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10月27日(星期三)，今日报刊头条主要内容精华

中国证券报

扩大定价群体 北交所个人投资者网下询价热度高

个人投资者参与北交所市场新股网下询价的资金门槛为1000万元。业内人士表示，北交所公司将以中小企业为主，社保、公募这些大户参与程度相对低，而满足这一资金门槛的个人投资者也算大户了，让他们参与新股网下询价可扩大定价群体规模，形成博弈，促进价格发现。

发改委：正研究将煤炭纳入制止牟取暴利商品范围

国家发改委10月26日表示，按照价格法及制止牟取暴利等相关法律法规规定，国家发改委正在研究建立规范的煤炭市场价格形成机制，引导煤炭价格长期稳定在合理区间；研究将煤炭纳入制止牟取暴利的商品范围，已组织开展煤炭行业成本效益调查，测算确定正常情况下煤炭市场平均价格、平均差价率、平均利润率及其合理幅度等。

2030年前碳达峰“十大重点行动”确定

中国政府网10月26日消息，国务院日前印发《2030年前碳达峰行动方案》。《方案》将碳达峰贯穿于经济社会发展全过程和各方面，重点实施能源绿色低碳转型等“十大行动”。

脉冲式升值不改大势 稳健汇率扮靓人民币资产

近期，人民币对美元汇率升破6.4元，创出4个多月新高。机构人士认为，在促成人民币汇率短期升值的多重因素中，强劲外贸盈余代表的基本面因素成为基础和关键力量，也必将继续为人民币汇率提供支撑。综合考虑后续美元流动性收紧等情况影响，人民币汇率难改区间震荡走势。同时，人民币汇率保持稳健运行，进一步提升了人民币资产的吸引力。

上海证券报

习近平在参观国家“十三五”科技创新成就展时强调 坚定创新自信紧抓创新机遇 加快实现高水平科技自立自强

中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平26日下午在参观国家“十三五”科技创新成就展时强调，“十三五”时期，我国科技事业加快发展，创新能力大幅提升，在基础前沿、战略高技术、民生科技等领域取得一批重大科技成果。

国家中小企业发展基金与北交所、全国股转公司战略合作 三方构建创新型中小企业融资服务机制

北京证券交易所开市前的各项准备工作正在紧锣密鼓地推进，依托北京证券交易所、全国中小企业股份转让系统更好服务创新型中小企业的渠道也越来越丰富。

三部门发布“十四五”电子商务发展规划 2025年电子商务贸易额力争达到46万亿元

商务部、中央网信办、国家发展改革委三部门昨日发布《“十四五”电子商务发展规划》，明确了 “十四五”时期我国电子商务发展方向和任务。

2030年前碳达峰重点实施“十大行动”

国务院近日印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》。《通知》提出，重点实施能源绿色低碳转型行动、节能降碳增效行动、工业领域碳达峰行动、城乡建设碳达峰行动、交通运输绿色低碳行动等“碳达峰十大行动”。

证券时报

国务院发布2030年前碳达峰行动方案

10月26日，国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》。《方案》提出，到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%，为实现碳达峰奠定坚实基础。到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，顺利实现2030年前碳达峰目标。

新股询价改革正本清源 破发有利博弈均衡

近日，新股上市首日出现破发，先有中自科技，后有可孚医疗、中科微至。股价下跌令公司惆怅，而指望打新赚上一笔的投资者也并不开心。但是抛开短期股价涨跌，新股破发更重要的是体现了新股询价制度改革成果。

商务部等三部门发布“十四五”电子商务发展规划

近日，商务部、中央网信办、发改委三部门联合发布《“十四五”电子商务发展规划》。《规划》确立了“十四五”时期发展目标和2035年远景目标，首次建立电子商务发展主要指标体系。其中，《规划》提出，到2025年，我国电子商务高质量发展取得显著成效，电子商务交易额预期达到46万亿元。这比2020年末全国电子商务交易额增长超过两成。

2021上交所国际投资者大会：外资资管看好中国资产

2021年上海证券交易所国际投资者大会10月25~27日以线上线下结合的方式召开，近百位来自全球金融的机构代表共话中国新发展格局下的投资新机遇。

证券日报

审计机构练好内功方能赢得市场信任

近日，国际知名“四大”会计师事务所之一的普华永道，因为恒大事件受到香港财务汇报局的调查。香港财务汇报局表示，普华永道在恒大2020年度审计报告中发表了无保留意见，且没有提及恒大经营的重大不确定性。由此，笔者质疑，恒大的账目有没有遵守适用的财务汇报准则？普华永道有没有遵从审计准则？

年内A股市场26家公司退市 途径选择多样化

据《证券日报》

北交所开市渐近 监管发声严把“入口关”

北交所开市脚步渐近。证监会新闻发言人近日表示，北京证券交易所已完成工商注册登记，主要制度规则完成公开征求意见，技术系统基本就绪，各项工作正在有序推进。

去年以来21家券商斥122亿元参与同行定增 多家出手阔绰买成前十大股东

近年来券商“补血”提速。当下，资本实力已成为券商发展资本中介业务，提升对实体经济的综合金融服务能力，构建核心竞争力及差异化竞争优势的关键要素。据《证券日报》

人民日报

今年拟认定15个左右首批国家水利遗产

水利部近日正式下发《水利部办公厅关于开展国家水利遗产认定申报工作的通知》，启动国家水利遗产认定工作。《通知》明确从2021年起，每两年在全国范围开展一次国家水利遗产认定工作。2021年拟认定15个左右首批国家水利遗产，力争在“十四五”期间认定30个以上国家水利遗产，初步建立较为完善的水利遗产保护和认定管理体系。

国家发改委出手理顺煤炭产业逻辑 动力煤退烧明显

近日，煤炭市场仍然受到各界的广泛关注。与此前疯涨的形势不同，在多部门连续出台的政策影响下，动力煤价格开启了快速下降的通道，连续跌停后已经回落至9月底的水平。

头部效应挤压迷你基金 监管层窗口指导引导出清 193只公募清盘迎史上第二高峰

公募基金出清的脚步正在加快。数据显示，截至10月26日，共有193只基金清盘，已超过2020年全年171只的清盘基金数量，这也是2018年之后的第二个公募清盘高峰。

第一财经日报

2030年前碳达峰方案出炉 能源工业交通等行业变革加速

《方案》提出了非化石能源消费比重、能源利用效率提升、二氧化碳排放强度降低等主要目标。到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%。到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，顺利实现2030年前碳达峰目标。

特斯拉跻身“万亿俱乐部” 新能源产业链大爆发

尽管面临“缺芯”、上游资源品价格飞涨的逆风，但全球绿色转型势不可挡，新能源车销售量大爆发，全球龙头特斯拉的市值更是在本周一首次突破了万亿美元。

经济参考报

增量资金持续流入 A股市场互联互通生态圈不断深化

随着MSCI中国A50互联互通人民币指数的推出，外资参与A股市场再添新工具。近年来，我国推进资本市场对外开放举措不断，全球投资者对中国资产的关注度日益提升，大批海外增量资金正在持续流入A股。与此同时，多家外资金融机构纷纷加速在华投资展业，A股市场境内外互联互通机制正在持续深化。

数字经济顶层设计加速完善 部委、地方密集部署新一轮发展路线图

中共中央政治局日前就推动我国数字经济健康发展进行第三十四次集体学习。数字经济事关国家发展大局，要做好我国数字经济发展顶层设计和体制机制建设。《经济参考报》

（文章研究中心）

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连收5个涨停后，永吉股份开盘后突然跌停。

1月26日，永吉股份（603058）开盘后仅三分钟内就闪崩跌停，报9.77元/股。而跌停前还一度涨至11.25元/股，日内振幅13.64%。也就是说，开盘短短3分钟，永吉股份的股价盘中最大跌幅达13%；与之对应，公司市值也瞬间蒸发13%，仅剩40.94亿元!

此前，有媒体报道永吉股份业务涉及电子烟，导致股价跟随电子烟板块持续拉升，连续吃了5个涨停板。

然而，永吉股份1月25日晚间披露股价异动公告称，公司关注到有媒体关于公司股票可能涉及到雾化电子烟的报道。经公司自查核实并确认，截止本公告披露日，公司无雾化电子烟的相关业务收入，亦不涉及市场关注的电子烟概念。

公告还称，经公司自查并书面问询公司控股股东、实际控制人，截至本公告披露日，确认不存在应披露而未披露的重大信息。

此外，公司主营业务收入和利润存在下滑的风险。2020年1-9月，公司未经审计的营业收入28,497.79万元，较上年同期下降12.43%，归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润6,008.49万元，较上年同期下降22.51%，公司主营业务收入和利润存在下滑的风险。

最新数据显示，公司股东数为1.4万人，较2019年末有所下降。

值得注意的是，1月25日，永吉股份还因“连续三个交易日内涨幅偏离值累计达到20%”而登上龙虎榜。数据显示，买入金额排名前五的营业部合计买入8522.86万元；卖出金额排名前五的营业部合计卖出12355.92万元。

choice数据

永吉股份的股价走势，让股吧炸了锅，谈论热度陡升，截至发稿时，已经飙升至人气榜第93名。

有网友表示：

“告诉你们跑，不信，昨天就是硬拉板出货”。

“昨日是天，今日是地，真乃冰火两重天！”

“午时已到！”

综合市场信息、公司公告、股吧的等

（登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容或者数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

手机版

值得关注的是，为了尽快打赢这场抗疫攻坚战，证券有一群“逆行者”自愿加入了社区抗疫一线，承担着核酸检测、防疫宣传、秩序维护等不同的志愿工作，用实际行动助力疫情防控，彰显“防疫有我”的责任和担当。

逆行彰显服务态度 金融服务提升效度

自3月份上海疫情以来，证券第一时间启动信息技术、运营、交易、行政等多条线40多名关键岗位人员24小时公司值班驻守制，全力保障交易顺畅，确保公司各项业务和管理工作有条不紊地进行。浦西全区域范围实施封控管理前，公司很多员工主动请缨留守公司，做驻守“疫线”的东财“逆行者”和“追光人”。

面对多地疫情严峻的情况，证券高度重视、迅速部署，按照公司疫情防控工作应急预案，统一指挥、分级负责，在保障员工健康安全的前提下，提升服务效度，确保金融服务“不断档”、品质不打折。

一是信息系统持续稳定运行。证券安排专人及时统计信息技术人员的在岗及备岗名单，确保工作时间内能及时联系到相关技术支持人员并获得支持，在上海宛平总部共计安排了20多名核心员工进行24小时值守，同时启动多运行场所的部署安排工作，安排开发及运维员工进行24小时现场值守，以分散风险。目前，公司所有信息系统，特别是核心交易系统，持续稳定运行，无异常情况发生。

二是引导非现场交易和业务办理。按照相关部署，证券总部、各地分支机构，均严格遵照当地政府通知要求做好相应安排，对于无法现场办公的分支机构，已第一时间通过、微信、短信、官网及交易软件通告等方式向客户告知，可以通过线上渠道实现非现场交易及绝大部分业务办理，客户有临柜业务办理需求的，及时根据现场运营情况电话告知客户相关信息，建议客户通过线上办理或临近分支机构去办理。

三是7*24小时在线咨服务，证券依托成熟的线上服务体系和灵活稳定的线下运营措施，全力保障业务正常运行及客户服务与支持：提供7*24小时在线咨询服务，客户可拨打95357全国统一客服热线或通过App在线客服进行相关业务咨询，并可通过“手机版-更多-全部业务办理”进行线上业务办理；采取“主动关心、提供关怀”的服务，线上倾听、解决客户的需求，更好满足客户的金融服务需求，着力安抚客户情绪，主动解决客户困难，保护投资者权益。

后勤保障加大力度 精准“投喂”体现速度

此次疫情突发以来，证券成立由办公室、人力、工会等组成的应急保障小组，日夜运转，节假日无休，全力做好后勤保障。

特殊时刻的坚守离不开有力的保障。证券办公室、人力、工会与时间赛跑，穷尽所能寻找货源，食品、床垫、被套……“后勤部队”连夜运转，确保供应。为解决驻守人员后顾之忧，公司改建临时“员工宿舍”、临时“浴室”，配备洗衣机，准备了床铺、日常洗漱用品及餐食、水果、牛奶等；指定专人配合疾控单位开展防疫工作，并按要求做好定期消杀巡查、核酸检测，确保现场办公人员的健康安全。

疫情期间，证券多次通过视频会、电话连线等形式向职工表达关心与关爱，凝聚人心、汇聚力量。4月初，证券第一时间向全体员工以及驻场员工分别发出了“慰问信”，为大家提供人文关怀和精神支持。疫情导致物流受阻，上海出现“一菜难求”的局面，在深入了解情况后，公司应急保障小组紧急部署启动物资保障工作，排除万难为在沪员工配送基础生活物资，送上一份关爱礼包，帮助大家安心居家，缓解物资紧缺困难。

为了找到既能保质保量又能安全及时送到的货源，证券应急小组每天辗转找货源、洽谈供需合同，争分夺秒，最终选定物资质量和配送速度均有保障的供应商，采购包括肉类、蔬菜、水果等丰富品类物资的大礼包。然而，在大面积封控政策下，物流和配送成了最大难题。经过全力组织、多方沟通、积极协调，公司应急保障小组成员和志愿者放弃休息时间，全身心投入物资保障工作，通宵达旦地跟进物资派送，最终于4月13日顺利完成物资的配送工作。随后，又于4月18日开启第二轮物资配送。

虽然疫情的反复打乱了工作和生活的节奏，但是证券表示，将全力确保疫情防控和生产经营“两手抓，两手硬”，两“战”赢，以团结一心、勇于担当的精神筑牢防疫屏障，为资本市场平稳发展贡献东财力量。

上次我们分析了传统券商的老大中信证券，这次我们来看看互联网龙头券商。一直拥有高于传统券商的估值也是因为其纯正的互联网属性，那么我们就借着年报和各种公开资料，好好梳理一下。

的创始人沈军，笔名其实先生，是之前著名的股评家，他是上海交大工科毕业生，大学期间就开始炒股，并且对互联网和程序开发有浓厚兴趣。2000年他就感觉到互联网大潮即将来临，经过5年精心准备，2005年开始创业和4位合伙人共同出资300万设立上海东财信息技术有限公司。沈军出资261万持股比例占87%，并承诺一年后创始人可以以原价格从他手中购买一定数量股份。

2006年1月股吧正式上线，彼时其他网站虽然也有此类目，但是股吧颇具特色，更接近证券投资者。这个时候整体市场竞争不充分，股吧精准定位到了证券投资者。这后面有一系列股东股份变更增资扩股就不说了，介绍这个背景其实大家可以看出沈军作为股评家同时第一时间嗅到了互联网大发展的到来，提前卡位股吧，以股吧起家，他比别人更了解证券投资者需要什么。进而从广告，咨询服务，软件服务一系列着手起步，再到后来天天基金网的基金销售，收购同信证券跨入互联网券商。可以说路线十分清晰。战略格局也很大。

可以看到上市之初的其收入来源只有广告服务和卖金融软件。这两块业务十年后的今天提升也并不大，只有一倍的提升。真正大头收入来源于，金融电子商务和证券服务。当然这个后续我们也会分析同花顺，来详细剖析下东财和同花顺的路线差异。

公司上市时金融终端提价，但是现在看，金融终端最专业的是WIND，所以CHOICE没有提价权了。而且金融终端是个小众市场，毕竟需要很专业材料的是少数。再说回现在的什么LEVEL-2行情，其实的很一般，真正用这个功能的人大多数都会选择大智慧或者同花顺。那么以我个人的理解，我觉得是所有布局都是按照互联网券商的路子在走，我们看大智慧，指南针，同花顺。使用后你会发现。这些软件对于普通用户最大的吸引力都聚焦在看盘上面。就是聚焦交易层面。而的软件更多聚焦在财富配置，用股吧或者软件作为入口给你提供证券，基金等多项服务。所以从收入也可以看到，核心还是在于券商服务和基金代销。两者结合其实就说明其真正互联网券商的属性！

我们先从2019年年报细分里面看看。

可以看出东财持有的交易性金融资产基金是远大于股票的，中信的年报620亿左右的股票，200亿左右公募基金。这一块的体量比东财大的确实太多了！同样可以看到东财这一方面基金配置远比股票多可能和公司自营团队实力较弱有关。但是可以看到东财的期初基金持仓高于期末有逆向投资的特征，当然这个基金中有多少是权益类的就还需要观察了。总体上作为互联网券商自营方面和传统大券商的差距还是很大的。

融资融券融出资金对个人150亿左右，中信390亿左右。机构方面基本可以忽略不计。中信这方面机构有286亿左右。东财2015年才收购的同信证券，中信证券03年就上市了，也就是说短短5年时间，发展到150亿个人的融资余额还是很强悍的。但是一眼就能看出来机构业务是欠缺的。

大额其他应收款其实是天天基金网为了体现自己优势进行的一些替客户垫资的款项，提高客户的使用体验，比如更快的赎回速度等。这些资金基本都是安全良性的。

股票质押的资金少得可怜，回顾2017到2019年这个明细变化很清楚，逐年递减。应该是18年大熊市彻底伤到了。这个后面详细分析，但是如果后续保持这个项目较低，结合刚刚融出资金机构较少。也都侧面反应了的机构业务极少。

确认投资收益还不错的，这个漫道金服是个啥呢

宝付是漫道金服旗下子公司，主要就是做第三方支付的。所以和主业还是紧密相联的。金额不大就不详细介绍了

商誉这么多年一直没有减值，主要来源于证券，就是前同信证券，说明当初承诺的业绩一直都是实现的，这也不难想象，有了股吧，软件，天天基金网倒流。自然是高速发展。按照沈总的话说，我虽然买贵了，但是买的值得。确实值得！券商牌照是使得有别于其他互金公司。

有息负债方面，拆入资金6亿全是从证金公司借来的用于融资融券，31.99亿的卖出回购金融资产，有29亿融资融券债权收益权回购（简单来说就是把收回融资款的权利当抵押再借款）

应付短期债券41.87亿这个是证券发行的收益凭证，周期一年以内，收益率3.5%-5.25%。收益凭证就是证券公司面向客户发行的一种类似银行定期存款一样的产品，承诺保本保利息，证券公司本身作为债权人的产品。

应付债券主要是可转债和次级债券，次级债券成本较高这里相比18年没有变化，可转债已经全部转股结束了，所以相比18年有大幅下降。这些都不贴图了。也不复杂，总结来说就是公司尽可能使用低成本的借款。总体负债增加和资产增加所对应。

代理买卖证券款翻倍增加，这个增加幅度是远高于之前分析的中信证券的，我在思考，真的来一轮大行情，利用入口优势，互联网优势，佣金优势，软件优势，迅速转化个人有效户的能力肯定是秒杀任何传统券商的。2014年以前不能网上开户，6年过去了。以后真来行情，现在各种互联网导流。估计越来越少有人会线下开户了。那么不需要复杂金融工具或者不需要什么人服务的客户更容易被互联网券商捕获。我们去看香港的券商，有很多互联网公司成立券商，现在几乎内陆人开港股都会选用互联网券商。因为内陆人做港股无非是打新或者顺便买美股。而香港的互联网券商很多，比如腾讯，宜信，小米等旗下都有港股券商。那么从牌照来说，A股互联网出身后获取券商牌照的只有。这个先发优势是很明显的。同时我们和中信证券对比中信证券代理买卖证券款个人和机构几乎是1:1，而高达8:1

我们看利润表，营业收入没有详细介绍是什么收入，但是应该是抛开券商之外的收入，比如天天基金网代销金融产品，卖软件等收入所以先不说，我们看他的券商产生的收入。大头就是手续费和融资融券利息收入，其他和传统券商比都很低。比如股权质押等。但是这些也不是互联网券商的优势，2015年才上市，和别人大券商比，各种大型机构客户，上市公司覆盖都肯定远远落后。当然我们也要看到的19年应付职工薪酬只有2亿多，中信证券有146亿，这个差距实在太大。那么我们后面再对员工构成分析

投资收益2.71亿，其中卖出的金融资产是亏损的。之前分析过资产负债表，大部分交易性金融资产都是基金。证券公司一方面要想办法把钱用在把业务做大上面，一方面也要想投资获取更高的收益。我觉得拥有很多个人客户的交易数据和买卖基金的数据。他们可以利用大数据跟踪分析用户行为，为自己投资做一定指导。市场由基本面决定但是由情绪推动。

2019年发行可转债对证券进行增资，补充证券资本金。大额增资很明显就是证券发展太好了，资本金限制了业务发展。急需扩张。同时2019年收购众心保险跨入互联网保险业务。互联网保险业务最多只能算是个增值服务，毕竟现在基本大的互联网平台都直接或者间接拥有互联网保险牌照。这块业务只能是锦上添花。

从员工构成看，2019年一共4325民员工，1726民技术员工。中信证券15908民员工只有1049民技术人员。可以看出东财实际上战略是技术导向，互联网导向的。

分析这么多我们总结一下决定未来发展的两个个核心因素

1：网，软件，天天基金网的游览量，下载数据变化

2：市场整体成交量，佣金率，公募基金规模的变化情况

市场需求端主要从市场成交量和基金保有规模来看，这方面越大，需求越大，而供给端，想要表现出优势和竞争力。那么核心的股吧，软件，天天基金网流量月活数就一定要保持。

中国互联网和手机网民规模已经进入低速增长期，但是随着国民收入提升，互联网运用的日趋便利，互联网理财投资的人群还在快速提升。

人均收入和可支配收入提升叠加资本市场配比较小。这两个因素都成为后续互联网理财的增长源泉。

APP用户方面同花顺遥遥领先，一家独大，但是活跃度和渗透率在缓慢下降，而作为老二在缓慢攀升。但是就像之前说过的同花顺和是两个生意模式，同花顺因为绑定了很多小券商的软件开发和很多券商的代理登录买卖服务。加上同花顺在交易服务方面做得更好，所以保持了长期的高市场份额。而且可以看到同花顺24-30岁的客户是最多的，而31-35岁的客户是最多的。这里我觉得还是很有意思的。也是一直说了的。同花顺更在乎交易，更在乎资讯和全业务覆盖。那么财富管理肯定更有优势。而且31-35岁正好是职场发展期，如果把这一块的客户能够服务好还是能带来巨大的效应的。公募基金基金销售方面天天基金还是保持领先，但是前几名咬的也很紧。

从金额上看，还是银行系占据大头，毕竟银行系客户存量基础大，而且基金销售费用上，都是银行都没有打折，一般1.5%的申购费，互联网销售渠道都打一折。那么这个金额实际上带来的效果只相当于传统渠道的十分之一。

佣金率方面属于主动打价格战的类型，自己降到平均万二水平抢客户。但是成本率是下降的。主要还是因为互联网边际成本较低。员工人数和成本都远低于传统券商，所以无论是基金还是股票，用互联网入口打的都是低成本的牌，这方面他的竞争对手也很多，比如同花顺引流，国金证券，华泰证券等，只能说东财有自己的先发优势。但是这个优势还有很多可以进一步发展和改进的地方。比如如何服务的大客户，这个可能后续我要一些线下调研来完成。传统券商有充足的人员和金融工具可以服务高净值客户。如何服务高净值客户，让他们能留下来不被抢走。如果东财能打造自己的高素质投研服务团队一方面服务好高端客户一方面可以主动筛选一些优质基金或者生产一些高质量或者高趣味性的股票资讯内容。目前可以看到这方面高净值客户服务可以学习招商银行中信证券，资讯实时性和内容深度可以和财联社学习。而且股吧面临的挑战也不小，无论淘股吧还是雪球，都有他们对应的受众群体，股吧更多成为了口水战的地方。

最后我们把多年的利润表拿出来简单看下

可以明显看出来券商业务是保持高增长的，而且一季度无论是收入还是利润都增长非常迅猛。尤其是利息收入突飞猛进。目前证券全国31省有158家营业部，12家分公司。融资融券开通需要营业部办理，所以从这个数据也可以看到增资证券要更大力度的发展线下网点。未雨绸缪，想象一下如果大牛市来了你想开融资融券，你本来用的，可是当地没有网点，你是不是就得换券商了。所以网点虽然不需要像传统券商那么多，但是要保证核心城市都能覆盖！而每一个线下网点都可以成为线上引入客户的根据地。并且可以做一些当地的活动。

净利润19年已经快接近15年的水平了，2020年一季度接近了19年的一半。下一轮牛市肯定成交量会超过15年，而15年的收入是不包含券商收入的。我就拍脑袋算，真来一轮大行情，利润至少可以做到15年的四倍。80亿左右的水平。给30PE就能到2400亿市值。当然这是大牛市带来的。谁又能算到什么时候会来大牛市呢？

最后总结一下

1：利用软件和天天基金网，股吧拥有先发优势，是唯一纯正的互联网券商。客户占比中个人客户占大部分，运营风险较传统券商小。

2：2015年开始并表证券后，券商业务收入突飞猛进，用低成本获客。发挥自身线上流量优势，公司进一步增资，更多覆盖线下网点做到服务的立体化（这一块要进一步跟踪公司线下网点开设进度）

3：线上基金业务竞争压力不小，各大互联网平台都会发力，公司本身券商方面基本都用的最低费用吸引客户，公司如果能够利用好自身券商的优势做好数据分析并配备好优质的理财顾问团队能够打出差异会更有效的提升线上市占率。

后续需要不断跟踪天天基金网，股吧，app月活数据，以及营业部的发展情况，并找机会了解一下公司大的发展战略，和客户跟踪服务做得情况。总的来说证券企业需要关注的点还是比较多。如果排除行情因素纯粹看内生发展的话，还是具备比较好的发展潜力的，尤其是其证券业务目前看还处于高速增长期。如果能够把服务打通做出特色优势那么成长空间巨大。

高估值估计是很多人不研究的原因，但是可以看到18年最低谷也是55PE。而目前估值虽然不便宜，但是业绩的大幅度提升，估值并没贵很多。从上文分析其实后续发展应该属于行情差影响不会太大，行情好就是双击。所以可能想要买入要么等待进一步的调整，要么更深的调研，发掘出进一步的高增长。

备注：

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