还是会有降息操作。章俊表示，虽然央行自己也认为“当前流动性已处于合理充裕水平”，这意味着市场并不缺流动性，但目前依然需要央行降息来发挥预期管理的作用。此外，鉴于稳定房地产投资和拉动基建投资的迫切性，央行应该更多考虑下调5年期LPR利率，且下调的幅度要略超市场预期才能起到扭转预期的效果

国投瑞银基金经理吴默村认为，短期看，当前市场的主要分歧是政策面，即货币、财政和房地产调控政策节奏、力度、效果的博弈，统计局1-2月份经济数据远超预期，降息预期落空，但是国内宽松的政策环境和稳增长大背景没变，经济底已现，因而市场这波大幅调整并不完全是基本面因素拖累，有一定的情绪宣泄，容易导致超调。未来随着俄乌局势的缓和，稳增长政策进入发力期，国内外环境都将逐渐向好，市场信心有望修复，A股的调整也将结束，迎来价值和成长的共振上行。

目前影响市场的因素中，国内保增长基调和美联储收货币是确定的，疫情何时好转与开工复产，以及美国通胀对美联储加息进程的影响是不确定的，建泓时代投资总监赵媛媛指出，决定未来一两个月指数走势及行业配置的，可能反而是这些不确定的因素。

融智投资基金经理胡泊告诉经济观察报，近期市场对宏观经济层面的各种悲观因素已经进行了充分的讨论，但是具体的应对措施部分还处于不确定的状态。另外海外的风险因素也相对不可控，叠加近期公私募也面临一些赎回、清盘带来的集中抛盘压力，所以仍然会有一定的冲击可能。在这些负面因素的影响下，今年股市经过充分调整之后，整体的市场估值水平已经处于一个历史的极低位置，但是短期的波动风险依然存在，因此对于投资者而言，是离场还是进场可能都是一个合理的选择，短期的波动可能仍然有向下的风险，但是从更长时间尺度来说，可以肯定当前点位的投资价值是非常明显的。所以无论从控制风险还是捕获收益的层面上说，离场或者进场可能都是比较合理的选择，也是当前比较两难的选择之一。

美国《制药经理人》(Pharm Exec)杂志公布2022年度《全球制药企业50强》排行榜(2022 Pharm Exec 50)，美国辉瑞公司因其新冠疫苗销售大增而跃居全球制药企业销售额第一。在其720亿美元的总销售额中，新冠疫苗占了370亿美元，成为全球有史以来单年度最畅销的药物。另一家美国疫苗公司莫得纳也因新冠疫苗销售额大增而进入了全球50强药企行列。

在针对新冠疫情投资的推动下，11家最大的大型制药公司的研发投资总和在2021年增长了11%，总规模首次超过1000亿美元。辉瑞研发支出最多，达到138亿美元。罗氏、默沙东和强生公司的研发支出都突破了100亿美元。

四家中国制药企业进入了全球药企50强榜单，江苏恒瑞医药排名上升至第32位、中国生物制药排名第40位，上海医药集团排名第41位，石药集团排名第43位。

本次排名基于各大药厂2021财年的处方药销售数据。《制药经理人》每年的榜单数据来自全球医药市场研究机构Evaluate，这个榜单专注全球制药企业的处方药销售，所以一直被企业年度总结及医疗机构所重视。

排名 公司 总部所在地 处方药年销售额/年研发投入

1、辉瑞(Pfizer) 美国 720.43亿美元/138.29亿美元

2、艾伯维(AbbVie) 美国 550.41亿美元/65.18亿美元

3、诺华(Novartis) 瑞士 511.28亿美元/90.41亿美元

4、强生(Johnson & Johnson) 美国 498.21亿美元/117.81亿美元

5、罗氏(Roche) 瑞士 492.93亿美元/130.80亿美元

6、百时美施贵宝(Bristol-Myers Squibb) 美国 456.69亿美元/95.31亿美元

7、默沙东(Merck & Co.，在北美为默克公司) 美国 432.59亿美元/122.45亿美元

8、赛诺菲(Sanofi) 法国 389.34亿美元/61.5亿美元

9、阿斯利康(AstraZeneca) 英国 361.31亿美元/79.87亿美元

10、葛兰素史克(GSK) 英国 334.43亿美元/65.73亿美元

11、武田(Takeda) 日本 296.05亿美元/46.51亿美元

12、吉利德科学(Gilead Science) 美国 270.05亿美元/52.26亿美元

13、礼来(Eli Lilly) 美国 259.58亿美元/70.26亿美元

14、安进(Amgen) 美国 239.57亿美元/42.96亿美元

15、诺和诺德(Novo Nordisk) 丹麦 224.17亿美元/28.30亿美元

16、拜耳(Bayer) 德国 201.19亿美元/37.16亿美元

17、莫得纳(Moderna) 美国 191.67亿美元/18.26亿美元

18、勃林格殷格翰(Boehringer-Ingelheim) 德国 178.06亿美元/43.92亿美元

19、晖致(Viatris) 美国 175.08亿美元/6.42亿美元

20、再生元(Regeneron Pharmaceuticals) 美国 121.17亿美元/28.64亿美元

21、安斯泰来(Astellas Pharma) 日本 118.28亿美元/21.49亿美元

22、梯瓦(Teva Pharmaceutical Industries) 以色列 104.68亿美元/9.33亿美元

23、CSL 澳大利亚 104.44亿美元/10.72亿美元

24、渤健(Biogen) 美国 88.47亿美元/25.01亿美元

25、默克集团(Merck KGaA) 德国 83.92亿美元/20.27亿美元

26、福泰制药(Vertex Pharmaceuticals) 美国 75.73亿美元/30.51亿美元

27、大冢(Otsuka Holdings) 日本 73.68亿美元/19.89亿美元

28、第一三共(Daiichi Sankyo) 日本 72.61亿美元/23.54亿美元

29、优时比(UCB) 比利时 63.95亿美元/19.28亿美元

30、欧加隆(Organon) 美国 61.72亿美元/3.07亿美元(2021年6月从默沙东分拆)

31、卫材(Eisai) 日本 52.24亿美元/15.21亿美元

32、江苏恒瑞医药(Jiangsu Hengrui Medicine) 中国 52.03亿美元/9.29亿美元

33、太阳制药(Sun Pharmaceutical Industries) 印度 50.91亿美元/3.90亿美元

34、博士康(Bausch Health Companies) 加拿大 49.24亿美元/4.52亿美元

35、雅培(Abbott Laboratories) 美国 46.92亿美元/2.12亿美元

36、大日本住友制药(Sumitomo Dainippon Pharma) 日本 46.02亿美元/8.69亿美元

37、基立福(Grifols) 西班牙 45.16亿美元/4.20亿美元

38、费森尤斯卡比(Fresenius Kabi) 德国 43.62亿美元/7.04亿美元

39、施维雅(LES LABORATOIRES SERVIER) 法国 43.44亿美元/--

40、中国生物制药(Sino Biopharmaceutical) 中国香港 42.06亿美元/5.03亿美元

41、上海医药集团(Shanghai Pharmaceuticals Holding) 中国 39.80亿美元/2.47亿美元

42、亚力兄制药(Alexion Pharmaceuticals) 美国 38.04亿美元/---(阿斯利康2021年7月完成收购亚力兄)

43、石药集团(CSPC Pharmaceutical Group) 中国 37.81亿美元/4.45亿美元

44、美纳里尼(Menarini) 意大利 36.16亿美元/--

45、益普生(Ipsen) 法国 32.36亿美元/5.14亿美元

46、阿拉宾度制药(Aurobindo Pharma) 印度 31.59亿美元/1.16亿美元

47、史达德(STADA Arzneimittel) 30.97亿美元/--

48、爵士制药(Jazz Pharmaceuticals) 爱尔兰 30.79亿美元/5.06亿美元

49、远藤国际(Endo International) 爱尔兰 29.90亿美元/1.49亿美元

50、协和麒麟(Kyowa Kirin) 日本 29.59亿美元/5.79亿美元

金融头条app下载

今日头条这一年多来不断被传出欲做金融、保险、支付等业务，今年以来屡有“传言”成真。小编就在今日头条APP上看到其已悄然上线“保险”板块，并已上线至少两款保险产品。此前，今日头条今年8月已揽入了一张保险经纪牌照。

今日头条收购保险经纪牌照并不突兀。此前，包括BATJ巨头以及滴滴、美团等带有流量的互联网平台，均通过收购保险经纪或保险代理牌照，涉足保险相关业务。它们大多有基于自身庞大用户数据优势，提供保险增值服务，服务自身生态的考虑。

同时，今日头条APP也上线了“股票”功能，链接到其一款炒股软件。对应的牌照可能来自于其同在今年8月收购的一家具有“证券投资与咨询执业资格”的公司。

此前有媒体报道其在申请网络小贷牌照、支付牌照，最新今日头条则被曝出申请吾先分期、轻栗分期、字节付三个商标，或也与金融业务布局相关。

“移动互联网超巨型流量入口，多样广告资源覆盖亿级活跃用户，一站式解决本地商家推广、活动推广、APP下载、电话预约等营销诉求，是获得更多客流的营销神器！”今日头条PC网页的广告投放入口显示。已上线泰康在线两款保险产品

小编近日从今日头条APP上看到，其已在“我的钱包”的钱包服务中，上线“保险”板块。

目前，今日头条APP上已有两款保险。保险页面上方显示为“头条保险”，目前为一款“合家保·全家共享健康保障计划”，即10万重疾+600万医疗保障的组合，由泰康在线承保。

同时，“我的钱包”页面滚动的还有另外一款与泰康在线合作的保险——保额10000元的个人账户安全险，目前为免费领取状态。今日头条100％实控北京华夏保险经纪

此前，今日头条于今年8月份悄然揽入一张保险经纪牌照。

天眼查信息显示，今日头条有限公司全资子公司福建字节跳动科技有限公司，于2018年6月25日接盘安徽黄埔网络科技集团股份有限公司，成为北京华夏保险经纪有限公司的100％控股新股东。由此，今日头条有限公司100％实际控制北京华夏保险经纪。

北京华夏保险经纪成立于2004年，注册资本5000万元，经营范围包括：为投保人拟订投保方案；选择保险人，办理投保手续；协助被保险人或受益人进行索赔；再保险经纪业务；为委托人提供防灾、防损或风险评估、风险管理咨询服务；中国保监会批准的其他业务。

据经济观察报报道，今日头条于12月就在招募保险方向的产品负责人，主要负责今日头条保险业务的产品策划和设计工作，打造特色鲜明的互联网保险产品和应用；对接保险公司、选取、定制符合用户需求和保险业务规划的保险产品。具备互联网保险或互联网金融产品工作经验者优先，开价月薪在2万至4万之间。依托流量，BATJ滴滴美团等均涉足保险相关业务

比如，美团保险相关负责人曾对外表示，多种多样的创新型保险产品正在快速渗透生活服务行业的各个领域，美团点评用户超过6亿，年度活跃买家超过3.3亿，合作商家逾450万户，覆盖全国2800个市、县、区，所以美团保险为用户提供保险类增值服务优势明显。

其表示，美团保险依靠美团点评集团“吃得更好，生活更好”企业使命，美团保险获得保险经纪业务牌照之后，美团保险更好满足外卖、酒店、电影、打车、火车票机票、旅游度假、家政服务等众多场景中的用户需求。今日头条系用户黏性仅次于腾讯系

今日头条如今的用户量已经很可观。QuestMobile发布的《中国移动互联网2018半年大报告》显示，今日头条系APP月去重用户规模已达4.78亿。

这份报告还显示，今日头条系已成为中国移动互联网五大派系之一，旗下产品包括今日头条APP、懂车帝、微头条、西瓜视频、火山小视频、抖音、悟空问答、Faceu激萌等。

并且，今日头条系APP总使用时长占比仅次于腾讯系。其今年上半年占比达到10.1％，同比提升6.2个百分点，并超过百度系、阿里系，成为总使用时长第二名。

11月份36氪报道称，今日头条母公司字节跳动进行新一轮融资后，估值达到750亿美元。

长江证券今年8月发布的报告《今日头条，巨头之路与格局之变》预计，2018年今日头条的营收将达到450亿元。

据媒体报道，今日头条自2017年以来不断被传出要布局现金贷、保险业务和收购支付牌照的消息。尽管今日头条方面时有否认，但行动上并不少。据

证券类布局方面，在今日头条“我的钱包”中在列的金融相关的板块也包括“股票”。

该板块链接的是一款炒股软件“钠镁股票”。软件介绍显示，钠镁股票是今日头条推出的智能化炒股行情（金融/投资/理财/证券）软件，基于头条机器学习模型，量化股票大数据，跟踪股票动向，采用遗传算法和自然语言投资逻辑分析，智能监测市场动态。

“股票”相关牌照可能是来自具有投资咨询业务的北京金美林投资顾问有限公司。2018年8月，今日头条系的福建字节跳动科技有限公司收购“北京金美林投资顾问有限公司”。

*** 息显示，金美林投资成立于2000年，并于2001年8月获得中国证监会批准证券投资与咨询执业资格，是中国证券业协会的法人会员单位。公司是一家集证券投资与咨询、财务顾问、实业投资、房地产开发与经营、高速公路经营与管理等多种经营的综合类投资公司。

另外，此前的7月份，今日头条还上线过一个在线借贷产品“放心借”，受到关注。“放心借”最高可借款额度为20万元，日利率低至0.03％起，按日计息。

据报道，当时的产品介绍显示，放心借是一个“提供个人消费借款服务的技术服务平台”，通过智能算法为用户推荐高额低息的借款产品，而借款产品均来自于正规持牌金融机构。当时平台上显示的三家合作机构分别为：中银消费金融、南京银行以及新网银行。不过，该产品上线后曾遭到外界对其是否具备相关业务资质的质疑。

目前，“放心借”已经不再在今日头条“我的钱包”中直接展示，但是并未下架，而是将入口“隐藏”得深了些。

这便是“放心借”的入口。点击，进入“放心借”产品页面，显示“每日限量开放20000人”。

与此同时，关于今日头条涉足金融的消息已有多条，包括：新浪科技报道，今日头条申请吾先分期、轻栗分期、字节付三个商标；此外，36氪报道，今日头条去年7月在宁夏银川提出网络小贷牌照申请；今年1月，中国支付网报道称，今日头条正在低调收购支付牌照，收购对象为武汉合众易宝。

经济观察报

84.5元/张，下单！

1月下旬的一天，孙同紧盯着电脑屏幕上一只债券的价格，在恐慌抛售中不断下探。孙同却在此时果断出手——买入 5万张，规模422.5万元。

他算计着，如果该债券按期顺利兑付，意味着一周时间能获得超过18%的超额收益率。

作为一家私募机构的固收投资经理，孙同专门负责在国内垃圾债市场中寻找可以博取高收益的机会，做着“火中取栗”的生意。

垃圾债，通常被称作高收益债，主要有两种界定标准，一是从信用评级的角度，一般为非投资级债券、投机级债券；二是从债券收益率的角度，一般到期收益率不低于8%的为高收益债。

自2014年“超日债”拉开信用债违约序幕后，国内债券违约呈现常态化。尤其是2018-2019年违约潮下，弱民企及“伪国企”风险逐步暴露；2020年违约金额进一步抬升。经济观察报采访发现，与孙同供职的私募机构类似，在垃圾债市场中获取高收益的机会的机构炒家逐渐增多。

孙同对经济观察报表示，这一方面是因为在国内违约处置机制不健全、信用债违约后偿还率较低的背景下，不少债券违约后被以极低价格抛售；另一方面，当部分发债主体流动性风险提前暴露时，可能会引发流动性踩踏，部分瑕疵个券也遭遇抛盘。

当债券价格暴跌时，正是孙同们等待的买入机会。

但与此同时，高收益背后伴随着高风险。多位垃圾债炒家对

1月28日，南方的散户垃圾债投资者李思告诉

如何客观、冷静地对待与平衡垃圾债带来的高收益与高风险，是众多垃圾债炒家的难题。

“秃鹫投资者”

“福兮祸所倚，祸兮福所伏”。投资垃圾债的潜在高收益让一些机构投资者趋之若鹜，如“秃鹫”一般在这个高风险的市场中觅食。

据悉，垃圾债主要分为两种,一种是高收益率债券,即还没有违约但市场觉得可能会违约的债券,二级市场收益率一般比较高;另一种是已发生实质性违约的债券。作为投资债市超过十年的孙同，对于国内垃圾债市场的发展有着切身的体会。

早晨9点半，他开启了一天炒“垃圾债”盯盘的工作。盯盘的同时，孙同也打开QQ上线，开始注意各个群中投资者的交流信息。

例如，“16华夏05，61净价，可分渣量”；“20遵桥D8，净价75.5，年化收益率40%以上”......各种垃圾债的投资交易信息在QQ群里传递。孙同盯紧每一个可能存在收益的潜在信息。

孙同供职的私募基金，也是以投资高收益债为主。孙同表示，本身私募基金募集的资金成本较高，如果投资信用级别为“AAA”的城投债、国企债可能连成本也无法覆盖，因此，平常投资的范围基本以高收益的信用债为主。尤其是，当个别债券价格大跌时，会寻求合适时机入手。

回忆2020年的交易经历，孙同说，当永煤控股违约后，市场上投资者极度恐慌，河南煤炭企业冀中能源集团旗下债券也受到波及而大跌，其中“16冀中01”最低跌至64元/张附近。他曾在2020年11月下旬以70元/张左右接盘了“16冀中01”，一个月后以90元/张价格抛售，盈利超过25%。

另一位北方的私募机构对

孙同告诉

据

垃圾债市场在不断扩容。据东方金诚统计，截至2020年6月份，高收益债市场规模突破1万亿元，包括一般公司债、企业债、中期票据三个品种。此外，潜在的卖盘也在扩容，从2014年起，债券的边际违约率从不到0.2%左右上升至2020年突破3%。潜在的买盘也在扩容。据东方金诚统计，国内高收益债券资管产品分布排名：第一名为基金专户，第二名为私募基金，第三名为银行理财，第四名为券商资管，第五名为公募基金。

另一位券商资管的交易员告诉

踩雷巨亏

工作盯盘时“如履薄冰”，这是孙同日常工作的状态，唯恐错过任何关于发行人的蛛丝马迹。因为，错过任何细小的信息有可能导致巨额亏损。“常在河边走，哪有不湿鞋。”投资垃圾债可能带来潜在高收益的同时，往往伴随着更高的风险。

他对

在购买“18远高01”之前，他曾多次与主承销商华西证券沟通，对方回复他表示到期会兑付。而且，该债券还有远高集团实际控制人做担保、抵押物为旗下矿产。

尽管经过再三确认，孙同还是“踩雷”了，“18远高01”并未如期兑付。目前他已经向法院发起诉讼。

一旦发生违约，对于孙同而言面对的或是巨额亏损、本息全无的局面。他需要经过漫长的程序与发行人不断沟通，等待发行人走破产重整程序，回售率或寥寥无几。

李思也对

2017年以后，她从二级债券市场上陆续买入了市场网红垃圾债品中“五洋债”、“丹东港债”、“三鼎控股债”。累计投入本金在800万元左右，但是目前这几债的发行主体均未给与兑付，导致她亏损巨大。

而且，她在二级市场买入高收益债品种时，尽量挑发行人是上市公司主体、债券有抵押物等，但还是踩了不少雷。

投资机构化

在高收益与高风险并存的垃圾债市场，孙同认为，垃圾债炒家将呈现“机构化”的特征，散户投资者将逐渐“离场”。

一方面，在机构在获取信息、投债的专业性等方面优于散户；另一方面，机构的风险承担能力相对散户更强。

李思坦言，尽管垃圾债投资者在二级市场买入高收益债时价格可能比较低，但是一旦后期债券发生违约，则将面临本息全无的局面。因此，看似高收益实则风险更大，对于散户而言面临的巨额亏损难以承受。

据国泰君安统计，从违约率来看，近两年各评级信用债违约率较2015-2017年有显著上升，2018年首次出现AAA级发行人违约事件，AA级违约率从2015年的0.34%上升至2018年的1.69%，2019年违约率小幅下降至1.35%。在违约率上升的同时，本金回收率也呈现下降趋势，累计回收率从 2015年 65.7%下降至2019年的16.3%。

因此，一旦高收益债违约，投资者面临回收率非常低的局面。根据华宝证券研报，美国目前高收益债市场投资者均是机构投资者，且82%的比例集中在投资管理类公司。1988年-1990年期间，以高收益债作为杠杆收购的融资工具大量发行，许多并购带有很大的投机成分，发行公司无法偿付高收益债本金和利息的情况增多，高收益债市场违约概率明显上升。为此，美国出台限制性监管条例，禁止个人、储贷机构等投资高收益债市场。目前高收益债市场逐渐演变为以投资管理类机构为主，前10大投资管理公司持有高收益债占比约38%左右。

1月28日，李思对

她表示，经历过债券投资，回过头再看股票投资有涨跌停板制度，起码不会出现本金全无的情况。

孙同也认为，以后国内的垃圾债市场中一些小的私募机构、散户投资者可能会逐渐减少，以一些较大的私募机构、公募基金、券商资管等专业机构投资者为主。

期待制度更加健全

在当下的垃圾债市场，多位投资者对

李思举例表示，丹东港债违约后，有不少散户投资者要求发行人确保对散户进行刚兑，对机构户风险自担。最终，2020年丹东港债券违约后处置方式是散户全额刚兑，机构户仅有30万元。“这是非常不公平的，应该要求‘同债同权’。并非对散户和机构户采取差异化兑付的方式。”李思说。

孙同也表示，2020年11月份投资宁夏远高集团旗下债券时，公司已经进行破产重整但未及时向投资者进行披露，导致他未及时抛售出现巨额亏损。

尽管2020年12月30日，宁夏证监局发布了《关于对宁夏远高实业集团有限公司、高红明出具警示函监督管理措施的决定》。宁夏证监局表示，经查，发现远高集团于2020年11月12日，股东会决议申请破产重整。同日，公司向贺兰县人民法院申请破产重整，公司未予披露。宁夏证监局称，公司上述行为违反了《公司债券发行与交易管理办法》（证监会令第113号）第四条、第四十五条相关规定。

但是孙同表示，警示函对于宁夏远高集团的处罚力度太轻。直至目前，持有人仍然无法联系宁夏远高集团的实际控制人，债券违约后处置一再搁置。

而且，孙同也向证监会对远高集团进行实名举报，举报原因为：“公募债券欺诈发行、弄虚作假、伪造文书、欺骗投资人”。徐远认为，远高集团涉嫌编造抵押品证照核心数据。

孙同说，希望监管部门对发行人欺诈发行等主体予以重罚，保护投资者的利益，促进债市长远发展。

值得注意的是，2020年底此前涉嫌欺诈发行的案例五洋债取得了积极的进展。2020年12月31日，杭州中院就债券持有人起诉五洋建设、五洋建设实控人陈志樟，以及德邦证券、大信会计、锦天城律所、大公国际的证券虚假陈述责任纠纷案件作出一审判决。即陈志樟、德邦证券及大信会计应对五洋建设应负债务承担连带赔偿责任。大公国际应负责任10%范围内，锦天城律所应负责任5%范围承担连带责任。

该案例对于垃圾债市场而言影响深远。

但据

对此，平安证券表示，我国对信披的处罚以谈话、警示函等软性手段处分，极少追究刑责：在实际操作中，对于违反信息披露规定的行为，监管机构和自律组织多采取责令改正、监管谈话、出具警示函等监管措施或者纪律处分，极少追究行政责任和刑事责任。较低的违规成本导致发债企业信息披露不及时、不完善等问题长期存在，投资者在债券风险防范和预警方面仍然相对被动。

此外，平安证券称，投资者保护机制方面，美国高收益债发行条款中的限制性契约条款运用已经较为成熟，有丰富的内涵；我国的投资者保护条款位于起步阶段，信用债限制性契约条款的设计仍相对粗糙，存在内容较单一、约束方式较少等问题。

孙同认为，随着债市违约的常态化，成熟的投资者也逐渐接受了打破刚兑的市场。他也希望，垃圾债市场的建设制度更加规范化，对投资者保护持续加强，对整个市场的长远发展有着积极的意义。

（应受访者要求，文中孙同为化名）

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