广大证券(伦敦铜期货行情)

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• 1、广大证券

• 2、伦敦铜期货行情

• 3、光大证券股票

• 4、光大证券股吧

6月17日，光大证券股价低开-2%，随后走低一度触及-8%。券商股近期回暖与2020年7月券商市场表现出一定的相似性。首先，从大盘走势看，券商情绪回暖都伴随着市场修复，从个股表现上看，2020年7月券商市场，光大证券和浙商证券占主导地位，其行情特征是启动迅速，期间涨幅较大。

光大证券的大跌是否意味着板块行情的结束？券商板块为何表现越来越弱了？本文将进一步进行解析。

外资、游资围攻光明顶战况惨烈

从光大证券龙虎榜公布的昨日日买卖数据来看，北向资金合计净买入2.03亿元。从龙虎榜公布的当日买卖数据来看，上海超短、葛大佬、赵老哥等知名游资榜上有名。然而，资金博弈的结果是几人欢喜几人愁。

芙蓉东路(或者曲江池南路，顶级游资方新侠的席位之一)营业部在6月9日买入光大证券5.55万手，均价14.26，合计7914万。(这三个交易日共买入了1.94亿，也就是说首板就买入了1个亿左右)，然而在昨日却出货了近3.8亿元获利颇丰。

北上资金与“ *** 帮”昨日惨遭成为了该股的接盘侠，在昨日合计买入了近8亿元。从今日继续大跌的表现来看，外资与后续买入的炒作者可谓是损失惨重。

在北向资金和游资大佬的合力下，光大证券终究没有形成持续上涨的大行情。这与最近光大证券近日行情都是脱离基本面的有很大的关系。炒作的主要原因是板块的补涨，一般都是在经济衰退的后期跟复苏的早期，光大证券一般都是先涨停的，市场会记住他们的行情指标，再加上管理层的变动，所以才会有资金选择性的成为龙头。至于持续性，取决于经济复苏的节奏以及流动性的边际变化。央行近日等量续作2000亿元， MLF操作利率、逆回购利率维持不变、美国利率上调，说明近期流动性边际放松基本结束，券商难有持续表现。

券商行情越来越弱，投资者需要以发展角度来看待行业发展

券商行业多项指标表现良好，基本面较为稳定。首先，市场整体回暖，直接利好券商自营权益投资业务；第二，在五月份交易量达到年内新低之后，近期交易量明显上升，两融余额也有上升趋势；第三，从新发基金份额上看，5月新发基金份额大幅上升，券商财富管理业务也因此受益；第四，投行在注册制下服务实体经济的作用日益突出，IPO募资金额有望保持高位运行；第五，年内出台的个人养老金制度有望为资本市场带来长期资金支持。

然而，基本面低估的背景下，券商行业的业绩增长却愈加变慢。目前市场机构对券商市场的研究主要是通过历史归纳法进行对比、揣摩、推测。中信证券、中信建投、中金公司、湘财债券都经历了一次又一次的疯狂。券商自身也有反复性，群狼效应，城门立木效应，上涨本身就是上涨的原因，基本面分析往往不起作用，正如中金公司、中信证券A股与H股价差至今仍未收缩的谜团，至今仍萦绕在投资者心头。今天的市场走势很重要，是阿克洛夫的《动物精神》延续，还是国家的意志，市场本身的信息会揭开面纱。

以β为核心的短期驱动因素，券商行业的供给侧改革和财富管理的发展仍是中长期的主线。短期内，受市场活跃度上升和资本市场回暖的影响，题材标的短期内将充分受益于市场资金流入，表现出较强的β属性。但是，长期来看证券公司的价值还是取决于 ROE。展望未来，通过产品创新推动投资交易业务向客需驱动转型，通过财富管理转型承接居民财富转移配置浪潮，是提升券商 ROE的有效途径。在证券行业不断向头部集中发展的过程中，券商只有在风险定价、资本规模、金融科技、人才机制等方面具备α优势的券商才能脱颖而出。

中信证券认为当前证券行业选股的三条逻辑主线为：

1)受益于行业供给侧改革的综合券商。在行业高质量发展阶段，证券行业商业模式升级，行业格局正在向头部集中。在资本市场双向开放和投资者机构化，证券业务专业化、综合化和科技赋能的趋势下，我们看好在新经济投行、机构服务和跨境业务具备竞争优势的中金公司以及华泰证券。

2)财富管理赛道的优质公司。中国居民家庭资产配置的拐点已然到来，权益资产占比有望提升，这为财富管理和资产管理业务提供历史性发展机遇。证券行业资管业务将加速向主动管理转型，以投顾服务为主的新模式正在建立。我们看好财富管理赛道的优势公司：东方证券、广发证券、兴业证券和。

3)交投活跃度提升驱动的贝塔品种。券商股是市场走势的风向标，具有强β属性。从品种看：次新券商股、流动盘小的券商股、并购重组和题材股弹性大。从时间看：在行情启动初期，贝塔有明显正收益，但其可投资的窗口期往往较短。

受美联储持续大幅加息影响，一度被对冲基金推崇的通胀交易骤然退潮。

截至6月24日19时，伦敦LME期铜主力合约徘徊在8306.4美元/吨，盘中一度跌至2021年以来最低点8220美元/ 吨。

伦敦LME期锡主力合约则徘徊在23466.5美元/吨，盘中同样创下去年2月以来最低点22980美元/吨。

“这背后，是美联储持续大幅加息正令经济衰退担忧骤增，令对冲基金开始担心大宗商品需求回落幅度远远超过供应缺口。”一位华尔街大宗商品投资型对冲基金经理向

一位美国大宗商品期货经纪商透露，这种担心已在伦敦LME期锌身上展现得淋漓尽致——尽管LME锌库存跌至过去25年以来的最低值，且锌现货价格较三个月期锌的溢价幅度高达199.85美元/吨，但 LME期锌价格无视这些“利好”，在6月24日一度跌至年内低点3387美元/吨。

“以往这将是一件不可思议的事。众多对冲基金肯定会疯狂逼空推高期锌价格。”他指出。

在这位大宗商品期货经纪商看来，对冲基金无视供应缺口而毅然退出通胀交易，另一个不同忽视的因素是美联储大幅加息正大幅推高杠杆融资成本，导致他们不得不对通胀交易进行获利回吐以实现“去杠杆化”。

“此外，我们还注意到，目前金属期货大幅回调，还与原油价格回落存在着极高的相关性。”他指出。作为通胀交易的重要风向标，原油期货价格一直影响着对冲基金参与通胀交易的热情。但随着6月中旬以来NYMEX原油期货价格从123.65美元/桶骤跌至105.71美元/桶，通胀交易的人气已经遭受重创。

“目前，只有少量CTA策略对冲基金仍在留守，他们豪赌供应缺口终将超过需求减弱，成为左右未来大宗商品价格波动的胜负手。”上述华尔街大宗商品投资型对冲基金经理指出。但越来越多宏观经济型对冲基金不愿再与他们“共进退”，因为他们担心美联储大幅加息令美元走强，将推倒通胀交易的最后一根救命稻草。

谁动了通胀交易的奶酪

多位华尔街对冲基金经理向

究其原因，一是原油期货在通胀交易投资组合里占据较大的比重，其价格下跌或令通胀交易投资组合净值大幅回调，迫使越来越多对冲基金止损离场；二是美联储大幅加息75个基点正引发华尔街对美国经济衰退风险加大的讨论，令越来越多对冲基金开始担心大宗商品需求骤降，纷纷平仓伦敦期铜等多头头寸。

“长期以来，伦敦期铜一直被众多对冲基金视为经济增长的晴雨表，一旦经济衰退风险加大，他们就会主动压低LME期铜价格走低，或大举平仓期铜多头头寸。”前述华尔街大宗商品投资型对冲基金经理指出。

RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn指出，6月24日伦敦期铜期锡迭创年内新低，一个重要原因是隔夜公布的美国6月Markit制造业PMI初值创下23个月新低，表明美联储大幅加息已经影响到美国经济产出需求，更令对冲基金上演“多杀多”场景。

一位宏观经济型对冲基金经理直言，目前众多对冲基金的通胀交易投资占比已降至去年底以来的最低值，甚至部分对冲基金已完全平仓所有通胀交易头寸。这背后，是他们调研发现，作为传统的工业制造大国，德国与日本的工厂生产活动增速都出现大幅放缓，加之美国经济衰退风险加大，正令未来大宗商品价格走势的决定性因素，从供应短缺转向需求骤降。

“这很大程度改变了通胀交易的投资获利逻辑，从此前的买涨获利，转向尽早平仓获利了结。”他指出。

前述大宗商品期货经纪商向

“目前，他们正期待抄底资金入场推高金属期货，令他们可以减少损失同时尽早逢高离场。”他透露。若美联储大幅加息令美元持续走强，一度风靡华尔街的通胀交易或将很快黯然落幕。

不甘心的“抄底者”

随着通胀交易骤然潮退令大宗商品价格纷纷回落，越来越多投资机构开始预期下半年全球通胀率有望加速回落。

“毕竟，上半年的高通胀，很大程度是受到能源等大宗商品供应短缺而价格持续走高影响。反之它们价格回落，或将加快通胀回落速度。”一位华尔街资管机构策略分析师向

但是，众多华尔街对冲基金与资管机构对此另有看法。

多位大宗商品投资型对冲基金经理向

近日，德国经济事务和气候行动部长Habeck表示，就现在开始，天然气属于“稀有资产”，一些国家正身处天然气危机。若供应持续下降，价格继续上升，这将造成不可挽回且危害广泛的能源市场波动，令人联想到引发2008年金融危机的“雷曼时刻”。

前述大宗商品期货经纪商向

“尽管很多华尔街投资机构认为在当前高通胀环境下，美联储放缓激进加息步伐属于小概率事件，但这些对冲基金秉承富贵险中求的策略，越是小概率的事件，越有望创造更高的超额回报。”他表示。

光大证券股票

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对川恒股份进行研究并发布了研究报告《公告点评：携手国轩集团、欣旺达布局六氟磷酸锂产能，新能源转型规划进一步落地》，本报告对川恒股份给出买入评级，当前股价为32.73元。

川恒股份(002895)

要点

事件：6月24日晚，公司发布公告表示公司及控股子公司贵州恒达矿业控股有限公司（简称“恒达矿业”）拟与国轩控股集团有限公司（简称“国轩集团”）合资新设子公司贵州华冠新能源材料有限公司（暂定名），联合投资开展六氟磷酸锂研发、生产、销售和技术服务等业务。新设子公司注册资本为3亿元，公司认缴出资0.42亿元，持股14%，公司控股子公司恒达矿业认缴出资1.56亿元，持股比例52%。

点评：

联合国轩集团、欣旺达布局六氟磷酸锂产能，产业链上下游布局完备。由于恒达矿业为公司和欣旺达共同合资成立的企业，因此本次投资实为公司与国轩集团、欣旺达三方的共同合作。对于新设子公司，公司与国轩集团、欣旺达三方将分别直接或间接持有40.5%、34%和25.5%的股份。我们认为此次合资子公司的设立为公司前期所披露的“矿化一体”新能源材料循环产业项目规划（以下简称“矿化一体”项目）的进一步落地。根据公司此前所披露的分别位于贵州省福泉市和贵州省瓮安县的两大“矿化一体”项目的规划，公司总共规划有约12万吨/年无水氢氟酸产能和4万吨/年六氟磷酸锂产能，同时公司广西基地定增项目同样具有3万吨/年的无水氢氟酸产能布局。依靠公司具有自主知识产权的半水湿法磷酸生产技术，公司可对磷矿伴生氟资源进行充分利用，将其转化为更具有生产价值的无水氟化氢及下游产品。此外，此次合作方国轩集团与欣旺达作为锂电产业链中下游的重要企业也进一步保障了后续六氟磷酸锂新增产能的消纳。因此，我们认为此次三方共同合作设立子公司布局六氟磷酸锂项目具有非常显著的产业链优势和协同效应。

新能源材料产能规划逐步兑现，磷氟锂资源全面布局。截至目前，公司与国轩集团、欣旺达、福泉市人民 *** 等合作方共同规划有160万吨/年磷酸铁产能项目，预计将于2022-2026年期间陆续建成投产，其中第一批10万吨/年磷酸铁产能预计将于2022年上半年建成投产。在上游磷资源方面，公司目前拥有300万吨/年磷矿产能，远期控股及参股磷矿产能将超千万吨。同时，公司也于2022年4月披露了定增预案，拟募集35.29亿元资金用于鸡公岭磷矿250万吨/年磷矿产能项目和22万吨食品级净化磷酸项目的建设。在锂资源方面，公司于2022年5月与金圆股份、欣旺达合资成立了浙江金恒旺锂业有限公司（简称“浙江金恒旺”，公司持股14%），浙江金恒旺拟围绕阿根廷盐湖进行相关锂资源整合。在氟资源方面的布局则如上所述。此外，在传统磷化工产能端，公司前期可转债项目中的150万吨/年选矿项目和30万吨/年硫铁矿制硫酸项目已达到预订可使用状态。公司位于广西的定增项目也预计于2022年下半年陆续投产，将为公司新增20万吨/年湿法磷酸、10万吨/年净化磷酸、3万吨/年无水氟化氢、14.75万吨/年饲料级磷酸二氢钙等产能。

盈利预测、估值与评级：公司携手国轩集团、欣旺达布局六氟磷酸锂产能为公司整体新能源转型规划的进一步落地，该项目具有明显的产业链优势。由于本次项目具体实施细节暂未披露，我们暂不考虑对应的业绩增量。我们维持公司2022-2024年的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.25、14.71、22.00亿元，当前股价对应2022年PE约为20倍。我们坚定看好公司基于强大资源优势向新能源领域的持续转型，维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险，定增项目落地风险，环保与安全生产风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.25亿，根据现价换算的预测PE为19.52。

最新盈利预测明细

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.95。证券之星估值分析工具显示，川恒股份（002895）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

券商板块午前延续调整，锦龙股份跌8.56%，昨日盘中巨振17%的“人气标杆”光大证券跌8.22%，中银证券、长城证券跌超5%。

【板块行情与券商ETF（512000）前十大领跌成份股】

截至午间收盘，市场人气风向标券商ETF（512000）跌2.04%，成交6.71亿元。板块下跌资金持续逆势买入，level-2行情显示，券商ETF（512000）午前净申购额超2.48亿元。

Wind数据统计显示，6月16日，有175股买入金额超亿元。其中，三只券商股融资买入额位居市场前十。光大证券融资买入15.81亿元位居市场首位，融资买入14.43亿元位居第二，中信证券获得融资买入额近6亿元。

作为行情的风向标，券商板块在经历了6月以来的整体性上涨后，骤然“熄火”是何信号？

广发证券在《迎接战略配置的时间窗口——2022年券商板块中期策略》中指出，6月14日收盘时券商板块PB为1.46x，估值水平处于近年来相对低位。从四个因素来看，券商板块具备配置价值。

1、估值：上行概率大于下行风险

当前券商PB估值（PB-LF）正处于3年来的低点，凸显配置价值。近年来，券商行业利好不断：居民财富管理需求日益旺盛，资本市场改革持续深化，北交所诞生，科创板做市制度落地在即，监管政策不断围绕着创新导向，但从估值来看，6月14日收盘时券商板块PB为1.46x，估值水平处于近年来相对低位，仅高于股票质押风险暴露时期。

优质龙头券商破净，布局正当时从券商个股估值来看，近年来券商估值普遍处于下行趋势，其中值得注意的是，不少券商出现了破净的情况（PB<1），头部券商也不可幸免。自2000年以来，我国上市券商的破净潮一共有三次。第一次是2005年，13家上市券商 *** 有1~2家破净。第二次是2018年，股权质押风险暴露，导致券商资产负债表并不能反映其净资产的真实价值。近40家券商中有9家券商破净。第三次是2020年初至今，截至6月14日，48家上市券商中，共有10家破净，占比21%，10家券商分别为华泰证券、海通证券、东北证券、国元证券、华西证券、华创阳安、哈投股份、国泰君安、国信证券、东吴证券。可以发现，破净潮呈现出破净比例升高、时间跨度变长的趋势。

2、监管政策：政策催化是下半年板块估值修复的核心看点

科创板做市制度或从两个方面有利于券商：其一，科创板做市制度有助于券商投行资本化业务。其二，与传统的自营业务相比，科创板做市属于非方向性业务，其收益稳定性较强，有利于稳定券商收入，提升券商持股体验。

券商行业方面，监管层不断明确未来行业将高质量发展的主题，阐述了接下来的政策基调，解说了未来的行业发展方向，有助于市场形成良好预期。

公募基金方面，2022年4月26日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》。考虑到财富管理业务需求不断提升，中国的公募基金行业发展长期趋势向好。

虽然财富管理业务受市场调整而有所放缓，但从长期来看，财富管理赛道前景良好，未来可期。一方面，我国居民可支配收入稳定增长。我国居民可支配收入从2013年的26467元增长到2021年的47412元，虽受2020年疫情影响较大，但仍持续向好，年平均增速在8~9%之间。

3、基本面：金融供给、行业变革向上支撑券商基本面

短期来看，股价涨跌可能会与基本面有所背离，但从长期来看，券商指数涨跌幅和净资产收益率高度相关。这主要是因为市场短期是投票机，长期是称重机，优质资产在长期必将显现出其应有的价值。

从近期来看，ROA的上升与杠杆率显著提升造就了券商ROE不断升高，并且有望继续延续下去。

4、流动性：流动性宽松有利于激发券商板块弹性

从历史上看，流动性宽松有利于激发券商板块弹性。在过去十余年中，券商有两次趋势性投资机会：2006/07年和2014/15年，这两次均为流动性和监管周期共振的结果。近年来，随着我国利率市场化进程不断推进，利率市场化程度不断提升，利率传导效率进一步提高，预计LPR下调将带来金融机构贷款利率的下降，改善资本市场流动性，券商板块将进一步回升。

从历史上看，社融增速回升期券商指数表现较好。我们总结了近几年来社融增速回升期券商板块的表现，发现券商板块上升基本与社融扩张期同步进行，并且涨幅较上证指数更大，且具有短平快效应，且涨幅主要在社融上升的前半段完成。根据广发银行组关于流动性的观点，6月上海解封，预计前期积攒业务会迎来一次性投放，叠加 *** 债加速发行、信贷和社融数据将转好，如果没有更严重的疫情冲击，预期今年四季度前，社融增速会继续温和抬升，带来券商板块的回升。

【资金借道券商ETF（512000）踊跃布局券商板块】

年内券商板块持续调整，资金借道券商ETF（512000）踊跃布局。数据显示，截至6月16日，券商ETF（512000）年初以来份额增长25.42亿份，合计资金净流入23.89亿元。

【券商ETF（512000）份额变化】

两融方面，券商ETF（512000）6月16日融资买入额2.25亿元，最新融资余额16.45亿元。

【券商行业业绩连续三年高增，2021百亿净利券商家数创记录】

资本市场建设处于前所未有新高度：在资本市场深化改革新周期下，监管层将持续提升直接融资比例作为资本市场改革的主要目标之一。全面注册制提速，北交所的落锤成立，进一步印证资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，大幅提升直接融资规模也为券商带来更广阔的业务空间和想像力。

业绩连续三年高增验证高景气，2021年净利润创历史新高：券商ETF（512000）成份股已全部披露2021年度业绩数据，49家券商合计归母净利润2053亿元，创历史新高，同比增长超31%，连续3年高速增长。

2021年百亿净利券商正式扩容至10家：头部券商表现尤为出色，共有10家券商归母净利润超百亿，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。“券业一哥”中信证券2021归母净利润超200亿，达到229.79亿元，同比54.2%。

中小券商业绩亮点纷呈：中小券商表现出较强的业绩弹性，其中，“高含基量”东方证券全年净利润53.72亿元，同比大增97.27%；中原证券2021年归母净利润同比增幅高达385.57%，净利润5.06亿元；光大证券、方正证券、国联证券净利润增幅达到或超过50%；太平洋、国盛金控实现扭亏为盈。

【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】

券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖49只券商股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。

【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（399975），中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

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