巨子生物招股书(k线怎么看)

本文目录一览：

• 1、巨子生物招股书

• 2、k线怎么看

• 3、巨子生物招股说明书

• 4、巨子生物股东

编者按：5月5日，Giant Biogene Holding Co., Ltd（简称“巨子生物”）递表港交所，计划在主板上市，联席保荐人为高盛（亚洲）有限责任公司及中国国际金融香港证券有限公司。

招股书显示，2019年至2021年，巨子生物收入分别为9.57亿元、11.90亿元、15.52亿元，年内利润分别为5.75亿元、8.26亿元、8.28亿元，年内经调整利润（未经审核）分别为5.75亿元、6.72亿元、8.37亿元，经营活动所得现金净额分别为6.56亿元、8.34亿元、6.92亿元。

尽管巨子生物业绩逐年增长，但其2021年净利率不敌2019年，经调整净利率更是逐年下降。2019年至2021年，巨子生物净利率分别为60.1%、69.4%及53.3%，经调整净利率分别为60.1%、56.5%及53.9%。

此外，巨子生物的收入大部分来源于两个品牌，即可复美及可丽金。于2019年、2020年及2021年，这两个品牌下的专业皮肤护理产品销售额分别占总收入的80.6%、82.4%以及91.7%。

2019年至2021年，可复美收入分别为2.90亿元、4.21亿元、8.98亿元，占总收入分别为30.3%、35.4%、57.8%；可丽金收入分别为4.81亿元、5.59亿元、5.26亿元，占总收入分别为50.3%、47.0%、33.9%。

巨子生物通过直销和经销销售产品，其中经销贡献收入超过五成。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，向经销商销售所得收入为7.64亿元、8.60亿元及8.63亿元，分别占总收入的79.9%、72.2%及55.6%；直销所得收入为1.93亿元、3.31亿元、6.90亿元，分别占总收入的20.1%、27.8%及44.4%。

报告期内，巨子生物经销商终止数量逐年递增，新委任数量逐年递减。2019年、2020年及2021年，公司分别与299家、374家及406家经销商合作。其中，各报告期内，公司与7家、10家及49家经销商终止了关系，同时新委任155家、85家及81家经销商。

巨子生物重营销而轻研发。报告期内，公司的销售及经销开支分别为9378.8万元、1.58亿元、3.46亿元，分别占相应年度总收入的9.8%、13.3%及22.3%。同期，巨子生物的研发成本分别为1140.0万元、1338.1万元、2495.4万元，占收入的比重分别为1.2%、1.1%、1.6%。经计算，三年研发成本合计4,973.5万元。

然而与已上市的同类型公司相比较，巨子生物不仅在营收规模上不及，且研发投入上也不敌。据贝泰妮（300957.SZ）年报，公司是以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品。2019年至2021年，贝泰妮营收分别为19.44亿元、26.36亿元、40.22亿元，净利润分别为4.119亿元、5.435亿元、8.629亿元。

同期，贝泰妮研发投入分别为5411万、6344万、1.132亿，占营业收入的比重分别为2.78%、2.41%、2.81%，高于巨子生物。

而另一家，华熙生物（688363.SH）同期营收分别为18.86亿元、26.33亿元、49.48亿元，净利润分别为5.856亿元、6.458亿元、7.823亿元；其研发投入分别为9389万、1.412亿、2.843亿，占营业收入的比重分别为4.98%、5.36%、5.75%。

与此同时，巨子生物毛利率却高于贝泰妮与华熙生物。2019年至2021年，巨子生物毛利率分别为83.3%、84.6%、87.2%。同期，贝泰妮毛利率分别为80.22%、76.25%、76.01%；华熙生物毛利率分别为79.66%、81.41%、78.07%。

2019年末至2021年末，巨子生物资产总值分别为17.97亿元、26.51亿元、78.78亿元，其中流动资产总值分别为14.58亿元、22.84亿元、74.41亿元，非流动资产总值分别为3.39亿元、3.67亿元、4.37亿元。

2019年末至2021年末，巨子生物现金及现金等价物分别为7232.3万元、3.68亿元、71.03亿元。巨子生物表示，公司的现金及现金等价物主要包括以人民币及美元计值的银行现金。

报告期各期末，巨子生物负债总额分别为6.45亿元、21.93亿元、68.61亿元，其中流动负债总额分别为6.26亿元、21.74亿元、68.43亿元。

此外，巨子生物三年累计宣派股息29.19亿元。招股书显示，2019年、2020年及2021年，巨子生物的附属公司（即西安巨子生物、陕西巨子生物技术、西安巨子医疗器械及陕西巨子特医）分别宣派3.97亿元、15.045亿元及10.175亿元的股息。经计算，三年累计宣派股息29.19亿元。

巨子生物表示，公司是一家根据开曼群岛法律注册成立的控股公司。因此，任何未来股息的支付和金额将取决于能否从附属公司收到股息。

巨子生物第一大客户西安创客村曾是关联方，自2020年6月起不再为关联方。巨子生物的客户主要包括个人消费者、电商平台、医院、诊所、连锁药房、化妆品连锁店、连锁超市及经销商。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，巨子生物第一大客户为西安创客村，来自西安创客村的收入分别为4.99亿元、5.87亿元、4.54亿元，占期间总收入的52.2%、49.3%及29.3%。

巨子生物介绍，公司于2015年开始与西安创客村进行交易。公司的联合创始人、执行董事、董事会主席兼首席执行官严建亚以及公司的附属公司陕西巨子生物技术为西安创客村于2015年注册成立时的唯一股东。严建亚于2017年9月将其在西安创客村的所有股权转让予张兵。张兵为西安创客村的股东，曾自2009年9月至2020年5月为西安巨子生物的董事。陕西巨子生物技术于2017年9月将其在西安创客村的所有股权转让予马晓轩。马晓轩为西安创客村的股东、董事及总经理，曾任西安巨子生物的总经理，并于2019年5月从集团辞任。

截至2019年、2020年及2021年12月31日，巨子生物应收关联方款项分别约为5.55亿元、2.01亿元及0元。巨子生物表示，应收关联方款项主要包括：2019年西安创客村属贸易性质的产品的应收款项；及分别于2019年及2020年属非贸易性质的应收严建亚和Shaanxi Bomiaorui Technology Co., Ltd.的款项。自2020年6月起 ，西安创客村不再为公司的关联方。

已就相关问题向巨子生物发去采访函。巨子生物相关负责人在回复中表示，请以公司招股书中披露的信息为准。

拟港交所上市

招股书显示，巨子生物设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品。公司同时也开发和生产基于稀有人参皂苷技术的功能性食品。利用专有的合成生物学技术，公司自主开发和生产多种类型的重组胶原蛋白和稀有人参皂苷。

巨子生物由范代娣及严建亚共同创立。招股书显示，范代娣（公司联合创始人、执行董事兼首席科学官）Juzi Holding、Refulgence Holding、Healing Holding及GBEBT Holding各自在发行完成后构成公司的控股股东。严建亚（公司联合创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官）是范代娣的配偶。因此，发行完成后，严建亚也将为巨子生物的控股股东。

5月5日，巨子生物递表港交所，计划在主板上市，联席保荐人为高盛（亚洲）有限责任公司及中国国际金融香港证券有限公司。

招股书显示，巨子生物拟按以下用途使用募集资金：用于公司的研发投资，以通过招聘强化公司的研发团队；扩展公司的研发设施；及进行测试和验证研究；用于扩展与公司的产品组合及生物活性成分有关的生产能力；用于增强公司的全渠道销售及经销网络，并开展以科学和知识为导向的营销活动以提高公司的品牌认知度；用于提高公司运营及信息系统，包括采购软件和硬件，通过对服务器及互联网服务等硬件的投资开发一体化混合云基础设施，及招聘IT专家，包括软件开发人员及IT工程师；用作营运资金及一般公司用途。

2021年净利率不敌2019年

同期，巨子生物净利率分别为60.1%、69.4%及53.3%，经调整净利率分别为60.1%、56.5%及53.9%。

巨子生物表示，历史增长及盈利能力未必代表公司未来表现，且无法保证公司于未来可维持该等大幅增长水平及盈利能力，或者根本无法实现该等大幅增长及盈利能力。

九成收入来自可复美和可丽金

招股书显示，巨子生物的旗舰品牌为可复美及可丽金。可复美于2011年推出，起初是作为面向医疗机构客户的皮肤科级别专业皮肤护理品牌，随后扩展至大众消费市场。可丽金于2009年推出，作为中高端多功能皮肤护理品牌，其主要功效为抗衰老、皮肤保养及皮肤修护。

于业绩记录期间，巨子生物的收入大部分来源于两个品牌，即可复美及可丽金。于2019年、2020年及2021年，这两个品牌下的专业皮肤护理产品销售额分别占总收入的80.6%、82.4%以及91.7%。

而同期，其他专业皮肤护理品牌收入分别为8183.0万元、9192.5万元、7938.2万元，占比分别为8.5%、7.7%、5.1%；功能性食品及其他收入分别为1.04亿元、1.18亿元、4943.4万元，占比分别为10.9%、9.9%、3.2%。

三年宣派股息29.19亿元

招股书显示，于2019年、2020年及2021年，巨子生物的附属公司（即西安巨子生物、陕西巨子生物技术、西安巨子医疗器械及陕西巨子特医）分别宣派3.97亿元、15.045亿元及10.175亿元的股息。三年累计宣派股息29.19亿元。

于2020年及2021年，巨子生物的上述附属公司分别支付150万元及25.50亿元的股息。因此，巨子生物于2019年、2020年及2021年录得的应付股息分别为3.97亿元、19.00亿元及3.675亿元。于业绩记录期间，巨子生物概无支付或宣派股息。

截至2021年12月31日，巨子生物有1.185亿元的保留利润可供分派予公司的股东。

2021年末现金及现金等价物71亿元

招股书数据显示，2019年末至2021年末，巨子生物资产总值分别为17.97亿元、26.51亿元、78.78亿元，其中流动资产总值分别为14.58亿元、22.84亿元、74.41亿元，非流动资产总值分别为3.39亿元、3.67亿元、4.37亿元。

巨子生物表示，公司的其他应付款项及应计项目包括赎回普通股的合同义务；保证金及其他应付款项；应付薪资；其他应付税款；应计开支；及购买物业、厂房及设备的应付款项。

2019年末至2021年末，巨子生物其他应付款项及应计项目分别为7774.1万元、9385.6万元、63.63亿元。其中，2021年末，公司赎回普通股的合同义务为62.77亿元，此前两年该项目为0。

招股书显示，根据巨子生物于2021年10月14日订立的股份赎回协议，公司有义务以每股人民币20元的价格从Juzi Holding Co., Ltd.赎回317,995,065股普通股，其按1.00美元兑人民币6.3936元的汇率以美元结算，总计994,729,000美元。该项赎回随后于2022年2月完成。

该结余指巨子生物于2021年12月31日以现金赎回其自身普通股的合约义务人民币6,342,095,000元，扣除应收联合创始人就其向巨子生物注资义务款项人民币65,508,000元。

新委任经销商数量逐年下降

招股书显示，巨子生物主要通过经销商销售产品。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，向经销商销售所得收入为7.64亿元、8.60亿元及8.63亿元，分别占总收入的79.9%、72.2%及55.6%；直销所得收入为1.93亿元、3.31亿元、6.90亿元，分别占总收入的20.1%、27.8%及44.4%。

2019年、2020年及2021年，公司分别与299家、374家及406家经销商合作。其中，各报告期内，公司与7家、10家及49家经销商终止了关系，同时新委任155家、85家及81家经销商。

巨子生物表示，由于经销商数目庞大，公司很难监控他们遵守监管要求及业务的行为。倘公司的任何经销商不遵守相关适用法规下的许可要求，可能对公司产品的销售及经销产生不利影响。此外，由于公司依靠经销商管理其销售行为，公司对这些经销商作出的最终销售控制有限。

此外，巨子生物以收入计的前五大客户大多数为经销商。于业绩记录期间，前五大客户收入分别占总收入的58.9%、55.5%及38.7%。具体而言，西安创客村于业绩记录期间为公司的最大客户，且来自西安创客村的收入分别占总收入的52.2%、49.3%及29.3%。

2021年毛利率87.2%

2019年至2021年，巨子生物毛利率分别为83.3%、84.6%、87.2%。

据网数据显示，2019年至2021年，华熙生物毛利率分别为79.66%、81.41%、78.07%；贝泰妮毛利率分别为80.22%、76.25%、76.01%，均低于巨子生物。

同期，华熙生物营收分别为18.86亿元、26.33亿元、49.48亿元，净利润分别为5.856亿元、6.458亿元、7.823亿元；贝泰妮营收分别为19.44亿元、26.36亿元、40.22亿元，净利润分别为4.119亿元、5.435亿元、8.629亿元。

（华熙生物，股票代码：688363）

（贝泰妮，股票代码：300957）

按产品类别划分，报告期内，专业皮肤护理产品的毛利率分别为84.8%、86.3%、87.3%；功能性食品及其他的毛利率分别为71.2%、69.0%、85.4%。

按销售渠道划分，报告期内，巨子生物向经销商销售的毛利率分别为81.3%、82.1%、85.0%；而通过DTC店铺的在线直销毛利率分别为92.4%、91.4%、90.1%，面向电商平台的在线直销毛利率分别为91.6%、90.7%、95.2%，线下直销毛利率分别为85.3%、88.3%、82.1%。

2021年销售及经销开支3.46亿元

报告期内，巨子生物的销售及经销开支分别为9378.8万元、1.58亿元、3.46亿元，分别占相应年度总收入的9.8%、13.3%及22.3%。

招股书显示，巨子生物销售及经销开支主要包括线上营销开支；线下营销开支；及雇员薪酬开支。线上营销开支主要包括平台营销费、平台服务费及与新媒体意见领袖合作的相关费用。线下营销开支主要与学术会议及行业展会以及传统广告的营销成本有关。

其中，巨子生物的线上营销开支增长较快，分别为6452.3万元、1.25亿元、3.06亿元，占销售及经销开支总额的68.7%、78.7%、88.5%。

2021年研发成本0.25亿元

研发方面，报告期内，巨子生物的研发成本分别为1140.0万元、1338.1万元、2495.4万元，占收入的比重分别为1.2%、1.1%、1.6%。

巨子生物的研发成本主要包括雇员薪酬开支；研发材料；折旧及摊销开支；测试费；及以权益结算的股份奖励开支。其中，雇员薪酬开支占比相对较高，分别为633.1万元、676.7万元、935.2万元，占研发成本的比例分别为55.6%、50.6%、37.5%。

截至2021年12月31日，巨子生物拥有669名雇员，其中研发人数84人，占比12.6%；销售及营销人数175人，占比26.1%。

而研发投入上，2019年至2021年，华熙生物研发投入分别为9389万、1.412亿、2.843亿，占营业收入的比重分别为4.98%、5.36%、5.75%；贝泰妮研发投入分别为5411万、6344万、1.132亿，占营业收入的比重分别为2.78%、2.41%、2.81%，均高于巨子生物。

（华熙生物）

（贝泰妮）

存货周转率逐年增长

巨子生物在招股书中表示，为成功经营业务及满足客户的需求和预期，公司必须就产品维持一定水平的存货，以确保在需要的情况下能够实时交付。公司的经销商及客户通常按订单订购公司的产品。公司根据营销计划、销售报告，历史客户订单的内部数据库及库存水平预测对公司产品的需求。因此，公司须维持适当水平的原料存货，以作商业生产。

巨子生物的存货包括原料及制成品。2019年末至2021年末，公司存货分别为5086.3万元、6465.6万元、8939.4万元，。

2019年、2020年及2021年，公司的存货周转天数分别为106天、115天及142天。

对于2021年存货周转天数较2020年增加，巨子生物表示，主要是由于受产品的生产及销量增加所推动，原料及制成品备货增加；及受疫情影响，产品延迟发货。

巨子生物称，截至2022年3月31日，约4970万元的存货或截至2021年12月31日，存货的55.6%已被使用或销售。

第一大客户曾是关联方

招股书显示，巨子生物的客户主要包括个人消费者、电商平台、医院、诊所、连锁药房、化妆品连锁店、连锁超市及经销商。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，巨子生物第一大客户为西安创客村，来自西安创客村的收入分别为4.99亿元、5.87亿元、4.54亿元，占期间总收入的52.2%、49.3%及29.3%。

产能利用率不饱和

招股书显示，巨子生物自主生产重组胶原蛋白、稀有人参皂苷及基于这两种活性成分的产品。巨子生物现有的重组胶原蛋白生产设施位于西安，配备两套发酵系统、预处理系统、纯化系统、冻干系统及其配套提取设备和检测设备及其他配套设备，年产能为10,880千克。目前正在西安建设一条新的重组胶原蛋白生产线，设计产能为212,500千克。

报告期内，巨子生物重组胶原蛋白产能利用率并不饱和，分别为69.8%、64.5%和83.5%。

此外，公司生产的稀有人参皂苷年产能为630.0千克，其产能利用率分别为26.4%、37.6%和83.3%，同样也未饱和。

面对形形色色的K线及其组合，许多投资者有些犯难。看涨时它跌、看跌时它涨，这正是投资者并未正确认识和使用K线所带来的结果。只有正确认识和使用K线，才能真正发挥“K线”这门技术的威力

什么是K线图？

K线图又称蜡烛图，常用说法是“K线”。K线是以每个分析周期的开盘价、最高价、最低价和收盘价绘制而成。

如何利用K线图指导交易？

为了方便大家理解，我们在介绍中将涨、跌以红、黑两种颜色的实体表示，即红色为阳线，黑色为阴线

下面两种图中，阳线（红柱）意味买力强劲，市场有强烈的做多欲望，此时可持仓待涨。阴线（黑柱）则代表市场完全进入恐惧状态。如果是从高位拉出这么一根阴线，则一定要卖出，这往往意味着行情接下来往下走

各种K线形态

1、带上下影线之阳线

下图带有上影线和下影线的阳线，代表着多方略胜一筹。从K线实体的收盘价距离最高价这一段是阻力区，后市在这一价格区间一定要留意。如果你是短线客，在次日未能突破这一区域，则应出局

2、带上下影线之黑K线—整理线

下图中带有长上下影的阴线，说明此时暂不宜进场，等拉回整理完毕出现买点时再介入，或是日后出现带量突破该K线的最高点时可进场

3、带上影线的阳线

多头攻击时，在收盘价以上的地方受阻。后市若能放量，则攻下并覆盖上影；若不能放量，则向上的方向不够确定，应待整理时日再选择方向

4、带下影线的阳线，称为光头阳

这种K线若出现在支撑位，可以重仓出击，90%情况下，代表调整结束，方向向上。如果出现的高价区（这里所说的高价区是高得离谱的价位），则不要盲目追进

5、带上影线阴线–炸弹线

炸弹线的参考价值很高，它传递一种市场已经转势的信号。在高位突然拉出炸弹线的话，正如这种图形给人的直观印象一下，方向坚定地往下

6、带下影线阴线

这种阴线告诉你，虽然开盘后就受到猛烈的打压，但是在收盘至最低价这一区间有多头的反抗。收盘价至开盘价是空头的基地，收盘价至最低价是多头的阵营。这种图形往往在整理态势中出现，或者在巨量大长阳的第二天出现

7、带上影线之⊥K线

若出现在高档：价格拉回机会较大，暂时观望。若出现在低档：多属洗盘的阶段，后市若遇突破高点则可逢低介入，若突破后又逢跌破底点则应反向操作

8、带下影线之K线

若出现在低档：安全性高，价格应是短期底部或是接近底部。若出现在高档：又逢爆大量且无法收高，变盘反转的机会较大

9、十字星线

十字星线无论出现在高点还是低点，都意味着市场将转势，即往相反的方向运行

不同或相同的K线在不同的组合中同样表达着太多的信息，即使是一个独立的K线，因为所处的阶段、力度、时机以及程度的不同也会暗示着不同的信息。在实际市场的交易当中，K线对于寻找切入点和把握市场的时机常常会起到重要的作用

同花顺金融研究中心

巨子生物招股说明书

胶原蛋白行业即将迎来上市高峰。

今年4月8日，深耕胶原蛋白赛道的锦 波生物披 露 了北交所IPO方案；创尔生物在闯关科创板失败后，也宣布转战北交所；5月初，来自西安的巨子生物向港交所递交招股书。

“胶原蛋白”第一股花落谁家即将揭晓。

胶原蛋白：超越玻尿酸的“性感”赛道

虽然巨子生物目前没有公布IPO的估值，但是在2021年年底，巨子生物完成了成立以来的唯一一轮融资，投资方包括高瓴、中金资本等一众一线机构，

能够吸引一线机构且达到200亿的估值，巨子生物当然是有两把刷子的，其所在的胶原蛋白行业与玻尿酸并称为护肤领域的

玻尿酸作为一种高分子物质具有皮肤修复和抗衰老的功效。

从玻尿酸上市公司来看

但是随着胶原蛋白市场的逐渐兴起

消费者往往愿意为“抗老”花更多钱。

相关数据显示

值得注意的是

到2027年，重组胶原蛋白在功能性护肤品领域的市场规模将超过玻尿酸。

作为知名“医美面膜”品牌可复美背后公司，巨子生物的市场吸引力不俗。

根据招股书，2021年，巨子生物的零售额在国内医用敷料公司中排行第二，也是胶原蛋白医用敷料市场的第一大品牌。

除了市场广阔，胶原蛋白行业的吸引力还在于原料的可得性。

和让中国人有切肤之痛的芯片卡脖子问题一样

中国的现代化妆品研发起步晚

而今

原料的国产化正在成为中国企业一个长期和持久的挑战。

重组胶原蛋白是中国企业为数不多能从产学研全链条突破的领域

净利率超50％的美妆“茅台”

医用敷料早已不再是单纯

伴随消费者对护肤类知识的提升

据前瞻产业研究院数据

我们所熟知的贝泰妮和华熙生物，旗下的薇诺娜、润百颜、夸迪等品牌，均是背靠功能性护肤品这座大山，完成十亿量级的销售。

从利润情况来看，贝泰妮和华熙生物的毛利率均能达到80％左右，但是贝泰妮的净利率只有21.5％，华熙生物总体净利率水平在15％，护肤品板块则更低。

相比资本市场的前辈贝泰妮和华熙生物，巨子生物的数据则更为诱人：

巨子生物招股书显示净利率均超过了50％。

敷尔佳也表现不俗

如此高的净利率，可以说是赚钱能力“惊人”。要知道，茅台的净利率也就在52％左右。

而据中泰证券数据

实际上，截至2022年4月，巨子生物产品组合中共有105项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品等领域，共有可复美、可丽金、可预、可痕等8个品牌。

虽然名目繁多，但在巨子生物的产品结构中，可复美和可丽金是两张“王牌”，合计收入占比超过90％。

招股书显示，2019-2021年，可复美收入分别为2.90亿、4.21亿和8.98亿元，占总收入比重分别为30.3％、35.4％和57.8％；可丽金收入分别为4.81亿、5.59亿和5.26亿元，占总收入比重分别为50.3％、47.0％和33.9％。

由此可见，至少在短期内，可复美和可丽金的品牌发展对巨子生物尤为重要。

明星公司难逃渠道“悖论”

广阔的市场空间叠加丰厚的利润，没有人会怀疑巨子生物对资本市场的吸引力。但是在种种光鲜背后，巨子生物却一直存在着一个难以忽视的“悖论”。

从巨子生物的天猫旗舰店来看，其明星产品可复美类人胶原蛋白敷料的单盒（5片）售价是198元，即使加上618的活动，也需要178元，折合35.6元/片。

但是从“代购”的手里，这个价格能再打个对折。

这种情况对消费品公司而言，是十分致命的—— 价格管控十分重要。

一般而言，企业都是希望可以通过自己的官方网站或者是授权的正规渠道，例如医院、药房、门店出售自己的产品，一旦货品以非常规的价格从渠道里售卖出去，价格体系混乱，一定会造成品牌形象大打折扣。

巨子生物在招股书中把销售渠道分成直销和向经销商销售

直销主要是通过天猫

2019年到2021年，巨子生物来自西安创客村的 收入 占比分别为52.2％、49.3％、29.3％。

在西安创客村的网站上可以发现，旗下电商业务创客云商主要面对两类人：VIP用户和创客。其中，VIP有35 VIP和50 VIP两种套餐，购买VIP礼包或者消费一定金额后即可成为VIP，并有权以35折或5折购买平台上商品，随后也可以进行转卖。

这个折扣水平也可以解释为什么市面上会流通着远低于巨子生物官方价格的产品。

包括小红书

不过，巨子生物过去三年一直在整顿经销商

在一份流出的处罚原因就是可复美的电商部门发现这家公司在低价出货。

过去3年

除了努力保证技术和产品的先进性，如何正确的管理经销商，同样重要。

凤凰网财经《IPO观察哨》

“医美面膜第一股”的竞争愈发激烈。

随着创尔生物、敷尔佳先后加入IPO大军，近日，坐拥可复美、可丽金两大王牌的巨子生物拟登陆港股市场，向港交所递交了招股书。

“医美面膜第一股”花落谁家尚未可知，但随着巨子生物招股书的公开，医美面膜的暴利跃然纸上，其毛利率竟达到了80%以上。

然而，隐藏在高利润背后，巨子生物轻研发重营销随之显现。与此同时，其与第一大客户的关联关系也展露在众人眼前，多年来，巨子生物较为依赖第一大客户，或存在美化业绩的可能性。

此外，该第一大客户还深陷传销质疑，诸多问题下，巨子生物能成功“闯关”吗？

1、轻研发重营销

巨子生物成立于2005年，联合创始人为范代娣及其丈夫严建亚，二人于母校西北大学进行了知识型创业。随着发展的推进，巨子生物将发展方向从医护线扩展至大众日化线，成功赶上了美容护肤赛道的风口。

2019-2021年，巨子生物的营业收入分别为9.57亿元、11.9亿元、15.52亿元，2020-2021年分别同比增长24.44％和30.41％；同期净利润分别为5.75亿元、8.26亿元、8.28亿元，2020-2021年分别同比增长43.69％和0.2％。

高毛利几乎是所有功效性护肤品企业共同的特点，巨子生物也不例外。2019-2021年，巨子生物的毛利率分别为83.3％、84.6％、87.2％，逐年提升。

而巨子生物的成绩，几乎全仰仗旗下两款明星产品“可丽金”和“可复美”。2019-2021年，这两个品牌贡献的收入合计占巨子生物总收入的80.6%、82.4%、91.7%，依赖程度不减反增。

凤凰网财经《IPO观察哨》发现，截至6月3日，在618大促的背景下，巨子生物天猫旗舰店售卖的5片装的可复美液体敷料售价为134元。若以87.2%的毛利率计算，每盒可复美液体敷料的成本仅在20元左右。

不过，身处高毛利率的黄金赛道上，巨子生物2021年却出现了增收不增利的反常现象，这或许与其销售费用大增有关。报告期内，巨子生物的销售及经销开支分别为0.94亿元、1.58亿元、3.46亿元，分别占当期营业收入的9.8%、13.31%、22.3%。

与之形成鲜明对比的则是巨子生物在研发投入上的“吝啬”。同期，巨子生物的研发成本分别为0.11亿元、0.13亿元、0.25亿元，分别占当期营业收入的1.19%、1.12%、1.61%。

虽然医美行业向来“重营销、轻研发”，但巨子生物相比于同行业上市公司仍显得十分突出，三年来其研发成本合计不足5000万元。

根据公开资料，2019-2021年，华熙生物研发投入占营业收入的比值分别为4.98%、5.36%、5.75%；爱美客研发投入占营业收入的比值分别8.71%、8.71%、7.07%；贝泰妮研发投入占营业收入的比值分别为2.99%、2.61%、2.99%，均高于巨子生物。

不过，凤凰网财经《IPO观察哨》注意到，与巨子生物共同竞争“医美面膜第一股”的敷尔佳的研发投入也较低，2019-2020年，其研发投入占营业收入的比值分别为0.04%、0.09%，或许这是液体敷料行业中的“通病”。

2、薇娅丈夫或为股东

在“医美面膜第一股”久久悬而未决的情况下，巨子生物向港交所递表的消息再一次点燃了资本市场。作为医美赛道的“香饽饽”，此前业界多次传出巨子生物上市的消息。

就在2021年底，巨子生物完成了成立22年来第一轮、IPO前唯一一轮融资，众多资本抢筹，分别包括GSUM XV HK Holdings Limited（高瓴投资旗下）、CPE Collagen Investment Limited（CPE源峰旗下）、Shining Sea Limited（金镒资本旗下）、LC Special I Limited Partnership Fund（君联资本旗下）、CICC Healthcare Investment Opportunities IV Limited（中金公司旗下），Oceanpine、CDH Supermatrix及上海朱雀等私募基金。

在一众股东名单中，凤凰网财经《IPO观察哨》发现了一个不同寻常的身影——Qianyi Holding Limited，其持有巨子生物0.86%的股权，交易价格为1.68亿元。

招股书显示，Qianyi是一家成立于2021年10月11日的境外公司，由Shanghai Qianyi Enterprise Management Partnership控制，由Qingdao Qianmiaoxunwu Private Equity Investment Fund Partnership管理。

据《楼市资本论》报道，Shanghai Qianyi Enterprise Management Partnership名为上海谦漪企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称为“上海谦漪”）。该公司的合伙人为青岛谦喵寻物私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称为“青岛谦喵寻物”）、青岛谦喵私募基金管理有限公司（以下简称为“青岛谦喵”），与招股书中的Qingdao Qianmiaoxunwu Private Equity Investment Fund Partnership、Qingdao Qianmiao Private Fund Management不谋而合。

而无论是青岛谦喵寻物还是青岛谦喵，其实际控制人都指向了董海峰，即此前因偷逃税被罚的“直播一姐”薇娅的丈夫，这或许显示了双方关系密切。

3、第一大客户曾为关联方

凤凰网财经《IPO观察哨》发现，巨子生物较为依赖第一大客户，并与其有着“理不清”的关系。

2019-2021年，巨子生物前五大客户带来的收入占比分别为58.9%、55.5%、38.7%，其中，其第一大客户西安创客村电子商务有限责任公司（以下简称为“西安创客村”）带来的收入占比分别为52.2%、49.3%、29.3%，在前五大客户中也是“一骑绝尘”。

这家第一大股东西安创客村成立于2015年，由巨子生物的联合创始人严建亚和巨子生物的附属公司陕西巨子生物技术有限公司（以下简称为“陕西巨子生物”）一手创办。西安创客村甫一成立，就成为了巨子生物的客户。

天眼查显示，彼时严建亚和陕西巨子生物分别持股80%、20%。

到了2017年9月，严建亚将其持有的西安创客村80%股权转让给了张兵，同时陕西巨子生物将其持有的20%股权转让给了马晓轩。而张兵自2009年9月至2020年5月均担任西安巨子生物基因技术股份有限公司（以下简称为“西安巨子生物”）的董事，马晓轩则曾任西安巨子生物的总经理，于2019年5月辞任。

招股书显示，西安巨子生物是巨子生物在境内的全资子公司，并且是运营主体。

因此，自西安创客村成立开始到2020年5月张兵不再担任西安巨子生物董事，西安创客村都是巨子生物名副其实的关联方，由此带来了巨子生物居高不下的关联方应收款。2019-2020年，巨子生物的营收关联方款项分别为5.55亿元、2.01亿元。其中，销售制成品的关联应收款项分别为4.99亿元、2.2亿元。

有媒体表示，在第一大客户是关联方的情况下，巨子生物的业绩或存在美化的可能性。

值得一提的是，西安创客村还被指涉嫌传销。据悉，可丽金分为线下与线上两种销售模式，线上销售渠道除了天猫京东外，最主要的是创客云商平台，该平台便是西安创客村成立的平台。

据反传销救助防诈骗联盟报道，想要加入创客云商需缴纳12000元成为分销商，加入创客云商的分销商一般自称创客，享受3.5折的拿货价，同时可以邀请她人加入，拉一个1200的创客可以拿2400的提成。如果达到一定层级，例如专员、社群总监，还能在所有下线的销售额中抽取提成，该模式被指涉嫌传销的嫌疑。

4、产能利用率尚不饱和

此次IPO，巨子生物拟投入14.81亿元用于扩建产能，分别包括扩建现有的重组胶原蛋白发酵车间项目、以生产功能性食品及特殊医学用途配方食品为主的新科技园项目、以生产肌肤焕活品及生物医用材料为主的新工业园项目、稀有人参皂苷的新生产车间项目、功效性护肤品车间扩张项目。

然而，凤凰网财经《IPO观察哨》注意到，巨子生物拟扩张的几个项目的产能利用率尚未饱和，还有很大利用空间。

2019-2021年，巨子生物现有重组胶原蛋白生产设施的产能利用率分别为69.8%、64.5%、83.5%；稀有人参皂苷生产设施的产能利用率分别为26.4%、37.6%、83.3%；功能性护肤品生产设施的产能利用率分别为48.3%、55%、77.3%。而功能性食品生产设施在2020-2021年的产能利用率仅为7%、8.2%，不知巨子生物拟扩张的产能未来是否能够完全消化。

除此之外，凤凰网财经《IPO观察哨》注意到，巨子生物曾因可丽金面膜被消费者起诉，被法院判定为虚假宣传。

2016年，有一消费者由于在巨子生物天猫网店“可丽金化妆品旗舰店”被“医生推荐，560医院的共同选择”等宣传语所打动，于是购买了“可丽金类人胶原蛋白修护角质层深层养护补水保湿美白健肤修护面膜5盒及可丽金类人胶原蛋白安护果纤5片装女补水锁水保湿修复美白男面膜6盒”，但使用后发现这两款产品都没有美白的效果，该消费者便将巨子生物的运营主体西安巨子生物诉诸法院。

法院认为，这两款面膜均没有特殊化妆品批准证书，且西安巨子生物仅具有化妆品生产许可证，不具备生产特殊化妆品的资格。因此，巨子生物在未取得特殊化妆品批准文号的情形下，宣传具有美白效果，且宣称“医生推荐，560家医院的共同选择”，“500家大型医院美容护肤都选我了，你还不选我吗”，以暗示方法使人误解其效用，构成虚假宣传的欺诈行为。

如今，巨子生物拟登陆资本市场，对于宣传过度等风险或许不得不进行规避。

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