华夏财经网(康得新最新消息)

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分享首发 ｜ 金角财经

作者 ｜ 胡野原、小迪

编辑 ｜ 原野

爆发流动性危机一周年，华夏幸福坎坷的“真还传”，艰难地演完了1/6。

2月22日，华夏幸福发布公告称，公司对已签署债务重组协议的“兑抵接”类债权人实施了首笔现金兑付，合计金额约5亿元。

至此，华夏幸福高达2600亿元的债务已经累计偿还434亿元，存续2187亿元。

在资本市场上，过去一年，昔日“千亿房企”华夏幸福的股价已跌去七成，市值仅剩百余亿；董事长王文学，昔日的“河北首富”身价暴跌超过400亿元，尽管自掏90亿元纾困，仍难解困局，无奈坦言：

“干到今天这步，我愿赌服输。一是认输，二是灰心。”

华夏幸福2021年至今股价走势

纵横环京23年的华夏幸福轰然坍塌，除了房地产行业的风向变幻，也与自身激进的战略失误相关。看到了过去的成功，衍生出更大的野心，加杠杆扩张，但却没警惕市场的蝴蝶风暴，最终汇聚成惊天风暴席卷走曾经的所有。

如今资产变卖、高管出走，华夏幸福进入了比其他房企更大的漩涡。但穷困之时，提前还债，目的是什么？在这背后，更大的飓风正在等着它。

大债主忍无可忍

拖延时间，或许是眼下华夏幸福能想到的最好办法。

根据去年11月华夏幸福与债权人签署的《债务重组计划》，这笔5亿元的还款比预期时间提早了一个月。

然而，也是22日这一天，中融信托与华夏幸福展开了新一轮的谈判。和过去近两周的斡旋一样，这场谈判的核心内容是，华夏幸福计划将对中融信托高达176.49亿元欠款的还款时间从5年延长至8年，此举遭到中融信托的强烈反对。

大债主中融信托，已然对华夏幸福的屡次出尔反尔忍无可忍。

中融的四个信托计划分别属于华夏幸福债务处置中“带”和“展”类型

和中融的矛盾，几乎贯穿了华夏幸福漫长的还债之路。

爆发流动性危机之前，华夏幸福曾通过“融昱100号”、“骥达11号”、“享融223号”和“享融287号”四个集合信托计划筹集59.84亿元，用于长安硬科技产业新城投资项目、河北廊坊大厂县一项目投资开发公司、安徽省合肥市长丰产业新城PPP项目建设以及河南新郑市产业新城项目。

四个项目合计质押华夏幸福对各地政府应收账款176.49亿元，整体质押率低于35%，于2021年悉数到齐。

发行这四个信托计划前，中融都要求华夏幸福以对当地政府的应收账款作为抵押，并与四地政府签订底层资产确权函，约定地方政府向华夏幸福支付应收账款时，要打到由华夏幸福和中融共同监管的账户中。除此之外，中融对四地政府的账款享有优先受偿权。

然而，去年8月，中融信托便发现被抵押的应收账款有流失现象——河北省某县和浙江省某县两地政府绕过监管账户，将应收7亿多元账款打到了华夏幸福其它账户中，随后华夏幸福用这些钱支付了其它欠款。

针对此事，中融信托表示曾经多次向地方政府与华夏幸福发函核实，但一直未能得到回复。据市场咨询援引接近中融人士消息，中融信托当下正准备起诉两地政府。

2021年年底，因债务逾期，中融对华夏幸福提起诉讼，但诉讼随后移交给廊坊市中级人民法院，目前处于既未立案、也未驳回的中间状态。

而这一次单方面修改偿债年限，瓦解了中融信托对华夏幸福的最后一点信任。

2月17日，中融信托对外发表声明，表示因华夏幸福未给出明确的偿债计划，公司准备诉讼。

在此之前，中融信托称，由于华夏幸福提供的债务重组条件违背了《债务重组计划》和债务化解工作的原则，无法接受目前的债务重组方案，并公开拒绝加入华夏幸福债委会。

本质上是民营版城投公司

华夏幸福究竟是一家什么样的公司？

这个问题有一些不同的答案。在华夏幸福官网上，写着“产业新城运营商”几个字，而其本身，又仍然属于地产公司，但在一些业内人士看来，华夏幸福本质上更像是一个民营版的城投公司。

华夏幸福官网

所谓的城投公司，是城市建设投资公司的简称，在各个地方政府都有这样一家公司存在，作为全国各级城市政府的投资融资平台，帮助地方政府解决开展基础设施建设所需的资金和运营等问题。

华夏幸福的业务，和城投公司有异曲同工之处。

2002年6月，河北廊坊市决定设立“廊坊开发区固安工业园区”，园区管委会成立之后，和华夏幸福旗下的三浦威特公司签署了一系列委托开发协议，将园区内60平方公里的面积委托给三浦威特进行区域规划、基础设施建设、土地整理、产业发展服务、园区综合服务等业务。委托期限为50年，且委托具有排他性，非经被委托方同意不得变更或撤销。

固安航天产业园 华夏幸福官网

在此基础上，华夏幸福一边在固安工业园区进行高标准的基础设施建设，一边开始了大规模的招商和产业研讨工作。随后，正兴集团廊坊车轮有限公司和京东方移动平板显示项目相继落户核心区，栽下的梧桐树终于引来了一只只凤凰。

2006年3月，河北省政府批复廊坊开发区固安园区升级为省级开发区，并更名为固安工业园。固安市场化运作开发区建设，运营机制和产业链专业招商的成果获得了时任河北省委书记白克明，省长郭庚茂等领导的关注和认可，这也标志着华夏幸福的产业地产模式正式形成。

这一年，贫困县固安的GDP一跃成为廊坊下辖县第一。从成立产业园以来，固安的发展出现了质的飞跃。2002年固安县的财政收入不足亿元，经济上属于环京农业贫困县。而到了2020年，固安县实现GDP335.2亿元，完成财政收入83.7亿元、一般公共预算收入50.2亿元。

2008年，固安园区开始向新型城市转变，在产业之外布局生活设施。华夏幸福也是重要参与者。

用地产养产业园：

失灵的算盘

早在2002年，华夏幸福成立了京御地产公司，开始在廊坊市区之外的香河、大厂等地拿地，打造自己的住宅品牌——孔雀城。紧随其后，潮白河孔雀城、大运河孔雀城、永定河孔雀城等一系列住宅项目在北京周边拔地而起。

不得不说，彼时的华夏幸福就像后来雷军所说的“风口上的猪”。在北京奥运会前后一段时间，环京楼市开始躁动起来。当时不少房企都把自己的售楼处搬到了连接北京的102国道两侧，后来这里演变成了“售楼处一条街”，而4000元/平米的房价也还显得比较亲民。

固安孔雀城

但到了2010年，北京启动限购，规定对拥有两套及以上住房的本市户籍家庭暂停售房，连续5年(含)以上在本市缴纳社保或个税的非本市户籍家庭限购1套住房。

在限购政策的溢出效应下，环京楼市迅速起飞，房价不仅翻倍，而且突破万元大关。2012年，通州提出北京副中心的定位，环京房价再次上涨。2015年，北京最近一次疯涨来临之前，环京迎来史无前例的大牛市，其中燕郊全年卖出了21700套新房。

环京房价上涨的红利让华夏幸福也赚得盆满钵满。手中的房子从几千元一平米，一路涨到三四万一平米。这期间，土地成本并没有变化，因此华夏幸福的利润也一路走高，从百亿一路飙升，到2016年实现了1200多亿的销售额，迈进全国房企top10行列。

京御地产股权结构 天眼查

回头去看，华夏幸福的这套模式，就是用住宅养产业地产。

在这个模式下，地方政府是产业园区的所有者，而华夏幸福则既是园区的建设者，也是运营者，并且从产业园区的运营中分享红利。

而分享红利的方式，则有许多种。

在华夏幸福的体系当中，盈利点归结为四类：一级开发；地产业务；产业发展服务及公共配套。

这四类业务当中，居于中心地位的当属于产业发展服务。这是华夏幸福的独门绝技。所谓产业发展服务，是指在园区导入产业的过程当中收取的服务费。

这种模式，实际上就是PPP模式。

所谓PPP模式即Public-Private Partnership，即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。

比如政府修个高速公路，做成PPP项目，交由社会资本去运作，回头通过市场化运作和经营，比如收过路费，社会资本获取相应的收益，达到一定年限再交给政府。

PPP模式的优点主要体现在：更高的经济效率、更高的时间效率、增加基础设施项目的投资、提高公共部门和私营机构的财务稳健性、公共服务的品质得到更快改善。

华夏幸福产业结构体系 地产研究院

在固安模式中，华夏幸福帮助地方政府建设和运营产业园区，并收取相应的服务费，这一费用以新增落地投资额的45%作为标准。

举例来说，假如华夏幸福运营的一个产业园区在2021年新增了10亿元的投资额度，则华夏幸福可从中获得4.5亿元服务费。而新增落地投资额包括新增入园企业购买土地、厂房、机器设备，租赁土地房屋等方面的投资金额。

值得注意的是，这些投资本身是企业的生产性投入，并不属于地方政府的收入，因此，地方政府支付给华夏幸福的服务费并不直接来自于这些投资金额。

一般来说，地方政府可以通过招商引资后，从园区新增企业可获得产值及GDP增量，再从财政收入中提取资金支付服务费。但对华夏幸福的这些园区来说，地方政府短期内很难从企业的经营中直接获得税收增量，以覆盖如此高昂的招商服务费。

那么华夏幸福的服务费从哪里来呢？

一个重要途径是产业和人口导入后带来的土地增值。比如地方政府在土地的地价上予以兑付，而华夏幸福则通过对园区土地的住宅开发与销售，获取最终的收益。

这也能清楚解释华夏幸福商业模式的核心：和地方政府分享土地财政所获收益。

然而，这个模式的问题就在于，当土地财政连年上升时，华夏幸福能够和地方政府一起获得超额收益，但在土地财政受到限制时，华夏幸福则受损更重。

固安模式惨遭滑铁卢

华夏幸福的商业模式，本身既是华夏幸福快速规模扩张的独门武器，同时也在未来限制了华夏幸福的发展。

有了在固安的成功经验，华夏幸福开启了自己扩张之旅，想要在全国其他地方复制固安的成功，但复制之路并不成功。

2011年，华夏幸福借壳上市后，开始增加在长三角、粤港澳大湾区、环郑州、环武汉等国内主要都市圈的布局。2013年4月，华夏幸福签订了开发运营12平方公里区域嘉善产业新城的委托合作协议，但公司获得的委托期限仅有18年。

2018年公司新签订了嘉善科技新城项目，但委托期限又缩短至15年。

事实上，固安的成功有其区域性和历史性。

21世纪初，城投公司还算是一个比较新的事物，仅在经济发达的大中型城市有较多实际运营经验，在经济落后的区域，既缺少资源，也缺少招商经验，这才给了华夏幸福这类民营平台介入的机会。

但从1991年第一家城投公司在上海出现，到2011年，城投平台已经发展了20年，绝大多数各级政府都成立了自己的城投平台。此时，华夏幸福想从国有的城投平台手中抢项目，本就难度极大。即便拿到项目，合作的条件也比此前的固安项目苛刻了许多。

更何况，在华夏幸福梦想在全国复制固安模式时，房地产市场已经悄悄变天了。

2017年，在环京区域房价已经经历过一轮暴涨的背景下，廊坊、张家口、保定等地纷纷出台了严厉的房地产调控政策。四限政策出现了：限批规划、限供土地、限购、限贷。2018年初国家又开始在金融市场去杠杆。华夏幸福经营模式的风险暴露出来了。

环京楼市迎来了寒冬期。

到2018年，环京的北三县房价已经下跌50%左右，整体上基本回到2015年的房价水平。大量房子从3万多元的均价，降到了1万出头。

降价、限购，环京楼市的多重打击直接让当地楼市失去了购房者的青睐。而住宅的遇冷，让华夏幸福受伤严重——环京区域是华夏幸福的大本营，其重仓区域就在此。

地产开发业务的现金流天然有着极不平衡的特点，项目开盘前都是投入，开盘后都是产出。一旦项目开盘前出现资金链问题，极易导致项目后续推进出现问题。

2017年前，华夏幸福的经营性现金流还很好看。2018年，就转为流出162.3亿元，比上一年暴跌309%。2019年和2020年更是大幅流出318.2亿元和231.6亿元。

2021年2月1日，华夏幸福开了一次金融机构债权人沟通会，会上华夏幸福董事长王文学提到，自己错误研判了环京形势，环京住宅量价齐跌，在四年累计影响公司回款超1000亿元。

更严重的是，楼市寒冬的影响进一步传导到了华夏幸福的产业服务收入。

“固安模式”下产业发展服务费乃是附有条件的政府支出，需要等待华夏幸福未来为园区创造出足够的财政收入后才能满足支付条件，其实质具有“对赌”的内涵。若后期园区未能取得足额土地出让金等财政收入，公司收款的金额和时间都具有较大不确定性。

京东方入驻固安电子信息产业园 华夏幸福官网

2018年，华夏幸福对固安新兴产业示范区的应收账款余额是77.1亿元，到2019年则增加到了82.4亿元，其中有59.6亿元的账期在1-3年之间。2020年，固安县的财政返还园区的拨款共计为36.7亿元，这中间显然还有很大的差距。到了2020年底，华夏幸福对园区的应收款项余额进一步增加到了93.1亿元。

此时的华夏幸福已经走到了腹背受敌的境地。一边是产业服务费迟迟难以收回，另一边则是用来充当现金奶牛的住宅地产业务遇到了政策限制和市场低谷期，难以补充公司现金流。

这时，另一个埋在华夏幸福体内的雷，即将被点燃。

债务驱动扩张

如饮鸩止渴

2015年，华夏幸福全年销售额达723.53亿元，与2014年相比大幅上涨41.17%，业绩大好的同时，华夏幸福开始为自己的扩张之路积蓄弹药，首次发行了企业债券，并且一发不可收拾。

2016年末，华夏幸福的应付债券余额达到了313.4亿元，同比增加了234亿。到2017年，公司债务达到了1190亿，与2015年相比增加了1倍不止。

一边发债，另一边华夏幸福还进行了令人眼花缭乱的融资。

永续债方面，2017年末，华夏幸福的永续债达到90亿。

金融机构也被华夏幸福引了进来，2017年，华夏幸福少数股东权益余额高达339亿元，同比增长2倍。

信托融资方面，2017年华夏幸福作为劣后出资30亿元参与设立了100亿元规模的河北新型显示产业发展基金，其他参与方包括长城信托、冀财基金与廊坊显示基金。此外，同年还设立了75亿元规模的中国产业新城基金（京津冀一期），主要用于固安新兴产业示范区范围内产业新城和目标企业股权投资，华夏幸福出资25亿元作为劣后资金，大业信托、银华资本、东富厚德共出资50亿元。2019年华夏幸福签署协议，拟在2020-2022年分三年回购外部金融机构的所有份额。

随着华夏幸福在地产和产业领域的经营受困，这些债务逐渐变成了压在身上的大山。解决债务问题，成了比发展更重要的问题。

2018年8月，华夏控股向平安人寿协议转让19.7%的华夏幸福股份；2019年4月，华夏控股又向平安资管转让了华夏幸福5.7%的股份。至此，中国平安持有华夏幸福25.2%的股份，成为公司第二大股东。为此，中国平安付出了180亿股权投资的代价。

华夏幸福与中国平安签约仪式

除此之外，中国平安还通过表内债性投资，为华夏幸福提供了360亿元资金。然而有了钱的华夏幸福，却仍未解决危机。

中国平安进入华夏幸福后，华润置地执行董事吴向东出任华夏幸福的联席董事长、CEO，并在深圳设立一个新总部，专注于商业地产开发，主推在北京、深圳、武汉和东莞等核心城市的写字楼、商场等商业地产。

这些重资产投入，让华夏幸福的负债压力进一步加大。

2021年11月29日晚，华夏幸福公告称，公司累计未能如期偿还债务本息合计1013.04亿元。

如今，华夏幸福或许也在极力思考：自己的救命稻草到底是什么？

用5亿买信心？

如果将华夏幸福提前进行现金兑付的时机，放到当前的楼市大背景下去看，或许能够在一定程度上理解华夏幸福的思考逻辑。

华夏幸福进行现金兑付后，在许多解读中都提到，“实施金融债务偿付，是继债务重组计划公布和获得债委会票决通过后，华夏幸福流动性风险化解工作取得的又一重要实质性进展，也标志着华夏幸福重组计划的落地实施再次迈出关键一步。”

这似乎是在给市场传递一种信心：华夏幸福，还有机会。

华夏幸福债务重组公告

而信心，正是现在的市场和华夏幸福所急需的。

最近这段时间，各地楼市都在释放积极信号的影响，房地产市场信心有所恢复。

据中指研究院的不完全统计，2021年12月以来，全国已有超40个城市从降首付比例、加大引才力度、发放购房补贴、提高公积金贷款额度等方面放松了房地产调控政策。自2022年1月以来，全国有超过45个城市发布了稳定楼市的政策。

2月24日，在国务院新闻办公室召开的新闻发布会上，住建部提及“努力为稳定宏观经济大盘发挥积极作用”。意味着楼市有了新的定调，对于市场的影响来说，有望看到更多稳定的政策。

金融层面似乎也在为楼市添柴加火。据贝壳研究院数据显示，2月，103个城市中有87城房贷主流利率环比下调，较上月增加28个，无房贷利率提高的城市，这将进一步激活合理住房消费需求，更重要的是释放了积极的信号。

上周，北京房地产市场量价齐升，成交额及成交量双双环比增长一倍左右，这也意味着北京房地产市场有望逐渐企稳。而其他一二线热点城市整体成交量也有显著上升。

在这样的情况下，购房需求正在逐步释放，华夏幸福若能借此机会继续出货充实现金流，对于解决自身债务危机无疑是一大助力。

但对于一些已身处危机中的房企，购房者往往会敬而远之。除非，房企能够证明自己不会倒。

开始还钱，无疑就是最有力的证明。

但华夏幸福仅凭5亿现金， 就想买回市场的信心，真的有那么容易吗？

天天财经独家，速关注

康得新造假实锤来了，2015-2018年四年虚增利润119亿元，如此高的造假金额让市场震惊了一把！

7月5日晚间，康得新公告称，收到证监会行政处罚事先告知书，公司2015-2018年连续四年净利润实际为负，触及重大违法强制退市情形，公司股票可能被实施重大违法强制退市。

同日，证监会新闻发言人常德鹏通报称，证监会拟对康得新及主要责任人员顶格处罚并采取终身证券市场禁入措施。

深交所表示，将持续密切关注康得新后续进展，如证监会对康得新作出最终行政处罚决定，深交所将第一时间启动公司重大违法强制退市流程。

证监会：

涉案金额巨大，手段极其恶劣

常德鹏介绍称，经查，康得新涉嫌在2015年至2018年期间，通过虚构销售业务等方式虚增营业收入，并通过虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用等方式虚增营业成本、研发费用和销售费用。通过上述方式，康得新共虚增利润总额达119亿元。

此外，康得新还涉嫌未在相关年度报告中披露控股股东非经营性占用资金的关联交易和为控股股东提供担保，以及未如实披露募集资金使用情况等违法行为。上述行为导致康得新披露的相关年度报告存在虚假记载和重大遗漏。

常德鹏表示，康得新所涉及的信息披露违法行为持续时间长、涉案金额巨大、手段极其恶劣、违法情节特别严重。证监会已经向涉案当事人送达行政处罚及市场禁入事先告知书，拟对康得新及主要责任人员在《证券法》规定的范围内顶格处罚并采取终身证券市场禁入措施。

或因重大违法强制退市

7月5日晚间，康得新公告称，根据事先告知书认定的事实，公司2015-2018年连续四年净利润实际为负，触及深交所规定的重大违法强制退市情形，公司股票可能被实施重大违法强制退市，股票自7月8日起停牌。

深交所表示，近年来，在证监会的指导下，深交所不断深化退市制度改革，严把退市执行关，对触及退市条件的公司坚决予以退市，已形成常态化的退市制度安排和操作实践。2017年以来，深交所依法依规、顺利完成欣泰电气、*ST烯碳、中弘股份等公司的退市工作，有序推进*ST华泽、*ST众和及*ST长生的退市流程，有效化解市场风险，实现平稳退市。

上海创远律师事务所高级合伙人许峰分析称，在证监会作出正式处罚后，投资者可以依法提起索赔。从目前委托情况来看，该案索赔投资者人数不会少。在2018年10月29日之前买入康得新股票，并且在2018年10月29日后卖出或继续持有，以及在2019年1月23日之前买入公司股票，并且在2019年1月23日后卖出或继续持有股票的投资者，目前初步判断可以提起索赔，但具体应该以法院后续的认定为准。

此前已被质疑财务造假

7月5日，康得新相关知情人士向中国证券报

6月11日，中国证券报曾刊登《*ST康得百亿营收成疑 前两大应收账款客户指向以晴集团》一文，质疑康得新的财务造假问题。

中国证券报

康得新光电板块相关人士介绍，康得新业务主要包括三大板块，预涂膜、光电板块和裸眼3D。光电板块是康得新的盈利主体，一年的销售金额20亿元左右，占康得新销售额的70%左右。

公司预涂膜业务属于传统业务，由于竞争激烈，差不多收支平衡。

光电板块刚刚盈利，主要是因为下属的柔性材料事业部和大屏触控事业部还处于亏损状态。柔性事业部客户都不是固定、长期的客户，还是试用订单。大屏触控事业部投资大，但性价比并不高。而裸眼3D板块目前基本没有客户，还是亏损的。

公司采购方面人士介绍，公司正常经营时，每个月采购金额在1亿元左右。按照公司2018年40%的毛利率估算，一个月的营收2.5亿元，一年营收大概30亿元。

千亿市值白马陨落

康得新成立于2001年，主要产品为光学膜、预涂膜等膜材料，公司还涉足裸眼3D、碳纤维等一系列颠覆性产品。

2010年-2017年，康得新的营业收入增长率和净利润增长率每年均超过20%，成为A股曾经鼎鼎有名的白马股。自2010年上市以来，公司股价最高涨幅近十倍，并在2017年跻身千亿市值公司之列。

2018年至今，公司股价下跌84%，市值仅余125亿元。

今年1月，康得新曝出15亿元债务违约，公司手握150亿元资金却无法偿还15亿元债务，引发市场轩然大波。

4月30日，康得新披露2018年年报，又爆出在北京银行的122亿存款“不翼而飞”。

5月12日，公司大股东及实控人钟玉因涉嫌犯罪被警方采取刑事强制措施。

进入6月份，康得新控股股东康得集团又与时任董事长肖鹏、副总裁侯向京的管理层“闹翻”，提议免去董事长肖鹏、副总裁侯向京的议案。双方你来我往，康得集团一纸声明列出了康得新管理层“七宗罪”，时任管理层同样抛出“猛料”——经公司自查，康得集团通过虚构债权债务关系、关联交易等方式，共占用公司175.57亿元。

最终，这场“内斗”以控股股东康得集团撤销罢免议案，时任董事长肖鹏、副总裁侯向京双双辞职而告一段落。

此外，公司召开董事会提名王德瑞、王筱楠、梁振东为独立董事，提名邬兴均、胡静为非独立董事，聘任邵振江、胡静为公司副总裁。

（

华夏财经网于建平

华夏时报

从6月1日开始，特斯拉的股价基本维持在880美元以上的高位，与我国茅台1400元的股价形成了地球两岸的神奇公司比照，面对“特斯拉股价为什么能继续涨”这个老生常谈的问题，投资市场给出了新的答案：SpaceX载人首飞成功。

而特斯拉（Tesla）在上周四向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中显示，首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）获得他的第一份股票期权。包括约170万股特斯拉股票，若按照6月1日当天交易日的收盘价计算，其价值高达7亿美元。

特斯拉与Space X，两家公司同时在共享“马斯克基因”，而马斯克在利用SPACE X的巨大免费流量广告为特斯拉摇旗呐喊同时，中国消费者为MODEL 3从口袋里掏的钱，可能正在间接输送美国NASA的太空事业，只是你没意识到。

亲兄弟能明算账么

北京时间6月4日上午9点25分，Starlink“星链计划”刚刚完成了第八次卫星发射任务，60颗卫星搭载猎鹰9号运载火箭再次发射升空。此次发射后，SpaceX在轨卫星总数达到482颗，这距离上周末猎鹰火箭将宇航员送上太空，仅仅隔了4天。

而另一方面，特斯拉的两个兴建的国际生产基地分别位于中国上海和德国勃兰登堡。上海临港（600848）特斯拉工厂现在每周生产约4000辆Model 3汽车，而德国工厂仍在建设中，预计定于2021年7月开始生产。

为了减少财务上的质疑，马斯克一直避免让SpaceX与特斯拉两家公司在公众面前显得关系过于紧密。事实上，两家公司之间的联结早就有迹可循。

2018年，SpaceX被曝与特斯拉在其位于德克萨斯州的火箭发射基地合作建设储能系统项目。而在特斯拉收购马斯克表亲创办的能源公司SolarCity之前，SpaceX就与该公司签约，建造大型太阳能电池组。

同年，特斯拉承认和SpaceX一直进行材料研发上的合作，为其各自的产品开发新的先进材料――联系之紧密，以至于媒体报道时称其为“ SpaceX/特斯拉材料工程组织”。

这样的合作力度并非一朝一夕达成的。2016年，马斯克聘请了苹果公司的材料专家查尔斯·库曼（Charles Kuehmann）来同时领导两家公司的材料开发项目，后者是铝合金研究领域里的顶尖人士。在他的帮助下，特斯拉和SpaceX都使用了太空级超级合金Inconel，这一材料在Model S和Model X上被广泛应用。

两家公司还共同建立了材料数据库，定期举行联合会议，并合作解决材料开发方面的问题，尽管这些问题“是各自遇到的不同问题”。当时特斯拉表示，虽然他们一起开发了一些软件，但材料团队的实际数据和信息对每个公司都是唯一且专有的。

而随着双方日益发展壮大，彼此间的联系也越发密切。近年来，SpaceX一直从特斯拉处购买电池。官方披露数据显示，2019年，SpaceX用于采购特斯拉电池组件上的支出超过了100万美元，而这一交易正在不断扩大。而2020年仅前4个月，SpaceX就在特斯拉电池采购上花了120万美元。

今年，SpaceX还将扩大从特斯拉处购买其他零件和定制工具的数量，截止目前为止，已经达成了超过130万美元的购买合同。

特斯拉需要中国的资金和电池

从合作与交易的关联性可以明显看出，无论是SpaceX，或是特斯拉，要在全球市场上完成左手口袋收钱，右手口袋花钱的操作，马斯克除了目前还未能兑现到的7亿美元期权，还需要更多的资金。

依据国外相关统计机构的数据显示，2020年4月，Model 3是中国第二受欢迎的电动汽车，仅次于比亚迪（002594）的秦Pro。4月30日，特斯拉CFO扎克·科克霍恩亲口承认，在生产成本方面，上海生产一台Model 3的成本已经降到了美国加州费利蒙特工厂所需成本以下了。

这就是马斯克的生意经，在中国每卖一台Model 3，他通过节流降本可以挣到更多的钱，不过，这可能不会是特斯拉追求的低成本终点。占据大量成本的动力电池仍由外部供给，没有形成电池供应链自购体系循环的Model 3显然并不能完全实现马斯克这一目标。

今年2月，特斯拉内部出现了名为“Roadrunner”的秘密项目，这个项目旨在大规模生产成本更低的电动汽车电池。另据媒体报道，5月份，特斯拉为一款没有触点焊接的电池申请了专利，马斯克宣称这种电池的重要性“超乎想象”。显然，马斯克想做动力电池并非一时心血来潮，选择在今年正式公布相关消息，意味着或已有了一定的技术积累和把握。

目前能够看到的是，不管是独家供应商还是引入多供应商，乃至自产电池，特斯拉的核心诉求都是降低成本、提高产能。未来，自产电池一旦量化，在提高产能的同时，拥有最大话语权的特斯拉成本势必大幅下降，即便仍需引入其它电池供应商，自产电池也会成为特斯拉的“压价利器”。

据宁德时代（300750）副总经理兼董秘蒋理透露，目前对特斯拉的供货不限于磷酸铁锂或者三元锂电池。具体采购情况，由特斯拉根据自身需求以订单方式确定，且特斯拉与宁德时代的合作不局限于国内。

不过，特斯拉自产电池是否会影响与宁德时代的合作始终是市场担忧的问题。对此，宁德时代董事长曾毓群表示：“马斯克告诉我，特斯拉希望自己做电池。据我了解，他们的技术路线对我们不会有冲击，双方在共同探讨如何把电池做得更好。”

放在眼下，特斯拉从今年5月份就开始推迟的“电池日”推介到目前为止还没有下文，伴随SpaceX上天的消息逐渐被股市稀释，特斯拉还急切需要在动力电池领域找到一直留给证券市场的强心针。

10月25日，公募基金向着“买方时代”跨出重要一步，基金投资顾问业务试点正式启动，包括华夏基金全资子公司华夏财富在内的多家机构，获得证监会首批基金投资顾问业务试点资格。10月28日，华夏财富率先召开新闻发布会，详细介绍其投顾业务准备情况和发展规划，同时正式对外发布“懂你，更懂投资”的投顾品牌。现场华夏财富还和投资者代表签订了首单基金投顾授权委托协议。

以客户利益为中心 提供全新投资解决方案

基金投顾服务是指财富管理机构从客户的财务状况和真实理财需求出发，为客户量身定制专属投顾账户，拟定资产配置方案，构建基金组合，并由投资经理根据市场变化对投顾账户内的底层基金资产进行持续的动态跟踪和调整，通过优化组合不断贴近客户的投资目标，帮助客户获得良好的长期收益。

华夏基金总经理李一梅表示，基金投顾业务的诞生是行业发展到当前阶段所提出的需求。在资管新规打破刚兑的大背景下，面对难以捉摸的市场和六千多只公募基金产品，投资者需要的不再仅仅是理财产品而是一个投资解决方案， 一项贯穿投资全程的陪伴和服务。基金投资顾问就是机构提供解决方案的一种形式。她认为，从整个行业的发展进程上看，货币基金引导老百姓完成了从储蓄到现金管理的转变，接下来投资者需要完成从现金管理到投资管理的转变，在这一步里，投资顾问将担当重任。

华夏基金总经理李一梅

李一梅强调基金投顾时代的到来，意味着公募基金将从产品销售导向，转向真正以客户利益为中心的服务导向：从客户立场出发，根据客户的需求制定投资方案，优化投资行为，并最终提升基金投资的盈利体验。基金投顾服务强调要为客户提供量身定制的理财规划和全天候的资产配置服务，对专业性提出更高的要求。只有足够优秀和负责任的财富管理机构才能为客户提供恰到好处的基金投资建议，随着客户自身专业度的提升，深度理解客户需求和具备丰富的资产管理经验是开展基金投顾业务试点工作的两个重要且必要的条件。她相信，华夏财富已经做好准备，将以专业性和个性化的基金投顾服务取信于客户，为客户提供更好的投资体验。

满足基民刚需 力争创造伽马收益

据悉，为了基金投顾业务的推出，华夏财富已经进行了三年多的精心准备。作为华夏基金的全资子公司，华夏财富传承了华夏基金21年雄厚的资产管理经验，也充分借鉴吸收华夏基金股东方加拿大鲍尔集团近100年的财富管理经验，目前已经形成了“线下投顾+线上理财机器人”的独特服务模式。在线下，华夏财富拥有基金行业内最早开设的线下理财中心和长达15年的线下基金理财服务经验，目前已经构建了超百人的专业投资顾问团队。并在2018年年初推出了在线理财服务平台华夏查理智投APP。

“拥有超1亿客户的华夏基金在基金公司里应该算得上是最懂客户的。因为传承了华夏基金强大的资产管理基因，与母公司共享投研平台，华夏财富在众多财富管理机构中又是最懂投资的。一边是精于深度挖掘理解客户的理财需求，一边是善于把握投资端的资产配置机会，两者的结合构成了我们打造懂你、更懂投资的基金投顾品牌的背后逻辑。”华夏财富总经理张晖在“懂你，更懂投资”基金投顾品牌发布仪式上如此解释华夏财富从事基金投顾业务的核心竞争力。

华夏财富总经理张晖

张晖表示，基金投顾服务将是客户在理财方面的一次消费升级，也是基民的刚需。面对投资者在投资过程中的种种困惑，以卖方代理为核心的传统基金销售模式只能起到头痛医头脚痛医脚的效果，投资者始终缺少的是能够将专业化、个性化和系统化于一身的整体解决方案。她认为投资者可以从基金投顾服务中获得三大福利，第一，基金投顾作为买方代理，可以帮助客户制定全面且负责任的投资解决方案，沉下心来从客户的投资目标、财务状况、投资久期等方面入手，深刻理解客户的投资需求，制定资产配置方案，解决时点上选基择时的问题，通过持续的动态再平衡解决如何长期有效持有的问题。第二是，基金投顾能够为客户创造在阿尔法和贝塔收益之外的伽马收益，也就是给客户创造的投资附加值，包括来自于财务规划服务、资产配置方案、组合再平衡、节税安排、跨境投资等在内的多种增值服务，最终体现为客户个人财富健康指数的提升上。第三是，基金投顾在收费模式上的改变，能在降低客户综合成本的同时与客户资产增值实现更好的绑定。

MVP模型+自主研发组合管理系统 打造更专业投顾服务

基金投顾要提供有效的投资解决方案，离不开专业投研力量的支持。华夏财富与母公司共享投研平台，通过专业化的资产配置能力和基金选择能力助力基金投顾业务。华夏基金总经理助理、资产配置部行政负责人孙彬表示：“我们的投顾业务是将客户投资目标和多元资产管理相结合的服务, 一体化的多元资产管理解决方案，以客户需求为基础，以深入研究为驱动力。”

据悉，按照监管要求，华夏财富在华夏基金整体资产配置架构下，为基金投资顾问业务成立了专门的投资决策委员会，由华夏基金资产配置部、华夏财富相关人员构成。华夏基金资产配置团队将“美林投资时钟”投资时钟的分析框架进行完善，形成基于宏观（Macro-economy）、估值（Value）、政策（Policy）的MVP分析模型。同时华夏基金借鉴多年的投研经验，从基金经理投资行为角度，构建独特的基金研究框架，优选基金。基于华夏基金的基金研究分析框架，通过基金产品的暴露因子分析、风格分类、收益特征分析、风险分析、配置和交易特征等方面的综合评价，可以实现对基金产品风格和业绩归因的精准识别。在对全市场基金进行筛选后，能够金投顾业务构建相应基金产品备选库，再根据投资和差异化的投资目标构建投资组合。孙斌特别强调，华夏基金组合管理系统是由华夏基金自主研发、自主维护的投研系统，对资产配置及FOF投资研究在全流程上提供强大的支持，包括FOF投资组合管理、全市场基金筛选、基金研究报告、大类资产配置、MVP报告、尽调报告等功能。这将成为华夏财富投顾业务核心竞争力之一。

据悉，为了让更多投资者能够享受到低门槛、高质量的投顾服务，华夏财富也从投资策略、系统架构、交互体验等方面对查理智投进行了“5大内核升级”，重磅推出教育、养老、増利三大类投顾账户，结合客户的具体理财场景，精心打造10类组合策略和10个标准化基金投顾组合，提供包括基金组合构建、自动调仓、资产分析在内的一站式投顾服务。而且华夏财富将在试点阶段对账户管理费开展优惠活动，投资者以500元的超低投资门槛就可以体验相关服务。

展望基金投顾业务未来，张晖表示：“我们希望通过更低成本、更高效率、更优结果，让基金投顾业务走入千家万户，让客户真正受益于专业化管理和金融科技对投资效益的提升中，从复杂的投资决策中摆脱出来，更多的去享受生活的美好。我们希望与参与试点的同业共同努力，让基金投顾业务有一个良好的起步和开局，获得客户的认可并能健康发展，迸发持久的生命力，让客户体会到专业服务对个人财富健康指数的价值提升。华夏财富愿意与客户携手同行，共塑属于每个人的财富故事。”

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