603737(南京仁恒江湾城房价)

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智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，涂料行业历史悠久，目前向低污染、高性能方向发展，绿色环保是未来趋势。我国涂料行业竞争格局分散，头部企业由外资品牌主导，但国产品牌快速崛起。考虑到：1)当前我国TOP10涂料企业市占率17%，较美国和欧洲TOP10集中度90%、70%仍有巨大提升空间;2)我国目前重涂周期约10年，相对欧美平均重涂周期5.3年，重涂市场空间巨大;3)当前我国城镇化率65%，存量房屋面积仍有提升空间;4)二手房成交占比趋势性提升，从而推动重涂需求提升;综合考虑之下，该行保守测算建筑涂料行业远期市场规模1562亿，行业当属黄金赛道，拥有广阔市场空间，维持行业“推荐”评级，建议关注：东方雨虹(002271.SZ)、三棵树(603737.SH)和亚士创能(603378.SH)。

华创证券主要观点

行业悠久行业、黄金赛道、绿色环保是未来趋势。

涂料行业发展历史悠久，从18世纪开始至今，经历了工业形成期、合成树脂期和新型涂料期，目前涂料行业向低污染、高性能、低能耗方向发展，绿色环保是未来趋势。涂料应用广泛、品类繁多，按应用领域可分为建筑涂料、工业涂料、通用涂料;按产品形态可分为溶剂型、水性、粉末以及无溶剂涂料，目前建筑涂料以污染较小的水性涂料为主，占比高达90%，未来水性涂料在工业领域的应用也将逐步提升。涂料主要由成膜物质、颜料填料、溶剂和助剂组成，合计约占总成本90%以上。由于成膜物质、油脂、溶剂等和原油价格正相关，因此原油价格对涂料企业的毛利率呈显著负相关关系。我国涂料产能以建筑涂料和工业防护涂料为主，20年产量分别占比全国总产量47%、28%。

涂料市场：国产品牌快速崛起，市占率仍有巨大提升空间。

据信息，20年全球涂料总产量9350万吨，对应市场规模1878亿美元，同比-5%，其中我国涂料产量3513万吨，占全球比重约38%，较16年+9pct，产能逆势扩张。细分市场中，我国建筑涂料市场规模更大，20年产量1640万吨，同比+6%，占比我国涂料总产量的47%。竞争格局上，我国涂料企业数量众多，竞争格局分散，头部企业由外资品牌主导，20年我国前十涂料企业中前三名均为外企，市占率之和近9%，但近年来国产品牌快速崛起，三棵树、东方雨虹等市占率快速提升，20年分别排名行业第四、第五。20年我国前十涂料企业市占率17%，美国和欧洲前十涂料企业市占率分别为90%、70%，我国涂料企业市占率仍有巨大提升空间。

中期空间：存量和增量市场建筑涂料需求1611万吨，对应市场规模835亿。

截至20年年末，我国总房屋存量建面合计867亿方，综合测算对应的外内墙涂刷面积分别为368亿方、1527亿方。同时，估算内墙和外墙单方单遍涂刷平均涂料用量分别为0.125、0.837kg/m2，按照内外墙通常涂刷3遍，并假设农村非住宅外墙涂刷2-3遍，并按目前我国城镇住宅、非住宅、农村房屋的重涂周期分别约10年、7年、15年测算，对应年均建筑涂料需求量为1368万吨;该行测算未来十年(21-30年)商品房年度销售面积中枢为13.5亿方，对应年均涂料需求量中枢为243.1万吨;中期角度来看，存量和增量市场合计建筑涂料需求约1611万吨，对应市场规模约为835.1亿元。

远期空间：存量和增量市场建筑涂料需求3011万吨，对应市场规模1562亿。

远期空间看，按现有总房屋存量面积867亿方，重涂周期向欧美平均重涂周期5.3年靠拢，假设未来城镇住宅重涂周期缩短至5年、农村住宅和城镇非住宅缩短至6年、农村非住宅缩短至7年，对应年均建筑涂料需求量为2610万吨，叠加21-30年商品房销售对应的建筑涂料需求量中枢243万吨进入重涂周期，综合测算重涂市场远期年均建筑涂料需求约2853万吨。假设房地产行业进入只有存量更新的终极状态，预计存量商品房更新推动需求为8.8亿方，对应由存量商品房更新推动的新房市场年均涂料需求量为158万吨。远期角度来看，存量和增量市场合计建筑涂料需求约3011万吨，对应市场规模约1562亿元。

买房了吗？这句话适合于家庭聚会、相亲约会、朋友聚会等等场合。南京9月的房价也已经新鲜出炉。据房天下研究院发布，南京9月二手房参考均价31429元/平，环比8月下降0.80%，同比去年同期上涨4.18%。其中建邺奥体9月二手房参考均价56892元/平，环比8月上涨0.04%，同比去年同期上涨15.39%。

一、奥体二手房房价走势

建邺奥体9月二手房参考均价56892元/平，环比8月上涨0.04%，同比去年同期上涨15.39%。最近一年中，10个月房价上涨，2个月房价下跌。

图1：奥体二手房价格走势

数据房天下研究院

二、奥体二手房住宅9月最贵的小区均价超过8万/平

奥体二手房住宅9月最贵的小区为仁恒江湾城四期，均价超过8万/平。

表1 奥体二手房均价较高的TOP20小区

数据房天下研究院

三、奥体热门小区房源推荐

TOP1:仁恒江湾城一期，均价62436元/平，三居至四居在售，网友关注指数82。

TOP2:万科光明城市，均价73818元/平，网友关注指数58。

TOP3:仁恒江湾城四期，均价82951元/平，三居至四居在售，网友关注指数56。

TOP4:拉德芳斯，均价65524元/平，三居至四居在售，网友关注指数45。

TOP5:银城西堤国际第五区，均价66681元/平，网友关注指数39。

603737三棵树股吧

6月24日丨三棵树(603737.SH)披露第五期员工持股计划(草案)，参与对象总人数不超过5000人，资金总额上限为20亿元。该持股计划设立后，拟根据市场情况通过二级市场购买(包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议 *** 等方式)等法律法规许可方式取得的标的股票，其中，该次员工持股计划可以大宗交易方式受让包括但不限于公司第三期员工持股计划所持有的公司股票。

在耗资近3亿元连续收购两家企业之后，三棵树（603737.SH）仍未停止激进扩张的步伐。

4月7日，三棵树对外发布《2021年度非公开发行A股股票预案》，其拟向不超过35名特定对象非公开发行股票数量不超8066.51万股，本次发行拟募集资金总额不超过37亿元，而这距离其完成前次募资仅约半年时间。

《中国经营报》

除此之外，一直宣称把“环保问题放在企业发展战略中的重要位置”的三棵树，旗下子公司安徽三棵树涂料有限公司（以下简称“安徽三棵树”）此前却因未按计划完成排污许可证申领等问题，被勒令限期整改。

持续走高的负债率

一纸定增公告，让激进扩张的三棵树，再度引发市场关注。

三棵树发布的《2021年度非公开发行A股股票预案》显示，其部分募集资金净额将分别用于“湖北三棵树年产100万吨涂料及配套建设项目”“福建省三棵树新材料有限公司高新材料综合产业园项目（一期一阶段）”、安徽三棵树涂料生产及配套建设四期项目”，分别投入7.6亿元、10.4亿元、8.4亿元。

对于此次非公开发行的目的，三棵树表示，在行业结构调整和产业集中度不断提高的情况下，其通过实施募投项目，“将进一步扩大产能，完善产业布局，提升公司综合竞争能力”。

不仅如此，在4月7日对外发布巨额定增前，三棵树还通过收购两家企业，进入绿色建材节能保温材料领域。

3月26日，三棵树发布公告称，其全资子公司上海三棵树新材料科技有限公司，拟分别收购富达新材70%股权、麦格美70%股权，两标的公司资产分别作价2.03亿元、7420万元，合计2.77亿元。

媒体报道信息显示，自2016年登陆上交所以来，包括IPO募资在内，三棵树已发起三次募资，而如果此次定增募资成功实现，三棵树累计募资金额将达到45亿元。

而在持续扩张之下，三棵树的负债率也在一路走高。

Wind数据显示，在2017~2019年期间，三棵树的资产负债率分别为46.44%、57.82%、67.64%，而截至2020年9月末，其负债率进一步攀升至68.09%，三棵树也在《2021年度非公开发行A股股票预案》中坦承，其负债率“略高于行业平均水平”。

申万宏源行业数据显示，截至2020年第三季度，“涂料油漆油墨制造行业”的平均负债率为34.84%，更低值为松井股份的11.07%，更高值即为三棵树的68.09%。

在此情况下，三棵树也欲通过募资“补血”，降低其资产负债率。

三棵树《2021年度非公开发行A股股票预案》显示，其扣除发行费用后的募资净额，除了用于安徽三棵树涂料生产及配套建设四期项目等多个项目外，更大的一笔投资就是运用于补充公司流动资金的10.6亿元。

“本次募集资金到位后，公司的总资产与净资产规模将相应增加，资产负债率和财务风险将进一步降低，”三棵树同时认为，其“资本结构将得到优化，整体财务状况将得到改善”。

“失衡”的产品结构

三棵树官网显示，其总部位于福建莆田，创立于2002年，致力于打造内外墙涂料、防水、保温、地坪、辅材、施工“六位一体”的绿色建材一站式集成系统，并在四川、河南、天津、安徽等设有及在建10个生产基地。

在持续对外扩张之下，三棵树的业绩也逐步走高，Wind数据显示，在2017~2019年期间，其营收分别为26.19亿元、35.84亿元、59.72亿元，而其2020年业绩快报显示，其在该年实现营收83.27亿元，同比增长39.43%。

“主要是公司营业状况良好，工程、防水和建筑装饰业务销量增长所致。”对于营收增加，三棵树如此解释道。

“三棵树早期定位在家装涂料领域，主攻三四线市场取得了一定成就，但一线城市和建筑涂料市场，始终是三棵树的软肋，”一篇全方位介绍三棵树发展的文章同时描述道，“为早日实现企业的百亿梦，2010年前后，三棵树调整策略，借势业界知名企业为突破口，把工程渠道作为发力的重点”。

如上述文章所述，近年来，工程墙面漆板块收入一直为三棵树营收的重中之重。2017~2019年，其该板块的营收分别为13.07亿元、17.59亿元、27.65亿元，在三棵树总营收中的所占比例分别为49.91%、49.08%、46.29%。

同样在2017~2019年期间，包括工程墙面漆、家装墙面漆在内的墙面涂料营收，在三棵树营收版图中的比例分别高达77.71%、71.31%、63.54%。

但随着国家相继出台各类房地产调控政策，作为房地产上下游企业的涂料企业也不可避免地受到波及，三棵树董事长洪杰此前就表示，“房地产进入大分化时代，行业增速放缓，促进涂企对头部房企的争夺加剧，陷入存量博弈”。

“涂企垫资不断增多，房企受‘三道红线’政策等影响，资金压力加剧，传导至上游涂企，”洪杰还声称，“建筑工程商、经销商回款难，导致涂企回款周期变长。”

值得注意的是，尽管随着三棵树近年来持续扩张业务版图，其墙面涂料营收占比持续下降，但三棵树木器涂料等业务的增长情况并不理想。

Wind数据显示，在2017~2019年期间，三棵树木器涂料营收分别为3.17亿元、2.45亿元、1.87亿元，业务收入比例分别为12.11%、6.84%、3.14%。与此同时，三棵树的胶粘剂业务营收分别为1.05亿元、1.66亿元、1.93亿元，营收所占比例分别为4.02%、4.63%、3.23%。

但值得注意的是，三棵树近年来通过收并购等方式，相继进入防水材料、建材节能保温材料等领域，如财务数据显示，2019年，三棵树防水卷材营收占比达到7.00%。

环保问题限期整改

除此之外，以“三棵树 马上住”等口号闻名在外的三棵树，近年来还因环保问题引发外界关注。

2020年7月31日，安徽省生态环境保护督察办公室发布的《滁州市公开2019年省生态环境保护督察反馈意见整改方案》显示，安徽三棵树因未按计划完成排污许可证申领等问题，被勒令限期整改。

相关信息显示，三棵树安徽生态工业园坐落于明光市精细化工园区，毗邻女山湖，项目建设总投资6.86亿元，一期占地400亩。洪杰曾介绍称，“2017年6月三棵树落户明光，2018年7月项目正式开工，2019年4月正式投产，打造了三棵树全国最快的‘明光速度’”。

但这个“创造纪录”的安徽三棵树项目，除了因环保问题遭勒令限期整改外，还曾被当地居民投诉“污染环境”。

人民网地方领导留言板显示，2020年6月，滁州明光市当地居民投诉称，明光市苏巷镇工业园污染严重，三棵树等油漆厂的“油漆污染环境，导致苏巷镇时不时地出现异味”，“现在苏巷镇有好多群众反映”，三棵树等“油漆厂污染环境，污染水源，导致大人和小孩出现呕吐等症状”。

“经我市苏巷镇调查：我市化工产业园严格落实500米控制线，建设有专业消防站和污水处理厂。化工集中区项目严格执行“石化规”标准，严格落实安全、环保‘三同时’要求。2020年4月，被中国涂料工业协会授予首批全国‘绿色涂料园区’称号。”对此，明光市委办公室在2020年6月30日如此回复道。

梳理可发现，除了安徽三棵树的环保问题外，三棵树旗下的河南子公司，还曾被通报存在“安全生产问题”。

2018年8月1日，河南南阳市应急管理局发布公告称，南召三棵树涂料有限公司（应为“河南三棵树涂料有限公司”）存在问题有“（1）安全隐患排查清单记录不全；（2）安全宣传氛围不浓”。

对于巨额定增等问题，

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